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《经济岛L横 》
要加救律
l993年第 4期
股票价格变动规律的研究
兰堕 下 毒．
一
、 微型波动
微型波动是指在一个交易 日内股票价格的轻微变动。在每一个交易 日内，任惠上市股
票都有很多笔交易发生，每一笔交易的价格都不可能一样 ，现代统计学总结一 日之中股票
价格的波动有以下几种状况：
开盘以后，股价一直上升-股价一直下降}股价先升后降 ；股价先降后升；股价有若
干状升降运动。
一 日当中股票价格波动的主要原因，是由各个时刻股票供求关系的变化决定的。一 日
当中的各个时刻股票的供求量都不可能一样，当供大于求时，股票价格就下跌，供不应求
时股票价格就上升。t987年 8月 7日，香港股市上午 l0时开市时，供大于求，恒生股价指
数下跌了 24点。到了中午 12点，随着买方的增多 ，供求关系起了变化，恒生指数升高 27
点 当然，一个交易日内股价的波动是有限度的，因为一日当中市场股票供求量的变化有
一 定的限度，不可能发生大的变动。另外，很多股票市场实行涨落停板制度，规定一日当
中股价的变动不得超过一定幅度，超过了一定的幅度就停板 深圳、上海股票市场都实行
社藩落停板射度，上海证券交易所最初规定股市每天升降不得超 5 ，1991年元月股市燥
热时曾缩到 0．5 。由于一日当中股价波动范围不大．所以称为微型波动。在股价的统计
上，都把一日中的收盎价作为这—天服价的代表水平，而不去计算日平均价。
股价的微型波动从孤立的每一天看，似乎显示不出什么规律，但如果把前后相连的若
干个交易日内的股价微型波动联系起来看，这种微型波动则表现出一种特有的规律。所以．
股价的微型波动不是一种孤立的现象，它是更高一层次的股价运动的组成部分。比微型波
动高一层次的股价运动稚为短期波动 、
实践的理论认识，是几百年理论研究、实证分析和经验的总结。资本主义市场经济实践的
发展变化为它反映市场经济运行的规律和通则提供了客观条件，各种流派之间的理论争鸣
和学术交流沉积下来的专门知识，为它不断完善其理论体系，丰富其概念范畴、深化其理
论认识提供了主观条件 因此，西方的市场经济理论关于市场经济运行的某些一般性的原
理、操作方法和对策性研究，如资源配置的优化，资源配置的效率与成本、市场机制在资
源配置中的作用、市场调节与政府干预的衔接、经济人的行为规范、各类市场的操作规则
和管理、企业制度、法律制度和行政干预与经济运行效率的关系、经济效率与公平分配的
关系，等等 ．具有普遍适用性。对于这些反映市场经济运行的规律性认识和通则 ，我们应
当大胆地学习和借鉴。
(本文作者：吉林大学控管学院割教授)(责任编辑：张劲夫)
． 12．
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二、短期波动
短期波动是指股票价格在一定的交易日内重复出现的升降运动 股票的价格通常每
2—4周便出现一次由上升到下降的变化过程。 ’
股票价格短期波动比股票价格日常波动的原因要复杂得多 首先是供求的原因，每一
种股票都由一个特定的股份公司发行，因而在一定的时期内是一个有限的量。在一段时间
内，市场股票投入量减少，需求量就会相应变大，不可能正好平衡，这样，就会导致股价
上涨。在股市上，股价上涨初期刺激的不是股票供应者，而是因股价坚挺增强了购买者的
信心，使需求进一步增加。而股票供应者常常要等到股价上升到一定水平才抛出股票。而
需求者这时因价格过高已逐渐减少 ，于是出现供过于求的局面，股价开始下降。而股价下
降之初，供应者抛售更猛 ，股价一跌再跌 ，一直跌到谷底 ，供应者收敛，需求者增多，于
是又开始第二轮渡动，这就是一个短期波动过程。除了供求因素之外，引起股价短期波动
的还有以下一些重要原因；(1)公司财务状况变化。公司盈利水平与股价呈同方向变动，公
司盈利增多，股价上升；公司盈利减少，股价下降。(2)公司分红。公司分红前，常引起
股票需求量增加，价格上扬。分红之后，股票抛售量增加，价格下跌。(3)公司人事变动，
或公司出现重要新回，常导致人们对公司信心增减，从而造成股价波动。(4)国家经济政
策的变动，银行利率、汇率的变化．会引起股价的短期波动。(5)政府对股价的暂时性干
预 ，会立即}I起股价的短期波动。(6)社会政治风波 ，国际关系中的重大事件．常引起股
价短期波动。如近年来发生的海湾战争，前苏联解体事件，都引起国际股票市场价格波动。
股票短期波动也不是一种孤立行为 。每两个前后相继的短期波动，其起点和终点的价
格水平并不相同，而体现出一种特有的变化规律。其原因是股票价格短期波动又是比它更
高一层次的股票价格运动的组成部分，这个更高一层次的股价运动称为周期运动。
三 、周期运动
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股价周期运动，是指股票价格每若干年便重复出现的大规模升降运动。一个周期运动
包含着一系列短期波动。在股价周期运动前半期，股票价格在一个接一个的短期波动中大
幅度上升．在股价周期运动的后半期 ，股票价格在一个接一个的短期波动中大幅度下降 前
一 种情况秫多头市场，后种情况称空头市场 我国深圳股票市场从 1988年起步 ，到现在 5
个年头 ，已经经历了一个周期运动 。从 1988年到 1990年 11月，股市由低到高 ，逐步升温，
其中 1990年 5月到 1990年 11月为股市燥热阶段 ，股价大幅度升高．控制不住 ，5家上市
公司的股票价格都比上市初上涨了 300 多。而从 1990年 11月到 1991年 9月，股市降温．
股价大幅度下降，各家股票价格平均下跌了80 ，直到 1991年9月中旬 股价才停止下降，
标志深圳股市第一个周期运动结束。 一
股票价格周期运动有两个重要诱因：(1)经济周期。商品生产活动具有周期性，不断
地在 经济成长——经济衰退 的循环中进行，这种经济周期．使各种股票都会定期地遇
到不可分散的风险，股票价格出现周期性的大幅糜升降运动。(2)行业周期。商品生产活
动不断地产生新的生产部门，淘汰落后的生产部门。每一个新的生产部门出现后，便带动
一 系列生产部门，带来经济增长。但每一个新生产部门有其行业周期。经过几年时间，新
的生产部门落后了，产品必须更新，设备必须淘汰，导致许多生产部门股价周期运动。
股价的周期运动也不是一种孤立行为，每两个前后相继的股价周期运动的起点和终点
水平都不相同 ，而表现出一种特有的规律 ，其原因是 ，股价周期运动又是一种比它更高层
．13．
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次的骰价运动的组成部分 ，这个更高层次的股价运动称作长期运动。
四、长期运动
骰票价格的长期运动，是指股价在几十年 ．几百年的较长时期内的变化趋势t长期运
动由一个个周期运动组成 从长期历史来看．股价是逐步上升的。根据美国芝加哥大学教
授对美国殴票市场的研究，殷价的长期趋势是上升的．每年约平均上升 90 。股协的每次
周期运动结果都比前一次周期运动上升到了一个新水平。殴票价格长期逐步上升的趋势 还
可以从世界几个著名的股票价格指数和我国深圳，上海股票价格指数的今昔对比看出
从以上殴价指数的今昔数值对比看出，在几年中，股价指数便上升几倍，几十年中，殴
价指数则上升几十倍．多者达几千几万倍。
股票价格在长期历史中逐步上升的原因，同一切商品在长期中价格逐步上 的原因一
样，是因为在纸币流通条件下，货币是连年贬值的，商品物价不断上升．从而促成股票的
价格不停地上涨，这种上涨是无止境的 而且．股票价格上涨的速度，比一般商品价格上
涨还要快．因为一般商品在每一个时期萁需求量惑有一定的限度，而股票由于其特殊的使
用价值，其需求量没有限度，因而价格 上涨比较快
根据以上分析，可以把艘票价格的四个运动层次之问的关系总结如下：股票价格的傲
型波动是一切殴价运动的基础．连续的股价微型波动构成一个个短期波动，一系列的短期
波动便构成一个个周期运动。周期运动又成为股价长期运动的组成部分。股价的微型波动、
短期渡动和周期运动是波浪式的，骰价的艮期运动是上升式的。这就是股票价格的变动规
律。 (本文作者：北京农业大学经济管理学院副院长、副教授)
(责任编辑：刘铮)
股票价格指数 基期和数值 报告靴和数值
美国．琼斯指数 1 928年 l 0月 j日为 J∞ I991年 9月 J 日达 3013
英国 《金融时报}产业普通 1 962年 4月 I O日为 】O0 1991年 5月 9日达 1996
股指数
香港恒生指数 1964年 7月 31日为 100 1990年 7月 26日达 3550
巴西圣保罗证券交易听指数 1968年 】碍2日为 1O0 1991年 5月9目达 7-101 4
泰国证券交易所指数 1975年 4月30日为 100 199t年3月20日达 871
深圳股价指数 1991年 4月 3丑为 1O0 1992年 7月 1 3日达 273
上海静安指数 1987年 f】胄 2日为 1O0 1992年 7月 I3日选 】】25
．
文摘 ．
计 划体 制 的未 来
经过 ： 年改革，我国原有
的计划经济体制 已经发生了重
大变化。但是．与建立新经济体
制的要求还相差甚远。为了适
应建立市场经济的目标，我们
的计瓤 工作必须继续进行系缝
的改革 计划思想趴过去产品
经济理论向市场经济转变 计
射 职能由过去高度集中、行政
指令向指导性，宏观性、玫繁性
转变，由过去的微观臂 理向宏
观调控转变．计划内容由过去
主要面对企业产、供 ，销、人、
财 、物 经营活动 ，向调控市场需
求转变，计划方法由封闭的、少
数．<活动向开放的 、重 视包括
专家 学者、企业家等社会各界
意见转变 计划的组织体 系由
过去的从上到下，机构设置封
闭、以行政关系维系向多展次，
多方位、广泛联系 ，提供服务转
变。 ．
玉^春摘 申^国经济体制改 ¨
革 v ．
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