2011年度投资宣导材料
2012年4月 日
宏观经济：经济增长有所放缓，通货膨胀高位回落
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GDP季度增长率
CPI月度环比
2011年中国经济增长放缓、通胀持续高位运行，宏观调控的力度和持续的时间超出市场预期。
资本市场：资本市场外患内忧，股市债市双熊出没
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2008年国内A股市场走势
2011年中债总净价指数
2008年中债总净价指数
2011年国内A股市场走势
受欧债危机、货币紧缩等内外部因素影响，投资环境堪比2008年危机时期
2008年A股市场跌幅达65%，但中债总净价指数上涨10%
2011年上证综指跌幅超过22%，是全球表现最差的股市，出乎所有券商年初判断；债券市场10月之前也持续低迷
一度面临股债双杀的局面，不仅对投资收益带来影响，同时也给投资资产账面价值带来巨大的波动
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2011年投资亮点
投资资产持续增长
投资资产
注：
投资资产=现金及现金等价物+通过净利润反映公允价值变动的证券+可供出售证券+持有至到期证券+定期存款+买入返售证券+贷款+存出资本保证金。
人民币:百万元
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2011年投资资产净增1587亿元，增长率%，规模达万亿。
公司是中国最大的机构投资者之一，投资资产规模是社保基金的倍，占保险行业投资资产的40%。
雄厚的实力使公司成为资本市场的中流砥柱，在协议存款、固定收益投资等方面具有较强的议价能力；在权益类投资方面具有利于获得优于其他机构的投资机会
息类收入稳步提升
固定收益类资产主要包括债券和定期存款。
近年来，公司固定收益类资产在投资资产中占据较大比例，收益率从不足4%逐年稳步上升到近5%，其中定期存款收益率升幅较大，债券收益率稳定增长，有效垫高投资收益水平
固定收益类资产收益率
固定收益类利息收入的持续增长为未来客户红利和公司利润提供了长期稳定来源
投资收益保持稳定
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2011年行业投资收益率%，其计算基础是快报数据，与之相对应的公司投资收益率为%。公司投资收益率持续高于行业平均水平。
公司年报口径总投资收益率为%，是在大比例计提减值损失的基础上计算所得。在上证指数下跌%，偏股基金跌幅超过24%、偏债基金也出现亏损、业绩惨淡的市场环境下，这一收益率的取得，体现出公司具备稳健投资的能力和较强的抵御风险能力。同时，也反映出在股市低迷的环境下，公司固定收益组合能够创造稳定收益来源，并将在未来持续发挥作用。
投资收益比较
行业平均
中国人寿
快报数据
新渠道投资实质启动
第一家股权投资资格
第一单股权投资基金项目
第一笔不动产投资计划
彰显新品种投资领域雄厚实力，有利于提高资产负债匹配程度，有效分散投资风险，创造新的投资收益来源，长期利好投资业务
债权计划积极布局
投资
收益
累计
投资
新增
投资
本年度新增投资14项债权计划，占市场全部发行规模的三分之一
目前公司债权投资计划累计投资额超过300亿元，成为国内债权投资计划市场中最具影响力的投资者之一
债权投资计划配置收益率简单平均超过%；全部配置在分红账户，有利于提高分红账户投资收益，垫高账户分红水平
债权投资计划
成为另类投资重要渠道，创造长期稳定收益
2012年投资前景
有利因素
市场机会——正逢低谷
固定收益——存量垫高
权益投资——轻装上阵
另类投资——蓄势待发
A股估值——正逢低谷
注：数据截至2012年1月6日
目前A 股动态市盈率仅为，远低于2002年到2012年十年间A 股动态市盈率的均值，市净率为也低于过去十年的均值
估值处于较低水平，投资风险释放较为充分，这不仅为配置提供了机会，也为未来股市上涨打开了想象空间
A股动态估值
固定收益——存量垫高
2011年公司抢抓利率高位运行的配置机遇，加大了对固定利率协议存款和长期债券的投资比例，垫高了固定收益组合收益率，为中长期投资收益的稳定增长打下了良好基础
2012年，预期利率仍维持在高位运行，公司利息类收入将继续增长
基准利率与债券收益率
权益投资——轻装上阵
2011年投资收益率下降的重要因素是公司严格按照国际会计准则全额计提资产减值损失，计提比例大幅超过同业公司，体现公司更加稳健、谨慎的管理风格
计提减值损失虽然影响了当期的利润，但也使股票基金资产的持仓成本有所下降，有利于权益类投资轻装上阵、更好把握市场机会，为未来投资收益率水平的提高打下较好基础
资产减记情况
另类投资——蓄势待发
基础设施
不动产计划
直接股权
间接股权
基础设施债权计划累计超过20个，行业覆盖能源、电力、公路、轨道交通等多个领域，累计投资金额超过300亿元，每年将为公司带来长期稳定的息类收入，对投资收益的贡献将逐年递增
公司将利用资金优势，围绕经济建设需要，继续积极配置期限长、收益相对较高的债权计划产品，优先配置在分红账户，有利支持分红业务发展
已投资33亿元，配置收益率超过6%。随着不动产金融产品的不断发展，投资机会将持续显现
已投资弘毅二期基金15亿元，随着间接股权投资的开展，预期带来长期增长，有效匹配长期负债
行业内第一家完成股权能力备案，公司具有先发优势
已投项目广发银行、杭州银行等业绩良好，为公司带来长期稳定回报；随着其上市进程的推进，将为公司创造可观的资产溢价收入
2012年投资策略
2012年，公司将遵循长期稳健的投资理念，坚持安全性、收益性、流动性协调统一的投资原则，在资产配置方面，着眼周期、把握趋势，适度调整投资组合，重在控制组合风险、优化结构
把握节奏，优先配置具有投资价值的信用品种，垫高债券类资产收益水平
存款
投资
投资策略
继续利用利率持续高位运行的有利时间，配置利率条件较为理想协议存款
推进债权计划和股权投资基金投资，关注战略性投资机会，改善资产负债匹配，创造长期价值
债券
投资
股票
投资
另类
投资
坚持以估值为基础，做好波段操作，加强行业研究和数量化投资，努力提高超额收益
相知多年 值得托付
投资创造价值
声明：
1、本报告仅供公司内部参考之用，未经许可，不得复制与传播；
2、本报告中的所有数据、资料等信息以公司公开披露的信息为准。
女士们、先生们，大家好！欢迎参加 会。
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2011年中国经济增长放缓、通胀持续高位运行，宏观调控的力度和持续的时间超出市场预期。
国民经济继续保持较快增长，增速有所回落。全年GDP同比增长%，同比增速逐季回落。其中，投资继续保持较快增长，社会消费增长稳定，进出口增速回落。受食品价格全年大幅上涨的影响，2011年通胀水平持续高位运行，全年居民消费价格（CPI）同比上涨%，较2010年上升%。工业品出厂价格（PPI）同比上涨%，较2010年上升%。2011年货币供应同比增速回落，新增贷款趋缓，货币政策从适度宽松转为趋于稳健。央行6次上调存款准备金率，3次上调存贷款利率，1次下调存款准备金率，并扩大了准备金缴存基准范围。
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2011年，中国政策紧缩和发达市场增长放缓对市场形成了双重打击，A股市场呈窄幅震荡之势：一季度，市场实际流动性较旺，强周期类行业盈利能力得到一定恢复，市场整体震荡上行；二至三季度，受上市公司经营业绩下滑、通胀压力下存款准备金率持续上调及连续加息等影响，市场直线下探；四季度，经济增速快速回落，宏观调控有超调风险，市场不断触底。截至12月末，A股上证指数累计跌幅达%，遭遇史上第三大年跌幅，两市动态市盈率为倍，市净率为倍，估值处于历史较低水平。
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在不利资本市场情形下，公司仍然取得了多项成绩，亮点纷呈。
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2011年，公司投资资产规模持续增长。截至12月31日，投资资产规模约万亿元，较2010年末上升%；
雄厚的实力使公司成为是资本市场的中流砥柱，是中国最大的机构投资者之一。
资产规模：众所周知，社保基金是全国人民的未来养老保障的最后屏障，其2011年底的资产规模达8600亿元，公司投资资产是社保基金的倍。2011年12月，保险全行业投资资产规模为亿元，公司投资资产规模占到全行业的40%。
公司在市场中的卓然地位，带来较强的议价能力，有利于获得优于其他机构的投资机会，公司协议存款的配置利率一直较为理想。在2011年公司次级债的发行过程中，公司取得了%的利率发行水平，同期新华人寿和平安次级债的发行利率为%，成本均高于公司。
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固定收益类利息收入是未来客户红利和公司利润的长期稳定来源
固定收益类资产主要包括债券和定期存款，近年来，公司固定收益类资产在投资资产中占据较大比例，资产利息收益率逐年稳步上升
近三年，固定收益类整体收益率从不足4%上升到近5%，其中定期存款收益率升幅较大，特别是2011年，定期存款的收益率已经超过债券收益率，与此同时，2011年定期存款在投资资产中的占比也进一步提升，垫高了投资资产的整体收益水平。
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根据保险行业公开数据，2011年行业投资收益率为%，这一数据来源于上报保监会的快报，公司与此对应的投资收益率为%，事实上公司投资收益率是高于行业平均水平的
公司年报中总投资收益率为%，这是在上证指数下跌%，偏股基金跌幅超过24%、甚至偏债基金也出现亏损、业绩惨淡的市场环境下取得的业绩。
数据显示，2011年，基金整体亏损逾5000亿元，创历史第二大年度亏损额。如果剔除周末和法定节假日，全年以250交易日计算，基金日均亏损额达亿元，分摊到每位基民身上，人均损失万元
在此情况下能够取得如此业绩，更加体现出公司具备稳健投资的能力和较强的抵御风险能力
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另类投资方面，公司积极推进新渠道投资能力建设及投资实践，成为行业内的几个第一：率先通过股权投资能力备案，为开展另类投资创造条件，成为行业内第一家完成股权能力达标建设的机构；完成第一单股权基金投资项目，承诺投资金额15亿元；认购第一笔不动产计划－北京市不动产投资计划，投资金额33亿元
行业内的多个第一，彰显了本公司在新品种方面的投资实力
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2011年，公司加大了债权投资计划投资，年内新增投资14项债权计划，总金额亿元，占市场全部发行规模的33%。
截止2011年底，债权投资计划累计投资额达亿元，是国内债权投资计划市场中最具影响力的投资者之一
债权投资计划配置收益率简单平均超过%，通常期限在7年，在较长的时间内对投资收益的贡献将逐年递增；公司新增债权投资计划全部配置在分红账户中，有利于提高分红账户投资收益，垫高账户分红水平
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下面介绍一下2012年投资前景。
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2012年存在以下几个方面的有利因素：市场机会、固定收益、权益投资、另类投资方面
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2011年底，A 股动态市盈率仅为倍，远低于2002年到2012年的十年间A股动态市盈率的均值倍，市净率为也低于过去十年的均值倍
A股市场的估值在低位徘徊，投资风险释放较为充分，这不仅为配置提供了机会，也为未来股市上涨打开了想象空间
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2011年央行三次加息，对新增资产配置和存量浮息存款、债券起到积极正面的作用，利息类收入大幅度增长（增幅27%，此数据未披露），净投资收益率较上年度提高了48bp，提升幅度超过同业（平安提升幅度为30bp）
2011年公司抢抓利率高位运行的配置机遇，加大了对固定利率协议存款和长期债券的投资比例，垫高了固定收益组合收益率，为中长期投资收益的稳定增长打下了良好基础
2012年，预期利率仍维持在高位运行，公司利息类收入将继续增长
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2011年投资收益率下降的重要因素是公司严格按照国际会计准则全额计提资产减值损失，计提比例大幅超过同业公司，体现公司更加稳健、谨慎的管理风格
从表中可见：国寿高达28%的大比例计提减值亿元，比同行更为充足：平安减计26亿元，比例为11%；太保减计28亿元，比例为17%；新华减计9亿元，比例为8%。
计提减值损失虽然影响了当期的利润，但也会使得股票基金资产的持仓成本有所下降，为未来投资收益率的提高、利润的增长打下较好的基础
公司副总裁刘家德：“去年的大比例计提减值意味着今年权益类资产的持仓成本有一定下降，这有利于今年根据市场变化更好地把握投资机会。”
招商证券金融行业研究董事罗毅更是认为，在资产减值的大量确认后，国寿主动的让渡为未来利润的释放提供了较好的基础，领导层更迭后作为空间更大，一季度净资产修复比例高于同业，从而对其“强烈推荐”。
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目前，基础设施债权计划累计超过20个，行业覆盖能源、电力、公路、轨道交通等多个领域，累计投资金额亿元，配置收益率超过%，每年将为公司带来长期稳定的息类收入，对投资收益的贡献将逐年递增
公司将利用资金优势，围绕经济建设需要，继续积极配置期限长、收益相对较高的债权计划产品，优先配置在分红账户，有利支持分红业务发展
不动产投资方面，已投资33亿元，配置收益率超过6%，随着不动产金融产品的不断发展，投资机会将持续显现
直接股权投资方面，公司在行业内第一家完成股权能力备案，具有先发优势。已投项目中广发银行、杭州银行等业绩良好，为公司带来长期稳定回报，随着其上市进程的推进，将有望为公司股权投资收益带来显著增长
间接股权投资方面，已投资弘毅二期基金15亿元，随着间接股权投资的开展，预期带来长期增长
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2012年，公司将遵循长期稳健的投资理念，坚持安全性、收益性、流动性协调统一的投资原则，在资产配置方面，着眼周期、把握趋势，适度调整投资组合，重在控制组合风险、优化结构
定期存款方面，继续利用利率持续高位运行的有利时间，配置利率条件较为理想的协议存款
债券投资方面，把握节奏，优先配置具有投资价值的信用品种，垫高债券类资产收益水平
股票投资方面，坚持以估值为基础，做好波段操作，加强行业研究和数量化投资，努力提高超额收益
另类投资方面，推进债权计划和股权投资基金投资，关注战略性投资机会，改善资产负债匹配，创造长期价值
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