DSGE模型的结构和应用
北京大学国家发展研究院
2010年5月6日
仝 冰
论文题目：
货币、利率与资产价格 ——基于DSGE模型的分析和预测
任务：
建立一个可以反复使用的、适用于中国经济的动态随机一般均衡（DSGE）模型
论文结构
1.宏观经济计量模型的发展和应用
2. DSGE模型的计量方法
3. 模型设定: CMR模型
4. 稳态分析:参数校准，利率之谜（CMR模型）
5. 动态估计:参数讨论,方差分解（CEE/SW模型）
6. 模型评估和预测（CEE/SW模型）
7. 模型的性质和应用：冲击响应分析，资产价格与货币政策的关系 (CMR)
核心的CEE/SW模型
企业家信贷摩擦机制
新古典银行部门
模型结构
RBC模型
+垄断竞争+粘性价格
=标准的新凯恩斯主义模型（Blanchard-Kiyotaki 1989）
+ 粘性工资、习惯形成、资本调整成本和可变的资本利用
= CEE(2005)，SW（2003）
+ 企业家部门BGG（1998）
+ 新古典银行部门CCE（1995）
= CMR（2003，2007），刘斌（2008）
文献综述
Christiano, Eichenbaum& Evans（CEE,2005）“Nominal Rigidities and the Dynamic Effects of a Shock to Monetary Policy”
Smets&Wouters(SW,2003) "Comparing shocks and frictions in US and euro area business cycles: a Bayesian DSGE approach”
Bernanke,Gertler& Griliches(BGG1998) “The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Framework.”
Christiano, Motto& Rostagno(CMR,2007）Financial factor in Business Cycle,2007
刘斌（2008）我国DSGE模型的开发及在货币政策分析中的应用
模型由繁到简
完整CMR模型有25个方程
去掉企业家部门，减少3个方程
去掉银行部门，减少5个方程
得到CEE模型，也是有限参与（limited participation）模型常用的结构。
去掉企业流动资金贷款的假设，去掉货币 ，得到SW模型
CEE/SW模型
传统DSGE模型的预测能力无法与简单的VAR模型相比。
CEE(2005) 引入大量摩擦，Smets和Wouters(2003)引入大量外生冲击,并用Bayesian方法估计。
对数据的拟合能力可以和标准古典VAR以及Bayesian VAR相媲美。
这一模型已经成为欧洲中央银行经济预测的Workhorse。
美国，新西兰，澳大利亚，南非。
对CEE/SW模型进一步简化
在SW模型中去掉工资粘性、价格和工资的后向指数化、可变的资本利用、消费习惯和投资调整成本，就是传统的包含垄断竞争和Calvo价格粘性的新凯恩斯主义模型。
模型的最简化版本去掉了资本存量，成为一个动态的IS-LM模型，包含菲利普斯曲线、跨期欧拉方程（对应IS曲线）、货币政策以及货币需求函数（对应LM曲线）四个方程。如果用利率规则替代货币增长规则，则模型中也可以去掉货币，这是Clarida, Gali, Gertler(1999)使用的货币政策分析标准框架。
模型由简到繁
IS-LM模型
Clarida, Gali, Gertler(1999)
总需求：消费者的跨期欧拉方程（IS曲线）、泰勒规则
总供给：由Calvo价格粘性假设推出菲利普斯曲线
1960、70年代的结构性模型
总需求：IS，货币需求（LM），货币供给
总供给：Philips曲线
CGG模型推导
家庭优化问题：
得到跨期欧拉方程：
由于没有资本和投资，Y=C,对数线性化得到IS曲线：
企业部门
生产函数：
企业的真实边际成本为：
企业在t时期的利润是：
Calvo价格粘性，企业跨期优化，得到：
进一步转化为传统的Philips曲线：
增加各种摩擦机制得到CEE/SW模型
增加资本和投资调整成本：
资源约束：
可变的资本利用率：
粘性工资：
价格和工资的后向指数化：
习惯形成：
CEE/SW模型
方程1：资本积累
方程2：将资本利用率和真实利率联系起来
方程3：资源约束
方程4：泰勒规则
方程5：生产函数
方程6：劳动需求函数
方程7：消费的欧拉方程
方程8：投资欧拉方程
方程9：托宾q的动态
方程10和11：工资和价格的调整方程
来自Canova&Sala（2009）
CGG与CEE/SW模型对比
增加企业家部门
金融加速器
标准模型中：
存在金融摩擦时：
金融摩擦放大了实体经济的波动。在经济萧条时候，外部融资溢价提高，企业更难得到贷款，投资相对于CEE/SW下降更多。
增加银行部门
期内条件与期间条件
宏观建模的成本 vs. 收益
解释现象（科学探索）
需求加速
Akerlof
政策应用（工程技术，计量）
模型设定相对成熟、规范
FRB/US，SW，CMR，NAWM
宏观政策分析的主要模型
IS-LM
CGG模型
CEE/SW模型
信贷摩擦：BGG模型和Kiyotaki-Moore模型
数量扩张：Gertler, Kiyotaki (2009)
模型计算
所有计算使用基于Matlab 的Dynare 完成。
论坛：
学习一般均衡建模：Christiano的《A Short Course 》，网址为
DSGE模型的计量方法
校准，模拟（Kydland&Prescott）
SVAR方法
最大似然方法
贝叶斯方法:
综合了校准和最大似然法的优点。最大似然方法没有先验密度只有似然函数；校准方法假设了退化的先验分布。
模型估计方法的选择
DSGE模型的实际应用
定量应用：
作为度量真实经济的基准
构造了一个政策分析的实验室
定性应用：
模型是节约信息的工具
提供了思考经济问题的框架
模型稳态分析：利率之谜
通货膨胀风险溢价
中美利差
习惯、谨慎性储蓄与流动性约束
第7章．模型性质和应用
对完整的CMR模型冲击响应分析
货币政策冲击
简单模型与完整模型的冲击响应比较
外部融资溢价
不同持续性的货币冲击响应比较
利率规则与货币规则的比较
预期的外生需求冲击
简单模型与完整模型的冲击响应比较
预期实现与当期实现的冲击响应比较
预期实现与预期未实现的冲击响应比较
实体经济、金融市场与货币政策的关系
货币冲击下外部融资溢价变化
从对实际经济的影响来看，容忍性的利率规则对产出影响与货币规则相当，对通胀的影响比货币增长规则小；激进型利率规则对产出和通胀的影响小于容忍型利率规则；利率对产出缺口反应很微弱的降低了通胀的波动，对其它变量的波动几乎没有影响。
以对产出的影响而言，容忍性利率规则下，利率调低1%等于货币增长提高%，激进型规则下，利率调低1%等于货币增长提高%；以对通胀的影响而言，容忍性利率规则下，利率调低1%等于货币增长提高%，激进型规则下，利率调低1%等于货币增长提高%。
相对于简单模型，在完整模型中财政支出乘数有所增加（从增加到），产出的持续性增加。对通胀的影响更强，在第二期的最高值从年率%达到%。
实体经济、金融市场与货币政策的关系
对货币政策的挑战在于货币当局与金融市场的关系：货币扩张会不会催生资产价格泡沫？货币紧缩会引起资产价格崩溃吗？资产价格崩溃如何影响实体经济？保持通胀的稳定是否会放大资产价格的波动？资产价格是否应该成为货币政策调控目标?对这些问题还没有确切的答案。
金融部门对实体经济和货币政策的影响
不同杠杆比率下的货币冲击
来自金融市场的冲击
货币政策对金融市场和经济波动的影响
不同货币规则下的资产价格泡沫冲击
货币政策是否应该对资产价格变化反应？
不同货币政策对于金融冲击传播机制的影响
央行是否应该对资产价格反应？
图7-11模拟不同货币政策规则下，如果货币增长对于资产价格、产出和通胀反应对经济波动会有怎样的影响。除了资产价格泡沫冲击，还引入其它所有冲击，这与实际情形更加吻合。相对于冲击响应得到的条件二阶矩，模拟得到的无条件二阶矩更有现实意义。
结论：对通胀反应权重提高使得资产价格的波动下降；产出和通胀先上升后下降，这说明容忍性的货币政策会放大经济波动。对产出的反应权重提高有助于降低产出和资产价格的波动，但是通胀波动程度增加。在对通胀反应和对通胀、产出反应的货币政策中包含资产价格都可以缓和经济波动。随着对资产价格反应权重提高，产出、资产价格和产出的波动减小；但是变化幅度很微弱。
模拟表明比较可取的政策是对通胀反应和对通胀、资产价格反应。
谢 谢 !
