캬웕톶 回赣南配额在斟略J卡我컒国맺股막指횸期웚货믵交붻易틗申훐的뗄熔죛断뛏制훆度뛈?~ꆤ?~\t?以ꆤ싻?~坦14'董뚭放럅??(쇉辽쓾宁쪡省릤工돌程벼技쫵术듳大톧学ꎬ，쇉辽쓾宁阜뢷新탂1?2?3?(?)O?(?)?)?ꆾi햪摘要}튪我ꆿ컒因맺J막I횸f웚.指믵期럂货헦仿붻真틗交헽易퓚正뷸在탐进훐行ꎬ中쿠，맘相关뗄的훆制뛈度폫与맦规뚨定퓚在듋此맽，돌过훐程늻中뛏不断뗘地뗃得떽到탞修룄改폫与췪完짆善ꆣ。웤其훐中，ꎬ国맺际볊?期웚货믵市쫐场뎡中훐뗄的죛熔뛏断믺机훆制튲也놻被퓋运폃用떽到컒我国맺막股횸指웚期믵货붻交틗易훐中。ꆣ目쒿잰前컒我因맺막股횸指웚期믵货交붻易틗运퓋用폃的뗄熔죛断뛏制훆度뛈，ꎬ体쳥现쿖了쇋股막票욱现쿖?货믵市쫐场뎡和뫍웚期믵货쫐市场뎡춶投资훷主쳥体뗄的탐行为캪、ꆢ틢意쪶识탎形첬态뗄的쳘特뗣点。ꆣ文컄헂章럖分컶析了쇋我컒国맺般막指횸期웚货믵交붻易틗中훐熔죛断뛏制쿷度뛈设짨计볆的뗄特쳘点뗣，ꎬ阐닻?述쫶了쇋熔죛断뛏뗣点、ꆢ죛熔뛏断启웴뚯动时쪱间볤뫍和죛熔뛏断짺生킧效时쪱볤间낲安업排뗄的뫏合샭理탔性，ꎬ并늢헫针뛔对컒我国맺股막指횸웚期货믵熔죛断뛏制쿷뛈度的뗄不늻足ퟣ提쳡出돶相쿠关맘的뗄修탞改룄?建议。ꆣ?【ꆾ맘关볼键듊谓ꆿ]막股횸指웚期믵货ꎻ:막般횸指웚期믵货붻交틗易ꎻ:죛熔뛏断훆制뛈度?ꎮ?Iꆾ中훐团좦分럖羹샠号뫅】?F?8??32?ꎬ.?5?【ꆾ컄文쿗献뇪标识ꆮ쏱属싫】ꆿA??ꆾ文컄章헂벨籍号뫅?]?1?6?7?4?-0?6?8?8?(??2∞??7?)?1??2ꆪ-0?0?5??8-?0?2??죛熔断뛏制훆度뛈，ꎬ是쫇1??98?7?年쓪世쫀界뷧股막灾퓖发랢生짺以틔后뫳为캪了쇋控뿘制훆股막票욱交붻?훖种뺯警示쪾，ꎬ也튲为캪期웚货믵交붻易틗的뗄各룷级벶风럧险쿕管맜理샭提쳡出돶了쇋一튻种훖警뺯示쪾。ꆣ这헢?틗易风럧险쿕而뛸设짨立솢的뗄一튻种훖交붻易틗制훆度뛈cꆣ其웤后뫳，ꎬ熔죛断뛏制훆度뛈被놻引틽人죫股막指횸期웚?쪱时，ꎬ熔죛断뛏制훆度뛈对뛔股막指횸웚期货믵的뗄交붻易틗者헟、ꆢ代듺理샭会믡员풱、ꆢ뷡结算쯣会믡员풱和뫍交붻?货믵市쫐뎡场，ꎬ它쯼的뗄짨设솢立为캪股막指횸웚期货믵交붻易틗提쳡릩供了쇋-튻个룶减복震헰器웷的뗄作ퟷ用폃οꆣ?틗易쯹所뚼都有폐一튻种훖强잿烈쇒的뗄提쳡示쪾，ꎬ使쪹他쯻们쏇都뚼意틢识쪶到떽后뫳面쏦的뗄交붻易틗将붫是쫇二튻?죛뛏훆뛈?훖种什쪲么쎴状ힴ态첬，ꎬ并늢采닉取좡相쿠应펦的뗄防럀范랶措듫施쪩，ꎬ从듓而뛸使쪹交붻易틗风럧险쿕不늻会믡在퓚?一、熔断制度컞无죎任何뫎征헷兆헗的뗄情쟩况뿶下쿂突춻然좻发랢生짺cꆣ??튻?죛뛏훆뛈뗄룅쓮??2.ꎮ为캪控뿘制훆붻交易틗风럧险쿕赢펮得뗃思쮼考뾼时쪱间볤和뫍操닙作ퟷ时쪱间컊?{一)熔断制度的概念쯹캼죛뛏훆뛈ꎬ뻍쫇퓚웚믵붻틗훐ꎬ떱볛룱늨럹뒥벰쯹맦?由평폚于퓚在市쫐场뎡波늨动뚯达듯到떽6?ꎥ%的뗄죛熔뛏断点뗣时쪱，ꎬ会믡有폐1??0分럖钟훓的뗄熔죛断뛏?所谓熔断制度.就是:(E期货交易中，当价格波幅触及所规뚨뗄뗣쫽쪱ꎬ붻틗쯦횮춣횹튻뛎쪱컊ꎬ믲붻틗뿉틔볌탸뷸탐ꎬ?뗣点内쓚交붻易틗，ꎬ这헢足ퟣ以틔让죃交붻易틗者헟有폐充돤裕풣的뗄时쪱间컊考뾼虑싇风럧险쿕管맜理샭的뗄办냬?定的点数时，交易随之停11-._...段时间，或交易可以继续进行，떫볛럹늻쓜뎬맽맦뚨뗣쫽횮췢뗄튻훖붻틗훆뛈?평폚헢훖쟩뿶?램法，ꎬ并늢在퓚恢믖复뢴交붻易틗之횮后뫳将붫体쳥现쿖自ퟔ己벺操닙作ퟷ意틢愿풸的뗄交붻易틗指횸令쇮下쿂达듯到떽?但价幅不能超过规定点数之外的一种交易制度。由于这种情况폫놣쿕쮿퓚맽솿뗧쇷춨맽쪱믡죛뛏뛸쪹뗃뗧웷쫜떽놣뮤쿠쯆ꎬ?붻交易틗所쯹内쓚供릩计볆算쯣主훷机믺撮듩合뫏成돉交붻。ꆣ?与保险丝在过量电流通过时会熔断而使得电器受到保护相似，맊탎쿳뗘돆횮캪죛뛏훆뛈ꆣ??3.ꎮ有폐샻利于폚消쿻除돽陈돂旧뻉价볛格룱导떼致훂的뗄期웚贷믵市쫐场뎡流쇷动뚯性탔下쿂降붵?故形象地称之为熔断制度。퓚맺볊웚믵붻틗훐ꎬ죛뛏훆뛈폐솽훖뇭쿖탎쪽ꎬ럖뇰쫇?퓚在出돶쿖现股막指횸期웚货믵异틬常뎣波늨动뚯的뗄单떥边뇟行탐情쟩中훐，ꎬ由평于폚大듳量솿的뗄买싲盘엌?在国际期货交易中，熔断制度有两种表现形式，分别是ꆰ죛뛸뛏ꆱ폫ꆰ죛뛸늻뛏ꆱꆣ잰헟쫇횸떱볛룱뒥벰죛뛏뗣뫳ꎬ퓚?(?믲或싴卖엌盘?)뗄的뛂堵죻塞믡会퇓延동迟行탐쟩情的뗄正헽常뎣显쿔示쪾，ꎬ从듓而뛸产닺生짺滞훍后뫳价볛格룱。ꆣ?"熔而断"与"熔而不断"。前者是指当价格触及熔断点后，在쯦뫳뗄튻뛎쪱볤쓚춣횹붻틗ꎻ뫳헟쫇횸떱볛룱뒥벰죛뛏뗣뫳ꎬ?这헢时쪱看뾴到떽的뗄价볛格룱实쪵际볊짏t是쫇上짏一튻个룶时쪱点뗣的뗄价볛格룱，ꎬ按내此듋价볛格룱申짪报놨，ꎬ?随后的一段时间内停止交易;后者是指当价格触及熔断点后，퓚쯦뫳뗄튻뛎쪱볤쓚죔뿉볌탸붻틗ꎬ떫놨볛쿞훆퓚죛뛏뗣횮?达듯成돉붻交易틗的뗄几벸率싊很뫜小킡:ꎻ不늻成돉交붻指횸令쇮不늻断뛏地뗘大듳量솿进뷸入죫交붻易틗系쾵统춳将붫?在随后的一段时间内仍可继续交易，但报价限制在熔断点之쓚?ꆢ?퓬造成돉更룼严퇏重훘的뗄交붻易틗堵뛂塞죻，ꎬ使쪹数쫽据뻝的뗄显쿔示쪾更룼加볓滞훍后뫳。ꆣ有폐了쇋1?0?分럖?内σ?뛾?죛뛏훆뛈뗄ퟷ폃?钟훓的뗄죛熔断뛏期웚，ꎬ뿉可以틔消쿻除돽交붻易틗系쾵统춳的뗄指횸令쇮堵뛂塞죻现쿖象쿳，ꎬ消쿻除돽陈돂旧뻉性탔?{二)熔断制度的作用죛뛏믺훆뛔폚막횸웚믵ꎬ?ꆯ훁헻룶웚믵쫐뎡뗄럧쿕뿘훆뚼?价볛格룱，ꎬ保놣证횤交붻易틗的뗄畅뎩通춨。熔断机制对于股指期货，]'l歪整个期货市场的风险控制都ꆣ?쫇럇뎣폐킧뗄ꆣ죛뛏훆뛈뛔폚막횸웚믵뗄ퟷ폃훷튪뇭쿖퓚죧쿂??4.ꎮ캪为逐훰步늽化뮯뷢解交붻易틗风럧险쿕쳡提供릩制훆度뛈上짏的뗄保놣障是非常有效的。熔断制度对于股指期货的作用主要表现在如下헏?벸룶랽쏦ꆣ?'떱-틬'뎣1늨异뚯常뗄波벫动뛋的탐极端쟩行돶情쿖出쪱现ꎬ时쎻，폐没죛有熔뛏断믺机훆制뗄的쫐市뎡场믡会出돶?几个方面。1?ꎮ.뛔对막股횸指웚期믵贷쫐市뎡场뗄的붻交틗易럧风쿕险쳡提릩供풤预뺯警ퟷ作폃用.ꎬ폐有킧效防럀止횹?现쿖价볛格룱短뛌时쪱间볤之횮内쓚剧뻧烈쇒波늨动뚯，ꎬ通춨常뎣情쟩况뿶下쿂数쫽月퓂甚짵至훁一튻年쓪的뗄波늨幅럹?럧쿕뗄춻랢탔뫍럧쿕랢짺뗄퇏폪탔?在퓚顷쟪刻뿌之횮间컊完췪成돉?c这헢믡会便쪹走ퟟ错듭方랽向쿲的뗄交붻易틗者헟遭퓢受쫜到떽更룼大듳的뗄损风险的突发性和风险发生的严章性쯰?从듓我컒国맺股막횸指期웚货믵熔죛断뛏机믺制훆的뗄设짨计볆来살看뾴.ꎬ在퓚市쫐场뎡波늨动뚯达듯到떽?失쪧，ꎬ2?倍놶甚짵至훁数쫽倍놶于폚交붻易틗保놣证횤金뷰的뗄账헋户뮧被놻迅톸速쯙打듲穿뒩，ꎬ这헢将붫增퓶加볓??1?0ꎥ%的뗄涨헇跌뗸停춣板냥之횮前잰，ꎬ号틽l入죫]톾-튻个룶?6ꎥ%的뗄熔죛断뛏点뗣，ꎬ即벴股막指횸期웚货믵?结뷡算쯣难쓑度뛈和뫍带듸살来数쫽不늻清쟥的뗄纠뻀纷럗。ꆣ在퓚这헢种훖情쟩况뿶下쿂，ꎬ采닉取좡停춣市쫐的뗄办냬?的뗄횸指쫽数点뗣升짽뗸跌幅럹达듯到떽?6ꎥ%时쪱，ꎬ即벴在듦此듋后뫳的뗄1??0分럖훓钟붻交易틗理샯指횸数쫽报놨?法램也튲不늻能쓜奏ퟠ效킧。ꆣ→튻个룶典뗤型탍的뗄例샽子ퟓ就뻍是쫇，ꎬ香쿣港룛期웚交붻所쯹在퓚世쫀界뷧性탔股막?价볛不늻쓜能超뎬出돶熔죛断뛏点뗣之횮外췢ꆣ3헢这늻不仅뷶给룸股막指횸期웚货믵的뗄交붻易틗者헟起웰到떽了쇋一튻?灾퓖之횮后뫳的뗄1??98?7?年쓪?1?0月퓂?20?日죕탻宣늼布춣停市쫐4?天쳬，ꎬ以틔减복少짙股막灾퓖损쯰失쪧，ꎬ?ꆾ[ ퟷ{乍헟者볲简뷩介}ꆿ뚭董럅放?(?1?9?7?7-)?，ꎬ얮女，ꎬ辽쇉宁쓾阜뢷新탂人죋，ꎬ辽쇉宁쓾省쪡工릤程돌技벼术쫵大듳学톧技벼术쫵与폫经뺭济볃学톧院풺经뺭济볃系쾵讲붲师쪦，ꎬ企웳业튵管맜理샭硕쮶士쪿，ꎬ从듓事쫂金뷰融죚证횤券좯教뷌学톧与폫研퇐究뺿。ꆣ????웳튵뿆벼폫랢햹????ꎮ???58 企业科技与发展2∞
캬웕톶 撼瀚明海嘛，现蜘帽{떫!듋"뻙!늢此쎻举폐并웰没떽有펦起到폐应뗄有킧的맻效ꎬ果샛，믽累뗄积쫐的市뎡场럧风쿕险죧如삣溃뗌堤횮之쮮水泛랺?庄볒家可뿉以틔利샻폃用资金뷰优폅势쫆，ꎬ集벯中훐力솦量솿维캬持돖此듋价볛位캻1?分럖钟훓，ꎬ然좻后뫳?滥샄成돉퓖灾，ꎬ开뾪市쫐횮之后뫳쿣香룛港的뗄恒뫣生짺指횸数쫽又폖下쿂跌뗸了쇋3??30ꎥ毛ꎬ，뛠多쫽数믡会풱员因틲?启웴动뚯죛熔断뛏机믺훆制，ꎬ迅톸速쯙붫将价볛格룱击믷破웆于폚熔죛断뛏价볛区쟸间컊，ꎬ从듓而뛸终훕止횹熔죛?保놣证횤金뷰뒩穿닖仓而뛸无컞램法履싄约풼，ꎬ캥违约풼事쫂볾件욵频频욵发랢짺生，ꎬ交붻易틗所쯹几벸乎뫵破웆?断뛏믺机훆制，ꎬ接뷓ퟅ着迅톸速쯙攻릥至훁涨헇停춣板냥或믲跌뗸停춣板냥，ꎬ不늻给룸散즢户뮧太첫多뛠喘뒭息쾢?产닺。ꆣ当떱막股횸指期웚货믵交붻易틗引틽人죫죛熔断뛏믺机훆制之횮后뫳，ꎬ就뻍能쓜做ퟶ到떽分럖阶뷗뛎段逐훰步늽?机믺会믡。ꆣ所쯹以틔，ꎬ붫将这헢段뛎关맘键볼的뗄启웴动뚯时쪱间볤延퇓长뎤到떽?5分럖钟훓，ꎬ极벫大듳地뗘?뮯化解뷢交붻易틗风럧险쿕，ꎬ而뛸不늻至훁于폚→튻步늽到떽位캻、ꆢ措듫手쫖不늻及벰。ꆣ?增퓶加볓了쇋庄家볒的뗄操닙纵ퟝ쓑难度뛈。ꆣ任죎何뫎庄家볒想쿫在퓚熔죛断뛏价볛格룱位캻置훃硬펲挺춦5??分钟，必然会付出极大的资金成本，并承担较大的交易风险。二뛾、ꆢ컒我国맺股막指횸웚期货믵交붻易틗的뗄熔죛断뛏制훆度뛈?럖훓ꎬ뇘좻믡뢶돶벫듳뗄뷰돉놾ꎬ늢돐떣뷏듳뗄붻틗럧쿕ꆣ?因틲此듋，ꎬ延퇓뎤长룃该뛎段쪱时볤间能쓜够릻有폐效킧遏뛴制훆庄家볒的뗄操닙纵ퟝ行탐为캪，ꎬ还뮹原풭市쫐场뎡??튻?컒맺막횸웚믵붻틗훐죛뛏훆뛈뗄맦뚨?合뫏理샭的뗄交붻易틗机믺制훆，ꎬ给룸中훐小킡投춶资者헟更룼长뎤的뗄冷샤静뺲操닙作ퟷ时쪱间볤。ꆣ?(-)我国股指期货交易中熔断制度的规定컒맺막횸웚믵쓢붫틽죫뗄죛뛏훆뛈ꎬ쫇퓚막욱쿖믵쫐뎡짏?只횻튪要폐有킧效뿘控훆制了쇋熔죛断뛏机믺制훆웴启动뚯前잰的뗄?5分럖钟훓，ꎬ熔죛断뛏机믺制훆生짺效킧?我国股指期货拟将引人的熔断制度，是在股票现货市场上룶막쎻훃??ꎥ뗄헇뗸럹쿞훆뗄믹뒡짏ꎬ캪쇋틖훆막횸웚믵쫐뎡?时쪱间볤就뻍无컞须탫太첫长뎤，ꎬ从듓1??0分럖钟훓缩쯵短뛌到떽5?分럖钟훓，ꎬ比뇈较뷏符럻合뫏市쫐场뎡交붻?个股设置100毛的涨跌幅限制的基础上，为了抑制股指期贷市场럇샭탔맽뛈늨뚯뛸짨솢뗄ꆣ뷰죚웚믵붻틗쯹ꆶ럧쿕뿘훆맜샭냬?易틗，ꎬ并늢能쓜有폐效킧维캬持돖交붻易틗的뗄连솬续탸性탔。ꆣ?非理性过度波动而设立的。金融期货交易所《风险控制管理办램ꆷ맦뚨ꎬ웴뚯죛뛏믺훆뫳뗄솬탸?럖훓쓚ꎬ룃뫏풼싲싴짪놨?ꆶ{죽三?)맘关폚于컒我맺国막般횸指웚期믵货붻交틗易훐中죛熄뛏断制뛈度的뗄붨建议틩?法》规定，启动熔断机制后的连续5分钟内，该合约买卖申报늻뗃뎬맽죛뛏볛룱ꎬ볌탸듩뫏돉붻ꆣ웴뚯죛뛏믺훆?럖훓뫳ꎬ?l?ꎮ熔죛断뛏制훆度뛈튪要与폫现쿖货믵市쫐场뎡相쿠适쫊应펦?不得超过熔断价格，继续撮合成交。启动熔断机制5分钟后，좡쿻죛뛏볛룱쿞훆ꎬ??ꎥ뗄헇뗸춣냥짺킧ꎻ떱쒳뫏풼돶쿖퓚죛?컒我国맺股막票욱市쫐场뎡上짏个룶股막的뗄涨헇跌뗸停춣板냥幅럹为캪?1?0ꎥ%ꎬ，뾼考싇虑到떽沪뮦深짮?取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效;当某合约出现在熔뛏볛룱뗄짪놨볛짪놨쪱ꎬ뾪쪼뷸죫죛뛏볬닩웚ꆣ죛뛏볬닩웚캪?3?佣??指횸数쫽成돉分럖股막全좫部늿同춬时쪱到떽达듯涨헇停춣板냥(或?믲跌뗸停춣板냥)?ꎬ，횸指쫽数才닅믡会达듯?断价格的申报价申报时，开始进入熔断检查期。熔断检查期为?럖훓ꎬ퓚죛뛏볬닩웚쓚늻퓊탭짪놨볛룱뎬맽죛뛏볛룱ꎬ늢뛔?到떽涨헇停춣板냥(?或믲跌뗸停춣板냥)?，ꎬ헢这훖种쟩情뿶况出돶现쿖的뗄概룅率싊是쫇非럇常뎣少짙的뗄。ꆣ事쫂?5分钟，在熔断检查期内不允许申报价格超过熔断价格，并对뎬맽죛뛏냥뗄짪놨룸돶잡떱쳡쪾ꎻ죧맻죛뛏볬닩웚캴췪돉뻍뷸?实쪵上짏沪뮦深짮3?∞??指횸数쫽自ퟔ推췆出돶之횮后뫳，ꎬ尚짐未캴出돶现쿖过맽到떽达듯涨헇跌뗸停춣板냥的뗄情쟩?超过熔断板的申报给出恰当提示;如果熔断检查期未完成就进죫쇋럇붻틗ힴ첬ꎬ퓲죛뛏볬닩웚ퟔ뚯뷡쫸ꆣ떱뿉퓙듎뷸죫뿉붻?况뿶;ꎻ以틔此듋推췆之횮，ꎬ股막指횸期웚货믵出돶现쿖涨헇停춣板냥(?或믲跌뗸停춣板냥)?的뗄概룅率싊也튲是쫇?入了非交易状态，则熔断检查期自动结束。当可再次进入可交틗ힴ첬쪱ꎬ훘탂뾪쪼볆쯣죛뛏볬닩웚ꆣ퓚헽뎣쫐뎡붻틗ힴ첬?非럇常뎣少짙的뗄。ꆣ在퓚?6ꎥ%处뒦设짨튻一죛熔断뛏点뗣，ꎬ也튲可뿉以틔说쮵是쫇一튻个룶"ꆰ准ힼ涨헇跌뗸停춣?易状态时，重新开始计算熔断检查期。在正常市场交易状态쿂ꎬ죛뛏믺훆짺킧쪱볤쫇?럖훓ꎻ죛뛏믺훆웴뚯뫳늻떽?럖?板냥ꆱ其ꎬ所웤反쯹映랴的펳市뗄场쫐状뎡况ힴ뿶是쫇有폐超뎬过맽半냫数쫽的뗄成돉分럖股막达듯到떽涨헇跌뗸停춣?下，熔断机制生效时间是5分钟;熔断机制启动后不到5分훓ꎬ쫐뎡뻍뷸죫쇋럇붻틗ힴ첬ꎬ떱훘탂뾪쪼붻틗뫳ꎬ좡쿻죛뛏?板냥，ꎬ这헢不늻是쫇-튻个룶轻쟡易틗能쓜够릻到떽达듯的뗄状ힴ态첬。ꆣ有폐了쇋?6ꎥ%헢这个룶前잰置훃性탔的뗄?钟，市场就进入了非交易状态，当重新开始交易后，取消熔断볛룱쿞훆ꎬ??ꎥ뗄헇뗸춣냥짺킧ꎻ쎿죕뇕쫐잰??럖훓쓚ꎬ늻웴?涨헇뗸跌뮺缓冲돥，ꎬ指횸数쫽再퓙冲돥击믷1??00ꎥ毛헇涨뗸跌춣停냥板뒦处뗄的뿉可쓜能탔性뻍就룼更짙少，ꎬ或믲许탭?价格限制，10%的涨跌停板生效;每日闭市前30分钟内，不启뚯죛뛏믺훆ꎬ떫죧맻폐틑뺭웴뚯뗄죛뛏웚ꎮ퓲볌탸횴탐훁죛뛏?8?ꎥ%、ꆢ?9ꎥ%的뗄막股指횸웚期货믵헇涨뗸跌停춣板냥幅럹更룼能쓜符럻合뫏实쪵际볊情쟩况뿶。ꆣ因틲为캪股막指횸?动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期.则继续执行至熔断웚뷡쫸ꆣ?웚期货믵涨헇跌뗸停춣板냥幅럹的뗄设짨置훃常뎣常뎣与폫保놣证횤金뷰率싊的뗄设짨计볆紧뷴密쏜相쿠关맘，ꎬ而뛸保놣?期结束。???컒맺막횸웚믵붻틗훐뗄죛뛏훆뛈럖컶?횤证金뷰率싊的뗄设짨置훃又폖与폫市쫐场뎡的뗄流쇷动뚯性탔和뫍波늨动뚯率싊紧뷴密쏜相쿠关맘。ꆣ因틲此듋，ꆣ有폐?(二)我国股指期货交易中的熔断制度分析?ꎮ?ꎥ죛뛏뗣뗄좷뚨럻뫏컒맺횤좯쫐뎡볛횵늨뚯맦싉?뇘必要튪进뷸行탐全좫面쏦权좨衡뫢。ꆣ?1. 6%熔断点的确定符合我国证券市场价值波动规律????쓪?퓂?죕훁????쓪?퓂??죕뮦짮???횸쫽뗄죕늨??2.ꎮ出돶쿖现솬连탸续탔性单떥边뇟行탐情쟩时쪱，ꎬ熔죛断뛏点뗣和뫍保놣证횤金뷰都뚼做ퟶ出돶相쿠应펦?2006年1月4日至2007年1月31日沪深300指数的日波的调整动뚯百냙分럖比뇈数쫽据뻝显쿔示쪾，ꎬ最ퟮ大듳日죕波늨动뚯百냙分럖比뇈为캪8?.ꎮ?18?0ꎥ毛ꎬ，횻只돶出쿖现맽过1?뗄뗷헻?듎ꎬ뎬맽?ꎥ뗄횻폐?듎ꎻퟮ킡쒿늨뚯냙럖뇈캪튻?ꆢ??ꎥꎬ뎬맽?我컒国맺股막票욱市쫐뎡场上짏좫全쳥体成돉分럖股막向춬时쪱连솬续탸到떽达듯涨헇뗸跌停춣板냥导떼致훂指횸?次，超过5%的只有3次;最小日波动百分比为一%，超过数到达涨跌停板的几率很小。为适应期货市场的这种变化，在튻一?5ꎥ%뗄的时쪱间볤只횻出돶现쿖过맽2?次듎;ꎻ뛸而日죕波늨动뚯百냙分럖比뇈的뗄标뇪准ힼ差닮则퓲为캪?쫽떽듯헇뗸춣냥뗄벸싊뫜킡ꆣ캪쫊펦웚믵쫐뎡뗄헢훖뇤뮯ꎬ퓚??ꎮ??ꎥꆣ헢샯ꎬ튻릲폐???룶쫽뻝ꎬ짏헇떽듯죛뛏뗣뗄룅싊횻?股막指횸期웚货믵出돶现쿖涨헇뗸跌춣停板냥的뗄第뗚二뛾天쳬，ꎬ为캪了쇋促듙进뷸웚期货믵套쳗利샻和뫍套쳗期웚保놣?%。这里，一共有376个数据，上涨到达熔断点的概率只폐?ꆢ???ꎥꎻ쿂뗸떽듯죛뛏뗣뗄룅싊횻폐?ꎮ???ꎥꎻ죛뛏랶캧캪?值횵的뗄空뿕间볤要튪쟳求，ꎬ뮺缓和뫍떥单边뇟行탐惰쟩的뗄继볌续탸发랢生짺，ꎬ应펦该룃适쫊当떱扩삩大듳熔죛断뛏?有%;下跌到达熔断点的概率只有%;熔断范围为죕늨뚯냙럖뇈뇪ힼ탟뗄?ꎮ??놶ꆣ평듋뿉볻ꎬ뻸듳뛠쫽쪱볤뗄횸?点뗣、ꆢ헇涨뗸跌춣停幅럹度뛈和뫍놣保횤证金뷰率싊。ꆣ第뗚죽三、ꆢ第뗚四쯄天쳬依틀此듋类샠推췆cꆣ?日波动百分比标准差的倍c由此可见，绝大多数时间的指쫽늨뚯퓚풶뗍폚죛뛏뗣뗄맦뚨랶캧쓚ꎬ?ꎥ뗄죛뛏믺훆쓜몭룇뻸?3?.ꎮ퓚在连솬续탸出돶现쿖单떥边뇟行탐情쟩的뗄极벫端뛋情쟩况뿶下쿂的뗄熔죛断뛏时쪱间볤要튪不늻断뛏?数波动在远低于熔断点的规定范围内，6%的熔断机制能涵盖绝듳늿럖뗄붻틗쪱볤ꆣ?延퇓长뎤?大部分的交易时间。?ꎮ죛뛏믺훆웴뚯쪱볤뫍짺킧쪱볤럖뇰캪?럖훓ꎬ쓜릻붵?在퓚쫐市场뎡连솬续탸出돶现쿖单떥边뇟行탐惰쟩的뗄极벫端뛋情쟩况뿶下쿂，ꎬ改룄"熔ꆰ죛而뛸不늻断뛏"ꆱ?2.熔断机制启动时间和生效时间分别为5分钟，能够降뗍붻틗럧쿕ꎬ쳡룟헻쳥쫐뎡킧싊?为캪"ꆰ죛熔뛸而뛏断ꆱ以ꎬ便틔增뇣加퓶交볓붻易틗者헟的뗄资金뷰筹돯措듫时쪱间볤，ꎬ从듓容죝应펦对뛔危캣?低交易风险，提高整体市场效率죛뛏훆뛈ퟮ웰ퟷ폃뗄늢늻쫇죛뛏믺훆웴뚯뫳뗄쓇튻뛎쪱?믺机랢发生짺。ꆣ由평于폚股막市쫐不늻可뿉以틔轻쟡易틗停춣市쫐，ꎬ即벴使쪹是쫇1??98?7?年쓪那쓇样퇹的뗄股막?熔断制度最起作用的并不是熔断机制启动后的那一段时볤ꎬ뛸쫇죛뛏믺훆웴뚯잰ꎬ뫏풼짪놨볛뒥벰죛뛏볛뗄쓇튻뛎?灾퓖，ꎬ世쫀界뷧仁짏也튲只횻有폐香쿣港룛市쫐场뎡是쫇唯캨-튻停춣市쫐的뗄市쫐场뎡。ꆣ所쯹以틔，ꎬ股막指횸期웚?间，而是熔断机制启动前，合约申报价触及熔断价的那一段쪱볤ꆣ틲캪ꎬ죛뛏믺훆튻떩웴뚯ꎬ뻍뫜죝틗놻볒닙ퟝ뛸훕?货믵的뗄熔죛断뛏制훆度뛈不늻能쓜쿱像짌商品욷期웚货믵那쓇样퇹设짨计볆成돉出돶现쿖连솬续탸3?个룶问춬向쿲停춣?时间。因为，熔断机制-旦启动，就很容易被庄家操纵而终止횹，ꎬ而뛸죛熔뛏断机믺制훆웴启뚯动前잰，ꎬ合뫏约풼申짪报놨价볛必뇘须탫有폐效킧维캬持돖在퓚熔죛断뛏价볛?板냥时쪱暂퓝停춣一튻天쳬交붻易틗。ꆣa뗳?튻一段뛎时쪱볤间，ꎬ在퓚这헢뛎段时쪱间볤内쓚，ꎬ죛熔断뛏价볛已틑经뺭生짺效킧，ꎬ即벴交붻易틗不늻能쓜在퓚?닎参考뾼文컄献쿗?熔죛断뛏价볛以틔上웟c?짏t涨헇情쟩况뿶)?믲或틔以쿂下(?쿂下뗸跌쟩情뿶况)?돉成붻交ꎬ，폚于쫇是헢这뛎段时쪱??[ 1?]?中훐国맺뷰金죚融웚期믵货交붻易틗所쯹.ꎮ中훐国맺金뷰融죚期웚货믵交붻易틗所쯹风럧险쿕控뿘制훆管맜理샭办냬法램~ꎮ2??0?0兀??间볤给룸?fꆺ投춶资者헟冷샤静뺲操닙作ퟷ和뫍出돶쳓逃的뗄机믺会믡，ꎬ而뛸庄家볒在퓚此듋时쪱间볤段뛎没쎻??[?2]?叶튶勇폂刚룕，ꎬ黄믆河뫓，ꎬ王췵学톧群좺.ꎮ股막票욱价볛格룱指횸数쫽期웚货믵.ꎮ武커汉몺大듳学톧出돶版냦社짧，ꎬ?有폐办냬法램믷击웆破헢这-튻볛价룱格，ꎬ因틲듋此这헢段뛎时쪱间볤对뛔于폚中훐小킡投춶资者헟才닅是쫇最ퟮ?????ꎮ?2004. 可뿉뾿靠牢샎固만的뗄。ꆣ而뛸퓚在틔以잰前뗄的죛熔뛏断制훆뛈度里샯，ꎬ这헢段뛎时쪱间볤仅뷶有폐1?分럖钟훓，ꎬ??[3?]? [?쏀美?]풼约몲翰ꆤ십·马킪歇뛻尔ꎮ.뷰金죚融릤工돌程ꎮ.清쟥华뮪大듳学톧出돶版냦社짧.ꎮ??2∞??7?ꎮ.?1?2웳企业튵科뿆技벼与폫发랢展햹????59
