一、方案类型
1、独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方
案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。 （具有可加性）
2、相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，
会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响
其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他
方案为前提等等。
§2 运输项目方案评价与决策
3、互斥方案：各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳
其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为：
① 相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命
均相同；
② 不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命
均不相同；
③ 无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限
寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。
二、独立方案的经济效果评价方法
独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，
因此独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。常用的方法
有：
1、净现值法： NPV ≥0
2、净年值法： NAV ≥0
3、内部收益率法： IRR ≥i0
4、静态回收期法： Tｐ≤Ｔb
三、互斥方案的经济效果评价
该类型方案的经济效果评价包括：
绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满
足评价准则的要求
相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优
相对(经济)效果检验指用经济效果评价标准【如△NPV(增量净
现值)≥0， △NAV (增量净年值) ≥0， △IRR (增量内部收益率)
≥i0】，检验两个方案差额现金流量经济性的方法。
应遵循方案间的可比性：
1.如计算期的可比；
2.收益与费用性质及计算范围的可比；
3.方案风险水平的可比性以及评价方法所使用假定的
合理性（如内部收益率的再投资假设）等 。
互斥方案的经济效果评价分类
（一）计算期相等的互斥方案经济效果评价
（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价
（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价
1、引例：A、B两方案现金流量如表(i0=15%)
%
%*
IRR
*
NPV
1400-5000方案A(CI-CO)t
2500
1-10
-10000方案B(CI-CO)t
0时点t
（一）计算期相等的互斥方案经济效果评价
1400
0 1 2 10 t
5000
A方案的现金流量
B方案的追加投资的经济效果用
△NPV或△IRR指标评判
1100
0 1 2 10
5000
差额现金流量
t
B方案的现金流量分解为两部分：
+
1400
0 1 2 10
5000
t
①按NPV→max，B优
②按IRR→max ，A优
结论矛盾
③按△NPV，B优
④按△IRR，B优
结论一致
按IRR→max，有错误！
NPV→max的结论正确
△IRR=%△NPV=-5000B-A=△ (CI-CO)t
%
%*
IRR
*
NPVNPV
1400-5000方案A(CI-CO)t
25002500
1~10
-10000方案B(CI-CO)t
0时点t
2、差额净现值∆NPV的计算
设A、B为两个投资额不等的互斥方案，A方案的投资
较大，则两方案的差额净现值可由下式求出：
判断准则：∆NPV≥0，投资大的方案优；
∆NPV＜0，投资小的优
式中：∆NPV——增量净现值
(CIA—COA)t——方案A第t年的净现金流
(CIB—COB)t——方案B第t年的净现金流
NPVA，NPVB——分别为方案A与方案B的净现值
3、差额内部收益率∆IRR的计算
差额内部收益率∆IRR是指根据增量净现金流
计算的差额净现值为零时的折现率。差额内部收
益率的方程式为：
判别准则：∆IRR≥i0，则投资(现值)大的方案为优[增加投
资有利]；
∆IRR＜i0，则投资(现值)小的方案为优。
∆IRR＝i0 ，具体分析
ΔIRR
4、评判方法总结：
（（11）） 净现值法与净年值法净现值法与净年值法
操作步骤：
① 绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV，并加以检验；
② 相对效果检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的
⊿NPV或⊿NAV；
③ 选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。
判别准则
为简化起见，可用下面的判别准则进行方案选优。
NPV≥0且max（NPV）所对应的方案为最优方案
NAV≥0且max（NAV）所对应的方案为最优方案
（2）费用现值法与费用年值法
判别准则
min（PCi）所对应的方案为最优方案
min（ACi）所对应的方案为最优方案
使用前提
各方案产生的收益是相同的或无收益
【例1】：
设备型号 初始投资（万元） 年运营费（万元） 残值（万元） 寿命（年）
A 20 2 3 5
B 30 1 5 5
设折现率为10％，应选哪种设备？
PCA=20+2(P/A,10%,5)－3(P/F,10%,5)=万元
PCB=30+1(P/A,10%,5)－5(P/F,10%,5)=万元
∵ PCA <PCB，∴ 应选A设备
解：
（3）差额内部收益率法
互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必须把绝对效果
评价和相对效果评价结合起来进行。具体操作步骤如下：
将方案按投资额由小到大排序；
进行绝对效果评价：计算各方案的IRR（或NPV或NAV），淘汰
IRR<i0（或NPV<0或NAV<0）的方案，保留通过绝对效果检验的方
案；
进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案
间的⊿IRR。若⊿IRR> i0，则保留投资额大的
方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最
后一个被保留的方案即为最优方案。
内部收益率最大准则只在基准折现率大于被比较的
两方案的差额内部收益率的前提下成立。也就是说。
如果将投资大的方案相对于投资小的方案的增量投
资用于其他投资机会，会获得高于差额内部收益率
的盈利率。用内部收益率最大准则进行方案比选的
结论就是正确的。
但是倘若基准折现率小于差额内部收益率，用内部
收益率最大准则选择方案就会导致错误的抉择。由
于基准折现率是独立确定的，不依赖于具体待比选
方案的差额内部收益率，故用内部收益率最大准则
比选方案是不可靠的。
用⊿IRR来比选互斥方案时
注意：
1、若比选的方案较多，则计算工作量较大
2、可能出现不存在增量投资内部收益率的问题
和存在多个实数解的问题
（4） 差额投资回收期法
原理同3，具体操作步骤如下：
（1）将方案按投资额由小到大排序；
（2）进行绝对效果评价：计算各方案的Tp
′，淘汰Tp
′< Tb′的方案，保留
通过绝对效果检验的方案；
（3）进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的⊿Tp
′。若
⊿Tp′<Tb′，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直
到最后一个被保留的方案即为最优方案。
使用条件：
产出相同，寿命期相同，只有年经营成本和
只有期初投资额的互斥型方案的比选
产量不同的方案也可用此法，但需进行调整
经济意义：
项目年经营成本的节约能否在寿命期来回收
增加的投资
（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价
引例：有A、B两个互斥方案，如表，若i0=10%
方案 初始投资 各年收益 寿命期
A 100万元 40万元 4
B 200万元 53万元 6
1、年值法(净年值和费用年值）
由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因
此为使方案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或费
用年值）。
判别准则：
NAV≥0且max（NAV）所对应的方案为最优方案
min（AC）所对应的方案为最优方案
2、净现值法
若采用现值法（净现值或费用现值），则需对各备选方案
的寿命期做统一处理（即设定一个共同的分析期），使方案满
足可比性的要求。
处理方法通常有两种：
（1）最小公倍数法（重复方案法）：取各备选方案寿命期
的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命
期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其寿
命期等于最小公倍数为止。
重复更新假设：在寿命期结束时，技术方案可以重复实施若干
次，且现金流量完全相同。
该法适合在两比选方案的寿命最小公倍数数值不大时使用！！
方案 初始投资 各年收益 寿命期
A 100万元 40万元 4
B 200万元 53万元 6
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
200 200
B方案
53
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
100 100 100
40
A方案
(2) 分析期法：
根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接取一
个合适的共同分析期。一般情况下，取备选方案中最短的寿
命期作为共同分析期。当两方案寿命较长时，则以25年左右
截止 。
这就需要采用适当的方法来估算寿命期长于共同分析
期的方案在共同分析期末回收的资产余值。
判别准则： NPV≥0且max（NPV）所对应的方案为最优方案
该法可用于不可再生资源的开发项目评价！！
回收的资产余值的处理
第一种：承认投资未使用价值
第二种：不承认投资未使用价值
第三种：预测方案未使用价值在研究期末的
价值，并作为现金流入量折现
（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价
1、现值法
NPV≥0且max（NPVi）所对应的方案为最优方案
min（PCi）所对应的方案为最优方案
2、年值法
NAV≥0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案
min（ACi）所对应的方案为最优方案
互斥方案的评价总结
互斥方案的评价的基本原则在诸多方案中，只能选取
一个方案。
一方面要使入选的方案是达到评价标准要求的
——绝对经济效果检验
另一方面要使入选的方案是最好的
——相对经济效果检验
全流量情况：
1、直接采用NPV 法，选取NPV≥0,且NPV→max的方案。
2、采用差额类指标和方法：①ΔNPV②ΔIRR③ 差额投资回收期法
费用流情况（只需相对经济效果检验）
1、直接采用PC 法，取PC→min的方案。
寿命期相同的互斥方案的评价方法：
寿命期不同的互斥方案的评价方法（重复更
新假设、截止期）：
全流量情况：
1、直接采用NAV法
2、NPV 法 （最小公倍数）
费用流情况：
1、直接采用AC 法，取AC→min的方案。
2、 PC法（最小公倍数）
四、相关方案的经济效果评价
（一）现金流量相关型方案的选择
先用“互斥方案组合法”将各方案组合成互
斥方案，计算各互斥方案的现金流量，然后再按
互斥方案的评价方法进行比选。
【例2】：为满足运输需要，有关部门分别提出在某
两地之间上一铁路项目和（或）一公路项目，只上一
个项目的现金流量如表1所示；若两个项目都上，由
于货运的分流，两项目都将减少净收入，其现金流量
如表2所示，i0=10%
方案
只上一个项目时各年的净现金
流量
两个项目都上时各年的净现金
流量
0 1 2 3～32 0 1 2 3～32
方案A -200 -200 -200 100 -200 -200 -200 80
方案B -100 -100 -100 60 -100 -100 -100 35
（A＋B） -300 -300 -300 115
方案
各年的净现金流量
NPV
0 1 2 3～32
方案A -200 -200 -200 100
方案B -100 -100 -100 60
（A＋B） -300 -300 -300 115
已知条件：
组成互斥方案组：
（二）资金有限相关型方案的选择
1、 净现值率（内部收益率）排序法
按NPVI（IRR)由大到小排序，然后根据资金限额
依次选择方案。这种方法简便易行，但不能保证限
额资金的充分利用。
【例3】：某公司作设备投资预算，有六个独
立方案A、B、C、D、E、F可供选择，寿命均为
8年，各方案的现金流量见表所示（i0=12%），
若预算不超过400万元，看如何决策？
年份
方案
0 1～8年 IRR（％）
A -100 34
B -140 45
C -80 30
D -150 34
E -180 47
F -170 32
把各方案按IRR大小排序，选满足投资金额限
制的几个方案组合即可：C、A、B、E、D
投资总额：不超过400万元！！
2、互斥方案组合法
（1）对备选的m个独立方案，列出全部相互排斥的组
合方案，共（2m－1）个；
（2）初选方案。准则：投资额≤资金限额，保留；
反之，淘汰；
（3）选优。对第二步保留的方案运用互斥方案的评
价方法进行选优。
例4：独立方案A、B、C的投资分别为100万元、
70万元和120万元，计算各方案的投资净年值分
别为30万元、27万元和32万元，如果资金有限，
不超过250万元，问如何选择方案？
解：三个方案可能的组合数为23-1＝8，各方案组合的
投资净年值计算如下表所示：
序号 方案组合 投资额（万元） 净年值（万元）
1 A 100 30
2 B 70 27
3 C 120 32
4 A+B 170 57
5 A+C 190 59
6 B+C 220 62
7 A+B+C 290 89
投资总额不超过250万元！！
例5：某公司有三个独立方案A、B、C可供选择，投资额均为
500万元，寿命期均为20年，计算各方案投资的年净收益分别
为80万元、70万元和60万元；由于三个项目所处投资环境不同，
资金成本不一致，其中A方案无融资优惠，B为环保项目区的
250万元的无息贷款，C为新兴扶持产业，当地政府给予400万
元低息贷款（4%）（应标注还款方式），问应如何选择方案
(i0=13%)？
实际问题分析：
解：（1）不考虑各种优惠政策，计算三方案的故有效率
（IRR）：
（2）从自有资金计算各方案的收益情况：
采用等额本息还款方式：
采用期末一次还清方式：
（三）混合型方案的选择（自学）
采用“互斥方案组合法”进行选优，教材的例4-
22
作业：P96 习题9
