看 世 界
凄j
匣
J股{
56
20世纪 90年代 ，美国股市持续走
“牛”，吸引越来越多的美 国人将个 人储
蓄投向股市 。根据美联储(F1KB)的统 汁
资料。美国家庭直接持有的股票数量以
年均 13％的速度增 K，而I州期通过养老
金账户和共 同基金持有的股票 分别以
年均 18％和 25％的速 度增 长 ．持续 的
“牛”市使股票成 为美国人家庭 财富的
重要组成部分 ，并 且也成 为其财富的主
要来源 ，由此产生的股市“财富效应”有
力地推动了美国经济的发展。但是，“财
富效应”是 一柄舣刃剑，一上i股市暴跌 ，
又将 出现巨大的负“财富效应”，消费减
少，经济衰退 ，财富缩 水。这一现象也在
美国得到验证 、
“9·11”后股市狂跌
负“财富效应”凸现
从 2001年 3月开始，美国经济显
示出衰退迹 象 ，经济增长速度放缓 遭
遇“9·11”恐怖袭击后 ，美 国经济更是雪
上加霜。在“9·11”事件之后，美国股市
连续休市 4 Et，这是二战后 56年来首
次连续 4天停止交易 ，全球 2／3的资金
流动受到影响。9月 16日美国股市恢复
营业 ，投资者的恐慌性抛售使得市场行
情开盘后即跳水 ，华尔街股市出现 猛烈
震荡行情 ，交易量也随之放大。9月 17
日，道琼斯 30种工业股票平均价格下
降 480点，跌至 9125点 ，下降幅度高达
j％；而纳斯达克指数跌至 1617点 ，下降
幅度也高达 4．5％，刨上 个世纪二三十年
代“大萧条”以来的最大跌幅。美国股市
的狂泻很快波及到全世界 ，各大股指普
遍狂跌 。据报道 ，巴黎 CAC指数 9月
12日下滑 7．39％，法兰克福 DAX指数
下挫 8．49％，伦敦《金融时报 }1oo指数
跌落 5．45％，新加坡海峡指数和香港恒
生指 数的降 幅均超 过 了 8％，而韩 国
KOSP1指数则锐挫 12％。部分在 12日
休市的股市在 13日开市后，尽管当日
下跌幅度相对较小 ，但也同样逃脱不了
下挫的命运。其 中，马来西亚 KLSE指
数下降了 3．77％，泰国 SET指数下降了
6 72％ ， 台 湾 TWII指 数 则 下 跌 了
j．37％ 。
在”9·11”事件随后的一周 内，华尔
街遭遇历史 最为悲惨 的一幕。道琼斯
指数共 下跌 1369．7点 ，跌幅超过 14％，
创战后单刷下跌新纪录 ，与2001年初
相比，道琼斯指数下跌 24％。纳斯达克
指数 9月 21 Et收于 1423．19点，一周下
跌 16％，与2001年初 相比 ，跌 去 42％。
显然 ，“9·11”事件已使美国股市“熊相”
毕露。“9·l l”事件给美国股市乃至整个
金融市场造成巨大的损失 ，仅一周美 国
股票市值就蒸发掉 1．4万亿美元。
美国股市的狂跌也严重打击 了美
国消费者的信心。美国市场战略专家巴
里 ·海曼说 ：“刺激美 国经济真正的动力
将是心理因素。有很多不同的部门将 因
为降息和减税而受益 ，但我们真正需要
的是消费者和企业恢复信心。”然而“9·
11”事件后 ，不安全感和对未来情况 的
不确定性使企业和 个人的消费变得十
分谨慎。据美 国会议委员会编制的消费
者信心指数 示 ，受恐怖袭击后的 9月
份 ，美国消费者信心指数急速下滑 ，降
到了 1996年 1月以来 的最低点 ，降幅
创近 11年来的最高纪录。9月份美国消
费者信息指数由 8月份的 114点下降
到 97．6点 ，跌 幅达 14．4个百分点 ，创
1990年以来的最低纪录。10月份，该项
指数降到 85． 。
《蓝筹经济指标》杂志和全美商业
经济协会(NABE)两大权威机构也对恐
怖事件对美 国经济的影响进行了调查 ，
调查显示 ，恐怖袭击事件及其导致 的股
市狂跌 和企业 大规模裁员将沉重打击
美国消费者信心。总之，“9·11”事件沉
重 打击了美国民众的信心 ，使消费者对
经济前景和就业形势感到十分悲观。
由于美 国经济在很大程度上是依
靠消费刺激起来的，因此，消费者(包括
企业和个人)信心不足，消费低迷 ，势 必
对美 国经济产生严重影响。美国多数经
济分析家认为 ，美经济能否尽快 从“9·
11”恐怖袭击 后的衰退走 向复苏 ，最主
要的将 取决于投 资者和消费者的信 ti'
能否尽快恢复和提高。
美 国居民消费信心的不足在股市
上也得到 了反映 ，股市暴跌产生 的负
“财富效应”开始显现，退休计划就是一
定业改一与■珥 2004年笼5期
● 卢嘉瑞＼朱亚杰
维普资讯
。 从 1981年到遭袭前的 2O年间，美
大约有接近 5000万名退休居 民，由
他们大多数是通过退休账户与共 同
金的形式持有股票 ，因此 ，他们多数
退休开销依靠股票投资所得 股票
场的暴跌迫使他们减少看电影 、度
的次数 ，在家里用餐 的频率 也比过
大得多。这些退休者在遭袭岳最常
论的是 有没有兼 职赚钱的机会 ，有
退休教师积极争取当代课教师的机
。 一 位 54岁的加州企业员工史坦克
，他希望明天就退休，但是他把钱都
在 了退休计划与共同基金里 ，而在
市大跌导致其资产大幅缩水后．他
退休计划可能得延迟十年，而且他
退休生涯不再有什么美好的憧憬
据国际货币基金组织(IMF)⋯份报告
出的结论 称 ，在 2000年 1月至 2001
1O月 ，股市下跌将消费支出拉低 了
)个百分点 ，美国居民消费信心受到
击。这个事实可以作为美 国股市“财
效应”的另类证 明。
在美国有 大约有 48％的家庭或
持股 ，或通过购买基金间接 参与股
，家庭财富中股票所 占比重很大 因
，由股市暴跌产生的负“财富效直”
然在很大程度上会影响美 国经济
看 世 界
美国股市负“财富效应”的启示
美 国“9·11”恐怖袭击之后 股市暴
跌所引发的负“财 富效应”，为我们提
供了以下几点启示 ：
1高度重视股市负“财富效应”，保
持股市稳定、健康发展 有学者研究表
明，由于“财富效应 ”，美 国股票市值每
E 涨 1美元 ，直接影 响消费支出约 4
美 分．而股价下跌 1美元 ，则可能影响
消费支出 7美分 ，股价的下跌对消费
的负面影响更为 显著 这存近几年来
中国股市下跌 幅度最大 的 2001下 半
年表现最为明显 ：从 2001年 6月 14日
的最高点 2245．43点 ～直跌 到 2002年
1月 29 Et的最低点 1339．20点 ．仪仅半
年时间，市值损失将近一半随着股市
的暴跌 ．2001年 7月 份以来社 会消 费
品零售额的增 长率 也逐月下降 ，7月份
为 9 8％，8月份 为 9．6％，城镇消费品零
售额增 长率 的趋缓 ，表明了消费者消
费意愿的降低。因此 ，为 了扩大消费需
求进而扩大内需 ，确保 国民经济稳定
增长 ，我们务必要努力保持我国股票
市场的稳定发展 为此 ，政府在制订维
护股市健康发展的政策时 ，一定要事
先做好充分的调查研究 ，从 中国的实
际情况出发 ，同时也要注意把握好出
芷业舂一与■理 2004年第5期
台时机 ，尽量避免股市的大起
大落．从而使股票市场的正“财
富效应 ”得以有效地发挥 ．
2．制定更加优惠和灵活的
利用外资政策 。全世 界每天大
约有 5万亿美 国的游 资在世界
各地游动，寻找相对安 全并有
投资价值的国家和地 区。受恐
怖事件影响，这些游资在相当
长的一段时期内流 回美 国的趋
势可能会减弱。而我国社会稳
定，经济继续呈现 良性运行格
局 ，同时有着潜 力巨大的消费
市场和发展前景 ，在世 界经济
金融动荡的格局中，我国的投资
环境 对大量游资具有极强的吸
引力。事实正是如此。2002年外
商直接投资合同金额 828亿美
元 ，比上年增长 19．6％，实际 使
用金额527亿美元，首次超过美国，比
上年增长 12．5％。2003年第一季度 ，外
商直接投资合同金额 229．8亿美元，比
去年同期增长 59．6％，实 际使 用金额
130．9亿美元，比去年同期增长56．7％。
面对大规模进入我国市场的外资，我
国政府应根据我 国的产业政策和国内
外市场的需求状况对外资的投向进行
引导．并做好服务工作。
3．把经济长期稳定发展的立足点
放在国内 改革开放以来 ，我国与国际
经 济 的联 系越来越 密 切 ，进 出 口占
GDP的比重已由 1970年的 4％上升到
2001年的 44．7％，出口已成为经济增长
的重要引擎 美国 、日本 、欧盟和亚洲
新兴工业 化地区足中国主要的出口市
场，目前 ，中国对它们的出口占中国出
口总额的 83．6％左 右 ，其中 ，美 国占
1．j％，H本 占 16．6％，欧盟 占 15．O％．亚
洲新兴工业化地区为 30．5％。因此 。这
些地区的经济出现衰退或突发的重大
事件必然严重影 响我 国的出口，并进
而对我 国经济 产生 明显的负 面影 响。
“9·11”事件后 ，我 国主要 贸易伙伴美
国、日本 欧盟 和亚洲新兴工业化地区
的经济增长将 明显放慢 ，进 口需求萎
缩 、这必然会进⋯步影响我 国的出口，
导致我国经济增长速度放慢。上述情
况给了我们一个重要启示 ，为了保持
国民经济的稳定增长 ，除 了我们继续
执行扩大开放 的方针 ，加强同世界各
国的经济贸易往来之外 ，更重要的是
把立 足点放在国内，坚定不移地继续
走扩大内需 的道路 ，这是实现我国经
济长期稳定发展的可靠保证。
4．实行积极稳健的股市政策。从股
市的“财富效应”看，资本市场是国民
经济的一个重要领域，资本市场的发
展是支持国民经济高速发展 和扩大 内
需的一个重要因素。据此，我们认为我
国应实行积极稳健的股市政策 ，使股
市充分发挥财富效应 ，促进虚拟资本
的增长及其 向现实财富的转化 ，并有
效扩大消费需求，进一步夯实国民经
济高速稳定发展的内生性基础。
责任编辑／冯立新
57
维普资讯
