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证
券
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究
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告
】
Table_Summary 事件：国务院办公厅发布《金融支持经济结构调整和转型升级指导意见》（下
称《指导意见》）；证监会召开例行发布会。
（
投资要点
《指导意见》两大核心将有效推动证券业发展：从宏观来看，《指导意见》
剑指金融业有效服务实体经济，扩大直接融资和大力发展资本市场是其中的
两大核心要素。我们认为，这一方面将进一步拓宽证券公司服务范围，使其
由主板市场向场外市场和固定收益领域延伸，另一方面也将加速证券公司提
升杠杆率和盈利能力。微观来看，《指导意见》中提及的“将中小企业股份
转让系统试点扩大至全国”、“稳步扩大公司(企业)债、中期票据和中小企
业私募债券发行”、“稳步推进期货市场品种创新”、“探索发展并购投资
基金，鼓励私募股权投资基金、风险投资基金产品创新”、“逐步推进信贷
资产证券化常规化发展”等均将进一步丰富券商业务收入，而包括新三板、
FICC 等业务更是有望撼动券商目前的收入结构。
国债期货推出长期利好券商系期货公司：与市场观点不同，我们认为，国债
期货的推出短期内对期货公司的利好有限。一方面，国债期货主要参与者—
—商业银行可能会获得期货会员资格，无需借助期货公司交易通道，另一方
面，由于期货经纪属通道业务，即使考虑到保险公司、小型商业银行等增量
资金参与国债期货业务，期货公司能够获得的佣金也将十分有限。但我们认
为，从长期来看，期货品种的丰富有利于拥有期货公司的证券公司将其整合
进自身的业务和产品体系，更好满足客户各类金融服务需求。
A 股纳入 MSCI 全球指数渐行渐近：证监会公布就 A 股纳入 MSCI 全球指数
的技术问题进行探讨可能意味着这一事项已渐行渐近。其在提升境内股票市
场影响力、活跃 A 股市场交易的同时，境外资金的进入必然需要内地证券公
司提供包括研究、交易、资管等一系列的服务，这将有助于提升证券公司盈
利。甚至乐观来看，国内券商有望借此走出国门，拓展境外市场。
投资策略与建议：
基于目前较低的估值水平，我们继续建议价值投资者逢低加仓券商，趋势投
资者在判断市场企稳后加大对券商股的配置。个股方面，我们建议关注西南
证券(600369，买入)、中信证券(600030，买入)、海通证券(600837，买入)、
光大证券(601788，未评级)。
风险提示：市场大幅下跌，创新进程不达预期。
Tabl e_Title 中长期 Alpha 进一步提升
证券行业
Tabl e_Stock
重点公司盈利预测及投资评级
股价 2012 2013E 2014E 2015E 目标价 评级
西南证券 买入
中信证券 买入
海通证券 买入
资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，
Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A 股
行业 证券
报告发布日期 2013 年 07 月 08 日
行业表现
资料来源：WIND
Tab le_Author 证券分析师 王鸣飞
021-63325888*6085
wangmingfei@
执业证书编号：S0860511040001
Table_Contacter
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证券 沪深300
Table_Disclaimer
分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证
券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研
究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股
票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司
存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定
性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给
予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及
目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的
研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究
依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信
息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
渐飞研究报告 -
