第六章
货币供求与均衡
第一节 货币需求
第二节 货币供给
第三节 货币均衡和总供求
第一节 货币需求
一、货币需求理论的发展
古典经济学关于流通中货币量的理论
古典经济学家在对货币流通数量问题进行研究时，所考察的货币，大多着眼于贵金属。研究问题的角度和方法虽各不相同，对问题的描述也各不相同，但大多都涉及到商品价格、商品数量、商品流通等要素。例如17世纪的约翰.洛克提出了商品价格决定于货币数量的学说；18世纪的提出了商品价格决定于流通中的货币数量，一国流
通中的货币代表着国内现有的所有商品价格，货币的价值决定于货币数量与商品数量的对比之学说；魁奈明确指出了商品流通决定货币等观点。在19世纪，马克思是以完全的金币流通、且有数量足够大的黄金贮藏为假设条件，经一系列的论证，得出如下公式：
执行流通手段职能的货币量＝
该公式表明：货币量取决于价格的水平、进入流通的商品数量和货币的流通速度这三个因素。
马克思还曾分析了银行券的流通规律，认为信用货币的流通规律也服从于他根据金币流通所分析出的规律。
商品价格总额
同名货币的流通次数
费雪方程式与剑桥方程式
进入20世纪后，在货币需求理论研究中出现了两个重要的方程式，即费雪方程式与剑桥方程式。
费雪方程式： MV= PT
其中，M为一定时期内流通货币的平均数量；V为货币流通速度；P为各类商品价格的加权平均数；T为各类商品的交易数量。
剑桥方程式： Md=k PY
其中，Md为名义货币需求；Y为总收入；P为价格水平；k 为以货币形态保有的财富占名义总收入的比例。
这两个方程式比较：
(1) 前者强调货币的交易手段功能。而后者则重视货币作为一种资产的功能。
(2) 前者把货币需求与支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度。而后者则是从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比例。
(3) 前者从宏观角度用货币数量的变动来解释价格；反过来，在交易商品量给定和价格水平给定时，也能在既定的货币流通速度下得出一定的货币需求结论。而后者则是从微观角度分析：保有货币最为便利，但同时要付出代价。也正是在这样的比较中决定货币需求。显然, 后者的货币需求决定因素要多于前者，特别是利率的作用已成为不容忽视的因素之一。
凯恩斯的货币需求分析
凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析。他认为，人们的货币需求行为取决于三种动机，即交易动机、预防动机和投机动机。由交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入水平；基于投机动机的货币需求则取决于利率水平。由此，凯恩斯得出了如下的货币需求函数表达式：
M=M1+M2=L1(Y)+L2( r )
式中，M1代表由交易动机和预防动机决定的货币需求，是收入Y的函数；M2代表由投机动机决定的货币需求，是利率r的函数。式中的L1、L2
是作为“流动性偏好”函数的代号。“流动性偏好”概念是指人们对货币的需求行为。人们认为：货币最具有流动性，有货币在手，则机动灵活，放弃货币也就是放弃机动灵活。
后凯恩斯学派的学者，对凯恩斯的货币需求理论作了进一步的修正、补充和发展。详见P295。
在货币需求的理论学说中，费里德曼的货币需求函数也具有较大影响力。详见P295~296。
我国对货币需求理论的运用
我国在改革开放之后，用得最多的一个货币需求公式是：
货币供给增长率＝经济增长率＋预期物价上涨率
上述公式旨在解决如何确定年度计划货币供给增长率的问题，并以货币流通速度稳定为假设前提。但随着改革开放的深化，我国的货币流通速度变化极大。货币需求与货币流通速度呈负相关。于是作了如下修正：
二、货币需求的面面观
主观的需求与客观的需求：早期，在货币需求理论研究中，人们大多只是从宏观角度来观察与分析问题的，在货币需求函数中大多使用客观性质的变量。所以，将货币需求看作是一个纯客观
货币供给增长率＝经济增长率＋预期物价上涨率＋货币流通速率
的经济范畴。但事实上，微观经济行为主体的心理因素、有关决策当局的主观意志和行为等等,有时往往会左右货币的需求。即上述主观因素也会对货币需求的总量经济指标变量和机会成本变量产生一定的影响。所以，在建立货币需求函数时，对客观需求变量观察与分析的同时，也要重视对主观需求变量的关注。到剑桥方程式和凯恩斯需求模型时，这个问题就被正视了。
名义需求与实际需求：名义货币需求(Md)是指包含了通货膨胀与通货紧缩因素(即物价变动因素)的货币需求；实际货币需求(Md/P)则是指剔除了物价变动因素的货币需求。物价变动只会影响名义货币需求，而不会影响实际货币需求，但
经济成长过程会直接影响实际货币需求。
发挥产出潜能的货币需求：是指商品、服务可提供的数量还有相当大的增长潜力时的货币需求。例如，当有闲置设备，有原材料来源, 有人力和技术力量，有动力，有市场销路的项目，又不影响生态环境时，说明有相当大的产出潜能,但非常需要资金。这种货币需求，就是发挥产出潜能的货币需求。
金融资产交易的需求应如何纳入货币需求模型：服务于金融资产交易的货币，不仅是现代经济生活中的客观存在，而且随着金融市场的飞速发展,这种货币的需求越来越大。问题是, 在以往的各种货币需求模型中几乎都未涉及到。这
显然是一个缺陷，有待认真探讨和研究。
货币需求是否是一个确定的量：如果是事后统计分析的货币需求，那么无疑可以认定是一个确定的量；如果是考察当前或后期的货币需求，那么它是一个难以精确确定的量，而是一个具有一定宽度的值域。事实上，很多国家设定的货币供给量目标，就是一个值域，换句话说，设定的是货币供给量目标区。
三、货币需求分析的微观角度与宏观角度
货币需求分析的微观角度：是指从微观主体的持币动机、持币行为考察货币需求变动的规律。
例如，将机会成本变量引入货币需求模型或函数，就是从微观角度进行货币需求分析的典型事例。剑桥方程式是引入机会成本因素的开端，但它在模型上也未直接表示出来，直到凯恩斯的对货币需求三动机的分析，才建立起内容和形式一致的微观货币需求研究框架。
资产选择：资产选择对于微观经济行为主体货币需求的决定，极为重要。资产选择的目的，就是为了资产的保值与升值(盈利)。正是这两个目的，使得资产选择早已成为了一种普遍的社会现象。从资产选择着手去考察微观经济行为主体对货币的需求，就是一种微观货币需求研究方法。
我国城乡居民的资产选择行为：参见P303。
货币需求分析的宏观角度：是指货币当局为实现一定时期的经济发展目标，确定合理的货币供给增长率，从总体上考察货币需求的方法。这种方法主要关注诸如市场供给、收入等这类宏观性的客观因素，需要利用的主要是货币需求的宏观模型，如马克思的货币必要量公式、费雪方程式等等。
微观分析与宏观分析的结合：微观分析侧重于剖析货币需求变化的原因，而宏观分析则侧重于总体考察货币需求变化的方向，从而确定符合经济发展目标的货币供给增长率。两者在研究中相互推动，在实践中相互配合，就更具意义。
第二节 货币供给
一、货币及其口径
货币供给问题述要：货币供给分析，在剖析货币流通状态和货币政策决策中，是与货币需求理论相对应的另一问题。但在现代的信用货币体制下，如何才能使货币供给符合经济发展的客观需要，才是主要的研究课题。
现金发行与货币供给：现金发行不等于货币供给，它只占货币供给中的一部分。道理很简单,在现代的信用货币体制中，现金主要用于小额支付，而大额支付主要是通过银行的支付清算系统
来完成的。至于现金发行在货币供给中应占多大比率？这要看当期各类货币的实际需要情况来决定。
货币供给的多重口径：货币供给有多重途径, 如现金发行、活期存款、定期存款、其他方式的存款、证券公司客户保证金等等。但习惯上是按口径依次加大的M0、M1、M2、M3……这种系列划分成若干层次。
划分货币供给层次的依据及意义：货币供给层次是依据流动性的大小来划分的，即以作为流通手段和支付手段的方便程度为标准来划分。其意义在于：便于考察市场均衡和实施宏观调控等。
各国的M系列和IMF的M系列：世界各国的中央银行几乎都定义了自己国家的M系列，虽然,各有特点，相互存在一些差异，但都大同小异。
我国现阶段的M系列，共分三个层次，即：
M0=流通中的现金；
M1=M0+活期存款；
M2=M1+定期存款+储蓄存款+其他存款+证券公司客户保证金。
其中，M1称为狭义货币量；M2称为广义货币量；而M2－M1是准货币。
国际货币基金IMF采用如下三个层次：
通货； (在存款货币银行以外的通货。采用一般定义)
货币； (通货+私人部门活期存款，相当于各国常用的M1)
准货币。(除M1之外的可称为货币的各种形态之和)
M1/M2—货币供给的“流动性”： M1/M2表明狭义货币供给相对于广义货币供给的比重。如当M1/M2的值趋向增大时，表明M1在M2中所占的比重在上升(相对而言，准货币的比重在下降)，则货币供给的流动性在增强，货币流通速度在加快；反之，准货币的比重在上升，货币供给的流动性在减弱，货币流通速度在减慢。由此可见，这个 M1/M2的值，对于货币供给的流动效率，是一个十分重要的考量指标。
名义货币供给与实际货币供给：名义货币供给是指一定时点上不考虑物价因素影响的货币存量，用Ms表示；实际货币供给是指剔除物价影响之后的一定时点上的货币存量，用Ms/P表示。
二、货币供给的控制机制与控制工具
货币供给的直接调控与间接调控：无论是计划经济还是市场经济，货币供给的动态都取决于信贷的扩张和紧缩。所以，计划和市场这两种体制对货币供给的调控都是通过信贷的扩张或紧缩政策来实现的。只不过，在计划体制下，往往是通过综合信贷计划直接调控货币供给的规模；而在市场体制下，往往是通过对基础货币的调控和对乘数的调控这两个环节来实现货币供给的规模控制。因此，市场经济条件下，对货币供给量的调控只能是间接的。
市场经济条件下，通常运用公开市场操作、贴
现政策和法定准备金率这三大调控工具，来实现货币供给的调控目标。
公开市场操作：是指货币当局在金融市场上购买或出售财政部和政府机构的证券，特别是短期国库券，用以影响基础货币的行为。
当货币当局购买证券时 会导致基础货币量增加。而当货币当局出售证券时 会导致基础货币量减少。
公开市场操作要有效地发挥其作用，前提条件是：金融市场必须是全国性的，可用以操作的证券种类必须齐全并达到必需的规模。
贴现政策：是指货币当局通过改变自己对商业银行所持票据再贴现的再贴现率来影响贷款的数量和基础货币量的政策；现在已是扩及对商业银行各种信用支持的利率。这类政策的作用，主要是体现为告示效应。
法定准备金率：是指以法律形式规定商业银行必须向中央银行缴存存款准备的比率。它是一种调控作用强烈的工具。当提高法定准备金率r时,货币创造乘数(k=1/r)变小，商业银行的放款能力下降，货币供应就会相应收缩；当降低法定准备金率r时，则出现相反的调节效果。
以上是从货币当局(央行)如何调控基础货币和乘数的角度考察货币供给的问题。但这些控制工
具最终还是要通过微观基础即居民、企业、商业行业等部门的反应才能起作用。这方面内容请自阅。
三、财政收支与货币供给
现代货币供给形成机制与国家财政联系的特点：在古代货币供给形成机制中，无论中外，财政曾经长期占主导地位。但在现代货币供给形成机制中，为了商品生产和市场的发展，保障统一、稳定的币制，最大限度的剥夺了财政对其的支配权，并使财政只能在有限的范围内从货币供给中来弥补自己的亏空。即政府只能从增加税收、增发政府债券和变动基础货币这三条途径弥
补财政赤字。
(1) 增税，通常属于紧缩措施。由于政府增税所得的收入在弥补赤字的情况下必然要支出的,所以，货币供给总量不会改变。其所以视为紧缩措施，是因为它会降低新投资的积极性，影响货款需求，从而可能成为控制货币供给增长的因素。
(2) 用发行债券的方式弥补财政赤字。这些债券的购买者如果是公众或商业银行，则不会改变货币供给总量。因为这些所得货币要弥补赤字又会回到流通之中。不过，如果公众是用储蓄或定期存款购买债券的话，虽然货币供给总量不变,但M1/M2指标会上升，这将会影响市场均衡。
(3) 通过增加基础货币的方式弥补财政赤字。这种方式通常是：财政部发行债券，中央银行直接回购；或者是国库直接向中央银行借款。财政部获得款项后用于弥补赤字的支付，从而导致准备金的增加，而准备金的增加就是基础货币的增加，它会产生乘数效应。因此，这种方式对货币供给的影响是最强烈的，它能产生明显的增加货币供给的功能。
由此可见：现代货币供给的形成机制，虽然已完全排除了国家财政对货币供给的直接操作，但是通过间接操作，国家财政对货币供给的状况仍然可以有很大的作用。
财政收支与货币供给联系的理论模型：在现代货币供给的形成机制下，货币供给的数量变化是由信贷的扩张和紧缩直接左右的。但左右信贷扩张和紧缩的因素除了财政收支需求变化外，还有企业经营信贷需求变化、消费信贷需求变化、黄金外汇储备变化等诸多因素。即货币供给的数量变化应是这些变量的函数。由财政赤字所增加的货币供给，只是货币供给所增加的总量中的一部分而已！
假设其他诸因素叠加效应引起的货币供给减少量用X表示；财政赤字引起的货币供给增加量用Y表示。则：X=Y时，货币供给总量不变；X>Y时，货币供给总量有所减少；X<Y时，货币供给总量有所增加，但增量要小于赤字的金额。因此，赤字与货币增量不能划等号！
隐蔽赤字：隐蔽赤字是指两个方面的赤字：一是账面的财政收入金额大于真实的收入；二是应由财政安排的支出而作安排。
在财政收不抵支突出时期，隐蔽赤字尤为严重。隐蔽赤字与公开赤字对扩大货币供给的压力，在性质上是相同的，所以必须引起重视。
发债是财政收支作用于货币供给的主要途径：不涉及赤字弥补的各项财政收支活动、不涉及中央银行资产业务的财政赤字的弥补方式，都不会引起货币供给总量的变动。但是，一旦涉及到中央银行资产业务的财政收支活动[如前述的第(3)种财政赤字弥补方式]，必将引起货币供给总量的变动。但事实上，各国政府弥补赤字的主要方式就是发行
国债，并通过发行国债这种间接操作手段，籍以实现货币调控目的。所以，在无法动用直接操作手段的情况下，发债就成为国家财政作用于货币供给的主要途径。
或有债务：国家财政的债务，通常由两部分构成，一是明确无疑的债务，诸如发行的国债、各类借款等等；二是或有债务。
或有债务是一个边界相当模糊的概念，是指那些属于隐性的财政债务，例如隐蔽赤字就是其中之一。或有债务中，有一些，就性质来说本不应属于财政承担的，但基于政府的特别角色，又不得不承担下来(参阅P325)。对或有债务应予以高度重视，并及时地合理地进行处置。
四、有关货币供给的几个理论问题 (自学)
第三节 货币均衡和总供求
一、货币均衡与市场均衡
货币均衡与非均衡：货币均衡是指货币供给满足货币需求，即 Ms=Md；除此之外，就是货币非均衡。
当物价变动时，名义货币需求随之变化，如果货币供给量不作相应调整，则货币均衡格局被打破，将出现货币非均衡的局面。
货币均衡与利率：在市场经济条件下，货币均衡和非均衡的实现过程离不开利率的作用。当利率处在均衡水平时，货币供给与货币需求达到均衡状态。假设货币供给不变，货币需求增大，就会拉动利率上升；货币需求若减少，利率则会下降。假设货币需求不变，货币供货增大，则会压低利率；货币供给若减少，利率则会上升。
市场总供求：与货币供求紧密相关的是市场总供求。若S表示市场总供给，D表示市场总需求，则市场均衡(市场总供求均衡)的条件是：
S=D 或写成：
消费品供应+生产品供应＝消费支出+投资支出
货币供给与市场总需求：市场总需求D，通常可用下式表示：
D=C+I+G+X
(其中，C为消费需求；I为投资需求；G为政府支出；X为出口需求)
将政府支出G分解为投资支出和消费支出；为分析方便起见，将国民经济作为一个封闭体系,可略去X ，则上式可简写为：
D=C+I
我们知道，商品、服务的产出，就是市场总供给S，它依靠货币供给实现为货币收入，即市场供给有1对1的货币供给。假定企业提供产品和服务所获得的货币收入为 1， 它是由货币供给实现
的。然后，我们对企业的这笔货币收入1，从企业的支用流向逐一跟踪考察分析(参阅P334~335)，可得出各个投资因素和消费因素构成了规模为1的市场总需求：
(1/I1+1/I2+1/I3+1/I4)+(1/C1+1/C2+1/C3)＝1
其中，前一括号内的各项，分别为企业、个人和财政等部门的投资需求；后一括号内的各项，分别为个人、财政等部门的消费需求。
由此可见，这样的货币供给和市场总需求刚好可以保证产出(即市场总供给) 得以出清。所以，这样货币供给是适当的，市场总需求也是适当的。当然，这是理想状态，即均衡状态。由以上还可看出：货币供给是市场总需求的实现手段和载体。
市场总供给与对货币的需求：我们从前面已经知道，市场总供给通过货币供给实现为货币收入，即市场总供给决定收入。而收入又是货币需求函数最具有决定作用的自变量。所以，我们可以说：市场总供给决定了货币需求。当然，这不是绝对的，宏观的货币需求是通过微观主体对货币的需求体现出来的，而对任何一个微观主体来说，相对于自己的收入，对货币的需求可能偏大也可能偏小，总和起来，出现一些偏差也是有可能的。也就是说，对于相同的市场总供给，可能会有偏大或偏小的货币需求。
货币均衡与市场均衡：货币均衡与市场均衡有着紧密联系, 货币均衡有助于市场均衡的实现。但
是，二者之间又有明显的区别，即货币均衡并不必然意味着市场均衡。原因在于：
(1) 市场需求是以货币为载体，但并非所有的货币供给都构成市场需求。即：
货币供给=现实流通的货币+现实不流通的货币
市场需求=现实流通的货币×货币流通速度
(2) 市场供给要求货币使之实现，或使之出清，因此提出对货币的需求。但这方面的货币需求也并非对货币需求的全部。即：
市场供给÷货币流通速度=对现实流通货币的需求
货币需求=对现实流通货币的需求+对现实不流通货币的需求
市场总供求失衡与价格波动：在不考虑利率的情况下，市场总供给与总需求失衡的直接后果就
是引起物价水平的变动：如果总供给给定，则过大的总需求必然引起价格水平上涨；而不足的总需求必然导致价格水平下降。然而，从价格的角度来说，它的升降则是使失衡的供求重新取得平衡的市场机制：价格下跌，会刺激市场需求；价格上扬，则会压制市场需求。
货币供给的产出效应及其扩张界限：货币供给的变动能否对实际产出水平产生影响，一直是有分歧的。现在已被广泛认可的是联系潜在资源、可利用资源的状况进行分析的方法。即：第一阶段：只要经济体系中存在着现实可用做扩大再生产的资源，且其数量又比较充分，那么，在一定时期内增加货币供给就能够提高实际产出水平而不会推动价格总水平的上涨；第二阶段：待潜在资源的利用持续一段时期而且货币供给仍在继续增加后， 经济中可能出现
实际产出水平与价格水平都在提高的现象；第三阶段：当潜在资源已被充分利用但货币供给仍在继续扩张时，经济体系中就会产生价格总水平上涨但实际产出水平不变的情况。这三个阶段可以用下面的图来表示：
紧缩效应：货币紧缩是指当市场总需求大于市场总供给时通过压缩货币供给量从而削弱市场总需求规模的行为。货币紧缩可以明显压制市场总需求过旺的势头，但它同时也压制了实际的经济
0
B
A
P
Y
第一阶段
第二阶段
第三阶段
增长。所以，货币紧缩也是双面刃，要根据实际情况权衡利弊之后才可运用。
二、总供求均衡模型
（自学）
三、我国对均衡境界的追求和理论探索
（自学）
(本章结束)
