第二讲
国际银行业的转型
•银行存在的经济学的回顾
•促使银行业转型的因素
•环境变化对银行业的影响
•国际银行业的转型和调整
•金融危机有无可能再次改变金融趋势
•对我国商业银行业发展的思考
一.银行存在的经济学的回顾
1. 解决“信息不对称”问题的优势
2. 业务分销和支付系统优势
3. 风险转移和资源配置优势
4. 金融管制的保护和补贴优势
二.促使银行业转型的因素
1.直接融资市场的完善和快速发展
将信息披露作为金融市场最重要的基础建设
信用评估机构完成了经济和政治上的独立性
衍生金融工具和交易市场涌现
2.各国资本市场的开放
3. 信息技术的进步
4. 金融消费者需求的巨大变化
5. 管制理念的改变和放松管制
三.环境变化对银行业的影响
1.银行核心竞争力的急剧下降
• 银行处理“信息不对称问题”的优势正在
被分解(特别是信息揭示，使信息揭示由银
行的内部过程和私有品变为公共品)
• 银行传统的分销和清算支付优势逐步丧失
• 银行集聚流动性和转移资源的优势正在弱
化
2.银行利差收入持续下降
3.银行生产能力的过剩
4.银行业市场份额的下降
四. 国际银行业的转型和调整
（一） 混业经营成为主流模式
（二） 契约式银行成为一种新型银行组织结构
• 基金公司
• 金融业务的上游、中游和下游生产流程的专业
化分工和契约联结关系
• 银行卡业务的独立化
• 贷款证券化
（三） 网络银行系统成为银行业的核心竞争力
（虚拟银行与虚拟银行业务virtual bank versus
virtual banking ）
（四）银行结构再造-公司治理结构、市场组织
结构和内部组织结构的调整
1. 银行公司治理结构的调整
在大型股份制银行的股权日益分散的情况
下，董事层和经理层的目标越来越偏离，大
银行管理层内部人控制的状况普遍，公司治
理成为银行高度关注的问题
银行公司治理结构再造的措施
-引进机构投资者，形成相对均衡制约的股权结
构
-更强调独立董事的作用，以代表中小股东和存
款者 的利益
-对管理人员和业务骨干的薪酬制度探索激励机
制的强度与和长期稳定性之间的平衡
- 探索将金融外部监管作为公司治理的一部分
2. 银行业市场组织结构的调整
在混业经营潮流下，各国银行根据自己的
历史背景和现状，对银行的市场组织结构普遍
进行了调整，以适应环境变化的需要和提高运
作效率
这种调整往往通过并购来实现，同时伴随着
冗员和分支机构的裁减
分支机构的撤销
人员的裁减
投入结构的调整
3. 银行内部组织结构的调整
在快速的扩张中，银行一直在探索实现效率与
风险平衡的内部组织结构。“扁平-事业部”式
和“矩阵式”组织结构是在目前探索中运用最
多的。无论哪种形式，均突出“以客户为中心
” 为最高经营宗旨，强调前台直接面对客户服
务，中台和后台各自以前手为服务对象支撑平
台，在实现满足客户服务的基础上，尽可能提
高效率
4.重视零售银行业务和中小企业的战略意义
5.强调全面风险管理
全面风险管理（Enterprises Risk
Management -ERM），缘起于企业基于从管
理、调度到流程，从日常到突发事件进行整
合的管理。银行将此理念引入风险管理，是
基于银行业的生产过程越来越复杂化和专业
化，各类风险交织。但是银行风险管理的核
心是信用风险和市场风险，它与企业全面风
险管理差异很大
五.金融风暴有无可能再次改变金融趋势
这次危机的爆发并迅速在全球传递和蔓
延，表面上是源于美国的次贷危机，但整个
形成机理十分复杂。梳理这些机理以及它们
之间的关系，对估算危机对世界金融格局和
对金融业变化趋势的影响非常关键
我们对其从微观机理和宏观机理两个层面
分析
（一）金融危机的微观机理分析
1.微观机理：次贷——次债的基本流程
原始债务人
住房贷款借入者
原始债权人
商业银行或房
贷公司
特殊目的公司
(SPV)
资产 负债
各类型投
资者
投 资 者
+
投资银行
优质贷款（Prime 660分）
正债（MBS）
原始债务人
住房贷款借入者
原始债权人
商业银行
或房贷公司
资产 负债
特殊目的公司
(SPV)
中级贷款（ALT-A 620-660分）
次级贷款(Subprime 620分以下)
次债（RMBS）
现 金
现 金现 金
(RMBS)
（MBS
）
贷 款
贷 款
现 金 现 金 现 金
住房抵押
债
债
住房抵押
首
付
未
来
收
入
未
来
收
入
首
付
首
付
买房
买房
2. 次债衍生品的基本流程
中等评级
BBB-BB
担保债务权证
CDO
中间级
优债
ALTA债
次债1
高评级
AAA-AA
R
M
B
S
CDO评级
股权级次债2
SPV的资产负债
股权级
优先级
CDO CDO CDO
2 4 n
两房增信为AAA（政府信用）
评级
同理，CDO也进行分割 AAA
BBB
3. 征信机构的“非诚信”创新性评级
而由于次债的收益率高，按资产又均为AAA，则有投资价值
资产 统一基准定价，按统一的房产则均为AAA
用户 不同的信用则有优劣之分
优先层
次优层
N层
CDS
4. 次债衍生品不断衍生的基本流程
CDO 违约风险
信用违约掉期合约
（CDS）
次贷衍生品指数合约
（ABX）
对 冲
投资者
商业银行
养老基金等
投资者
投资银行
保险公司等
投资者
对冲基金等
对 冲
对 冲 对 冲
CDO为标的的抵押授信交易，抵回银行贷款取得数
倍于抵押资产的信用额度
以CDO为基础的期权交易，交5-10%的保证金放大10
-20倍
5. 衍生工具的杠杆放大作用
在上述放大过程中，杠杆倍数不断提高，与基
础资产相比，杠杆倍数一般在40-50倍，个别的达
到数百倍
（二）金融危机的宏观机理分析
这场罕见的金融危机，尽管爆发突然，
转染迅速。除了前面分析的金融技术层面或
微观层面的因素之外，实际上它也是国际货
币体系、美国国内经济结构和相应的世界经
济格局失衡的综合反映
对从宏观角度对这个问题的理解，有助于
更深刻认识这场危机的性质和恢复过程的复
杂性，并有助于对我国今后经济和金融发展
的方式和改革的方向有更好的把握
1. 现行国际货币体系是危机根本源之一
—强盗似的逻辑，但不得不接受的结果- 我的货币，你的问题
盯住美元的固定汇率，
各国有义务维持美元汇
率的稳定
各国货币与美元挂钩，进而
间接与黄金挂钩
美元与黄金挂钩
（1盎司黄金=35美元）
布雷顿森林国际货币体系的要点
特里芬难题
美国必须保持国际收支逆差，否则就没有其他国家的美元支付
美国长久国际收支逆差，则美元必然贬值，国际货币体系就不稳定
这表明，任何国际经济均衡都是短暂的，他国经济的强大必然出现不均衡
上个世纪80年代以来，以美国为一方，以其
他亚洲国家为一方，先后爆发过多次贸易冲突
及汇率争端
–80年代：美国与日本
–90年代末：美国与东南亚国家
–本世纪以来：美国与中国
• 在历次国际收支出现严重不平衡的条件下，当
事国均应进行结构调整。然而事实是，美国的
对手国均进行了大规模的国内经济结构调整和
汇率调整，唯独美国依然故我
• 更有甚者，凭借美元霸权，美国利用全球的资
源固化了其经济结构的失衡
此次金融危机，本质上就是这些矛盾的集中爆发
2. 经济全球化中均衡与非均衡的新格局
30年来崛起的中国经济对外开放形成新的资金国际循环格局
美国
这一新格局表明，中国经济内外的非均衡既是美国经济内外的
非均衡结果，也是其原因。两国经济的非均衡构成了国际资金
基本循环的均衡。两国经济互为前提，中美经济从未有现在这
样的高度依赖性
这一新格局同时也表明，均衡是脆弱的，必须共同努力，加以
维护和调整
中国
贸易顺差形成的外汇储备(中国对美出口)
主要投资于美国资本市场(美国国债)
中国经济的内外非均衡和脆弱性
消费率下降
全球化下中国经济的对外依存度
在中国的贸易和实业开放程度很高的同时，金融
服务业的开放程度相对较低
美国经济的内外非均衡和脆弱性：
巨额贸易赤字和财政赤字
20世纪60年来，美国政府收支基本上是赤字； 09年年度达到
万亿，2010年6月累计达13万亿，占GDP90%
美国居民高消费的理念和行为
——自80年代始美国储蓄率一路下滑
储蓄率的国际比较（储蓄占GDP%）2008年底
中国 印度 德国 日本 美国韩国
国内总储蓄率：储蓄占GDP的%
个人消费总量水平的国际比较 2008年底
中国美国 日本欧元区
15国
印度
单位：10亿美元
10000
8000
3000
1700
800
高储蓄的背后
2009年全球五大富翁生产国• 在中国城乡平均的贫
富差别高达6-8倍
• 10%的富裕家庭占城
市居民全部财产的45%
• 世行2010年5月的各国
收入分配报告，中国1%
的家庭掌握全国41%的
财富？
• 2009年最富裕的人的
国家，中国百万美元人
数为34万，排全世界第
四位；人均GDP，排名
109位
名次 国家 百万富翁
（万人）
1 美国
2 日本
3 英国
4 中国
中国低于
国际贫困
线人数
亿
在中美经济的非均衡构成了国际资金循环
均衡”的基本共识下，两国都将调整自己的经
济结构
从均衡分析的角度可以得出以下结论:
第一，危机的恢复的过程是复杂和多变的
第二，危机的恢复过程对于中国而言将涉及到我
国经济增长方式和经济结构的调整
第三，经济的“恢复性增长”与实现“新均衡下
的经济可持续增长”，是两个在内容和时间上
都完全不同的过程
第四、中国经济必须在结构调整中维持适度的增
长，对这个度的把握不好会涉及到社会动荡
3.金融对实体经济“疏远化”
• 从基础金融产品到证券化类产品，再到CDO、
CDS等等结构类金融产品，金融产品的创造及
金融市场的运行逐渐远离实体经济基础
• 衍生品的过度使用不断提高杠杆率
• 大宗商品市场通过期货交易方式，几乎全面“
类金融化”，致使商品价格暴涨暴跌，干扰实
体经济正常运行
• 市场中介机构行为扭曲：投资银行“对冲基金
化”
（三）本人的几个推论
1. 金融衍生品的创新和交易会放慢和萎缩，但
金融衍生品的创新步伐不会停止，只是从监
管当局到投资者将会更为理性
2. 尽管投行作为一个行业在美国“消失”，但
这只是暂时的，因为金融市场功能的重要性
不仅不会下降，在许多国家还需要加强
3. 金融市场与金融中介的分工，将从边界上日
益模糊转向相对清晰，即在金融市场上的产
品应该是透明和基本透明的，而不透明的将
主要应该由金融中介承担，且不推向市场
4. 在金融产品和衍生品设计过程中，华尔街
兴起的忽略风险本源、单纯“玩数学”的复
杂模型，是现代金融的理念，将不再会受到
推崇，金融行业对“金融人才”的标准将会
调整
5. 在金融制度、金融监管、金融机构内部管理
和金融产品的调整和设计中，数百年来在金
融行业各个方面实施的谨慎性原则，将会再
次被着重强调和贯彻
6. （2010年8月美国银行法）
融资结构.
美国工商企业外部融资中向银行借款比重
60 7065 75 80 90 95 2000
资料来源：：美联储资金流量帐户各期
0
10
20
30
40
向银行借款比重
.国际融资
.英国利差
.美国利差
美国金融业市场份额变化
64%
32%
%
20%
美国非利息收入
英国非利息收入
巴克莱
德国型
商业银行
保险子公司 基金子公司 住宅抵押子公司
证券子公司
美英型
金融控股公司
银行集团
银行
投资银行
防火墙
保险公司
分支机构
雇员.
IT支出.
