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证券研究报告/行业点评
2012 年 03 月 06 日
Table_Author 专用设备
署名人：李勤
S0960511030004
010-63222909
liqin@
Tabl e_Inves tChange 评级调整： 维持
Table_BaseInfo 行业基本资料
上市公司家数 76
总市值(亿元) 21562
占 A 股比例(%) %
平均市盈率(倍)
Tabl e_Trend 行业表现
（%） 1M 3M 6M
专用设备
上证综合指数
Table_Chart
-45%
-35%
-25%
-16%
-6%
4%
2011/3 2011/6 2011/9 2011/12
6466
39305
72143
104982
137821
170660
成交金额 机械设备 上证综指
Table_Title
专用设备 看好
国防开支增长推动相关企业长期发展
Table_Point
中国宣布，中国根据国防需求和国民经济发展水平合理确定国防预算规模，2012年
中国国防费预算为 亿元人民币，比上年预算执行数增加 亿元人民币，增
长 %。
投资要点：
国防军费持续高速增长 近年来随着南海局势的持续升温， 钓鱼岛问题、台湾问题
持续悬而未决，海外石油路线的保护等一系列国家安全问题的出现，为了维护国家
主权、安全和发展利益，适应现代军事变革的需要，中国一直在持续地加大国防军
费方面的投入，从 1998年以来中国的国防支出以年均 %的速度高速增长， 主要
特点是国防军费支出占 GDP的比例一直维持在 %左右， 而占财政支出的比例
一直在持续地下降，这主要得益于中国的财政收入一直以远高于 GDP 的速度高速增
长。
中国国防开支一直在有针对性地增大投入 由于中国在高技术常规武器装备方面与
欧美发达国家一直有较大差距，在局部小规模热点问题的处理上常常处于劣势，中
国迫切感到提高常规高科技武器技术水平的重要性，中国一直重视航空、航天、电
子信息等方面高技术作战设备的投入，中国经济的持续增长和财政收入的迅猛提高
为军事武器研制提供了可靠保障。
全球热点问题不断带动各军事大国开展武器研发竞赛 美国在全球单边独大的战略
形势，使得美国及其北约经常在全球各地挑动地区冲突，制造局部热点，美国更是
拿全球各个局部地区冲突作为美国最新武器的试验场，鉴于美国在全球咄咄逼人的
全球攻势，各军事大国被迫参与尖端武器研发竞赛。目前美国的军费开支仍然是全
球最高的，占到全球总军费开支 40%以上， 中国虽然目前占第 2位，但是中国军费
开支占 GDP 的比例仍然低于英法俄等国, 中国快速增长的财政收入有能力支撑中国
军费的快速增长.
高技术武器的研发投入推动高科技研发生产企业的增长 中国特别重视加大在航空
等方面尖端武器的投入， 将给航空动力、哈飞股份、洪都航空等公司带来重大的发
展机会。
风险提示：
国防开支的投入对相关航空设备企业的推动作用可能较为间接，可能需要较长时间
才能显现。
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素 2012-02-23
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零部件类整合机会，航天技术民用大有可为
2011-12-13
Table_Stock 股票代码 股票名称 11EPS 12EPS 13EPS 14EPS 11PE 12PE 13PE 14PE 投资评级
600893 航空动力 推荐
600038 哈飞股份 推荐
600316 洪都航空 推荐
600343 航天动力 8500 推荐
航天动力 推荐
Table_AuthorTemp
315
渐飞研究报告 -
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Table_Header 行业点评
Table_Temp
260200
一、国防开支一直在平稳有序地高速增长
中国一直在持续地加大国防军费方面的投入，从 1998 年以来中国的国防
支出以年均 %的速度高速增长。 2012 年中国预算国防开支增长 %，
达到 6702 亿，这是基于中国经济和财政收入现实情况的比较符合实际的考虑。
我们认为未来军费仍然会以一个平稳而较高的速度增长。对航空航天企业带来
持续而长期有效的推动作用。
图表 1：军费占 GDP比例 图表 2、军费占财政支出比例
资料来源：中投证券研究所
图表 3、全球 TOP10军费开支国
国家 开支（B$) 变化 2000-2009% 人均开支($) 占 GDP比重 2008(%) 世界比例
1 美国 661 2100 43
2 中国 100 217 2
3 法国 1026
4 英国 946
5 俄罗斯 105 378
6 日本 51 401
7 德国 555 3
8 沙特 1603
9 印度
10 意大利 598
合计 1147
75
资料来源：SIPRI研究所 中国、俄罗斯为估计数
%
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%
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1
9
9
8
2
0
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2
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4
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军费及占GDP比例
军费（百万） 军费/GDP
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600,000
800,000
军费及占财政支出比例
军费（百万） 军费/财政收入
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