市值管理与大小非解禁股服务介绍
联合证券
新产品开发部
2008年4月
目录
市值管理介绍
大小非解禁股相关服务内容
服务优势及意义
Q&A
市值管理介绍
企业观念的改变：产值利润资产市值
股票市值成为越来越多上市公司管理层密切关注的重要指标，其与大量股权激励有着紧密的相关。
市值管理——如何最大化体现公司的价值？
关注市值就是关注公司的未来！
市值管理的几个重要方面
价值创造（提升公司盈利能力）
价值体现（获得投资者认同）
价值提升手段（充分利用资本市场）
市值管理服务
我们可以为公司发展提供战略顾问服务、利用广泛的客户关系网推介公司，上市公司提供业绩释放规划、投融资规划、资本市场运作规划、投资者关系管理等针对性的决策顾问服务。
服务对象
适合于希望通过市值管理实现公司价值最大化的上市公司大股东或公司实际控股人。
服务内容
上市公司高管层已实施股权激励，希望公司股票能有相对稳定的上涨态势；
上市公司希望在未来通过市场融资，对公司的股价非常关心，希望投资者对公司前景看好；
上市公司的部分股东因各种原因有退出计划，非常关注如何仍然保持良好的市场形象
解决方案：
公司诊断
研究推介
潜在（优秀）投资者的引进
媒体的宣传报道
IR顾问及其他规划（如业绩释放等）
举例：通过资本市场实现市值稳定
可交换债券
通过信托等方式发行产品获得资金，该产品具有可交换债券的特性
在低市盈率时买入自己或竞争对手的股票
股票上涨过程中自动行权，相当于高价减持了自己的股票
转股卖出
增持
转股价格
大小非减持与市值管理密不可分
宏观调控下企业要可持续发展面临资金困难，部分大小非减持的目的在于获取资金。
为融资而减持本质上是市值管理的第三方面——价值提升的一种手段。
减持后的资金需要寻找出路，资金的使用如何最大化的为公司价值服务？这也是市值管理问题。
……
大小非减持服务介绍
股票减持相关的决策顾问服务
以未减持股为基础的融资服务
股票代保管及代减持服务
以长线持有股票为基础的额外收益创造服务
股票市值管理及投资者关系服务
为股票减持之后的资金使用投向提供顾问服务（如兼并收购、财富管理、现金管理等）
背景与意义
2008-2010年，非流通股进入解禁高峰。
年度
2008
2009
2010
解禁股市值（亿）
30111
73444
86624
注：根据2008年2月22日收盘价计算而得
伴随大小非解禁而来的问题
如何选择减持的时机？
如何以较好的价格实现减持？
宏观调控下，企业如何能较低成本的融资？
如何保持长期收益的前提下分散风险？
如何对长期持有的股权进行有效管理？
等等
我们的服务内容
股票减持相关的决策顾问服务
以未减持股为基础的融资服务
股票代保管及代减持服务
以长线持有股票为基础的额外收益创造服务
为股票减持之后的资金使用投向提供顾问服务（如兼并收购、财富管理、现金管理等）
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（一）、股票减持相关的决策顾问服务
股票减持相关的决策顾问服务
对客户所投资的上市公司进行行业分析、公司分析以及对股票市场进行市场策略分析，放在较长的时间框架下提出决策建议，并根据市况的变化，及时提供更新的咨询顾问报告。或者根据客户要求提出具体的减持计划，包括减持时机、减持价位、减持方式、减持后的资金运用方向等。
股票减持相关的决策顾问服务
另外，我们可以帮助客户实现由单一持股向投资组合的转变，单一持股的非系统性风险较高，通过利用相关性分析等专业技术增强整体资产抗非系统性风险的能力。
投资组合可以消除非系统性风险
投资组合的风险
投资证券的个数
总风险
系统性或市场风险
通过投资组合可消除的非系统性风险
股票减持相关的决策顾问服务
服务特点
享受专业团队的服务，降低非专业决策的风险；
减少投资决策的个人因素干扰，提高决策的科学性；
增强对新出现的投资机会的把握能力；
分散非系统性风险，享受证券市场的整体收益。
股票减持相关的决策顾问服务
服务对象
适合于希望长期享受证券市场的高收益，对是否减持寻求专业意见，并对具体减持操作有专业要求的大小非股东。
（二）、以未减持股为基础的融资服务
以未减持股为基础的融资服务
根据大小非股东持有的股票情况以及具体的融资需求，利用联合证券研究所的技术创新优势和广泛的渠道资源，为大小非股东提供低成本的融资服务。
主要包括
股票质押融资
可交换债券
股票质押融资
股票质押融资是指以解禁股或待解禁股作质押，从商业银行等金融机构获得资金的一种贷款方式。股东将股份质押给银行（或信托），获得约占市值一定比例的贷款，期限通常为一年，并支付相应得贷款利率。
举例
某投资者持有招商银行限售股500万股，市值约亿元，6个月之后解除限售。该投资者看好该上市公司的长远价值，未来几年不打算卖出该股票，但是该投资者需要资金进行其他投资。
解决方案：以该批限售股做抵押，融入资金7000万元，年利率12%
方案示意图
解禁股股东
银行或信托
质押解禁股
相当于解禁股市值一定比例的贷款
解禁股股东
银行或信托
贷款额+回购利息
解禁股
质押贷款
一年后回购（若股价上涨）
一年后放弃回购，解禁股股东相当于以一年前市价一定比例的价格减持，而银行则获得解禁股的处置权
股票质押融资服务特点
服务特点
股票质押融资：
在实现融资的前提下为客户保留获得股票上涨收益的权利；
保有股票可用于未来开展融券业务，获得融券利息。
可交换债券
大小非股东如果是机构的，还可以通过发行可交换债券的形式实现融资。投资者在达到转股条件时，有权将债券按转股价转换为解禁股。一般而言初始转股价略高于市价，并设转股修正条款，即如果满足一定条件，转股价可下调，以保证转股成功。
举例
某机构持有招商银行限售股500万股（假设现价每股30元），6个月之后解除限售，该投资者决定在该上市公司股票 35元以下时坚决不卖出，35元以上可以卖出，但是目前该投资者需要资金进行其他投资。
解决方案：以该批限售股做抵押，同时卖出该股在35元以上的上涨空间，以此融入资金1亿元，年利率3%（参考可比可转债的年利率）。
解决方案中的使用的可交换债券的条款
标的：招商银行
票面面值：100元
发行规模：100万份（相当于融资规模1亿元）
发行期限：三年
转股价格：35元
票面利率：3%（参考同比可转债年利率）
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发行可交换债券的服务特点
服务特点
发行可交换债券：
在低成本融资的基础上为客户争取较高的减持价；
转股（减持）是个持续的过程，对二级市场冲击较小，大小非股东和上市公司实现双赢；
可交换债券是创新品种，有利于提高企业形象。
（三）、股票代保管及代减持服务
股票代保管及代减持服务
大小非股东将股票托管给联合证券专业的管理团队，由其依据研究员的判断以及金融工程技术决定减持时机。除代大小非股东在二级市场上直接减持外，我们还将利用渠道资源，包括公募基金、私募基金，以及大量营业网点的中小投资者，为大小非股东寻找股票需求方，并协助双方确定减持价格以及相关收益等。
代减持服务举例
某投资者持有招商银行限售股500万股，已获解禁，该投资者必须在三个月内完成减持，但希望减持价格不低于平均水平。
解决方案：以减持期内股价均价为业绩衡量指标，通过算法交易等金融工程技术，力保减持价格在均价以上。对于在均价以上减持的收益收取一定业绩提成，而对于在均价以下减持的部分不收取管理费。
股票代保管及代减持服务特点
服务特点
享受专业代理的服务，利用机构的研究实力、信息优势、渠道优势和操作经验。
股票代保管及代减持服务
服务对象
适合于专注于主业经营管理，缺乏证券市场操作经验的大小非股东。
（四）、以长线持有股票为基础的额外收益创造服务
以长线持有股票为基础的额外收益创造服务
对于无强烈意愿减持解禁股的大小非股东，联合证券将利用这部分解禁股设计产品，在满足客户对股权需求的基础上，通过金融工程技术为客户赢取额外收益。
举例：若股价高则减持，否则额外赚小钱
某投资者持有招商银行限售股500万股，6个月之后解除限售，该投资者决定在该股票解禁时达到40元以上可以卖出，而且该投资者相信1年以内该股涨到40元以上的概率很低，他考虑能否额外赚点钱，以降低持股成本。
解决方案：卖出该批股票在40元以上的上涨空间，以此额外获得约400万元收入。具体操作方法为发行一个类似于认购权证的产品，若股价达到40元以上，则该投资者按40元减持，否则该投资者仍保有招商银行股权。
以长线持有股票为基础的额外收益创造服务
服务特点
量身定做的多样化产品；
在保有股票的基础上获取额外收益；
增加市场影响力。
以长线持有股票为基础的额外收益创造服务
服务对象
适合于暂无意愿减持，在较长一段时期内看好所持有的解禁股，但认为股价在近期内上涨空间有限，希望在短期内额外创造更多收益的大小非股东。
（五）、资金使用的其他顾问服务
资金使用的其他顾问服务
为大小非股东在减持之后的资金进行再投资提供顾问支持，包括选择投资方向，以及提供兼并收购、财富管理、现金管理等服务。
资金使用的其他顾问服务
服务特点
提供一篮子资金使用方案，客户可根据实际情况进行选择；
丰富的业务经验，根据客户的实际情况提供最有利于企业发展的战略；
专业人员提供的个性化理财服务
资金使用的其他顾问服务
服务对象
适合于减持后寻找再投资方向，或希望将资产保值增值、交由专业机构打理的客户。
为客户以折扣价格购买解禁股服务
帮助客户以低于市场的价格购买股票
如计划长线投资，还可以较低价格购买期权
附加的投资建议服务
我们的优势
行业领先的研究实力：位于行业前列的综合研究实力以及覆盖范围广泛的资深行业与公司研究员队伍，敏锐的市场策略分析与判断能力。
最具创新与开拓精神的团队：行业领先的金融工程团队，对国内外资本市场的新产品、新模式有充分的研究和准备，具有在国内市场开拓新业务的能力。
良好的客户关系与丰富的客户资源：与大量机构和个人投资者有良好沟通，已就大小非减持与客户以及银行和信托等金融机构建立了合作关系。
我们的优势
经验丰富的投资管理团队：熟悉资本市场运作规律，能够及时把握投资机会，对各种投资方式有良好把握。
最具竞争力的投行队伍和国内第一的并购团队：拥有丰富的项目资源，与监管层有良好沟通，追求客户利益的最大化。
具有良好的合作精神的团队和客户至上的公司服务理念：能为客户的利益整合公司各业务模块的力量，提高客户的满意度。
开展此项业务的意义
展示自己的专业水准
为客户提供全方位的服务资讯
客户资源的深度开发
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杨 戈 0755-82366965
张春安 0755-82492006
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