第十一章 国际投资风险管理
第一节 国际投资风险的概念及影响因素
第二节 政治风险管理
第三节 汇率风险管理
第四节 经营风险管理
第一节 国际投资风险的概念及
影响因素
一、概念 ：
国际投资风险是指在特殊环境下和特定时期内客观存在的导致国际投资利益损失的可能性。
二、特征：
客观性 ； 偶然性 ； 相对性 ；
可测性和可控性 ； 风险与效益共生 ；
三、国际投资风险的影响因素
（一）东道国的投资环境 ；
（二）投资者的投资项目目标构成 ；
最终目标
直接目标 ： 资源利用型
市场占领型
技术获取型
信息获取型
（三）投资项目的合理性 ；
（四）投资者经营管理行为 ；
（五）投资项目的寿命周期 ；
四、国际投资风险的类型
政治风险
汇率风险
经营风险
案例：中海油收购尤尼科
中国海洋石油总公司（CNOOC,以下简称中海油）是中国最大的国家石油公司之一,是中国最大的海上油气生产商。自成立以来,中国海油保持了良好的发展态势,由一家单纯从事油气开采的上游公司,发展成为主业突出、产业链完整的综合型能源集团,形成了上游（石油勘探、开发、生产及销售）、中下游（天然气及发电、化工、炼化、化肥）、专业技术服务（油田服务、海油工程、综合服务）、金融服务以及新能源等产业板块。
尤尼科石油公司（Unocal Corporation,以下简称尤尼科）是一家以原油和天然气勘探开发为主的公司,总部设在美国加州,距今已有115年的历史,员工数量为6600人左右。经过100多年的发展,尤尼科目前业务包括北美和国际原油及天然气开采、物探、天然气及管网建设、贸易、采矿及房地产等业务。其中原油及天然气开采业务是尤尼科的主营业务。截至2004年底,公司总收入为亿美元,净利润为亿美元,公司总资产达131亿美元,在美国油气巨头中排名第九。
2005年1月7日,尤尼科挂牌出售,中海油计划出价130亿美元、全现金购买。
3月初中海油开始与尤尼科高层接触,并向尤尼科提交了“无约束力报价”。
美国第二大石油公司雪佛龙4月宣布以160亿美元加股票的形式收购尤尼科,收购计划包括25%的现金（44亿美元）、75%的股票交换,以及接收尤尼科的16亿美元债务。
6月10日,美国联邦贸易委员会批准雪佛龙的收购计划。
6月17日,美国联邦众议员查德·庞勃（Richard Pombo）和邓肯·亨特（Duncan Hunter）致函布什总统,要求以国家安全为由全面审议中海油收购尤尼科的计划。中海油收购难度加大。
7月20日,尤尼科董事会决定接受雪佛龙公司加价之后的报价,并推荐给股东大会。
2005年8月2日,中海油宣布撤回收购尤尼科的报价。
失败原因：对海外政治风险估计不足
东道国美国的政治反应尤为强烈
美国参众两院通过了能源法案新增条款,要求政府在120天内对中国的能源状况进行研究,研究报告出台21天后,才能够批准中海油对尤尼科的收购。这一法案的通过基本排除了中海油竞购成功的可能。由此可见,目标企业所在国国内的政治和政策障碍,是这次中海油公司并购美国尤尼科公司失败的最主要原因。
国企背景被泛政治化
中海油是一家香港上市公司,70%的股份归未上市的母公司所有,母公司的全部股份则为一个中央政府机构所有。这个机构就是国务院国有资产监督管理委员会（简称国资委）
第二节 政治风险管理
一、政治风险
1、定义：在国际投资活动中，由于未能预期到的政治因素变化而给跨国企业带来经济损失的可能性；
2、种类：
国有化、战争、政策变动、转移
国有化风险：指东道国对外国资本实行国有化、征用或没收等政策而给外国投资者所造成的经济损失。
——国有化：东道国接管某个行业中所有私有企业
——征用：某个行业中的个别外国企业实行接管
——没收：在没有任何补偿情况下东道国政府占用外国企业的全部资产。
战争风险：指东道国国内由于政府领导层变动或社会各阶层利益冲突、民族纠纷、宗教矛盾等等，引起东道国国内发生内战，或东道国与别国发生局部战争，而可能给外国投资者所造成的经济损失
政策风险：指由于东道国有意或无意地制定或变更政策而可能给外国投资者所造成的经济损失
转移风险（汇兑限制风险）：东道国国际收支困难而实行外汇管制
二、政治风险评估方法
（一）国别评估报告
（二）评分定级
（三）预先警报
（四）风险指数法
1、国别评估报告
投资者对特定对象国的政治、社会、经济状况进行综合性评估的文件；往往用于大型海外建设项目的投资或贷款之前，其性质与可行性研究报告相似；
2、评分定级法
第二阶段
第一阶段
第三阶段
第四阶段
-确定考察风险因素，如负债率、战争次数、人均收入等；
确定风险评分标准，分数越高，风险越大；如，负债率10%以下为1~2分，10~15%为3分，15~25%为4分，25~50%为5分，50~80%为6分等；
-将所有项目的分数汇总，确定该国的风险等级；数值越小，风险越小；
进行国家间的风险比较，确定投资方向
概念：用一组固定的评分标准将考察对象国的各个风险因素加以衡量，从而确定风险分数的方法
3、预先警报系统
由1975年联邦德国经济研究所制定的一系列重要的国家经济指标。通过这种指标可以用于观测国家风险状态，以期国家风险出现之前预先警报，提醒投资者注意。
常用指标
流动比率
负债比率
偿债比率
负债对出口比率
偿债比率：一国偿付外债的能力（安全线20%）
= 外债当年还本付息额 / 当年出口商品与劳务额
<10% >25%
负债比率：一国的经济规模和外债的关系测量一国经济增长对外债的依赖程度（安全线20%）
= 本国全部公私外债余额 / 当年GNP
<15% >30%
负债对出口比率（债务率）：在债务国没有外汇储备或不考虑外汇储备时，衡量一国短期内偿还全部外债的能力（安全线：100%）
= 本国全部公私债务余额 / 当年出口商品与劳务额
流动比率：表明一国外汇储备相当于进口额的月数
= 外汇储备余额 / 平均月进口的外汇支出额（1,5
短期外债与外汇储备的比例：指剩余期限短期外债余额与中央银行掌握外汇储备存量的比例（安全线：100%）
２０１４年末，中国外债负债率为８．６４％，债务率为３５．１９％，偿债率为１．９１％，短期外债与外汇储备的比例为１７．７８％，均远低于国际公认安全线，中国外债风险总体可控。
假定我国某年外债还本付息额5091亿人民币，某年出口商品与劳务所得为25452亿人民币，两者之比为20%，这一比率是我国该年的（）
A、短期债务
B、偿债率
C、债务率
D、负债率
4、风险指数法
该模型为：
CRR = * ( PR + FR + ER )
CRR为国家风险综合指数, PR为政治风险指数,ER为经济风险指数, FR为金融风险指数分值越高,风险越低
（1） 国家风险国际指南综合指数
由美国纽约国际报告集团编制的风险分析指标体系，每月发布一次。国家风险国际指南分为政治、金融和经济三部分，其中政治因素分析占50%，即100分，后两项各占25%，即各占50分。分数越高，表示风险越低。
2.富兰德指数
富兰德指数是20世纪60年代末期，美国的F·T·汉厄教授设计的反映国家风险大小的一种评价指数。富兰德指数以0—100表示，指数越高，表明该国风险越低，信誉地位越巩固。该指数是三个定性定量评级体系的总和指标。
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3.欧洲货币国家风险等级表
欧洲货币国家风险等级表由国际金融界权威杂志《欧洲货币》（Euromoney）在每年秋季公布，侧重反映一国在国际金融市场上的形象和地位的指数。
其主要考察的内容及比重为：进入国际金融市场的能力，占20%；进行贸易融资的能力，占10%；偿付债券和贷款本息的记录，占15%；债务重新安排的顺利程度，占5%；政治风险状态，占20%；金融二级市场上的交易能力及转让条件，占30%。
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4.日本公司债研究所国家等级表
日本公司债研究所每年定期公布国家风险分析的结果，为日本投资者了解各国风险状况服务。采用评分制，以0—10表示，10分表示该国国家政治风险最低。
其考核指标有14个，分别为：内乱、暴乱及革命的危险性；政权的稳定性；政策的持续性；产业结构的成熟性；经济活动的干扰；财政政策的有效性；金融政策的有效性；经济发展的潜力；战争的危险性；国际信誉地位；国际收支结构；对外支付能力；对外资的政策；汇率政策等。
根据综合评分确定该国风险等级序列，风险等级序列A、B、C、D、E按风险程度从低到高排列。
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三、政治风险的防范
（一）投资前期的政治风险防范
办理海外投资保险
与东道国政府进行谈判
（1）子公司利润汇回的限制
(2）划拨价格的定价方法
（3）公司缴纳所得税和财产税参照的法律和法规
（4）发生争议时采用的仲裁法和仲裁地点
三、政治风险的防范
（二）投资中的政治风险防范
1.生产和经营战略
控制原材料及零配件的供应
控制专利及技术诀窍
控制出口市场和产品出口运输及分销机构
2.融资战略
第二节 汇率风险管理
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折算风险
经济风险
交易风险
外汇风险
一、交易汇率风险
1、概念：指已经达成而尚未完成的用外币表示的经济业务，由于汇率变动而可能发生损益的风险；
2、涉及两类项目
一是已经列入资产负债表中的应收和应付帐款项目
二是资产负债表外的会引起未来的应收和应付帐款的项目；
案例
我国某外资企业11月15日要进口一批德国机电设备，价值100万欧元，合同约定货款在3个月后交付。
11月15日外汇市场上：即期1欧元=元人民币，如果3个月后，欧元相对人民币升值5%,该企业是损失还是盈利？
则：1欧元=元人民币；那么此时要支付万元人民币；多支付（损失）：=万元人民币；
二、折算汇率风险
含义：由于汇率变动使分支公司和母公司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益；
只是一种会计概念，并不表示该跨国公司实际的或已发生的收益或损失
三、经济汇率风险
1、含义：指由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济损益的风险；
2、影响方面：
一是销售收入；二是生产成本；
案例
某子公司所在地货币对母国贬值，则这种贬值对母公司业务现金流的影响：
1、销售收入
贬值后，销售收入取决于贬值后销售量的变化、定价策略以及贬值前的竞争程度。
（1）假定贬值前子公司的产品内销于东道国市场且没有进口替代品。
（2）假定贬值前子公司的产品内销于东道国市场还存在激烈的进口替代品竞争。
（3）假定贬值前子公司的产品全部出口。
需求弹性
2、生产成本
（1）子公司在东道国境内购入的投入品成本可能会因为东道国货币贬值而下降，但下降的幅度不会超过贬值的幅度，因而对母公司业务现金流的影响不大。
（2）由于东道国货币贬值，使得子公司进口投入品成本上升，其上升幅度等于货币贬值的幅度。
（3）其他成本的增加。
二、汇率预测
（一）内容
1.汇率变动方向
2.汇率变动幅度
3.汇率变动时间
（二）影响汇率的因素
国际收支
宏观经济政策
相对通货膨胀率
相对利率
国际储备
三、汇率风险的防范
一、利用远期外汇市场套期保值
二、利用货币市场套期保值
三、提前或推迟支付保值
四、平行贷款保值
五、选择计价货币保值
（一）交易风险和折算风险的防范
（1）利用远期外汇市场套期保值；
具体操作：针对每一笔以外币计价的应收账款和应付账款，根据收（付）的时间和金额，卖出（买入）同一种货币、相同交割期限、相同金额的一笔远期外汇，从而将外汇变动造成的损失以套期成本交易的方式固定下来。
（2）利用货币市场套期保值；
外国投资者在货币市场上，针对每一笔外币计价的应收和应付账款，根据收（付）的时间和金额，通过借贷款创造出相同币种、相同期限、相同金额的应付和应收账款。
（3）提前或推迟支付保值
具体做法：
当预测本币要升值时，尽快收回外币债权和其他应收款，推迟支付外币债务和其他应付款；反之则相反操作；
美国A公司在英国的子公司
英国B公司在美国的子公司
英国母公司B
美国母公司A
（4）平行贷款保值
直接贷款美元
直接贷款英镑
还本付息
还本付息
间接融资
间接融资
（5）选择计价货币保值
原则：进口商品时尽量使用软币结算；出口时尽量使用硬币结算
（二）经济风险防范
1.分散化经营战略
2.营销管理战略
3.生产管理战略
第四节 经营风险管理
一、经营风险：指企业在进行跨国经营时，由于市场条件和生产技术等条件的变化而给企业可能带来损失的风险；一般由下列风险组成：
1、价格风险；
2、销售风险；
3、财务风险；
4、人事风险；
5、技术风险；
二、经营风险的识别
1、德尔菲法
2、头脑风暴法
3、幕景识别法
1、德尔菲法
20世纪50年代 [美]兰德(1946)
德尔菲法依据系统的程序，采用匿名发表意见的方式，即专家之间不得互相讨论，不发生横向联系，只能与调查人员发生关系，通过多轮次调查专家对问卷所提问题的看法，经过反复征询、归纳、修改，最后汇总成专家基本一致的看法，作为预测的结果。
步骤：
第一，确定可以明确回答的问题；
第二，将问题以通讯方式寄给参与者；
第三，问讯可分两轮或多轮进行；
第四，随信息量的逐步减少，停止反复；
2、头脑风暴法（智暴法）
是一种刺激创造性、产生新思想的方法；1939年由美国的奥斯本提出；
3、幕景识别法
以识别风险关键因素及影响程度为特点的方法
重点是：当某种因素变化时，整个情况会是怎样，会有什么风险，对投资者的资产价值会带来何种程度的损失；
三、经营风险的规避
风险规避
风险抑制
风险自留
风险转移
M1
M2
M4
M3
（一）风险的规避
1.概念：事先预料风险产生的可能性程度，判断导致其产生的条件和因素，在国际投资活动中尽可能避免它或改变投资的流向。
2.方法：改变生产流程或产品、改变生产经营地点、放弃对风险较大项目的投资、闭关自守。
特点：完全消除、最彻底
（二）风险抑制
1.概念：采取各种措施减少风险实现的概率及经济损失的程度。
2.措施：灵敏性分析；充分的市场调查与预测；设备预防检修制度；安全教育。
（三）风险自留
1.概念：投资者对一些无法避免和转移的风险采取现实的态度，在不影响投资根本利益的前提下自行承担下来。
2.措施：自我保险——定期提取专项基金
（四）风险转移
1.概念：风险的承担者通过若干经济和技术手段将风险转移给他人承担。
2.类型：
保险转移
非保险转移
