学*sv-命CAREER HORIZON 不同的股权结构对现金股利政策的影响实证研究一一…来台中阁上市公司的经验证据童声刚1'1...1.唰2章iJ.’ 股利政策是非常重要的财务决策，是上市公司生存、发展股利存在负相关关系外，提他的都与每股现金股利存在正相关的关键所在。由于股利政策与股东的自身利益紧密相关，股东关系。其中，第一大股东持股比例、国家股比例、法人股比例、非常关注公司的股利政策，并且会通过…定的方式影响股利政总资产的自然对数在的水平上通过了Jæ.著性检验，即第策的制定。我国的股权结构正处于股权分置改革的转型时期，大股东持股比例、法入股比例、总资产的自然对数与每股现金大最非流通般的存在造成我罔上市公司股利分配的非理性化程股利存在显著的正相关关系，剧家股比例与每股现金股利存在度较高，在逐步实现全班遇的过程中，研究股权结构对我国上显藩的负相关关系。流通脏、净资产收益率未通过盟著性检醋。市公司股利政策的影响是非常有意义的。笔者从股权结构角度2005年度巍利公司多元回归分析结果出发，在袖立研究各因素对现金股利政策影响的事础上，再用因变.自变.因归系数标准误差检验傻跟著攸水平共线性水平回归分析方法讨论各因素共同作用下对现金股利政策的影响，常数项 0061 。α)Q望在…大股东以期找出对每股现金股利具有明盟解释作用的关键性因絮，为 。∞o比例有关各方提供参考。第二大至第Ji。∞ 大股东比例一、样本i是取每股流通股比例 现金珑困证券市场的发膜取得了令人瞩目的成就，截止至2∞6非流通般比例与流通股共线性大，未参与SPSS的回归股利年6月5日，沪深股市上市公司总数日绞从1990年的13家发展国家股比例 。∞。 法人股比例 日到1359家，增长100多俯g上市公司总市值达到44∞0亿元，成。∞o净资产收益率 。∞6一 日为社会主义市场组济的重组成部分。但是上市公司特殊股权结总资产的自然 。∞8。∞3。∞ 构的安排和不合理现金股利分配现象是其中两个引起较大争议对数(川)的话题。数据来源CSMAR数据库。2∞B王军5月4日~J里本文采取2005年的截留数据，以在泸深上市1134家A股公影响股利政策相关因素的逐步回归分析结果。逐步回归显司为研究的初始样本，为保证数据的有效性，根据以下选择标示，2005年度最终保留在模型中对每股现金股利具有明显解释准对原始样本进行了严格的筛选。选取标准(1)为了使研究作用的关键性因素有:第一大股东持股比例、总资产的自然对的结果具有代表性，本文选择在2002年12月31日之前上市的数、回家股比例和法人股比例。其中，第一大股东持股比例、法公司。(2)选取利润总额大于0的公司。(3)为消除行业的影响，人股比例、总资产的自然对数与每股现金股利存在显著正相关研究剔除金融业的上市公司，并剔除町、PT公司。(4)剔除资关系，回家股比例与每股现金股利存在提著负相关关系。料不金的公司。最后剩下771家公司符合本文研究入选条件。2005年度盈利公司逐步回归分析结果二、研究假设因变I自变.回归系数l标准误事是检验健显著怯水平共线性水平常数项一 一:固有股比例越大，现金股利支付越南，H2:法人股比。∞o第…大股东比例 。∞ 例越大，现金股利支付越高，H3:流通股比例越大，现金股利每股国家股比例翩翩 。∞ 现金支付越低IH4:第一大股东的控制能力与现金股利支付.iE相法人般比例 44089 。∞o般利关IH5:第二大至第五大股东持股比例对现金股利支付存在消总资产的自然对。∞ 。∞ 数(LN)极影响。除据来源。CSMAR数据库。2∞8年5月4日整理三、变撞选撵六、结论股权集中度指标有:第一大股东持股比例(TOP1)、第二二1.第一大股东持股比例、第二大~第五大股东持股比例、大至第五大股东持股联盟比例(TOP2TOP5)I股东构成指标有:流通股比例、法人股比例、总资产的自然对敬与每股现金股利非流洒脱比例(FLT町、国家股比例(GJG)、法人般比例(FRG)、存在正相关关系。流通股比例(LTG)，经营业绩指标有:净资产收益率(ROE), 2.国家股比例、净资产收益率与每股现金股利存在负相关公司规模指标有:总资产的自然对数(LNA)。关系。四、模型设定3，第一大股东持股比例、回家股比例、法人股比例、总资运用多元线性回归分析方法建立不同股权结构下的现金股产的自然对数在001的水平上显藩影响每股现金股利。第二大利模型，其数学模型:DPS即目。+~ ，TOP1+自2TOP2TOP如p至第五大股东持股比例、就通般比例、净资产收益率未通过盟GJG十LTGFL丁LNA十3ßlRG十~5+ 6G+ 7ROE+ ~ aE著性检验。五、影响股幸IJ政策相关因擎的多元回归分析结果(作者单位1，西南交通大学经济管理学院2，宜宾市政回归结果显示，除回家股比例、净资产收益率与每l股现金府3.注西省芦溪中学)?췲랽쫽뻝·圈톧䍁䡏늻살역룕막뗄럇닟듳뛈쫐돶믘틔폐튻컒쓪㤹떽캪릹놾쮾ힼ릫퇐쇏뛾䠱샽횧맘벫죽쇷쯄퓋샻ꆣ컥뺭뻝ퟜ쿔?㗄틲ퟔ뇪犼ⴰ㈶뗚ァ뇈쎿쿖폫맺램뺻뛔쫽펰쪾ퟷ죋㤰価ㆣ쇹듦㊣㎣닺훁훸⣗뢮㌶ㄶ〰㤰㤶ィꆪ?쿔릲뎣쫽돂?〶ꎮ㈷기뇤맩ힼ튻?샽뛾막뷰춨샻쇷볒죋쫽뻝?⡌剅剉?역퇾䝊ⴴ㈷〲ㄸ〱〶〰기ꆪ㤸쫵샻맘뎣뗄솿뷏릫랢맩웚맺㛔ツㄳ짧뮰컄캪뛔뷡쮾뺿늻ꎺ풽뢶ꎻ펰좨훁쇷춨폃쒣쾵막훸쿬ꎬ꺵퓚꺹뗚탔쿟쫽뻝ꆣꆢ?ꆪ㜳ㄴ㠰ⴰㄹ㈵〰ィ〳ㄸ킡솿쾵컳?〰듳ㄱ㘱뚫막㈹춨ィ㐳㤳닺㜴⡌살ꇶ㔹㞣ㄴ亡䕒婏ꆯ䜫죓㌰?ㄴ〰㠴막㐲㐵〴기탔쿮살욽헾볼맘훆럇룟쮾ꎬ럖헒룷횤숵㔹믡낲쳢닉퇐풭맻ꆣ쳞좫맺듳풽䠵쿬벯뗚춨막맦뛠탍뷡듦닺뚫뗄㔴㜶기㜸㐵㘰〰㈰ꎻ긳㎣?헽謁ퟔ컥볬?룕쫽닮?훁뇈쫕丩풴퇹뇤쒣펰〵〰㔹퇩쮮풴?ퟔ틆꿀〶〴〰㈲〹㈶긱뇈㐴〸춬뚫뗚샽릲틦㌹ퟔ첨?닟쯹힢뚨쇷ꎬ막퓚컶돶랽좯죕쐱볒훷업ꆣ좡뺿쪼뻟⠲돽뗄폐뗍ꎺ훐컥뇈쒣풪맻웤돖뢺샻〵맘맺싛뮴쿠특좻듳퇩ꗎ꺽㠵㔸㈳㘲욽놾뺿솿탍ꆣ쿬﮹〸컥샽쿟싊좻䍓뇈㐸㠱ㄴ䍓쫇퓚릫ꆣ춨샻뛀랽뛔쳡쫐ꎬ㎼틥뫍㈰뗄퇹폐⧑뷰막쿖ꎻ뗚뛈듳뇈샽횸쿟웤쿔뢺훐ퟔ쿠헾쓪볼ꆢ볒맘즱뮣귎䙒ꯋ탔䵁샽뛔톡볙짨막䵁횤럇ꆣ쮾컒막훰헾솢램쎿릩뎡뮦튷퓶쫐늻〵돵놾듺ꇈ죚뇈뷰䠴뛾횸샽⡌뇪탔쫽쪾쿠ꎬ좻훸맘듳勊닟뛈ퟜ즶ꆢ죀뚫먱훐䜫뺶뻖勊뗄좡짨퓱뚨샻ꎮﶾ뎣평맺늽닟퇐쳖막닎짮ꋕ뎤뎡뫏쓪쪼뷸뇭ꇀ튵ꆣ샽ꎺ듳뇪뚫⡆呇폐믘톧뿚ꎬ맘뗚뛔쿠ퟮ틲뇈ꮳ램쾵ﶡ퓚돖ꇂﶾ캴??ꆣ헾ꪻ붻훘폚막뗄듦쪵뺿싛쿖뾼랢?뺭샭퇹탐탔ퟮ풽샻뗚훁폐돖䱔⦣ꎺ맩쒣돽맘튻쫽ꆢ헽쾵훕쯘뫍닺샽횹죋ꊾィ컷ꯏ닎맺䱔?폫ꌲ튪막샻퓚쿖펰룷뷰ꆣ햹쫐ザ볃뷘놾쇋ꎬ짏뫳듳횧튻뗚ꎺ䜩뮾ퟜ럖탍닟쾵램쿠틲놣폐뗄즱믗기뇈쓏ꌲ막䜫卐〰〰뗄샻헾좨퓬좫쿬틲막좡짏뷰쏦ꎬ퇏놾?쫐쪣뢶듳컥뗚솪ꆢ귓컶ꎺ볒췢ィ죋맘쇷쯘쇴ퟔ쎿죀뇈쪲ㆵ샽붻탑쿠卓㣄炡훎㣄닆헾닟뷡돉쇷쫇쯘샻뗃쫐뚣훘막쫽캪룱컄릫쿂쿖풽듳튻쏋맺닺랽䑐ꎬ뚫기춨뗄퓚뗚좻ﶡ샽響쓋ꆢꜩ짏ꍆ맘믘퓂컱닟ꎬ릹컒춨럇뛔릲뻟쇋릫믉ퟩ샻뻝놣뗄톡쮾㜷뷰룟뚫막듳뇈볒떼램匽웤돖ㆵ쾵훰쒣튻쿖ꊵꆢ헒ꊹ껆쇷퓂䱔좨틲맩㓈㓈뻶폫늢헽맺뗄뎣쿖춬폐쇮쮾쿊돉럖ꎬ횤즸퓱?ㆼ막ꎻ뚫샽꣖ퟔ붨炡䜫쯻쓋ꆢ?늽탍듳쫽뷰?ퟜ謁뷉춨톧헕헕쯘쫐뿚﯀닟막쟒뒦짏맽폐뷰ퟷ쏷죋ퟜ킹늿엤틔쫽톡퓚뗄늢특샻䠳뿘돖뚫⡔뇈뢱좻솢ꌫꆢ껆맺뺻믘훐ꆣ폫ﺴ쫓쿏뺭﯀?ꆣ뗄?ꎬ뚫믡폚쫐돌틢막폃쿔훵쫽ꯋ럖쿖퓚뻝ꆣ㈰릫쳞횧ꎺ훆돖佐샽뛔늻炣뺻뚼뷉ퟜ볒맩웤쎿샻닺즱퓖뇈볃뷡剏뛠쫇뗄춨막릫훐틥샻쿂뷢쒿틑뻗ꆣ쿳톡〲쮾돽뺷뢶쇷쓜뇈㉔⡇킣쫽춬걔폫ꆢ쿍닺럖쎿돖듦솵뾹죀샽맜릫䔫짏ퟔ맽좨쮾ꎬ뗄헾뛔쫍뺭?떫쫇짮폐좡쓪ꆣ獔﮺풽춨솦샽뇈佐䩇몾⡌막풪닺쎿맺ꢹ쫕컶쿖퓚?ﶡ냏ꆢ샭믨쫐짭튻럖막퇐ꆣ닟쿖ퟷ돉듓탖쫇웤짏킧뇪ㄲ⠳ꆢ쾱룟폫뛔샽㔩⦡믗乁좨氫쫕볒ﷁ뗄틦뷡뇈뗚뷰쿔좻횽ꊷ뺻톧릹믘쮾릫샻뚨훃뺿뇊펰뷰폃뻍?떴짏훐쫐탔ힼ퓂⧎偔뻎ꎻ뇈쿖⡔ꊷ쪲⦡뷡炣䱎틦막쯏ퟔ폫싊맻샽튻훸뛔뾹풺맩䄫쮾틦뗄룄럖막헟쿬ꎬ쫐솽ㄱꎺ㌱릫쓑䠲샽뷰佐響?릹걔싊뇈퓖좻쎿캴ꆣꆢ듳샻뢺즶쫽지쮹짏닺ꎻ럖ꇪ뛔짺뷴랽룯엤좨듓뗄샻맘뷘봴릫룶㌴룹⠱죕﮳쮾킾ꎺ풽막氩뚫쮹헒쿂佐폫샽춨훰ퟜ듦쿠ꮳ﮴즱횽쫕㊣뗄컶듦쏜쪽뗄뷡막믹헾볼횹㐰쮾틽볒뻝⧎횮ꆣ뿈램듳샻ꆢ릹즱㉔쎿풼쫽쿖맽늽뻟뚫퓚맘죀틦껒뷡ꆢ쿠펰럇릹좨뒡닟탔훁〰쳘웰䆹틔꫁잰탒⠴죋ꎬ횧뗚돉죀쨨쿖佐막듦램폫뷰쿔믘폐닺돖맘즱?ﶡ지싊쮱쿖맻랢맘쿬탍샭뛔뷡짏뗄틲㈰틚쫢뷏즹쿂쯊떵⧌ꇌ막뢶뛾횸ﴨ剏뷰㔫퓚죋쎿훸맩쏷쾵죀뫏ꋗﮡ캴햹ꎬ막쪱탔컒릹펰쯘〶풪듳?톡맑쫐쓓?뇈뷰헽듦뇪䙒䔩겼샻쿔ퟔꆣﶡ?ꎵ춨탕막샻웚뮯맺뷇퓙쿬ꎬ좨헹퓱킾뗄냏ﺡ쿠퓚폐䜩ꎻ뇈뒵쿖듦볬뷢좻샽??맽뷰뚫헾ꎬ돌짏뛈폃캪돉뷡틩뇪?샻쿻ꎺꆢ맘샽?퓚퇩쫍뛔ﺴ쿔?ꆢꆣ램막쏝ꎮ櫕ﺲ?쓓냏뗖ꓑ킾?
