金融体制改革栏目资任编辑施玉兰朱腊生:.)一我国建立银行间外汇交易市场的条件(对于现行外汇调剂市场的进一步改造,理论界曾有两种不同的设想,一种是“市场制”,即建立包括银行、非银行金融机构、大的外贸公司、创汇企业参加的外汇交易市场,大家一齐进行外汇交易,中央银行可通过平等参与来干预外汇市场,外立银行汇另一种是:“银行制”,建立国家外汇商业银行间的外汇交易市场。不过.主张“市场制”的观点也认为,最终还是要过渡到银行间同业外.论逐步建间以汇市场.今年人民银行己经决定建立外汇银行间的外汇交易市场.作为我国场心外易的交市为中外汇交易市场的核心。那么要具备什么样的条件才能在我国实现向规范外汇市场的过渡,实现向银行间外汇市场过渡呢?我认为:—改革计划分配外汇休制,是一个根本性的制约条件。目前我国的贸易外汇收入分配依然是按计划保证重点建设项目用汇和其他列入国家计划的用汇项目.国家外汇管理局根据计划和用汇指导序列审核交易申请批准企业单位进场交易。这种计划分配交易审批体制的改变程度决定着银行间外汇市场建立的速度和深度。例如,国家外汇管理部门完全可以授权各专业银行按原定程序和文件要求代行审批和办理,外汇管理局只作事后的监督和检查,这当然是放活了一步,但仍然不会有“市场”出现,比这个办法前进一步的改革是:除国家重点项目用汇保证外,其他用汇计划均为指导计划,洛专业银行可根据自担风险、自主经营的原则,并参照国家外汇管理局的用汇序列指导,审核企业提出的买汇要求,价格随行就市。绝大多数企业是否能拿到外汇,应由市场汇价来波动调节.而不是靠“计划”来保证。—财政收支平衡,确保国家重点川汇的人民币资金。在1991年外贸体制改革后.企业的外汇留成比例中,有30%是有偿上缴财政,其价格按当月外汇调剂价格超出外汇牌价的部分给予补贴。由于财政收支紧张,财政今年拖欠了外贸企业有偿上缴外汇的人民币资金补贴,结果是一些企业不能按规定上缴,而拿到外汇市场去卖高价.成了调剂价格大幅度上扬的一个原因。其实,在建立规范的以银行同业外汇交易市场为中心的外汇市场时,这一部分30写有偿上缴完全可以随行就市,投入市场。这样既有利于平衡财政收支.村娜扫生义公州巾勺今月仁七刃奋争川玛又能保证重点用汇,外汇市场还得到扩展、发育。此时,估计进入全pZ国外汇市场的外犯,将能达年创汇量的80肠以上。一从完善外汇市场参加者的角度看冲心问题要解决好企业经营机制的根本转换和专业银行向国有商业银行转化。企业有自主增减项目的主动权,对市场价格具有敏感的反应性,银行特别是外汇银行能以商业银行身份平等竞争。只有在这样的背影下企业和银行才能够成为外汇市场中的自主参与者,外汇市场才能有真正的市场调节机制可言。一一从外汇市场运行机制上说,必须将额度留成制度改为现汇留成制,进而完全取消留成制度,才能为形成真正的外汇同业市场运行机制创造必须的交易筹码一一全社会的现汇。除国家少数重点必保项目的集中供汇外,现汇供需双方均在市场上见面,才会有真正的非垄断意义上的平等竞争,有了平等竞争,才会有价格形成的合理基础,汇价形成才符合价值规律、供求关系,市场运转才能活跃、灵敏。外汇留成制度.虽然.景学成能起到一定鼓励创汇积极性的作用,但随着人民币贬值,外销不如内销,这种作用已减弱。外汇
《金融与经济》·199年9月·总148期,.金融体制改革市场有近一半以上的外汇是来自外贸企业,那就使占市场外汇交易量较多比例的大t外汇买卖操作,部分大户外贸企业对市场运行有了垄断权。他们是即可对市场汇价、市场、行为、市场心理产生较大的否愿意出售外汇,对市场稳定起了举足轻重的作用。影响作用。这显然不是银行间外汇市场模式所需要的。—从外汇市场与本币市场关系的角度看,要—健全法规建设。外汇市场是靠法令来管理的,为促进外汇市场的建立和完善,颁布`外汇银行形成外汇市场的正常供求,还必须遏止通货膨胀。尽法》、《外汇交易法》、《外汇市场管理法》等是十分必可能保持人民币币值的稳定,只有本币币值稳定,企要的。外汇银行是外汇市场的主体,颁布《外汇银行业才能乐于持有本币(就象台湾地区的企业那样乐法》一方面规范其设立和交易活动,另方面则可规范于持有新台币,而急于将外汇脱手,)为避免不能承其作为外汇指定银行贯彻中央银行的外汇政策和市受的外汇风险而将收到的外汇在外汇市场上抛售。场导向意图的行为,正确处理其自身的利益动机和这样,整个外汇市场才会有充足的外汇来源,形成活作为外汇交易市场主体为市场服务的准则之间关跃的市场交易和稳定的市场汇价,就形成了较为稳系,并对其违法违章行为给予必要的处罚,直至吊销健的外汇市场。我国从去年下半年以来,外汇调剂价其营业执照。格大幅度上涨,市场一度有行无市,这其中有很多因素,通货膨胀,人民币币值不稳也是其中一个重要因—从外汇银行与客户的关系来说,外汇银行必须提高交易、服务水平,准确、及时地满足企业客素。另一方面,本币币值的稳定也有助于减少外汇市户买汇、保值、调期、套汇等方面的要求。特别是按照场投机者在本、外币之间的投机,从交易动机的遏止国际外汇市场规则满足外贸公司、企业的国际业务上保持汇市的稳定。要求,否则在形成全国统一外汇调剂市场后,企业公一一在逐步建立银行问外汇交易市场的同时,司会不情愿退出调剂市场,银行间外汇市场则难以大力发展货币市场。货币市场是指一年期上下的资建立。金、票据交易市场,也包括银行间同业拆借市场。外上述条件中,我认为最主要的是四条:将外汇计汇交易在很多情况下是和货币市场操作相联系的。划分配减至最小限度、实现外汇分配市场化,取消留例如,一个银行可以一手借入本币,同时在外汇市场成制度,保持人民币币值的基本稳定,以及企业经营上进行卖出外汇,或者相反;另一方面银行也可能进机制的转变和专业银行向商业银行转化。这四条目行货币调换交易,用一定数量的本国货币去交换另前显然尚不具备,达到改革目标也不是一、二年就能一定数量的外币,再按约定条件在将来某一时刻换做到的。因此现实的办法就是在保留并设法统一外回。另一个显著的联系是:货币市场上的利率对于外汇调剂市场的同时,着手建立外汇银行同业交易市汇市场上的期汇汇价的形成有着直接的影响作用。场,在经过一段外汇交易“双轨制”后进入到以银行因此,要想建立一个规范的外汇市场,活跃的外汇市同业为中心的外汇市场轨道,再进一步使外汇市场场,要想给银行间同业拆借市场以更大的回旋余地走向国际化。和活力,建立活跃的货币市场是必要的。(二)外汇交易市场现状评述—建立外汇平准荃金。这是典型的、国际通行至今年四月一日我国在上海、北京、天津、杭州、的平稳外汇市场经济措施,而且也将使国家对外汇深圳五个城市开始了联网外汇交易运行。在这一过储备得到多样化的合理运作。有一种观点担心从国渡期阶段可以说在上海筹建了作为全国外汇交易中家外汇储备中划出一块外汇平准基金会一用而空,抠的中国外汇交易中心并初步实现部分城市的交易这是把干预市场理解为只卖不买和对中央银行在外联网,一些外汇指导银行已开始入网操作,其意义是汇市场的权威调控地位认识不足的结果。其实、中央重大的。银行干预市场是既卖,也买,此时卖,(买)彼时买第一,在中国凌内第一次建立起比较规范的外,,(卖)而且也要讲求经济效益。同时中央银行虽然币、本币交易市场。过去长时间里,我们有过强制结也是参与市场的一分子,但因其本身的权威性、使它汇、计划批汇,按计划价格买汇售汇,但无市场的阶的一举一动更带有政策导向意味。它并不一定要有段,也有过把外汇实体与外汇名义分开,“粮食”与23
.金融体制改革《金融与经济》·14年月·总188期999,粮票”分开的外汇(额度)本、外币调剂市场。它们都础的种种复杂情况也只有在不断的实践中才能得到不是真正意义上的外汇市场。现在,实行汇率并轨,完善的解决,总之,外汇市场的运营还要有一段时间企业向银行的结汇、售汇制度,外币本币交易市场,的“磨合”过程。就是一种规范的真正意义上的本、外币交易市场.它三是银行与中央银行,及银行与企业之间的关将能进一步扩大成为各种外币(首先是硬通货交易)系变得更为复杂化。中央银行除要求外汇商业银行的真正外汇市场。在市场上平衡头寸外,还要求它们按照中央银行规第二,这个市场是一个按照国际惯例运作的本、定的条件,对企业实行结汇管理和售汇条件的审查.外币交易市场。它是一个外汇指定银行间外汇市场,这样,银行不但要作商业性运营.还担负着一部分准参加交易的有中国国内外汇指定银行、外资银行及外汇管理职能.这不可避免要在商业银行与中央银经国家外汇管理局批准的经营外汇业务的其他金融行之间.银行与企业之间产生一些需要协调和统一机构,以及上述机构授权进行国内外汇买卖的其分认识的地方。因此,这个市场的运转情况,除了硬件支机构。它既是整个外汇交易市场的中心,也是外汇本身的改进外.在软件层次上也需要有一个“撮合”指定银行、外资银行、外汇经营金融机构平衡头寸间过程。的外汇市场,因而具有发育中国外汇市场的核心和四是中央银行如何干预外汇市场.积极入市.也中枢作用,将成为外汇资源优化配置的良好运行系需要不断积累经验。中央银行在外汇市场上既是一统。个普通的外汇交易者,也是一个目的明确的最后支第三,这样一个银行问外汇交易市场,首次为,卜持者,中央银行不但要照顾到汇价的稳定目标,同时央银行的货币政策操作、外汇政策操作提供了一个也要能确保市场供汇,这甚至比保持汇价的稳定更有较强反应能力的交易系统。如果说,过去中央银行重要,一旦供汇接济不上.人们对市场失去信心.外是对众多企业,项目的直接外汇管理,实行的是严格汇市场改革就会陷入阻滞境地,外汇管理体制改革审批制度的话,那么,现在中央银行可以直接,而且就有可能成败枚关,因此,中央银行如何在市场上正只对法人金融机构的外汇交易进行政策管理,道义确发挥作用.确保新的市场体制运行是相当重要的。劝告或直接外汇买卖干预.而且随着交易系统的不(三)关于中长期建立我国外汇交易市场体制的断完善,中央银行将越来越着重于间接的管理,淡化几个具体问题直接的行政性审批。尽管存在种种困难,对于银行间外汇交易市场第四,这次的银行问外汇市场,是建立在明确国的顺利运行,我国以银行间外汇交易市场为中心的家外汇储务与商业银行,企业的运背外汇相分离的外汇市场体制的建立.我们还是充满信心的.值得进原则前捉之下的,并明确外汇衍定银行办理结汇所一步研究的是,在中长期里,我们还要做哪些具体工用的人民币丛金山银行自有资金解决。这就切断了作来完善现有的外汇市场。我认为还需要说明几个银行外汇占款与中央银行基础货币的联系.为中央问题。银行在制定和执行货币政策创造了新的、良好的环、!有形市场还是无形市场。单是建立银行同业境,有利于中央银行更好完成其保持货币稳定的职外汇市场是不够的,必须明确它是有形市场还是无能任务。形市场。因为它涉及一个具体设计组织工作问题。目显而易见的是.当前初步建立起来的银行间外前,我国外汇市场是有形的银行间外汇交易市场和汇市场.以及与之相联系的银行结、售汇制度、汇率三资企业参加的有形外币调剂市场并存,我认为中统一制度都还是很初步的。期里我国外汇市场从整体上看还可能是有形市场和一是银行间市场的联网城市不多.覆盖面也很无形市场相结合的。这首先是因为.我们正在建立起小,还有待于克服各种困难,逐步拓展。一个计算机联网,将全国分割的外汇市场联结为一二是银行间外汇市场的运营机制尚不完善,会个统一的银行间外汇交易市场;其次,在中短期里,员资格要进一步明确,代理业务与自营业务要严格有形调剂市场可能更便于市场参与者们“(三资”企分开,交易的币种和交易方式要明确.数据输入与基业)随时直接了解市场的进展,提高透明度,而在中24
《金融与经济》·4年月·88总期999金融体制改革期里无形银行间外汇交易市场,则更便于各专业银种政策效应。当然也可以是为调整国家外汇储备头行灵活及时进行外汇头寸的轧平操作和中央银行的寸而进行技术操作。指导、干预。另一方面,由于建立了外汇指定银行.中央银行从远期来看,当我国社会主义市场经济体制基便可以通过批准外汇指定银行的条件,规定外汇指本建立,企业、银行自主经营、对市场反应敏锐,外汇定银行的现汇和期汇持有额,日交易额占资产或负交易的业务操作技术和通讯水平大大提高之时,即债的比例,以及外汇银行的外汇买卖头寸、隔夜“敞可实现无形外汇市场体制。也就是说,现行分开的外口”限制等,对外汇银行进行与货币政策目标相一致汇交易中心和外汇调制市场体系,最终要统一起来的管理.从而达到健全外汇银行经营,稳定汇市的目其条件就是中资银行具有与外资银行同样的竞争的。力,即中资银行能与外资银行代理中资企业的外汇作为改造我国外汇市场的中期外汇市场,中央业务进行平等竞争,而毫不逊色。银行除发挥上述作用外,还可以通过建立一定的联、2要否实行经纪人制度。各国外汇市场的参与系渠道,比如与“外汇银行同业公会”联系,起指导汇者大体相同,有中央银行、金融管理当局授权的指定市定价或引导汇市定价的作用。长期里.在外汇银行外汇经营商业银行、外汇经纪人和各类外汇供求者同业市场形成后,央行将退出定价指导,汇率的市场(如进出口商、出入境旅客。)外汇经纪人的主要功能定价将可仿效日本东京外汇市场,由外汇业务最最旨迅速提供交易信息,促进外汇交易的顺利进行,其大的银行进行协商定价。并不为自身利益买卖外汇或持有头寸。经纪人的存、4现汇交易和期汇交易。现行外汇调剂市场的在大大方便各银行的市场交易,否则一家银行只有交易方式贫乏,并无存在作远期外汇买卖的可能,因同时和许多银行通电话,才得以了解市场上的最优而也不存在期汇与现汇之间套汇、套利,以及作掉期汇率,而银行只要和经纪人相联系.即可了解市场全(sAPw)交易的可能。从中期来看,期汇交易将得以面情况。展开,从而在现汇市场上或现汇市场与期汇市场之目前我国的外汇调剂市场是无经纪人的委托、间进行套汇交易、套利交易将成为可能。从长期来代理交易,各专业银行也只是一个平等的市场参与看.不但能从事本国外汇市场的上述交易,而且还能者,但从中长期来看,随着专业银行体制向商业银行与外国银行,在国际金融市场上进行套汇套利交易,转化,商业银行数最上的增多.估计在由有形和无形以及掉期、回购等多种外汇交易。尤其可以想象的市场并存一段时间后,突出无形外汇市场交易.以便是,当有形外汇交易市场作用相对微小的同时.它和银行外汇交易市场向无形转化,经纪人制度是必要证券市场相结合,很可能开拓出外汇期货交易.即进的。行某一种或几种外币(如美元、马克、日元、英镑)的、3中央银行参与和调控外汇市场。在现行的外标准合约的金融期货交易。汇调剂市场中.中央银行自身也是市场的一个平等(四)向以银行间外汇市场为中心的外汇市场体参与分子,它可以通过限价、吞吐来平抑市场汇率,制过渡的步骤和配套改革要求但如果不同时使用中央银行的人民币信贷资金和利当前实现外汇调剂市场.向银行间外汇市场过率等手段,它直接干预、引导人民币汇率的作用是有渡,首先要按照建立社会主义市场经济体制的要求,限的。若在中期里建立起银行同业无形市场,则我国建立全国统一的外汇市场,扩大外汇市场的搜盖范外汇市场将是一个三层次的市场体制。在这个市场围。要从部分交易中心城市的联网开始,实现全国各体制中,中央银行可有两方面的控制手段和作用:一分散外汇调剂市场的统一联网.达到统一规划、统一方面,可以代表财政部和中央银行本身及外国金融报价、集中交易的目的。而只要外汇市场履盖了全国当局直接参与第二层的银行同业外汇交易,同时也各交易市场.履盖了全部出口用汇和进口供汇,银行可以参与第三层的与外国银行的交易,其活动内容间同业外汇市场的建立就可水到渠成。可以是为稳定汇率所作的干预,也可以是表达政策初建的外汇指定银行同业市场不但包括国内商意向作出的某种姿态业银行,,从而影响汇率心理,以取得某而且也包括在华外资银行,因为一旦要扩大25
金融体制改革《金融与经济》·年月·总期8199491.夭子建立碗市.合乍银行韵思套葛兆强.声现有城市合作金融机构基础上“根据需要有上筹集和分配资金,以实现资金使用的安全性和高,.叮十步骤地组建农村合作银行和城市合作银行”效性,这不仅是我国金融体制改革的需要,而且是保.已成为我国金融体制改革的重要内容之一。持金融体制改革与整个经济体制改革配套,推动市可以-设想,城市合作银行的建立与发展,对我国区域场经济发展的必然要求。经济的发展、金融市场的完善和宏观调控的强化等(二)建立城市合作银行是实现区域经济发展的个有深远的理论意义和现实意义。根本措施。党的+四届三中全会明确了我国金融体一、建立城市合作银行的必要性制改革的总体框架:建立政策性银行,专业银行转变(一)建立城市合作银行是建立社会主义市场经为国有商业银行,以逐步实现政策性金融与商业性济体制的客观要求。在市场经济条件下,市场机制的金融分离。在我国现行经济管理下,政策性银行和国关键作用在于实现资源的合理配里。资金,这一重要有商业银行并不能成为各地区有着较大弹性的融资社会经济资源的配,t是在市场机制的导引下,通过空间。因为:其一国家银行机构始终是国家对经济进竞争实现的。通过市场来配l资金,客观上要求建立行宏观调控的手段之一,其改革的措施、步骤一般为一大批按市场经济原则设立的金融企业群体,这是中央所掌握,地方政策在这方面的回旋余地很小;其实现资金有效配置的充分必要条件。从理论上讲,适二,虽然各国家银行的分支机构对地方经济发展负应社会主义市场经济的建立,必须建立起包括城市有义不容辞的责任,但由于其受“条条”管理体制所合作银行在内的多元化多层次的金融组织体系。在限,很难时时处处与地方政府目标保持一致。在地方该体系中按市场经济原则建立的各金融企业,各自政府已成为投资主体的现实情况下,单纯依靠国家独立、平等竞争、相互促进,“在公平、公正”原则基础财政拨款和国家信贷计划分配资金已无法满足区域银行间同业外汇市场,开展与外国外汇市场、国际金然,最后也可以与中央银行进行外汇交易轧平头寸融中心的一外国银行的外汇交易,使之成为我国三层(如果这正是中央银行的政策,或调整资产结构交易次外汇市场的中心层次之时,那就要吸收部分外资所需的话。)银行作为外汇指定银行,此时,中国的外汇市场就形这样一种三层次外汇市场,这样一种以外汇指成了象纽约外汇市场,或象台湾外汇市场那样的“三定同业外汇交易为中心的外汇交易市场体制,其进层次”外汇市场。即第一层是企业客户和一般银行、一步的必然发展趋势就是在不断进行自我外汇交易非银行金融机构的外汇交易市场,第二层是中央银方式创新,不断吸收外国外汇市场、国际金融外汇市行批准的指定外汇银行之间的外汇交易市场;第三场创新的过程中走向与世界外汇市场一体化的进层就是外汇指定银行与外国银行包括中央银行与外程。此时,中国外汇市场体制的建立才算臻于完成,国货币当局之间的外汇交易市场。其头寸轧平的顺而且只有到此时,中国的国际金融中心城市(不论是序则是一般银行、非银行金融机构对其客户(最终用上海、香港、还是其他可能的城市)的地位和作用才汇者)的敞口头寸向外汇指定银行作拆借外汇交易能凸显出来。轧平,而外汇交易银行本身的外汇交易敞口头寸则(作者单位:中国人民银行金融研究所)可相互交易轧平,也可通过外国银行交易轧平,当(责任校对:朱腊生)26
