第九章 货币市场
主讲:陶雄华
主要内容
货币市场概述
同业拆借市场
票据市场
大额可转让存单市场
国库券市场
证券回购市场
货币市场
概述
货币市场概念
货币市场功能
货币市场特点
货币市场分类
货币市场概述
货币市场特点
风险较小
批发市场
中央银行直接参与
货币市场内涵:融资期限在一年以内,以短期
金融工具为媒介进行资金融通和借贷的市场。
提供短期资
金融通渠道
货币市场利率具有“基准”利率的性质
为中央银行提供实施货币政策的途径
功能
货币市场功能
货币市场分类
同业拆借市场
票据市场
证券回购市场
国库券市场
大额可转让存单市场
货币市场分类
我国货币市场的发展
20世纪70年代
1979年
1996年
1997年
我国货币市场起步
建立票据承兑贴现市场
建立全国统一同业拆借市场
开放银行间债回购市场
同业拆借市场
同业拆借市场是金融机构为解决临时性或短期资金的余缺而进行资金融通的场所。
同业拆借市场的含义
狭义上
广义上
同业拆借市场是金融机构间进行临时性“资金头寸”调剂的市场
同业拆借市场是金融机构之间进行短期资金融通的市场
同业拆借市场产生的原因
法定存款准备金不足
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同业拆借市场产生于美国实施法定存款准备金制度以后
备付金不足
结算资金不足
其他资金不足
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半日拆 、日拆
期限短
交易金额大
交易手段先进
利率随行就市
利率由供求双方议定
以商业银行为主体
市场无形化程度高
同业拆借市场的特点
同业拆借市场的主要构成要素
商业银行
非银行金融机构
中介人
参与者
支付工具
同业拆借利率
商业票据
同业债券
转贴现票据
LIBOR
SIBOR
HIBOR
CHIBOR
SHIBOR
LIBOR(London Inter-bank Offered Rate)
LIBOR是伦敦银行同业协会拆借利率的英文缩写,是国际货币市场最为重要的短期参考利率。
每个工作日的标准世界时间11:00由16家主要银行公布不同币种和不同期限的拆借利率,其中对每个期限和每个币种的利率,去掉4家最高的利率和去掉4家最低的利率,取剩余8家利率的平均值,即得到某币种某期限的LIBOR数值。
我国同业拆借市场的发展
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2007年1月4日,全国银行间同业拆借中心发布Shibor
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2000年6月开通中国货币网
1996年1月3日,全国统一的同业拆借市场开始运行
始建于1984年
10月
票据市场——商业票据市场
起源与发展
构成要素
特点
首家发行融资性票据的消费信贷公司是美国通用汽车票据承兑公司
发行者 、投资者 、面额及期限、发行价格 、发行方式 、信用评级
信用发行 、发行成本较低 、提高企业信誉、足额运用资金 、对利率的变动反应灵敏 、一级市场发行量大而二级市场很弱
票据市场——银行承兑汇票市场
银行承兑汇票市场是以商业汇票为金融工具,通过汇票的发行、承兑、转让及贴现而实现资金融通的市场。
银行承兑汇票一级市场:出票、承兑
银行承兑汇票二级市场:背书、贴现、转贴现、再贴现
商业银行运用承兑汇票增加经营收益
银行承兑汇票是中小企业理想的短期资金筹集方式。
投资者投资银行承兑汇票安全性高
起源:与Q条例(存款利率管制条例)相关
不允许提前支取,但可流通转让,流动性高,有专门的二级市场
不记名,可直接转让,无需过户,有助于流通
期限较短。一般为1、3、6、9、12个月
面额大且固定。有一个最低额度,往上必须是最低额度的整数倍
利率一般较普通定期存单低
大额可转让定期存单市场
大额可转让定期存单市场
分类
固定利率存单
浮动利率存单
国内存单
(Domestic CDs)
欧洲存单
(Euro CDs)
外国存单
(Foreign CDs)
大额可转让定期存单市场
大型商业银行集团
大企业 、货币市场基金 、商业银行、信托机构、政府机构、中央银行、个人投资者
参与者
发行者
投资者
大额可转让定期存单市场的运行机制
发行要素
发行方式
银行资产负债表差额及期限结构
利率风险
发行人资信等级
金融管制
发行价格
发行要素
发行人资信等级
发行时市场利率水平
存单的期限
存单的流动性
直接在银行网点进行销售
通过委托承销商来发行
发行价格
发行方式
大额可转让定期存单市场的运行机制
可转让定期存单的转让价格
可转让定期存单的存单收益率
我国大额可转让定期存单市场
主要目的:增加金融工具,活跃金融市场,聚集社会闲散资金,支持国家经济建设
1986年下半年,中国交通银行首次发行大额可转让定期存单
由于制度不健全,管理不规范,导致超计划、未经批准乱发、滥发,一度沦为部分商业银行变相高息揽存的工具
由于利率限制、二级市场发展严重滞后,1998年,中国人民银行下文停止发行。
国库券市场
期限短,1、3、6、9个月居多,最长不超过一年
风险小,是商业银行最理想的二级储备
流动性强 ,“金边债券”
投资方便,面额较小的特点非常适合于中小投资者
收益较高,利率比同期储蓄存款利率高,对国库券利息收入免征所得税
特点
满足中央政府对
短期资金的需求
功能
为中央银行实施公开市场业务提供理想的操作对象
为金融市场投资者提供了一种无风险的投资工具
国库券市场
国库券市场的运行机制——二级市场
公开招
标方式
承购包
销方式
随时出
售方式
直接发
行方式
国库券二级市场是一个分散的柜台交易市场
国库券二级市场的参与者:
中央银行、商业银行、非银行金融机构、其他非金融机构、个人投资者
国库券发行方式
国库券市场的运行机制——一级市场
我国的
国库券市场
1950年,新中国首次发行国债——人民胜利折实公债,1954—1958年间又连续5年发行了国家经济建设公债
1959—1980年我国国债发行出现空白
1981年重新恢复国债发行,行政摊派式
1991年国债发行部分采用承购包销试点
1996年国债发行全部采用国际通行的竞争招标方式
我国的国库券市场
国库券的价格与收益
贴现发行价格
流通转让价格
实际收益率
证券购买者
(投资者)
证券出售者
(资金借贷者)
交易开始日证券与现金流
证券
现金
证券购买者
(投资者)
证券出售者
(资金借贷者)
交易结束日证券与现金流
相同数量的证券
相同数量的现金加利息
证券回购市场
证券回购交易原理
政府证券、商业票据、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、抵押担保证券
证券回购的种类
证券回购的定价
证券回购的期限
证券回购的利率
净价定价法
(flat pricing)
总价定价法
(full pricing)
隔夜回购
定期证券回购
开放式的证券回购
回购证券的质地
回购期限的长短
交割的方式
货币市场其他子市场的利率水平
证券回购市场
证券回购的基本要素
参与者
证券公司
商业银行
货币市场基金
政府
保险公司
企业
证券回购市场
1992~1994,武汉、上海、深圳、天津等证券交易中心先后推出国债回购业务
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2002年12月30日和2003年1月3日,上海证券交易所和深圳证券交易所分别推出了企业债券回购交易。
1997年6月起,全国统一拆借中心开办国债、政策性金融债和中央银行融资券回购业务
1991年全国证券交易自动报价系统成立,9月14日第一笔回购交易完成。
1996年4月,中国人民银行在公开市场业务中启动以短期国债为工具的回购交易
我国证券回购市场的发展
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