2004쓪뗚11웚맣컷짧믡뿆톧,2004(ퟜ뗚113웚)GUANGXISOCIALSCIENCES(Cumulatively,)막욱쫐뎡훐붻틗닙ퟝ뗄튻냣쒣쪽뫍쪵횤퇐뺿쓟좫뫪ꆡퟞ킡즽(쓏듳톧뺭볃톧풺,맣뚫ꆡ맣훝ꆡ510632)[햪튪]ꆡ붻틗닙ퟝ쫇튻훖쓑틔뇦뇰뫍볠맜뗄닙ퟝ탐캪,춨맽퓋폃튻룶죽뷗뛎쒣탍,싛횤쇋붻틗닙ퟝ헟춨맽퓚막욱쫐뎡퇏룱쒣럂쓚쒻붻틗훐쓚늿죋뗄탐캪쒣쪽뛸믱샻뗄튻냣쒣쪽,늢럖컶쇋쓚쒻붻틗뫍붻틗닙ퟝ룷뷗뛎뗄쳘뗣,횸돶쇋훚뛠뗄룺럧헟뫍쪢탐뗄쓚쒻붻틗쫇떼훂붻틗닙ퟝ뗄벤샸쿠죝쳵볾죝틗싺ퟣ뗄풭틲ꆣ뛔컒맺막욱쫐뎡닙ퟝ탐캪뗄쪵횤펡횤쇋듋쒣탍뗄헽좷탔,춨맽복킡쓚쒻붻틗뗄뇈싊,틔벰볓듳뛔붻틗닙ퟝ뗄돍랣솦뛈뗈듫쪩,뿉틔복짙붻틗닙ퟝ탐캪ꆣ[맘볼듊]ꆡ붻틗닙ퟝꆡ쓚쒻붻틗ꆡ벤샸쿠죝ꆡ믬춬뻹뫢[훐춼럖샠뫅]ꆡꆡ[컄쿗뇪쪶싫]ꆡAꆡ[컄헂뇠뫅]ꆡ1004-6917(2004)11-0080-05Ξꆡꆡ막볛닙ퟝ웆뮵쇋쫐뎡탅탄,퇏훘쯰몦쇋쫐뎡풴엤훃뗄볛뗄룟(VH)믲뗍(P0,막볛믘떽풭살뗄캻훃),쫐뎡짏뗄붻틗헟릦쓜,룷맺헾뢮뚼닉좡듫쪩살복짙막볛닙ퟝꆣ헢킩듫쪩뛔탅뚼쫇럧쿕훐탔뗄ꆣ쾢닙ퟝ뫍탐캪닙ퟝ폐튻뚨뗄킧맻,떫뛔떥뒿믹폚붻틗ꆢ췪좫춨뷨본Allen뫍Gale뗄죽뷗뛎랽램,죋쏇냑쓚쒻붻틗뗄맽돌맽싲싴살뷸탐닙ퟝ뗄닙ퟝ탐캪(벴붻틗닙ퟝ)좴컞쓜캪솦ꆣ뷼럖캪죽룶뷗뛎T1ꆢT2뫍T3ꆣ쓪살,막볛닙ퟝ퇐뺿뗄훘뗣쿲쇋붻틗닙ퟝ,좡뗃쇋튻킩뷸ퟮ돵,쯹폐막욱뚼평쇷뚯탔붻틗헟돖폐,쯻쏇쯦쪱ힼ놸싴햹,떫쿠맘뗄컄쿗뛔붻틗닙ퟝ뗄탐캪쒣쪽ꆢ쓚쒻붻틗폫붻틗닙돶막욱,웤막욱릩룸몯쫽캪:ퟝ뗄솪쾵뗈컊쳢뗄첽쳖좴쿊폐짦벰ꆣ놾컄싛횤쇋붻틗닙ퟝ믱P(ã)=a+bãꆡꆡꆡꆡ(a>0,b>0)(1)샻뗄튻냣쒣쪽,늢뛔컒맺막욱닙ퟝ탐캪뷸탐쇋쪵횤,퓚듋믹뒡P(ã)캪막욱볛룱,ã캪돉붻솿ꆣ짏쪽뇭쏷:볛룱풽뗍,싴돶짏뛔복짙붻틗닙ퟝ쳡돶벸뗣뾴램ꆣ뗄막욱풽짙;볛룱풽룟,싴돶뗄막욱풽뛠ꆣ퓚T1쪱웚,쓚늿죋믱뗃막욱뗄쓚쒻탅쾢,막볛붫틲캴릫튻ꆢ쒣탍믹뒡뾪뗄탅쾢뛸짏헇(듋뒦쿻쾢캪샻뫃)ꆣ쓚늿죋뻝듋죫쫐릺싲막욱,웤탐캪붫떼훂막욱볛룱짏헇ꆣ쓚늿죋횪뗀막볛뗄ퟮ훕볛퓚뷸탐붻틗닙ퟝ쪱,닙ퟝ헟춨맽쒣럂쓚늿죋퓚막욱쫐뎡캻캪VH,퓚볛캻VH쯹폐쇷뚯탔붻틗헟싴돶뗄막욱캪:짏뷸탐붻틗,쫐뎡짏뗄듳늿럖붻틗헟뚼늻쓜쟸럖쫐뎡짏뗄붻틗쫇닙ퟝ헟쯹캪뮹쫇쓚늿죋쯹캪,듓뛸쪹붻틗닙ퟝ헟듓훐믱ãVH-av=(2)b샻ꆣ볙뚨쫐뎡횻폐죽샠붻틗헟:쓚늿죋ꆢ쇷뚯탔붻틗헟뫍룺럧뛾ꆢ쓚쒻붻틗뗄탐캪쒣쪽헟ꆣ쓚늿죋(Insider)뛔릫쮾막볛펵폐췪좫탅쾢,쓜릻ힼ좷뗘풤닢떽막욱캴살뗄볛횵,헢킩죋뿉쓜쫇릫쮾뗄룟닣맜샭죋풱ꆢ듳쓚늿죋죫쫐뫳,붫틽웰막볛뗄짏헇,웤릺싲뗄막욱쫽솿캪막뚫믲믡볆쪦ꆢ싉쪦뗈ꆣ쇷뚯탔붻틗헟(LiquidqIitytraders)듳뚼1,뛸췢늿춶헟뛔샻뫃쎻폐죎뫎쿻쾢,쯹틔,쯻쏇늻믡릺싲쫇킡뛮붻틗헟,평폚췢늿풭틲,뿉쓜놻웈싴돶막욱ꆣ룺럧헟막욱ꆣ떽T1쪱웚쒩,쓚늿죋뗄막욱컼돯릤ퟷ틑췪돉ꆣ듋쪱막(Followers)뛔막볛늻펵폐췪좫탅쾢,쯻쏇훷튪룹뻝웤맛닢떽뗄볛캪P1,쟒폐:p1=a+bqI1쫐뎡쟩뿶뷸탐붻틗쳗샻ꆣ쎿룶룺럧헟뚼펵폐쿠춬뗄풴,쫇퓚T2쪱웚,룺럧헟맛달떽T1쪱웚쫐뎡짏막볛뫍돉붻솿뛔돆뗄ꆣ뗄뇤뚯,췆닢돶쓚늿죋퓚붻틗,듓뛸뗷헻웤막욱탨쟳,늢싲뷸볙뚨쫐뎡짏폐N룶룺럧헟,(Nµ0),컞싛쓚늿죋횪뗀막막욱ꆣ쎿룶룺럧헟뚼횪뗀ퟔ벺쫇뫍웤쯻뗄N-1룶죋퓚뺺싲,Ξ[쫕룥죕웚]2004-05-20[ퟷ헟볲뷩]쓟좫뫪(1965-),쓐,뫾놱뛷쪩죋,쓏듳톧뺭볃톧풺늩쪿퇐뺿짺;ퟞ킡즽(1977-),쓐,뫾쓏틦퇴죋,쓏듳톧뺭볃톧풺늩쪿퇐뺿짺ꆣ80
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