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[table_main] 大宗商品周报
2010 年 11 月 07 日 大宗商品周报
流动性和新兴市场需求刺激商品牛市
[table_research]
研究员： 张雪川
Email： zhangxch@
研究员： 高羽
研究员： 廖玉玲
何杰
联系人： 李涛
litao@
图１：黄金、原油与美元一周走势
2010-10-15 2010-10-18 2010-10-19 2010-10-20 2010-10-21 2010-10-22
COMEX黄金期货 WTI原油近月期货 美元指数
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图２：LME 金属一周走势
2010-10-15 2010-10-18 2010-10-19 2010-10-20 2010-10-21 2010-10-22
LME三月铜 LME三月锡 LME三月铅
LME三月锌 LME三月铝 LME三月镍
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
投资要点
上周美联储的定量宽松政策符合预期，美元汇率大幅走跌，同时公布的中美及
欧元区采购经理人指数均显扩张，表明经济仍处于复苏趋势，这将支撑原油和
基本金属需求，导致大宗商品继续走高。
全球宏观
上周美联储公布了 6000 亿美元的长期国债购买计划，加上美联储将继续用所持
有的到期债券的本金 2500-3000 亿美元进行再投资，QE2 总共将向市场投入约
7500-8000 亿美元。美联储此举意在降低长期利率以刺激经济增长，这可以通过
两个途径实现。第一，降低长期利率以刺激贷款增长，从而增加消费支出和投
资额；第二，促使资产价格上涨，通过财富效应促使消费者增加支出。就实体
经济而言，疲软的房地产市场使大多数美国家庭仍背负重担，银行仍旧惜贷，
这些问题的持续或者恶化都将进一步导致美联储的政策走向，从而决定美元的
命运。我们认为，美国经济仍行走于复苏的道路上，但复苏速度仍将导致下一
步美联储宽松货币政策的出台。
原油
近期好于预期的美国经济数据和美元继续贬值的预期，将在短期内支撑原油价
格的上涨，但中长期来看，美国疲软的经济导致宽松的供需面，原油价格上涨
空间和动力有限。
黄金
自从 8月底伯南克暗示要 QE2以来，美元和美元资产缺乏吸引力导致美元兑日
元下跌 %，兑欧元下跌 %，对美元继续贬值的预期已经在过去两个月中
被市场实现。预计在未来一段时间中驱动黄金价格继续上涨的主要因素不会发
生大的变化，第一是美元贬值的预期，二是黄金的持有成本仍将在历史低位徘
徊，因美联储的基准利率已趋于零，三是全球黄金采矿的成本会随着能源和其
他大宗商品价值的重估而继续走高，最后是泛滥于新兴市场的流动性将推高通
胀预期，所以中长期内黄金价格有继续上涨动力。
LME 金属
本周国内将公布货币供应量、进出口、工业生产和 CPI 数据，国内工业增加值
同比虽有所放缓，但环比呈逐渐上升趋势，而基本金属需求主要依赖中国，国
内需求的旺盛有望促使基本金属价格趋于强势。预计本周基本金属价格继续保
持强势。风险在于，通胀数据难以容忍，带来未来中国央行的紧缩行动。根据
华创商品模型计算，预计本周 LME3 月期铜价格将在 8400 美元上方继续走强。
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大宗商品周报
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目 录
一、 全球宏观 ........................................................................................................................ 4
二、 原油 .................................................................................................................................. 4
三、 黄金 .................................................................................................................................. 4
四、 LME 金属 .......................................................................................................................... 5
五、 本周投资日历 ............................................................................................................... 5
图表目录
图表 1 主要国家经济数据发布 ................................................................................................... 5
图表 2 大宗商品价格阶段涨幅 ................................................................................................... 7
图表 3 美国通胀预期 ................................................................................................................... 8
图表 4 中国+G7 O 欧元区 D 先行指标 ...................................................................................... 8
图表 5 欧元区工业信心指数 ....................................................................................................... 8
图表 6 TED 利差——流动性压力指标 ...................................................................................... 8
图表 7 美国公司债低高收益债券收益率比 ............................................................................... 8
图表 8 美国 VIX 走势 .................................................................................................................. 8
图表 9 人民币即期远期汇率 ....................................................................................................... 8
图表 10 主要股市走势 .................................................................................................................... 8
图表 11 MSCI 指数走势 ................................................................................................................. 9
图表 12 新兴市场回报 ................................................................................................................... 9
图表 13 成熟市场回报 ................................................................................................................... 9
图表 14 主要货币汇率回报--基准货币:美元 ............................................................................... 9
图表 15 日元 3 月 LIBOR 与美元 3 月 LIBOR ............................................................................ 9
图表 16 日元 3 月 LIBOR 与欧元 3 月 LIBOR ............................................................................. 9
图表 17 CFTC 报告 CME 欧元持仓量 .......................................................................................... 9
图表 18 CFTC 报告 CME 澳元持仓量 .......................................................................................... 9
图表 19 CFTC 报告 CME 加币持仓量 ........................................................................................ 10
图表 20 CFTC 报告 CME 日元持仓量 ........................................................................................ 10
图表 21 CFTC 报告 CME 瑞士法郎持仓量 ................................................................................ 10
图表 22 CFTC 报告 ICE 美元持仓量 .......................................................................................... 10
图表 23 CFTC 报告 CME 英镑持仓量 ........................................................................................ 10
图表 24 CFTC 报告 CME 新西兰元持仓量 ................................................................................ 10
图表 25 CFTC 报告 CME 墨西哥比索持仓量 ............................................................................ 10
图表 26 CFTC 报告 ICE 轻质原油持仓量................................................................................... 10
图表 27 CFTC 报告纽约轻质原油持仓量 ................................................................................... 11
图表 28 CFTC 报告 COMEX 铜持仓量 ...................................................................................... 11
图表 29 CFTC 报告 COMEX 黄金持仓量................................................................................... 11
图表 30 CFTC 报告 COMEX 白银持仓量................................................................................... 11
图表 31 原油期货价格 ................................................................................................................. 11
图表 32 美国 DOE 公布产量 ........................................................................................................ 11
图表 33 美国 DOE 公布库存 ....................................................................................................... 11
图表 34 美国 DOE 公布进口量 .................................................................................................... 11
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图表 35 美国 DOE 产能利用率&原油投入 ................................................................................. 12
图表 36 LME 3 月期铜走势及沪伦比....................................................................................... 12
图表 37 LME 3 月期铝走势及沪伦比....................................................................................... 12
图表 38 LME 3 月期铅走势及现货沪伦比 ............................................................................... 12
图表 39 LME 3 月期锌走势及现货沪伦比 ............................................................................... 12
图表 40 LME 3 月期镍走势及现货沪伦比 ............................................................................... 12
图表 41 LME 3 月期锡走势及现货沪伦比 ............................................................................... 12
图表 42 铜 3 大交易所期货库存 ............................................................................................... 12
图表 43 铝 3 大交易所期货库存 ............................................................................................... 13
图表 44 铅 LME 库存 ................................................................................................................ 13
图表 45 锌 2 大交易所期货库存 ............................................................................................... 13
图表 46 镍 LME 库存 ................................................................................................................ 13
图表 47 锡 LME 库存 ................................................................................................................ 13
图表 48 2009 年 LME 铜库存及注销仓单 ................................................................................ 13
图表 49 2009 年 LME 铝库存及注销仓单 ................................................................................ 13
图表 50 2009 年铅 LME 库存及注销仓单 ................................................................................ 13
图表 51 2009 年锌 LME 库存及注销仓单 ................................................................................ 14
图表 52 2009 年镍 LME 库存及注销仓单 ................................................................................ 14
图表 53 2009 年锡 LME 库存及注销仓单 ................................................................................ 14
图表 54 铜 LME 和 SHF 持仓量 ............................................................................................... 14
图表 55 铝 LME 和 SHF 持仓量 ............................................................................................... 14
图表 56 铅 LME 持仓量 ............................................................................................................ 14
图表 57 锌 LME 和 SHF 持仓量 ............................................................................................... 14
图表 58 镍 LME 持仓量 ............................................................................................................ 14
图表 59 锡 LME 持仓量 ............................................................................................................ 15
图表 60 COMEX 黄金期货价格走势图.................................................................................... 15
图表 61 COMEX 黄金库存 ....................................................................................................... 15
图表 62 CBOT 和大连商交所玉米期货走势图（日期格式 MM—DD） .............................. 15
图表 63 美国和中国玉米现货价格指数走势图 ....................................................................... 15
图表 64 CBOT 和郑州商交所小麦期货走势图 ....................................................................... 15
图表 65 美国和中国小麦现货价格指数走势图 ....................................................................... 15
图表 66 CBOT 和大连商交所大豆期货走势图 ....................................................................... 15
图表 67 美国和中国大豆现货价格指数走势图 ....................................................................... 16
图表 68 CBOT 和大连商交所豆粕期货走势图 ....................................................................... 16
图表 69 美国和中国豆粕现货价格走势图 ............................................................................... 16
图表 70 NYBOT 和郑州商交所糖期货走势图 ........................................................................ 16
图表 71 巴西、美国和中国糖现货价格走势图 ....................................................................... 16
图表 72 加拿大 ICE 大麦期货价格走势图 ............................................................................... 16
图表 73 CBOT 稻谷期货价格走势图 ....................................................................................... 16
图表 74 中国生猪价格走势图 ................................................................................................... 16
图表 75 海运指数图 ................................................................................................................... 17
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一、 全球宏观
上周美联储公布了 6000 亿美元的长期国债购买计划，每月购买 750 亿美元资产至 2011 年第
二季度，同时将继续用所持有的到期债券的本金进行再投资。根据纽约联储的估算，这部分
金额大约为 2500-3000 亿美元。这样，QE2 将向市场投入约 7500-8000 亿美元。
对实体经济而言，美联储再次实施量化宽松政策的影响有限。美联储此举意在降低长期利率
以刺激经济增长，这可以通过两个途径实现。第一，降低长期利率以刺激贷款增长，从而增
加消费支出和投资额；第二，促使资产价格上涨，通过财富效应促使消费者增加支出。而第
一个途径是最直接也最有效的方式。从目前的情况来看，美国房价仍处于相对低位，银行仍
旧惜贷，通过第一个途径来刺激经济的能力会被大大减弱，因此我们认为此次资产购买不会
对经济产生巨大影响，银行信贷的正常化才是经济快速复苏的重点。
美国 10 月非农就业人数增长 万人，超出市场预期。非农私人企业就业人数增长 万
人，政府部门就业减少 8000 人，其中 5000 人是政府部门裁减因人口普查而临时增加的职位。
美国劳工部上修了 9 月的就业数据。
美国平均周工作小时数继续上升，但仍未回到危机前水平；劳动参与率同比持续下跌但跌幅
缩窄。美国 ISM 制造业与非制造业的新增订单数再次加速增长，这有利于就业的持续增长。
另一个问题是，尽管美国就业人数持续增长，但其增长的幅度不足以快速降低高企的失业率。
另外，失业期超过 27 周的人数已经达总失业人口的 42%，这部分人及其家庭的消费能力被
大大削弱，并且其重新找到工作的难度也有所增加。疲软的房价使大多数消费者仍背负重担，
这将抑制其消费支出的增加，从而拖累就业市场的改善速度。
我们认为，美国经济仍行走于复苏的道路上，但行走的速度仍将十分缓慢。
二、 原油
上周纽约商交所十二月原油期货结算价累计涨 %，至每桶 美元，为 2008 年雷曼
破产以来最高结算价。上周好于预期的美国经济数据和美元继续贬值的预期，将在短期内支
撑原油价格的上涨，但中长期来看，受到宽松供需面的制约，原油价格上涨空间和动力有限。
三、 黄金
上周在美联储如市场预期出台 QE2，导致最活跃的十二月黄金期货合约结算价周累计涨幅为
3%，至每盎司 1, 美元，再创历史新高。自从 8 月底伯南克暗示要 QE2 以来，美元
和美元资产缺乏吸引力导致美元兑日元下跌 %，兑欧元下跌 %，对美元继续贬值的预
期已经在过去两个月中被市场实现。我们认为，在未来短期中黄金继续上涨的驱动因素将逐
渐减弱。预计在未来一段时间中驱动黄金价格继续上涨的主要因素不会发生大的变化，第一
是美元贬值的预期，二是黄金的持有成本仍将在历史低位徘徊，因美联储的基准利率已趋于
零，三是全球黄金采矿的成本会随着能源和其他大宗商品价值的重估而继续走高，最后是泛
滥于新兴市场的流动性将推高通胀预期，所以短期内黄金价格有继续上涨动力。
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四、 LME 金属
上周五美国公布的失业率仍处于高位，使得联储定量宽松政策的下一步动作需要通过更多的
经济数据来确认。本周国内将公布货币供应量、进出口、工业生产和 CPI 数据，国内工业增
加值同比虽有所放缓，但环比呈逐渐上升趋势，而基本金属需求主要依赖中国，国内需求的
旺盛有望促使基本金属价格趋于强势。预计本周基本金属价格继续保持强势。风险在于，通
胀数据难以容忍，带来中国央行紧缩行动。根据华创商品模型计算，本周 LME3 月期铜价格
将在 8400 美元上方继续走强。
智利 Collahuasi 铜矿罢工风险的升级同样支撑铜价。智利 Collahuasi 铜矿矿工周五展开罢工，
因薪资谈判未能成功，但 Collahuasi 铜矿运营商表示初期仍能维持产出水平，同时从历史记
录来看，罢工的停工时间都是较为短暂的。在过去十年中，智利国内的铜矿曾发生过八次大
型的工会组织工人罢工的活动，其中仅有两次持续时间超过 16 天，没有一家铜矿的罢工时
间超过 42 天。该铜矿每年的铜产量 万吨，约占全球总产量的逾 3%，为全球第三大铜
矿，产量占智利的三分之一。
五、 本周投资日历
图表 1 主要国家经济数据发布
时间 数据类型 预期数据 上期数据
11/08/2010 07:50 日本官方储备资产 - - $
11/08/2010 15:00 德国出口季调 (月环比) % %
11/08/2010 15:00 德国进口季调 (月环比) % %
11/08/2010 15:00 德国经常项目(欧元)
11/08/2010 15:00 德国贸易余额
11/08/2010 19:00 德国工业产值 同比 (工作日调整) % %
11/08/2010 19:00 德国工业产值 月环比 (经季调) % %
11/09/2010 07:50 日本货币供应 M2 同比 % %
11/09/2010 07:50 日本货币供应 M3 同比 % %
11/09/2010 07:50 日本银行贷款 经调整 同比 - - %
11/09/2010 07:50 日本经常帐户总额 ¥ ¥
11/09/2010 07:50 日本 Trade Balance (BoP Basis) ¥ ¥
11/09/2010 08:01 英国 RICS 房屋价格余额 -39% -36%
11/09/2010 14:00 日本机床订单 (同比) - - %
11/09/2010 15:00 德国消费价格指数 (月环比) % %
11/09/2010 15:00 德国消费价格指数(同比) % %
11/09/2010 15:00 德国消费价指 - 欧盟总体(月环比) % %
11/09/2010 15:00 德国消费价指 - 欧盟总体(同比) % %
11/09/2010 17:30 英国工业产值 (月环比) % %
11/09/2010 17:30 英国工业产值(同比) % %
11/09/2010 17:30 英国制造业产值(月环比) % %
11/09/2010 17:30 英国制造业产值(同比) % %
11/09/2010 23:00 美国批发库存 % %
11/09/2010 英国国家经济社会研究院 GDP 预测 - - %
11/10/2010 06:00 美国 ABC 消费者信心指数 - - -46
11/10/2010 07:30 澳洲西太平洋银行消费者信心 环比 - - %
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11/10/2010 08:30 澳洲住房贷款 % %
11/10/2010 08:30 澳洲投资贷款 - - %
11/10/2010 13:00 日本消费者信心
11/10/2010 20:00 美国 MBA抵押贷款申请指数 - - %
11/10/2010 21:30 美国贸易余额 -$ -$
11/10/2010 21:30 美国进口价格指数(月环比) % %
11/10/2010 21:30 美国首次失业人数 450K 457K
11/10/2010 21:30 美国持续领取失业救济人数 4300K 4340K
11/11/2010 03:00 美国预算月报 -$ -$
11/11/2010 07:50 日本机器订单 (月环比) % %
11/11/2010 07:50 日本机器订单 同比% % %
11/11/2010 07:50 日本国内企业商品价格指数(月环比) % %
11/11/2010 07:50 日本国内企业商品价格指数 (同比) % %
11/11/2010 08:30 澳洲失业率 % %
11/11/2010 08:30 澳洲就业人数增减
11/11/2010 08:30 澳洲参与比率 % %
11/12/2010 15:00 德国国内生产总值 未季调(同比) % - -
11/12/2010 15:00 德国国内生产总值 季节调整 (季环比) % - -
11/12/2010 15:00 德国国内生产总值 工作日调整(同比) % - -
11/12/2010 18:00 欧元区 GDP 季节调整 (季环比) % %
11/12/2010 18:00 欧元区 GDP 季节调整 (同比) % %
11/12/2010 18:00 欧元区工业产量 工作日调整 (同比) % %
11/12/2010 18:00 欧元区工业产量 季节调整 (月环比) % %
11/12/2010 22:55 美国密执安大学消费者信心 69
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
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图表 2 大宗商品价格阶段涨幅
国际
名称 单位 目前价格或库存 1 周涨幅 4 周涨幅 12周涨幅 52 周涨幅
原油
WTI 原油期货 美元/桶 % % % %
Brent 原油期货 美元/桶 % % % %
LME 金属
铜价 美元/吨 8655 % % % %
铅价 美元/吨 2506 % % % %
镍价 美元/吨 24455 % % % %
锡价 美元/吨 26440 % % % %
锌价 美元/吨 2528 % % % %
原铝 美元/吨 2452 % % % %
铝合 美元/吨 2255 % % % %
黄金 美元/盎司 % % % %
农产品
CBOT玉米主力合约 美分/蒲式耳 % % % %
CBOT小麦主力合约 美分/蒲式耳 769 % % % %
NYBOT 11号原糖主力合约 美分/磅 % % % %
CBOT黄豆主力合约 美分/蒲式耳 % % % %
CBOT豆粕主力合约 美元/短吨 % % % %
CBOT豆油主力合约 美分/磅 % % % %
CBOT粗米主力合约 美元/担 % % % %
NYBOT棉花主力合约 美分/磅 % % % %
航运
BDI 2495 % % % %
国内
名称 单位 目前价格或库存 1 周涨幅 4 周涨幅 12周涨幅 52 周涨幅
农产品
大连商交所玉米主力合约 元/公吨 2315 % % % %
郑州商交所麸质小麦主力合约 元/公吨 2657 % % % %
郑州商交所白糖主力合约 元/公吨 7090 % % % %
大连商交所黄豆主力合约 元/公吨 4546 % % % %
大连商交所豆粕主力合约 元/公吨 3464 % % % %
大连商交所豆油主力合约 元/公吨 10046 % % % %
钢铁
综合 1042 % #N/A % %
钢筋 25mm平均现货价 元/吨 4349 % % % %
线材 平均现货价 元/吨 4435 % % % %
热轧 3mm平均现货价 元/吨 4311 % % % %
冷轧 1mm平均现货价 元/吨 5327 % % % %
中厚板 20mm平均现货价 元/吨 4406 % % % %
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
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大宗商品周报
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华创关注指标
图表 3 美国通胀预期 图表 4 中国+G7 欧元区先行指标
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OECD先行指标
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 5 欧元区工业信心指数 图表 6 TED 利差——流动性压力指标
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欧元区工业信心指数 3个月移动平均
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2005-12-19 2006-12-19 2007-12-19 2008-12-19 2009-12-19
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 7 美国公司债低高收益债券收益率比 图表 8 美国 VIX 走势
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公司债低收益与高收益债券收益率比值
2010-8-17 2010-9-6 2010-9-26 2010-10-16 2010-11-5
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 9 人民币即期远期汇率 图表 10 主要股市走势
2010-7-30 2010-8-30 2010-9-30 2010-10-31
人民币即期 人民币12月远期(右轴)
2010-11-1 2010-11-2 2010-11-3 2010-11-4 2010-11-5
标普500 道指 纳指 英国富时 法国CAC
德国DAX 日经 香港恒升 上证综指
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
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大宗商品周报
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图表 11 MSCI 指数走势 图表 12 新兴市场回报
2010-11-1 2010-11-2 2010-11-3 2010-11-4 2010-11-5
MSCI新兴市场指数 MSCI中国指数
MSCI亚太（除日本）指数 MSCI世界指数
MSCI EAFE指数
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数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 13 成熟市场回报 图表 14 主要货币汇率回报--基准货币:美元
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卢
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比
索
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鲁
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尔
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 15 日元 3月LIBOR与美元 3月LIBOR 图表 16 日元 3 月 LIBOR 与欧元 3 月 LIBOR
2010-6-17 2010-7-17 2010-8-17 2010-9-17 2010-10-17
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2010-6-17 2010-7-17 2010-8-17 2010-9-17 2010-10-17
日元3月LIBOR 欧元3月LIBOR
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 17 CFTC 报告 CME 欧元持仓量 图表 18 CFTC 报告 CME 澳元持仓量
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数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
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大宗商品周报
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图表 19 CFTC 报告 CME 加币持仓量 图表 20 CFTC 报告 CME 日元持仓量
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数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
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数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
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数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
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大宗商品周报
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图表 27 CFTC 报告纽约轻质原油持仓量 图表 28 CFTC 报告 COMEX 铜持仓量
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-1
COMEX白银净头寸 COMEX白银多头净额
COMEX白银空头净额
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 31 原油期货价格 图表 32 美国 DOE 公布产量
66
68
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76
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-7
-9
纽约轻质原油 ICE布伦特原油 价差（右轴）
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8400
8600
8800
9000
9200
9400
9600
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3700
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4700
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0
-2
1
原油产量(左轴) 蒸馏燃料油产量(左轴) 汽油产量(右轴)
（千桶）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 33 美国 DOE 公布库存 图表 34 美国 DOE 公布进口量
300000
310000
320000
330000
340000
350000
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180000
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（千桶）
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0
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-2
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原油进口量(左轴) 成品油进口量(右轴)
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
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大宗商品周报
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图表 35 美国 DOE 产能利用率&原油投
入
图表 36 LME 3 月期铜走势及沪伦比
70
75
80
85
90
95
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13900
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0
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0
-1
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-2
1
炼厂投入生产的原油总量(左轴) 炼厂产能利用率(右轴)
（千桶）
2007-8-15 2008-4-15 2008-12-15 2009-8-15 2010-4-15
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伦
比
期
货
价
格
铜沪伦比值 铜SHFE三月价（美元） 铜LME三月价（美元）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 37 LME 3 月期铝走势及沪伦比 图表 38 LME 3 月期铅走势及现货沪伦比
2007-8-15 2008-3-15 2008-10-152009-5-15 2009-12-152010-7-15
沪
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期
货
价
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2007-8-15 2008-3-15 2008-10-15 2009-5-15 2009-12-15 2010-7-15
现
货
沪
伦
比
值
期
货
价
格
铅现货沪伦比值 铅LME三月价（美元） 铅长江现货现价（美元）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 39 LME 3 月期锌走势及现货沪伦比 图表 40 LME 3 月期镍走势及现货沪伦比
2007-8-15 2008-3-152008-10-15 2009-5-152009-12-15 2010-7-15
沪
伦
比
期
货
价
格
锌沪伦比值 锌SHFE三月价（美元） 锌LME三月价（美元）
2007-8-15 2008-3-15 2008-10-15 2009-5-15 2009-12-15 2010-7-15
现
货
沪
伦
比
值
期
货
价
格
镍现货沪伦比值 镍LME三月价（美元） 镍长江现货现价（美元）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 41 LME 3 月期锡走势及现货沪伦比 图表 42 铜 3 大交易所期货库存
2007-8-15 2008-3-15 2008-10-15 2009-5-15 2009-12-15 2010-7-15
现
货
沪
伦
比
值
期
货
价
格
锡现货沪伦比值 锡LME三月价（美元） 锡长江现货现价（美元）
-90000
10000
110000
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2006-12-1 2007-12-1 2008-12-1 2009-12-1
铜LME库存（吨） 铜CMX库存（吨） 铜SHF库存（吨）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
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大宗商品周报
13 / 18
图表 43 铝 3 大交易所期货库存 图表 44 铅 LME 库存
0
500000
1000000
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2000000
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铅LME库存（吨）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 45 锌 2 大交易所期货库存 图表 46 镍 LME 库存
0
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镍LME库存（吨）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 47 锡 LME 库存 图表 48 2009 年 LME 铜库存及注销仓单
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10000
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L
M
E
注
销
仓
单
铜
L
M
E
库
存
铜LME注销仓单（吨） 铜LME库存（吨）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 49 2009 年 LME 铝库存及注销仓单 图表 50 2009 年铅 LME 库存及注销仓单
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L
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E
注
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仓
单
原
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L
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E
库
存
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L
M
E
注
销
仓
单
铅
L
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E
库
存
铅LME注销仓单（吨）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
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大宗商品周报
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图表 51 2009 年锌 LME 库存及注销仓单 图表 52 2009 年镍 LME 库存及注销仓单
0
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0
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200000
300000
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700000
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L
M
E
注
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仓
单
锌
L
M
E
库
存
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0
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镍
L
M
E
注
销
仓
单
镍
L
M
E
库
存
镍LME注销仓单（吨） 镍LME库存（吨）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 53 2009 年锡 LME 库存及注销仓单 图表 54 铜 LME 和 SHF 持仓量
0
500
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2009-5-29 2009-7-29 2009-9-29 2009-11-29 2010-1-29 2010-3-29 2010-5-29
L
M
E
注
销
仓
单
锡LME注销仓单（吨） 锡LME库存（吨）
0
100000
200000
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铜LME持仓量 铜SHF持仓量
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 55 铝 LME 和 SHF 持仓量 图表 56 铅 LME 持仓量
0
100000
200000
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铅LME持仓量
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 57 锌 LME 和 SHF 持仓量 图表 58 镍 LME 持仓量
0
100000
200000
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2007-11-21 2008-6-21 2009-1-21 2009-8-21 2010-3-21 2010-10-21
锌LME持仓量 锌SHF持仓量
0
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镍LME持仓量
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
敬请阅读正文之后的免责声明
大宗商品周报
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图表 59 锡 LME 持仓量 图表 60 COMEX 黄金期货价格走势图
0
20000
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数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 61 COMEX 黄金库存 图表 62 CBOT 和大连商交所玉米期货走势
图（日期格式 MM—DD）
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CBOT0912(￥/MT） 大连1005（￥/MT）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 63 美国和中国玉米现货价格指数走
势图
图表 64 CBOT 和郑州商交所小麦期货走势
图
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900
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CBOT0912(￥/MT） 郑州1005(￥/MT）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 65 美国和中国小麦现货价格指数走
势图
图表 66 CBOT 和大连商交所大豆期货走势
图
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1,300
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CBOT0911（￥/MT） 大连1005（￥/MT）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
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大宗商品周报
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图表 67 美国和中国大豆现货价格指数走
势图
图表 68 CBOT 和大连商交所豆粕期货走势
图
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5
US SOYBENA（￥/MT） 山东（￥/MT）
江苏（￥/MT） 广东（￥/MT）
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2,000
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CBOT0912（￥/MT） 大连1005（￥/MT)
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 69 美国和中国豆粕现货价格走势图 图表 70 NYBOT 和郑州商交所糖期货走势
图
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2,000
2,500
3,000
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3,000
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NYBOT (￥/MT） 郑州1005(￥/MT）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 71 巴西、美国和中国糖现货价格走势
图
图表 72 加拿大 ICE 大麦期货价格走势图
2,500
3,500
4,500
5,500
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CAN ICE1003（￥/MT）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
图表 73 CBOT 稻谷期货价格走势图 图表 74 中国生猪价格走势图
1,100
1,300
1,500
1,700
1,900
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成都（￥/KG） 河南（￥/KG） 浙江（￥/KG）
数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所
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大宗商品周报
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图表 75 海运指数图
1500
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