同仁堂资产运用效率分析
-------同仁堂与云南白药比较分析
同仁堂(600085) 云南白药(000538)
一、公司概况
北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669 年），自雍正元年（1721 年）正式供
奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达 188 年。历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工 品味虽贵
必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见 存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不
衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销 40 多个国家和地区。
公司主要产品包括:安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸、乌鸡白凤丸、感冒清热冲剂、牛黄解毒片等在市
场上有较高的占有率和知名度。截至 2008 年 12 月 31 日，同仁堂合并总资产为 亿元。2008 年度实
现主营业务收入 亿元，净利润（归属于母公司所有者的净利润） 亿元。
资产运用效率，是指资产利用的有效性和充分性。有效性是指使用的后果，是一种产出的概念；充分
性是指使用的进行，是一种投入概念。资产运用效率的衡量与分析，对于不同报表使用人各具重要意义。
股东通过资产运用效率分析，有助于判断企业财务安全性及资产的收益能力，以进行相应的投资决策。债
权人通过资产运用效率分析，有助于判明其债权的物质保障程度或其安全性，从而进行相应的信用决策。
管理者通过资产运用效率分析，可以发现闲置资产和利用不充分的资产，从而处理闲置资产以节约资金，
或提高资产利用效率以改善经营业绩。
二、同仁堂 2008 年资产运用效率指标的计算
根据同仁堂公司资料，该公司连续四年的主要资产及主营业务收入、主营业务成本数据如下表：
表一
项目 2008 年 2007 年 2006 年 2005 年 2004 年
应收账款 330,891, 575,504, 348,731, 335,105, 288,426,
存货 1,780,483, 1,501,477, 1,381,330, 1,409,118, 1,233,992,
流动资产 3,401,031, 3,007,190, 2,574,163, 2,481,093, 2,433,142,
固定资产 986,603, 1,072,326, 1,132,405, 1,097,353, 731,203,
长期投资 48,176, 49,571, 23,284, 51,052, 35,108,
总资产 4,550,072, 4,194,676, 3,822,025, 3,779,680, 3,553,457,
主营业务收入 2,939,049, 2,702,850, 2,409,060, 2,613,553, 2,456,740,
主营业务成本 1,721,837, 1,613,257, 1,430,146, 1,438,488, 1,302,674,
1、 总资产周转率
总资产周转率=主营业务收入／总资产平均余额
总资产平均余额=（期初总资产+期末总资产）÷2
2008 总资产周转率=÷[ (+) ÷2］= （次）
2007 总资产周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2006 年总资产周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2005 年总资产周转率=÷［（+）÷2］=（次）
总资产周转天数=计算期天数／总资产周转率
2008 年总资产周转天数=360÷=535 （天）
2007 年总资产周转天数=360÷=534（天）
2006 年总资产周转天数=360÷=568（天）
2005 年总资产周转天数=360÷=505（天）
2、分类资产周转率
（1）流动资产周转率
流动资产周转率=主营业务收入／流动资产平均余额
2008 年流动资产周转率=÷[ (+) ÷2］= (次)
2007 年流动资产周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2006 年流动资产周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2005 年流动资产周转率=÷［（+）÷2］=（次）
流动资产周转天数=计算期天数／流动资产周转率
2008 年流动资产周转天数=360÷=392 (天)
2007 年流动资产周转天数=360÷=372（天）
2006 年流动资产周转天数=360÷=378（天）
2005 年流动资产周转天数=360÷ =338（天）
（2）固定资产周转率
固定资产周转率=主营业务收入／固定资产平均余额
2008 年固定资产周转率=÷[ (+) ÷2］=（次）
2007 年固定资产周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2006 年固定资产周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2005 年固定资产周转率=÷［（+）÷2］=（次）
固定资产周转天数=计算期天数／固定资产周转率
2008 年固定资产周转天数=360÷=126（天）
2007 年固定资产周转天数=360÷=147（天）
2006 年固定资产周转天数=360÷=167（天）
2005 年固定资产周转天数=360÷=126（天）
（3）长期投资周转率
长期投资周转率=主营业务收入／长期投资平均余额
2008 年长期投资周转率=÷[（+）÷2］=（次）
2007 年长期投资周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2006 年长期投资周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2005 年长期投资周转率=÷［（+）÷2］=（次）
长期投资周转天数=计算期天数／长期投资周转率
2008 年长期投资周转天数=360÷=6（天）
2007 年长期投资周转天数=360÷=5（天）
2006 年长期投资周转天数=360÷=6（天）
2005 年长期投资周转天数=360÷=6（天）
3、单项资产周转率
（1）应收账款周转率
应收账款周转率=主营业务收入／应收账款平均余额
2008 年应收账款周转率=÷[（575504370+）÷2］=（次）
2007 年应收账款周转率=÷［（+575504370）÷2］=（次）
2006 年应收账款周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2005 年应收账款周转率=÷［（+）÷2］=（次）
应收账款周转天数=计算期天数／应收账款周转率
2008 年应收账款周转天数=360÷=56（天）
2007 年应收账款周转天数=360÷=62（天）
2006 年应收账款周转天数=360÷=51（天）
2005 年应收账款周转天数=360÷=43（天）
（2）成本基础的存货周转率=主营业务成本／存货平均净额
2008 年成本基础的存货周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2007 年成本基础的存货周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2006 年成本基础的存货周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2005 年成本基础的存货周转率=÷［（+）÷2］=（次）
成本基础的存货周转天数=计算期天数／存货周转率
2008 年成本基础的存货周转天数=360÷=343（天）
2007 年成本基础的存货周转天数=360÷=322（天）
2006 年成本基础的存货周转天数=360÷=351（天）
2005 年成本基础的存货周转天数=360÷=331（天）
（3）收入基础的存货周转率=主营业务收入／存货平均净额
2008 年收入基础的存货周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2007 年收入基础的存货周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2006 年收入基础的存货周转率=÷［（+）÷2］=（次）
2005 年收入基础的存货周转率=÷［（+）÷2］=（次）
收入基础的存货周转天数=计算期天数／存货周转率
2008 年收入基础的存货周转天数=360÷=201（天）
2007 年收入基础的存货周转天数=360÷=192（天）
2006 年收入基础的存货周转天数=360÷=208（天）
2005 年收入基础的存货周转天数=360÷=182（天）
三、同仁堂 2008 年资产运用效率的分析及评价
（一） 根据同仁堂连续四年的资料，进行历史比较分析，该企业各指标如下表。
表二
年度
资产运用效率
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
总资产周转率
长期投资周转率
成本基础的存货周转率
收入基础的存货周转率
图一
1. 总资产周转率：2005 年最高，2006 年最低，2007 年有所上升，2008 年略低于 2007 年，表明企业总资
产运用效率有好转，进而影响企业的偿债能力和盈利能力有所增强。
2. 流动资产周转率：2005 年最高，2007 年较 2006 年有所增长，2008 年有所下降，表明企业流动资产运
用效率没有改善，企业运用流动资产进行经营活动的能力差，影响了企业的盈利水平。
3. 固定资产周转率：2005 年最高，由于企业在 2005 年加大了对固定资产的投入，使得 2006 年指标有所
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
资
产
运
用
效
率
总
资
产
周
转
率
流
动
资
产
周
转
率
固
定
资
产
周
转
率
长
期
投
资
周
转
率
( *
10
)
应
收
帐
款
周
转
率
成
本
基
础
的
存
货
周
转
率
收
入
基
础
的
存
货
周
转
率
2008年
2007年
2006年
2005年
下降，表明企业固定资产使用效率不高，提供的生产经营成果不多，企业固定资产的营运能力不好，2007
年有所提高，表明企业对固定资产的使用效率提高了，为企业带来了更多的经营成果，2008 年有了进
一步的提高。
4. 长期投资周转率：2005-2007 年呈逐年上升的趋势，2008 年有所下降，说明长期投资的运用效率有所
下降。
5. 应收账款周转率：2005-2007 年呈逐年下降的趋势，表明企业应收账款收回的速度有所放缓，管理效率
有待提高。2007 年较前两年，应收款项有着大幅的提高，是企业为扩大销售部分采用信用销售尚未收
回的货款增加所致。应收账款的增加导致收款费用和坏账损失的增加，会影响企业流动资产的质量和
收益能力，2008 年有所增长，表明在 2008 年，企业应收帐款回收的速度有所提高。
6. 存货周转率：2007 年由于营销策略的变化，使得存货周转率较 2006 年有所提高，企业存货变现的速
度加快了，盈利能力有所增强，2008 年较 2007 年有所下降，但幅度并不大。
通过与往年指标对比进行分析，同仁堂的整体资产运用状况自 2006 年整体下滑以来，通过改变营销
策略、优化资产结果等起到了积极的作用，也在 2007 年看到了成效，为今后的发展做了很好的铺垫，该
公司大多数资产周转率指标，包括存货、流动资产、长期资产、其他资产、总资产周转速度均有所提高，
这为该公司资产运用效率的进一步提高奠定了良好的基础。接下来，应加速应收帐款回笼的速度，提高应
收账款周转率，提升流动资产变现能力，降低经营风险，在 2008 年，除应收帐款指标有所增长，其他指
标均在下降，说明企业正在加强应收帐款的管理。
（二） 根据同仁堂 2008 年资料，与云南白药比较
表三
年度
资产运用效率
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
总资产周转率
长期投资周转率
成本基础的存货周转率
收入基础的存货周转率
图二
1． 总资产周转率，流动资产周转率，固定资产周转率，应收帐款周转率同仁堂均不及云南白药，表
明企业利用全部资产进行经营活动的能力差，效率低，最终还将影响企业的盈利能力。
2． 长期投资周转率，成本基础的存货周转率和收入基础的存货周转率均超过云南白药，表明企业存
货变现速度快，企业存货的运用效率高，资产流动性强，企业的饿英里能力也强，但存货周转太
快也不好，可能出现因为存货储备不足而影响生产和销售业务的进一步的发票。
四、同行业资料
1、同仁堂历年财务综合指标
同仁堂 2008 年度财务综合指标
表四
同仁堂 2008 年资产运用效率
指标 数值 排名 行业平均值 行业最高值 行业最低值
总资产周转率 51
73
53
长期投资周转率
云南白药资产运用效率
1. 628
1. 688
1. 705
1. 582
31. 051
12. 93
10. 531
7. 823
2. 284
2. 261
2. 092
1. 901
52. 678
22. 14
20. 419
17. 287
22. 19
15. 7
12
8. 97
0. 49
0. 41
0. 5
0. 47
0. 71
0. 57
0. 69
0. 66
0 10 20 30 40 50 60
2008年
2007年
2006年
2005年
总资产周转率 固定资产周转率
流动资产周转率 应收帐款周转率
长期投资周转率 成本基础的存货周转率
收入基础的存货周转率
98
成本基础的存货周转率
收入基础的存货周转率
表五
同仁堂 2007 年度财务综合指标
同仁堂 2007 年资产运用效率
指标 数值 排名 行业平均值 行业最高值 行业最低值
总资产周转率 56
78
53
长期投资周转率
27 72,
成本基础的存货周转率
收入基础的存货周转率
表六
同仁堂 2006 年度财务综合指标
同仁堂 2006 年资产运用效率
指标 数值 排名 行业平均值 行业最高值 行业最低值
总资产周转率 42
59
31
长期投资周转率
24
成本基础的存货周转率
收入基础的存货周转率
表七
同仁堂 2005 年度财务综合指标
同仁堂 2005 年资产运用效率
图表六
指标 数值 排名 行业平均值 行业最高值 行业最低值
总资产周转率 27
51
20
长期投资周转率
14
成本基础的存货周转率
收入基础的存货周转率
2、同行业数据比较
表八
总资产周转率
指标 年份 2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
同仁堂
云南白药
行业均值
图三
分析总资产周转率：同仁堂距离行业先进水平仍有较大差距。资产运用效率仍有待提高。说明企业利用全
部资产进行经营活动的能力一般，可能会影响其盈利能力。企业应采取适当的措施提高各项资产的利用程
度，对那些确实无法提高利用率的多余、闲置资产及时进行处理，以提高总资产的周转率。
表九
流动资产周转率
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
同仁堂
云南白药
行业均值
图四
分析流动资产周转率与同行业先进水平的差距很大，指标值也均在行业均值之下。长期资产、其他资产的
周转率较高，固定资产的占用相对同行业占用较少，从而导致流动资产周转率相对较低。
表十
固定资产周转率
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
同仁堂
云南白药
行业均值
图五
分析固定资产周转率与同行业先进水平相比差距较大，2008 年与行业平均水平也有一定差距，说明企业的
固定资产未能充分利用，提供的生产经营成果不多，企业固定资产的营运能力较差。不过由于企业之间机
器设备与厂房等主要固定资产在种类、数量、形成时间等方面均存在较大差异，因而较难找到外部可借鉴
的标准企业和标准比率，所以此指标的同行业比较分析相对参考价值不大；
表十一
应收帐款周转率
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
同仁堂
云南白药
行业均值
图六
分析应收账款周转率与同行业先进水平相比差距较大，且同时低于行业的平均水平，说明同仁堂未能很好
地注重信用政策的调整，应收账款的占用相对于销售收入而言太高了，应进一步分析企业采用的信用政策
和应收账款的账岭，同时加强应收款项的整合、加速对应收的款项的回收、合理计提应收账款的折旧，以
便于提高资金的周转速度；
表十二
长期投资周转率
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
同仁堂
云南白药 12
图七
分析：长期投资周转率较同行业先进水平有较大差距。
表十三
成本基础的存货周转率
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
同仁堂
云南白药
图八
表十四
收入基础的存货周转率
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
同仁堂
云南白药
图九
分析存货的周转率高于行业平均水平，存货管理是企业资产管理的重要内容之一，应尽可能的结合存货的
批量因素、季节性变化因素等情况对指标加以理解，同时对存货结构以及影响存货周转率的重要指标进行
分析，通过进一步计算原材料周转率、在产品周转率或某种存货的周转率，从不同角度、环节上找出存货
管理中的问题，在满足企业生产经营需要的同时，尽可能减少经营占用资金，提高企业存货管理水平，但
存货周转也非越快越好，一方面，存活周转较慢，是企业资产运用效率欠佳的表现。但另一方面，存活周
转过快，有可能会因为存货储备不足而影响生产或销售业务的进一步发展， 特别是那些供应较紧张的存
货。
结论：通过与同行业指标对比进行分析，得出结论是，同仁堂还存在较大的努力空间，虽然在 2008
年公司调整策略、优化资产结构取得了一些成绩，但差距仍然较大还应继续努力，加强资产结构的合理化，
提高资产运用效率。
