市场评论2013年5月6日 国际 总第327期 一 宏观经济回顾与展望——市场利差将给美元带来优势 分析师： 三月底后，外汇市场走势出现明显分化，欧系货币的欧元、英刘东亮 镑等持续反弹走强，日元则继续疲软，商品货币陷入区间波动。 0755-83195919 liudongliang@欧系货币的反弹具有两个背景因素，一是塞浦路斯危机对市场 的影响逐渐趋于结束，欧洲央行表达了塞国危机解决方案不是模板的立场，稳定了市场信心；二是美国经济复苏力度不及预期，市场开始认为美国2季度经济将减速，这使得美联储结束QE的时间点将向后推移。 上述利好对非美货币的支持已经持续了1个多月，但能否继续对非美带来支撑令人生疑，我们认为，非美货币的反弹可能行将结束。 上周欧美经济形势对比发生了进一步分化，美国公布的非农就业超出市场预期，欧洲央行则实施了降息，凸显出目前美国经济形势优于欧洲的现实，我们认为这在中期内奠定了美元走强的基础，因经济形势的分化将带来市场利差的变化。 图1：美国就业数据 350 非农就业 300 失业率(右) 250 200 150 100 50 0 2011-052011-102012-032012-082013-01 美国4月非农就业增长万人，好于此前市场预期，失业率降至4年低点%，更为重要的是，2、3月份的非农就业人数大幅上修，其中2月非农就业上修至万人，创下了3年来的最好表现。 就业数据表明，美国经济也许并没有市场预期的那么悲观，1季度就业市场表现强劲，将有助于美国经济在2季度延续复苏势头，金融市场部 第特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见， 1 页 共 9 页 与所在机构无关，仅供投资决策参考！
场评论2013年5月6日 国际市 总第327期 市场对之前的悲观预期必须做出修正。 而欧洲央行最终不得不降息表明，欧元区的经济形势已经到了货币当局必须正视并采取措施的地步了，特别是德拉吉甚至表示，不排除对商业银行存放在央行的隔夜存款实行负利率的可能，一旦欧洲央行付诸实施，则商业银行不得不替隔夜存款另寻去处，流动性将得以释放，压低欧元区债券的市场利率，降低融资国和发债企业的资金成本，刺激经济。 当然这是比较理想的局面，不理想的局面有可能是，流动性释放后没有进入债券市场，而是进入了股票等风险资产，吹大资产泡沫，造成虚假繁荣。 无论如何，上述因素的持续发酵，将压低欧元的市场利率，而受到良好经济数据的表现，美元市场利率将上升，利差变化将向有利于美元的方向演进。 二 国际汇市 1）美指寻获支撑 图2：美指日K线图（截至北京时间2013年5月6日） 美元指数此前冲高回落后大幅下滑，上周在处寻获支撑出现反弹，当前短线走势较为中性，日图技术指标横向整理，亦失去参考价值，不过美元指数自3月份以来的这一波调整已经十分充金融市场部 第师的个人意见， 2 页 共 9 页特别提示 本报告仅代表分析 与所在机构无关，仅供投资决策参考！
场评论2013年5月6日 国际市 总第327期 分，亦呈ABC整理型态，显示美元已经具备了再次走高的条件，预计后市美指逐渐上行的概率较大。 2）人民币持续升值但广交会数据疲软 图3：人民币中间价 人民币中间价在4月份出现加速升值迹象，屡创历史新高，受到中间价驱动，人民币即期汇率也不断刷新记录高点，之前市场曾认为外贸数据好于预期是推动人民币升值的原因之一。 不过，从刚刚结束的广交会来看，外贸形势依然严峻，无论是到会客商还是成交金额，都呈现同比下降的局面，这表明今年的外需依然不振，1季度的外贸数据或存在虚增部分，不排除有企业进行跨境套利，从而推高了外贸数据。 今日外管局推出的将外币存贷比纳入考核的政策可能也是因应上述变化，超标的银行将被迫从结售汇市场买入美元，此举将起到减少银行发放外币贷款的目的，从而遏制虚假贸易，但效果仍有待观察。从盘面表现看，在早盘买入美元后，美元抛盘很快重现，未见恐慌性美元买盘，估计超标并非普遍现象。 需要观察在疲软的广交会数据公布后，人民币中间价是否会对此做出反应，暂停近期迅猛的升值势头。 金融市场部 第师的个人意见， 3 页 共 9 页特别提示 本报告仅代表分析 与所在机构无关，仅供投资决策参考！
2013年5月6日 国际市场评论 总第327期 3）欧元反弹受制于50%的回调位 图4：欧元日K线图（截至北京时间2013年5月6日） 欧元上周冲高回落，反弹势头在50%的回调位遇到阻力，当前欧元已经连续两次在的回调位遇阻，天图技术指标出现轻微的顶背离，显示欧元上行动能可能面临不足，后市下行压力加大，如果失守，那么欧元将会构筑一个小双顶型态，并有跌向寻求支撑的风险。 4）英镑面临冲高回落 英镑走势较欧元坚挺，一直沿3月份以来的上升通道上轨缓慢攀升，升势也在50%的菲波纳契回调位遇阻，天图技术指标亦呈现顶背离，显示英镑亦面临上行动能不足的局面。 预计短线英镑有跌向寻求支撑的可能，这里是上升通道的下轨支撑，如果失守，将宣告英镑本轮反弹结束，解释将有跌向甚至更低水位的风险。 金融市场部 第别提示 本报告仅代表分析师的个人意见， 4 页 共 9 页特 与所在机构无关，仅供投资决策参考！
市场评论2013年5月6日 国际 总第327期 图5：英镑日K线图（截至北京时间2013年5月6日） 5）美元/日元酝酿再试100关口 图6：美元/日元日K线图（截至北京时间2013年5月6日） 美元/日元的升势在100关口屡次受挫，近期在97-100区间反复振荡，但从技术图形观察，美元/日元似在构筑整理三角形，下轨不断抬升，即将面临突破，预计美元/日元很快将再次测试100金融市场部 第析师的个人意见， 5 页 共 9 页特别提示 本报告仅代表分 与所在机构无关，仅供投资决策参考！
2013年5月6日 国际市场评论 总第327期 关口，且有较大向上突破的可能，突破后，美元/日元的目标可看105。 6）澳元将测试区间下轨 图7：澳元日K线图（截至北京时间2013年5月6日） 澳元近期围绕反复振荡，但整体走势偏于下行，尽管技术指标已经进入超卖区，但自4月以来的这一波跌势似乎尚未结束。目前市场对澳洲联储将再次降息的预期再起，这将在一定程度上拖累澳元表现，预计短期内澳元有望下试的支撑区间，这里也是澳元持续3个季度的宽幅振荡区间的下轨支撑所在，对澳元有重要的中期分水岭作用。 金融市场部 第特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见， 6 页 共 9 页 与所在机构无关，仅供投资决策参考！
论2013年5月6日 国际市场评 总第327期 金融市场数据简报 (2013年5月6日) 一、 每周汇市表现 即期 汇率最近价 52周最高价 最高价日期 52周最低价 最低价日期 上周收盘价 上月收盘价上年 自年初 收盘价 升值幅度 欧元 2013-2-1 2012-7-24 日元 2013-4-11 2012-9-13 人民币 2012-7-25 2013-5-6 英镑 2013-1-2 2013-3-12 澳元 2012-9-14 2012-6-1 加元 2012-6-4 2012-9-14 港币 2012-5-18 2012-12-4 新加坡元 2012-6-1 2012-10-17 台币 2012-7-25 2013-1-15 韩元 2012-5-25 2013-1-11 卢布 2012-6-4 2013-2-1 美元 2012-7-24 2012-9-14 二、主要远期汇率 主要远 期汇率最近价 1周 1个月 3个月 6个月 9个月 1年 2年 3年 4年 5年 欧元 日元 人民币 英镑 澳元 加元 港币 新加坡元 台币 韩元 卢布 金融市场部 第个人意见， 7 页 共 9 页特别提示 本报告仅代表分析师的 与所在机构无关，仅供投资决策参考！
2013年5月6日 国际市场评论 总第327期 招商银行人民币贸易加权汇率指数 （2013年5月6日） 129 124 119 114 109 104 99 Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13 2013-1-1 2013-4-29 2013-4-30 2013-5-1 2013-5-2 2013-5-3 招银人民币贸易加权汇率指数 编制说明： 1、为了监测人民币兑国际主要货币的升跌情况，反映我国进出口的汇率条件，我行特编制了招商银行人民币贸易加权汇率指数，并每周通过《招银汇市评论》予以公布。 2、招商银行人民币贸易加权汇率指数是对人民币兑中国十大贸易伙伴货币的汇率进行指数化并加权制作而成，加权的权重采用上年度的中国十大贸易伙伴的进出口额在中国进出口总额的比重，其中，美元的权重是中美进出口额在中国进出口总额的比重与非十大贸易伙伴的进出口在中国进出口总额的比重之和；东盟的货币以新加坡元作为代表。每当权重调整时，我们对人民币贸易加权汇率指数进行适当的平滑处理。 3、招商银行人民币贸易加权汇率指数的基期设定为2005年1月3日，即2005年1月3日的人民币贸易加权汇率指数为100。2006年12月29日，人民币贸易加权汇率指数指数值为点，则意味着人民币兑中国十大贸易伙伴货币相对于基期升值了％。 4、招商银行人民币贸易加权汇率指数通过路透信息网络（Reuters）、彭博信息网络(Bloomberg)、中国债券信息网()和招商银行一网通（）等信息平台发布。其中，路透的报价代码为CMBCNYIG；彭博的报价窗口为CNMB。 金融市场部 第示 本报告仅代表分析师的个人意见， 8 页 共 9 页特别提 与所在机构无关，仅供投资决策参考！
论2013年5月6日 国际市场评 总第327期 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得本公司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“招商银行”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 本公司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表招商银行，或任何其附属或联营公司的立场。本公司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 招商银行版权所有。保留一切权利。 金融市场部 第人意见， 9 页 共 9 页特别提示 本报告仅代表分析师的个 与所在机构无关，仅供投资决策参考！
