本公司具备证券投资咨询业务资格
摘要： 我们认为在 ATM 市场进入相对成熟的阶段，强者恒强的
定律将更加适用，传统的 ATM 已经不太能满足银行渠道深化的
需求，ATM 需要创新以和其他渠道竞争。
我们根据对国内稍具规模的 ATM 公司进行综合实力分析认为：
处于第一层级的公司是：广电运通、深圳怡化、日立、NCR、迪
堡等
处于第二层级的公司是：德利多富、OKI、御银股份、聚龙股份
处于第三层级的包括：中钞科堡、恒银金融、东方通信、晓星等。
我们根据对过去几年的发展状况与格局进行综合实力分析认为，
国内行业格局及发展趋势将出现以下状况：
1. ATM 市场将保持稳定的成长，估计每年的增长在 20%左右，
由于国内的人均保有量还远低于发达国家，所以至少还有 3-5
年的发展空间
2. 二三线城市和农村市场的保有量相对较低，城市商业银行和
农村商业银行与农村信用社将成为厂商们攻城略地的领域，
不过是否能为银行提供优质而且多样化产品（比如各种金融
器具的组合）将是检验厂商的标准之一，对于多元化的大厂
商来说有好处。
3. 股份制商业银行相对于国有商业银行来说存在网点少的先天
劣势，所以会想方设法来弥补这个渠道不足带来的问题，移
动银行和 VTM 都将是他们寻求突破的手段，长期这将给 VTM
市场带来巨大的商机
4. 随着 ATM 保有量的上升，维护运营将成为 ATM 厂商下一个
重要的收入来源，各公司都将根据自己在市场上的地位来建
立维护和保养队伍，谁先抢占市场谁就能取得先机。行业将
更加向有自助服务团队的大厂商集中，因为未来银行会重点
考虑谁能够提供更好的服务。
5. 拥有自助核心技术的厂商能够突破价格竞争的限制，甚至快
速占领海外市场。
给予”强烈推荐”评级：广电运通，预计 2012-2014 年公司每
股收益为 元/股、 元/股和 元/股。
证券研究报告
分析师 任文杰 证书编号 S1080510120006
研究助理 叶欣 证书编号 S1080111100013
电 话： 0755-88308101
邮 件： yexin@
强者恒强，ATM 时代来临
-----2013 年 ATM 行业研究报告
2013 年 4 月 1 日
评级：推荐（维持） 计算机 行业深度报告
研究助理 叶欣 证书编号
电 话： 0755-88308101
邮 件： yexin@
行业主要数据
上市公司家数 86
总市值（亿元） 3,
流通 A 股市值（亿元） 2,
计算机行业与沪深 300 指数比较
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计算机 沪深300
相关报告
第一创业证券股份有限公司
First Capital Securit ies Corporation Limited 研究报告
2
目录
1 ATM 的发展历史、运营现状概述 ......................................................................................... 4
什么是 ATM ......................................................................................................................................... 4
ATM 的定义 ................................................................................................................................. 4
ATM 的发展史 ..................................................................................................................................... 4
ATM 的缘起 ................................................................................................................................. 4
ATM 在中国的发展 ....................................................................................................................... 5
2 ATM 需求分析 ...................................................................................................................... 6
全球 ATM 的需求分析概述 ................................................................................................................... 6
全球 ATM 的需求强劲，新兴地区将是主要驱动来源 ................................................................ 6
金融危机余威尚存，部分国家 ATM 安装量萎缩 ....................................................................... 6
新兴地区需求强劲，三分天下中国取其一 ................................................................................. 8
中国 ATM 市场需求分析 ...................................................................................................................... 8
过去 10 年中国 ATM 增长驱动全球，未来空间仍然巨大 ........................................................... 8
五大行仍是 ATM 需求主要来源，未来格局稳定 ..................................................................... 10
3 ATM 市场竞争格局分析 ...................................................................................................... 12
全球 ATM 市场竞争格局 .................................................................................................................... 12
全球 ATM 三强瓜分天下，地区布局各异 ................................................................................ 12
中国 ATM 市场竞争格局分析 ............................................................................................................. 14
前六大 ATM 厂商占比略有下降，但集中度仍然很高 .............................................................. 14
存取款一体机影响格局变化，2012 收益显现 ......................................................................... 14
4 ATM 国外竞争厂商分析 ...................................................................................................... 17
绝对的王者 NCR ............................................................................................................................... 17
NCR 公司概况 ............................................................................................................................ 17
NCR 的业务版图 ........................................................................................................................ 17
NCR 的未来发展 ................................................................................................................ 21
潮流先锋 DIEBOD 迪堡 ....................................................................................................................... 22
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First Capital Securit ies Corporation Limited 研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 3
迪堡公司概况 .......................................................................................................................... 22
迪堡的业务版图 ...................................................................................................................... 23
德国制造的 WINCOR NIXDORF 德利多富 ............................................................................................. 28
德利多富公司概况 .................................................................................................................. 28
德利多富的业务版图 ............................................................................................................... 29
其他国外公司 ATM 版图 .................................................................................................................... 32
日立公司概况及公司业务版图 ................................................................................................. 32
OKI 公司概况及中国业务版图 .................................................................................................... 35
韩国晓星集团公司概况 ........................................................................................................... 37
5 ATM 国内竞争厂商分析 ...................................................................................................... 40
中国市场的霸主广电运通 .................................................................................................................. 40
广电运通基本情况分析 ........................................................................................................... 40
广电运通的产品系列和发展战略 ............................................................................................. 41
存取款一体机翘楚深圳怡化 ............................................................................................................... 46
深圳怡化基本情况分析 ........................................................................................................... 46
深圳怡化的产品系列 ............................................................................................................... 47
ATM 运营领先者御银股份 ................................................................................................................. 49
御银股份基本情况分析 ........................................................................................................... 49
御银股份相关产品 .................................................................................................................. 49
国内其他厂商 .................................................................................................................................... 51
东方通信 ATM 分析 ................................................................................................................ 51
恒银金融 ATM 分析 ................................................................................................................ 52
中钞科堡 ATM 分析 ................................................................................................................ 53
聚龙股份 ATM 分析 ................................................................................................................ 56
6 ATM 行业格局及未来趋势 .................................................................................................. 57
中国 ATM 市场行业格局分析 ............................................................................................................. 57
中国 ATM 目前各系市场情况分析 ........................................................................................... 57
中国 ATM 目前竞争能力分析 .................................................................................................. 57
中国国内行业发展趋势 ........................................................................................................... 59
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1 ATM 的发展历史、运营现状概述
什么是 ATM
ATM 的定义
自动取款机又称 ATM，是 Automatic Teer Machine 的缩写，
意思是自动柜员机，因大部分用于取款，又称自动取款机。它是一
种高度精密的机电一体化装置，利用磁性代码卡或智能卡实现金融
交易的自助服务，代替银行柜面人员的工作。可提取现金、查询存
款余额、进行账户之间资金划拨、余额查询等工作；还可以进行现
金存款（实时入账）、支票存款（国内无）、存折补登、中间业务
等工作。持卡人可以使用信用卡或储蓄卡，根据密码办理自动取款、
查询余额、转账、现金存款，存折补登，购买基金，更改密码,缴
纳手机话费等业务。
ATM 的发展史
ATM 的缘起
ATM 概念的产生历史太久远，有很多说法，普遍的一个说法
是一个亚美尼亚的年轻人叫做uther George Simjian在1920年15
岁时随父母从法国马赛移民到当时冉冉升起的国家美国，住在了康
涅狄格州的纽黑文。
移民过去后，uther 就开始以摄影师为工作谋生，由于表现出
色，后来在耶鲁医学院做了实验室摄影师，并于 1928 年 23 岁时
当上了映像系主任，自那开始就开始他对显微镜图像的投影仪的研
究。
1934 年他搬到纽约，在那里发明了一台自拍机器，人们可以
用这台机器在拍摄前通过镜子把自己调整到最佳位置，然后自拍。
为了把自己的机器推广开来，他成立了公司 Photorefex，几年后，
他把自己的这样技术转让，公司名称也改成了 Refectone，这个名
字来源于他的另一项发明，一张带有移动镜子的化妆椅，人们在化
妆时可以 360 度地观察自己。
1939 年，他用之前发明销售获得的资金终于研发出他最重要
也是最值钱的机器 Bankmatic Automated Teer Machine，也就是
今天的自助取款机，他注册了 20 项专利并且开发了一系列的各种
功能，最后说服了纽约城市银行，也就是今天的花旗银行试用他的
机器 6 个月。
不幸的是，6 个月后，花旗银行并没有给他续签试用合同，因
为在当时人们还不太能接受这个怪怪的机器，没有需求自然没有订
单。
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这次的试验失败，使得 uther 与 ATM 发明人的称号失之交臂。
ATM 的发明人可以算到在印度出生的苏格兰人 John
Shepherd Barron 身上，他像阿基米德一样在洗澡时灵光一现想出
了自助现金提取机的概念，并在 60 年代初加入了英国最著名也是
全球最大的银行卡制造商 DeaRue 得利来公司。1968 年 6 月 27
日，位于英国米德尔赛克斯郡安菲尔德的巴克莱银行（Barcays
Bank）安装了世界第一台现钞发放机。
不过 Barron 的现钞发放机使用的是普通的纸质支票，而在大
洋彼岸开发包裹自动化处理设备的 Docute 公司的美国工程师
Donad Wetze 利用了塑料卡片制作出 Docuteer ATM。
两位的发明基本上奠定了 ATM 机今天的基本功能等，虽然后
续不断有功能更新和技术进步，但基本上都是基于这二位的发明。
在美国，共享 ATM 网络在 20 世纪 70 年代初初步形成，
70 年代中期开始飞速发展。20 世纪 70 年代初，D o c u t e 公
司推出与银行主机联网的 ATM，可以存取款并转账。1977 年，
MPS 建立了 Jeanie 网络，这是第一个在线共享的 ATM 网络。
1980 年，共享网络占所有 ATM 网络的 18%。1985 年，纽 约
化学银行等七家金融机构为对抗花旗银行，组建了名为 “纽约现
金交易所”的网络，实现了所辖 800 台 ATM 联 网通用。这迫使
花旗银行遵从行业标准，转而使用磁条卡。
ATM 在中国的发展
1987 年 2 月，中国银行在珠海推出我国大陆第一台 ATM。
1993 年我国 “金卡工程”启动后，国内银行对 ATM 需求激增，
极大地刺激了 ATM 供应市场的发展，国内先后建立了 4 家国产
ATM 品牌机的生产基地，不断有新的样机问世，但由于国产机器
迟迟得不到市场的接受，绝大部分市场被国外品牌占据，国内一些
厂商被迫退出市场竞争。
20 世纪 90 年代末，国内一些企业因 ATM 整机技术发展十
分稳定、功能 变化不大且价格昂贵，开始投入大量人力、物力，
进行 ATM 的研制和生产。
2002 年 3 月中国银联在上海成立，全国银行网点统一网络
平台的搭建，进一步加快了我国 ATM 行业专业化、市场化运作的
进程。我国 ATM 制造企业经历
10 多年的发展，在技术储备、生产能力等方面都有了相当的
积累，一些国内企业逐步成长并壮大起来，民族品牌 ATM 所占国
内市场份额逐渐上升。
2012 年国内领先的 6 家 ATM 企业中有两家是国内企业，其中
广电运通连续 5 年国内 ATM 设备销量第一，怡化则排名第三仅次
于广电运通和日立。
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2 ATM 需求分析
全球 ATM 的需求分析概述
全球 ATM 的需求强劲，新兴地区将是主要驱动
来源
在 2012 年英国的零售金融策略性研究和咨询公司 RBR 发布
报告称，在 2011 年全球范围内自动柜员机（ATM）安装量强劲增
长，装机总数超过 240 万，同比增加 17 万台、增长 %。
而根据最新数据全球范围内的 ATM 安装量总数在 2012 年已
超过 260 万台，同比增加近 18 万台，增长约 %，安装量仍以
6%~ 7%的平均速度向上发展。
在 2012 年英国的零售金融策略性研究和咨询公司 RBR 发布
报告称，在 2011 年全球范围内自动柜员机（ATM）安装量强劲增
长，装机总数超过 240 万，同比增加 17 万台、增长 %。
而根据最新数据全球范围内的 ATM 安装量总数在 2012 年已
超过 260 万台，同比增加近 18 万台，增长约 %，安装量仍以
6%~ 7%的平均速度向上发展。
金融危机余威尚存，部分国家 ATM 安装量萎缩
尽管在 2011 年全球 65 个最大市场的 12 个市场 ATM 安装量
出现了萎缩现象，但部分成熟市场在经历了 2010 年的停滞后重新
显现出增长态势。英国、意大利和德国的 ATM 数量在 2011 年均
处于缓慢上涨中。下降幅度最大的是西班牙，这是由于持续的银行
机构合并和 ATM 设备群整合造成的。
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西欧从 2006 年开始安装量一直下滑，但中、东欧地区一直在
增长。俄罗斯和土耳其是欧洲 ATM 部署增长速度最快的两个国家，
增长速度都在 10%以上。
北美地区的份额也从 2006 年的 28%下降到 2011 年的 20%。
作为全球第一大市场的美国，市场份额约为 17%，目前 ATM 保有
量约为 万台，由于其市场成熟已趋饱和，加之近年来各银行
分支机构的破产、兼并等原因导致设备安装数量下降，增长率也低
于全球 ATM 设备安装数量的平均水平。
中、东欧地区和中东及非洲的占比最小，但是增长速度却是最
快的之一。
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新兴地区需求强劲，三分天下中国取其一
亚太地区保持领先地位，在 2012 年一年内亚太地区 ATM 安
装数量超过 万台，同比增长 %，创下新的历史记录。其
它地区如中东和非洲和中部和欧洲东部也都呈现出高增长率态势。
全球 ATM 大多数的增长来自亚太地区，而亚太地区新增的
ATM 机中近一多半安装在中国。作为另外两个增速较快的国家—
—印度和印度尼西亚占亚太地区新增数量的四分之一。
中国增长数量的大部分来源于国内五大的 ATM 部署商（也就
是五大国有银行），而印度国家银行安装的 ATM 数量占到该国总
增长数量的四分之一。在亚太地区 38 亿人口中中国和印度占了相
当大的比例，这是世界人口最多的两个国家。但在这两个国家，仍
有大量的人们很少去使用 ATM 机或者银行的其它服务，这意味着
ATM 市场扩展的潜力巨大。
中国 ATM 市场需求分析
过去 10 年中国 ATM 增长驱动全球，未来空间
仍然巨大
国内 ATM 设备数量逐年稳步增长
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在过去的 10 几年间，我国的 ATM 保有量一直保持稳健增长，
除个别年份外，增长速度一直保持在 20%以上。
相对全球范围内个位数的增长，我国 ATM 保有量的增长无疑
是万绿丛中一点红。
2012 年，我国 ATM 的保有量继续稳健增长。
根据中国人民银行 2013 年 2 月发布的 《2012 年支付体系运
行总体情况》报告，截止 2012 年底，加入全国联网的 ATM 设备
万台，较 2011 年末的 万台增加了 万台，增长
率达到了 %，与去年 %的增长率相比基本持平。
每百万人保有量接近世界平均水平，离发达国家尚有差距
中国目前为全球第二大 ATM 市场， 2012 年国家统计局发布
全国总人口数量为 亿人，按此计算我国每百万人的 ATM 保
有量约为 307 台，较 2011 年的每百万人 265 台有所上升，进一
步接近全球每百万人 346 台的平均水平。但距西欧国家的每百万
人 786 台和美国的每百万人 1376 台依然有较大差距。
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我国各地区 ATM 分布密度明显不均匀、现金交易需求巨大、
同时银行一直试图加大自助服务力度，ATM 市场的发展潜力依然
巨大，预计 3-5 年内仍将保持两位数的增长，并对亚太地区的 ATM
新安装量有超出一半的贡献率。随着经济发展，我国的 ATM 的保
有量将进一步提升的空间，如果达到西欧的水平，那么保有量起码
要翻 倍。
五大行仍是 ATM 需求主要来源，未来格局稳定
五大银行在国内一直是金融设备采购的主力军，一方面五大银
行
根据各大银行的购买数据统计我们了解到，2012 年，各大国
有商业银行、股份制银行、邮政储蓄、城商行、农商行等金融机构
累计购买 ATM 设备约 万台，较 2011 年的 万台增加了
约 万台，增长 %。
中国农业银行、中国工商银行、中国银行、中国建设银行、交
通银行等五大国有商业银行依然是国内 ATM 机器设备的采购大
户，2012 年五大行共采购 ATM 设备约 万台，约占全年 ATM
市场采购量的 %，这一比例与 2011 年的 %相比变化不
大，但五大行凭借自身的规模优势，依然是 ATM 市场的最大客户。
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3 ATM 市场竞争格局分析
全球 ATM 市场竞争格局
全球 ATM 三强瓜分天下，地区布局各异
全球范围内，金融自助服务的竞争格局是 NCR、Diebod(迪堡)
和 Wincor Nixdorf（德利多富）位于前三的地位，基本上占据了全
球近 80%的份额。
其中 NCR 排名第一，在全球的金融自助服务的市场份额占比
达到 35%，是当之无愧的王者。NCR 在欧洲和亚太的份额第一。
而 Diebod 则位居第二，但在北美和拉美处于领先的地位。
另外我们看到在亚太地区和拉美地区，三强之外的厂商表现优
异，至少能够与三强分一杯羹。而在北美和欧洲，基本上是三强瓜
分了天下。
随着这些新兴市场的发展，很有可能出现一两家与前三甲齐头
并进的公司。
我们在分析一下 1994 年-2007 年全球银行金融设备历史的市
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场份额变化：
在过去的 10 几年间，NCR 在全球金融设备领头羊的地位一直
没有被撼动，Diebod 在绝大部分时间里也是一直处于第二的位置，
只有在 2007 年左右的少数年份被 Wincor Nixdorf 超越，在最近的
几年又继续保持了亚军的位置。
20 年前，西门子收购利多富时，Wincor Nixdorf 公司在全球的
金融设备的排名还仅仅处于 10 名开外，随着 10 余年的发展在
2007 年一度超过 Diebod 成为全球亚军。
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中国 ATM 市场竞争格局分析
前六大 ATM 厂商占比略有下降，但集中度仍然
很高
国内 ATM 设备厂商中、日、欧美平分秋色，广电运通连续夺
魁
总体来看，自 2009 年以来，前六位的 ATM 品牌整体趋于稳
定但是在国内 ATM 采购市场占据的份额从 %逐年下滑。统计
显示，2012 年六大品牌销售量占据全年总量约 %，表明竞
争仍较为集中。
其中，广电运通、日立这两家厂商均拥有自主核心技术，成绩
不俗，而怡化依托与日本 OKI 的合作，也紧随其后，增速较快。
这表明随着国内存取款一体机市场的扩大，自主循环核心技术对市
场影响也更为明显。
统计显示，2012 年，国内品牌在三足鼎立的格局中，继续以
超过 33%的市场份额超越日、美两大阵营。预计在 2013 年，受国
家鼓励采购国产 ATM 品牌、支持农村金融发展等利好影响，且随
着国家继续鼓励自主创新、推进金融安全建设等政策因素发挥作
用，以广电运通为代表的国产品牌销售量将进一步增加，国内厂商
将相继扩大产能，以满足不断增长的国内市场需求。
存取款一体机影响格局变化，2012 收益显现
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目前，我国市场上的主要 ATM 供应商为广电运通、日立、怡
化、迪堡、NCR、OKI、东方通信、德利多富等几家。根据 2012
年度各厂商的市场销量排名，前五位分别是广电运通、日立、怡化、
迪堡、NCR。
其中，广电运通以 20170 台的年度销售量，第五年蝉联中国
ATM 市场销量第一位，较 2011 年增长 2670 台，占比约 %。
日立以 19100 台的销量，较去年增加 5100 台，占比 %，位
居年度第二位;怡化以 14200 台的销量排名第三，同比增长 7000
台，占比 %，较去年上升一位;迪堡以 10820 台的年度销售
量排名第四，较 2011 年增长 4820 台，占比 %，位次也有
所提升;传统国际 ATM 巨头 NCR 以 8800 台的年度销售量排名第
五，占比 %，比去年滑落一位;OKI 和东方通信全年销售 5220
台和 4900 台，排名第六位和第七位;德利多富和恒银全年销售
4420 和 4100 台，排名第八位和第九位。
2012 年的采购中，存取款一体机的比例上升。日立自助生产
机芯，而怡化主要是与日本的 OKI 合作，所以存取款一体机的销
售保持较快的增长速度。
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在国内，这两年的一个显著的变化就是存取款一体机的占比逐
年提高，从 2006 年占国内总采购量的 10%，提高到 2007,2008
年占比 35%以上，到 2012 年这一比例提高到了近 60%，这说明
国内关于 ATM 的采购格局已经发生明显变化。
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4 ATM 国外竞争厂商分析
绝对的王者 NCR
NCR 公司概况
NCR 公司总部设于美国俄亥俄州戴顿市，在全球超过 100 个
国家拥有 25700 名员工。2012 年《财富》美国 500 强,名列第 447
名，2012 年营业收入达到 亿美元。
NCR 是全球 ATM 设备制造销售的第一大品牌，同时也是全球
关系管理技术(ReationshipTechnoogy™)解决方案领导供应商，为
全球零售、金融、传媒通讯、制造、旅游、交通及保安等客户提供
服务。
NCR 的业务版图
NCR 在过去发展的 100 余年时间里，通过整合和拆分，业务
结构不断地发生变化。
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公告日期 并购目标 并购方 出售方 总金额 支付方式
2012/2/6 Enterta inment Line of Bus iness Coinstar Inc NCR Corp 100 现金
2012/1/4 NCR Healthcare Solutions Francisco Partners
Management LLC NCR Corp N/A Undisclosed
2011/7/27 NCR Manaus Ltda Banco Bradesco SA NCR Corp 现金
2009/12/4 Mora ine Farm Kettering Health Network
Obl igated Group NCR Corp N/A 现金
2007/1/8 Teradata Corp Shareholders NCR Corp
2006/8/2 Forms and laser documents unit PRINTSouth Corp NCR Corp N/A 现金
2001/11/15 Bank process ing operations Fiserv Inc NCR Corp N/A Undisclosed
1999/10/4 TeraCube bus iness MicroStrategy Inc NCR Corp 股权
1998/5/20 TOP END ENTRP MIDDLEWARE PROD BEA Systems Inc NCR Corp N/A
1998/4/2 MANUF ASSETS NCR'S COMPUTR SY Solectron Corp NCR Corp 100
NCR业务剥离或出售清单（百万美元）
资料来源：Bloomberg，第一创业证券研究所
NCR 在过去的 10 几年里拆分或剥离了 10 家公司，并购共计
20 余笔，最近的一次是 NCR 公司收购位于犹他州的视频 ATM 软
件开发商—uGenius 科技股份有限公司。此次收购将使 NCR 的
APTRA 交互式柜员机（国内称作 VTM）的作用发挥得淋漓尽致，
它可以让消费者通过 ATM 进行辅助性的远程现金交易。
公告日期 并购目标 并购方 出售方 总金额 支付方式
2013/1/4 uGenius Technology LLC NCR Corp N/A Undisclosed
2012/11/28 Reta l ix Ltd NCR Corp 现金
2012/9/7 Transoft Internationa l Inc NCR Corp N/A Undisclosed
2012/6/20 Multiple Targets NCR Corp N/A Undisclosed
2012/1/30 uGenius Technology LLC NCR Corp N/A Undisclosed
2011/7/11 Radiant Systems Inc NCR Corp 现金
2010/10/19 Mobiqa Ltd NCR Corp N/A Undisclosed
2009/12/10 DVDPlay Inc NCR Corp N/A Undisclosed
2009/11/2 Netkey Inc NCR Corp N/A Undisclosed
2009/4/21 TNR Holdings Corp NCR Corp N/A 现金
2008/8/20 NCI Ltd NCR Corp N/A Undisclosed
2006/4/10 IDVelocity LLC NCR Corp N/A Undisclosed
2006/2/22 SeeChain NCR Corp SeeCommerce N/A 现金
2005/12/19 Galvanon Inc NCR Corp N/A Undisclosed
2005/11/30 Teradata Decis ion Experts NCR Corp N/A Undisclosed
2005/2/25 ATM bus iness NCR Corp aVinci Media Corp N/A Undisclosed
2004/10/1 Kinetics Inc NCR Corp 26 Undisclosed
2004/2/16 Sel f‐checkout bus iness NCR Corp Optimal Group Inc 30 现金
2000/8/3 4front Technologies UK Ltd NCR Corp 现金
2000/7/14 Sti rl ing Douglas Group Inc NCR Corp N/A 现金
2000/6/5 Research Computer Services Inc NCR Corp N/A Undisclosed
2000/4/11 Ceres Integrated Solutions NCR Corp 90 现金加股权
2000/3/31 Memorex Telex As ia Paci fi c NCR Corp Kanematsu Corp 现金
1999/6/8 NON‐现金 FINL SELF‐SERV BUSN NCR Corp Internationa l Bus iness Machines Corp N/A Undisclosed
1998/9/30 DECISION SUPPORT SVCS GROUP NCR Corp Mckesson Technologies Inc N/A
1998/4/15 NCR Japan Ltd NCR Corp 现金
NCR并购清单（百万美元）
资料来源：Bloomberg，第一创业证券研究所
目前 NCR 的业务主要包括 4 个方面：
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金融服务业务
NCR的金融服务业务在过去25年为全世界制造了数量排名第
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一的 ATM 机器，截止至 2011 年，全球共部署了超过 240 万台 ATM
机器，其中超过 1/3 的 ATM 由 NCR 生产制造。
公司在 ATM 机领域的主要竞争对手是迪堡（美国）、德利多
富（德国）和晓星（韩国）。
其中 NCR 排名第一，在全球的金融自助服务的市场份额占比
达到 35%，是当之无愧的王者。NCR 在欧洲和亚太的份额第一。
金融服务的收入 2012 年增长 6%比上一年度 2011 年 13%的
增长降低，其中包含约 3%左右的汇率影响。
NCR 一直在金融服务领域不断创新，比如收购 uGenius 打造
全能的 VTM 机器。
零售解决方案
零售细分市场一半以上的收入来自于硬件销售，而其中 70%
以上来自于自动贩卖机的销售。
NCR 是自动贩卖机领域的绝对王者，占据着近 68%的市场份
额，竞争对手包括 IBM 和德利多富
传统的 POS 机比较分散，IBM 作为市场领头羊约占 10%的份
额，而 NCR 和富士通各占 5%。传统的 POS 机仍然占据着
NCR 公司零售细分市场硬件销售的 30%的份额。
NCR 最近发布了一款新产品叫 NCR Siver，这是一款基于云
端的 POS 软件平台，使得中小商户能够在移动设备（iphone
和 ipad 等）上处理信用卡等交易。这将给 Square 和 Paypa
等公司造成极大威胁。
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接待服务业务
NCR 的接待服务细分市场是一个规模近 50 亿，但是非常分散
的市场：
2011 年 7 月花费 12 亿美金收购触屏 POS 系统制造商和软件
制造商 Radiant Systems 后市的 NCR 在接待服务 POS 市场
占据近 10%的市场份额
离 NCR 最近的对手是 MICROS Systems 公司，也有近 10%
的市场份额，而剩下的 80%市场则是异常分散
POS 解决方案的客户主要是酒店、影院或大型体育赛事场馆
等。
NCR 的设备每小时要处理多达 150 万笔订单，每年要处理超
过 1500 亿笔交易。
新兴行业业务
NCR 的新兴行业业务包括电信行业解决方案和旅行及博彩业
解决方案：
电信行业的业务主要是为 OEM 厂商和电信公司提供服务
NCR 为思科和阿尔卡特朗讯等设备公司提供单机版的 POS
机。
公司做为全球电信运营商的一个很好的服务补充，同时为新兴
的 VPN 和 WAN 等技术提供服务。
公司向电信行业的扩展由两个因素驱动：
1） 源源不断的客户需求以及外包给移动运营商节约的成本。
2） 越来越多连接设备造成的市场规模增大
而旅行及博彩业则是 NCR 另一个新兴行业的重点，全球 6 大
航空公司有 5 家在使用 NCR 的产品。
NCR 为客户提供的产品包括手机办理乘机手续和登机牌等，
各种自动贩卖机等。
NCR在旅行市场上主要和 IBM，SITA和 IER等公司进行竞争。
NCR 的未来发展
要想了解 NCR 未来的发展，我们就必须对公司各块业务详细
分析并对业务的空间作出估计。
NCR 的商业模式
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对于 NCR 来说，需要向供应商采购皮带，齿轮等技术含量不
太高的通用部件，同时需要找人代工生产核心的键盘、主板、芯片
等。
OEM：核心的键盘，主板等，核心芯片
供应商：皮带，齿轮
工厂：组装厂（NCR 在全球共有 5 个工厂分别位于美国佐治
亚州的Coumbus; 巴西的Manaus; 匈牙利的布达佩斯; 中国北京
和印度的 Puducherry）
在产品生产出来后送到全球的分销与装配中心
潮流先锋 Diebod 迪堡
迪堡公司概况
迪堡公司是全球最大的自助服务产品供应商和服务商之一，开
发、安装世界上最先进的自助服务和安全防范系统并提供相关服
务，最大程度的优化客户的自助服务能力。我们的客户，从传统上
的金融机构，不断扩展到医院、校园、图书馆、公共事业机构及零
售行业。
公司成立于 1859 年，总部位于美国俄亥俄州的北坎顿市，在
世界 80 多个国家设有分支机构，拥有员工 16571 多人。其核心产
品－自动柜员机（ATM）的市场占有率在全球一直名列前茅。此
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外，公司还提供校园卡系统、智能卡系统、电子和实体保安系统、
医疗自助系统及相关软件，并提供系统集成服务。迪堡公司对行业
的专注投入使其在自助服务产品领域内遥遥领先，不断取得骄人的
成绩。
迪堡的业务版图
Diebod 在过去发展的 100 余年时间里，通过整合和拆分，业
务结构不断地优化完善。
一方面公司在不断剥离认为不合理的业务，最近公司宣布剥离
在 ynchburg & exington 的制造工厂，潜在的收购方是 Porter’s
Group。
公告日期 并购目标 并购方 出售方 总金额 支付方式
2013/3/4 Lynchburg & Lexington operations Porter's Group LLC Diebold Inc N/A Cash
2009/9/3 Premier Election Solutions Inc Election Systems & Software Inc Diebold Inc 5 Cash
2005/7/5 Campus card systems bus iness CBORD Group Inc/The Diebold Inc 38 Undisclosed
2001/9/21 MedSelect & SupplySource Plus product l ines Medecorx Inc Diebold Inc N/A Undisclosed
Diebold业务剥离或出售（百万美元）
资料来源：Bloomberg，第一创业证券研究所
另一方面，公司也在积极并购拓展新的业务，其中比较典型的
并购包括：
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1998 年并购位于阿根廷的交易输送系统生产商 DPB 公司，成
为阿根廷 ATM 机的领先供应商
1999 年收购巴西的 Procomp、美国的 Nexus 软件公司使迪堡
公司能够为零售银行提供 Internet 及中间件方面的解决方案。
公告日期 并购目标 并购方 出售方 总金额 支付方式
2012/10/22 Altus Bi l i s im Hizmetleri Ltd Sti Diebold Inc N/A Undisclosed
2012/9/5 GAS Tecnologia Diebold Inc N/A Undisclosed
2007/3/20 Solutionary Inc Diebold Inc N/A Undisclosed
2007/1/31 Brixlogic Inc Diebold Inc 现金
2006/8/31 Multiple Targets Diebold Inc 现金
2006/7/31 Firs tl ine Inc Diebold Inc 现金
2006/7/11 Actcom Diebold Inc 现金
2006/5/31 ERAS Joint Venture LLP Diebold Inc 14 现金
2006/2/28 Genpass Service Solutions LLC Diebold Inc US Bancorp 现金
2005/7/15 ATM manufacturing plant Diebold Inc Tata Infotech
Ltd
N/A Undisclosed
2005/5/2 TASC Securi ty Diebold Inc N/A Undisclosed
2004/8/13 Antar‐Com Inc Diebold Inc N/A Undisclosed
2004/6/24 TFE Technology Diebold Inc N/A Undisclosed
2004/1/15 Newel l Communications Inc Diebold Inc N/A Undisclosed
2003/12/15 Licent Information Technology Diebold Inc N/A Undisclosed
2003/12/15 现金 & Card Plus Ltd Diebold Inc N/A Undisclosed
2003/12/2 Peru ops Diebold Inc Telecom Ita l ia
SpA
N/A Undisclosed
2003/12/1 InterVim Ltd Diebold Inc N/A Undisclosed
2003/10/7 Cardina l Brothers Manufacturing & Operations Pty L Diebold Inc N/A Undisclosed
2003/9/11 Vangren Technology Diebold Inc N/A Undisclosed
2003/6/2 QSI Securi ty Inc Diebold Inc N/A Undisclosed
2003/5/7 Diebold HMA Pvt Ltd Diebold Inc HMA Data
Systems Pvt Ltd 5 现金
2002/7/15 Sers i Ita l ia Diebold Inc N/A Undisclosed
2002/2/12 ATM service bus iness Diebold Inc Geac Canada
Ltd
N/A Undisclosed
2001/10/23 Mosler Inc Diebold Inc 28 现金
2001/6/21 Diebold Election Systems Inc Diebold Inc 现金 and Stock
2000/2/9 International FSS Assets Diebold Inc Getronics NV 现金
1999/10/19 Diebold Procomp Diebold Inc 225 现金 and Stock
1999/10/18 Nexus Software Inc Diebold Inc N/A Undisclosed
1999/7/28 Pioneer Systems Inc/PA Diebold Inc N/A Undisclosed
1999/3/11 Richardson & Cia Ltda Diebold Inc N/A Undisclosed
1999/3/11 ATM SERVICE BUSINESS Diebold Inc N/A Undisclosed
1998/9/3 DPB SA Diebold Inc N/A Undisclosed
1997/12/15 Interbold Diebold Inc IBM Undisclosed
1995/10/23 Gri ffin Technology Inc Diebold Inc 现金
1995/3/1 APPLIED NETWORK TECHNOLOGY,IN Diebold Inc N/A Undisclosed
1993/6/3 ATM DISTRIBUTION BUSINESS Diebold Inc N/A Undisclosed
Diebold并购清单（百万美元）
资料来源：Bloomberg，第一创业证券研究所
2000 年 亿并购 Getronics NV 和 Groupe Bu 的国际金
融自助服务部门，继承了 BULL 金融系统部在全球的市场与服务，
包括中国市场，BULL 牌子机器从此消失。
2000 年 2 月并购 Olivetti 公司和 Cableprint 的自助服务部分，
Olivetti 的机器被命名 6000 系列，Olivetti 机器也成为了历史。
2001 年正式宣布将 SIAB 公司并入迪堡太平洋有限公司
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2002 年收购 Goba Eection Systems 公司
2005 年收购 CBORD Group Inc 公司的校园卡业务系统。
2005 年从印度果阿的 Tata Infotech 收购一家自动柜员机制造
厂。
目前 Diebod 的业务主要包括 3 个方面：
金融自助服务
金融自助服务业务是迪堡主要业务来源，占迪堡公司业务收入
的近 80%，主要是自助取款机机和存取款一体机等，公司是全球
领先的 ATM 供应商。
在金融自助服务方面,迪堡认为未来公司的发展趋势是：
1. 银行网点的转换：向各种无网点形式转换，例如存取款一
体机，移动或者互联网支付。
2. ATM 服务外包以及 ATM 更换一站式服务
3. 新兴市场的机会
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安防产品
迪堡从公司 1859 年成立之日起就开始生产安全防护设备，主
要是为客户生产保险箱(柜)等：客户包括各类企事业，酒店宾馆，
公安机关以及各种金融机构。
由于公司在这个领域的经验丰富，而且在各行业都积累了充足
的客户资源，同时竞争对手往往只在一个领域有一些产品与公司竞
争，所以市场并无完全与公司产品匹配的竞争对手。
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电子设备
电子设备是公司针对巴西市场为巴西生产选举设备和相关产
品的业务。
由于生产的是政府相关设备，所以市场准入门槛较高，所以竞
争有限，而且新的厂商无法进入。
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德国制造的 Wincor Nixdorf 德利多富
德利多富公司概况
德利多富有限公司（Wincor Nixdorf Internationa GmbH）原
名西门子利多富零售及银行系统有限公司（Siemens Nixdorf），
总部及生产基地位于德国帕德伯恩市（Paderborn）。
今天德利多富公司全球范围内拥有员工 9057 余名，在 90 多
个国家有分支机构或合作伙伴，集研发、市场、销售和技术支持为
一体，服务于银行业、零售业客户，迅速响应世界各地的市场和客
户需求。无论在零售业还是银行业，德利多富依其具有艺术气质的
产品、居于世界顶极的技术，提供给客户广泛的增值产品、解决方
案和相关服务，很快成为业内解决方案和客户服务的领导者。并将
零售业和银行业经验迅速扩展到邮政业、彩票业等其他领域。产品
市场占有率逐年上升，居于德国第一、欧洲第二和全球第三位。
德利多富在过去的 60 年里也进行过多次并购整合与拆分：
公告日期 并购目标 并购方 出售方 总金额 支付方式
2009/8/7 Wincor Nixdorf Phi l ippines Inc Wincor Nixdorf AG Siemens Inc N/A Undisclosed
2003/10/14 Wincor Nixdorf Engineering GmbH Regeners is Group Ltd Wincor Nixdorf AG Cash
1999/1/30 Wincor Nixdorf AG KKR & Co LP Siemens AG Undisclosed
Wincor Nixdorf业务剥离或出售（百万美元）
资料来源：Bloomberg，第一创业证券研究所
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不过由于德国公司的风格相对偏谨慎，所以不如美国公司并购
来的激进。
公告日期 并购目标 并购方 出售方 总金额 支付方式
2011/6/10 Dynasty Technology Group Wincor Nixdorf AG N/A Undisclosed
2011/1/20 Giesecke & Devrient Holding GmbH Wincor Nixdorf AG N/A Undisclosed
2009/5/11 Connections Canada Inc Wincor Nixdorf AG N/A Undisclosed
2008/9/24 Bankberatung AG Wincor Nixdorf AG N/A Undisclosed
2008/4/22 Prosystems IT GmbH Wincor Nixdorf AG N/A Undisclosed
2005/1/25 BEB Industrie‐Elektronik AG Burgdorf Wincor Nixdorf AG N/A Undisclosed
2004/7/23 Data lect Ltd Wincor Nixdorf AG Undisclosed
2003/11/10 Wincor AutoTel l LLC Wincor Nixdorf AG N/A Undisclosed
Wincor Nixdorf收购（百万美元）
资料来源：Bloomberg，第一创业证券研究所
2011 年 1 月，德利多富与作为世界第二大卡片生产厂商创立
于1852年同为德国公司的捷德公司(Giesecke & Devrient GmbH，
简称 G&D)创建合资公司，这也为德利多富的机器识别伪造的银行
卡提供了更多的预期。
德利多富的业务版图
德利多富除了是世界前三的 ATM 机具生产商外，他还是世界
最著名的 POS 设备生产商，2011 年， 德利多富 POS 机销售出
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货量在欧洲排名第一，世界位列第二。
目前德利多富的业务主要包括 2 个方面：
银行系统
银行系统占公司近 65%的业务份额，公司为银行提供全系列产
品，德利多富一直位于 ATM 领域全球前三的供应商，2007,2008
年还一度成为全球第二名。
不过由于爆发金融危机，欧洲经济下滑造成银行间进行整合，
使得公司业务受挫，公司业务从2008年后收入就一直在小幅震荡。
零售业务
零售业务在近两年略有增长，但这几年欧洲的零售商的日子都
不好过，据了解麦德龙的资产资本投入计划将从每年 18 亿欧元缩
减至 16-17 亿欧元左右。
据 Gartner 预计全球移动支付将大幅增长，这对于 POS 机的
需求有一定影响。
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在过去的几年，亚太地区和美洲地区的市场份额一直在上升，
而德国本土则由于经济危机的影响份额有所下滑。未来公司的业务
重点将放在亚太地区。
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其他国外公司 ATM 版图
日立公司概况及公司业务版图
日立公司是日本最大的制造业和 IT 企业财团之一，旗下拥有
各类业务，其中金融业务约占公司总业务的 3%。
日立公司于 20 世纪 60 年代来到中国，成为早期进入中国市场
的少数外资企业之一。多年来，日立积极开拓中国市场，引进大量
先进的技术和产品。在政府的支持下，日立在中国各地的投资事业
都得到了长足的发展。
70 年代，日立率先在北京设立办事处，成为第一家驻京日本
制造企业。这段时期，日立向中国引进了大批成套设备及技术，其
中包括火力发电设备、轧钢成套设备、气象探测用计算机、港口货
物装卸设备以及彩电组装成套设备等，为当时中国的基础设施建设
项目，做出了贡献。
日立金融设备系统（深圳）有限公司于 2007 年 11 月 30 日设
立，自 2008 年 7 月 1 日开业，生产经营 ATM 系列相关的金融末
端设备产品及其零部件、附属机器的同时，从事于此相关的电脑系
统及软件的开发、设计，以及自有研究成果的有偿转让。此外，还
从事与上述相关的修理服务及维护服务，以及相关咨询业务。
日立金融继承了日立与欧姆龙长达40多年的ATM及相关设备
的技术和专业技能,以世界各国的现金,银行卡,存折,票据等介质的
识别和处理技术为核心,通过向操作人员和使用人员提供个性化的
产品与解决方案,带动了金融领域终端解决方案行业的发展.
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日立的 ATM 发展历史
日立的中国业务版图
日立与中国的银行合作始于 20 世纪 80 年代，1989 年就为中
国的银行提供了一款 ATM。这时，中国刚刚引进 ATM 不久。
11 年后，日立开始在中国的金融市场销售 CRS。当时中国的
CRS 市场几乎一片空白，日立则成了开拓中国 CRS 市场的先锋。
因为相对于原来功能单一的取款机和存款机，存取款一体机有着更
为明显的优势，日立“在 20 世纪 90 年代后期开发了可对应世界
纸币的模块”后，便决定“把存取款一体机引入了中国市场。”
在早期进入中国时，由于当时采购的主流产品是自助取款机，
所以日立一开始的推广很困难。找了各种代理商，如和美，紫金等。
由于技术的相对先进日立除了提供整机外还提供机芯，据日立
自己估计，市场上的存取款一体机如果日立整机加上使用日立纸币
模块的其他公司的 ATM 后，累计大约达到了 60%的市场占有率。
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日立 ATM 机在中国的销量和份额逐步提高
随着中国 ATM 市场的逐渐成熟，日立在中国的销量也在明显
增加。除了 2009 年的金融危机对采购略有影响外，其他年份的增
速都很高，特别是近两年随着存取款一体机的采购比例上升，使得
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OKI 公司概况及中国业务版图
冲电气工业株式会社（OKI）成立于 1881 年，经过多年的发
展，OKI 已经成为一家集研发、生产和销售为一体的，在金属设备、
网络通信、半导体以及打印设备等多个领域提供产品和解决方案的
知名企业。目前，OKI 的业务已经遍及全球 120 多个国家和地区。
“为全球用户提供高品质的满意产品”是 OKI 一百多年来始终遵
循的质量方针。
OKI 在过去的时间里在存取款一体机领域与日立都处于行业
领先：
可循环式存取款一体机的发明厂商
20 多年存取款一体机的研发生产经验
引领存取款一体机技术潮流
全球存取款一体机装机量第一的厂商
全球存取款一体机累计销售量：180，000 台
全球正在运行的一体机台数：75，000 台
独有的机芯及钞票识别技术（拥有专利 104 项）
日本最早开发出单取机的厂商之一
全球第一家开发出循环式存取款一体机的厂商
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全球第一家开发出自动排除卡钞功能的厂商
OKI ATM 相关的发展
1881 年 公司成立
1970 年 OKI 推出第一款单取机
1982 年 OKI 发明全球第一台循环式存取款一体机
1995年 OKI开发出全球第一台带有故障自动恢复功能的ATM
2001 年 OKI 成为第一家在中国进行 ATM 整机生产的厂商，
年生产能力 10，000-15，000 台
2003 年 推出面向中国用户的 ATM21S 系统现金循环机，悠
久的历史以及强大的研发、生产团队、ATM21S 系统产品具备其
它同类产品无法比拟的优势。
2007 年 推出实用性和小型化的循环式存取款一体机
ATM21SX，是继 ATM21S 之后，OKI 面向中国市场推出的又一款
力作
2007 年 新工厂迁往位于南山区西丽白芒松白公路百旺信工
业区，占地面积 36，000 ㎡，实际使用面积为 52，510 ㎡，生产
能力扩大到 3 倍以上。
OKI 中国业务版图
与日立一样，OKI 在进入中国时也是寻求代理，不过与日立做
得更进一步的是，OKI 在中国与怡化集团进行了战略合作，并且成
立了合资公司，怡化的产品几乎都源于 OKI 的技术，这样的合作
使得 OKI 在中国的发展丝毫不逊于日立，在 2012 年的总份额甚至
超过了日立。
OKI 在中国的代理包括博瑞创新、神州信息、亚银信息等
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韩国晓星集团公司概况
晓星集团，作为韩国七大综合商社之一，在国际享有极高的声
誉。 韩国株式会社晓星创建于 1957 年，目前以化工、纤维、重
工业、贸易、情报等五个领域为核心产业。该公司是韩国十大企业
集团之一，在全球拥有 30 余个海外公司，其中在中国北京、上海、
重庆、广州、青岛设有办事处，并在北京、嘉兴、珠海、青岛设有
多家企业。
Nautilus晓星在金融服务和ATM机(自动存取款机)技术开发领
域处于领先地位，具有 30 余年的发展经验，是世界顶级的金融解
决方案提供商。Nautilus 晓星的金融服务业产品在欧洲、北美、南
美、中东、亚洲以及非洲地区被广泛使用。
Nautilus 晓星的产品采用先进技术满足全球标准，能够提高业务效
率、便利性和可靠性。Nautilus 晓星通过纵向整合商业模型自主研
发产品所需的所有核心技术，从而能够满足最挑剔的客户提出的各
种特殊要求，是真正实现“顾客至上”服务的企业。
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韩国晓星的相关产品
循环式 ATM 机
循环式 ATM 机是 Nautilus 晓星自主研发制造的循环式存取款设
备。该新一代 ATM 机的优势在于机器内部能够把顾客存入的现金
循环作为供顾客取款用现金，减少了取款用现金的加钞次数，因此
能够大幅节省现金管理费用、提高 ATM 机的可用性。
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- Monimax 8100, Monimax 8000, Monimax 8000T
全功能 ATM 机
具备存取款功能的 Nautilus 晓星全功能 ATM 机能够提供存款、整
捆存款和支票处理等功能，是采用了最新存款自动化技术的产品。
- Monimax 7600, Monimax 7600T, Monimax 7600D,
Monimax7600I
独立式存款机
Nautilus 晓星通过独立式存款机提高金融机构的效率和经济效益，
并为顾客提供 24 小时全天候不间断地自动存款服务，实现金融服
务的便利性。
- Monimax 6300, Monimax 6600
现金取款机
Nautilus 晓星自行开发出的现金取款机以其可靠性和高效性在金
融市场受到一致好评，其优良的性能在全球得到广泛认可。
Nautilus 晓星生产的现金取款机有穿墙式和驾车取款式(Drive Up)
两种。
- NH 1800, NH 2100T, NH 2700
- Monimax 5000, Monimax 5300, Monimax 5600, Monimax
5600T
Kiosk (自助服务机)
Nautilus 晓星的自助服务机 (Kiosk)产品不仅能够提供侧箱
(Sidecar)和多种增值功能，还具备缴纳公共事业费、手机充值、
支票存取款和预付卡取款等能够提高收益的功能。因此，除了存取
款功能外，该产品还提供多样化的附加功能。
- Monimax 9000
- Monimax 5300 with sidecar, Monimax 5000 with sidecar
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5 ATM 国内竞争厂商分析
中国市场的霸主广电运通
广电运通基本情况分析
广电运通是全球领先的货币处理设备及系统解决方案提供商。
在中国，广电运通是规模最大的 ATM（银行自动柜员机）产品及
系统解决方案供应商， 实力最雄厚的 AFC（轨道交通自动售检票）
设备及核心模块提供商，也是最值得信赖的 ATM 智能化全托管服
务品牌。广电运通产品及服务覆盖金融电子、轨道交通两大领域，
涉及电信、电力、石油等泛金融领域，并成功进入高端金融服务外
包市场。在全球，广电运通 80000 多台设备每天在为 1000 多万人
次提供便利的自助服务。
广电运通由拥有 50 多年历史的国有企业广州无线电集团组
建，自成立之日起便坚持以持续的技术创新为用户创造价值，目前
广电运通研究院是亚洲乃至全球首屈一指的 ATM 和 AFC 权威研
究机构。此外，广电运通拥有全套现金处理技术（包括取款、存款
和现金循环）的自主知识产权，是全球掌握核心现金循环技术的几
大企业之一。
广电运通还建设有全球最大的高端 ATM 生产基地，并精心构
筑起强大的国际营销体系，在东南亚、美洲、中东、非洲等地设有
海外办事处或代理机构，建立起完善的全球备件库和强大的服务网
络，凭借灵活的需求定制能力、持续创新的技术能力、随时响应的
服务能力，广电运通正赢得越来越多全球用户的信赖与合作。
时至今日，广电运通的ATM产品及解决方案已经广泛应用于 "
农、中、建、交、邮储"等中国各大主流金融机构，并远销全球 70
多个国家和地区。在 ATM 市场的激烈竞争中，广电运通稳健快速
成长，连续多年位居中国 ATM 市场销售占有率第一，在全球 ATM
行业排名前 6 强。同时，广电运通 AFC 设备及核心模块在中国近
30 条城市轨道交通与高速铁路客运专线都得到广泛应用，极大推
动了中国轨道交通的智能化进程。
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First Capital Securit ies Corporation Limited 研究报告
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广电运通的产品系列和发展战略
广电运通的产品可以分为几个大类：
金融电子类产品：主要是柜员机和自动柜员机等产品
泛金融电子类产品：包括现金收纳机和查询缴费机等。
金融电子软件：针对 ATM 多厂商平台及现金服务业务相关的
软件
AFC 智能交通类产品：主要是自动售检票系统
金融电子类产品
为客户提供各种有针对性的高品质金融自助设备，包括具自主
知识产权的多功能自动取款机、全功能自动柜员机、多功能存取款
一体机、驾车式自动柜员机等
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泛金融电子类产品
为了有效解决普遍存在于各行业的充值、缴费难问题，广电
运通专门为我国的电信、电力、供水、燃气、石油等行业客户推出
了全方位的自助解决方案，为用户提供现金缴费、银行卡缴费、充
值、凭证打印、查询、语音提示、日志打印等多项专用功能。
针对现金人工收缴流程存在的环节多、风险大、成本高等问
题，广电运通研发的高速现金收纳机能够实现大额现金快速存款，
并具备钞票序列号追踪能力，配合集中的智能现金收纳管理系统，
能够为银行、加油站、收费站、超市、商场等行业提供更加安全、
高效的智能现金收纳解决方案。
同时，广电运通研发的大容量、高安全的自助封包收纳机还
可满足企业、商户等用户 24 小时现金及贵重物品的安全收纳保管
需求。
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软件类产品
公司的软件类产品包括：
CATayst 多厂商应用解决方案
CATayst 是基于 CEN/XFS 和 J/XFS 标准的终端软件
多厂商应用解决方案，集合了当前自助设备终端软件的最新技术，
积累了全球数万台自助设备应用的经验，在稳定性、扩展性、易用
性、安全性等方面都达到了行业至高水平。
SECOne 自助设备安全解决方案
自助设备安全解决方案SECOne是为保障ATM系统安全而量
身定制开发的。对于病毒、蠕虫、间谍软件、非信任程序等恶意代
码及内外勾结等作案方式，进行全面防护，通过强大的监控技术、
锁定技术和软件信任机制对其阻断，完美的诠释了“防胜于治，主
动防御”的安防理念。
FEE Switch 金融交易交换平台
金融交易交换平台 FEE Switch 是广电运通专为银行定制的渠
道接入与管理的综合前置系统解决方案。系统将自助设备交易和银
行核心系统分离，为各种服务渠道建立了一个统一的系统接入平
台。
自助设备经营管理解决方案
自助设备经营管理解决方案洞察自助设备管理趋势，通过对银
行自助设备渠道的设备、资金、人员等进行全方位的管理，以及对
自助设备的运行、交易和发展规划等方面进行多角度的经营，致力
于为各家银行的决策者、管理者、运营维护人员和持卡人打造一个
卓越的自助设备经营管理平台。
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清机业务管理平台
清机业务管理平台是一套为金融押运服务提供全面管理和智
能分析的平台。该平台能够智能分析客户的 ATM 维护需求和清机
需求，自动生成最优的清机计划、合理分配清机资源，并通过 PDA
对整个清机业务过程进行全程跟踪监控，提高金融押运的效率及安
全性。
AFC 智能交通类产品
广电运通的母公司广州无线电集团的军工背景使得广电运通
很早就开始生产拥有具备自主知识产权的自动售票机（TVM）、
自动充值机（AVM）、自动查询机（TCM）、半自动售/补票机（BOM）、
闸机（GATE）等车站终端设备，纸币识别、纸币找零、票卡发售、
票卡回收等核心模块，并已取得多项技术及设计专利。同时，我们
还为客户提供轨道交通智能化售检票系统软件以及完善的服务解
决方案。
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公司的发展战略
2012 年 12 月 28 日，广电运通发布了 2013 年度全新发展主
题：“讲方法•重实效•敢担当，开创增长新局面”，表示在新的一
年里，将不断优化内部经营管理环境，以务实有效的作风夯实核心
能力建设，全面提升企业整体的竞争力，并在新一轮的市场竞争环
境中，以勇于担当，敢于创新的精神，坚守核心技术产业化，走国
际化品牌发展之路，开创企业未来增长的崭新局面。
我们可以从公司的发展战略的只言片语中判断公司未来的战
略重点：
1. 开辟传统 ATM、AFC 之外的新业务
公司在过去的几年里一方面通过参股广州市龙源环保科技有限公司
介入到电镀环保集控区节能环保产业，公司占比 49%。另一方面通过参股
广州市广百小额贷款有限公司介入小额信贷、融资担保服业务。
2. 走国际化品牌发展，积极拓展海外市场
欧美目前的存量 ATM 都以自助取款机为主，随着时间推移
会向 CRS 存取款一体机更换，这给公司带来契机。
目前 GRG 在国外有一定的知名度，但是公司在国外的渠道和
推广尚不够完善，需要进一步的战略举措来拓展海外市场。
3. 坚持核心技术产业化，争取自主研发各类新产品，掌握自
主核心技术
公司一直在研发清分机和 VTM 等新产品，2013 年将有所
斩获。
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存取款一体机翘楚深圳怡化
深圳怡化基本情况分析
深圳市怡化电脑有限公司（简称“怡化公司”）成立于 1999 年，
下属有 6 个全资和合资子公司，是专业的存取款一体机的设计商、
制造商、供应商和服务商。在中国怡化公司已销售超过 56000 台
存取款一体机，与国内主流银行保持着良好的合作关系，在国内存
取款一体机的市场中处于领先地位（35%以上市场份额）。
怡化公司总部设在深圳，拥有员工 3000 多人，在北京、上海、
南京、杭州成立了四家分公司。同时在中国深圳设有专门的生产基
地“冲电气-怡化金融设备（深圳）有限公司”。该厂年生产能力为
30000 台，并已通过 ISO9000 和 ISO14000 认证。怡化公司是国
家高新技术企业、重点新产品研发企业和软件企业，是深圳市政府
重点支持的高科技创新企业。2010 年怡化公司在深圳高新技术产
业园建立办公大楼和研发中心——怡化金融科技大厦，占地面积：
5582 ㎡，建筑面积：64500 ㎡。
怡化公司专注于存取款一体机的核心技术，并已掌握了多项存
取款一体机的核心验钞技术及钞币传输技术，怡化对其销售的产品
均享有知识产权，目前已经在国内推出 CDS2000 系列现金存款
机、CDS6000 系列存取款一体（循环）机、CDS-220 现金出纳机、
CDS-320 现金清分机、CDS-360 现金加钞机、YH5010 系列密码
加密键盘（EPP）等 10 余项产品。
怡化公司成立之初就将“服务”作为立足之本，在全国设立了 10
个技术支持中心、32 个客户服务中心和近 400 个服务网点，并且
拥有一支 1800 多人的维护团队。此外，怡化公司还在各地建立了
不同级别的备件仓库，备件价值超过 6 亿元，配备维修用车 100
多辆，用以加快响应时间，提高维护质量和效率。
创造一流的存取款一体机品牌，以最先进的产品和技术服务于
中国金融业是怡化公司的战略目标和发展方向。怡化坚持“以客户
为中心、以产品为基础、以服务为依托”的战略宗旨，努力成为推
动中国金融自动化的窗口和桥梁。
怡化电脑与 OK 的关系
怡化电脑与 OKI 一直以来是拓展存取款一体机市场的战略
合作伙伴，而且双方的合作越加紧密：
2005 年宣布发展战略合作关系，共同设计、开发针对中
国市场的存取款一体机，并共同设置合作经营工厂;
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2006 年 OKI 属下的全球最大的存取款一体机制造工厂—
冲电气实业(深圳)有限公司注资怡化;
2008 年，怡化注资 OKI 另一家子公司—冲电气金融设备
(深圳)有限公司，成立冲电气怡化金融设备(深圳)有限公司;
2012 年，深圳市怡化电脑有限公司(YH)与冲电气工业株
式会社(OKI)就在深圳共同投资建立全新的金融设备制造工厂(注
册资金为一亿人民币)
深圳怡化的产品系列
深圳怡化成立于较早但是产品相对比较专一，一直专注于存取
款一体机的设计、制造、和服务。
公司在存取款一体机方面有多款产品，其中目前在重点推广
两款：
CDS6040T 于 2006 年 3 月发布，首先在北京建行正式投产
使用，CDS6040T 现金存取款一体机每笔存、取款交易最多可处
理 200 张钞票。大容量、堆栈式的钞箱设计，可将存入的钞票整
齐地堆放在钞箱中；最多可配置成 5 个存款钞箱，最大存款量可
达 14000 张；
而 CDS6040W 则是最近的一大创新，实现 7 个独立钞箱配置，存
储量达 16200 张，是目前钞箱配置最多，容钞量最大的一款。机
器设备内部预留非常大的扩张空间，可安装非接触 IC 卡、生物认
证等选件，进一步丰富银行的业务种类。此外 CDS6040W 还具有
设备故障自动恢复功能，为用户自动排除大部分的卡钞故障，提高
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设备的使用率。
深圳怡化近 5 年的 ATM 机一直在增长，而 2012 年怡化的销
售十分亮眼，一方面是由于与 OKI 新合资项目的启动，另一方面
是由于 2012 年存取款一体机的采购大增，使得以存取款一体机为
主的怡化从中获益。
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ATM 运营领先者御银股份
御银股份基本情况分析
广州御银科技股份有限公司是一家致力于协助各种金融机构
建立强大的金融交易网络，专业从事金融自助服务设备及软件等研
发、生产销售和服务，并提供各种金融交易专业解决方案的双软高
新技术企业，同时也是首家在中国导入“ATM 合作运营”概念，
拥有丰富的合作运营经验，是“中国首席 ATM 合作运营商”。其
主导产品是自主研发、生产、销售、运营 KINGTEER 系列银行存
取款机及主机咨询服务，公司目前已形成年产量 10000 台的生产
能力，产能和销售规模在国产 ATM 制造厂商中位居前列。
御银股份在 ATM 的合作营运市场上处于领先地位，是大型
ATM 专业运营机构，也是“国内首席 ATM 运营商”。同时，御银
ATM 已批量出口东南亚及北欧一些国家。
御银全国设有 280 多个服务网点，超过 5000 万元散件和整机
备件库，680 多名资深的专业维护工程师，80 多辆维护车辆，为
银行提供 365 天，7*24 小时的专业服务，承诺 20 分钟电话响应，
60 分钟现场响应，60 分钟内修复或整件更换；始终坚持“三个不
漏：一个不漏地记录客户来电、一个不漏地解决客户问题、一个不
漏地跟踪问题处理结果；两个保证：保证按预约及时服务到位，保
证服务满意率达到 100%；一个避免：坚决避免用户因同一问题拨
打二次电话”，不断提高客户满意度。
御银股份相关产品
御银股份的自助金融设备销售在公司的收入占比中约不到
50%，但合作运营比例达到近 20%。
御银股份的自助金融设备销售
御银股份一方面生产自助金融设备向市场直接销售，主要是面
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向各地的中小银行展开。
御银股份的合作运营模式
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国内其他厂商
东方通信 ATM 分析
东方通信公司介绍
东方通信是国资委旗下中国普天信息产业集团的核心骨干上
市公司，于 1996 年开始涉足金融产业，是国内唯一一家集通信、
金融于一体的可提供银行卡、ATM 多媒体终端、软件及整体解决
方案的综合服务商。
通过十余年的努力，东信金融成功实现了由技术引进模式向自
主知识产权模式的转型，其 ATM 整机的年产能力超过 10000 台，
是国内最有实力的金融自助服务设备生产厂商之一。凭借着优质的
产品和良好的服务，东信产品在国内市场的占有率不断提升，先后
入围中国工商银行、中国农业银行、光大银行、中国邮政储蓄银行、
招商银行、交通银行、深圳发展银行、各地省级农信及城市商业银
行等国内主要金融机构。其自主研发的 POTEVIO 系列 ATM 更是
国内唯一成功入围工总行的产品。同时，公司自主产品已成功进入
澳大利亚、古巴、伊朗、阿联酋、孟加拉等国际市场并深获好评。
截至 2010 年，公司已累计销售金融自助设备近 35000 台。
东信公司自 1997 年起即拥有国家级企业技术中心和企业博士
后工作站，并持续推进战略应变，不断加大技术研发投入，凝聚优
秀人才和团队，弘扬"以科技创新，引领自主服务"的产业精神。近
年来，东信金融与 TAARIS、富士通、日立、德利多富 、微软、
KA、浙江大学、中国美院等国际知名公司和院校进行战略合作，
拥有独立开发存取款一体机、ATM 整机和核心 CDM 模块的能力，
并获得百余项发明专利和软件著作权。同时，东信金融还成为 ATM
国际行业协会和欧盟 CEN/XFS 组织的核心成员。
东信金融构建了业内覆盖最广、响应最快的 ATM 服务网络，
至今已在全国建立了 9 个服务大区、150 余个直属专业金融设备维
护中心，400 余名一线专业工程服务人员，形成了辐射全国各大城
市的完善服务网络。东信金融是工行、农行、邮储、光大、深发展、
交行、招行等各大银行指定全国服务商，累计服务 35000 余台金
融自助服务设备。
东方通信 ATM 机系列产品
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恒银金融 ATM 分析
恒银金融科技有限公司介绍
恒银金融科技有限公司成立于 2004 年，注册资本 亿元，
是集金融自助设备（含自助核心模块）研发、生产、销售、运营、
外包服务为一体，致力于提供金融电子化产品及解决方案的金融科
技型企业、高新技术企业、软件企业。恒银原来是上市公司恒宝股
份的子公司。
公司先后承担了多项国家级省部级科研项目，是国家发改委批
准设立的国家级 ATM 研发及产业化基地，是科技部“十二五科技
支撑项目”实施单位、国家“重点火炬计划”实施单位,是天津市
“自主创新产业化重大项目”，“重大工业项目”实施单位，拥有
经国家及天津市批准设立的博士后科研工作站、企业技术中心和工
程技术研究中心，拥有一支由博士、硕士、研究员和高级工程师等
专家组成的开放、创新、经验丰富的资深专业团队。
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2010 年在天津滨海新区投资 95000 万元人民币建成恒银金融
科技园，园内同时设立电子银行工程中心和金融自助服务运营中心
（包括呼叫中心、监控中心、清分中心），是目前国内最大、最先
进的金融自助设备研发、产业化及运营服务基地。
公司致力于金融电子化领域产品与服务的自主创新，打破金融
设备及服务外包领域由国际巨头垄断的局面，立志成为中国金融自
助设备及服务的旗舰企业。
恒银金融的产品介绍
恒银金融同时生产自动取款机与存取款一体机，2008 年 4 月，
北京恒银金融科技有限公司与韩国国内最大的 IT 金融系统&解决
方案提供商G恩喜斯金融设备有限公司在北京签订ATM战略合作
协议围绕 ATM 研发、技术、生产、销售等方面进行广泛的战略合
作。
中钞科堡 ATM 分析
中钞科堡现金处理技术（北京）有限公司介绍
中钞科堡现金处理技术（北京）有限公司致力于金融自助服务
解决方案的研发、制造、营销与服务，视金融服务机构为紧密合作
伙伴，共同为消费者提供安全、便利、舒适并具有艺术感的金融自
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助服务体验。
中钞科堡现金处理技术（北京）有限公司由中钞长城金融设备
控股有限公司（系中国印钞造币总公司的全资子公司）和奥地利科
堡（KEBA）公司合资成立。中国印钞造币总公司作为全球最大的
印钞集团，拥有从人民币的设计制造到机读防伪的最权威技术。奥
地利科堡公司是欧洲工业智能自动化专家，且拥有金融自助化领域
最先进的技术。
中钞科堡拥有得天独厚的资源优势，既能获得最权威的防伪和
安全技术以及雄厚的资本支持，又拥有欧洲最佳的技术品质和设计
艺术的支持。在此基础上，中钞科堡制定了面向中国金融服务机构
和消费大众的经营战略，建立了本地化的研发、制造、营销和服务
体系。
远观是风景，接触是享受，中钞科堡提供的金融自助服务设施是国
内金融服务机构不断提升业务绩效、客户满意度和品牌形象的保
证。
中钞科堡的服务体系覆盖了全国主要大中型城市，并已达到国
际标准 ISO 9001:2000 的要求，并通过了国际权威认证机构 BVQI
的审核认证。
公司发展历程
1995 年：为中国的银行用户提供全中国第一台外币兑换
机。
1996 年：提供全中国第一台具有外币兑换、存款、取款
等功能的自助服务站。
1998 年：率先推行整叠式现金存取款机。
1999 年：入围中国工商银行自助设备选型，和设备集中
采购。
入围中国建设银行自助设备选型范围
入围深圳发展银行自助设备选型范围
2000 年：入围中国银行自助设备选型范围
入围中国农业银行自动存款机和自动存取款
机公开招标选型。
入围天津商业银行自助设备选型范围
2001 年：率先在中国安装第一台全自动机场建设费无人
售票机，入围华夏银行自助设备选型范围
2002 年：中国建设银行自助存款设备集中采购，独家与
中国印钞造币总公司合作，建设中国第一套成批量的硬币处理设
备。
2003 年：中国第一台集合纸币存款、取款、硬币即时存
款、个人支票存款、存折补登、结单打印等多功能一体的新型银行
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自助设备
入围中国民生银行自助设备选型范围
2004 年：入围招商银行自助设备维护服务商范围
参加中国建设银行竞争性谈判方式采购存款
机项目
2005 年：入围招商银行自助设备供应商和维护服务商范
围
2006 年：奥地利 KEBA 公司正式入股，并在中国建立自
助设备生产线。
同时，公司更名为“中钞科堡现金处理技术（北京）
有限公司”
2007 年：Rondo R5 开始在中国市场销售
2009 年：KePus R6 正式投入中国市场销售
2010 年：中国印钞造币总公司通过增资取得中钞科堡公
司控股股东地位
喜获中国建设银行广东省分行外币兑换机招标采购
项目独家中标；
喜获浦发银行 2011年全行外币兑换机独家入围供应
商资格
目前公司主打 KePlus R6 的存取款一体机
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聚龙股份 ATM 分析
聚龙股份介绍
辽宁聚龙金融设备股份有限公司成立于 2004 年，是国内领先的现
金智能处理和流通管理产品及整体解决方案供应商。公司面向国内
外金融行业提供货币反假、智能清分、自动捆扎、自助存取款、金
融电子交易和流通管理系统解决方案等多种功能的产品和服务。主
导产品包括智能鉴伪点钞机、多国纸币清分机、多国纸币鉴别仪、
全自动捆扎设机、银行自助服务设备、金融物联网—现金流通管理
系统等六个系列近百种产品，涉及精密机械、光学、电磁学、传感
器测控、模式识别、智能控制等多个学科领域，具有高技术含量、
高成长性的特点，类属于金融电子产业。公司拥有产品核心技术的
全部自主知识产权，是国内唯一的现金流通智能处理设备和管理系
统整体解决方案供应商。
公司自成立以来，始终以自主创新为企业发展的根本动力，通
过大量研发投入，获得了 37 项授权专利、4 项软件版权，掌握了
高精度传感器测控技术、多传感器融合技术、光机电一体化智能控
制技术、多光谱数字图像处理技术等核心关键技术，形成了 15 个
国家 46 个币种及版本的纸币鉴伪和识别算法技术，达到对全球多
个国家高仿真假币（尤其是人民币的变造币和拼凑币）进行高速、
准确识别和自动分拣的国内领先、国际先进水平，引领了我国金融
机具行业整体技术水平的升级。
2011 年，聚龙股份通过完全收购辽宁三优的股权，深度介入
ATM 领域。
辽宁三优成立于 2006 年 7 月 7 日，经营范围为自助银行服
务机、自动银行机、银行自助网点、金融机具设计及制造；软件开
发、系统集成、技术服务。
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6 ATM 行业格局及未来趋势
中国 ATM 市场行业格局分析
中国 ATM 目前各系市场情况分析
国内 ATM 厂商有数十家：
其中包括：
国产系：广电运通、御银股份、恒银金融等
欧美系：NCR、迪堡、德利多富等
日韩系：日立、怡化-OKI，晓星等
我们经过分析发现从 2006 年开始欧美系的市场份额逐渐被国
产系和日韩系侵蚀。
我们考虑有以下原因：
1. ATM 采购格局的变化：如前所述，我们了解到中国对 ATM
的采购已经从以采购自动取款机为主转变为以采购存取款一
体机为主。
2. 欧美系的公司在中国一般只找代理商，很少花大力气建立
后续的维护团队，日韩系则找代理商和建合资公司并进，国产
系则花大力气在建立团队和运营创新上。
3. 监管部门在推动金融机具国产化的进程，所以使得一些国
产公司能够进入到市场获取市场份额。
中国 ATM 目前竞争能力分析
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派系 公司 全球份额 中国份额 自助取款机 存取款一体机 机芯 ATM保有量 服务团队 评分
广电运通 3 4 √ √ 自主机芯 80000 4 ★★★★★
中钞科堡 1 1 ¤ √ 奥科堡 10000 2 ★★
御银股份 1 1 √ √ 富士通、奥科堡 数千台 3 ★★★
恒银金融 1 2 √ √ 富士通、日立 数千台 2 ★★
东方通信 1 2 √ √ 德利多富、自主机芯 数千台 2 ★★
深圳怡化 1 4 ¤ √ OKI 56000 4 ★★★★
OKI 3 3 ¤ √ 自主机芯 20000 2 ★★★
日立 3 4 ¤ √ 自主机芯 70000 2 ★★★★
晓星 3 2 √ √ 自主机芯 10000 2 ★★
NCR 4 3 √ √ 自主机芯 75000 2 ★★★★
迪堡 4 4 √ √ 自主机芯 63000 3 ★★★★
德利多富 4 3 √ √ 自主机芯 45000 2 ★★★
资料来源：第一创业证券研究所
国产系
日韩系
欧美系
国内ATM公司相关能力分析
我们根据对国内稍具规模的 ATM 公司进行综合实力分析认
为：
处于第一层级的公司是：广电运通、深圳怡化、日立、NCR、
迪堡等
处于第二层级的公司是：德利多富、OKI、御银股份
处于第三层级的包括：中钞科堡、恒银金融、东方通信、晓星
等。
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中国国内行业发展趋势
我们根据对过去几年的发展状况与格局进行综合实力分析认
为，国内行业格局及发展趋势将出现以下状况：
1. ATM 市场将保持稳定的成长，估计每年的增长在 20%左右，
由于国内的人均保有量还远低于发达国家，所以至少还有 3-5
年的发展空间
2. 二三线城市和农村市场的保有量相对较低，城市商业银行和农
村商业银行与农村信用社将成为厂商们攻城略地的领域，不
过是否能为银行提供优质而且多样化产品（比如各种金融器
具的组合）将是检验厂商的标准之一，对于多元化的大厂商
来说有好处。
3. 股份制商业银行相对于国有商业银行来说存在网点少的先天
劣势，所以会想方设法来弥补这个渠道不足带来的问题，移
动银行和 VTM 都将是他们寻求突破的手段，长期这将给 VTM
市场带来巨大的商机
4. 随着 ATM 保有量的上升，维护运营将成为 ATM 厂商下一个
重要的收入来源，各公司都将根据自己在市场上的地位来建
立维护和保养队伍，谁先抢占市场谁就能取得先机。行业将
更加向有自助服务团队的大厂商集中，因为未来银行会重点
考虑谁能够提供更好的服务。
5. 拥有自助核心技术的厂商能够突破价格竞争的限制，甚至快速
占领海外市场。
给予广电运通“强烈推荐”投资评级：
预计 2012-2014 年公司每股收益为 元/股、 元/股和
元/股，对应最新收盘价 元，2012-2014 年的 P/E
分别为 倍、 倍和 倍。综合以上分析，给予“强
烈推荐”投资评级。
风险提示
银根紧缩使得银行缩减 IT 开支，使得 ATM 需求下滑；
海外和国内其他业务拓张不如预期。
