三、动态评价指标的含义、特点及计算方法
（一）净现值
1、含义：净现值是指在项目计算期内按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年流量净现金现值的代数和。
2、计算：净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值的计算现值的公式利用。
净现值=各年净现金流量的现值合计
或:=投产后各年净现金流量现值合计-原始投资额现值
【教材例4-18】有关净现金流量数据见例4-11，该项目的基准折现率为10%。
要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。
【解析】依题意，按公式法的计算结果为：
NPV=-1050×１－200×+270×+320×+370×+
420×+360×+400×+450×+500×+550×+
900×
(万元)
用列表法计算该项目净现值，所列部分现金流量表如表4-5所示。
表4—5 某工业投资项目现金流量表（项目投资） 金额单位：万元
项目计算期（第t年）
建设期
运 营 期
合计
0
1
2
3
4
5
…
10
11
…
…
…
…
…
…
…
…
…
…
…
所得税前净现金流量
-1050
-200
270
320
370
420
…
550
990
3290
10%的复利现值系数
1
…
-
折现的净现金流量
-1050
…
【教材例4-19】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其净现值计算如下：
20 20 20 20 20 20 20 20 20 20
SHAPE \* MERGEFORMAT
100
要求：计算该项目的净现值（所得税前）
【解析】
NCF0=-100
NCF1-10=息税前利润 +折旧=10+100/10=20
NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=
【教材例4-20】假定有关资料与【例4-19】相同，固定资产报废时有10万元残值，其他条件不变。则其净现值计算如下：
19 19 19 19 19 19 19 19 19 29
SHAPE \* MERGEFORMAT
100
【解析】
NCF0=-100
NCF1-9=息税前利润+折旧=10+(100-10)/10=19
NCF10=10+19=29
NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×（P/F,10%,10）=
【教材例4-21】假定有关资料与【例4-19】相同，建设期为一年。其净现值计算如下：
20 20 20 20 20 20 20 20 20 20
SHAPE \* MERGEFORMAT
100
【解析】
NCF0=-100
NCF1=-0
NCF2-11=净利润+折旧=10+100/10=20
NPV=-100+[20×(P/A,10%,11)-20×(P/A,10%,1)]
或：-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1）=
【教材例4-22】假定有关资料与【例4-19】中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，期末无残值。则其净现值为：
20 20 20 20 20 20 20 20 20 20
SHAPE \* MERGEFORMAT
50 50
【解析】
NCF0=-50
NCF1=-50
NCF2-10=净利润+折旧=10+100/10=20
NPV=-50-50×（P/F,10%,1）+20×[（P/A,10%,11）-（P/A,10%,1）]=(万元)
例如：2007年考题（其他条件略）
（4）假定A方案所得税后净现金流量为：NCF0＝－120万元，NCF1＝0，NCF2～11＝万元，据此计算该方案的下列指标：①净现值（所得税后）；②不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）；③包括建设期的静态投资回收期（所得税后）。
答案：
①净现值＝－120＋×[（P/A,10%,11）－（P/A,10%,1）]＝－120＋×（－）＝（万元）
3、净现值指标计算的插入函数法
若建设起点有投资：
调整后的净现值=按插入法求的净现值×（1+ic）
若建设起点无投资：
按插入法求的净现值就是实际净现值。
4、优缺点：
优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量和投资风险；
缺点：无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；
决策原则：NPV
0，方案可行。
（二）净现值率(相对指标)
净现值率=
【教材例4-24】 有关净现值数据见【例4-22】。
要求：计算该项目的净现值率（保留4位小数）
【解析】
净现值=万元
原始投资现值=
=(万元)
NPVR=
优点：在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；计算过程比较简单；
缺点：与净现值指标相似，无法直接反映投资项目的实际收益率。
决策原则：NPVR
0，方案可行。
（三）获利指数（PI）
是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。
获利指数=各年净现金流量的现值/原始投资的现值合计
净现值率=
=（投产后现金流量现值合计-原始投资现值合计）/原始投资现值合计
=获利指数-1
所以：获利指数=1+净现值率
【教材例4-25】仍按例4-18中净现金流量的资料，该项目的行业基准折现率为10%，其净现值为万元。
要求：（1）计算该方案的获利指数（结果保留两位小数）；
（2）验证获利指数与净现值率之间的关系。
【解析】（１）获利指数的计算：
∵
[NCF1·(P/F，ic，t)]
= NCF2·（P/F，10%，2）+ NCF3·（P/F，10%，3）+ NCF4·（P/F，10%，4）+ NCF5·（P/F，10%，5）+…+ NCF10·（P/F，10%，10）+ NCF11·（P/F，10%，11）
=270×+320×+370×+420×+360×+400×+450×+500×+550×+900×
≈2 (万元)
|
[ NCF1·(P/F，ic，t)]|
= |NCF0·(P/F，10%，0)+ NCF1·(P/F，10%，1)|
=|-1 050×1-200×|
=1 （万元）
∴ PI=
≈
（2）PI与NPVR关系的验证：
∵ NPVR=
≈
∴ 1+npvr=1+==PI
优点：能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。
缺点：不能够直接反映投资项目的实际收益水平，计算起来计算起来相对复杂。
决策原则：PI
1，方案可行。
例如：某项目在建设起点一次投入全部原始投资额为1000万元，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为150万元，企业资金成本率10%，则方案本身的获利指数为（ ）
A． B． C． D．
【答案】D
【解析】按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年前一年的的价值。方案本身的净现值=按插入法求得的净现值×（1+
）=150×（1+10%）=165
方案本身的净现值率=165/1000=%
获利指数=1+%=
PAGE
2
