第三章
利率与利率理论
货 币
信 用
金融机构
货币
货币制度
信用：行为
信用工具：载体
利息与利率：价格
金融市场：场所
商业银行
中央银行
政策性银行
非银行金融机构
货币金融学内容（横向线）
第三章 利率与利率理论
第一节 利息及其计算
第二节 利率体系
第三节 利率的决定
第四节 利率的功能
第五节 利率管理体制改革
第一节 利息及其计算
一、利息的定义
二、利息的计算
三、我国金融机构的计息与结息规则
一、利息的含义和本质（ interest ）
利息，是指信用活动过程中，债务人支付给债权人的超过本金的部分，它是本金之外的增加额。
以钱生钱
一、利息的含义和本质
1.高利贷的利息来源是奴隶、农奴或小生产者所创造的。体现了剥削关系。
2.资本主义制度下，利息是借贷资本运动的产物（双重支付和双重回流的分析）本质上是剩余价值的特殊表现形式，是利润的一部分，体现借贷资本家和职能资本家共同剥削雇佣工人瓜分剩余价值的关系。
3.在社会主义社会，利息是调节经济生活的重要经济杠杆之一，是纯收入再分配的一种方式
一、利息的含义和本质
双重支付------货币资本家把货币资本贷给职能资本家，职能资本家用货币购买生产资料和劳动力。
双重回流------职能资本家把生产出来含有剩余价值的商品销售出去，取得货币，然后把借贷资本连本带利归还给货币资本家。
一、利息的含义和本质
“如果价格表示商品的价值,那末,利息表示货币资本的增殖,因而表现为一个为货币资本而支付给贷款人的价格”
-----马克思
一、利息的含义和本质
马克思的利息本质：马克思指出，利息不是产生于货币的自行增值。而是产生于它作为资本的使用。
首先，利息以货币转化为资本为前提；
其次，利息和利润一样，都是剩余价值的转化形式；
再次，利息是职能资本家让渡给借贷资本家的那一部分剩余价值，体现着资本家全体共同剥削雇用工人的关系。
二、 利息的计算
复利
对本金所获得的利息重复计息（利滚利）
I=S-P S=P·(1+r)n
例：本金100，年利率20%，2年后本金和：
100×（1+）2=144
单利
对本金所获得的利息不再计息
I=P·r·n S=P(1+r·n)
其中： I利息； P本金；
S本利和； r利率； n借贷期限
例：本金100，年利率20%，2年后本金和：
100×（1+ × 2）=140
（一）单利与复利
Future Value (. Dollars)
思考：单利和复利，哪个更能反映利息的本质特征？
长期投资产生复利效应：
24美元也能买下曼哈顿岛
1626年，荷属美洲新尼德兰省总督Peter Minuit花了大约24美元从印第安人手中买下了曼哈顿岛。而到2000年1月1日，曼哈顿岛的价值已经达到了约万亿美元。以24美元买下曼哈顿，Peter Minuit无疑占了一个天大的便宜。
但是，如果转换一下思路，Peter Minuit也许并没有占到便宜。如果当时的印第安人拿着这24美元去投资，按照11%(美国近70年股市的平均投资收益率)的投资收益计算，到2000年，这24美元将变成2380000亿美元，远远高于曼哈顿岛的价值万亿，几乎是其现在价值的十万倍。如此看来，Peter Minuit是吃了一个大亏。是什么神奇的力量让资产实现了如此巨大的倍增？
复利的威力
爱因斯坦就说过，“宇宙间最大的能量是复利，世界的第八大奇迹是复利”。
复利被称为世界第八大奇观，因为它揭示了财富快速增长的秘密。只要从年轻时便坚持投资，随着时间的延续，你的回报越来越多。
如果从20岁开始，每个月拿出100元去投资，以后每个月都不间断的投入100元，按照每年10%的投资收益计算，到60岁的时候，
我们就会有六十三万七千八百元。
只要我每月投资600元 民币，在年回报率10%的情况下，30年后，
我的资产总额可达118万元
复利的威力
李嘉诚先生从十六岁开始创业至一直到七十三岁时，白手起家五十七年，家产就已达一百二十六亿美元，这是一个天文数字，对于普通人是不可想象的，李嘉诚也因此成为世界华人的首富。
但是我们仔细来算，如果我们有一万美元，每一年复利可以达到28％，用同样时间，就可以做到同李嘉诚一样出色。猛然看，一年28％的利润并不高，我们也许会在一两个星期的时间里获得比这高得多的收益，但事实上，成功的艰难不是在于一次两次的暴利，而是持续的保持。
复利的威力
比如说沃伦.巴菲特，他被称之为美国股市的股神，一个白手起家，资产达三百亿美元的投资人，每年的投资复合收益不到百分之三十。
乔治.索罗斯被称之为金融领域的投资大师中的师，每一年的复合平均收益率，在过去的二十多年中也只有大约35%复合收益就使所有投资人望尘莫及。并且索罗斯是在全世界的股票市场、黄金市场、货币市场、以及期货市场中不断投机，利用财务杠杆，以及买空卖空中才做到的。
因此我们可以得知成功是成年累月积累而成的，而不是一朝一夕的暴利所致。
复利的简便计算方法
“72法则”
就是以1%的复利来计息，经过72年以后，你的本金就会变成原来的一倍。这个公式好用的地方在于它能以一推十。
例如：利用5%年报酬率的投资工具，经过年(72/5)本金就变成一倍；利用12%的投资工具，则要六年左右(72/12)，才能让一块钱变成二块钱。
终值，反映了按复利计息的资金的未来价值，即本利和。
现值，是指未来金额的现在价值，把未来价值折算成现值的过程称为贴现。
（二）现值与终值
三、我国金融机构的计息与结息规则
（一）存款的计息与结息规则
（二）贷款的计息与结息规则
人民币存款利率表
五年
三年
二年
一年
半年
三个月
1.整存整取
（二）定期
（一）活期
一、城乡居民及单位存款
年利率%
项目
七天
一天
三、通知存款
二、协定存款
按一年以内定期整存整取同档次利率打6折
3.定活两便
五年
三年
一年
2.零存整取、整存零取、存本取息
日期：2011-02-09
事先不约定存期，一次性存入，一次性支取的储蓄存款
是对公客户与银行签订协定存款合同，双方商定对公客户保留一定金额的存款以应付日常结算，此部分按普通活期利率计付利息，超过定额金额的那部分存款按协定存款利率计付利息。一般银行只会跟有大额存款的客户做协定存款。个人存款不适用。
不约定存期、支取时需提前通知银行、约定支取日期和金额方能支取的存款
人民币贷款利率表
以再贴现利率为下限加点确定
三、贴 现
五年以上
三至五年（含）
一至三年（含）
二、中长期贷款
六个月至一年（含）
六个月（含）
一、短期贷款
年利率%
项目
日期：2011-2-9
第二节 利率体系
一、利率的定义
二、利率的种类
三、利率体系
一、利率的定义（interest rate）
利率又叫“利息率”，是衡量利息高低的指标，是一定时期内利息额同本金的比率。
利率＝利息/本金
二、利率的种类
◎按利率用途：存款利率、贷款利率
◎按是否扣除通胀：名义利率、实际利率
◎按融资期限内是否可调：固定利率、浮动利率
◎按利率形成：法定利率、公定利率、市场利率
◎按利率的作用：基准利率、差别利率
利 率 分 类 表
差别利率：根据不同情况试图限制或鼓励性的利率
基准利率：在各种利率中起决定性作用的利率
按利率的作用
浮动利率：合同期内可随时调整的利率
固定利率：合同期内固定不变的利率
按借贷期内利率
是否浮动
市场利率：由市场供求决定的利率
公定利率：由同业公会确定的利率
官定利率：由官方确定的利率
按利率的决定方式
日利率 （‰0）毫
月利率 （‰）厘
年利率 （%）分
按计算利息的期限单位
种类
分类方法
利 率 分 类 表
债券利率、存款利率、贷款利率、再贷款利率、贴现率、再贴现率、准备金利率
按计息对象
非银行利率：金融市场上的各种利率
商业银行利率：商业银行的存贷款和再贴现利率
中央银行利率：中央银行的存贷款和再贴现利率
按借贷主体不同
实际利率：名义利率剔除物价变动率后的利率
名义利率：不考虑物价变动因素的利率
按利率的真实水平
短期利率：合同期较短的利率
长期利率：合同期较长的利率
按信用行为的期限长短
1．存款利率与贷款利率
存款利率，是指客户在银行和其他金融机构存款所取得的利息与存款本金的比率。
贷款利率，是指银行和其他金融机构发放贷款所收取的利息与贷款本金的比率。
存贷利差：不同国家不尽相同，有的4~6个百分点，有的2~3个百分点，我国长期偏低，近几年有扩大之势。
我国1年期存贷款利差的变动情况
调整前
利差
贷款利率
存款利率
时 间
利差
贷款利率
存款利率
时 间
2．名义利率与实际利率
名义利率，是以名义货币表示的利率。我国平时所说的利率通常是指名义利率。
实际利率，是名义利率剔除了通货膨胀因素以后的真实利率。
名义利率与实际利率之间的关系如下：
真正影响借贷资金供求的，是实际利率而非名义利率
3．固定利率与浮动利率
固定利率，是指在融资期限内不作调整的利率
浮动利率，通常是指在融资期限内融资利率不固定，而是每过一定时间根据市场利率的变化重新确定利率。
4．法定利率与市场利率
法定利率，又称“官定利率”，是指金融管理当局或中央银行确定的利率。主要包括两类：
（1）央行对商业银行等金融机构的再融资利率，这又包括再贴现利率和再贷款利率；
（2）央行对商业银行等金融机构的存贷款利率进行直接管制和对金融市场上债券利率的直接管制。
4．法定利率与市场利率
市场利率，是指在某一时点，金融市场上由借贷资金的供求关系直接决定并由借贷双方自由议定的利率。
银行同业拆借市场利率是比较典型的市场利率，其中伦敦银行同业拆放利率(LIBOR)是国际金融市场上影响比较大的市场利率。
4．法定利率与市场利率
除了市场利率与官定利率之外，还有一种介于两者之间的利率，这就是公定利率。
所谓公定利率，是由非政府部门的金融民间组织，如银行公会等所确定的利率，又称行业公定利率。
5.一般利率与优惠利率
根据是否带有优惠性质，利率可分为一般利率与优惠利率。
一般利率是不带任何优惠性质的利率。优惠利率是指贷款利率略低于一般贷款利率的利率。
优惠利率是国家通过金融机构或金融机构本身对认为需要重点扶持或照顾的企业、行业或部门所提供的低于一般贷款利率水平的利率。
6.基准利率与非基准利率
按在整个利率体系中的地位、作用不同，利率可分为基准利率与非基准利率。
基准利率是在整个金融市场和利率体系中处于关键地位，起决定性作用的利率。
基准利率在西方国家通常是中央银行的再贴现利率，在中国目前则是中国人民银行对商业银行再贷款的利率。
三、利率体系
（一）定义
利率体系，是指一个经济运行机体中存在的各种利率由各种内在因素联结成的有机体，主要包括利率结构和各种利率间的传导机制。
（二）利率体系的组成
利率体系，主要由中央银行利率、金融机构利率和金融市场利率组成。
再贴现利率（基准利率）
中央银行利率 再贷款利率
金融机构在央行的存款利率
各种存款利率
金融机构利率 各种贷款利率
转贴现利率
银行同业拆借利率
金融市场利率 各种债券利率
民间借贷利率
核心和主导作用
基础性作用
主体
案例
1988年，中国的通货膨胀率高达％，而当时银行存款的利率远远低于物价上涨率，所以在1988年的前三个季度，居民在银行的储蓄不仅没给存款者带来收入，就连本金的实际购买力也在日益下降。老百姓的反应就是到银行排队取款，然后抢购，以保护自己的财产，因此就发生了1988年夏天银行挤兑和抢购之风， 8月份银行存款减少了26亿。
针对这一现象，中国的银行系统于1988年第四季度推出了保值存款，将名义利率大幅度提高，并对通货膨胀所带来的损失进行补偿。实际利率的上升使存款的利益得到了保护，他们又开始把钱存入银行，使存款下滑的局面很快得到了扭转。
名义利率与实际利率
中国的银行系统对三年定期存款的保值率（%）
总名义利率
通货膨胀补贴率
年利率
季度
其中总名义利率等于年利率和通货膨胀补贴之和。
思考：负利率会带来哪些影响？
在经济活动中，区别名义利率和实际利率，至关重要。是赔是赚不能看名义利率，而要看实际利率。实际利率是剔除了通货膨胀因素影响后的利率。
当通货膨胀率很高时，实际利率将远远低于名义利率。由于人们往往关心的是实际利率，因此若名义利率不能随通货膨胀率进行相应的调整，人们储蓄的积极性就会受到很大的打击。
此外，负利率还可能导致资金外流，使过度消费出现，将使可贷资金规模下降，使得债权债务关系扭曲等。
分 析
第三节 利率的决定
一、马克思的利率决定理论
二、西方经济学家的利率决定理论
三、决定和影响利率变动的现实因素
三、决定和影响利率变动的现实因素
(1)社会平均利润率
利息是利润的一部分，平均利润率是决定利率的基本因素，是利率的最高限。
(2)资金供求状况
物价↑，通货膨胀，名义利率↑；
物价↓，通货紧缩，名义利率↓。
(4)风险状况
(5)国家经济
政策
扩张性的政策可以降低利率，对不同的行业实行差别利率。
国内利率高时，外国资本向国内流动，国内市场货币供应↑，国内利率↓。反之，国内利率上升。
(3)物价水平
借贷期限愈长，风险越大，利率越高；反之则愈低。
(6)国际利率
水平
利率是信贷资金的“价格”，利率水平主要由资金的供求状况决定。
第四节 利率的功能
一、利率与储蓄
二、利率与投资
三、利率对经济的调节功能
一、利率与储蓄
1.在收入既定的前提下，利率对储蓄与消费的影响正好相反；
2.利率的高低不仅影响储蓄的总量，而且影响储蓄的结构。
3.从短期看，利率的变化会影响消费总量，消费是利率的减函数；从长期看，利率影响的只是即期消费量，提高利率减少的是即期消费量，却会使远期消费量增加。
储蓄：广义的储蓄——收入减去消费；
狭义的储蓄——居民储蓄存款。
储蓄者是选择金融资产储蓄还是选择实物储蓄，是选择存款还是选择购买股票、债券等。
二、利率与投资
投资可分为实质性投资和证券投资。
◎实质性投资，是指对生产流通领域进行的投资活动，主要指固定资产投资。低利率对实质性投资有刺激作用，高利率则不利于投资规模的扩大。
◎证券投资，是指人们对金融或金融商品的购买和持有。在正常的经济情况下，利率与证券价格成反方向变化 。
①利率变动影响存款收益率，进而影响资金流向和流量，最终影响股市的资金供给和股价。②利率变动影响企业利息负担，进而影响到企业的盈利情况，最终影响股价。
三、利率对经济的调节功能
利率是一个重要的经济杠杆，即调节宏观经济，又调节微观经济；既有直接功能，又有间接功能；既有积极功能，也有消极功能
筹集社会资金，合理配置资源
传导货币政策，调节经济周期
调节货币流通，保持物价稳定
促进经济核算，平衡国际收支
第五节 利率管理体制改革
一、利率管理体制概述
二、利率市场化的国际经验与教训
三、我国利率市场化改革状况
一、利率管理体制概述
(一) 利率管理体制的概念
利率管理体制，是一国经济管理体制的重点组成部分，它规定了金融管理当局或中央银行的利率管理权限、范围和程度。
（二）利率管理体制的类型
（1）国家集中管理
（2）市场自由决定
（3）国家管理与市场决定相结合
二、利率市场化的国际经验与教训
利率管理属于价格管制，其目的是限制银行业的恶性竞争，保证金融体系的安全性。20世纪70年代以前，无论是发达国家还是发展中国家，利率管制都是政府管制最重要的内容。
从20世纪70年代开始，西方大多数国家逐步放松了利率管制，金融市场的利率更多的由市场决定，呈现出一种利率市场化的趋势。
（一）发达国家利率市场化——渐进式
1．美国
美国自从联邦储备体系建立起来之后，就开始对利率实行比较严格的管制，而且对利率的管制很早就以法律的形式出现。1933年《联邦储备法》中著名的“Q号规则”（即Q条例）禁止商业银行对活期存款支付利息，并对定期存款和储蓄存款规定了利率最高限。
从20世纪60年代逐步放松利率管制，1980年美国国会通过《存款机构放松管制和货币控制法》，决定分阶段取消“Q号规则”。到1986年，所有联邦储备银行对存款利率上限的限制全部被取消，同时还取消了一些贷款的最高利率限制。
2．英国
英国从18世纪初期到1971年，长期实行集中控制型的利率管理体制，英格兰银行控制再贴现利率，商业银行通过他们之间的利率协议而使其存、贷款利率随再贴现利率同比变动(卡特尔协议）。
1971年，英格兰银行宣布取消贴现率，同时要求商业银行和贴现行取消在利率方面的卡特尔协议。
1972年10月，英格兰银行又决定以最低贷款利率取代贴现率，而最低贷款利率又是商业银行制定利率的准绳。
1981年8月，英格兰银行宣布取消每周公布最低贷款利率的做法，英国的利率管理体制走上了自由化的道路。
3．日本
1977年，国债交易利率实现自由化，第二年发行的中长期国债也放开了，接着，日本银行于1978年先后允许银行拆借利率弹性化和银行间票据买卖自由化，然后，又将大额金融交易导入小额金融交易。1991年，日本银行停止实施“窗口指导”。1993年，定期存款利率和流动性存款利率实现了自由化。1994年，日本利率完全自由化，同时也标志着日本金融自由化的基本完成。
从美国、英国、日本等国家和地区利率市场化的实践来看，利率市场化是金融自由化的重要组成部分。
利率市场化的最终结局是利率由市场决定，利率随资金供求状况的变化而变化，从而更加有利于资金流向效益较好的行业、企业和产品，大大提高了资金的使用效益。
（二）发展中国家的利率市场化
拉美许多国家早在20世纪70年代就实施了利率市场化，如巴西和智利1975年、阿根廷1977年、乌拉圭1978年等。
拉美国家基本上是在宏观经济极不稳定、通货膨胀严重、存在巨额财政赤字、经济呈现负增长的情况下全面放开利率管制的，致使这些国家在实施利率市场化后出现不同程度的金融危机。
1.拉美国家——激进式
亚洲国家的利率市场化集中在早在20世纪80年代。印度尼西亚、韩国、马来西亚、尼泊尔、菲律宾、泰国等先后实行了利率市场化。其过程和特点都大同小异。
2.亚洲国家——渐进式
对于发展中国家而言，利率市场化是其推进金融改革的重要一步，但一些发展中国家在实施利率市场化的前后几年里经济增长率起伏波动很大，经济学家们认为市场化有可能是导致经济不稳定的主要原因之一。
另外，利率过高几乎是所有实施利率市场化的发展中国家面临的突出问题，而且，实施利率市场化后出现金融危机的发展中国家为数不少，如：阿根廷、智利、墨西哥、马来西亚、菲律宾、泰国、土耳其、乌拉圭等。为抑制金融危机，一些国家又恢复了对利率的部分或全部管制。
三、我国利率市场化改革状况
到目前为止，国债、金融债券在内的非存贷款工具的利率已基本实现市场化。同业拆借市场、银行间债券市场，包括贴现、再贴现市场在内的货币市场以及外汇市场，已经走上了市场化的道路，同时金融机构贷款的利率浮动幅度，已经达到了基本上对银行的利率选择不构成约束的程度。现在还没有被市场化浪潮冲击的，主要就是国有商业银行的存贷款利率。
（一）我国利率市场化改革的必要性
1.是优化资源配置的需要
2.是顺利实施货币政策目标的内在要求
3.是治理通货膨胀的有效选择
（二）我国利率市场化改革的基本思路
按照先外币、后本币，先贷款、后存款，存款先大额长期、后小额短期的基本步骤，逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制。
，央行在《2002年中国货币政策执行报告》中公布了利率市场化改革的思路：先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期小额。
（三）我国利率市场化改革的关键步骤
放开同业拆借利率、国债利率
1996年6月，放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主确定拆借利率；
1997年6月，银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和现券交易利率；
1998年9月，放开了政策性银行金融债券市场化发行利率；
1999年9月，成功实现国债在银行间债券市场利率招标发行；
1999年10月，对保险公司大额定期存款实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法 ；
2006年，“上海银行间同业拆放利率”推出。
调整金融机构的贷款利率
2000年9月，实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率，300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定 ；
调整中央银行的再贷款利率或贴现率
扩大贷款利率的浮动幅度
2002年10月，在8个县农村信用社进行利率市场化改革试点，贷款利率浮动幅度由50%扩大到100%，存款利率浮动幅度由20%扩大到50%
2003年 8月 ，人民银行在推进农村信用社改革试点时，允许试点地区农村信用社的贷款利率上浮不超过贷款基准利率的2倍；
2004年1月1日 ，央行将商业银行、城市信用社的贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的倍，农村信用社扩大到2倍，下限保持在倍不变；
2004年 10月 ，央行决定不再设定金融机构贷款利率上限，下限仍为倍不变，并允许存款类金融机构存款利率下浮 。
取消所有的利率限制，全面放开利率
（四）深化利率市场化改革的措施
1. 利率管理由指令性集中管理转向导向性弹性管理，进一步放松利率管制；
2. 维持适当的实际利率水平，完善利率结构；
3. 进一步完善和发展金融市场；
4. 健全经济主体的利益和风险机制，提高利率弹性；
5. 把利率管理、利率市场化纳入法制化的轨道，利率市场化与汇率改革同步进行，发挥银行同业协会的作用。
讨论：利率市场化改革
为什么我国要进行利率市场化改革？
为什么应逐步放松利率管制，实行渐进式的利率市场化改革？
案例
温州的“金乡信用社”是第一个试点单位。金乡镇是温州市农村十大商品生产基地之一，十一届三中全会以后，家庭工业和乡镇企业飞跃发展，所需生产资金从1978年的50万增加到1980 年的300万，而信用社的全部信贷资金只有40 万元，矛盾十分突出。因此，个体户及企业只能求助于民间高利借贷，民间借贷面占到总量的%，而信用社的业务日渐萎缩。
温州的浮动利率改革
为了自身生存的需要，金乡信用社于1980年10月主动提出冲击“禁区”，试行以贷定存、存贷利率浮动的做法；规定大额（起点500元）一年定期存款利率浮动为月息10%，贷款利率为月息15%，存贷上浮的幅度均为国家基准利率的100%左右。之后，存款迅速上升，不到两年的时间累计吸收个人存款金额217万元，并从1981年甩掉26年来亏损的帽子，首次盈利万元，1982年又盈利万元。
1985年以后，在改革试点成功的基础上，从农村信用社到部分农行、工行营业所逐步试行浮动利率；1987年9月，经人民银行总行批准，“温州市利率改革试点方案”开始实施，使温州利率改革走向全方位、制度化、合法化和规范化。
思考：利率市场化会带来什么影响？
复习思考题
1．利率的不同分类
2. 利率体系的组成
2．西方利率理论的主要观点
3．影响和决定利率的现实因素
4．利率的功能表现在哪些方面
5．我国利率市场化的基本思路
6．当前我国利率市场化的制约因素和改革措施
利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定利率运行机制。
利率市场化改革需要一定的环境，在我国当前的经济背景下，实现渐进式的市场化改革，逐步放松利率管制的好处在于：
1、不会造成金融市场的剧烈震荡
2、有利于引导市场参与者的经济行为
3、能够促使隐含利率公开化
4、可通过适当的契机使市场化的成分由小到大以形成一个统一的金融市场
