银行资本调整研究
一、引言
监管当局对银行业实施资本监管,并对之提出明确的资本要求和纠正措施,将对银行的资本调整策略和风
险行为产生一定的影响。这就衍生出如下问题:当银行的资本水平低于或逼近监管门限(或法定最低资本
要求)时,为规避来自监管当局的或有制裁,银行是如何对此做出反应的?更具体地说,当银行的资本比率
低于或逼近监管门限时,银行如何改进其资本充足水平?是通过调整资产组合、降低风险资产的比例,还
是积极地利用和管理资本工具来提高其资本充足水平?既有文献通过研究监管资本约束下的银行资产组
合整来推断其风险行为的变化,进而推演资本约束对银行资本充足水平的长期影响
(ShrievesandDah,l1992;JacquesandNigro,1997;AggarwalandJacques,2001),而对资本约束下的银行资
本结构调整和资本工具管理的研究寥寥。近年来,Ito和 Sasaki(2002)对日本银行业的研究发现,当银行
处于监管资本的约束状态时,银行会在调整资产组合和降低风险资产规模的同时,倾向于发行更多的次级
债、混合资本债等资本工具,同时从两个方面来管理其资本充足水平,这无疑对“资本监管能约束银行风
险行为”的监管理念提出了挑战。那么,我国银行业在其资本充足水平低于或逼近监管门限时,又是怎样
管理其资本充足水平的呢?它们在调整资产组合构成和风险的同时,是否也在利用和管理资本工具?
带此疑问,本文将以我国 57家商业银行在 2000-2008年间的相关数据为基础,研究监管压力对我国银行
业资本调整和风险行为的影响,发现监管压力并不影响样本银行的风险行为,但对其资本调整策略却产生
了一定的影响。当银行违背监管资本要求时,监管压力对其资本调整没有显著的影响;而当银行逼近法定
最低资本要求时(即银行尚未违背监管资本要求,但其实际资本水平正在逼近法定最低资本要求时),其主
要通过调增附属资本的方式来管理资本充足水平。其政策启示是:(1)资本监管不一定能达到降低银行风
险行为的目的。因为在资本监管压力下,银行不一定非要通过缩减风险资产规模来提高其资本充足水平,
它还可以通过使用和管理资本工具的方式来满足监管要求。(2)监管当局应对不同类型和规模的银行实
行分类的资本监管。因为监管当局对资本不足银行的资产扩展、业务或机构的准入限制等,对不同类型
和规模的银行有着不同程度的影响,如对地方性城市商业银行而言,这种监管压力就明显小于全国性银
行,进而有可能导致其对监管压力的低弹性反应。
以下的行文结构是这样安排的:第二部分是相关文献综述;第三部分首先给出了计量模型的构建与设计,
接着是模型估计、解释和推理,最后是延伸性讨论;第四部分是结论与政策启示。
二、文献综述
当政府对银行提供储蓄保险时,未受到监管资本约束的银行将倾向于利用储蓄保险的卖权(或看跌期权)
价值①,并不惜以牺牲储蓄保险为代价,承担过度的组合与杠杆风险,以最大化其股东价值
(KeeleyandFurlong,1990)。该类银行行为的一个重要表现是,它们总是倾向于持有少于社会最优的资本
水平,从而其违约的负外部性没有反映在市场资本要求(marketcapitalrequirement)之中,因此,监管当
局需要对其实施资本监管。
通常的观点认为,资本监管能在一定程度上降低银行的风险行为,因为资本监管强迫银行股东承担了较大
部分的(银行)违约损失,提高了银行股东的偿付责任;同时,资本监管还“诱导”银行将资本配置到更加
安全的资产组合中去。但问题是,资本监管在提高银行资本的同时,也降低了银行的经营杠杆。当资本较
为昂贵时,强制性地降低银行杠杆,将减少银行的预期回报,从而限制了银行创造利润的能力
(Roche,t1992),因此,被监管银行有可能会选择一个高风险、高回报的有效前沿(effectivefrontier),
从而导致其违约概率的提高。如 Koehn和 Santomero(1980)的均值-方差组合模型揭示,监管当局的监管
资本要求约束了银行的有效前沿,银行将通过改变组合中的资产构成(assetcomposition)来对此做出响
应,他们证明当银行是充分非风险规避(sufficientlynon-risk-averse)时,银行将选择一个更大风险的
资产组合来应对较高的资本要求,以补偿由于杠杆降低引致的效用损失,因此,监管资本要求也可能引致
银行破产概率增加的不利后果。②
与前述静态模型结果相似,Blum(1999)在一个两期的动态模型中揭示,在资本要求紧约束的情形下,将来
一个单位的股权资本对银行将更有价值,当股权资本的筹资成本较高时,银行有激励通过增加即期风险的
方式来提高其股权价值。Iwatsubo(2007)也证明未来可预期的资本提高将激励银行增加即期的风险③,
因为在将来的资本约束期间,资本是更加昂贵的,银行有激励在当前承担更大的风险以提高将来的资本水
平。但是,该类模型没有考虑储蓄保险的潜在行为扭曲效应(behavior-distortingeffects)。当银行的
决策函数中包括储蓄保险的卖权价值时,提高资本要求将降低储蓄保险的卖权价值,并因此降低了银行提
高组合风险的激励(KeeleyandFurlong,1990)。
可见,理论模型的结果受到了特定研究方法、银行决策规则等不确定性的影响,不同理论文献就资本监管
能否降低银行的风险行为未能形成一致意见,但实证文献更倾向于认为“在一个适当的市场环境中,当监
管资本要求是紧约束时,它能在某种程度上降低银行的风险承担激励”。如 Aggarwal和 Jacques(2001)
对《联邦储蓄存款保险公司改进法案》(FederalDepositInsuranceCompanyImprovementAc,t简称
FDICIA)的实施对美国银行业资本调整和风险行为的影响的研究发现,FDICIA赋予监管当局的早期干预
和迅速校正行动(PromptCorrectiveAction,简称 PCA),对资本不足银行的风险行为起到了一定的约束作
用,当银行认为监管当局能可置信地采取校正行动,且制裁行动的预期成本超过其保留门限时,银行就会
调整其资产组合,以确保遵守监管准则。Rime(2001)对瑞士银行的研究也发现,当银行的实际资本水平逼
近法定最低资本要求时,它们倾向于通过管理核心资本(如保留盈余、发行新股等),而非降低组合风险
(如降低风险资产的比例或规模等)的方式来提高其资本充足水平,监管压力对其风险行为并无显著影
响。
特别注意的是,实证文献在研究资本监管对银行风险行为的影响时,主要考察了监管资本约束下的银行资
产构成及其调整,如银行是否降低了风险资产的持有规模或投放速度,是否增加了对无风险或低风险资产
的持有等。①诚然,监管资本约束的短期后果可能是风险资产规模或构成的调整,而长期后果则是资本比
率的上升(Vanhoose,2007)。当银行面临资本约束时,它还可以通过增加或补充资本(包括核心资本、附
属资本)的方式来提高资本比率,以达到规避或有监管制裁的目的。如 Ito和 Sasaki(2002)的研究发现,
拥有较低资本比率的日本银行倾向于减少信贷和发行更多的次级债。也就是说,日本银行在面临资本约
束时,同时对其风险结构和资本结构进行了调整,它们完全可以通过发行更多次级债等资本工具的方式来
满足监管要求,这无疑对“资本监管能预防或降低资本不足银行的风险承担激励”提出了挑战。那么,我
国银行业在面临资本监管压力时,是否也对其资产的风险结构和资本结构进行了相应的调整呢?这是一个
有待检验的重要问题。
三、实证研究
(一)计量模型
本文拟使用联立方程模型来考察监管约束对我国银行资本调整和风险行为的影响,模型假定资本调整与
风险决策是同时进行的,且银行资本和风险的可观测变化由两个成分构成:自由裁量的调整成分
(discretionaryadjustment)和外生的随机成分。
其中,ΔCAPi,t 和ΔRISKi,t 分别是可观测的资本和风险变化,ΔdCAPi,t 和ΔdRISKi,t 分别使用偏调
整(partialadjustment)框架进行建模,它承认银行不能及时地调整其预期的资本和风险水平。在这个框
架中,银行资本和风险水平的可控变化与其目标水平和上期水平之差成比例。
与 Shrieves和 Dahl(1992)、Jacques和 Nigro(1997)以及 Aggarwal和 Jacques(2001)相似,模型假定银
行的目标资本和风险水平受到了银行规模(SIZE)、盈利状况(ROA)、资产质量(LLPROV,或贷款损失准备/
总资产)、监管压力(PCA)、资本和风险的变化、以及监管压力与资本和风险的交叉项的影响。
其中,资本的测度变量为“资本充足率”(JacquesandNigro,1997;AggarwalandJacques,2001),同时,为
考察监管压力对银行资本结构调整的可能影响,我们还使用“核心资本率”来测度资本。然而,适当测度
与定义银行的风险是件困难的事情,不同文献曾使用多种方法进行了大量替代性的测度安排。与
Shrieves和 Dahl(1992)、Jacques和 Nigro(1997)、Aggarwal和 Jacques(2001)等文献一致,本文将使
用“风险加权资产/总资产”来测度银行的风险,其逻辑基础是:(1)银行组合风险主要由不同风险类别的
资产配置活动决定;(2)风险加权资产能及时、恰当地反映银行的风险承担决策;(3)银行对风险加权资产
总量和结构的调整体现了监管压力的要求(Rime,2001)。
Aggarwal和 Jacques(2001)曾根据美联储对银行的 PCA(PromptCorrectiveAction)分类进行监管压力的
定义,对美国银行而言,这种定义方式是可行与适当的,因为美联储确实设立这样的资本门限等级,并对不
同资本门限下的违背情形设定了相应的惩罚机制。从形式上来看,似乎也能按照 PCA准则对我国银行业
进行相应的分类,但问题是,我国监管当局并未对不同门限等级下的违背情形施加相应的制裁和约束行
动。为此,本文将结合 Aggarwal和 Jacques(2001)的特征,在 PCA分类准则的框架内对监管压力进行如
下设定:当银行的资本充足率小于 8%时,PCAU取值 1,否则 PCAU取值 0;当银行的资本充足率在 8%~10%之
间时,PCAA取值 1,否则 PCAA取值 0。其中,PCAU表示银行已经违背监管资本要求,PCAA表示银行尚未违
背监管资本要求,但其实际资本水平正在逼近法定最低资本要求①,将之作为监管资本约束的测度安排无
疑有一定的现实性和可操作性。同时,为了考察不同 PCA区间(即分别落在 PCAU和 PCAA区间)银行的目
标资本调整速度的可能差异,模型还引入了 PCA与资本的交互项等信息。
尽管规模越大的银行有着更强的风险分散化能力、投资机会和获得股权资本的机会,但大型银行更易受
到政府隐性保险的保护,而这种隐性保险预期能弱化银行债权人的市场约束(MarketDiscipline)动机(许
友传、何佳,2008a);同时,还可能鼓励银行自身更大的风险承担激励(许友传、何佳,2008b),因此,规模
对银行风险行为的影响似乎是不确定的。而规模对银行目标资本水平的影响则体现在以下两个方面:一
是大型银行更容易进入资本市场获得股权资本和其他资本,从而需要持有的资本较少;二是大型银行通常
在其控股公司(BankingHoldingCompanies)层面建立了内部资本市场,而银行控股公司能在其组织结构内
部进行更有效的资本配置,降低了银行对自身资本的依赖程度(HoustonandJames,1998)。因此,银行的规
模越大,预期其持有的资本水平越低。
(二)数据与特征描述
本文的研究对象为我国的 57家商业银行,包括 4家国有商业银行,10家全国性股份制商业银行和 43家
城市商业银行,样本区间为 2000-2008年,相关数据均来自于 BANKSCOPE数据库。
表 1给出了主要变量的描述统计。表 1揭示样本银行的平均资本充足率(CAP)高于法定最低资本要求
个百分点,但样本银行的资本充足水平差异较大,其中最小值为%(光大银行 2005年的水平),最
大值为 %(南京银行 2007年的水平)。另外,图 1还给出了样本银行在时间刻度上的资本充足率分
布,从中可大致辨析样本银行的资本充足水平及其变化趋势。
样本银行平均的风险加权资产占比(RISK)为 %,标准差为 ,最小风险加权资产占比仅为
%(长沙市商业银行 2003年的水平),而最大值却高达 %(南昌市商业银行 2004年的水平)。
总体来看,城市商业银行的风险分布差异大于其他类型的商业银行。同理,图 2给出了样本银行在时间刻
度上的风险分布,从中可大致辨析样本银行的风险水平及其变化趋势。
从监管压力指标来看,资本充足水平低于法定最低资本要求的样本点占 %,资本充足水平介于 8%
~10%的样本点占 %。同时,图 3和图 4还分别给出了两类银行的资本与风险之间的散点分布,从中
可大致辨析有监管压力的银行对象。
(三)模型估计与分析
表 2分别给出了使用“资本充足率”和“核心资本率”来测度银行资本水平的模型的 3SLS估计。①从
模型估计结果发现,监管压力并不显著影响银行的风险行为,但其对银行的资本调整策略却产生了一定的
影响,只是在“违背监管资本要求”和“逼近法定最低资本要求”的两种情形下,银行的资本调整策略有
一定的差异。当银行已经违背监管资本要求时(PCAU=1),监管压力对其资本调整没有显著的影响;而当银
行逼近法定最低资本要求时(PCAA=1),银行有压力调增其资本比率,且较之其他未违背监管资本要求的银
行有更快的资本调整速度。②
与理论推测不同的是,规模越大的银行有着更大的风险行为,且持有越高的资本水平。这种“异象”可能
与我国银行业特定的资本监管和隐性保险体制有关。我国政府对银行业机构实行了普遍的隐性保险政
策,这种强烈的隐性保险预期在弱化(银行的)债权人对银行风险行为采取市场约束行动的同时,也可能增
强银行道德风险激励,因为银行预期到“其承担高风险获得的收益是自己的,而由此引致的潜在损失却由
国家来埋单或代为清偿”。此外,政府对银行业实施的循序渐进的分类改革与分类监管,也是导致更大风
险银行持有更高资本水平的可能原因。对于大型的上市国有银行,监管当局曾要求其逐步适应和接轨
《巴塞尔新资本协议》的有关要求,并设定了过渡性安排和具体的达标计划;对于中小型的上市股份制商
业银行,则可根据其自身的实际情况和管理需要,自主决定是否向监管当局申请适用新资本协议的有关要
求(即监管当局尚未对其有强制性要求);而对广大的城市商业银行而言,监管当局对其资本的监管尚停留
在“相关信息披露的规范,以及资本不达标情形下的市场、业务和机构等方面的准入限制等”。由于城
市商业银行一般“立足于地方、服务于地方”,仅有极少数城市商业银行能做大做强,实现跨区域经营和
发展,所以违背监管资本要求下的市场、业务和机构的准入限制对其影响相对较小,有可能导致其对监管
资本约束的低弹性反应。与理论推测一致的是,模型估计表明样本银行的盈利能力越强,其资本水平越
高,表明它们曾使用保留盈余来补充资本;尽管贷款损失准备计提越高的银行有越高的风险和资本水平,
但两者在统计上并不显著。当使用“核心资本率”来测度银行的资本水平时,发现监管压力对样本银行
的核心资本调整和风险行为均没有显著的影响。结合前述前论可知,当银行逼近法定最低资本要求时,监
管压力对其资本充足率变化有显著的影响,而对其核心资本率变化并无显著影响,由于总资本是由核心资
本和附属资本(如贷款损失准备、次级债、混合资本债、可转换债券等)构成,所以可推知“当银行逼近
法定最低资本要求时,它主要通过调增附属资本的方式来提高其资本充足水平”。
(四)进一步讨论
尽管中国人民银行早在 1996年就制定了《商业银行资本充足率管理办法》,并在 1998年实施了以资本
充足率为基础的资产负债比例管理,但监管当局并未采取有力措施保证该办法的实施,只是监督商业银行
努力达到法定最低资本要求。直到 2004年 3月,银监会修订后的《商业银行资本充足率管理办法》(银
监会 2004年第 2号)要求“中国境内的所有商业银行应制定和实施切实可行的资本充足率分步达标计
划,最迟于 2007年 1月 1日达到最低资本要求①,否则将面临本办法第四十条和第四十一条规定的纠正
措施”。无疑,新办法的颁布与实施对我国商业银行的资本充足管理提出了一定的约束条件。
同年,银监会还就城市商业银行的资本充足问题进行了规划,并明确提出了城市商业银行资本达标的时间
安排。《城市商业银行监管与发展纲要》(银监办发[2004]291号)要求“截至 2006年底,各城市商业银
行应基本满足 8的资本充足要求,对于资本充足率偏低,拨备严重不足,内控机制不健全的城市商业银行,
将通过强化各项监管指标落实等手段,限制其机构和业务发展上的盲目扩张,甚至市场退出”。因此,我
们有理由相信,监管压力在 2004年前后可能发生了实质性变化。在此前后,商业银行的资本管理、以及
由此诱导的银行风险行为可能会表现出不同的特征。②
有鉴于此,表 3进一步给出了 2004年之后,对样本银行资本调整和风险行为的联立方程模型的 3SLS估
计,发现结果与表 2是一致的。主要原因是,在 2004年之前,样本银行中仅有少量的样本点参与了模型的
估计。从表 3可知,当使用“资本充足率”来测度银行的资本水平时,在 2000-2008年间,共有 114个数
据对参与了模型估计;而在 2004-2008年间,有 109个数据对参与了模型估计,仅损失了 5个数据对。当
使用“核心资本率”来测度银行的资本水平时,在 2000-2008年间,共有 100个数据对参与了模型估计;
而在 2004-2008年间,有 97个数据对参与了模型估计,仅损失了 3个数据对。这是因为在 2004年之前,
城市商业银行的相关数据本身就较少,在模型差分和数据计算匹配的要求下,实际参与计算的城市商业银
行样本较少。①表 3的模型估计结果表明“本文对样本银行在 2000-2008年间的研究结论适用于 2004-
2008年间”。
四、结论与启示
通常的观点认为:监管资本约束能引导银行调整其杠杆和资产组合结构,如降低风险资产的持有规模和形
成速度,增加对安全资产的持有等,通过调低风险加权资产来提高其资本充足水平。这种观点对监管资本
约束下的银行风险行为给予了较多关注,它们强调银行对资本充足率的分母―――风险加权资产的管理,
而忽视了对其分子―――资本的研究。事实上,伴随着附属资本构成的丰富和相关市场的发展,监管资本
约束下的银行已越来越多地使用和管理(附属)资本工具。
本文基于这种考虑,以我国 57家商业银行在 2000-2008年间的相关数据为基础,实证研究了监管压力对
我国银行业资本调整和风险行为的影响,发现监管压力并不能显著改变样本银行的风险行为,但对其资本
调整策略却产生了一定的影响。当银行已经违背监管资本要求时,监管压力对其资本调整没有显著的影
响;而当银行逼近法定最低资本要求时,它们有压力调增其资本比率,且较之其他未违背监管资本要求的
银行有更快的资本调整速度。尽管监管压力对银行的资本充足率变化有显著的影响,但对其核心资本率
变化并无显著的影响,由于总资本是由核心资本和附属资本构成的,因此可推断“当银行逼近法定最低资
本要求时,主要通过调增附属资本的方式来提高其资本充足水平”②。
本文的政策含义有:第一,在资本监管压力下,银行不一定非要通过“调整资产组合构成、缩减风险资产
规模”的传统方式来管理其资本充足水平,它还可以通过管理资本工具的方式来满足监管当局的监管要
求。伴随着银行附属资本构成的丰富和相关资本工具市场的发展,有监管压力的银行已越来越多地通过
发行资本工具、管理附属资本的方式来提高其资本充足水平。因此,资本监管不一定能达到降低银行风
险行为的目的。若要使资本监管能更好地发挥对银行风险承担激励的降低作用,监管当局应对监管资本
的构成以及特定资本工具计入附属资本的比例进行限制,尽可能地降低银行的资本套利空间。第二,监管
当局应对不同类型和规模的银行实施分类的资本监管。因为统一的监管制裁对不同类型和规模的银行有
着不同程度的影响,如对地方性城市商业银行而言,限制其机构、业务和市场的准入压力要明显小于全国
性银行,有可能导致其对资本监管约束的低弹性反应,因此,对不同类型和规模的银行实行分类的资本监
管是必要的,并应尽早研究分类监管制裁行动和手段的可行性与适当性。
