2008쓪뗚8웚쪲쎴뻶뚨쇋훐맺짌튵틸탐뗄뺻샻닮3?훜뾪맺ꆡ샮ꆡ쳎ꆡ뫎탋잿ꆡꆡ쓚죝쳡튪:놾컄퓋폃Ho뫍Saunders(1981)쳡돶뗄틸탐뺻샻닮(netinterestmargin)뻶뚨틲쯘뗄샭싛쒣탍늢뷸탐췘햹,틽죫쇋욽뻹퓋펪돉놾ꆢ닺맦쒣뫍웤쯼틲쫐뎡늻췪쏀틽웰뗄틲쯘,닉폃1996ꆪ2003쓪볤뗄쏦냥쫽뻝,퓋폃만뚨킧펦쒣탍뛔훐맺짌튵틸탐뗄뺻샻닮뻶뚨틲쯘뷸탐쇋쪵횤럖컶ꆣ뷡맻랢쿖뻶뚨뺻샻닮뗄틲쯘냼삨:쫐뎡뺺헹뷡릹ꆢ욽뻹퓋펪돉놾ꆢ럧쿕퇡뛱돌뛈ꆢ듻뿮뇈싊ꆢ붻틗맦쒣ꆢ틾몬샻쾢횧뢶ꆢힼ놸뷰뗄믺믡돉놾ꆢ맜샭킧싊ꆢ닺맦쒣뗈ꆣ쪵횤뷡맻늻뷶뛔짌튵틸탐놾짭쳡룟뺭펪맜샭쮮욽뫍퓶볓샻죳뻟폐훘튪뗄볛횵,뛸쟒뛔헾뢮볠맜늿쏅훆뚨헾닟쳡룟짧믡뢣샻뻟폐튻뚨뗄횸떼틢틥ꆣ컄헂ퟮ뫳룹뻝쪵횤럖컶뷡맻쳡돶쇋튻킩헾닟몬틥ꆣ맘볼듊:짌튵틸탐ꆡ뺻샻닮ꆡ뻶뚨틲쯘튻ꆢ잰퇔벰컄쿗믘맋틸탐뗄뺻샻닮(netinterestmargin,NIMꋙ)뚨틥캪틸탐뗄샻쾢쫕죫뫍샻쾢럑폃횮닮폫틸탐ퟜ닺뗄뇈샽ꆣ틸탐ퟷ캪튻훖뷰죚훐뷩믺릹,캪짧믡짏뷰뗄쇷뚯쳡릩쇋뇣샻뗄쟾뗀,듓짧믡뢣샻뗄뷇뛈붲,틸탐쳡릩뗄훐뷩뮯럾컱틔풽뗍뗄돉놾뷸탐,뻍쓜릻뗃떽풽룟뗄짧믡뢣샻ꆣ뫜쿔좻,틸탐뗄뺻샻닮풽뗍,퓲뷰죚훐뷩뗄짧믡돉놾뻍풽뗍ꆣ얪쟥돾뻶뚨틸탐뺻샻닮뗄룷틲쯘,폐훺폚헾뢮벰틸탐볠맜믺릹훆뚨쿠맘뗄뺭볃헾닟틔쳡룟짧믡뢣샻ꆣ용죧,죧맻탅폃럧쿕쫇뷢쫍틸탐볤뺻샻닮뇤뮯뗄훷튪틲쯘,쓇쎴쿠맘뗄릫릲헾닟펦룃훂솦폚룄짆뷰죚뮷뺳,쳡룟뷰죚컈뚨탔ꆣ듓쇭튻룶닣쏦붲,뛔폚틸탐놾짭살쮵,폈웤뛔폚훐맺짌튵틸탐쒿잰뗄뺭펪ힴ뿶살쮵,샻닮쫇틸탐뗄훷튪샻죳살풴,샻닮뗄듳킡횱뷓랴펳쇋틸탐뗄믱샻쓜솦ꋚ,폚쫇쇋뷢뺻샻닮뗄뻶뚨틲쯘틔벰룷틲쯘뗄쿠뛔훘튪탔,폐훺폚틸탐룄짆뺭펪맜샭,쳡룟믱샻쓜솦ꆣ샽죧,죧맻맜샭훊솿쿔훸펰쿬틸탐뗄뺻샻닮,쓇쎴틸탐맜샭닣펦룃ퟅ훘쳡룟맜샭훊솿뫍킧싊ꆣ틲듋,럖컶틸탐뺻샻닮뗄뻶뚨틲쯘뻟폐훘튪뗄쿖쪵틢틥ꆣ퓚놾컄쯹3ꆡ훜뾪맺,훐즽듳톧쇫쓏톧풺,폊헾뇠싫:510275,뗧ퟓ탅쿤:zhoukg@;샮쳎,훐맺죋쏱듳톧닆헾뷰죚톧풺,폊헾뇠싫:100872,뗧ퟓ탅쿤:econlitao@;뫎탋잿,훐즽듳톧쇫쓏톧풺,폊헾뇠싫:510275,뗧ퟓ탅쿤:hexq@ꆣퟷ헟룐킻훐즽듳톧ꆰ985릤돌ꆱ룛냄퇐뺿헜톧짧믡뿆톧뒴탂믹뗘룛냄뺭볃퇐뺿쿮쒿뗄훺틔벰맺볒ퟔ좻뿆톧믹뷰쿮쒿ꆰ믹폚짧믡뮥뚯뗄춶헟닎폫샭싛ꆱ(70703037)뗄훺ꆣ춬쪱룐킻2007쓪뗚쯄뷬훐맺뷰죚톧쓪믡뗄폫믡헟벰싛컄뗣움죋뛔놾컄쳡돶뗄탞룄틢볻ꆣퟷ헟쳘뇰룐킻쓤쏻짳룥죋쳡돶뗄놦맳탞룄붨틩ꆣ떱좻,컄퓰ퟔ뢺ꆣꋙꆡ놾컄쯹쮵뗄뺻샻닮웤쪵쫇튻룶뇟볊(margin)뗄룅쓮,뛸늻쫇볲떥뗄볛닮(spread)뗄룅쓮ꆣ볛닮튲돆캪ꆰ쎫샻닮ꆱ,쫇듻뿮샻싊폫듦뿮샻싊횮닮;뛸뺻샻닮뿛돽쇋샻쾢돉놾뫍늻솼듻뿮뗄펰쿬,틲듋쫇샻죳뇟볊ꆣ캪쇋룺틑폐컄쿗뗄쮵램놣돖튻훂,컒쏇퓚놾컄훐튲닉폃뺻샻닮뗄쮵램(닎뾼훓캰뫍짲컅튻,2006)ꆣꋚꆡ룹뻝놾컄뗄쫽뻝볆쯣뗃돶뗄뷡맻튲횧돖헢튻뗣,뺻샻닮폫막놾샻죳싊(ROE)뗄Pearson쿠맘쾵쫽캪0135,춳볆짏룟뛈쿔훸nꇆ(Xi-X
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Y럖뇰쫇X뫍Y뗄퇹놾(n-1)SXSY뻹횵,SX뫍SY럖뇰쫇X뫍Y뗄퇹놾뇪ힼ닮ꆣ볬퇩n-2t춳볆솿뗄볆쯣쪽캪t=rꆣ1-r265
훜뾪맺뗈:쪲쎴뻶뚨쇋훐맺짌튵틸탐뗄뺻샻닮?톡뗄퇹놾웚볤,훐맺짌튵틸탐뗄욽뻹뺻샻닮돊훰쓪쿂붵뗄쟷쫆ꋙ,폚쫇뗷닩펰쿬뺻샻닮뗄틲쯘쿔뗃폈캪훘튪ꆣ놾컄뗄쒿뗄뻍퓚폚럖컶훐맺짌튵틸탐뺻샻닮뗄뻶뚨틲쯘,벴룷틲쯘뛔뺻샻닮뗄펰쿬,늢뻝듋쳡돶쿠펦뗄헾닟붨틩ꆣ떽쒿잰캪횹,폐솽훖샭싛쒣탍폃살퇐뺿틸탐샻닮뗄뻶뚨틲쯘:쇬떼쒣탍(leadershipmodel)뫍틸탐샠웳튵뗄캢맛쒣탍(micro2modelofthebanking2firm)ꆣ쇬떼쒣탍쫇평Ho뫍Saunders(1981)퓚웤튻욪뻟폐훘튪펰쿬뗄싛컄훐쫗쿈쳡돶살뗄,웤뫋탄샭쓮쫇붫틸탐쫓캪듻뿮헟폫뷨뿮헟횮볤뗄튻룶훐뷩,벴튻룶뚯첬뗄쇬떼헟,웤릦쓜쫇짨뚨듻뿮샻싊뫍듦뿮샻싊,틔욽뫢듻뿮탨쟳뫍듦뿮릩룸뗄늻뛔돆,룃쒣탍뗄뷢떼돶틸탐샻닮평솽룶믹놾틲쯘뻶뚨:쫐뎡뗄뺺헹돌뛈뫍샻싊럧쿕ꆣ뫳살탭뛠퇐뺿뛔헢튻쒣탍뷸탐쇋췆맣,Allen(1988)퓊탭늻춬샠탍뗄탅듻뫍듦뿮듦퓚;McShane뫍Sharpe(1985)룄뇤쇋샻싊럧쿕뗄살풴,폃믵뇒쫐뎡뗄늻좷뚨탔좡듺듦듻뿮뗄샻싊럧쿕;Angbazo(1997)삩햹쇋룃쒣탍,늻뷶뾼싇샻싊럧쿕,뮹뾼싇쇋탅폃럧쿕;Maudos뫍Guevara(2004)뷸튻늽삩햹,뮹뾼싇쇋퓋펪돉놾ퟷ캪펰쿬샻닮뗄튻룶틲쯘ꆣ쿠랴,쇭튻룶쒣탍,벴틸탐샠웳튵뗄캢맛쒣탍(닎뾼Zarruck,1989;Wong,1997)퓲붫틸탐럅퓚튻룶뺲첬뗄뮷뺳훐,틸탐퓚웤훐ퟷ캪훐뷩믺릹뗄릦쓜쫇쪹뗃듦뿮릩룸뫍듻뿮탨쟳듯떽쫐뎡돶쟥ꆣ훁폚쪵횤퇐뺿랽쏦,맽췹컄쿗훷튪샻폃잰튻훖쒣탍,벴쇬떼쒣탍ꆣ튻킩퇐뺿샻폃헢튻쒣탍뗷닩쇋쏀맺틸탐튵,뗤탍뗄폐Ho뫍Saunders(1981),Allen(1988),Angbazo(1997)뗈ꆣSaunders뫍Schumacher(2000)튲폃룃쒣탍췪좫내헕Ho뫍Saunders(1981ꋚ)뗄랽램(럖솽뷗뛎뷸탐)럖컶쇋얷쏋쇹맺뫍쏀맺릲웟룶맺볒뗄틸탐퓚1988ꆪ1995쓪볤뗄샻닮뻶뚨틲쯘ꆣ뫳살,Maudos뫍Guevara(2004)폖뛔얷쏋훷튪뗄컥룶맺볒뗄틸탐톡좡늻춬뗄퇹놾웚볤(1993ꆪ2000쓪)뷸탐쇋럖컶,폫Saunders뫍Schumacher(2000)늻춬뗄쫇,쯻쏇닉좡쇋쏦냥쫽뻝랽램뷸탐떥튻뷗뛎럖컶,뛸쟒퓚쒣탍훐틽죫쇋퓋펪돉놾ꆣ맺췢퇐뺿틸탐뺻샻닮뗄컄쿗뚼벯훐퇐뺿얷훞벸룶훷튪맺볒뫍쏀맺,뛔웤쯼맺볒뗄퇐뺿벸뫵뿕냗,룼쎻폐죋퇐뺿훐맺뗄짌튵틸탐뺻샻닮ꆣퟮ뷼,맺쓚뷶폐뗄튻욪컄쿗,훓캰뫍짲컅튻(2006),뇈뷏퇐뺿쇋쫀뷧짏쇹ퟩ쟸폲ꋛ훷튪틸탐뗄볓좨욽뻹뺻샻닮벰웤쪱탲뇤뮯,늢퇐뺿쇋훐맺틸탐튵뗄뺻샻닮뇤잨벰웤뫪맛킧펦,떫쫇쎻폐뻟쳥퇐뺿훐맺틸탐튵뺻샻닮뗄뻶뚨틲쯘ꆣ쒿잰훐맺뗄틸탐튵룄룯헽뒦폚맘볼쪱웚,폖뒦퓚샻싊쫐뎡뮯룄룯뗄잰쾦,헢튻컊쳢횵뗃틽웰틸탐맜샭닣뫍볠맜믺릹뗄룟뛈맘힢ꆣ놾컄퓚Ho뫍Saunders(1981)뗄쇬떼쒣탍믹뒡짏뷸튻늽췘햹,뾼싇떽훐맺짌튵틸탐뗄쳘쫢탔,틽죫쇋웤쯼튻킩뻶뚨샻닮뗄틲ퟓ뷸탐쪵횤럖컶,룹뻝럖컶뷡맻헫뛔훐맺짌튵틸탐뗄뺭펪맜샭뫍릫릲헾닟뗄훆뚨쳡돶쇋튻킩붨틩ꆣ컄헂뗄뷡릹죧쿂:뗚뛾늿럖뷩짜샭싛쒣탍,쏨쫶폃살좷뚨샻닮뗄뻶뚨틲쯘뗄랽램;뗚죽늿럖뷩짜쪵횤럖컶랽램,틽죫쒣탍훐뗄뇤솿쏨쫶;퇹놾쏨쫶뫍쪵횤뷡맻퓚뗚쯄늿럖;뗚컥늿럖룸돶뷡싛벰헾닟몬틥ꆣ뛾ꆢ샭싛쒣탍놾컄폃떽뗄럖컶샻닮뻶뚨틲쯘뗄샭싛쒣탍웤돻탍쫗쿈평Ho뫍Saunders(1981)쳡돶,룃쒣탍볙짨틸탐캪탅듻쫐뎡짏뗄튻룶럧쿕퇡뛱탍뗄붻틗짌,떣죎뷰탨쟳랽뫍릩룸랽뗄훐뷩,캪뷰뗄쇷뚯쳡릩벴쪱탔럾컱,틠벴퓚쫐뎡짏폐듦뿮릩룸쪱틸탐쓜십짏컼쫕듦뿮,쫐뎡짏폐듻뿮탨쟳쪱틸탐쓜십ꋙ듓쿂컄훐뇭1뷡맻뿉틔뾴돶ꆣꋚ폐맘쿪쾸뗄늽훨,쟫닎뾼Ho뫍Saunders(1981),Saunders뫍Schumacher(2000)ꆣꋛ헢쇹ퟩ쟸폲럖뇰쫇:OECD,얷훞,놱쏀,삭쏀,뚫쏋,틔벰맬맺볒ꆣ66
2008쓪뗚8웚짏쳡릩뷰ꆣ뛸쟒,뾼달뗄쫇튻룶떥웚쒣탍,틸탐퓚웚돵,튲뻍쫇퓚맛달떽듦듻뿮탨쟳떽살횮잰,뻍쿈짨뚨뫃듦듻뿮샻싊,뛸쟒퓚헻룶쪱웚쓚놣돖늻뇤ꆣ럧쿕퇡뛱탍뗄틸탐퓚캪쫐뎡쳡릩벴쪱탔뗄춬쪱,좴쏦쇙ퟅ듦뿮릩룸폫듻뿮탨쟳뗄떽살쪱볤늻욥엤,쓇쎴틸탐뇘탫쟳훺폚믵뇒쫐뎡,틲듋틸탐돐떣믵뇒쫐뎡뗄샻싊늻좷뚨탔듸살뗄럧쿕ꆣ뻟쳥쟩뿶죧쿂:볙짨튻뇊듦뿮릩룸쿈폚듻뿮탨쟳떽살,틸탐뇘탫쇙쪱춶헢뇊뷰떽믵뇒쫐뎡,죧맻퓚웚쒩믵뇒쫐뎡샻싊쿂붵,쓇쎴틸탐돐떣퓙춶뗄럧쿕ꆣ샠쯆뗘,죧맻듻뿮탨쟳쿈폚듦뿮릩룸떽살,틸탐뇘탫듓믵뇒쫐뎡뷨뿮믱뗃뷰,죧맻믵뇒쫐뎡샻싊짏짽,퓲틸탐쏦쇙퓙죚뗄럧쿕ꆣ뛸쟒,틸탐뮹쏦쇙ퟅ탅폃럧쿕,평폚듻뿮폐뿉쓜늻쓜떽웚뎥뮹ꆣ폚쫇,틸탐짨뚨ퟮ폅듦듻뿮샻싊뗄풭퓲쫇쪹뗃웤돐떣뗄럧쿕듯떽ퟮ킡뮯,듦듻뿮샻싊럖뇰퓚믵뇒쫐뎡컞럧쿕샻싊뗄믹뒡짏짨뚨튻룶뢡뚯,믱좡튻룶듦듻뿮샻싊뗄볛닮(spread),틔늹뎥틸탐쏦쇙뗄럧쿕ꆣ듦듻뿮샻싊럖뇰죧쿂:rD=r-arL=r+b(1)ꆡꆡ웤훐,rD쫇듦뿮샻싊;rL쫇듻뿮샻싊;r쫇믵뇒쫐뎡컞럧쿕샻싊;a뫍b럖뇰쫇듦뿮샻싊뫍듻뿮샻싊쿠뛔폚컞럧쿕샻싊뗄뢡뚯횵,튲뻍쫇틸탐뗄샻죳ꆣ쓇쎴듦듻뿮샻싊뗄볛닮뇣쫇s=rL-rD=a+b(2)ꆡꆡHo뫍Saunders(1981)뗄ퟮ돵쒣탍뾼싇펰쿬볛닮s뗄틲쯘뇈뷏볲떥,쎻폐뾼싇떽탅폃럧쿕뫍퓋펪돉놾,췆떼돶살뗄볛닮뗄뻶뚨쪽튲뫜볲뷠ꆣퟮ뷼Maudos뫍Guevara(2004)뛔틔짏쒣탍ퟷ쇋룄뷸,뾼싇쇋탅폃럧쿕뫍퓋펪돉놾,틲캪틸탐쏦쇙샻싊럧쿕뗄춬쪱,뮹돐떣쇋듻뿮폐뿉쓜늻쓜떽웚뎥뮹뗄탅폃럧쿕;Lerner(1981)뛔Ho뫍Saunders(1981)뗄ퟮ돵쒣탍뗄쳖싛퓸쳡돶,폐뇘튪퓚쒣탍훐틽죫틸탐뗄퓋펪돉놾,틲캪틸탐퓚캪듦듻뿮뷰쳡릩훐뷩럾컱뗄맽돌훐뇘좻랢짺짺닺돉놾ꆣ틲듋헢샯컒쏇닉폃Maudos뫍Guevara(2004)룄뷸맽뗄쒣탍ꆣ죧잰쯹쫶,퓚헢샯컒쏇뾼싇뗄쫇튻룶떥웚뻶닟쒣탍,틸탐뗄뻶닟쒿뇪몯쫽쫇쪹뗃웚쒩뗄ퟮ훕닆뢻뗄웚췻킧폃듯떽ퟮ듳뮯ꆣ틸탐뗄웚돵닆뢻(W0)평웤닺ퟜ뛮폫뢺햮ퟜ뛮횮닮뻶뚨,웤훐닺냼삨듻뿮(L0)폫믵뇒쫐뎡춷듧(M0),뢺햮뻍쫇듦뿮(D0)ꆣ쓇쎴웚돵닆뢻평쿂쪽뻶뚨:W0=L0-D0+M0=I0+M0(3)웤훐,I0=L0-D0돆캪뺻탅듻뛮ꆣ웚쒩닆뢻평쿂쪽뻶뚨:WT=I0(1+rI+ZI)+M0(1+r+ZM)-C(I0)=W0(1+rW)+I0ZI+M0ZM-C(I0)(4)헢샯,rI쫇뺻탅듻뛮뗄웚췻쫕틦싊I0M0;rW=rIW+r0W,쫇틸탐뗄웚돵닆뢻뗄욽뻹쫕틦싊;C(I0)쫇0뒦샭듦듻뿮뗄퓋펪돉놾L0D0,폫D뫍L뗄듳킡폐맘;ZI=ZL+ZD,쫇뺻듻뿮뛮뗄욽뻹럧쿕,평폚I0I0L0ZD=0,쯹틔ZI=ZL,ZL랴펳쇋틸탐쏦쇙뗄탅폃럧쿕;ZM랴펳쇋틸탐쏦쇙뗄샻싊럧쿕ꆣ볙짨I0ZL폫ZM뻹럾듓헽첬럖늼,벴ZLꆫN(0,ꛒ2L),ZMꆫN(0,ꛒ2M),늢쟒솽헟뻟폐킭랽닮ꛒLMꆣ웚쒩닆뢻뗄웚췻킧폃룹뻝첩샕햹뾪쪽(캧죆웚췻닆뢻횵W햹뾪)뿉틔뗃떽:EU(W)=U(W)+Uꇤ(W)E(W-W1)+Uꇥ(W)E(W-W2)(5)2헢샯볙짨틸탐뗄킧폃몯쫽뛾듎솬탸뿉캢,늢쟒Uꇤ>0,Uꇥ<0,폫컒쏇잰쏦볙짨틸탐쫇럧쿕퇡뛱헟쿠컇뫏ꆣ뷸튻늽컒쏇볙짨듦뿮릩룸뫍듻뿮탨쟳뗄떽살뚼쫇쯦믺뗄,뻹럾듓웕쯉(Poisson)맽돌,듦뿮릩룸67
훜뾪맺뗈:쪲쎴뻶뚨쇋훐맺짌튵틸탐뗄뺻샻닮?뫍듻뿮탨쟳떽살뗄룅싊(럖뇰볇캪pD,pL)뻹캪샻싊볛닮(a믲헟b)뗄쿟탔몯쫽,폐틔쿂솽쪽:pD=ꛁD-ꛂDapL=ꛁL-ꛂLb(6)ꆡꆡ틸탐쏦쇙ퟅ솽훖뿉쓜탔,튪쎴듦뿮릩룸쿈폚듻뿮탨쟳떽살,튪쎴듻뿮탨쟳쿈폚듦뿮릩룸떽살ꆣ쪹웚쒩닆뢻뗄웚췻킧폃ퟮ듳뮯,룹뻝튻뷗쳵볾컒쏇뿉틔뗃돶ퟮ폅뗄a횵뫍b횵듳킡,ퟮ훕컒쏇뗃떽ퟮ폅뗄샻싊볛닮평쿂쪽뻶뚨ꋙ:1ꛁDꛁL1C(L)C(D)1Uꇥ(W)s=++2ꛂDꛂ+L2LD-4UꇤL0)ꛒ2L(W[(L+2)+(L+D)ꛂꛒ2M+2(M0-L)ꛒLM](7)ꆡꆡ뻝듋,컒쏇뿉틔뗃떽샻닮뗄뻶뚨틲쯘죧쿂:(1)쫐뎡뗄뺺헹뷡릹ꆣ(7)쪽훐뗄뗚튻쿮(ꛁΠꛂ)뛈솿쇋틸탐뗄럧쿕훐탔볛닮,벴떱틸탐쫇럧쿕훐탔쪱믱좡뗄볛닮ꆣ듓헢튻뗣뿉틔뾴돶,벴쪹틸탐쫇럧쿕훐탔뗄,틸탐튲튪쫕좡튻뚨뗄볛닮ꆣ듋쿮평(6)쪽훐뗄뷘뻠ꛁ뫍킱싊ꛂ횮뇈뻶뚨,ꛁ풽듳,ꛂ풽킡,쓇쎴럧쿕훐탔볛닮풽듳ꆣ뛸쟒,ꛂ뛈솿쇋듦뿮릩룸믲듻뿮탨쟳뗄떯탔,튲뻍쫇쮵,떯탔풽킡,퓲틸탐뗄볛닮풽듳,튲뻍쫇틸탐뗄슢뛏쫆솦풽듳,랴펳쇋틸탐뗄슢뛏샻죳풽룟ꆣ쿠랴,쫐뎡뺺헹돌뛈풽룟,퓲틸탐쫕좡뗄볛닮풽킡ꆣ(2)욽뻹퓋펪돉놾ꆣ듓(7)쪽훐뗄뗚뛾쿮뿉틔뾴돶,욽뻹퓋펪돉놾풽룟,퓲볛닮풽듳ꆣ벴쪹쫇퓚췪좫뺺헹뗄쫐뎡뷡릹쿂뫍럧쿕훐탔뗄볙짨쿂,틸탐튲튪쫕좡헽뗄볛닮,살뢲룇웤퓋펪돉놾ꆣ헢튻뗣퓚Ho뫍Saunders(1981)뗄ퟮ돵쒣탍훐쎻폐뾼싇떽ꆣ(3)럧쿕퇡뛱돌뛈ꆣ(7)쪽뗚죽쿮훐뗄-Uꇥ(W)ΠUꇤ(W)룕뫃쫇뻸뛔럧쿕퇡뛱쾵쫽,뛈솿쇋럧쿕퇡뛱돌뛈ꆣ평샭싛쒣탍뗃횪,틸탐뗄럧쿕퇡뛱돌뛈풽룟,퓲볛닮풽듳ꆣ헢쫇평폚럧쿕퇡뛱돌뛈풽룟,퓲돐떣볈뚨럧쿕쪱튪쟳뗃떽뗄럧쿕틧볛풽룟,뇭쿖캪틸탐튪쟳뗃떽룼룟뗄샻닮ꆣ뛸쟒,듓(7)쪽컒쏇죝틗뾴돶,죧맻틸탐쫇럧쿕훐탔뗄,쓇쎴볛닮뷶뻶뚨폚쫐뎡슢뛏쫆솦뫍욽뻹퓋펪돉놾ꆣ(4)믵뇒쫐뎡뗄샻싊럧쿕ꆣꛒ2M뛈솿쇋샻싊럧쿕ꆣ샻싊럧쿕풽듳,퓲볛닮풽듳ꆣ(5)탅폃럧쿕ꆣꛒ2L뛈솿쇋탅폃럧쿕,튲뻍쫇듻뿮쫕틦뗄늻좷뚨탔,평듻뿮죋캥풼틽웰ꆣ캥풼뗄뿉쓜탔룸틸탐듸살잱퓚쯰쪧,틲듋틸탐튪쟳튻룶럧쿕틧볛,헢튻틧볛틾몬퓚듻뿮샻싊떱훐,떼훂샻싊볛닮삩듳ꆣ탅폃럧쿕풽듳,퓲볛닮풽듳ꆣ(6)샻싊럧쿕뫍탅폃럧쿕뗄킭랽닮(ꛒLM)ꆣ폚쫇샻싊럧쿕폫탅폃럧쿕뗄붻뮥ퟷ폃펰쿬쇋볛닮ꆣ(7)붻틗맦쒣ꆣ(7)쪽훐폐솽쿮랴펳붻틗맦쒣믡펰쿬볛닮ꆣ튻룶쫇(L+2L0),벴듻뿮뗄ퟜ뛮뛈;쇭튻룶쫇(L+D),벴퓚쯹뾼싇뗄쪱웚떱훐랢짺뗄듦듻뿮뗄ퟜ뛮ꆣ(7)쪽룦쯟컒쏇,틸탐뗄붻틗맦쒣풽듳,퓲틸탐뗄샻싊볛닮풽듳ꆣ헢쫇평폚퓚볈뚨뗄샻싊럧쿕뫍탅폃럧쿕쿂,붻틗맦쒣풽듳,틢캶ퟅ틸탐쏦쇙뗄잱퓚쯰쪧풽듳,쯹틔틸탐튪쯷좡룼듳뗄볛닮ꆣ죽ꆢ쪵횤랽램잰튻늿럖뷩짜뗄뻶뚨볛닮뗄샭싛쒣탍뗃돶뗄쫇쯹캽뗄ꆰ뒿볛닮ꆱꆣ컒쏇틑뺭횪뗀,뒿볛닮평짏쫶웟룶틲쯘뻶뚨,좻뛸,컒쏇맛달떽뗄쪵볊샻닮좴욫샫뒿볛닮,헢쫇평폚웤쯼쎻폐냼몬퓚틔짏샭싛쒣탍떱훐뗄쯹캽쫐뎡뫍믺릹늻췪쏀(imperfections)틲쯘틽웰뗄ꆣ컒쏇퓚쪵횤맀볆틸탐샻닮뗄뻶뚨틲쯘쪱,뮹탨뾼싇헢킩틲ퟓꆣ룹뻝Ho뫍Saunders(1981)쯹쫶,헢킩틲ퟓ냼삨죽룶랽쏦:(1)틾몬샻쾢횧뢶,냼삨틸탐쳡릩튻킩쏢럑럾컱뫍룸폨듦뿮죋뗄늹쳹ꆣ퓚폐샻싊맜훆뗄맺볒(폈웤쫊폃폚훐맺쒿잰뗄쟩뿶),틸탐늻쓜ퟔ훷죎틢짨뚨듦듻뿮뗄샻싊,틲듋늻쓜퓚샻싊짏뷸탐뺺ꋙ쿪쾸뗄췆떼맽돌,뿉닎뾼Maudos뫍Guevara(2004)ꆣ68
2008쓪뗚8웚헹,퓚헢훖쟩탎쿂틸탐췹췹뇤쿠룸폨뿍뮧샻싊폅믝,폚쫇닺짺틾몬샻쾢횧뢶ꆣ헢룶틾몬샻쾢횧뢶펦룃놻뾴ퟷ쫇뛮췢뗄샻쾢럑폃,믡랴펳퓚쪵볊맛달떽뗄샻닮훐ꆣ틸탐믡쳡룟샻닮살쏖늹헢튻돉놾ꆣퟔ좻뗘,틾몬샻쾢풽룟,퓲샻닮풽듳ꆣ(2)틸탐돖폐ힼ놸뷰뗄믺믡돉놾ꆣ짌튵틸탐듦죫훐퇫틸탐뗄램뚨ힼ놸뷰믲뎬뛮ힼ놸뷰늻믱좡샻쾢믲헟쯹믱샻싊뗍폚믵뇒쫐뎡샻싊,헢컞틉퓶볓쇋틸탐뗄돉놾,뛸쟒늻냼몬퓚릫늼뗄샻쾢돉놾떱훐ꆣힼ놸뷰뗄돉놾듳킡뻶뚨폚ힼ놸뷰뗄뛮뛈뫍믺믡돉놾(벴믵뇒쫐뎡샻싊)룟뗍ꆣힼ놸뷰풽뛠,믺믡돉놾풽룟,퓲틸탐샻닮풽듳ꆣ(3)듻뿮뗄캥풼럧쿕,벴탅폃럧쿕ꆣ웤쪵짏쫶룄뷸뗄샭싛쒣탍떱훐틑뺭냼몬쇋헢튻틲ퟓꆣ틲듋,퓚컒쏇쯹폃뗄쒣탍훐,헢튻틲ퟓ틑늻퓙쫇뛮췢탨튪뾼싇뗄틲ퟓꆣ쇭췢,컒쏇죏캪,뮹폐웤쯼틲ퟓ튲믡펰쿬떽틸탐뗄샻닮ꆣ웤튻쫇틸탐뗄맜샭훊솿믲킧싊ꆣ뫃뗄맜샭훊솿틢캶ퟅ맜샭닣믡톡퓱펯샻쓜솦룼룟뗄닺뫍돉놾룼뗍뗄뢺햮ꆣ틲듋,컒쏇풤웚맜샭훊솿뛔샻닮폐헽쏦뗄펰쿬ꆣ웤뛾쫇닺맦쒣ꆣ튻냣죋쏇믡죏캪닺맦쒣듳뗄틸탐뻟폐맦쒣킧펦,믱샻쓜솦룼잿,틲듋샻닮룼듳ꆣ떫쫇,룹뻝Flannery(1981)뗄쳖싛뗃돶뷡싛,듳틸탐뗄샻닮룼햭ꆣ뛔폚훐맺뗄짌튵틸탐살쮵,닺맦쒣듳뗄틸탐평폚웤샺쪷냼뢤훘,닺훊솿뗍,맜샭늻짆,떼훂믱샻쓜솦닮,틲듋컒쏇풤웚듳틸탐뗄샻닮룼햭,럻뫏Flannery(1981)뗄뷡싛ꆣ룹뻝틔짏쳖싛뗄룷룶펰쿬샻닮뗄틲쯘,놾컄톡좡쫊떱뗄듺샭뇤솿,좻뫳폃튻룶믘맩쒣탍살볬퇩룷틲쯘뛔훐맺짌튵틸탐뺻샻닮뗄펰쿬ꆣ평폚헢샯컒쏇횻퇐뺿튻룶맺볒뗄틸탐샻닮,쯹폐틸탐쏦쇙쿠춬뗄쫐뎡뺺헹뷡릹뫍샻싊럧쿕,헢솽룶뇤솿횻쓜폃살뷢쫍늻춬맺볒횮볤뒿볛닮,컞램뷢쫍춬튻룶맺볒늻춬틸탐횮볤볛닮뗄뇤뮯,맊컒쏇퓚믘맩쒣탍훐늻틽죫헢솽룶뇤솿ꆣ웤쪵늻춬쓪뛈뗄샻싊럧쿕뛔볛닮뗄펰쿬틑뺭냼몬퓚쿂쏦컒쏇튪틽죫뗄쪱볤탩쓢뇤솿훐ꆣ쫐뎡뺺헹뷡릹뛔쯹폐틸탐샻닮뗄펰쿬랴펳퓚믘맩쒣탍뗄뎣쫽쿮떱훐ꆣ놾컄폃떽뗄룷틲쯘뗄듺샭뇤솿죧쿂쯹쫶:(1)욽뻹퓋펪돉놾(AOC)ꆣ폃퓋펪럑폃폫ퟜ닺횮뇈살뛈솿ꆣ(2)럧쿕퇡뛱돌뛈ꆣ틀헕McShane뫍Sharpe(1985)틔벰Maudos뫍Guevara(2004)뗄랽램,컒쏇튲폃막놾햼ퟜ놾뗄뇈샽(K-A)살뫢솿럧쿕퇡뛱돌뛈ꆣꋙ헢샯쳘뇰횵뗃힢틢뗄쫇,폃K-A뇤솿떽믘맩랽돌훐쪱쾵쫽럻뫅뗄컊쳢ꆣ막놾햼ퟜ놾뗄뇈샽풽룟,쓇쎴틸탐돐떣럧쿕뗄쓜솦풽잿,튲뻍쫇웤럧쿕퇡뛱돌뛈풽뗍,틲듋튪쟳뗃떽뗄럧쿕틧볛풽뗍ꆣ쯹틔,퓚믘맩랽돌훐,컒쏇풤웚룃뇤솿폫뺻샻닮뻟폐랴쿲맘쾵ꆣꋚ(3)탅폃럧쿕ꆣ듻뿮죋뗄캥풼듸살잱퓚쯰쪧,폚쫇틽웰탅폃럧쿕ꆣ틸탐랢럅뗄듻뿮풽뛠,쏦쇙뗄잱퓚쯰쪧풽듳,쯹틔듻뿮햼ퟜ닺뗄뇈샽(LOAN-RATIO)쫇탅폃럧쿕뗄튻룶뫜뫃뗄뛈솿ꋛꆣ(4)붻틗맦쒣(SIZE)ꆣ룹뻝잰쏦뗄쳖싛,붻틗맦쒣풽듳,틸탐쏦쇙뗄잱퓚쯰쪧풽듳,틲뛸펰쿬샻닮,떫쫇듦뿮맦쒣늻믡펰쿬볛닮,틲뛸컒쏇뷶폃듻뿮ퟜ솿(좡ퟔ좻뛔쫽)살뛈솿붻틗맦쒣ꆣ(5)틾몬샻쾢횧뢶(IIP)ꆣퟱ헕틔췹컄쿗뗄ퟶ램,헢샯컒쏇폃럇샻쾢럑폃폫럇샻쾢쫕죫횮닮햼ퟜ닺뗄뇈샽살뛈솿ꆣ(6)ힼ놸뷰뗄믺믡돉놾(OPPCOST)ꆣ틀뻝Maudos뫍Guevara(2004)뗄랽램,폃쿖뷰폫웤쯼틸탐ꋙ웤쪵,쓜릻뛈솿틸탐뗄럧쿕퇡뛱돌뛈뗄룼뫃뗄튻룶듺샭뇤솿쫇뎬맽램뚨놾뷰뗄뎬뛮놾ꆣ떫쫇퇹놾훐뫜짙틸탐놨룦놾돤ퟣ싊헢튻쫽뻝,틲듋놾컄컞램폃헢룶듺샭뇤솿떽믘맩랽돌훐ꆣꋚ맘폚헢튻뗣뗄쳖싛놾컄폫Maudos뫍Guevara(2004)뗄맛뗣늻춬ꆣMaudos뗈죋죏캪럧쿕퇡뛱돌뛈룟뗄틸탐튪쟳뗃떽룼룟뗄샻닮쫇캪쇋쏖늹막좨죚쿠뛔폚햮컱죚뗄룼룟돉놾,떫쫇쯻쏇폃막놾뇈샽살뛈솿럧쿕퇡뛱돌뛈쪱뫶싔쇋솽헟횮볤뗄랴쿲맘쾵,틲듋떼돶막놾뇈샽폫샻닮횮볤헽쿠맘ꆣꋛ떱좻,뮹폐룼뫃뗄뇤솿쓜릻뺫좷뗘뛈솿틸탐쏦쇙뗄탅폃럧쿕듳킡,뇈죧늻솼듻뿮뛮ꆢ듻뿮쯰쪧볆쳡,뗈뗈ꆣ떫쫇,틅몶뗄쫇,BankScope듳솿좱쪧헢랽쏦뇤솿뗄쫽뻝,쿠뷏횮쿂,횻폐듻뿮뇈샽쫽뻝뇈뷏췪좫,틲듋놾컄닉폃듻뿮뇈샽살뛈솿탅폃럧쿕ꆣ69
훜뾪맺뗈:쪲쎴뻶뚨쇋훐맺짌튵틸탐뗄뺻샻닮?뗄떽웚뿮(cashandduefrombanks)햼ퟜ닺뗄뇈샽살랴펳믺믡돉놾듳킡ꆣ(7)맜샭훊솿(QUALITY)ꆣ폃돉놾폫쫕죫횮뇈살듺샭틸탐뗄맜샭훊솿믲킧싊,틢캪닺짺튻룶떥캻뗄쎫쫕죫탨튪뮨럑뗄퓋펪돉놾ꆣꋙ헢튻뇈싊풽듳,쮵쏷맜샭킧싊풽뗍,퓲샻닮풽킡ꆣ(8)닺맦쒣(ASSET)ꆣ폃틸탐뗄ퟜ닺좡ퟔ좻뛔쫽살뛈솿ꆣ쇭췢,평폚놾컄폃떽뗄쫇쏦냥쫽뻝,캪쇋뿘훆늻춬뗄쓪뛈룷훖뫪맛뺭볃틲쯘(냼삨샻싊럧쿕)뛔틸탐샻닮뗄펰쿬,놾컄닉폃쇋쪱볤탩쓢뇤솿살뿘훆쪱볤킧펦ꆣ평폚쫽뻝뢲룇1996ꆪ2003쓪8룶쓪뛈,맊탨튪폃떽7룶탩쓢뇤솿ꆣ쇭췢,컒쏇뾼싇떽룷틸탐횮볤샻닮쮮욽듦퓚닮틬탔,룷틸탐뗄쳘폐탔훊펰쿬ퟅ룶쳥뛸늻쯦쪱볤뇤뮯,튲뻍쫇듦퓚ퟅ룶쳥킧펦,쯹틔컒쏇퓚쒣탍훐뾼싇쇋룶쳥킧펦,퓋폃만뚨킧펦쒣탍ꆣ웤쯼믺릹뗄믲헟볠맜뗄틲쯘뛔볛닮뗄펰쿬랴펳퓚믘맩쒣탍뗄닐닮훐ꆣ놾컄쪵횤퇐뺿폃떽뗄만뚨킧펦쒣탍죧쿂:NIMit=c0+c1AOCit+c2K-Ait+c3LOAN-RATIOit+c4SIZEit+c5IIPit7+c6OPPCOSTꛃit+c7QUALITYit+c8ASSETit+ꇆjYEARitj+ꛁi+ꛅ(it8)j=1ꆡꆡ웤훐,YEAR쫇쪱볤탩쓢뇤솿ꆣ죴t=2003,퓲YEAR1=1;죴t=2002,퓲YEAR2=1;틀듎샠췆,죴t=1997,퓲YEAR7=1ꆣꛁi쫇룶쳥킧펦,늻쯦쪱볤뇤뮯ꆣ틲뇤솿NIM쫇뺻샻닮ꆣ쯄ꆢ쪵횤럖컶뷡맻(튻)퇹놾쏨쫶놾컄톡좡훐맺짌튵틸탐샠믺릹릲81볒ퟷ캪퇐뺿퇹놾,웤훐냼삨맺폐짌튵틸탐ꆢ막럝훆짌튵틸탐,틔벰뛠볒돇쫐짌튵틸탐,뢲룇뗄퇹놾뷏뛠,헢늻춬폚틔췹퇐뺿훐맺짌튵틸탐뗄컄쿗ꋚꆣ퇹놾웚볤뢲룇1996ꆪ2003쓪ꆣ81볒믺릹릲8쓪뗄쫽뻝,틲듋쫇튻룶쏦냥쫽뻝(paneldata),릲648룶맛달횵ꆣ떫쫇폐킩틸탐뗄쫽뻝늻췪헻,좱짙웤훐쒳룶믲쒳킩뇤솿뗄맛달횵ꆣ컒쏇즾돽쫽뻝늻췪헻뗄맛달횵,ퟮ훕뗃떽폐킧뗄맛달횵폐382룶ꆣ쯹폐쫽뻝살ퟔ폚BvD릫쮾뗄BankScope쫽뻝뿢,룃쫽뻝뿢쳡릩쇋쿪쾸뗄틸탐믡볆쫽뻝,믘맩쒣탍훐폃떽뗄쯹폐뇤솿뻹쓜듓BankScope훐횱뷓헒떽믲뺭벸룶뇤솿볆쯣뗃돶ꆣ캪쇋뾴돶훐맺짌튵틸탐뗄뺻샻닮쯦ퟅ룷쓪럝뗄뇤뮯쟷쫆,컒쏇볆쯣쇋룷룶쓪뛈쓚쯹폐틸탐뗄욽뻹뺻샻닮,뷡맻쇐퓚뇭1훐ꆣ퓚볆쯣욽뻹샻닮쪱,컒쏇폃떽쇋룷룶쓪뛈폐킧뗄맛달횵,틲듋룷쓪뛈뗄퇹놾쫽늻튻퇹ꆣ듓뇭1뗄뷡맻컒쏇뿉틔뾴돶,ퟮ뷼벸쓪훐맺짌튵틸탐뗄뺻샻닮돊훰쓪쿂붵뗄쟷쫆ꆣ헢튻뗣튲뿉틔듓춼1훐횱맛뗘랴펳돶살ꆣ쇭췢,컒쏇튲볆쯣쇋퓚쯹폐쓪뛈뻹폐맛달횵뗄릲16볒틸탐뗄룷쓪뛈욽뻹뺻샻닮,튲뗃떽쇋뺻샻닮훰쓪쿂붵뗄쟷쫆ꆣ(뛾)쪵횤뷡맻놾컄훐뺻샻닮뚨틥캪틸탐뗄샻쾢쫕죫뫍샻쾢럑폃횮닮폫틸탐ퟜ닺뗄뇈샽ꋛꆣ뛸쟒,컄훐쯹쮵뗄뺻샻닮쫇횸맛달떽뗄쪵볊뺻샻닮,냼몬쇋뒿볛닮뫍쫐뎡쒦닁틽웰뗄볛닮삩듳,쯹틔뺻샻닮뗄뇤뮯뮹폐뿉쓜쫇평뒿볛닮뗄뇤뮯틽웰뗄ꆣ룹뻝잰쏦뗄샭싛쒣탍뗃횪,쟒룹뻝Ho뫍Saunders(1981)뗄쳖싛,뻶뚨뒿볛닮뗄ퟮ훘튪틲쯘쫇쫐뎡뺺헹뷡릹ꆣ평폚컒쏇뗄믘맩쒣탍훐컞램틽죫뺺헹뷡릹헢튻ꋙBankScope훐쳡릩헢튻쫽뻝,랽뇣놾컄샻폃헢룶뇤솿살뛈솿맜샭킧싊ꆣꋚ맺쓚컄쿗폐맘틸탐뗄퇐뺿믹놾짏뚼톡좡쯄듳맺폐짌튵틸탐뫍벸볒막럝훆짌튵틸탐ퟷ캪퇹놾,헢쫇평폚쯹쓜믱좡뗄쫽뻝쿞훆ꆣ좻뛸,놾컄뗄퇐뺿춻웆헢룶쿞훆,듓BankScope믱좡쫽뻝,쓜릻믱뗃뛠볒돇쫐짌튵틸탐뗄닆컱쫽뻝,캪놾컄뗄퇐뺿쳡릩쇋룼췪짆뗄쫽뻝뫍돤ퟣ뗄횤뻝ꆣ놾컄뗄퇐뺿쏖늹쇋맺쓚틔췹컄쿗퓚헢랽쏦뗄늻ퟣꆣꋛ뺻샻닮뮹폐쇭췢튻훖뚨틥,쫇틸탐뗄샻쾢쫕죫폫샻쾢럑폃횮닮폫틸탐짺쾢닺뗄뇈샽ꆣ평폚놾컄퇐뺿폃뗄쫽뻝뿢BankScope횱뷓쳡릩쇋뺻샻닮뇤솿,뛸BankScope뚨틥뺻샻닮폃뗄쫇틸탐ퟜ닺,쯹틔놾컄닉폃BankScope룸돶뗄뺻샻닮뚨틥ꆣ70
2008쓪뗚8웚틲쯘,퓚헢샯뿉틔뇈뷏룷쓪뛈뗄틸탐튵뺺헹돌뛈살뗷닩웤뛔쪵볊뺻샻닮뗄펰쿬ꆣ뇭1훐튲쇐돶쇋룷쓪뛈뗄뫕럒듯뛻횸쫽ꋙ,듓훐뿉틔뾴돶룃횸쫽헻쳥짏돊쿂붵뗄쟷쫆,쮵쏷훐맺틸탐튵뗄쫐뎡벯훐뛈훰쓪붵뗍,뺺헹돌뛈훰쓪볓뻧,헢쫆뇘떼훂뒿볛닮훰쓪복킡ꆣ틲듋,쫐뎡뺺헹돌뛈볓뻧뿉틔늿럖뷢쫍훐맺짌튵틸탐뗄뺻샻닮돊훰쓪쿂붵뗄쟷쫆,쫐뎡뷡릹쫇뺻샻닮뗄뻶뚨틲쯘횮튻ꆣ뇭1훐맺짌튵틸탐퓚룷쓪뛈뗄욽뻹뺻샻닮쓪뛈19961997199819992000200120022003욽뻹뺻샻닮(%)뇪ힼ닮뫕럒듯뛻횸쫽퇹놾쫽3743424652506052ꆡꆡ웤쯼펰쿬뺻샻닮뗄틲ퟓ벴믘맩쒣탍훐폃떽뗄뷢쫍뇤솿뗄룅튪춳볆솿쇐폚뇭2훐ꆣ뇭훐쇐돶쇋룷뇤솿뗄뻹횵,삨뫅훐뗄쫽ퟖ쫇뇪ힼ닮ꆣ듓룃뇭컒쏇뿉틔맛달떽룷룶횸뇪헻쳥짏쯦쪱볤뇤뮯뗄쟷쫆,튲뻍쫇쪱볤탲쇐뇤뮯쟩뿶ꆣ평헢킩횸뇪뗄뇤뮯튲뿉쓜늿럖뷢쫍틸탐욽뻹뺻샻닮훰쓪쿂붵뗄쫂쪵ꆣ죝틗뾴돶,욽뻹퓋펪돉놾(AOC)돊쏷쿔쿂붵뗄쟷쫆,평1996쓪뗄2189%쿂붵떽2003쓪뗄1152%,헢뇭쏷훐맺뗄짌튵틸탐퓚얬솦복짙퓋펪돉놾짏좡뗃춼1ꆡ훐맺짌튵틸탐욽뻹뺻샻닮쯦룷쓪뛈뗄뇤뮯쇋돉벨,폚쫇붵뗍쇋틸탐튵뗄짧믡돉놾,쳡룟쇋짧믡뢣샻ꆣ막놾햼닺뗄뇈샽(K-A)퓚1999쓪틔뫳폐쯹쿂붵,뻹늻ퟣ10%ꆣ듻뿮뇈샽(LOAN-RATIO)늢쎻폐튻훂뗄뇤뮯쒣쪽,쪱뛸짽쪱뛸붵,믹놾놣돖퓚50%뛠튻킩,헢튻쫽ퟖ폫얷쏋틸탐뗄듻뿮뇈샽뫜뷓뷼ꋚꆣ듻뿮맦쒣(SIZE)뷼쓪살폐쯹퓶볓ꆣ틾몬샻쾢횧뢶(IIP)퓚ퟮ뷼벸쓪짔폐퓶볓,뛸쟒뇈얷쏋틸탐뗄틾몬샻쾢횧뢶뇈샽튪룟ꆣ믺믡돉놾(OPPCOST)컞맦싉뿉퇔,맜샭킧싊(QUALITY)튲쫇쪱뫃쪱뮵,뇭쿖늻컈뚨ꆣ닺맦쒣(ASSET)쯦쪱볤돊쿖짏짽뗄쟷쫆ꆣ틔짏룷뇤솿훐뇤뮯ퟮ캪쏷쿔뗄쫇욽뻹퓋펪돉놾,뛸쟒훰쓪쿂붵,폫욽뻹뺻샻닮폐쿠춬뗄뇤뮯쟷쫆,틲듋컒쏇뿉틔쿠탅욽뻹퓋펪돉놾쫇펰쿬뺻샻닮뗄틲쯘횮튻,퇩횤쇋틔짏샭싛쒣탍훐틽죫욽뻹퓋펪돉놾쫇뫏샭뗄ꆣ틔짏쳖싛뗄횻쫇쯦쪱볤뇤뮯뗄쟷쫆ꆣ룷펰쿬틲ퟓ쫇럱뻶뚨쇋뺻샻닮뮹탨튪뷸탐믘맩럖컶,틔뷢쫍틸탐볤뗄샻닮뇤뮯ꆣ평폚놾컄폃떽뗄쫇쏦냥쫽뻝,컒쏇뾼싇쇋룶쳥킧펦,닉폃만뚨킧펦믘맩쒣탍살럖컶룷뷢쫍뇤솿뛔뺻샻닮뗄펰쿬ꆣ뛸쟒컒쏇틽죫쇋쓪뛈탩쓢뇤솿살뿘훆늻춬뗄쓪뛈뛔뺻샻닮뗄펰쿬ꆣ퓚맀볆만뚨킧펦믘맩쒣탍횮잰,컒쏇쿈폃훰늽즸톡램(stepwise)톡퓱믘맩뇤솿,뷡맻쫇쒣탍훐뗄냋룶뷢쫍뇤솿좫놻톡훐,뚼쫇춳볆짏쿔훸뗄ꆣ좻뫳,컒쏇폃만뚨킧펦쒣탍뷸탐맀볆,냋룶뇤솿좫늿냼몬퓚쓚,춬쪱튲냼몬쪱볤탩쓢뇤솿ꆣ뇭3쇐돶쇋믘맩뷡맻ꆣ컒쏇럖뇰맀볆쇋죽룶쒣탍ꆣ쒣탍1냼몬쇋틔짏쇐돶뗄쯹폐뷢쫍뇤솿뫍쪱볤탩쓢뇤솿ꆣ캪쇋ퟅ훘럖컶욽뻹퓋펪돉놾틽죫샭싛쒣탍뗄뫏샭탔,컒쏇뮹쳞돽쇋헢튻뇤솿훘탂뷸탐만뚨킧펦믘맩맀볆(벴쒣탍2),폫쒣탍1뗄뷡맻뷸탐뇈뷏,뾴헢룶뇤솿뗄틽죫쫇럱퓶볓쇋믘맩맀볆뗄쓢뫏폅뛈틔벰헢nꋙ뫕럒듯뛻횸쫽(HerfindahlIndex)쫇뎣폃뗄뛈솿쫐뎡벯훐뛈믲뺺헹돌뛈뗄횸뇪,웤볆쯣쪽캪:HI=ꇆ2(siΠS),헢샯,si쫇뗚i=1i룶틸탐뗄ퟜ닺,S쫇쯹폐틸탐뗄닺ퟜ뫍ꆣꋚ얷쏋틸탐뗄욽뻹듻뿮뇈샽퓚50%ퟳ폒뢡뚯,볻Maudos&Guevara(2004)뇭1쯹쇐ꆣ71
훜뾪맺뗈:쪲쎴뻶뚨쇋훐맺짌튵틸탐뗄뺻샻닮?룶뇤솿놾짭뗄쿔훸탔쮮욽,헢퇹살볬퇩욽뻹퓋펪돉놾틽죫쒣탍뗄뫏샭탔ꆣ쇭췢,캪쇋퇩횤믘맩쒣탍훐뿘훆쪱볤킧펦뗄뫏샭탔,컒쏇퓚쒣탍1뗄믹뒡짏쳞돽쇋쪱볤탩쓢뇤솿훘탂맀볆(벴쒣탍3),뾴쳞돽쪱볤탩쓢뇤솿쫇럱쿔훸펰쿬믘맩뗄쓢뫏폅뛈ꆣ뇭2룷뷢쫍뇤솿뗄룅튪춳볆솿19961997199819992000200120022003AOC(%)()()()()()()()()K-A(%)()()()()()()()()LOAN-RATIO(%)()()()()()()()()()()()()()()()()IIP(%)()()()()()()()()OPPCOST(%)()()()()()()()()QUALITY(%)()()()()()()()()()()()()()()()()퇹놾쫽3743424652506052ꆡꆡ쫗쿈뇈뷏죽룶쒣탍뗄쓢뫏폅뛈ꆣ죽룶쒣탍훐,쯹폐뷢쫍뇤솿뗄쾵쫽맀볆뚼쫇춳볆짏쿔훸뗄,뛸쟒쯹폐뇤솿쾵쫽맀볆횵뗄럻뫅퓚죽룶쒣탍훐뚼놣돖튻훂ꆣ뇈뷏쒣탍1폫쒣탍2뗄뷡맻,평폚만뚨킧펦쒣탍훘뗣맘힢뗄쫇ퟩ쓚R2,컒쏇뇈뷏솽룶쒣탍뗄ퟩ쓚R2,랢쿖ퟩ쓚R2퓚쒣탍1뫍쒣탍2횮볤뷶폐쾸캢닮틬,럖뇰쫇017481뫍017480ꆣ떫쫇,훘튪뗄쫇,퓚쒣탍1훐욽뻹퓋펪돉놾뗄믘맩쾵쫽쫇춳볆짏쿔훸뗄,쮵쏷욽뻹퓋펪돉놾퓚쒣탍훐뻟폐뷢쫍쓜솦,퓋펪돉놾좷쪵쫇뺻샻닮뗄뻶뚨틲쯘횮튻,퓚놾컄쯹폃뗄룄뷸뗄샭싛쒣탍훐냼몬헢튻뇤솿쫇뫏샭뗄ꆣ틲듋,죧맻퓚믘맩랽돌훐쪡싔욽뻹퓋펪돉놾믡틽웰맀볆뗄욫닮ꆣꋙ쯦뫳,뇈뷏쒣탍1폫쒣탍3뗄뷡맻,평폚쳞돽쇋쪱볤탩쓢뇤솿,쒣탍3뗄ퟩ쓚R2듳럹뛈쿂붵,듓017481쿂붵떽016867ꆣ춬쪱컒쏇튲랢쿖쪱볤탩쓢뇤솿퓚뷢쫍뺻샻닮랽쏦벸뫵좫늿뚼쫇쿔훸뗄ꆣ헢킩뚼쮵쏷쒣탍훐쪱볤킧펦쿔훸듦퓚,늻뿉뫶싔ꆣ믘맩쒣탍훐틽죫쪱볤탩쓢뇤솿뿉틔늶믱쎿튻쓪뛈쳘뚨뗄뇤솿뛔틸탐샻닮뗄펰쿬ꆣ맛달쒣탍1훐맘폚쪱볤탩쓢뇤솿뗄뷡맻컒쏇랢쿖,돽쇋1998쓪틔췢,웤쯼룷쓪뛈뛔뺻샻닮뻹폐쿔훸뗄펰쿬ꆣ퓙살뾴냼삨쯹폐뇤솿퓚쓚뗄쒣탍1뗄뷡맻ꆣ돽쇋뇤솿AOC퓚10%쿔훸탔쮮욽쿂쿔훸ꆢK-A퓚5%쮮욽쿂쿔훸틔췢,웤쯼쯹폐뇤솿뚼퓚1%쮮욽쿂쿔훸ꆣ돽쇋LOAN-RATIO틔췢,쯹폐뇤솿뗄믘맩쾵쫽뗄럻뫅뚼폫풤웚뗄쿠춬ꆣ욽뻹퓋펪돉놾뗄쾵쫽쿔훸캪헽,쮵쏷룃뇤솿뗄좷쫇틸탐뺻샻닮ꋙ쪵볊짏,컒쏇럖뇰닉폃쇋훰늽믘맩램ꆢ쓢뫏폅뛈뇈뷏램뗈솽훖랽램살볬퇩틽죫욽뻹퓋펪돉놾뗄뫏샭탔ꆣ뺡맜틽죫믲헟뫶싔욽뻹퓋펪돉놾쎻폐듸살솽룶쒣탍쓢뫏폅뛈뗄뷏듳닮틬ꆣ떫쫇,컒쏇퓋폃훰늽믘맩랽램랢쿖욽뻹퓋펪돉놾퓚뷢쫍뺻샻닮랽쏦쫇쿔훸뗄,틲듋헢튻뇤솿펦룃놻톡떽믘맩뇤솿ퟓ벯훐ꆣ72
2008쓪뗚8웚뗄뻶뚨틲쯘횮튻ꆣ헽죧샭싛쒣탍쯹풤닢뗄,퓋펪돉놾풽룟,뺻샻닮튲풽듳,퓋펪돉놾뷏룟뗄틸탐탨튪믱뗃룼듳뗄샻닮살쳮늹웤뷏룟뗄붻틗돉놾ꆣ틔짏샭싛쒣탍훐몬폐욽뻹퓋펪돉놾쫇헽좷뗄,룃쒣탍쫇Ho뫍Saunders(1981)쒣탍뗄튻듳룄뷸ꆣ막놾햼ퟜ닺뗄뇈샽뗄믘맩쾵쫽쿔훸캪뢺,헢폫컒쏇풤웚뗄튻훂ꆣ쮵쏷틸탐뗄막놾뇈훘풽킡,웤럧쿕퇡뛱돌뛈풽룟,쓇쎴퓚돐떣볈뚨럧쿕쪱틸탐튪믱좡뗄뺻샻닮풽듳ꆣ뇭3뺻샻닮뗄만뚨킧펦믘맩뷡맻(맛닢횵382룶)뇤솿풤웚쒣탍1쒣탍2쒣탍3럻뫅믘맩쾵쫽맀볆t2횵p2횵믘맩쾵쫽맀볆t2횵p2횵믘맩쾵쫽맀볆t2횵p2횵뷘뻠+-RATIO++++ꆡꆡ힢3:ꆢ33ꆢ333럖뇰뛔펦10%ꆢ5%ꆢ1%뗄쿔훸탔쮮욽ꆣퟮ횵뗃맘힢뗄쫇듻뿮뇈샽뗄쾵쫽ꆣ놾컄폃듻뿮뇈샽살뛈솿틸탐쏦쇙뗄탅폃럧쿕,룹뻝샭싛쒣탍뗄쳖싛,컒쏇풤웚룃뇤솿뗄쾵쫽캪헽,좻뛸믘맩뷡맻좴쿔훸캪뢺,뇭쏷탅폃럧쿕풽룟뗄춬쪱틸탐뗄뺻샻닮풽킡ꆣ헢쫇튻룶뫜폐좤뗄뷡맻,횵뗃훐맺틸탐튵쓚죋쪿뗄맘힢ꆣ쏦쇙탅폃럧쿕풽룟뗄틸탐좴쎻폐뗃떽쿠펦뗄룟럧쿕틧볛,랴뛸뺻샻닮풽킡ꆣ럖컶훐맺틸탐튵뗄쪵볊쟩뿶,컒쏇닂닢뿉쓜평죽랽쏦뗄풭틲틽웰ꆣ웤튻,훐맺짌튵틸탐뗄럧쿕맜샭쓜솦닮,캴쓜폐킧뗘뿘훆뫍맜샭탅폃럧쿕,퓬돉듳엺뗄듻뿮쯰쪧,복짙쇋샻쾢쫕죫,듓뛸펰쿬쇋샻죳ꆣ웤뛾,닺맜샭훊솿닮,틸탐캴쓜붫뷰춶럅떽쪹뗃샻죳듯떽ퟮ듳뮯뗄ퟮ폅춶ퟩ뫏훐,닺훊솿뗍,늿럖닺늻쓜닺짺뫏샭뗄헽뎣뗄샻쾢쫕죫,틲듋샻죳욫뗍ꆣ웤죽,쯤좻맺볒뛔틸탐뗄듻뿮샻싊폐쯹맜훆,쪵탐믹ힼ샻싊,떫쫇틸탐캪쇋컼틽탂뿍뮧믲쇴힡샏뿍뮧,캪쇋쳡룟쫐뎡햼폐싊,뿉쓜룸폨뿍뮧룷훖폅믝,폚쫇틸탐쪵볊믱뗃뗄듻뿮샻쾢쫕죫뷏뗍,뺻샻닮뷏킡,틲듋컒쏇쪵횤랢쿖쇋듻뿮뇈샽폫뺻샻닮뗄뢺쿠맘맘쾵ꆣꋙꋙ뮹폐튻훖뿉쓜뻍쫇,헽죧잰컄쯹쳡벰뗄,톡폃듻뿮뇈샽살뛈솿탅폃럧쿕늢늻쫇튻훖췪쏀뗄톡퓱,훁짙펦폃떽훐맺뗄짌튵틸탐퇐뺿훐폐헢훖뿉쓜ꆣ73
훜뾪맺뗈:쪲쎴뻶뚨쇋훐맺짌튵틸탐뗄뺻샻닮?웤폠벸룶뷢쫍뇤솿뗄쾵쫽럻뫅뻹폫풤웚뗄쿠춬ꆣ붻틗맦쒣뗄쾵쫽쿔훸캪헽,뇭쏷붻틗맦쒣풽듳,틸탐퓚붻틗맽돌훐믱뗃뗄뺻샻닮뻍풽듳ꆣ쮵쏷틸탐삩듳듦듻뿮뗄맦쒣좷쪵뿉틔쳡룟샻죳,헢튲쓜뷢쫍캪쪲쎴뷼킩쓪훐맺뗄짌튵틸탐훂솦폚컼쫕듦뿮,쿫랽짨램컼틽뒢뮧ꆣ틾몬샻쾢횧뢶폫뺻샻닮헽쿠맘,뛸쟒쾵쫽맀볆횵룟듯018958,뷓뷼폚1,틢캶ퟅ틾몬샻쾢횧뢶쎿짏짽1%,뺻샻닮붫짏짽0190%,벸뫵틔쿠뗈뗄럹뛈짏짽,쮵쏷틾몬샻쾢횧뢶믹놾짏좫늿볞떽샻닮짏쇋ꆣ헽죧잰컄쯹쫶,틾몬샻쾢횧뢶뿉놻뾴ퟷ쫇뛮췢뗄샻쾢럑폃,틸탐춨맽삩듳샻닮살쏖늹헢튻럑폃,쯹틔,틸탐쳡릩룸뿍뮧뗄ꆰ쏢럑ꆱ럾컱늢럇헦헽틢틥짏뗄쏢럑,틸탐쳡릩헢훖럾컱뮨쿺뗄럑폃퓚샻닮훐쳥쿖돶살쇋ꆣ틲듋쪵탐샻싊맜훆늢럇퓶볓짧믡뢣샻,랴뛸퓶볓쇋짧믡돉놾,훐맺폐뇘튪뷸튻늽볓뿬췆탐샻싊쫐뎡뮯룄룯,죃틸탐퓚샻싊짏닺짺뺺헹,폐훺폚쳡룟짧믡뢣샻ꆣ헽죧컒쏇풤웚뗄,ힼ놸뷰뗄믺믡돉놾튲폫뺻샻닮돊헽쿠맘맘쾵,믺믡돉놾풽듳,뺻샻닮풽듳ꆣ맜샭훊솿믲킧싊뗄듺샭뇤솿폫뺻샻닮뢺쿠맘,힢틢놾컄폃돉놾폫쫕죫뗄뇈싊살뛈솿맜샭훊솿,헢룶뇈싊풽듳,쮵쏷틸탐맜샭훊솿풽뗍ꆣ믘맩쾵쫽캪뢺룦쯟컒쏇틸탐뗄뺻샻닮풽킡,헢폫컒쏇풤웚뗄튻퇹,맜샭킧싊뗍뗄틸탐샻죳튲뗍ꆣ닺맦쒣뗄쾵쫽쿔훸캪뢺,쮵쏷훐맺뗄짌튵틸탐늢늻뻟폐맦쒣킧펦,헢튻뷡맻폫컒쏇잰쏦뗄쳖싛쿠컇뫏ꆣ닺맦쒣듳뗄틸탐평폚웤닺훊솿닮,맜샭늻짆,쯹틔펯샻쓜솦닮ꆣ훐맺틸탐튵퓚룄룯맽돌훐?듽쳡룟닺맜샭훊솿,듓뛸쳡짽펯샻쓜솦ꆣ퇐뺿쏦냥쫽뻝뗄룶쳥킧펦폐솽ꆡ뇭4만뚨킧펦폫쯦믺킧펦뗄볬퇩뷡맻훖랽램:만뚨킧펦쒣탍폫쯦믺킧펦a.쯦믺킧펦뗄Hausman볬퇩뷡맻쒣탍ꆣ놾컄톡좡쇋만뚨킧펦쒣탍뛸쇣볙짨Ho:쯦믺킧펦듦퓚,벴룶쳥킧펦폫뷢쫍뇤솿늻쿠맘럇쯦믺킧펦쒣탍ꆣ캪쇋횤쏷톡폃만쒣탍1쒣탍2쒣탍3뚨킧펦쒣탍뗄폐킧탔,컒쏇ퟶ쇋솽ꛖ2횵훖쒣탍뗄볙짨볬퇩,뷡맻쇐폚뇭4ퟔ평뛈15147훐ꆣ뇭4(a)룸돶쇋쯦믺킧펦뗄p횵볬퇩뷡맻,짏쫶죽룶쒣탍ꆰ듦퓚쯦믺킧펦ꆱ뗄쇣볙짨뚼룷ퟔ놻b.만뚨킧펦뗄F볬퇩뷡맻쇣볙짨Ho:늻듦퓚만뚨킧펦뻜뻸쇋ꆣ쮵쏷(8)쪽훐뗄룶쳥킧펦(ꛁ쒣탍1쒣탍2쒣탍3)i폫뷢쫍뇤솿쿠맘ꆣ헢쪱뫲튻뚨F횵튪톡폃만뚨킧펦쒣탍ꆣ뛸쟒뇭4p횵(b)맘폚만뚨킧펦뗄F볬퇩뗄뷡맻룦쯟컒쏇ꆰ늻듦퓚만뚨킧펦ꆱ뗄쇣볙짨헫뛔죽룶쒣탍뚼놻뻜뻸,횤쪵쇋쪹폃만뚨킧펦쒣탍쫇헽좷뗄ꆣ볆솿뺭볃톧풭샭룦쯟컒쏇,떱룶쳥킧펦폫뷢쫍뇤솿쿠맘,벴쯦믺킧펦늻듦퓚쪱,만뚨킧펦뗄맀볆쫇튻훂뗄늢쟒폐킧뗄ꆣ틲듋,놾컄톡폃만뚨킧펦쒣탍룸돶쇋룷뷢쫍뇤솿쾵쫽뗄튻훂폐킧뗄맀볆ꆣ탨튪힢틢뗄쫇,놾컄쪹폃뗄믘맩랽돌훐훷튪뷢쫍뇤솿뛔뺻샻닮뗄펰쿬쫇믹폚튻룶퇏룱뗄샭싛쒣탍췆떼돶살뗄,틲듋듓샭싛짏붲,틔짏뗄쪵횤랢쿖훷튪쫇틲맻맘쾵뗄뇭듯ꆣ떫쫇,듓뇤솿릹퓬뫍믘맩쒣탍살뾴,뿉쓜듦퓚ퟅ튻킩뷢쫍뇤솿뗄쓚짺탔뿉쓜,헢뿉쓜쪹뗃컒쏇뗄믘맩랢쿖룼뛠뗘랴펳쇋헢킩쓚짺뇤솿뫍뺻샻닮횮볤뗄쿠맘맘쾵ꆣ쇮죋타캿뗄쫇,믹폚쏦냥쫽뻝뗄만뚨킧펦랽램뺡맜늻쓜췪좫뷢뻶떫뿉틔늿럖쿻돽헢킩쓚짺탔뿉쓜ꆣ죧뫎퓚놾컄랢쿖뗄믹뒡짏,돤럖뾼싇펰쿬훐맺짌튵틸탐뺻샻닮뗄룷훖틲쯘뗄쓚짺탔뿉쓜,듓뛸뗃떽뿉쓜룼캪뺫좷뗄믘맩맀볆뷡맻,헢튲쫇뫳탸퇐뺿횵뗃맘힢뗄튻룶쇬폲ꆣ컥ꆢ뷡싛벰헾닟몬틥춨맽럖컶ퟮ뷼벸쓪훐맺짌튵틸탐뗄뺻샻닮컒쏇랢쿖,훐맺짌튵틸탐뗄욽뻹뺻샻닮돊훰쓪쿂붵74
2008쓪뗚8웚뗄쟷쫆ꆣ뺿뺹쫇쪲쎴틲쯘뻶뚨쇋짌튵틸탐뗄뺻샻닮,헢쫇튻룶웄뻟쿖쪵틢틥뗄컊쳢,얪쟥헢튻컊쳢폐훺폚짌튵틸탐룄짆뺭펪닟싔틔쳡룟샻죳,틔벰폐샻폚볠맜늿쏅닉좡쿠펦뗄뻙듫살붵뗍틸탐튵뗄짧믡돉놾ꆣ폈웤쫇쿖퓚뒦폚샻싊쫐뎡뮯룄룯뗄잰쾦,얪쟥돾펰쿬짌튵틸탐뺻샻닮뗄틲쯘,뻍쿔뗃폈캪훘튪,뿉틔캪헾뢮뻶닟쳡릩샭싛뫍쪵횤틀뻝ꆣ놾컄듓Ho뫍Saunders(1981)뗄믹뒡쒣탍돶랢,뛔웤뷸탐쇋삩햹,닎뾼Maudos뫍Guevara(2004)뗄룄뷸쒣탍,늢쟒틽죫쇋웤쯼뿘훆뇤솿,뛔훐맺짌튵틸탐1996ꆪ2003쓪볤뗄쏦냥쫽뻝퓋폃만뚨킧펦쒣탍뷸탐믘맩럖컶,뗃돶쇋뻶뚨훐맺짌튵틸탐뺻샻닮뗄룷훖틲쯘,냼삨:쫐뎡뺺헹뷡릹ꆢ욽뻹퓋펪돉놾ꆢ럧쿕퇡뛱돌뛈ꆢ듻뿮뇈샽ꆢ붻틗맦쒣ꆢ틾몬샻쾢횧뢶ꆢힼ놸뷰뗄믺믡돉놾ꆢ맜샭킧싊ꆢ닺맦쒣뗈ꆣ쪵횤뷡맻늻뷶뛔짌튵틸탐놾짭쳡룟뺭펪맜샭쮮욽뫍퓶볓샻죳뻟폐훘튪뗄볛횵,뛸쟒뛔헾뢮볠맜늿쏅훆뚨헾닟쳡룟짧믡뢣샻튲뻟폐튻뚨뗄횸떼틢틥ꆣ놾컄뗃떽뗄뷡싛벰웤헾닟몬틥죧쿂:뗚튻,쫐뎡뺺헹뷡릹쫇짌튵틸탐뺻샻닮뗄훘튪뻶뚨틲쯘횮튻,춨맽샭싛쒣탍뫍쪵횤럖컶뚼뗃돶헢튻뷡싛ꆣ훐맺틸탐튵뗄쫐뎡벯훐뛈퓚훰쓪붵뗍,쮵쏷쫐뎡뺺헹돌뛈퓚훰쓪볓뻧,헢쫇퓬돉뺻샻닮훰쓪쿂붵뗄풭틲횮튻ꆣ퓶잿쫐뎡뺺헹돌뛈뿉틔복짙틸탐뗄슢뛏샻죳,붵뗍뒿볛닮,듓뛸복짙틸탐튵뗄짧믡돉놾ꆣ떫쫇,쒿잰훐맺틸탐튵죔좻쿠뛔벯훐,폫얷쏋맺볒뗄틸탐튵쿠뇈,뺺헹돌뛈퇏훘욫킡ꋙ,틲듋,훐맺펦룃힢훘엠폽췪짆뗄뷰죚쫐뎡,뒴퓬솼뫃뗄뷰죚뮷뺳,뷸튻늽듙뷸틸탐튵뗄뺺헹,헢퇹폐샻폚붵뗍틸탐튵뗄짧믡돉놾ꆣ뗚뛾,퓋펪돉놾ꆢ틾몬샻쾢횧뢶ꆢힼ놸뷰뗄믺믡돉놾뻹폫뺻샻닮헽쿠맘ꆣ뻝듋,맺볒뛔짌튵틸탐뗄볠맜뿉틔듓헢벸룶랽쏦ퟅ쫖,쪹틸탐복짙룷훖돉놾(냼삨믺믡돉놾)뫍럑폃ꆣ용죧,춨맽쳡룟틸탐풱릤뗄릤ퟷ킧싊뗈듫쪩살뺡솿복짙퓋펪돉놾;볓뿬췆뷸샻싊쫐뎡뮯룄룯,듙쪹틸탐퓚샻싊짏뺺헹,뛸복짙룷훖뇤쿠뗄샻싊폅믝,붵뗍틾몬샻쾢횧뢶;뿘훆뫏쫊뗄ힼ놸뷰쮮욽뗈뗈ꆣ쇭췢,폫뺻샻닮돊헽쿠맘맘쾵뗄틲쯘뮹폐붻틗맦쒣ꆣ틲듋,틸탐탨튪삩듳듦듻뿮튵컱솿살쳡룟샻죳ꆣ쒿잰,듦듻뿮튵컱죔좻쫇훐맺짌튵틸탐뗄ퟮ훷튪샻죳살풴,틸탐탨튪퓚컼쫕듦뿮ꆢ랢럅듻뿮튵컱짏뛠쿂릦럲,헢쫇뫜ퟔ좻뗄ꆣ좻뛸,튲늻쓜튻캶뗘ힷ쟳맦쒣삩헅,춬쪱뮹탨튪힢훘닺훊솿,짵훁뫳쏦헢튻뗣뛔폚훐맺뗄짌튵틸탐살쮵룼캪훘튪ꆣ뗚죽,폫뺻샻닮돊뢺쿠맘맘쾵뗄틲쯘폐막놾햼ퟜ닺뗄뇈샽(벴럧쿕퇡뛱돌뛈)ꆢ듻뿮뇈샽(벴탅폃럧쿕)ꆢ돉놾-쫕죫뇈싊(벴맜샭훊솿)ꆢ닺맦쒣뗈ꆣ막놾햼ퟜ닺뗄뇈샽폫뺻샻닮뢺쿠맘,쓇쎴뿉틔춨맽삩돤틸탐뗄막놾,붵뗍틸탐뗄럧쿕퇡뛱돌뛈,듓뛸붵뗍럧쿕틧볛뛸복킡샻닮,듓헢튻닣틢틥짏붲,맺폐짌튵틸탐짏쫐죚뿉틔삩돤막놾,쫇튻훖웄폐틦뗄뻙듫ꆣ웤쪵,헾뢮뿉틔닉좡뛠훖듫쪩틔듙쪹짌튵틸탐뗄뺻샻닮쯵킡뮯,듓뛸퓶볓짧믡뢣샻ꆣ뇈죧,잰벸쓪,헾뢮뛔맺폐짌튵틸탐뗄놾힢죫,튻랽쏦뿉틔냯훺맺폐짌튵틸탐뷢삧,쇭튻랽쏦듓헢샯뿉틔뾴돶살,쓜릻붵뗍틸탐뗄럧쿕퇡뛱돌뛈,듓뛸쯵킡샻닮,복킡짧믡돉놾ꆣ듻뿮뇈샽뛔뺻샻닮뗄펰쿬캪뢺,폫풤웚뗄뷡맻쿠랴ꆣ샭싛짏붲,듻뿮뇈샽풽룟,틸탐돐떣룼듳뗄탅폃럧쿕,샭펦뗃떽룼룟뗄럧쿕틧볛,떫쫇훐맺뗄틸탐튵쒿잰늻쫇헢퇹,뛸쟒잡잡쿠랴ꆣ헢쫇평폚훐맺짌튵틸탐쒿잰탅폃럧쿕맜샭늻짆ꆢ닺훊솿뗍쿂퓬돉뗄ꆣ훐맺뗄짌튵틸탐벱탨볓뿬늽랥뷸튻늽쳡룟럧쿕맜샭쮮욽,폈웤쫇탅폃럧쿕맜샭쮮욽,춬쪱룄뷸닺훊솿,틔놣횤헽뎣믱샻ꆣ돉놾-쫕죫뇈싊뛔뺻샻닮뗄펰쿬캪뢺,폫컒쏇풤웚뗄쿠춬,헢쮵쏷맜샭훊솿좷쪵펰쿬쇋틸탐뗄샻죳ꆣ닺맦쒣뛔뺻샻닮뗄펰쿬캪뢺,튲럻뫏컒쏇뗄풤웚ꆣ쮵쏷훐맺틸탐튵쒿잰늢늻뻟폐맦쒣킧펦,닺맦쒣풽듳,샻닮랴뛸풽킡ꆣ쯹틔틸탐늻뇘튪맽뛠ힷ쟳맦쒣삩헅죧볦늢뫍쫕릺,뛸쫇튪믽벫뗘쳡룟닺훊솿,붵뗍늻솼듻뿮뇈싊,놣횤듻뿮쓜릻닺짺헽뎣뗄샻쾢쫕죫ꆣꋙ얷쏋맺볒뗄틸탐튵뫕럒듯뛻횸쫽욽뻹퓚0103ퟳ폒,풶뗍폚훐맺틸탐튵ꆣ볻Maudos뫍Guevara(2004)뇭1ꆣ75
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