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证券研究报告 | 行业研究
建筑材料
粤开建筑建材周观点：疫情导致需求延迟
但不会导致需求缺席
2020 年 02 月 02 日 事项：
上周市场回顾、重大事项及本周市场观点。
评论：
上周市场回顾
–，本周沪深 300 指数下跌 %，建筑装饰指数下跌 %，跑输沪
深 300指数 百分点；建筑材料指数下跌 %，跑输沪深 300指数 个百分点。
建筑装饰 8 个细分领域表现如下：设计（%）、房建（%）、基建（%）、
钢结构（%）、园林（%）、专业工程（%）、装饰（%）、国际工程（%）。
建筑材料板各个细分领域表现如下，其中：水泥（%）、玻璃（%）、管材（%）、
耐材（%）、其他建材（%）。
建筑装饰板块过去一周涨幅居前 3位的个股：镇海股份（%）、中电兴发（%）、
杭萧钢构（%）；过去一周跌幅前 3位个股：弘高创意（%）、百利科技（%）、
交建股份（%）。过去一周建材涨幅居前 3 位的个股：海南瑞泽（%）、永高
股份（%）、坚朗五金（%）；过去一周跌幅前 3 位个股：*ST 百特（%）、
四川金顶（%）、福建水泥（%）。
行业重大新闻
1、春节期间疫情发展牵动人心。截止 2月 2 日 10 时，新冠状病毒确诊感染，14411
人，多个省市发布推迟复工时间。
点评：年后复工推迟已成定局，目前浙江、江苏、广东等多个省市已经明确发布推
迟复工通知，从推迟时间来看，普遍要求不早于 2月 9日，从机场、铁道部等交通部门
了解的信息看，目前客流量较去年同期普遍下滑 80%左右，而根据我们与上市公司交流
的情况看，复工时间可能普遍要到 2月中下旬，除复工延迟之外，由于普遍减少外出，
部分地区短期用工短缺可能出现，因此，项目进度也有可能受到影响。
图表1： 20 个省市自治区出台文件推迟复工时间
截至 2 月 1 日 24 时出台文件推迟复工时间的省市
地区 复工时间（不早于）
湖南 2 月 9 日 24 时
广东 2 月 9 日 24 时
上海 2 月 9 日 24 时
重庆 2 月 9 日 24 时
江苏 2 月 9 日 24 时
浙江 2 月 9 日 24 时
河南 2 月 9 日 24 时
河北 2 月 9 日 24 时
增持(维持)
分析师：刘萍
执业编号：S0300517100001
电话：0755-83331495
邮箱：liuping_bf@
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建材周观点】7 月水泥产量提速，
显示需求端不弱》2019-08-18
《建筑材料行业报告_【联讯建材
行业深度】旧改提振内需，开启
万亿市场》2019-08-26
《建筑材料行业报告_粤开建筑
建材周观点：11 月社融超预期，
继续看好地产后周期及基建估值
修复》2019-12-15
行业研究。。。。。。。。。。
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截至 2 月 1 日 24 时出台文件推迟复工时间的省市
山东 2 月 9 日 24 时
安徽 2 月 9 日 24 时
贵州 2 月 9 日 24 时
云南 2 月 9 日 24 时
福建 2 月 9 日 24 时
辽宁 2 月 9 日 24 时
内蒙古 2 月 9 日 24 时
黑龙江 2 月 9 日 24 时
山东 2 月 9 日 24 时
陕西 2 月 9 日 24 时
湖北 2 月 13 日 24 时
天津 复工具体时间将提前通知
资料来源：各政府网站，粤开证券，
由于竣工时间的刚性，一旦疫情好转，施工进度有望显著加快，且由于消费受疫情
影响较大，稳增长力度可能加大，我们认为对全年需求端可能不会有显著负面影响。
2、2003年 SARS 期间，北京、广东固定资产投资均在 4月出现明显回落，但全年
增速基本无影响。
点评： 我们回溯了 2003年 SARS期间，受疫情影响最大的北京和广东的 FAI情况，
广东在 2003年的 3月和 4月 FAI 增速出现了明显回落，但 5月随着疫情好转，FAI 增
速显著反弹，其当月增速是全年的次高点，而北京在 4月受到的冲击更明显，单月负增
长，但 5月增速迅速反弹，单月增速也是全年次高点。
图表2： 2003 年广东和北京 FAI 累计增速 图表3： 2003 年广东和北京 FAI 单月增速
资料来源：wind，粤开证券 资料来源：wind，粤开证券
建材周观点——需求延迟将影响一季度业绩，但中长期趋势不受影响
由于春节原因，全国各区域 水泥价格及全国主要城市浮法玻璃现货价格未
更新；
截至 1 月 21 日纯碱价格为 1607 元/吨，环比持平。
短期来看，我们认为受疫情影响，节后复工将推迟且项目进度有可能因用工等问题
放缓导致需求端阶段性延迟，且一季度本身是淡季，费用刚性，一季报可能不太好看，
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广东:固定资产投资完成额:累计同比
北京:固定资产投资完成额:累计同比
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广东:固定资产投资完成额:当月同比
行业研究。。。。。。。。。。
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但由于工期刚性，一旦疫情好转，赶工潮有望出现，且稳增长预期加强，我们认为中长
期来看，需求端至少是不受影响，如果政策力度加大，则反而是利好。
由于竣工时间的刚性，我们认为整体房地产投资向竣工端传导趋势不变，后周期品
种有望迎来高光时刻，玻璃企业在 Q3 迎来盈利改善确定，短期玻璃因淡季高位震荡，
且已经高于去年同期但纯碱价格持续走低， Q4 盈利增速将继续上行，重点推荐业绩弹
性好的旗滨集团。另外，受特斯拉交付影响，市场对汽车玻璃关注度提升，而光伏玻璃
因供需格局较好，价格走强，玻璃板块整体走强，我们从基本面角度依然还看建议关注
旗滨，但从市场热点的角度，其它玻璃深加工企业可能也有机会。
消费建材亦是地产后周期受益品种，建议重点关注受益精装修房渗透率提升的 B 端
渠道强势企业，重点推荐东方雨虹，以及整体市场占有率极高的石膏板龙头北新建材，
其余建议关注部分细分龙头如蒙娜丽莎、帝欧家居、大亚圣象、惠达卫浴等。
建筑周观点——复工延迟确定，疫情拐点后有望迎赶工潮。
建筑受影响的逻辑与建材相同，但我们认为建筑受影响程度可能更小，在于建筑的
开工、复工、赶工更具弹性。一季报受影响程度主要取决于疫情发展情况，如果能在 2
月份实现疫情拐点，则由于 3 月有望迎来赶工，对整体一季报影响更小。
房建链条来看，长期来看，依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向，随着精
装修房渗透率提升，装配式建筑迎来快速发展，装配式内装有望兴起，亚厦股份在产品、
材料、制造等方面均处于领先地位，且装饰也是房地产后周期品种，重点推荐，其余推
荐受益房地产竣工高峰的低估值龙头中国建筑以及钢结构龙头鸿路钢构。
政策在基建方面动作频频，从专项债到各地梳理重大项目再到交通强国和资本金下
调，方向已经非常明确，未来对冲投资下滑的最重要手段就是基建，我们认为目前基建
股估值在历史底部，有较高安全边际，基建投资复苏，基本面增长确定，政策的持续加
码将成为股价上涨催化剂。再次提示基建股的投资机会：重点推荐中国中铁、中国铁建、
葛洲坝，弹性标的建议关注交通基建设计企业如苏交科、中设集团。
近期岭南股份走强主要因子公司分拆上市及参股 MCN公司微传播，园林公司 18 年
以来普遍跌幅巨大，随着基本面企稳，及部分转型较快的公司走出困境，板块整体有望
反弹，我们建议给予适当关注。
风险提示
环保政策变化；产品价格大幅下跌；
基建投资增速持续下滑；PPP 推进不及预期；
行业研究。。。。。。。。。。
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二、板块及个股表现
图表4： 建筑装饰&建材板块周涨跌幅一览（%）
资料来源：wind，粤开证券
图表5： 建筑装饰细分板块涨跌幅一览（%）
资料来源：wind，粤开证券
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钢结构 装饰 基建 专业工程 国际工程 房建 园林 建筑设计
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图表6： 建筑装饰涨跌幅前 5位个股一览（%）
资料来源：wind，粤开证券
图表7： 建筑材料细分板块涨跌幅一览（%）
资料来源：wind，粤开证券
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镇海股份
中电兴发
杭萧钢构
中达安
中国化学
普邦股份
华凯创意
交建股份
百利科技
弘高创意
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图表8： 建筑材料涨跌幅前 5位个股一览
资料来源：wind，粤开证券
三、近期建材行业产品价格走势概览
图表9： 全国水泥价格指数走势（截至 1月 21日） 图表10： 全国水泥平均价格走势（由于春节原因未更
新）
资料来源：wind，粤开证券 资料来源：wind，粤开证券
-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20
海南瑞泽
永高股份
坚朗五金
耀皮玻璃
中航三鑫
蒙娜丽莎
华新水泥
福建水泥
四川金顶
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市场价:复合硅酸盐水泥: 袋装:全国
市场价:普通硅酸盐水泥: 散装:全国
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图表11： 华北地区水泥价格走势（由于春节原因未更
新）
图表12： 华东地区水泥价格走势（由于春节原因未更
新）
资料来源：wind，粤开证券 资料来源：wind，粤开证券
图表13： 西南地区水泥价格走势（由于春节原因未更
新）
图表14： 东北地区水泥价格走势（由于春节未更新）
资料来源：wind，粤开证券 资料来源：wind，粤开证券
图表15： 中南地区水泥价格走势（由于春节原因未更
新）
图表16： 西北地区水泥价格走势（由于春节未更新）
资料来源：wind，粤开证券 资料来源：wind，粤开证券
华北水泥平均价
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东北水泥平均价
中南水泥平均价
西北水泥平均价
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图表17： 全国浮法玻璃价格走势（由于春节原因未更
新）
图表18： 全国纯碱价格走势（截至 1月 21日）
资料来源：wind，粤开证券 资料来源：wind，粤开证券
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