虚 拟 价 值
什么是虚拟经济 什么是泡沫经济
二者关系如何 虚拟经济和泡沫经济是如
何产生的 它又将如何发展 虚拟价值的
提出能较好地回答这些问题。
一
、价值、虚拟价值、泡沫价值
被称为虚拟资产的股票、债券等是新
经济下普遍交易的对象，这些东西是商品
吗 若是商品，其价值和使用价值是什么
现有的价值理论、经济理论对虚拟经济、
虚拟资产、虚拟资本等是无法给出圆满解
释的，给虚拟经济正确地定义也是不可能
的。
为合理地解释虚拟资产和虚拟经济，
有必要引入新概念：虚拟价值和泡沫价
值。广义的虚拟价值是指买卖双方交易价
格中超出价值的部分，它又可分为狭义虚
拟价值和泡沫价值。我们所指的虚拟价值
是狭义的，它是指交易价格中为人们的心
理所支持的超出价值且最终能为价值支
持的部分，是将来能得到的价值。泡沫价
值是价格中为人们的心理支持的永远不
能为价值所支持、最终要消失的部分。为
了更好地理解这些概念，我们解释几种常
见的非商品交易物：股票、债券、土地、纸
币、期货合约。
股票和债券一样都有价格而无价值，
这些价格都是由人们的观念支持的。如一
支股票的发行价为 l0元／股，其价格分
两部分：一部分是现在或将来一定时期能
为价值支持的部分，这是虚拟价值：另一
部分为无价值支持，这部分为泡沫。该股
口程金蛟
虚 拟 经 济
票发行时净资产为1元／股，则股票发行
价格中直接有价值支持的部分为 1元／
股。即虚拟价值是 1元，其余的9元／股
为无价值支持部分，是泡沫。若随着生产
的进行，股票价格上升为11元／股，净资
产变为3元／股，则有价值支持部分的3
元／股为虚拟价值，无价值支持的8元／
股为泡沫价值。虚拟价值是经常变动的，
它和泡沫的界限不容易分清。
纸币是金属货币的代表物，它是没有
价值的。在与黄金等可自由兑换时，它与
一 定量黄金价值相当的部分是虚拟价值。
在不可兑换制度下，纸币的价格中由国家
经济实力支持的部分为虚拟价值，超出部
分为泡沫价值。
土地(末开发过的生地)是非常特殊
的交易物，土地中不含人类劳动，应无价
值。但它一般不可能灭失，且归属一定的
社会主体，土地交易就是通过土地的价格
补偿来改变其归属的。在某一时点和地点
的土地价格中，有一部分是经科学测算的
合理价值，是人们心理上永远支持的，正
常情况下土地价格不可能低于该值，这是
土地的虚拟价值，超出该值的部分为泡沫
价值。经科学测算一块土地合理的价格为
1万元／亩，虚拟价值就是 l万元／亩，若
由于炒作达到l0万元／亩，则9万元／亩
就是泡沫价值，因为不再炒作了之后土地
价格必会降为1万／亩。
期货合约是现在买卖代表将来实物
的合同，其价格中与实物对应的部分为虚
拟价值。超出部分为泡沫价值。
如果把价值形象地比喻为劳动创造
的大楼，则虚拟价值就是大楼倒映在水中
的影子，而泡沫价值则是大海上出现的海
市蜃楼。
价格由价值、虚拟价值、泡沫价值决
定，即：价格=价值 +虚拟价值 +泡沫价
值(=表示取决于而非等于，下同)。虚拟
价值、泡沫价值均为零时，价格=价值，该
交易价格主要取决于交易对象所含的社
会必要劳动量，这是马克思和斯拉法所研
究的商品；当泡沫价值为零，虚拟价值不
为零时，价格由价值和虚拟价值决定或纯
由虚拟价值决定(价值为零时)；在泡沫价
值不为零时，价格由价值、虚拟价值和泡
沫价值共同决定。
二、虚拟经济、泡沫经济的定义
虚拟经济是20世纪末世界经济中出
现的一个新经济术语，至于什么是虚拟经
济，目前国际上尚无一致的定义。由于我
国现代经济发展起步相对较晚，虚拟经济
的发展也远落后于发达国家，所以对它的
认识比较晚，学术界对虚拟经济的确切含
义存在的分歧较大。
笔者认为，虚拟经济是指与虚拟价值
有关的一系列经济活动，包括虚拟物的交
易、定价、对有关人和社会组织的影响等。
泡沫经济是指与泡沫价值有关的一系列
经济活动，它包括对泡沫价值的交易、交
易对社会和买卖当事人的后果等各个方
面。虚拟经济和泡沫经济都能影响劳动成
2004·12经济论坛 5
维普资讯
应拟价值
5
虚拟经济
什么攫虚拟经肝?什么黑湖沫班牙斗?
二者关系则何?撒拟结济利湖沫经济想蚓
佣产生的?它又将如何损腾?臆拟价值的
提出能领蹄蛐口吕立恶础问制。
…、价值、虚拟价值、溜沫价值
被相1为虚拟资产的股票、债券等是新
经济下菌遍交易的对象，这些东西理由困
囚?茜是因日，真价值相使用价值是什么?
现宵的价值理论、经济理论对虚拟经济、
虚拟资产、血胁l资本等是无法揄剧团满解
膺的，给虚拟经济正确地距义也想不可能
的。
为台酷烟醉黯虚拟资产相质量拟缀肝，
向必要骂|λ新慨悲:虚拟价值相泡沫价
值。广义的虚拟价值是指实卖双:Õ~黯价
幅甲租出价值的部卦，它又可约为狭义虚
拟价值相遇沫价值。我们所指的虚拟价值
理棋义的，它建指巫羁{介幅甲为人们的l由
理所受捋的租出价值且最终能为价值更
捋的部纷，想将来能得到的价值。泪沫价
值~j介棉申为人们的J归醺荧姆的东远不
能为价俑所变炜、暇接要消失的那份。为
了盟赔朋理解这些慨悲，我们解释几脚常
见的非商局~扇韧:服素、1贵券、土地、纸
币、期货合判。
股票相债券一样都商价幅附无价值，
这些价相都是由人们的观愈吏稽的。如…
吏股票的皮行价为 10 元/脏，真价幅约
两部如:一部约更是现在现将来…~时期能
沟价值更何的那封，这建虚拟(介儒;另一
部份为无价值更贿，)2部份为泪珠。谈股
口税金蚊
票2是仔时净资产为 1 元/脏，则股票皮厅
(介棉申商摄筒价值更悔的部纷为 1 元/
眠。即t贯制价值艘 1 元，提余的 9 元/服
为无价值更持部封，是湖沫。秸随着生产
的进行，服索价略上升为 11 元/股，净资
产变为 3 元/眠，则南价值支持四约的 3
元/服为虚拟价值，无价值支持的 8 先/
股为泪沫价值。虚拟价值是经常变甜的，
它相泪沫的界限不窗羁纷涌。
纸币是金属货币的代费物，它提没南
价髓的，在与黄金等可自由兑棋时，'8!:另
一段醺黄金价值柏细的部卅黛服她l价值o
在不可兑换制醒下，纸币的(介棉申由国家
经济提刀黄梅的部分't;)虚拟价值，翻出部
封为泪珠价值。
土地(未开发过的生地〉是非常特殊
的~蜀咽，土地甲不舍人樊野跑，应无价
值。但它…般不可能贝失，且归属…恒的
社会栋，士蝴巫黯就是通ìS土地的1介棉
补偿来西变真归属的。在某一时点相蛐点
的阳(介棉申，南一部份黑维科学测算的
合理价值，黑人们l归琅上远安持的，正
常情泪下土地(介略不qJ能低于该值，这是
土地的虚拟价值，租出ìî<值的部分为泪珠
价值。经科学测算…块土地合理的价幅为
1 万元/亩，虚拟价值就是 1 万元/面，西
由于协作迟到 10 万元/亩，则 9 万元/面
就是酒沫价值，因为不同协作了2后土地
1介棉!助企降为 1 万/丽。
期货合约黑现在买卖代程将来实韧
的合闹，真价幅申与实嘲附凹的制约为~
拟价值，跑出部份为泪珠价值。
如果把价值形敷地比躏均拥剧创造
的大楼，则脆拟价偏就更是大楼倒映在E7J<申
的影子，而泪沫价值则是大涌上出现的涌
而黯楼。
1介棉由价值、虚拟价值、泡沫价值决
~，5lD :价幅=价值+虚拟价值+迥沫价
值(口授示取决于而菲等于，下罔〉。虚拟
价值、酒沫价值归为害时，价幅=价值.tî<
交易价幅主要回决于交易到黛所霜的社
会@费剪剧蟹.)2黑马蝇，嗯相斯拟法所研
究的翩翩;当湖沫价值均慧，质量拟价值不
为零时，价棉由(介匍相撒拟价值决定就纯
由虚拟价值决~(价值为零时);在酒沫价
值不为零时，价幅由价值、虚拟价值相遇
沫价值共同决距。
二、虚拟经济、翘沫经济的定义
虚拟经济建 20 世妇来世界经济甲出
现的一个新经济术语，至于什么建虚拟经
济，自酣闺际上尚无一盟的~义。由于我
国现代缀济发腾起步相对较晚，虚拟经济
的发展t8远湛的于发us嗣辙，所以对节的
认识比较晚，学术界对虚拟经济的确叨舍
'y!..存在的分歧极大。
笔者认为，虚拟经济建指与虚拟价值
百央的一系列经济滔函，包括虚阳韧的交
易、~价、对南关人相社会组织的影响等。
酒沫经济建指与泪沫价值商央的一系列
经济洒珊，它包悟附油沫价值的~辑、~
缩到社会相买卖当事人的后果等各个:õ
蹄。虚拟结济利油沫经济都能影响势相成
2004 • 12 经济论坛 5
果的分配和社会资源在各个社会主体间
的分布。涉及虚拟经济和泡沫经济的交易
物在日常经济生活中最常见的是股票、债
券等金融有价证券，但我们研究的虚拟经
济并不只是这些。
三、虚拟经济与泡沫经济的形成
虚拟经济产生的历史十分悠久，它是
伴随着信用的产生而产生，随着实体经济
的发展而发展，并大大促进了实体经济的
发展。虚拟经济是信用产生和发展的结
果。
虚拟经济第一个发展阶段是闲置货
币的资本化，即闲置货币成为生息资本。
虚拟经济最早的起源可以追溯到私人间
的商务借贷行为。某生产者在生产过程中
缺乏足够的资金，于是向有闲置钱的人
(贷出方)借款，口头或字据(一般是借据)
许诺在一定时期内还本付息。通过这一借
贷活动借方取得资金使用权，同时将信用
表现形式的借据或口头承诺让给贷方。贷
方在失去资金使用权的同时得到可讨还
本息的权利凭证——借据，而借据就是虚
拟资产。到期贷方将借据还给借款方取回
本金和利息，作为虚拟资产的借据灭失。
有了借据这些虚拟资产的参与，通过借款
与还款的循环运动，生产可以继续进行或
扩大，使实体经济得到发展。贷方并未从
事实际的经济活动却使手中的闲置货币
产生利息，这就是虚拟经济产生的动力，
从中也能反映出虚拟经济对经济发展的
作用。中国的宋代就有纸制货币“交子 ，
近代的山西商人发明银票以代金属货币
职能，这些都是早期的虚拟资产，是虚拟
经济简单的形式。
随着信用的发展和借贷规模扩大的
需要，专门利用信用从事借贷中介的银行
产生，于是虚拟经济发展进入第二个阶段
— — 生息资本的社会化阶段。银行、钱庄
等金融企业作为中介机构将人们手中闲
置的货币借入，并给予储户索本利的权利
凭证——银行存单。它们将闲散资金集中
起来，再贷给需要资本且有营利能力的企
业 ，得到企业承诺到期付款的收款凭证
— — 贷款合同。于是产生了存单、贷款合
同等虚拟资产。为了避免间接融资时要付
出较高的成本，某些信用较好的企业通过
向社会发行股票、债券等进行直接融资，
而人们用手中的闲置货币购买股票、债券
6 经济论坛2004·1 2
等各种有价证券来生息。股票债券等有价
证券成了最常见的虚拟资产。正如成思危
所言：生息资本的社会化可以引导社会上
的资金从不从事生产、流通、交换等实体
经济活动的人们手中转移到能将其用于
实体经济活动的人们手中，并可以将分散
在各人手中的资金集中起来从事较大规
模的、收益较高的经济活动 ，从而优化投
资方向，提高资金的使用效率。
与银行产生的大量金融资产同步发
展的是社会组织(主要是企业)产生了大
量的代表权益的票据(如飞机票、火车票、
电影票、娱乐部门票、体育比赛门票等)。
人们在实际消费前购买的这些票据在其
权利灭失前也是虚拟资产。人们用货币或
实物换来的票据是有虚拟价值的，其虚拟
价值由提供的商品或服务的劳动价值支
撑。这些非金融票据虚拟资产大多是提供
服务方和享受服务方直接交易，一般不会
产生泡沫，但存在暗中交易的市场也能产
生泡沫，典型的例子是黄牛党票贩子倒卖
紧俏的球票、火车票。
虚拟经济发展的最高阶段是虚拟资
产市场化。在虚拟资产缺少流动性时，会
造成虚拟资产向实物财富资源转化的障
碍，一旦发生信用危机，拥有虚拟资产的
一 方将承担全部风险。有了虚拟资产交易
的市场，人们可根据风险和收益的偏好将
一 种虚拟资产转化为另一种，并能较快地
使虚拟资产变为实物财富，从而大大减小
拥有虚拟资产的风险。虚拟资产越来越像
实物财富，人们将虚拟资产和实物资产同
等看待，这是信用发展的结果。随着信用
的进一步发展，人们更愿意接受便于保
存、携带和支付的虚拟资产。
纸币、电子货币、某些企业发行的代
币卡等都是金属货币的代表物，它们同股
票债券一样是虚拟资产，是政府、企业信
用发展到一定程度的产物。这些虚拟资产
的虚拟价值是由它们代表的实物(金属货
币、实物财产等)支撑的。
四、虚拟经济与泡沫的关系
泡沫经济与虚拟经济密切相关，它本
身是虚拟经济的副产品。泡沫经济的核心
是泡沫，了解了泡沫的产生就知道了泡沫
经济是怎样产生的。泡沫是指资产价格高
到了无法支撑的地步，所以，泡沫不能称
为泡沫资产，只能叫泡沫。泡沫经济和虚
拟经济都是与实体经济对立的，了解了泡
沫是怎样产生的，区分虚拟资产和泡沫就
较容易。
一 般商品的价值都是由其所耗费的
社会必要劳动时间决定的，而虚拟资产或
金融产品只是将来实现价值的权益凭证。
由于虚拟资产未来实现的价值是难以准
确预见的，因此虚拟资产的内在价值很难
像实物商品那样准确推定。而且虚拟资产
价值本身具有模糊性和不确定性，所以虚
拟资产价格具有极大的不确定性，大起大
落是虚拟资产价格运行的常态。股票、期
货等交易中普遍使用的保证金交易和独
特的抛空机制，加大了这种不确定性。买
方信息的不对称使其盲目性增强，强大的
投机力量使虚拟资产比实物资产有着更
大的不确定性和难以预料的风险。人们对
虚拟资产价值的心理估计往往有较大的
主观和人为成分，常常对它有过于乐观的
估计，很容易将虚拟资产的价格定得高于
其将来能实现的价值即虚拟价值。价格超
出虚拟价值的部分就是泡沫，只不过在泡
沫破灭之前，人们很难判断出哪是泡沫。
泡沫反映了投资者对交易物定价过分乐
观的估计。泡沫理论的提出者布兰查和沃
森认为 ，股票价格高于股票的实际价值
时，投机泡沫开始膨胀。
泡沫和虚拟价值在一定的条件下相
互转化，如果价格不变而将来支持虚拟价
值的价值降低，则虚拟价值降低而泡沫增
加；相反，若劳动生产率提高促使实体经
济有较大发展，虚拟资产中将来有价值
支持的部分增加，则虚拟价值提高，同时
泡沫减小。吉恩 ．M．格罗斯曼以金融泡
沫说明了这一点：金融泡沫与劳动生产率
有较大的关联性，只有经济的不断增长和
劳动生产率的不断提高才能够避免股票
市场泡沫破灭。
虚拟经济和泡沫经济二者必须严格
区别。与虚拟经济有关的概念很多：金融
资本、虚拟资本、虚幻资本、符号经济、货
币经济、金融经济、泡沫经济、泡沫、虚拟
价值、虚拟资产等，必须将它们一一分清，
不能将金融资本、虚拟资本、虚幻资本混
为一谈，不能将货币经济、泡沫经济统统
等同于虚拟经济，更不能将实质经济和虚
拟经济、泡沫经济对立起来。
(作者单位：潍坊学院)
维普资讯
累的约配相枚金商源在各个社会烹你阔
的卅衍。油及服拟结济和湖沫结济的辑
制在日常经济宙中最常见的黛股票、债
券等金融筒{介证券，但我们研究的服拟经
济并不只是这些。
三、虚拟经济与相沫经济的形成
虚拟经济产生的历史十分悠久，它是
伴随警信用的产生而产生，随着实体经济
的发展而ðZ腰，抖大大促进了实体经济的
发髓。虚拟绕济建悔罔产生和发展的结
栗。
虚拟经济第一个发展阶段黛闲醺货
币的资本化，即闲置情而舰为生思资本。
虚拟经济最恩的起酒可以遍溯到轨入阔
的商务恼t进行为。3夜生产者在!ì产过理巾
缺乏足百多的资金，于是向南闲置饶的人
(货出乃〉懂椒，口头就芋据(…般是惜据〉
许诺在…Æ时期内还本忖思。通过这一幅
岱酒剧懂日眼得资盘使用权，罔时将信用
费现形式的借据割口头旗i黯让始贷乃。货
市在失去商命{距用权的网时得到时迎
吕京的权利凭证一一锚睛，而惜据础建虚
拟资产。到期愤r:n唱惜捕i在信借款乃阳剧
本金利利患，作为虚拟资产的惜据灾失。
育了懂据这些虚拟资产的参与，通过懂默
号还款的循环运动，生产可以继摄进厅里E
扩大，使实体经济得到发展。贸市抖未从
事实际的经济滔油却脏手中的闲置由而
产生利酿，这就露虚拟经济产生的相刀，
从中也能皮映出席拟经济对组济发展的
作用。中国的宋代就简纸制情而";Q:子
近代的山的剧入发明眼票以代金隅货币
职能，这些都是恩期的股拟资产，是虚拟
络济简单的形式。
随着信用的发展和懂贷规模扩大的
需要，专门利用信用从事{茵货中介的眼行
产生，于是虚拟经济发展进λ第二个阶段
…一生思资本的社会化阶段。假厅、惋庄
等金融企业作沟甲介机闯将人们手中闲
置的捕币惜入，并给予储户索本利的报刷
凭证一一假何存单。它们将闲额资金集cþ
ÆQ来，再t连结需要资本目词3吉利能刀的il:
llii ，得到企业墩话到期付献的收款凭证
一"一捕融合闹。于是产!ì了存单、回牵引合
同等虚拟资产。为了避免闹攘融资时要付
出较高的戚本，累些信用较好的企业通过
向社愈发行股票、债券等进行直接融资，
而人们用手申的闲置货币阳买股票、债券
6 经济论坛 2004 . 12
等各料商{介证券*生辙。眼票债券等商价
证券阔了最常见的服拟资产。阳明恩能
:患资本的性合化可以5
的资金从不从事韭产、流通、;Q:棋等实体
经济活甜的人们手中转略到能将只用于
实体经济活动的人们手中，并可以1号份额
在各入手中的资金集中也来从事较大规
模的、收益较高的经济活用，从而优化技
资ì5问，提高资金的使用效率。
与假仔产生的大量金融资产同步发
展的是社合组织(芷要建il:llii )产生
嚣的代模帜宣言的票据需(蚓飞机票、火车票、
电影慧、娱乐部门票、体育比赛门票等)。
人们在实陆消费削则实的这监嚷揣在某
权利贝失用也建虚拟资产。人们阴货币明
实韧棋来的票据是南虚拟价值的，真虚拟
价值由提供的商回~服务的嘴边价值豆
撑。这些非金融票据虚拟资产大多理提供
服务ì5相享受服务巧直接交易，一般不含
产生潮沫，但存在脑中交易的市场也能产
生湖沫，典型的例子耀黄牛悔票贩子倒卖
!紧俏的服票、火车票。
t![拟纽济发展的最高阶段捷撒拟资
产市场化。在虚拟资产制少流却~哇肘，会
遗属虚拟资产向英明财露资源转化的隔
醋，一且发生信用危机，拥向虚拟资产的
…市将激由全部风险。词了虚拟资产交弱
的市场，人们可根据冈恼和收益的偏好将
一脚虚拟资产转化为另…醉，并能较快地
使团军拟资产变为实物财富，从闹大大J翻山
问商店首拟资产的阴阳。虚拟资产跑来踹像
英明财辑，人们将成呈阳资产和实物资产肉
等惹得，这是信用发展的结果。随着信用
的进一步发脯，人们5坦白善意接受便于保
存、捷懵和安{寸的虚拟资产。
组币、电子货币\粟些企业发厅的代
币卡等都是金属货币的代渍咽，它们同股
票债券…样是虚拟资产，建政府、企业信
用及展到…程度的产物。这些虚拟资产
的虚拟{介髓黑白它们代袤的实物(盘周由
市\实物财产等〉安撑的。
四、虚拟组济与湘沫的关摇
湖沫经济与虚拟经济~切相关，它本
身是虚拟经济的自U严田。泪沫经济的核l归
是泪沫，了解了泪沫的产生就知道了泪沫
经济是~惊产生的。泪沫是指资产{介幅画
到了无法变攘的用步，所以，泪沫不能利1
为汩沫资产，只能ou泪沫。泪沫经济相虚
拟经济部黑与实体经济到江的，了解了泪
沫是~样产生的，区分虚拟i资产柏油沫就
极帮鹤。
一般蹦出的价值都建由且所耗费的
社会胁要势却时间决定的，而虚拟资产现
金融产日只是将来实现价值的椒面凭证。
由于虚拟资产未来实现的价值是难以准
确预见的，因此虚拟资产的内在价值很难
像实物商日那样准确推霞。而且t![拟资产
价值本身舆南模糊性相不确理性，所以t![
拟资产价幅舆南极大的不确Æ~哇，大届大
潜景膛拟资产阶桶i恶行的常恋。股票、期
货等;Q:期中普遍使用的保证金;Q:栩栩棚
特的阳s::机制，1]0大了这抑不确定~哩。实
市信患的不对附使舆盲目性增强，强大的
投机刀量使虚拟资产比茧物资产商着重
大的不确定性和难以预制的风险。人们对
虚拟资产价值的的理巳计往往南极大的
烹观和人为明分，常常划它筒i立于乐观的
的计，很销黯将成立引J.(资产的{介桶距得高于
罢王将来能实现的价值即虚拟价髓。{介棉溜
出脆拟(介髓的部分就是翻沫，只不泊在湖
沫假贝2.朗，人们很难判断出嘟是湖沫。
租沫股映了投资者附;Q:黯韧距{介过分乐
观的的计。湖沫理论的提出者布兰查和沃
森认为，股票价幅画于股票的在际价值
肘，搜帆泪珠开始~~o
酒沫相应E拙l价值在…胆的条件下相
互转化，如果价幅不变而将来更陪虚拟i价
值的价值降低，则虚拟价值降低阳湖沫增
1]0; 棉股，黯劈油生甚严察提高促使某体经
济南极大发髓，虚拟资产中将来青价值
更待的部分增加，则应t拟价值提高，问时
泪沫1币!J1o ã恩 .M. 棉穆斯曼量以金融粗
沫说明了这…点:金融泪沫号劳油生产率
南极大的关联啦，只南经济的不断增校和
霄油生产率的不断提高才能够避免脏票
市场泪珠破页。
虚拟经济相泪沫经济工暂ilill损严棉
区剧。与虚拟照济宵尖的棚愈1良多:金融
资本、虚拟椅本\虚幻资本、府曾经济\啸
而经济、金融经济、泪沫结济、坦沫、虚拟
价值、虚拟资产等， ilil\须将它们一一分满，
不能将金融资本、虚拟资本、虚幻资本混
为一谈，不能将货币经济、酒沫经济统统
等同于虚拟经济，更不能将实质经济和虚
拟经济、泪沫经济则立跑来。
(作者单位:海坊学院)
