杜邦分析法
杜邦分析法（DuPont Analysis）
杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的
财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦
分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价
企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多
项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。
杜邦分析法的概念
杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企
业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。
杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度
评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解
为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。
杜邦分析法的特点
杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务
状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最
终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更
清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提
供方便。
杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的
决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关
系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投
资回报的路线图。
杜邦分析法的的基本思路
1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系
统的核心。
2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综
合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周
转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转
的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利
率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售
利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途
径。
3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行
经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，
公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就
小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风
险也低。
杜邦分析法的财务指标关系
杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：
净资产收益率(ROE)＝资产净利率(净收入/总资产)×权益乘数 (总
资产/总权益资本)
而：资产净利率(净收入/总资产)＝销售净利率(净收入/总收益)×
资产周转率（总收益/总资产)
即：净资产收益率(ROE)＝销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产
利用率)×权益乘数(EM)
在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：
（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低
反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总
资产周转率和权益乘数决定的。
（2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债
程度越高，它是资产权益率的倒数。
（3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业
销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，
降低资金占用额。
（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析
时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产
的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周
转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。
杜邦分析法的局限性
从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，
不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，
必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：
1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，
忽略企业长期的价值创造。
2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能
够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素
对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。
3.在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争
力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。
