伴随 “沪深300指数”的正式推出，中国A股股指期货渐行渐
近。此时，了解成熟市场股指期货的交易特点或有裨益
指数期货走红香港之谜
新鸿基金融集团中国部
r／ 为以股票价格指数为标的物的
I r金融l荆货舟约．股票指数期货(以
下简称 腔指期岢 }目前已成为一种投资
者广泛运用的避险 ⅢI具
投资者往股票市场上面临的风险可
丹为两种：一州·是股市的整体风蹬，又
称为系统风睑，即所有盘大多数股票的
价格一起波动的风险t另一种是十睃风
陆．叉称为非系统风险 印持有单个股
票所面临的价掩敞动风险 通过投资组
合，即同时 买多种风险不同的股票，
可以较好地觇避非系统风陆．但不能有
效地规避整个性市 F跌所带来的系统风
陵。进人20世纪 7O年代 后 西方
再国受石油危机的影响．经济发展 } 分
稳定 利率液动剧刑，导致股票市场
太幅渡动，授资者蝇避股市系统风险的
要求也越来越迫切 山于殴票指数基本
上能代表整个市场股票价格变动的趋势
和幅度，于是市场便引八股票指数作为
期赁合约的相关资产，并刹用作为耐股
票组合的套期保值的[具．规避系统风
险，股指期货成遥而生
I 987年 l 0月l 9日．美国华尔街股
甫一天暴跌近25‰，一l发垒球股灾 斯
时，股票指数期债一度被 为是 元凶
之 但即使著书的 “布莱迪报告 也
无珐确定期货交 是惟一引l芷恐慌性抛
盘的原因。
事实 ，更多的研究报告指出．股
票指数期货交易井未叫湿增加腔票市
场价格的被动性 进人20世纪90年代
之后．关于股票指数期货的争议逐渐
消失．投资者的投资行为更l为明智．指
数期货获得蓬勃疑展，发达国家和部
分发展巾国家都相继推出 r股票指数
期货
香港期货交易所在l986年5月首先
推m瞧生指数期货台约，井随后在I993
年3月推出了恒生指数期权台约 这些
台约为投资者提供r一套管理投资组台
阻睑和捕挂指数套利交易机会的有效工
具．越求越多国内外投资者参与 目前
在香港，指数期货买卖已经 卜分成熟，
非常受投资者欢迎．恒生指数台约每曰
成交活跃， ·般都有2．5玎张以上。
与一般股票交易相比．香港的指数
期货交易固具有以下特点而颇受追捧：
以小博大
恒指期货的舍约设 十与世界主要
指数期撮的台约设计方法类似 交易
采用保证盘制度，使投资者可以用轻
少的资盘控制大量的资产，成为以小
博火的工具。例如 ：假 筻恒指处于
l 300O点，般恬恒指期货和约恒指每点
价值5 0港元， 一张恒指台约价值为
1 3000×50 65万港元，而按盘 (即深
证金)H需4 385万港元 假设，恒生
指数上升1‰．即l 30点，则可盈利6500
元港币．回报达到 l4．8％。因此，恒生
指数期货为拉资者提供了超过10涪杠
杆回报i以上计算没有包含佣盎，并且
按盘会随时调整，投资者需要向经纪
行查询最新状况)
从这个例子我们可以看}H股指期货
良好的杠杆作用．这也是期货最大的一
个特点。
双向操作 转换容易
和股藜不同 期指可双向操作 无
论大市好坏 只要你能看准后市．部有
盈利机会。看好后市可买人 看空后市
可活出。而且香港期交所迁专门为散户
投资者推出了小型恒生指数期货，其每
点价值l 0港元，买卖一张只需8000多
港元，非常适合散户
机构大户的良好对冲工具
对冲是指用某种方式以抵消负面因
素对投资组台的整体回报所构成的影响。
在跌I 时，如欲减少亏损．可利用 “短仓
对冲 的策略．沽出股票期货合约．若果
真出现下跌，则可用期货的盈利来弥补现
货的亏损。如预期股价L升，亦可利用 长
台对冲”的策略．买入与相关股票挂钩的
期货台约锄定买八价格 如届时股价上
升，可用期货的盈利来弥补现货的上升所
带来的成本增加。由于机构手中持有大量
的股票，如对后市不着好．可沽空期指而
不必出售股票，因为买卖期指的成本远较
买卖珏曼票低 这样，著火市真的出现下跌，
浩空的期指觥能带来盈利，抵消股票下跌
的亏损，从而成功地避免了Jl殳市下跌所带
来的损失。
成交活跃。市场容量大
恒指期货每日成交达2．5万张合
约．小型恒指期货每日成交5000张左
右，H股指数期货每日成交6000张左
右、无流通性风险。随着交羁的电子化
发展，相当多的投资者选择丁网上交
易，现在证券公司提供的期指行情报竹
每秒可达十几笔，相当快捷便利 髓
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