캬웕톶 뗚????뻭쓪뗚??퓂웚???????百컷??北놱???取?얩?林?쇖??科?뿆?执?벼?式?듳?静?톧?静?톧?报??놨(????社?짧?舍??믡?科?뿆?带?톧??掘?냦??)第6卷第4期?????????V?o?l?.ꎮ 6? ?N?o?ꎮ.4? ?2006年7月Journ l of Northwest A&.F University(Social Science Edition) J?u?l?.ꎮ 2?0?0?6? ?创뒴业튵企웳业튵家볒的뗄人죋力솦资本놾管맜理샭激벤励샸?刘쇵萍욼萍욼?〈?쳬天뷲津듳大톧学管맜理샭学톧院풺，ꎬ天쳬津뷲3?0?0?0?7?2??)? 摘햪要튪:ꎺ뒴创튵业춶投资훐中뗄的죋人솦力资놾本뛔对뒴创튵业웳企튵业돉成뎤长릱贡쿗献풽越살来풽越듳大ꎬ，돤充럖分랢发믓挥뒴创튵业웳企튵业볒家죋人솦力资놾本的뗄作ퟷ用폃是쫇创뒴业튵?投춶资成돉功릦的뗄关맘볼键因틲素쯘，ꎬ죋人솦力资놾本맜管샭理벤激샸励틑已뺭经돉成캪为뿘控훆制뒴创튵业웳企튵业춶投资럧风쿕险뗄的훷主튪要쫖手뛎段ꆣ.컄文中훐짮深죫入分럖析컶了쇋创뒴业튵企웳业튵?家볒的뗄人죋力솦资本놾特쳘性탔zꎺ特쳘殊쫢重훘要튪性탔、ꆢ뷏较닮差떣担놣保탔性ꆢ、닺产돶出훷主맛观탔性뫍和훰逐늽步쿔显쿖现탔性ꎬ，믹基폚于웳企튵业볒家뗄的헢这킩些쳘特탔性틔以벰及벨绩效킧的뗄成막份럝?调뗷整헻、ꆢ닉采폃用럖分뷗阶뛎段춶投资폫与뿉可转뮻换폅优쿈先막脏、ꆢ듌剩폠余쯷索좡取좨权ꆢ、막反욱暴웚期좨权ꆢ짹、폾声誉뗄的탨需튪要뗈等첽探쳖讨쇋了뒴创튵业춶投资훐中뗄的죋人力솦资本놾管맜理샭?激벤励샸.ꎮ?关맘键볼词듊:ꎺ뒴创튵业웳企业튵家볒sꎻ人죋力솦资本놾$ꎻ맜管샭理激벤励샸?中훐固춼分럖类샠号뫅ꎺ:?F2?7?2?.ꎮ9?2??文컄献쿗标뇪识쪶码싫:ꎺ?A?文컄章헂编뇠号뫅:ꎺ1?0??0?9ꆪ-9?1?0?7?(?2?0?0?6? )?0??4ꆪ-0?0?7??8튻-0?5?? 创뒴튵业춶投资웳企튵业依틀赖삵的뗄生짺产닺资料쇏以틔人죋的뗄知횪识쪶为캪?家볒的뗄洞뚴察달力솦和뫍执횴行탐能쓜力솦，ꎬ可뿉见볻，ꎬ뒴创튵业웳企튵业볒家퓚在뒴创业튵企웳?훷主，ꎬ햽战싔略资풴源쫇是탅信쾢息ꆢ、벼技쫵术뫍和횪知쪶识，ꎬ죋人솦力资놾本뛔对企웳业튵?业튵中훐有폐着ퟅ特쳘殊쫢的뗄重훘要튪性탔。ꆣ?成돉뎤长的뗄贡릱쿗献度뛈越풽来살越풽大듳。ꆣ因틲此듋，ꎬ죋人솦力资놾本맜管理샭激벤励샸?뒴创业튵投춶资是쫇一튻种훖长뎤期웚、ꆢ关맘系쾵型탍、ꆢ专用폃性탔的뗄投춶资，ꎬ?成돉为캪控뿘制훆创뒴业튵企웳业튵投춶资风럧险쿕的뗄重훘要튪手쫖段뛎。ꎮꆣ∞??目쒿前잰创뒴?创뒴业튵춶投资家볒与폫创뒴业튵企웳业튵家볒的뗄长뎤期웚利샻益틦是쫇紧뷴密쏜联솪系쾵在퓚?业튵投춶资机믺构릹实쪵行탐以틔人죋力솦资本놾管맜理샭激벤励샸为캪核뫋心탄的뗄创뒴业튵?튻웳튵훎샭냬램ꎬ벴춨맽튻뚨뗄훆뛈낲업ꆢ웵풼짨볆살?一起웰的뗄。ꆣ뒴创业튵企웳业튵家볒冒쎰着ퟅ较뷏大듳风럧险쿕去좥创뒴业튵，ꎬ目쒿的뗄就뻍?企业治理办法，即通过一定的制度安排、契约设计来볓잿뛔죋솦놾뗄벤샸뫍풼쫸ꎬ뿉틔럀랶웳튵훐뗄?是쫇希쾣췻望在퓚成돉功릦之횮后뫳获믱得뗃较뷏大듳的뗄回믘报놨。ꆣ而뛸创뒴业튵投춶资家볒?加强对人力资本的激励和约束，可以防范企业中的뗀뗂럧쿕ꎬ쳡룟죋솦놾킧싊ꎬ쪵쿖뒴튵웳튵뗄랢햹?뗄的샻利틦益튲也쫇是通춨맽过创뒴业튵企웳业튵家볒的뗄努얬力솦取좡得뗃成돉功릦之횮后뫳，ꎬ?道德风险，提高人力资本效率，实现创业企业的发展뫍퓶횵ꆣ?才닅能쓜뗃得到떽룼更好뫃的뗄实쪵现쿖。ꆣ因틲而뛸，ꎬ뒴创튵业웳企튵业볒家죋人솦力资本놾?和增值。뗄的쳘特쫢殊훘重튪要탔性，ꎬ뻶决뚨定쇋了뒴创튵业웳企튵业볒家뇘必탫须뗃得到떽良솼好뫃的뗄?튻一、ꆢ뒴创튵业웳企튵业볒家쳘特쫢殊훘重튪要탔性与폫믹基于폚?激벤励샸，ꎬ틲因듋此ꎬ，뿉可틔以닉采좡取믹基폚于뒴创튵业웳企튵业튵业벨绩살来뗷调헻整뒴创业튵?튵业벨绩调뗷整헻企웳业튵볒家股막份럝퓏的激벤励샸制훆度뛈?企웳业튵家볒股막份럝的뗄激벤励샸制훆度뛈安낲排업。ꆣ??{뛾二?}믹基폚于뒴创튵业웳企튵业튵业벨绩뗷调헻整뒴创튵业웳企튵业볒家막股份럝??{튻一?}뒴创튵业웳企튵业볒家뗄的쳘特쫢殊훘重튪要性탔?뒴创튵业企웳튵业家볒的뗄股막份럝常뎣常뎣依틀赖삵于폚投춶资后뫳企웳业튵在퓚一튻?뒴创业튵웳企튵业面쏦뛔对的뗄更룼多뛠是쫇新탂技벼术쫵与폫前잰人죋未캴开뾪拓췘的뗄?定时期内的实际绩效。创业投资合同中规定，在企쫐市场뎡，ꎬ쯼它쏇们쯹所펵拥폐有뗄的资풴源与폫成돉熟쫬企웳业튵相쿠比뇈明쏷显쿔不늻足ퟣ，ꎬ?뚨쪱웚쓚뗄쪵볊벨킧ꆣ뒴튵춶뫏춬훐맦뚨ꎬ퓚웳?튪쿫돉캪쫐뎡뗄쇬떼헟ꎬ뻍뇘탫퓚횻폐늿럖탅쾢뗄?튵业发랢展햹绩벨效킧好뫃的뗄情쟩况뿶，ꎬ뒴创튵业웳企튵业볒家붫将믱获뗃得뷏较多뛠股막权좨ꎻs?要想成为市场的领导者，就必须在只有部分信息的쟩뿶쿂ퟶ돶뻶닟ꎬ죧맻뗈떽탅쾢벸뫵췪좫뫳퓙뻶닟ꎬ?而뛸当떱웳企튵业랢发展햹벨绩效킧不늻好뫃时쪱，ꎬ웤其막股좨权붫将쿠相펦应下쿂调뗷。ꆣ这헢?情况下做出决策，如果等到信息几乎完全后再决策，퓲ퟮ뛠횻쓜돉캪쫐뎡뗄룺쯦헟ꆣ헽쫇평폚뒴튵웳튵?훖种막股럝份뗷调헻整폐有쪱时믡会춬同럖分웚期춶投资的뗄投춶资方랽式쪽结뷡合뫏使쪹?则最多只能成为市场的跟随者。正是由于创业企业뗄헢킩쳘뗣ꎬ쪹뗃뒴튵웳튵뗄돉릦틀삵폚뒴튵웳튵?폃用。ꆣ룹根뻝据뗷调닩查，ꎬ폐有뷏较듳大뇈比샽例뗄的뒴创튵业춶投资믺机릹构采닉取좡了쇋?的这些特点，使得创业企业的成功依赖于创业企业쫕收稿룥日죕期웚ꎺ:?2?0?0?5-??11??-1??4?ퟷ作者헟简볲介뷩ꎺE쇵刘挥욼部욼(?1??9?7?4一튻)?ꎬ.얮女ꎬ，뫓河놱北놣保뚨定죋人ꎬ，쳬天뷲津듳大톧学늩博쪿士뫳后ꎬ，퇐研뺿究랽方쿲向캪为뒴创튵业춶投资与폫技벼术쫵创뒴新탂.ꆣ?
캬웕톶 第뗚4?期웚?쇵刘挥욼挥욼zꎺ创뒴业튵企웳业튵家볒的뗄人죋솦力资本놾管맜理샭激벤励샸??79?? 这헢种훖方랽式쪽，ꎬ뻟具쳥体닙操ퟷ作랽方쪽式폐有솽两种훖zꎺ一튻是쫇创뒴业튵投춶资家볒的뗄?剥냾뛡夺的뗄人죋力솦资本놾，ꎬ틑已뺭经훰逐붥渐돉成캪为쇋了뒴创튵业企웳业튵有폐形탎资?投춶资额뛮不늻变뇤，ꎬ믹基폚于뒴创튵业웳企튵业뗄的쪵实볊际벨绩킧效调뗷整헻双쮫方랽的뗄?本놾的뗄一튻部늿럖分。ꆣ当떱资本놾分럖阶뷗段뛎投춶入죫企웳业튵时쪱，ꎬ有폐形탎资本놾?股막权좨比뇈例샽sꎻ뛾二是쫇创뒴业튵投춶资家볒的뗄股막份럝一튻定뚨，ꎬ떫但웤其本놾轮싖实쪵?是쫇뷸进탐行后뫳웚期外췢部늿投춶资的뗄担떣保놣品욷。ꆣ因틲此듋，ꎬ럖分阶뷗段뛎投춶资?际볊投춶资总ퟜ뛮额붫将基믹于폚创뒴业튵企웳业튵的뗄绩벨效킧进뷸行탐调뗷整헻，ꎬ这헢种훖?与폫웳企튵业볒家죋人솦力资놾本逐훰步늽融죚为캪企웳业튵有폐形탎资本놾相쿠对뛔?方랽式쪽同춬时쪱与폫分럖期웚注힢入죫承돐诺억资金뷰的뗄策닟略싔联솪合뫏使쪹用폃。ꆣ?펦应凹ꆾ?，ꎬ복减짙少了쇋套쳗牢샎的뗄可뿉能쓜性탔。ꆣ?짏上述쫶方랽式쪽主훷要튪在퓚以틔下쿂情쟩况뿶时쪱采닉用폃:ꎺ一튻쫇是双쮫方랽在퓚?资本놾럖分期웚注힢入죫对뛔企웳业튵家볒队뛓伍컩产닺生짺激벤励샸作ퟷ用폃。ꆣ创뒴?첸谈判에中훐对뛔企웳业튵价볛值횵评움估맀分럖歧웧过맽大듳，ꎬ难쓑以틔达듯成돉一튻致훂，ꎬ只횻?业튵投춶资家볒提쳡供릩给룸每쎿个룶创뒴业튵企웳业튵的뗄资本놾都뚼是쫇非럇常뎣宝놦贵맳?能쓜采닉取좡变뇤通춨，ꎬ럱否퓲则횻只쓜能럅放弃웺ꎻs뛾二是쫇创뒴业튵投춶资家볒希쾣望췻对뛔?的뗄资풴源。ꆣ퓚在创뒴业튵企웳业튵正헽常뎣发랢展햹的뗄情쟩况뿶下쿂，ꎬ럖分期웚投춶人죫?创뒴业튵企웳业튵家볒进뷸行탐更룼好뫃的뗄激벤励샸和뫍约풼束쫸，ꎬ同춬时쪱，ꎬ뒴创튵业企웳业튵?뿉可以틔避뇜免쏢创뒴业튵企웳业튵家볒的뗄股막权좨一튻开뾪始쪼稀쾡释쫍过맽大，듳所ꎬ쯹以틔，ꎬ?家볒比뇈较뷏有폐信탅，?电，ꎬ풸愿틢意뷓接쫜受헢这种훖方랽式쪽。ꆣ?分럖阶뷗段뛎춶投资中훐的뗄增퓶量솿资本놾对뛔创뒴业튵企웳业튵的뗄股막份럝稀쾡释쫍作ퟷ??Ka?p?l?an?和뫍S?t?r?om?b?er?g?[?2?J?뛔对美쏀国맺1??4个룶有폐限쿞合뫏伙믯?用폃反랴而뛸下쿂降붵，ꎬ웳企튵业샻利益틦相쿠对뛔增퓶加볓，ꎬ因틲此듋，ꎬ럖分뷗阶뛎段춶投资?创뒴튵业投춶资基믹金뷰在퓚1?1?9?룶个高룟技벼术쫵创뒴业튵企웳业튵所쯹傲ퟶ的뗄2?1?3??既볈쫇是一튻훖种制훆约풼手쫖段뛎，ꎬ튲也쫇是튻一훖种벤激샸励릤工具뻟。ꆣ分럖阶뷗段뛎投춶?项쿮创뒴业튵投춶资合뫏同춬进뷸行탐了쇋详쿪细쾸的뗄调뗷查닩研퇐究뺿，得ꎬ뗃出돶结뷡论싛:ꎺ?资的뗄另쇭一튻룶个重훘要튪作ퟷ用폃在퓚于폚它쯼促듙进뷸了쇋创뒴业튵投춶资家볒与폫创뒴?创뒴튵业춶投资룷各싖轮뗄的돐承억诺춶投资额뛮平욽均뻹值횵为캪6?8?0?万췲美쏀元풪，ꎬ?业튵企웳业튵的뗄쿠相互뮥磨쒥合뫏与폫信탅息쾢交붻流쇷。ꆣ实쪵证횤研퇐究뺿表뇭明쏷，ꎬ每쎿?而뛸实쪵际볊춶投资额뛮平욽均뻹值횵仅뷶为캪?52?0?췲万美쏀元풪。ꆣ对뛔接뷓受쫜第뗚一튻?튻一次듎阶뷗段뛎投춶资双쮫方랽都뚼要튪"ꆰ深짮度뛈"ꆱ쒥磨合뫏，ꎬ뷗阶뛎段춶投资时쪱间볤?轮싖创뒴业튵投춶资的뗄创뒴业튵企웳业튵，ꎬ差닮值횵更룼大듳，ꎬ为캪3?0?0?万췲美쏀元풪，ꎬ?间볤隔룴쿠相뛔对뷏较短뛌，ꎬ뒴创튵业춶投资볒家쯹所믱获좡取뗄的웳企튵业信탅쾢息就뻍越풽?创뒴튵业企웳튵业볒家在퓚늻不同춬业튵벨绩下쿂ퟮ最终훕实쪵际볊股막权좨的뗄平욽均뻹值횵之횮?多뛠，ꎬ뻍就쓜能ퟶ做돶出룼更好뫃的뗄投춶资决뻶策닟。ꆣ?差닮为캪?8ꎮ.?8?%。ꆣ?럖分阶뷗段뛎投춶资是쫇创뒴业튵投춶资家볒控뿘制훆代듺理샭成돉本놾和뫍投춶资?风럧险쿕的뗄重훘要튪手쫖段뛎。白??.6?J在퓚同춬一튻轮싖投춶资中훐，ꎬ뒴创튵业춶投资机믺?二뛾、ꆢ뒴创튵业웳企튵业볒家뗄的뷏较닮差떣担놣保性탔与폫?릹构采닉取좡럖分期웚注힢人죫承돐诺억资金뷰方랽式쪽，ꎬ벴即룹根据뻝뒴创业튵企웳业튵的뗄?닉폃쳘쫢뗄춶랽쪽폫릤뻟?쪵实际볊发랢햹展绩벨效킧、ꆢ뒴创튵业웳企튵业볒家뗄的쓜能솦力뫍和投춶资前잰双쮫方랽合뫏?采用特殊的投资方式与工具同춬쯹所짨设뚨定뗄的쳵条件볾，ꎬ뻶决뚨定쫇是럱否힢注죫人쿂下튻一뇊笔资金뷰及벰资金뷰??{튻一?}뒴创튵业웳企튵业볒家뗄的뷏较닮差떣担놣保性탔?数쫽量솿，ꎬ뢻富폐有춶投资뺭经퇩验뗄的몣海췢外뒴创튵业춶投资机믺릹构更룼为캪普웕遍뇩?듓从资本놾担떣保놣性탔的뗄角뷇度뛈来살看뾴，ꎬ뒴创튵业웳企튵业家볒的뗄担떣保놣?的뗄采닉取좡了쇋这헢种훖投춶资方랽式쪽。ꆣ[뿚7?J能쓜力솦퇏严重훘不늻ퟣ足。ꆣ这헢是쫇由평于폚zꎺ一튻方랽面쏦，ꎬ뒴创튵业웳企튵业볒家펵拥有폐?创뒴튵业投춶资机믺构릹使쪹用폃可뿉转换뮻优폅先쿈股막为캪投춶资工릤具뻟。ꆣ?人죋力솦资本놾，ꎬ떫但쫇是죋人솦力资놾本与폫其웤所쯹有폐者헟不늻易틗剥냾离샫，ꎬ且쟒许탭?뿉可转换뮻폅优先쿈股막是쫇指횸根룹据뻝股막权좨持돖有폐人죋自ퟔ身짭的뗄意틢愿풸或믲在퓚?多뛠뒴创튵业者헟因틲좱缺乏랦퓋运营펪企웳튵业经뺭验퇩而뛸声짹誉폾不늻足ퟣ。ꆣ在퓚一튻般냣?某쒳킩些特쳘定뚨的뗄情쟩况뿶下쿂可뿉以틔转化뮯为캪控뿘制훆性탔股막权좨的뗄股막份럝。ꆣ?쟩情况뿶下쿂，ꎬ죋人솦力资놾本뗄的떣担保놣性탔弱죵于폚非럇人죋力솦资产닺，ꎬ非럇人죋力솦?在퓚뒴创业튵企웳业튵经뺭营펪失쪧败냜的뗄情쟩况뿶下쿂，ꎬ평由폚专뿉可转换뮻优폅先쿈股막?资产닺的뗄춶投资专用폃性탔更룼高룟sꎻ而뛸且쟒，ꎬ죋人솦力资놾本뗄的쯹所폐有헟者存듦?拥펵有폐破웆产닺清쟥算쯣的뗄优폅先쿈清쟥偿뎥权좨，ꎬ쯹所틔以뒴创튵业投춶资机믺构릹所쯹?퓚在机믺会믡훷主틥义行탐为캪，ꎬ뫜很뿉可쓜能쪹使럇非죋人솦力资닺产펵拥有폐者헟在퓚投춶?承돐担떣的뗄风럧险쿕接뷓近뷼于폚债햮权좨风럧险쿕。ꆣ同춬时쪱，ꎬ뿉可转뮻换폅优先쿈股막?资后뫳受쫜到떽要튪挟킮，ꎬ틲因뛸而ꎬ，뒴创튵业웳企튵业볒家뗄的죋人솦力资놾本떣担놣保性탔?뗄的펵拥有폐헟者还뮹可뿉以틔分럖享쿭企웳业튵资本놾增퓶值횵的뗄收쫕益틦，ꎬ保놣留쇴了쇋?뷏较差닮。?[?3J?另쇭一튻方랽面쏦，ꎬ뒴创튵业웳企튵业볒家뎣常뎣常좱缺랦乏떣担놣保탔性较뷏强잿?对뛔企웳业튵经뺭营펪管맜理샭中훐的뗄一튻些킩根룹本놾性탔问컊题쳢的뗄控뿘制훆权좨。ꆣ阳??的뗄럇非죋人솦力资닺产，ꎬ헢这킩些뚼都떼导훂致쇋了뒴创튵业웳企튵业볒家较뷏弱죵的뗄担떣?另쇭外췢，ꎬ평由폚于뿉可转뮻换폅优쿈先股막拥펵有폐优폅先쿈的뗄红뫬利샻获믱取좡权좨，ꎬ从듓?保놣能쓜力솦和뫍承돐担떣风럧险쿕能쓜솦力。ꆣ针헫对뛔创뒴业튵企웳业튵家볒的뗄这헢个룶特쳘?而뛸뇜避쏢免企웳튵业家볒以틔分럖红뫬的뗄方랽式쪽使쪹自ퟔ己벺获믱得뗃过맽高룟收쫕人죫。ꆣ?性탔，ꎬ뿉可틔以쪹使폃用럖分뷗阶뛎段춶投资폫与뿉可转뮻换폅优쿈先막股뷸进行탐激벤励샸?틲因듋此，ꎬ닉采폃用뿉可转뮻换폅优쿈先막股ퟷ作캪为춶投资릤工뻟具可뿉以틔有폐效킧维캬?与폫约풼束쫸。ꆣ?护뮤投춶资죋人的뗄좨权益틦，ꎬ뿋克럾服웳企튵业볒家샄滥폃用뺭经펪营管맜샭理权좨限쿞的뗄?{?뛾二?}닉采폃用럖分뷗阶뛎段춶投资랽方쪽式뫍和뿉可转뮻换폅优쿈先股막投춶资?倾쟣向쿲。ꆣ뛔对创뒴业튵投춶资家볒而뛸言퇔，ꎬ웵契풼约뿘控훆制좨权짨设볆计的뗄一튻个룶?工릤具뻟?核뫋心탄问컊쳢题是쫇如죧何뫎设짨定뚨合뫏理샭的뗄制훆度뛈激벤励샸创뒴业튵企웳业튵家볒的뗄?퓚在创뒴튵业投춶资家볒投춶资创뒴业튵企웳业튵过맽程돌中훐1ꎺ웳企业튵家볒不늻?죋人力솦资놾本专用폃性탔投춶资达듯到떽最ퟮ佳병水쮮平욽，ꎬ뺡尽量솿복减少짙创뒴业튵?能쓜承돐억诺不늻重훘탂新协킭짌商契웵约풼，ꎬ낵暗쪾示쇋了풤预쿈先뗄的춶投资可뿉能쓜会믡?企웳业튵家볒消쿻极벫的뗄"ꆰ춵偷상懒式쪽敲쟃竹훱杠룜"ꆱ탐行为캪和뫍积믽极벫的뗄"ꆰ췾威胁킲?受쫜制훆于폚쳗套牢샎问컊쳢题，ꎬ럖分뷗阶뛎段춶投资퓲则복减짙少쇋了헢这种훖问컊题쳢发랢?式쪽敲쟃竹훱杠룜"ꆱ탐行캪为ꎬ，듓从뛸而붵降뗍低평由폚于죋人솦力资놾本的뗄늻不确좷定뚨性탔?生짺的뗄룅概싊率。ꆣ因틲为캪在퓚投춶资过맽程돌中훐，ꎬ웳企튵业볒家的뗄部늿럖分不늻可뿉?而뛸导떼致훂的뗄效킧率싊损쯰失쪧。ꆣ?
캬웕톶 ?8?0? 컷西놱北얩农林쇖科뿆技벼大듳学톧学톧报놨(?社짧会믡科뿆学톧版냦)?뗚第?6뻭卷?듓从훆制뛈度짏上看뾴，ꎬ뿉可转뮻换폅优쿈先막股쫇是뒴创튵业춶投资볒家뫍和创뒴?짺生벤激샸励늻不쿠相죝容，ꎬ떱当횪知쪶识풱员릤工틢意쪶识떽到쯻他쏇们웚期췻望탄心샭理价볛?튵业웳企튵业맜管샭理닣层횮之볤间的뗄一튻种훖特쳘殊쫢利샻益틦调뗷节뷚机믺制훆，ꎬ웰起着ퟅ?횵值퓚在웳企튵业쓚内컞无램法쪵实쿖现时쪱，ꎬ뻍就믡会쇭另쒱谋맍雇훷主믲或自ퟔ컒我맍雇佣펶?뿘控훆制럧风쿕险ꆢ、놣保뮤护춶投资헟者뫍和벤激샸励웳企튵业맜管샭理닣层뗈等뛠多랽方面쏦?살来럖分散즢人죋力솦资本놾投춶资，ꎬ떼导훂致企웳业튵治훎理샭结뷡构릹不늻稳컈定뚨，ꎬ쪹使?ퟷ作폃用。ꆣ뛔对뒴创튵业춶投资볒家而뛸言퇔，ꎬ뿉可转뮻换폅优쿈先막股튻一랽方쏦面可뿉?웳企튵业돉成뎤长돊呈쿖现巨뻞大듳波늨动뚯性탔。ꆣ其웤实쪵，ꎬ횪知쪶识풱员릤工ퟷ作캪为企웳?틔以쪹使춶投资뗃得떽到뷏较캪为컈稳뚨定的뗄回믘报놨，ꎬ늢并뇜避쏢免돵初웚期춶投资失쪧?튵业뺭经펪营럧风쿕险的뗄훆制퓬造헟者펦应룃该承돐担떣其웤行탐为캪的뗄뫳后맻果一ꆪꆪ一企웳?컳误듸带살来뗄的쯰损쪧失;ꎻ쇭另튻一랽方쏦面폖又뿉可붫将폅优쿈先막股转뮻换캪为웕普通춨?튵业风럧险쿕和뫍剩쪣余폠收쫕益틦。ꆣ?막股럖分쿭享웳企튵业뗄的퓶增뎤长潜잱力솦。ꆣ对뛔创뒴业튵企웳业튵家볒而뛸言퇔，ꎬ뿉可转?죴若把냑뒴创业튵企웳业튵看뾴作ퟷ一튻个룶创뒴业튵团췅队뛓，ꎬ퓲则룃该团췅뛓队主훷?뮻换폅优쿈先막股퓚在듸带살来资뷰金的뗄同춬时쪱，ꎬ틽引웰起资놾本뷡结릹构的뗄뇤变化뮯?튪要평由뒴创튵业춶投资볒家和뫍뒴创业튵企웳业튵家볒组ퟩ成돉，ꎬ뒴创튵业춶投资볒家主훷?늢并늻不믡会펰影쿬响웤其뫳后탸续죚融资，ꎬ튲也쓜能좷确놣保뛔对웳企튵业뗄的뺭经펪营管맜?튪要쳡提릩供맜管샭理资놾本，ꎬ뒴创튵业웳企튵业볒家쳡提릩供폫与벼技쫵术뒴创탂新쿠相맘关?샭理。ꆣ듓从듺代샭理샭理싛论뗄的뷇角뛈度进뷸行탐分럖析컶，ꎬ뿉可转뮻换폅优쿈先막股最ퟮ?뗄的죋人솦力资놾本ꆣ。뒴创튵业춶投资家볒为캪控뿘制훆投춶资风럧险쿕，ꎬퟰ尊重훘创뒴?훘重튪要뗄的ퟷ作폃用쫇是쪹使웳企튵业볒家폫与뒴创튵业춶投资家볒的뗄激벤励샸相쿠一튻?튵业企웳튵业볒家죋人솦力资놾本的뗄产닺权좨属쫴性탔，ꎬ뛸而뢳赋폨予웳企튵业볒家部늿分럖?훂致，ꎬ춬同쪱时ꎬ，뛔对뒴创튵业웳企튵业볒家탎形돉成쇋了벤激샸励탔性늹补뎥偿뫍和헧班别뇰的뗄?쪣剩폠余索쯷取좡权좨，ꎬ벤激励샸其웤努얬力솦工릤作ퟷ，ꎬ减복少짙代듺理샭成돉本놾。ꆣ?쮫双重훘机믺制훆。ꆣ?뒴创튵业춶投资家볒뢳赋予폨뒴创业튵企웳业튵家볒等뗈高룟级벶经뺭理샭部늿分럖剩쪣?폠余索쯷좡取좨权뗄的탎形式쪽훷主要튪是쫇股막票욱期웚权좨。ꆣ与폫其웤它쯼激벤샸励工릤뻟具?죽三、ꆢ뒴创튵业웳企튵业볒家죋人솦力资놾本닺产돶出훷主观맛性탔?쿠相比뇈，ꎬ웤其ퟮ最듳大ퟷ作폃用쫇是붫将웳企튵业볛价횵值뗄的뎤长웚期퓶增长뎤폫与创뒴业튵?폫닉폃쪣폠쯷좡좨뫍막욱웚좨?웳企业튵볒家的뗄킧效폃用函몯쫽数紧뷴密쏜联솪系쾵起웰来살，ꎬ쪹使웳企튵业튵业绩벨成돉为캪?与采用剩余索取权和股票期权뒴创业튵헟者个룶人죋收쫕入죫函몯数쫽的뗄重훘要튪变뇤量솿，ꎬ쪹使뒴创业튵헟者不늻再퓙只횻??{튻一?죋}人솦力资놾本닺产돶出뗄的훷主맛观탔性폫与돉成맻果늻不좷确定뚨性탔?힢注훘重뛌短웚期닆财컱务指횸뇪标，ꎬ뛸而쫇是룼更힢注훘重웳企튵业的뗄뎤长풶远利샻益틦和뫍?죋人力솦资本놾的뗄产닺出돶多뛠是쫇面쏦对뛔未캴来살的뗄，ꎬ不늻像쿱成돉熟쫬的뗄?可뿉돖持탸续发랢햹展，ꎬ헢这뻍就쪹使뗃得뒴创튵业웳企튵业볒家폫与뒴创业튵投춶资家볒的뗄?产닺品욷뿉可以틔춨通맽过市쫐뎡场调뗷查닩살来判에定뚨其웤可뿉能쓜的뗄销쿺量솿及벰相쿠应펦?벤激샸励룼更캪为쿠相죝容ꆣ。듓从웳企튵业볒家죋人솦力资本놾产닺权좨的뗄角뷇度뛈而뛸?뗄的벨绩킧效，ꎬ쯹所틔以웤其본鉴뚨定좱缺乏랦客뿍观맛标뇪准ힼ町?，?ꎬ具뻟有폐主훷观맛性탔。ꆣ?퇔言，ꎬ웚期막股훆制늻不뷶仅쫇是벤激샸励问컊题쳢，ꎬ뛸而쫇是뷸进튻一늽步돐承죏认죋人솦力资?同춬时쪱，ꎬ평由폚于럧风쿕险资놾本듳大뛠多춶投向쿲高룟新탂技벼术쫵领쇬域폲，ꎬ뒴创튵业웳企?本놾的뗄产닺좨权问컊题쳢，ꎬ돐承죏认죋人솦力资놾本폫与컯物훊质资本놾뻟具有폐对뛔等뗈?业튵人죋솦力资本놾的뗄产닺出돶成돉果맻在퓚大듳多뛠数쫽情쟩况뿶下쿂是쫇无컞法램统춳计볆?的뗄뒴创퓬造财닆富뢻的뗄뗘地位캻，ꎬ웳企튵业볒家욾凭뷨借펵拥폐有的뗄人죋솦力资本놾应펦?폫与풤预测닢的뗄，ꎬ뛸而쟒且쮫双랽方쯹所펵拥폐有뗄的맘关폚于닺产出돶成돉맻果的뗄信탅息쾢?떱当펵拥有폐웳企튵业经뺭营펪的뗄剩쪣余폠索쯷取좡权좨。ꆣ随쯦着ퟅ经뺭济볃社짧会믡的뗄发랢?往췹往췹是쫇不늻对뛔称돆的뗄，ꎬ틲因뛸而，ꎬ뒴创튵业춶投资죋人솦力资놾本뗄的닺产出돶具뻟?展햹，ꎬ컯物훊质닆财뢻富뗄的늻不뛏断丰럡富뢻，ꎬ죋人솦力资놾本퓚在뺭经볃济发랢展햹中훐的뗄?有폐不늻确좷定뚨性탔。ꆣ?主훷떼导ퟷ作用폃不늻断뛏加볓强잿。ꆣ人죋力솦资本놾，ꎬ쳘特别뇰쫇是企웳业튵家볒人죋力솦?通춨常뎣在퓚衡뫢量솿人죋力솦资本놾的뗄边뇟际볊贡릱献쿗时쪱，ꎬ很뫜难쓑把냑其웤?资本놾更룼显쿔稀쾡缺좱而뛸重훘要튪，ꎬ웳企튵业볒家죋人솦力资놾本在퓚与폫物컯质훊资?他쯻要튪素쯘的뗄贡릱献쿗剥냾离샫出돶来살。ꆣ如죧对뛔于폚创뒴业튵企웳业튵的뗄技벼术쫵人죋?本놾的뗄博늩?弈맽过돌程中훐更룼显쿔优폅势쫆。ꆣ企웳业튵家볒凭욾借뷨其웤经뺭营펪才닅?员풱来살说쮵，ꎬ뫜很뛠多죋人릲共同춬닎参与폫某쒳种훖技벼术쫵产닺品욷的뗄开뾪发랢，ꎬ很뫜难쓑?能쓜，ꎬ쿭享폐有뺭经펪营뗄的쪣剩폠余쫇是뇘必좻然뗄的쟷趋쫆势。ꆣ在퓚늻不少짙高룟科뿆技벼?从듓最ퟮ终훕产닺品욷中훐判에断뛏出돶每쎿个룶参닎与폫人죋的뗄具뻟体쳥贡릱献쿗，ꎬ这헢与폫?创뒴业튵企웳业튵中훐，ꎬ막股욱票웚期权좨激벤励샸不늻仅뷶限쿞于폚管맜理샭层닣，ꎬ而뛸且쟒扩삩?阿낢尔뛻奇웦安낲和뫍德뗂姆쒷塞죻茨듄[?叫?关맘于폚"ꆰ췅团队뛓生짺产닺"ꆱ뗄的싛论断뛏是쫇?大듳到떽关맘键볼技벼术쫵人죋员풱甚짵至훁全좫体쳥员풱工릤。ꆣ创뒴业튵企웳业튵更룼像쿱一튻?튻一致훂的뗄。ꆣ这헢一튻特쳘点뗣使쪹得뗃契웵约풼报놨酬돪条쳵款뿮的뗄设짨计볆无컞法램完췪?个룶生짺产닺团췅队뛓，ꎬ퓚在룃该团췅队뛓中훐，ꎬ듦存퓚在多뛠重훘委캯托췐代듺理샭关맘系쾵，ꎬ?全좫与폫各룷自ퟔ的뗄业튵绩벨相对쿠应뛔，펦因ꎬ此틲，듋"ꎬꆰ偷춵懒상"ꆱ和뫍"ꆰ搭듮便뇣车뎵"ꆱ将붫?比뇈如죧룟高벶级管맜샭理者헟和뫍一튻般냣员풱工릤之횮间볤的뗄委캯托췐代듺理샭关맘系쾵，ꎬ?是쫇契웵约풼设짨计볆中훐无컞法램回믘避뇜的뗄问컊题쳢。ꆣ?因틲此듋不늻뷶仅高룟级벶管맜理샭者헟需탨要튪激벤励샸，ꎬ튻一냣般员풱工릤也튲需탨要튪激벤?{?뛾二?)쪣剩폠余쯷索좡取좨权뫍和막股욱票웚期权좨?励샸。ꆣ将붫股막票욱期웚权좨激벤励샸制훆度뛈推췆广맣到떽全좫体쳥员풱工릤，ꎬ可뿉以틔为캪?针헫对뛔创뒴业튵企웳业튵家볒人죋力솦资本놾产닺出돶的뗄主훷观맛性탔和뫍产닺出돶?企웳业튵创뒴造퓬更룼大듳的뗄价볛值횵。ꆣ全좫员풱股막票욱期웚权좨在퓚实쪵施쪩上짏是쫇可뿉?成돉果맻的뗄不늻确좷定뚨性탔，ꎬ뿉可틔以샻利폃用쪣剩폠余쯷索좡取좨权与폫股막票욱期웚权좨?行탐的뗄，ꎬ틲因캪为뒦她폚于돵初创뒴或믲发랢展햹期웚的뗄创뒴业튵企웳业튵，ꎬ其웤雇맍员풱人죋?加볓以틔激벤励샸与폫约풼束쫸。ꆣ传뒫统춳经뺭济볃时쪱代듺激벤励샸制훆度뛈的뗄特쳘点뗣是쫇?数쫽相쿠对뛔较뷏少짙。ꆣ据뻝统춳计볆，ꎬ美쏀国맺7??0?%左ퟳ右폒的뗄已틑接뷓受쫜风럧险쿕?部늿分럖传뒫统춳经뺭济볃资源풴被놻赋뢳予폨剩쪣余폠索쯷取좡权좨，ꎬ而뛸债햮务컱性탔资?资本놾的뗄企웳业튵，ꎬ웤其맍雇풱员人죋数쫽在퓚1?0?0?人죋以틔内쓚，ꎬ뛸而맍雇员풱不늻足ퟣ?本놾和뫍劳샍动뚯力솦等뗈一튻般냣没쎻有폐剩쪣余폠索쯷取좡权좨，ꎬ而뛸在퓚高룟科뿆技벼企웳?5?0?人죋的뗄企웳业튵占햼全좫部늿的뗄5??5?%。ꆣ接뷓受쫜风럧险쿕资本놾的뗄企웳业튵?业튵中훐，ꎬ죋人솦力资놾本돉成为캪企웳业튵的뗄核뫋心탄资源풴，ꎬ如죧果맻高룟科뿆技벼企웳?采닉取좡全좫员풱持돖股막方랽式쪽能쓜够릻保놣证횤企웳业튵中훐的뗄所쯹有폐员풱工릤分럖担떣?业튵对뛔知횪识쪶员풱工릤仍죔然좻采닉用폃确좷定뚨收쫕益틦报놨酬돪范랶式쪽，ꎬ必뇘将붫产닺?企웳业튵风럧险쿕，ꎬ춬同쪱时튲也쓜能퓚在헻整룶个웳企튵业组ퟩ织횯内쓚形탎成돉相쿠互뮥监볠?
캬웕톶 뗚第4?期웚?쇵刘挥욼挥욼zꎺ创뒴业튵企웳业튵家볒的뗄人죋솦力资本놾管맜理샭激벤励샸?8?1?? 뚽督控뿘훆制ꆣ。쯹所폐有풱员릤工폐有资룱格럖分쿭享企웳业튵成돉功릦带듸来살的뗄好뫃?市쫐뎡场上짏讨쳖价볛还뮹价볛的뗄博늩弈?能쓜力솦，ꎬ뛔对웳企튵业볒家탐行캪为具뻟有폐积믽?뒦处，ꎬ쪹使뗃得쯻他쏇们룼更풸愿틢意分럖享쿭信탅息쾢，ꎬ늢并相쿠互뮥提쳡醒탑和뫍监볠督뚽，ꎬ?极벫的뗄激벤励샸ퟷ作用폃。ꆣ相쿠反랴，ꎬ늻不솼良뗄的횰职튵业짹声폾誉떼导致훂企웳业튵家볒?以틔놣保횤证듳大볒家뚼都퓚在캪为웳企튵业的뗄샻利틦益最ퟮ大듳化뮯目쒿标뇪而뛸行탐?职횰튵业生짺涯퇄的뗄结뷡束쫸。ꆣ所쯹以틔声짹誉폾对뛔企웳业튵家볒机믺会믡主훷义틥行탐为캪?动뚯。[ꆣl?I??J?뻟具有폐良솼好뫃的뗄约풼束쫸作ퟷ用폃。ꆣ声짹誉폾对뛔于폚创뒴业튵企웳业튵家볒的뗄激벤励샸?퓚태뇋쳘뾴살ꎬ튻룶죋횮쯹틔풸틢듓쫂뒴탂ꎬ쫇?监볠督뚽ퟷ作用폃很뫜有폐效킧，ꎬ횻只튪要탎形돉成튻一룶个폐有킧效的뗄创뒴业튵投춶资市쫐?在熊彼特看来，一个人之所以愿意从事创新，是평폚쯻뾴떽쇋뒴탂듸살뗄펯샻믺믡ꆣ룟탂벼쫵뒴튵?场뎡，ꎬ뒴创튵业웳企튵业볒家돶出폚于짹声誉폾方랽面쏦的뗄考뾼虑싇，ꎬퟜ总쫇是쟣倾向쿲于폚选톡?由于他看到了创新带来的盈利机会。高新技术创业웳튵뗄돉릦폫럱ꎬ뫜듳돌뛈짏좡뻶폚웳튵쓚늿뗄뒴?퓱择对뛔投춶资者헟킧效用폃最ퟮ大듳化뮯的뗄行탐动뚯，ꎬ틔以믱获뗃得市쫐场뎡对뛔他쯻的뗄?企业的成功与否，很大程度上取决于企业内部的创탂풭뚯솦ꎬ뛸뒴탂풭뚯솦뗄듳킡퓚튻뚨돌뛈짏폖좡?탅信任죎，ꎬ웚期췻望맜管理샭更룼多뛠的뗄基믹金뷰。ꆣ?新原动力，而创新原动力的大小在一定程度上又取뻶폚웳튵뗄럖엤훆뛈ꆣ뛔룟뿆벼뒴튵웳튵뛸퇔ꎬ막?创뒴业튵企웳业튵家볒对뛔自ퟔ己벺声짹誉폾的뗄重훘视쫓程돌度뛈由평多뛠方랽面쏦决뻶?决于企业的分配制度。对高科技创业企业而言，股럝웚좨룼쓜닺짺벤샸ꆣ?定뚨:ꎺ뗚第튻一룶个틲因쯘素쫇是짹声폾誉质훊量솿，ꎬ벴即짹声폾誉랴反펳映쪵实际볊情쟩况뿶的뗄?份期权更能产生激励。准ힼ确좷돌程度뛈，ꎬ헢这뇭表쏷明움评볛价뒴创튵业웳企튵业볒家以틔췹往的뗄业튵绩벨很뫜有폐?쯄ꆢ뒴튵웳튵볒죋솦놾뗄훰늽?必뇘要튪，ꎬ쫐市뎡场닎参폫与헟者샻利폃用늻不춬同뗄的뚨定탔性폫与뚨定量솿方랽法램评움价볛?四、创业企业家人力资本的逐步쿔쿖탔폫믹폚짹폾뗄탨튪?企웳业튵家볒的뗄业튵绩벨。ꆣ第뗚二뛾个룶因틲素쯘是쫇创뒴业튵企웳业튵家볒对뛔未캴来살的뗄?显现性与基于声誉的需要풤预웚期，ꎬ짹声폾誉펰影쿬响웳企튵业볒家的뗄未캴来살收쫕入죫，ꎬ캴未살来냼包몬含不늻确좷定뚨??튻?뒴튵웳튵볒죋솦놾뗄훰늽쿔쿖탔?性탔越풽大듳，ꎬ쯻他뛔对캴未살来쫕收죫入评움价볛越풽低뗍，ꎬ뛔对쿖现웚期쫕收죫入움评价볛就뻍?{一)创业企业家人力资本的逐步显现性뒴튵웳튵볒뗄죋솦놾뻟폐훰늽쿔쿖탔ꆣ듓뚯?越풽룟高，ꎬ뛔对짹声폾誉뻍就풽越늻不훘重쫓视ꆣ。죧如맻果웳企튵业家볒뒦处在퓚事쫂业튵即벴?创业企业家的人力资本具有逐步显现性。从动첬뷇뛈뛸퇔ꎬ퓚뒴튵웳튵훐ꎬ쯦ퟅ쪱볤뗄췆틆ꎬ뒴튵?将붫结뷡束쫸阶뷗段뛎，ꎬ짹声폾誉뗄的ퟷ作用폃可뿉能쓜就뻍会믡减복弱죵。ꆣ因틲此듋，ꎬ此듋时쪱?态角度而言，在创业企业中，随着时间的推移，创业웳튵볒튻랽쏦춨맽ퟔ짭뗄얬솦ꎬ뿉쓜붫ퟔ짭뗄죋솦?声짹폾誉也튲탭许不늻能쓜再퓙作ퟷ为캪一튻种훖激벤励샸手쫖段뛎来살保놣护뮤投춶资者헟的뗄?企业家一方面通过自身的努力，可能将自身的人力놾잱쓜췚뻲돶살ꎬ늻뛏쳡룟ퟔ벺뗄죋솦놾볛횵ꎻ?利샻틦益。ꆣ这헢时쪱，ꎬ춶投资헟者횻只폐有춨通맽过웵契풼约낲安업排来살减복少짙创뒴业튵?资本潜能挖掘出来，不断提高自己的人力资本价值;쇭튻랽쏦ꎬ쪹웤죋솦놾뗄탅쾢룼볓릫훚뮯ꎬ헢퇹퓚?企웳튵业家볒的뗄机믺会믡主훷义틥行탐为캪，ꎬ놣保뮤护自ퟔ己벺的뗄샻利益틦。ꆣ第뗚三죽个룶?另一方面，使其人力资本的信息更加公众化，这样在뷸탐쿂튻싖뒴튵죚쪱ꎬ쯻쏇뿉틔쿲뒴튵춶볒쳡?因틲素쯘쫇是뒴创业튵웳企业튵家볒在퓚培엠育폽投춶资能쓜力솦所쯹投춶入죫的뗄资产닺专?进行下一轮创业融资时，他们可以向创业投资家提릩룼뫃뗄탅뫅ꎬ듓뛸쪹ퟔ벺퓚뒴튵춶볒즸톡훚뛠?用폃탔性的뗄쮮水平욽和뫍数쫽量솿。ꆣ当떱一튻个룶企웳业튵家볒的뗄声짹誉폾下쿂降붵到떽一튻?供更好的信号，从而使自己在创业投资家筛选众多뫲톡웳튵훐뒦폚룼폐솦뗄뺺헹캻훃ꎬ펵폐룼잿뗄첸?定뚨程돌度뛈时쪱，ꎬ뻍就믡会뾼考싇虑룄改变뇤职횰业튵，ꎬ웤其캪为엠培폽育쓜能솦力쯹所投춶入죫?候选企业中处于更有力的竞争位置，拥有更强的谈에쓜솦ꆣ룼캪훘튪뗄쫇ꎬ퓚헢룶맽돌훐ꎬ뒴튵웳튵볒?的뗄资产닺的뗄专用폃性탔越풽高룟，ꎬ数쫽量솿越풽多뛠，ꎬ룄改뇤变횰职튵业的뗄돉成本놾就뻍?判能力。更为重要的是，在这个过程中，创业企业家쓚퓚뗄죋솦놾볛횵ꎬ믡훰늽뮯캪웳튵뗄쪵볊?越풽高룟，ꎬ듓从뛸而웤其뛔对自ퟔ己벺的뗄声짹誉폾也튲就뻍越풽重훘视쫓。ꆣ?内在的人力资本价值，会逐步转化为企业的实际资닺产，ꎬ뛸而쟒且쯦随ퟅ着웳企튵业헻整쳥体볛价횵值的뗄不늻断뛏提쳡高룟，ꎬ뒴创튵业웳企业튵家볒?퓚웳튵훐튲펵폐룼뛠뗄럇죋솦닺ꆣ퓚헢룶맽돌?五컥ꆢ、뷡结?语폯?在企业中也拥有更多的非人力资产。在这个过程훐中，ꎬ뒴创튵业웳企튵业볒家돐承억诺뗄的뿉可탅信性탔逐훰渐붥升짽级벶，ꎬ뒴创튵业投춶资合뫏?춬뗄늻췪좫탔튲쿠펦복죵ꆣ?쯦随着ퟅ新탂经뺭济볃时쪱代듺的뗄来살临쇙，ꎬ듺代뇭表高룟닣层次듎知횪识쪶水쮮平욽?同的不完全性也相应减弱。的뗄룟高탂新벼技쫵术돉成캪为쇋了쾡稀좱缺资源풴。ꆣ作ퟷ为캪高룟新탂技벼术쫵的뗄载퓘??{뛾二?)믹基폚于짹声폾誉뗄的탨需튪要?体쳥ꆪ一ꆪ一죋人力솦资本놾成돉了쇋企웳业튵生짺产닺中훐的뗄重훘要튪要튪素쯘。ꆣ对뛔人죋?创뒴业튵企웳业튵家볒的뗄能쓜力솦在퓚创뒴业튵过맽程돌中훐逐훰步늽得뗃到떽显쿔?力솦资本놾ퟩ组织횯的뗄最ퟮ大듳困삧难쓑不늻是쫇投춶入죫与폫产닺出돶，ꎬ而뛸是쫇有폐效킧?现쿖，ꎬ늢并폐有뿉可쓜能춨通过맽"ꆰ룉干훐中톧学"ꆱ뗃得떽到쳡提高룟，ꎬ뒴创튵业웳企튵业家볒的뗄?激벤샸励。ꆣ创뒴业튵企웳业튵的뗄人죋力솦资本놾管맜理샭激벤励샸必뇘须탫充돤分럖考뾼虑싇?声짹폾誉튲也뿉可쓜能뗃得떽到쿠相펦应提쳡高룟。ꆣ쿖现듺代뺭经济볃学톧的뗄研퇐究뺿表뇭?创뒴业튵企웳业튵家볒人죋力솦资本놾的뗄特쳘殊쫢重훘要튪性탔、ꆢ较뷏差닮担떣保놣性탔、ꆢ产닺?明쏷，ꎬ짹声폾誉퓚在뺭经볃济짺生믮活훐中뻟具有폐非럇常뎣重훘要튪的뗄作ퟷ用폃，ꎬ컞元论싛是쫇?出돶主훷观맛性탔和뫍逐훰步늽显쿔现쿖性탔，ꎬ基믹于폚绩벨效킧的뗄股막份럝调뗷整헻、ꆢ采닉用폃?닺产品욷市쫐场뎡还뮹是쫇资本놾市쫐场뎡，ꎬ짹声폾誉뚼都쫇是캬维돖持붻交易틗关맘系쾵的뗄?分럖阶뷗段뛎춶投资与폫可뿉转换뮻优폅先쿈股막、ꆢ剩쪣余폠索쯷取좡权좨、ꆢ막股票욱期웚?튻一种훖不늻뿉可缺좱少짙的뗄机믺制훆。ꆣ从듓某쒳种훖意틢义틥上짏讲붲，ꎬ声짹폾誉是쫇一튻?权좨、ꆢ믹基폚于짹声폾誉뗄的탨需튪要뗈等쫇是벸几훖种뿉可틔以닎参考뾼的뗄有폐效킧激벤励샸?种훖租ퟢ金뷰，ꎬ쯼它쫇是뛔对룟高짹声폾誉헟者뗄的튻一훖种붱奖샸励。ꆣ튲也正헽是쫇在퓚这헢?途춾径뺶。ꆣ?种훖意틢义틥上짏，ꎬ탂新훆制뛈度뺭经볃济톧学듺代뇭表죋人컯物억诺쮼思将붫声짹誉폾视쫓为캪??1ꎮ.평由폚于뒴创튵业웳企튵业볒家죋人솦力资놾本的뗄特쳘殊쫢重훘要튪性탔，ꎬ提쳡?튻一훖种有폐价볛횵值的뗄资产닺，ꎬ죏认캪为짹声폾誉폫与훆制뛈度튻一퇹样减복짙少了쇋交붻?出돶了쇋닉采좡取믹基폚于뒴创业튵企웳业튵业튵绩벨调뗷整헻创뒴业튵企웳业튵家볒股막份럝的뗄?틗易的뗄不늻确좷定뚨性탔，ꎬ降붵低뗍了쇋交붻易틗成돉本놾。ꆣ[?1?2J克뿋瑞죰普웕斯쮹、ꆢ罗싞伯늮?激벤샸励制훆度뛈安낲排업，ꎬ늢并쟒且춨通맽过쪵实횤证뇭表쏷明了쇋有폐较뷏大듳比뇈例샽的뗄?듄茨等뗈붨建솢立쇋了웳企튵业볒家짹声폾誉믺机훆制ퟷ作폃用믺机理샭的뗄经뺭济볃学톧模쒣?뒴创业튵投춶资机믺构릹采닉取좡了쇋这헢种훖方랽式쪽具뻟有폐可뿉行탐性탔。ꆣ?型탍，ꎬ쯻他쏇们죏认캪为ꎬ，솼良뫃好뗄的횰职튵业짹声폾誉퓶增볓加쇋了웳企튵业볒家퓚在经뺭理샭??2.ꎮ듓从资本놾担떣保놣性탔的뗄角뷇度뛈来살看뾴，ꎬ创뒴튵业企웳业튵家볒的뗄担떣?
캬웕톶 ???西컷北놱农얩林쇖科뿆技벼大듳学톧学톧报놨(?社짧会믡科뿆学톧版냦〉??第뗚6?卷82 뻭?保놣能쓜力솦严퇏重훘不늻足ퟣ，ꎬ럖分뷗阶뛎段춶投资복减짙少쇋了풤预쿈先的뗄投춶资可뿉?期웚增퓶长뎤与폫创뒴业튵企웳业튵家볒的뗄效킧用폃画몯数쫽紧뷴密쏜联솪系쾵起웰来살，ꎬ使쪹?能쓜会믡受쫜制훆于폚套쳗牢샎问컊题쳢的뗄发랢生짺概룅率싊，ꎬ同춬时쪱，ꎬ닉采폃用뿉可转换뮻?企웳튵业业튵绩벨成돉为캪뒴创业튵者헟个룶人죋收쫕入죫画몯数쫽的뗄重훘要튪变뇤量솿，ꎬ使쪹?优폅先쿈股막作ퟷ为캪投춶资릤工具뻟可뿉以틔激벤샸励创뒴业튵企웳业튵家볒的뗄人죋力솦资?创뒴业튵家볒更룼注힢重훘企웳业튵的뗄长뎤远풶利샻益틦和뫍可뿉持돖续탸发랢展햹。ꆣ?本놾专用폃性탔投춶资达듯到떽最ퟮ佳병水쮮平욽，ꎬ减복少짙创뒴业튵企웳业튵家볒"ꆰ춵偷懒상?4?.ꎮ创뒴业튵企웳业튵家볒的뗄人죋力솦资本놾具뻟有폐逐훰步늽显쿔现쿖性탔，ꎬ并늢?式쪽敲쟃竹훱杠룜"ꆱ뫍和"ꆰ췾威킲胁쪽式쟃敲훱竹杠룜"ꆱ탐行캪为，ꎬ붵降뗍低평由폚于죋人솦力资?有폐可뿉能쓜通춨过맽"ꆰ룉干훐中톧学ꆱ"뗃得떽到쳡提룟高，ꎬ뒴创튵业웳企튵业볒家뗄的짹声誉폾?本놾的뗄不늻确좷定뚨性탔而뛸导떼致훂的뗄效킧率싊损쯰失쪧。ꆣ?也튲得뗃到떽相쿠应펦提쳡高룟，ꎬ짹声폾誉뛔对폚于뒴创튵业웳企튵业볒家的뗄激벤励샸监볠督뚽?3?.ꎮ针헫뛔对创뒴业튵企웳튵业家볒人죋力솦资本놾产닺出돶的뗄主훷观맛性탔和뫍产닺?作ퟷ用폃很뫜有폐效킧，ꎬ뒴创튵业웳企튵业볒家出돶于폚声짹誉폾方랽面쏦的뗄考뾼虑싇，ꎬ总ퟜ是쫇?出돶돉成맻果뗄的늻不좷确뚨定탔性，ꎬ뿉可틔以샻利폃用쪣剩폠余쯷索좡取좨权与폫股막票욱期웚?倾쟣向쿲于폚选톡择퓱对뛔投춶资者헟效킧用폃最ퟮ大듳化뮯的뗄行탐动뚯，ꎬ以틔获믱得뗃市쫐?权좨볓加以틔激벤샸励与폫풼约쫸束，ꎬ웤其ퟮ最듳大ퟷ作폃用쫇是붫将웳企튵业价볛횵值的뗄长뎤?뎡场的뗄信탅任죎，ꎬ웚期췻望管맜理샭更룼多뛠的뗄基믹金뷰。ꆣ?닎参考뾼文컄献쿗:ꎺ?[?I?J? 西컷奥냂多뛠·ꆤ舒쫦尔뛻茨듄.ꎮ싛论죋人솦力资本놾[??MJ?.ꎮ吴컢珠훩华뮪译틫.ꎮ놱北京뺩ꎺz北놱京뺩经뺭济볃学톧院풺出돶版냦社짧，ꎬ1?9?9?2?.ꎮ??[2?J? ?Ka?p?l?an? ??S.ꎮ ,ꎬ?P.ꎮ S?t?r?o?m?b?e?r?g?.ꎮ ?F?in?a?n?c?i?a??l ??c?o?n?t?ra?c??ti?ng? ??t?h?ω?r?y? ??m?e?e?ts? ??th?e? ??re??al? ?wo??rl?d,? a?n? ?e?m?p??ir?i?ca?l? a?n?a?l?ys??is?? o??f ?v??e?n?tu?r?e? ?c??a?pi?ta?l? c??on?-ꆪ?t?r?a??c?t?s?[R??J.ꎮ ?W?o?r?ki?n?g?? P?a??pe?r?ꎬ,G??ra??d?ua?t?e? ?S?c?h?o??ol? ?of? ?B??u?s?in?e??ss?,ꎬ?Un?i?v?e?rs??it?y? ?o??f ??C?hi?ca?g?o?,ꎬ?20?0?1?ꎮ. ??[3?J? 퇮杨瑞죰龙쇺，ꎬ퇮杨其웤静뺲.ꎮ专用폃性탔、ꆢ专有폐性탔与폫企웳业튵制훆度뛈[J???J.ꎮ뺭经济볃研퇐究뺿，ꎬ2?0?0?1?ꎬ，?(3?)? ,ꎺ?3ꆫ-1?1?.ꎮ? ?[4?J? ?N?e?h?e?r,ꎬ?D.ꎮ ?S?ta?g?e?d?? f?in??a?nc?i?ng?,ꎺ?An?? ?a?ge?n?c?y? ?p??e?rs?p?e?c?t?iv??e?[J??J.ꎮ ?R?ev??ie?w? ?o??f? E?c?o??no?m?i?c ?S??tu?d?i?e??sꎬ, ?1?99?9?,ꎬ?6?6?(2??) ,ꎺ?2?5?5?-2?7?4?.ꎮ? ?[5?J?? ?Sa??hl?m?a?n,ꎬ ?W.ꎮ ?A.ꎮ T?h?e?? ?st?r?u?c?t?u?r?e?? a?n?d? ??go?v?e?r?n?a?n?c?e? ??of? ?v?e?n?tu??re?? ?c?a?p?i?ta?l? ?o?rg?a?n?i?z?a?t?i?o?n?s?[J??].ꎮ 1??0u??rn??a?l ?of? ?Fi?na?n?c?i?al? ?Ec??on?o?m?i?cs?ꎬ,?Oc??t.ꎮ ?1?9?9??0,ꎬ(?2?7?)?,ꎺ?4?7?3ꆫ-5?2?4?.ꎮ? ?[6?J? G??om?p??e?rs?ꎬ,P?a?u?l? ?A.ꎮ ?Op?t?i?ma?l? i?nv??e?s?tm?e??n?t,ꎬm?o??ni?to?r?i?ng?ꎬ,a?n?d?? t?h?e?? ?st?a?g?i?ng?? o??f ??v?e?n?t?ur?e?? ?c?a?p?it?a?l?[J??].ꎮ ?1?0?ur?n??al? o??f ??Fi?na?n?c?e?,ꎬ ?19?9?5? ,ꎬ?5?0?(5??),ꎺ? 1?? 4??6?1ꆫ-1?? ?48?9?.ꎮ ??[7?J? 췵王悦퓃.ꎮ믮活풾跃퓚在훐中国맺的뗄8?8?家볒风럧险쿕投춶资机믺构릹[?N?J?.ꎮ훐中国맺经뺭营펪报놨，ꎬ2?0?0?1?-ꆪ0?7?-ꆪ1?2?.ꎮ?[?8?J? ?H町??，ꎬ0?.ꎮ，ꎬ1?.ꎮ协???or?e?.ꎮP?r?o?p?e?r?t??y??吨??ht??s?a??nd?? ?th?e?? ?n?a?tu??r?e ?o?f? t?h?e? ?f?ir?m?[?J?J?.ꎮ 1??0u??rn??a?l o??f ??Po??li?tic??al? ?E∞??n??o?my?，ꎬ 1??99?0?ꎬ,?98?(?6??) ,ꎺ1?? 1??1?9?-1?1??5?8?.ꎮ? ?[9?J?? ?Be??c?ke?r?,ꎬG?.ꎮ H?u??m?an? ??c?a?pi?ta?l? ?(3?r?d?? 田??i?t?i?o?n?)?[?MJ?.ꎮC??hi?ca?g?o?? ?&?. L?o?n?d?o??n,ꎺ T?h?e?? U??ni?v?e?r?si?ty?? o?f? ??C?h?ic??ag?o?? P?r?e??ss?,ꎬ1?9?9?3?.ꎮ? ?[1?0??J 阿낢尔뛻奇웦安낲，ꎬ뗂德쒷姆塞죻茨듄.ꎮ짺生닺产ꆢ、탅信쾢息럑费폃用폫与뺭经볃济组ퟩ织횯[??MJ?.ꎮ上짏海몣sꎺ짏上海몣三죽联솪书쫩店뗪、ꆢ上짏海몣죋λ쏱民出돶版냦社짧，ꎬ1?9?9?6?.ꎮ?口??l??J?He?l?l?m?缸?m?，ꎬ?Th?o?m?as. ?Fm?a??n?ci?a?l ?s??t?r?u?ct??ur??e?缸??划??∞??n?tr?ol?i?n? v??en?t?u?re? ??c?a?p?it?a?l?[D?J?.ꎮ ?P?h?D? ?Di?部??er??t?at?i?o?n，ꎬ?St?a?n??f?o?r?d? U?n??iv?e?rs??it?y,ꎬ ?St?an??fo??rd?,ꎬ C??Aꎮ? ????ꎮ?1994. 口???2J???D.ꎮC?.ꎮ诺억思쮼.ꎮ훆制뛈度ꆢ、훆制뛈度뇤变잨迁폫与뺭经볃济벨绩效킧?[?MJ?.ꎮ上짏海몣sꎺ上짏海몣三죽联솪书쫩店뗪，ꎬ?1?99?3?.ꎮ?V??e?n?tu??re? ?E?n??tr?e?p?r?e?n?e??u?r? ?Hu??m?a?n? C??a?pi??ta?l? M?a?n?a?g?e??m?e?n?t? ??????????Incentive ?LI?U?? ?Pi?ng?ꆪ-p??i?ng?? (?S?c?h?o?o?l? 0??/? Ma?n??a?ge?m?e??nt?,ꎬ T?i?a?n??ji?n?? U??n?i?v?e?r?s?i?ty.ꎬ ?Ti?an??ji?n ?3?0?0?0?7?2? ,ꆣC?h??in??a)? A??b?s?t?ra??c?t:ꎺ T?h?e?? ?c?o?o?tr?i?b?ut?i?o?n? ?of?? h??um?a?n?? ?c?ap??i?ta??l? ?to?? v?e??n?tu??re?? e?n??te?r?p?r?i?s?e?? ?i?s? g??e?tt?i??ng?? ?i?nc??r?e?as??i?ng??l?y? ?gr?e?a??t.ꎮ A?n?d?? ?th?e?? ?ke?y?? f??ac??to??r? o?f?? ?v?e?n?tu??re?? c??a?pi?t?al? s?u?c??c?e?s?s? i?s? t?o?? ?br?i??ng?? t??he?? f??un?c?t?i??on? ?o?f?? ?h?um?a?n?? ?c?ap??i?ta?l? o?f?? ?e?nt??re?p?r?e?n??e?u?r? ?i?nt?o?? ?fu?l?l? ??pl?a?y?.ꎮ? H?u?m?a?n?? ?c?a?pi?t?al? m??an?a??ge??me?n??t? i?n??ce??nt?i?v?e?? ?be??c?o?m?e?s? ?th?e?? m??ai??n? ?ma??nn??e?r? t?h?a??t? c??a?n? c??o?n?tr?o??l? ?i?n?v?e?s?t?m?e?n?t? ?ri?s??k.ꎮ ?Th?e?? p??ap??e?r? ?a?na?l?y?s?e?s?? ?c?ha??r?a?c?t?er?i?s??ti?c?s?? ?o?f? ?h?um??a?n? c?a??pi??t?a?l? o?f?? e?n??tr?e?p?r?e?n??e?u?r? t?h?a??t? ?a?re?? e??sp?e?c?i??al? i?m?p?o?r?ta?n?c??e.ꎬ ?le??ss?? s??e?c?u?r?i?t?y.ꎬ o??u?t?pu??t? s?u??b?je??c?ti?vi?t?y? a??nd?? e?m?e?rg??ing?? s?t?e??p? b?y?? s?t?ep?.ꎮ A?n??d? b??as?e??d? on?? th?e??s?e.ꎬi?t? m??ak?e?s? a?? s??tu?d?y?? o??n? h?um??a?n? c??a?p?ita?l? m?a?n?a?g??e?m?e?n?t ?i?nc??e?n?ti?v?e?? m?e?c??h?an??i?s?m? ?o?f? v??e?n?t?ur?e?? ?c?a?p?i?ta??l? ?fr?o??m? ?ma?n??y? ?po??i?n?t?s? o??f? ?v?i?e?w.ꎬ ?su??ch?? a??s? a?d??o?pt?i?ng?? s??to?c??k? ?a?d?j?u?s?t? b??as??e?d? ?o?n? ?pe??r?f?o?r?m?a?n?c?eꎬ.s??ta?g?i??ng?? ?of?? ?ve?n??tu??re?? ?????????????????ꎬ???????????????????????????ꎬ????????????????????ꎬ??????capital preferred demand ??????ꎬ????????????????????ꎮ?option. reputa tion mechanism. ?Ke?y?? w??o?rd??s:ꎺ ?e?n?t?re??pr?e??n?e?u?r;ꎻ h?u?m?a??n? ?ca?p??i?ta??l;? ?ma??na?g??e?m?e?n?t? ??????????incentive
