给创始人的建议：需要避免的常见
创业陷阱
• 问任何一家公司的创始人或者
联合创始人，他们都可以告诉
你一个以上的错误。他们曾经
在建立自己的生意的过程当中
亲手犯下过这些错误。如果一
家公司从来没有犯过错误，他
们也从来不会成功。寻找到错
误的联合创始人，雇用了错误
的员工，没有签署法律协议，
雇佣自己的朋友……在创业公
司所遇到的错误当中，这个列
表还可以无限制的列下去，在
所有可以避免的创业错误当中，
哪些是最常见的?让我们来听一
听亲历者的说法。
我想做自己的老板
• 其中一个创业者遇到的最大错
误，就是低估了创业有多难。
Nexus投资合伙机构的联合创
始人古普塔(Naren Gupta)表示，
不要因为只是想做你自己的老
板开始一个公司。在一开始，
其实什么事情都不像你想的那
样。当你雇用某个人的时候，
你是完全要为这个人负责的，
而且也要为这个员工在公司里
想要看到的所有东西来负责。
团队
•
随
着
联
合
创
始
人
们
越
走
越
远
，
很
显
然
他
们
要
寻
找
一
些
适
合
自
己
的
人
。
然
而
比
起
那
些
看
上
去
的
多
面
手
，
在
某
种
程
度
上
能
够
满
足
你
需
求
的
人
可
能
是
更
适
合
的
，
这
一
点
超
级
重
要
。
C
hargeB
ee
公
司
的
联
合
创
始
人
克
里
什
(K
rish
S
ubram
anian)这
样
告
诉
我
们
。
•
古
普
塔
说
，
创
业
失
败
的
最
大
原
因
之
一
是
因
为
团
队
成
员
不
能
彼
此
相
互
配
合
工
作
。
这
使
得
寻
找
正
确
的
联
合
创
始
人
成
为
了
非
常
重
要
的
一
步
。
做
个
错
误
的
选
择
，
那
么
事
情
就
不
会
像
你
所
想
的
那
样
发
展
。
不做出产品，只顾着做漂亮的网站
• 早期创业者可能犯下的另外一个错误：如果他们是在做产
品相关的公司，他们最终不是做产品，而是做产品的官方
网站。克里什说，网站优先—而不是工作在产品上，在他
看来是一条错误的途径。只需要做一个简单的页面，着眼
于核心工作，获取更多用户并留住他们。跟用户亲口去交
谈而不是构建网站。
• 他感觉到创业公司应该在产品上不断迭代。你原本打算在
网站上花的3-4个星期，最终有可能变成四个月。如果做
到最后放弃了怎么办?这个时间太宝贵，以至于没有时间
留给你浪费掉去美化网站。在网站上写出产品更新信息就
已经足够了，克里什这样说。
选择恰当的技术手段
• 作为一个创业公司而言，选择正确
的技术手段，很大意义上决定了这
家公司的未来。纳伦(Naren)博士
说，不要因为在某一个领域的科技
炙手可热而创建一家公司。今天正
在火热的东西，到了明天有可能会
变成另外一样东西。做这件事情，
仅仅因为你真正的相信在这个领域
里能有所作为，而且你有专门的知
识。
• 克里什同意这样的想法。他说，在
科技领域，当你因为一些最新和最
酷的想法而感到很舒服的时候，如
果产品成功，这不一定因为所有高
科技对接在一起，而是因为我们使
用它的方式不同，它建造起来的方
式也不同。
给你自己留下一些东西
• 创业公司在成长阶段犯的一个通常
的错误是落入了投资的陷阱。在早
期就把太多的股份让出去，而没有
留给自己一些，Wingify公司创始人
帕拉斯(Paras Chopra)表示，根据
他的经验来看，他们成功的躲避了
很多所谓的天使投资人或者导师，
承诺会帮你，并以很大的一部分股
权作为代价。你要保持头脑清醒。
不要听信他们的话，早早放弃股份。
• 如果你很早就给了很多股权，到后
来融资的时候你会很困难。这同样
会让创始人创业的故事变得不那么
令人激动，除非创业者在这个过程
当中拿到一大笔工资。
让账本保持干净
• 创业公司需要特别谨慎对
待的一件重要的事就是金
钱问题。如果这里有任何
与金钱有关的事情，你需
要花一大笔时间来正确地
做出决定。“我们本应该
在一些地方—比如付款，
操作流程，会计系统，良
好培训的会计师—得到一
些重要的指导。这些指导
越早得到越好。一个差劲
的系统和理财习惯放在那
里的话，要想补救就要花
很多精力。”帕拉斯说道。
市场在哪里?
• 营销对于任何一家创业公
司都是非常关键的重要环
节。一个有效率的营销策
略和团队，可以让公司的
结局大为不同。在市场营
销方面，构建一个用户群
要花很长时间。创业公司
需要提前为内容营销准备
六到九个月的量。要想想
你最终想成为什么样子。
• 有的时候根本没有开始市
场的概念，但紧随其后，
创业者最后将会创建一个
市场。
雇佣正确和聪明的人
• 在雇用员工方面的错误，
在创业者的过程当中是非
常常见的。而常见问题是
创业公司用人不当，而不
是招的太少。“我们本来
应该完成非常多的关键职
位，尤其是在销售和营销
领域。在非常早期的时候
就要去填补这些空缺，而
且要更快地扩张企业的商
业层面。”帕拉斯说。
导师陷阱
•
导
师
在
创
业
者
的
过
程
当
中
起
了
非
常
重
要
的
角
色
，
得
到
一
个
正
确
的
导
师
可
以
让
整
个
过
程
轻
松
很
多
。
你
到
那
里
获
取
帮
助
，
不
怕
被
人
取
笑
，
对
导
师
花
很
长
一
段
时
间
说
你
所
不
明
白
的
任
何
事
情
。
帕
拉
斯
说
道
，
通
过
自
己
犯
错
误
来
得
出
结
论
是
不
值
得
的
，
尽
管
这
也
是
必
须
的
。
然
而
，
总
有
一
小
部
分
导
师
，
你
到
那
里
之
后
得
不
到
任
何
真
正
的
帮
助
。
在
你
正
式
将
一
位
导
师
加
入
董
事
会
之
前
，
要
做
一
遍
彻
底
的
复
查
。
• 除了以上所有所遇到
的教训之外，创业公
司可能会让你成为一
个多面手。你最终会
比你所开始的时候学
到更多的东西，如果
你继续磨练自己，不
断吸取教训。我们非
常希望你把自己的创
业经验向大家分享。
谷歌如何管理世界上最聪明的工程
师
• 谷歌一直以关注人力资源和管理战略而著
称，该公司的一大重要任务就是说服旗下
大量工程师服务各自老板和主管经理的管
理，并让这些工程师信服这些管理者的价
值。
• 近日，《哈佛商业评论》(Harvard
Business Review)刊登的一篇文章就详细解
释了谷歌人力资源职员如何回答这一问题
—管理者的作用体现在哪里?
• 工程师一直是谷歌内部的重要力量，在这些工程
师的眼中，他们并不需要管理者，因为那样会增
加官僚作风、遏制他们的创新，甚至还会让他们
偏离“真正的工作”。不过，谷歌在2002年时曾
取消了工程师管理者的职位，尝试扁平化组织。
事实上，这种做法并没有奏效，而且还导致了一
些细小的个人问题也反馈到了首席执行官等高层
领导。最终，在经历了一项长达多年的名为“氧
气项目(Project Oxygen)”的研究之后，谷歌还是
发现，好的管理者的确会起到巨大作用。“氧气
项目”主要是利用现有面试、调查和行为评论等
方式来评估重要的管理行为及其影响。
谷歌认为，最优秀的管理者应当具
有以下八种特质：
• 1、是一个好的指导者。
• 2、能够赋予工作团队权力，而不是事无巨细地参与各种
微观管理。
• 3、关注团队成员的成功和个人生活状况。
• 4、富有生产力，并以结果为导向。
• 5、是一个好的交流者，可以倾听他人的意见，并与他人
共享信息。
• 6、帮助员工在事业上取得进步。
• 7、具有清晰的眼光，并能够为团队制定明确的战略。
• 8、具有重要的技能，能够帮助他(她)本人为团队提供意见。
• 在一个充满工程师的公司里，上述第二个特质可
能最为重要。那些曾经质疑管理层效率和习惯于
从事分散性目标任务的员工并不希望被牢牢管死。
• 谷歌还将上述8条物质作为考量工程师经理人的最
佳准则，并用这些特质来考量、建议和培训经理
人的具体行为。因此，工程师经理不仅要避免微
观管理，而且还需要平衡自由和意见，并给工程
师提供可行的建议，给他们分配可以拓展的任务，
明确信任他们的汇报，同时还要用高水平的人来
鼓励他们。
以下就是谷歌员工对管理层的相关
评述：
• 1、关于避免微观管理：“他不需要对我事
无巨细的管理，而且要有逻辑性，能够倾
听别人的意见，而不要安排恶毒的议程。
他必须懂得尊重别人。这样的经理是不会
让我离开谷歌的。”
• 2、关于平衡自由与意见：“他鼓励人们提
出意见，但也要知道何时才能干预，并提
出成功的建议。”
• 3、关于信任：“他需要培育一种有责任的
文化氛围，而不要忽略我们会享受工作的
事实。他应当知道他在管理一个人才队伍，
而且也要能够与我们分享他信任我们这一
事实。”
• 尽管工程师不喜欢别人过多的干预他们的
工作，但如果有管理者能够密切关注他们
的职业发展时，他们也会很愿意。特别是
在谷歌这样的公司，经理人必须花费大量
的时间来描述如何才能在晋升之外更好的
发展自己的业务，例如获取参与更大项目
的机遇等。
• 明确管理者的最佳特质和行为才是第一步，
除了上述八条特质之外，管理者还需要从
人力资源部门了解相关的反馈信息，特别
是员工对他们各个特质的反馈、最佳法则
相关的信息以及培训课堂上的建议，从而
弥补他们的弱点。
于刚：创业要心态乐观、博大的胸
怀和冠军的心
• 1号店联合创始人、董事长于刚在长江MBA
十周年论坛上的演讲：创业十悟
• 于刚 长江商学院MBA
• 我一直在下面感受和吸收大家的正能量。
俗话说，十年树木，百年树人。首先得恭
喜大家走过了辉煌的十年，我相信你们下
十年，下五十年，一百年会更精彩。
为何创业？
• 在座的很多人过去创过业，很多人正在创业，也
有很多人有意向将来创业。可是你有没有深层次
的想过，你创业的目的是什么？是因为现在的工
作不顺心，想逃离职场，离开职场的约束、官僚
主义、办公室政治和天花板；还是很羡慕那些成
功人士，像马云、俞敏洪、马化腾，希望能沙里
淘金功成名就；还是你真正有激情，有梦想，想
成就一番实现价值改变格局的事业。我今天跟大
家分享一下我两次创业的一些感悟，也希望大家
从我的感悟当中能有所体会，或者少走一些弯路。
创业第一悟：创业是马拉松，不是
百米冲刺
• 如果在创业之初不想做一个百年老店，就不可能
做一个基业常青的企业。
• 我第一次创业是在美国创业的时候，当时做航空
管理软件，拿到项目以后，马上就开始写软件，
可是写了一年之后才发现软件的架构是错误的，
像意大利的通心粉一样搅成一团，导致越写越复
杂，越写越难改。于是，推翻重新搭架构，重新
写软件，浪费了一年的时间。可是这还仅是一个
技术问题，企业更重要的还是文化、核心竞争力
的建立，没打好基础以后寸步难行。
• 在创立1号店的时候，我和我的搭档刘峻岭在一个
小屋里，不到十平米，一张桌子，在招第一个员
工前，我们花了非常多的精力来考虑企业的精神
和文化是什么。写了两页纸，后来觉得这个太长
了，记不住。我们就把它缩成半页纸，说还记不
住。最后变成8个字，两个人分头排序，发现完全
一致：诚信、顾客、执行、创新。结果这8个字成
了我们企业的基石，让我们的企业有了灵魂，而
且我们把它落实到每一个行动中去。
创业第二悟：创业要迎难而上，如
果不难价值也低。
• 我发现，以前想了很多的点子，回头一看别人都做过了，
没做的都是一些硬骨头，如果不越过这个坎儿的话产生的
价值也很低。即使是一个非常新的点子，如果一些巨头们
发现有价值的话，一旦进入，就把你压死了。但是，不是
说什么难的事情你都去做，一定要知道这个难难在哪里？
另外，你有没有解决这个难点的方法和工具，最后有没有
坚韧不拔的毅力。比如我们创业之初，当时分析做电子商
务如何切入。早期我在亚马逊做电子商务，而且参与了亚
马逊到中国来收购卓越这一过程，知道中国电子商务的机
会是巨大的。我们就分析中国的电子商务，发现很多垂直
领域都有企业在做了，有做服装的，有做图书的，有做母
婴的，有做各种各样的垂直领域的。我们说为什么不能什
么都卖呢？比如卖百货或者快消品，大众所需。我们觉得
这个网上超市的点子应该很好、很新，结果一去看，这个
点子并不新，有很多的尝试。
• 这么好的想法，他们为什么没有做起来呢？难点在于供应
链的管理，超市的商品大、重、易漏、易损、保质期短。
很难！知道难点不要紧，要看我们在这个方面有没有核心
竞争力，能不能解决这个难点，有没有价值？我们克服了
这个困难以后，发现从快销品切入对于我们现在发展的意
义和贡献是巨大的。一是避免了当时与其他网站的直接竞
争。二是大众所需，获取顾客快，我们现在已经拥有4700
万的顾客。三是快速消费品顾客购买频次非常高，所以迅
速帮我们建立一个黏度强的活跃客户群，为我们后续发展
打下基础。难不要紧，我们知道难点在哪儿，可以解决这
个问题，而不像哥德巴赫猜想，我没有办法去证明。
创业第三悟：创业要寻找你的激情，
激情会把不可能变为可能。
• 乔布斯也讲了，唯一让我走到今天的，就是我钟爱的事情。
如果你没有找到它的话，还得继续去找，不要放弃，将来
你找到的时候，你的心会告诉你的。你要找的就是这个激
情。刚才我听长江校友郑昊讲他航海的故事，很受鼓舞，
他找到了他的激情。其实创业的话，就是要找到激情，就
是吃饭的时候也想它，睡觉的时候也想它。我每天早上想
的第一件事，就是到办公室工作去，因为我昨天又想了几
个好的想法要去实现。我知道今天我去工作的时候，会遇
到很多的困难，有的是技术问题，有的是人事问题，各种
各样的问题都会有。但是我渴望着去迎接这些挑战，如果
没有这些挑战的话，就不需要我来做了，什么人都可以做。
沧海横流，方显出英雄本色。激情非常重要，如果你没有
找到，继续找，不要放弃，找到的时候，你的心会告诉你。
创业第四悟：志同道合的伙伴，会
让创业更享受。
• 俞敏洪讲了他的合作伙伴，我认为合作伙伴在一
个创业过程中非常非常重要。我有一次好的经历，
一次不好的经历。一次不好的经历是我在美国创
业时遇到了现金流的问题。我们当时做软件，每
完成一个里程碑委托方才支付我们一笔现金。有
一次我们晚了，没有按时做出来，现金流出现问
题了。我就召开管理人员的会议，就说下个月资
金出了问题，首先我不拿薪资，所有的高管半薪，
员工照发，大家全力以赴把这个开发完成。结果
第二天清晨，我的CTO在我的门口等着我，见我
进来，把门一关，把辞职递过来，他可以与我有
福同享，但是不能有难同当。
• 这次创建1号店非常有意思，峻岭和我都是戴尔的
高管，迈克o戴尔就是我们两个人认识的媒人，他
把我介绍给峻岭，结果我们两人一起离职创业。
我觉得作为合伙人的话，非常重要是什么？第一
是价值观要一致，价值观要非常一致，首先就是
我们来做的是一个事业，而不是一件事。第二个
就是相互之间要非常的透明，不能小肚鸡肠。第
三如果有互补那是最好的。有了很好的合作伙伴，
发现创业变的很简单很有乐趣。我们遇到困难的
时候，会拍着对方的肩膀说没有关系的，将来这
些坎坷都是我们的故事。
• 记得我们有一点小小的成功，小的业务增长的时
候，我们都会庆贺，经常到峻岭家喝酒。因为他
是澳洲移民，经常从澳洲带酒回来，但是我的酒
量比他大酒风也好，他经常尝几口，剩下的酒都
被我喝掉。互相尊重和激励让创业过程变得非常
有趣。但是合作伙伴的关系需要维系，因为我们
都是很强势的，在大企业里都管过很大的团队。
我们有一个很好的机制，每两个星期的周五，清
晨9点钟把门一关，不准任何人打扰，半个小时，
做批评与自我批评。
• 这个时候，就可以全摊开来，过去两周，你哪些
做得好，哪些做得不好，哪些决策我们做的对，
哪些决策做的是错的。我们从来不在意这个事是
你对还是我对，这个没有关系。而是要找到真理
在哪里。只要我们真正找到真理了，我们就会义
无反顾一起往前走。即使我们有很大的分歧，没
有关系，我们把我们的团队一起叫进来帮助我们
理清思绪。我觉得做的最好的决策是什么？是一
次我们两个人有完全相左的意见，我们把团队叫
进来，大家讨论，最后拿出来的方案是团队的方
案，而不是我们两个人的方案，我们两个人的方
案都被推翻了，这是我们做的最好的一次决策。
创业第五悟：在创业过程中，决策
的速度，往往比决策的质量更重要
• 在创业过程中，尤其是跟互联网相关的企业，我认为决策
的速度比决策质量往往更重要。为什么？因为如果在那个
时间窗口，没有做出决策的话，机会也就失去了，没有再
做这个决策的机会了。因为互联网信息量很大，传播速度
非常快，要做非常快的做决策。从最早10平米面对面一张
桌子的办公室，我们搬了5次办公室，但我们从来都坐在
一个办公室里，做好决策讨论一下马上就往前推动。一时
对错没有关系，因为我们知道大方向是对的，我们要往前
走，不能停滞不前。但是我们有一个纠错机制，这个机制
让我们每两个星期回头看看过去做的决策对不对，哪些地
方需要改正。这样的话，始终让我们往前走。也许是
zigzag的前行。
创业第六悟：要敢于否定自己，你
不革自己的命，别人就会革你的命。
• 要敢于否定自己。30年前我在美国康乃尔
大学读书的时候，我最渴望的就是到一个
曾经非常伟大的公司，一个当时如日中天
的企业去做实习，那个公司叫柯达。大家
知道柯达是最早发明数码相机的，可是真
正的当数字化改变这个行业的时候，柯达
没有跟上，不敢革自己的命，结果被别人
革了命。我们一直在反省自己，要居安思
危，为什么这样讲？
• 比如移动，我认为移动不是电子商务简单的搬到移动设备
上，不是一次进化，而是一场革命，移动商务将要革电子
商务的命。过去我们还谈电子商务如何改变了传统零售，
使顾客足不出户，享受购物和服务，移动现在可以随时随
地随身服务，不再是足不出户，你可以在沙滩散步享受渡
假的时候购物。我们的思维要往前想。第一要在移动商务
上投入，第二是不能把现在做电子商务的方式去想移动电
子商务，移动电子商务有扫描、图像识别、定位、感应等
功能，使得过去讲的物联网的概念成为了现实。我们要革
自己的命，敢于用一种新的方式去思考，完全把以前的方
式放弃掉。我要求移动团队讨论新的商务模式的时候不要
考虑现在的商务模式，要考虑一种全新的商务模式来服务
顾客。
创业第七悟：过去的成功不代表未来
的成功，过去的成功元素往往成为未
来发展的包袱
• 过去成功不代表未来成功，大家都理解。但是下一点更重
要，就是过去很多成功的元素可能成为未来发展的包袱。
我给大家举一个例子，我以前服务过的老东家戴尔，我认
为戴尔是一个非常伟大的公司，独创了戴尔营销模式，就
是戴尔的直销模式。我进戴尔公司的时候接受培训，第一
件事就是每个人发一本小书，像是戴尔的Bible，进去以后
必读，讲戴尔不光是从商业模式上，还有文化上的所有都
必须直接，叫 Dell Direct。然而，当计算机从过去的需要
个性化而变成了快速消费品的时候，戴尔原有的商务模式
因为成本高不再具有优势了。IBM把硬件放弃掉而专心做
服务，成功转型的时候，戴尔因为它最主要的成功元素锁
住了它，成了它下一个增长点的包袱。
创业第八悟：创业要有乐观的心态、
博大的胸怀和冠军的心
• 如果创业只想试一把，你只能够碰运气成功，你
若不是全身心的承诺，是没有办法忍受住那种磨
难和寂寞。创业企业十年的存活率仅2%，更不要
说成功率了。当时峻岭和我面对面坐在一个小屋
子里4个多月的时间，一天到晚10几个小时，讨论
、写商业计划，发现问题出去做市场调查。当时
我找一个超市店长合作，他可以晾我两个小时；
因为一个小问题，工商的小年轻办事员可以训我
半个小时，不让我坐下来。以前我曾经是全球企
业的高管，前呼后拥的，如果我没有博大的胸怀，
是不可能忍受这一切。
• 我一直是NBA的粉丝，我在十几年时，NBA季后
赛几乎场场看，尤其是决赛的时候。我记得1994
年的时候，由于迈克乔丹去打棒球去了，所以休
斯顿火箭队赢得了冠军。结果1995年的时候，由
于主力队员的伤病，火箭队打的跌跌撞撞的，结
果只打到西部的第6名，而在NBA历史上从没有第
6名拿到过冠军，所以大家都不看好他们。第6名
要打到西部冠军的话，要击败3个比他强很多的队，
胜率超过50场的强队。结果他们一路过关斩将，
拿到了西部冠军。
• 与当时超强的魔术队一决天下争夺总冠军。
魔术队当时拥有雄霸篮下的大鲨鱼奥尼尔，
并顺风顺水直落三轻松扫清障碍，在主场
虎视眈眈等着火箭。仿佛冠军已经落进他
们的袋中。结果跌破所有人眼镜，火箭队4
：0完胜，成就了火箭主教练鲁迪·汤姆贾诺
维奇的旷世名言：永远不要低估一颗冠军
的心！要想创业的话，必须要有一个冠军
的心，不然不可能赢。
创业第九悟：先得创造价值，才能
得到价值
• 我发现职场里面，太多的人第一个谈的是我能得
到什么价值。其实我认为，最重要的是什么呢？
你先问问我创造了什么价值，如果你没有办法为
顾客创造价值，没有办法给员工创造价值的话，
你就没有办法为你的股东和自己创造价值。我这
么多年，不管以前在学术界当教授，后来在企业
里做高管，还是创业，首先问我的是，在这个岗
位，做这件事情，我创造了什么价值，我没有先
去跟任何人谈，说我应该得到多少价值，而是我
能创造什么价值。可是我发现，越是关注自己创
造了什么价值，反而得到了你应有的价值。
• 我在美国第一次创业做的第一套系统，当时谈的价格是
120万美金，那是我第一次创业，我在签字的时候手都在
发抖，第一次体会到了自己的价值。结果做的过程发现，
120万美金远远不够，后来还是依赖着VC的投资才把项目
完成。我做了四年的时间才完成本来计划一年完成的事情。
这个过程中我有99个理由可以放弃，但是我有1个理由不
放弃，就是我的信念。结果完成之后，发现这一套系统，
光一年就为大陆航空节约了3000万美金，最后这个系统再
卖下家的时候， 400万美金一套，最后卖到近1000万美金
一套。所以，我认为如果你能创造价值，你不用担心自己
的价值。
创业第十悟：有舍才有得，人生最
后悔的不是做一件事失败了，而是
有机会去做而没做
• 人生里你最后悔的不是说一件事做坏了，做错了，
失败了，而是有机会你没有去做。我记得以前在
亚马逊的时候，陪创始人贝佐斯去欧洲访问我们
的订单履行中心，路上我们有很多交流。他原来
是华尔街投资公司的资深副总裁，他看到一个机
会，当时互联网以一年23倍的速度在增长，他觉
得他不做的话，一生会后悔。于是和他太太从纽
约开车，一路上写商业计划，到了西雅图开始融
资，在车库里用装了四条腿的门作为桌子开始创
业，最后建造了亚马逊。
• 1号店创业，当时生活非常优越，戴尔的全球高管，
所有配的房、车，还有各种各样的福利。但是峻
岭拉我出来创业的时候，我没有思考太多，就答
应了。当时我的想法很简单，如果两个人一起全
身心做这个事情的话，我们一定会创造精彩。就
这样一个简单的信念，我一定要去做，不要在未
来回想以前曾经有一个非常好的合作伙伴一起来
做这个事情，因没有做而后悔。当时我们很简单，
要做这个事情，我们就得全身心去做，不能脚踏
两只船，就从戴尔辞职。在他的车上，我们握了
手，就这样一份承诺，我们就走到了今天。
• 我们都很幸运，因为我们生长在一个互联
网改变世界的时代。而特别幸运的是在这
样一个时代里，我不仅仅是一个历史的见
证人和旁观者，我是参与其中的弄潮儿，
我对我做的事业充满着激情，我真正是每
一天都在想、都去做事情，在亢奋中度过。
我相信过去的历程很精彩，将来会更精彩，
预祝大家有一个精彩的人生。
巴菲特神奇投资配方解密 巧妙运用
高杠杆率
• 运用高杠杆率来低成
本融入资本，是“巴
菲特配方”的关键之
关键。巴菲特是从集
团自家拥有的企业调
剂融资的，从保险和
再保险公司得到巨额
浮存金(floats)支持，
成本甚至比理论风险
为零的美国国债还要
低三个百分点。
• 1995年底我在上证报辟专
栏推介巴菲特，在国内尚
属首例。至今有人在网上
追忆此事，认为我做了件
好事。为此有粉丝若干，
说是我介绍巴菲特的投资
理念和方法拯救了他们，
感念到现在，并请我吃饭，
还拿出那个小系列文章的
相框裱装件，令我不免受
之有愧。
• 然而，当他们问起，巴菲
特有没有具体的指引以便
深入操作，我就无以应答
了。这给了我一个负担，
要去追寻巴菲特的投资配
方。这个密方可说是金融
投资界的“圣杯”，无数
人曾打着强光探灯去探询。
依我看，解密巴菲特配方，
上个月在美国披露的一份
研究报告可说庶几近之。
今天在此择其要点，与大
家分享。
• 巴菲特的诚信，在我看可以列为美国的榜
首，可是当人们为此向他请教时，他总是
语焉不详。连他的老友，桥牌搭档(A.
Schroeder畅销书The Snowballs的作者)也
抱怨说，老头老是像在点眼药水，一点一
滴给得很吝啬。套用季羡林老先生的话，
是“假话全不讲，真话讲不全”，毕竟，
这是人家的赚钱博弈的法宝，怎能全讲？
• 不过，巴菲特的确是假话全不讲，他多次
告诉大家，他的恩师格雷汉姆四十五年前
就说，投资要有出奇的业绩并不需要出奇
的招数。然而他的成就如此惊人，你要是
当年投入$100 到巴菲特，今天起码成了
$150，000，这一千五百倍的收益，真是绝
无仅有的出奇。他的独门法宝从何而来，
靠运气？靠他天赋的异禀？还是自己通过
学习别人可以效法的？
• 研究学界认为是运气。1984年在格雷汉姆(和Dodd合著)的
名著《证券分析》出版50周年纪念大会上，几个教授(包
括今年的诺奖得主法玛) 就争辩道，就算是丢硬币，输赢
各半吧，连续押对18次的也总有那么几个，假如投资者足
够的多的话(即218分之一，大约25万人里有一个)。巴菲
特当时与会讨论，他的反诘是，就那么几个，怎么会都集
中在格雷汉姆的门派里呢(所谓Graham-Doddsville)？我听
了信疑参半，当时我在读博士课程一年级，我想以后巴菲
特又会如何？又过了几乎有30年，我们今天回看，他可深
了，继续“押宝”几乎全押对了，这种可能性是230分之
一，1G里才会出现一次，不到10亿分之一，在统计概率
里难道是站得住脚的吗？
• 另一种说法，是巴菲特天赋异禀，难道得
到了什么“天启”不成？如若这样，倒不
是什么好信息，不是对巴菲特的崇敬，而
是对伯克希尔哈撒韦公司投资人的谶语，
那我们可得留神了，老头已经八十有四，
一旦辞世，股价岂不崩塌？
• 比较靠谱的思路，是认为巴菲特之能取得傲人的
投资业绩，的确有他“独到的配方”在支撑，而
这是能取法效仿，继承发扬的。找到这样的配方，
将其纳入“常人常情常理” 的范围，是我们的信
念，这个信念在Frazzini， Kabiller 和Pedersen
三位专家新近发布的报告里体现了出来(“Buffett’s
Alpha”， 2013年11月第三版，我已请巴菲特俱乐
部的同仁把它译成中文，以飨大众)。报告作者运
用公开的数据详加拷问，得出的结论里最有创见
的，是揭示出巴菲特的投资非常智慧地运用了高
杠杆率来扩大投资效益。
我们这里择其要点来介绍：
• 价值投资理念的核心，在于挑选好企业和
好股票：安全(低贝塔值)、价廉(低市净率)、
优质(高成长且高分红)，想来大家都已熟知，
以巴菲特的话来说，买股票(stocks)同买袜
子(socks)的道理，其实是一样的；他的投
资组合里，上市公司的股票部分比自己拥
有的非上市(或退市)企业的经营部分，回报
明显高，表明巴菲特的选股能力比他挑选
经营团队实有过之；
• 巧妙运用高杠杆率，不但使巴菲特的业绩远超大
市和所有的基金，而且大幅领先价值投资派高手，
他运用高杠杆率来低成本融入资本，是“巴菲特
配方” 的关键之关键。报告的第四部分有深入说
明，那是作者的主要贡献。他们发现巴菲特的杠
杆率奇高，达到了:1，然而整体的实质风险却
低而稳健。据测算夏普指數(用以衡量每单位风险
所能换得的平均报酬率)仅为(19%/%)，
比市场的平均值几乎高出一倍之多；
• 巴菲特是怎样做到这一点的？据研究报告
第五部分介绍，他是从集团自家拥有的企
业得到调剂融资的，从保险和再保险公司
等得到巨额浮存金(floats)支持，成本甚至
比理论风险为零的美国国债(T·-Bill)还要低
三个百分点，并且在税的递延上他又省了
大笔支出。
• 在逐年的集团年报中，巴菲特总不忘盛赞
浮存金(预收保费)带来的好处。许多人都问
起过我这究竟是什么意思，现在我们明白
了，这是巴菲特之所以成就为巴菲特的关
键之一，低风险的股票和高风险的杠杆运
作互为背里，显著放大了他整个集团的盈
利能力。
• 巴菲特的智慧、声誉、定力也不可小觑。他能总
结出绝佳配方已是极不简单，更不容易的是他能
数十年如一日勤加贯彻，绝不动摇。1998年至
2000年，美国市场为互联网泡沫疯狂，伯克希尔
哈撒韦公司市值下挫44%，同一期间大市却上扬
32%，巴菲特跑输市场竟达76%之巨，但他照样
稳坐钓鱼台，后院完全没混乱的迹象。要说巴菲
特有何异禀的话，如此不可撼动的权威兴许也算
一种吧。
• (作者系美国加州州立大学(长堤)商学院教授，美
国华裔教授学者协会(南加州)秘书长)
沃尔玛解扣关店潮：年底加速开店
重视二三线城市
• 急速扩张的沃尔玛正发力岁末。
• 12月18日，记者从沃尔玛获悉，沃
尔玛本月已在湖南株洲等城市新开
3家门店，本月还将在云南、湖北
等地再新开4家门店，同时升级改
造辽宁沈阳、广东佛山3店。据了
解，这是沃尔玛进入中国市场以来，
开店数量最多的月份之一。
• 在零售业发展的低迷期，美国百货
巨头沃尔玛扩张不减反增，相比一
二线城市的关店潮，沃尔玛更是避
开锋芒，下沉战略深耕二三线市场，
开展线上线下互动业务。而随着中
央集中式采购调整的尘埃落定，沃
尔玛产品的价格优势也日益凸显。
• 在零售业发展的低迷期，
美国百货巨头沃尔玛扩张
不减反增，相比一二线城
市的关店潮，沃尔玛更是
避开锋芒，下沉战略深耕
二三线市场，开展线上线
下互动业务。而随着中央
集中式采购调整的尘埃落
定，沃尔玛产品的价格优
势也日益凸显。
二三线城市布局提速
• 在沃尔玛今年新规划的指
引下，沃尔玛布局二三线
城市的速度再度提升。
• 今年10月，沃尔玛宣布了
加速在华发展的一系列规
划，未来三年新增包括商
场及配送中心在内的110
家新址，加快布局二三线
城市，同时年内将改造45
家现有门店，2014年、
2015年分别升级改造55家、
65家现有门店，通过优化
场提升顾客的购物体验
• 短短三个月，沃尔玛已经
先后在湖南、四川、广东
等省市开设了11家新门店，
其中超过75%的新店皆位
于三四线城市。
• 与此同时，沃尔玛新建的
多个配送中心也投入使用。
今年8月，沃尔玛在湖北
省武汉市的配送中心正式
投入使用；11月，辽宁省
沈阳市配送中心也已投入
使用。
• 而鲜食配送中心更是设立了7个，分别位于北京、
上海、广州等各大城市。沃尔玛相关负责人告诉
《华夏时报》记者，更多的配送中心将于2014年
投入使用，计划明年年底前，冷链配送系统将覆
盖全国所有沃尔玛商场。
• 其实，在多家百货巨头均将发展的主力下沉到二
三线城市的同时，沃尔玛布局二三线城市的过程
中，也遭遇了多家百货巨头的狙击。
• 据了解，在世界经济增长乏力背景下，家乐福、
麦德龙、乐天等全球知名百货巨头也把目光聚焦
到了中国二三线城市，期待深挖中小城市的资源
优势，寻找新的商机。
• 面对二三线城市的竞争，12月18日，沃尔玛中国
总裁兼首席执行官高福澜（Greg Foran）对《华
夏时报》记者表示，“如果说我们能够找到合适
的地址去开店，能够开出很好的店，有非常有经
验的管理人员去管理这家店的话，我们会非常有
信心跟其他竞争对手去竞争。”
• “我们也会不断追求进步，进一步加强我们在价格
上的竞争力，在供应链方面投资了很多，我们也
会不断在员工身上投资。”高福澜对记者直言。
• 高福澜告诉《华夏时报》，在产品品类方面，除
了现有的商品结构外，沃尔玛还会加强进口食品
的力度。
• 同时，沃尔玛中国公司事务高级总监李玲向记者
证实，沃尔玛超市的进口商品较去年同期增长了
百分之百，足足翻了一倍。
• 值得一提的是，在12
月18日，在陪同高福
澜走访沃尔玛购物广
场北京清河店时，记
者发现，沃尔玛为了
使得消费者购物便捷
化，该店面还专门设
立了消费者常用商品
购物专柜和一元、两
元水果专柜，方便消
费者便捷、快速选购。
线上线下相结合
• 为了更好地布局二三线城
市，沃尔玛发力线上业务，
目前沃尔玛新的CEO即将
正式履新1号店。
• 据了解，原国际业务CEO
董明伦升任全球CEO后，
沃尔玛日前宣布提拔大卫·
切斯莱特(David
Cheesewright)为公司国际
业务总裁兼CEO，并将于
明年2月1日正式履新。他
还担任了沃尔玛中国电商
业务1号店的董事一职。
• 公开资料显示，去年8月，商务
部批准沃尔玛对1号店控股
%，但要求在此项交易中加
入限制性条款，包括三条：被
沃尔玛收购的1号店所属公司纽
海控股仅限于利用自身网络平
台直接从事商品销售的部分；
在未获得增值电信业务许可的
情况下，纽海上海在此次收购
后不得利用自身网络平台为其
他交易方提供网络服务；本次
交易完成后，沃尔玛公司不得
通过VIE架构从事增值电信业务。
• 商务部做出此限制的理由
是出于反垄断竞争以及相
关外资运营业务条例的限
制。受困于该规定，1号
商城不得不游离于1号店
平台外。
• 此次大卫·切斯莱特正式履
新后，1号店将成为沃尔
玛国际业务CEO。一名接
近1号店的人士向记者透
露，去年1号商城平台销
售额超过10亿元，今年有
望超过3倍增长。
• “电子商务和实体零售的结
合，现在正在起步。”高
福澜对《华夏时报》记者
表示，“在一年之前完成
控股1号店，这也给我们
带来了一个机会，我相信
在未来的15年到20年，我
们会看到有更多的实体零
售店开张，同时电子商务
也会有更大的发展。”
• 中信建投经济咨询零售行业研
究员阮百欣指出，跨境电商平
台的搭建，不仅可以帮助消费
者实现足不出户全球购，也逐
渐成为拉动外贸增长的“黑马
”。
• 据相关报道，沃尔玛为了迅速
提升一号店业务，日前已经宣
布正式入驻上海自贸区，这也
是首个入驻上海自贸区的网上
超市。1号店董事长于刚表示，
1号店有望在进口贸易、国际结
算成本以及跨境电商业务等方
面获得政策支持。“未来在进
出口业务方面将有所行动。”
