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证券研究报告
公用事业
行业定期报告
hyzqdatemark
投资评级： 看好（维持）
证券分析师
查浩
SAC：S1350524060004
zhahao@
刘晓宁
SAC：S1350523120003
liuxiaoning@
蔡思
SAC：S1350524070005
caisi@
联系人
豆鹏超
doupengchao@
秦雨茁
qinyuzhuo@
板块表现：
5 月用电量延续高增 关注小堆（SMR）和光伏高功
率组件发展机遇
——大能源行业 2026 年第 24 周周报（20260621）
投资要点：
电力：5月用电量延续高增 高技术产业或为主要拉动
2026 年 5 月全社会用电量 8671 亿千瓦时，同比增长 %，其中全国第一产业、第
二产业、第三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长 %、%、%和 %；
第二产业和第三产业分别较去年同期提高 个百分点和 个百分点。
2026 年 1～5月，全社会用电量累计 42018 亿千瓦时，同比增长 %。其中全国第
一产业、第二产业、第三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长 %、%、%
和 %；第二产业、第三产业和城乡居民生活用电分别提高 个百分点、 个
百分点和 个百分点。
用电量增速强劲主要由高技术、新业态贡献。根据中电联的数据，2026 年 5 月全国
制造业用电量同比增长 %，较去年同期增速提高 个百分点，其中，高技术及
装备制造业 5月用电量同比增长 %，较上年同期提高 个百分点，较 4 月增
速提高 个百分点。第三产业中，高技术以及新业态相关的服务业用电量保持高
速增长。2026年5月，全国互联网数据服务业用电量亿千瓦时，同比增长%；
充换电服务业 5月用电量 149 亿千瓦时，同比增长 %。
投资分析意见：1）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核
新能源、新天绿色能源；2）具备成长性的火电运营商：推荐华润电力、华能国际、
国电电力、中国电力等；3）水电：推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源、
桂冠电力；4）绿醇公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；5）算电协同：推荐韶
能股份、新筑股份、涪陵电力；关注豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、
晶科科技；6）资产整合方向：建议关注电投水电、电投产融、黔源电力等。
核电：国内小堆企业融资热度上升 关注小堆（SMR）发展机遇
与传统大型核电站相比，小型核反应堆（SMR）具有多重优势潜力：1）模块化程度
高，可以提前在工厂建造并模块化安装，建造质量和效率有望提高；2）尺寸小和非
能动安全性，适用于快速部署、选址灵活；3）投资规模小，更容易投融资；4）批
量化建设后，可实现降本。
当前，全球数据中心发展迅速，国内外云厂加快布局 SMR。
国外：美国 AI 企业加快在核电领域的部署，SMR受到青睐：例如：1）谷歌在田纳
西州和阿拉巴马州的数据中心将由 Kairos Power 建设的 SMR 供电，2025 年 8 月
Kairos Power 已和当地公用事业公司 TVA 签署 50MW 购电协议。2）亚马逊与
X-energy 合作，在华盛顿州建设 SMR(第一阶段为 4台 80MW的机组）为其数据中
心供电。3）SMR 公司 OKLO 与美国数据中心开发企业 Switch 签署合作协议，在
2044 年前提供总计 12GW的电力供应。
国内：云厂未来或将算力能源边界拓展至 SMR：据《中国经营报》，阿里巴巴方面
曾联系核电央企洽谈建设小型核反应堆事宜。
2026 年 06 月 21 日
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我们观察到，国内民营企业亦正在加快布局小堆产业，包括景业智能、杰瑞股份、
蔚蓝支点、钧合原子等。
投资分析意见：当前算力相关企业持续拓展供能方式边界，小堆（SMR）在资本支
持下有望加快推进产业化落地，建议关注：景业智能、杰瑞股份。
光伏：光伏组件功率曲线斜率提升，能效方案多线并行，头部或将受益
工信部能效等级标准报批，功率段较此前国家标准进一步提升。2025 年 9 月光伏组
件能效国家标准对高功率组件招标起到推动作用，本轮工信部报批稿进一步提高功
率段要求。（1）2025 年 9 月国家市场监管总局联合国家标准化管理委员会联合发
布《晶硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》征求意见稿，其中 3 级
TOPCon/HJT/BC 光伏组件光电转换效率要求分别为大于等于 %/ %/
%，自此多家央国企普遍将N型高效组件转换效率门槛设定为 %。（2）近
期工信部发布关于公开征求《光伏产品分级分类 第 1部分：光伏组件》征求意见稿，
工信部报批稿将此前国家标准划分的组件功率段进一步提升，后续或通过限制标段
等方式加速长尾低效光伏组件产能出清。
TOPCon 持续技术迭代塑造行业功率曲线，或加速长尾产能出清，完成边缘钝化
+Poly Finger 改造的 TOPCon 可以满足当前 B级标准。（1）头部光伏一体化企业
通过持续技术迭代不断探索电池转换效率上限， 进行边缘钝化技术和
Poly finger 技术等改造，功率可提升至 635-645W， 进一步叠加了多分
技术、叠片、汇流条背折等技术，组件功率可提升至 645-655W，符合工信部能效
等级方案要求的 B段产品至少为 ，C段产品至少完成了 LECO等改造。
尾部产能面临出清，PERC 改造 TOPCon 产能（约 100GW）+行业老旧 TOPCon
产能预计面临出清，头部高功率组件或将受益。
投资分析意见：建议关注：1）高功率组件边缘钝化+四分片改造：奥特维；2）高功
率电池弹性标的：爱旭股份；3）一体化高功率组件：晶科能源；4）布局第二成长
曲线：大全能源。
风险提示：用电需求不及预期，小堆产业化节奏低于预期，产能出清不及预期，海
外业务风险，原材料成本上升风险。
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内容目录
1. 电力：5 月用电量延续高增 高技术产业或为主要拉动 .................................................5
2. 核电：国内小堆企业融资热度上升 关注小堆（SMR）发展机遇 ................................ 6
3. 光伏：光伏组件功率曲线斜率提升，能效方案多线并行，头部有望受益 .................... 7
4. 定期数据更新 ..............................................................................................................10
5. 风险提示 ..................................................................................................................... 12
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图表目录
图表 1： 2026年单月用电量及增速 ..................................................................................5
图表 2： 2026年单月分产业用电量增速 .......................................................................... 5
图表 3： 工信部《光伏产品分级分类 第 1部分：光伏组件》征求意见稿 ....................... 7
图表 4： 《晶硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》征求意见稿 ......................... 8
图表 5： 光伏组件能效等级方案演化历程（国家标准-央国企集采要求-行业标准） ...... 8
图表 6： 2026 SNEC头部光伏组件企业转换效率情况 .................................................... 9
图表 7： TOPCon组件功率升级路线 ............................................................................... 9
图表 8： 秦皇岛 5500大卡煤炭（元/吨） ...................................................................... 10
图表 9： 环渤海港煤炭库存（万吨） ..............................................................................10
图表 10： 三峡入库流量（立方米/秒） ...........................................................................10
图表 11： 三峡出库流量（立方米/秒） ...........................................................................10
图表 12： 多晶硅致密料价格（元/kg） ...........................................................................10
图表 13： 双面双玻组件（元/W） .................................................................................. 10
图表 14： 各省区周实时均价及环比情况（6月 8日-6月 14日，元/兆瓦时） ............. 11
图表 15： 中国液化天然气出厂价格指数（元/吨） .........................................................11
图表 16： 全球主要市场 LNG价格指数（美元/百万英热） ............................................12
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1.电力：5 月用电量延续高增 高技术产业或为主要
拉动
近日，国家能源局披露全社会用电量数据，2026 年 5 月全社会用电量 8671 亿千瓦时，
同比增长 %，其中全国第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民生活用电量分别同比增
长 %、%、%和 %；第二产业和第三产业分别较去年同期提高 个百分点和
个百分点。
2026 年 1～5月，全社会用电量累计 万亿千瓦时，同比增长 %，较上年同期增速
提高 个百分点，其中全国第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民生活用电量分别同
比增长 %、%、%和 %；第二产业、第三产业和城乡居民生活用电分别提高
个百分点、 个百分点和 个百分点。
用电量增速强劲主要由高技术、新业态贡献。根据中电联的数据，2026 年 5 月全国制造
业用电量同比增长 %，较去年同期增速提高 个百分点，其中，高技术及装备制造业 5
月用电量同比增长 %，较上年同期提高 个百分点，较 4月增速提高 个百分点。
第三产业中，高技术以及新业态相关的服务业用电量保持高速增长。2026 年 5 月，全国互联
网数据服务业用电量 亿千瓦时，同比增长 %；充换电服务业 5月用电量 149 亿千
瓦时，同比增长 %。
图表 1：2026 年单月用电量及增速 图表 2：2026 年单月分产业用电量增速
资料来源：国家能源局，华源证券研究所 资料来源：国家能源局，华源证券研究所
从发电量数据来看，5月份，水电发电量领涨，火电发电量增速放缓。根据国家能源局
的数据，2026 年 5 月规上工业火电同比增长 %，增速比 4 月份放缓 个百分点；规上
工业水电增长 %，增速为较 4月加快 个百分点；规上工业核电增长 %，4月份为
下降 %；规上工业风电增长 %，4月份为下降 %；规上工业太阳能发电增长 %，
增速为较 4月加快 个百分点。
投资分析意见：1）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能
源、新天绿色能源；2）具备成长性的火电运营商：推荐华润电力、华能国际、国电电力、中
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国电力等；3）水电：推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力；4）绿醇
公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；5）算电协同：推荐韶能股份、新筑股份、涪陵电力；
关注豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、晶科科技；6）资产整合方向：建议关注电
投水电、电投产融、黔源电力等。
2.核电：国内小堆企业融资热度上升 关注小堆（SMR）
发展机遇
与传统大型核电站相比，小型核反应堆（SMR）具有多重优势潜力：1）模块化程度高，
可以提前在工厂建造并模块化安装，建造质量和效率有望提高；2）尺寸小和非能动安全性，
适用于快速部署、选址灵活；3）投资规模小，更容易投融资；4）批量化建设后，可实现降
本。
从市场需求来看，SMR契合双碳目标发展，可与化工、通信、区域供电等脱碳困难的行
业结合，满足分布式发电、供热需求。当前，全球数据中心发展迅速，国内外云厂加快布局
SMR。例如：
1）美国 AI 企业加快在核电领域的部署，SMR受到青睐：例如：1）谷歌在田纳西州和
阿拉巴马州的数据中心将由 Kairos Power 建设的 SMR 供电，2025 年 8 月 Kairos
Power 已和当地公用事业公司 TVA 签署 50MW 购电协议。2）亚马逊与 X-energy
合作，在华盛顿州建设 SMR(第一阶段为 4台 80MW的机组）为其数据中心供电。3）
SMR公司 OKLO与美国数据中心开发企业 Switch 签署合作协议，在 2044 年前提供
总计 12GW的电力供应。
2）国内云厂未来或将算力能源边界拓展至 SMR：据《中国经营报》，阿里巴巴方面曾
联系核电央企洽谈建设小型核反应堆事宜，阿里巴巴杭州仁和数据中心存在较大的
电力需求。
同时，我们观察到，国内民营企业亦正在加快布局小堆产业，例如：
1）景业智能：2025 年 12 月 30 日发布公告，拟设立控股子公司杭州景瀚能动科技有限
公司，聚焦于先进核能系统及其关键设备的研发、设计及制造，并将推动 SMR及微堆等前沿
技术的产业化落地。
2）杰瑞股份：2026 年 1 月 5 日发布公告，拟通过全资子公司杰瑞中东公司与杰瑞股份
副总裁李伟斌先生共同投资成立控股子公司，开展小型模块化反应堆（SMR）相关业务。
3）蔚蓝支点：成立于 2025 年，专注于小型模块化核反应堆（SMR）研发和应用。截至
2026 年 6 月 11 日，已完成天使轮、天使+轮及 Pre-A 轮共三轮融资，总融资金额数亿元。
4）钧合原子：成立于 2025 年 6 月，围绕小型先进压水堆、高温气冷堆及微堆等方向开
展研发、成果转化和产业化，重点关注数据中心供能、高耗能产业园综合能源系统建设及特
殊场景稳定供电（能）等细分市场。于 2026 年 5 月完成数亿元天使轮融资。
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投资分析意见：当前算力相关企业持续拓展供能方式边界，小堆（SMR）在资本支持下
有望加快推进产业化落地，建议关注：景业智能、杰瑞股份。
3.光伏：光伏组件功率曲线斜率提升，能效方案多
线并行，头部有望受益
工信部光伏组件能效等级标准报批意见公示。近期工信部发布关于公开征求《光伏产品
分级分类 第 1部分：光伏组件》等 6项行业标准报批意见的公示，报批稿将光伏组件光电转
换效率分成 A+/A/B/C 四个等级：
A+级 TOPCon/HJT/BC 组件效率要求分别为：≥25％、≥％、≥％；
A 级 TOPCon/HJT/BC 组件效率要求分别为：25%＞η≥％、%＞η≥
％、%＞η≥％；
B 级 TOPCon/HJT/BC 组件效率要求分别为：24%＞η≥％、%＞η≥
％、%＞η≥％；
C 级 TOPCon/HJT/BC 组件效率要求分别为：%＞η≥％、%＞η≥
％、%＞η≥％。
2025 年 9 月光伏组件能效国家标准对高功率组件招标起到推动作用，本轮工信部报批稿
进一步提高功率段要求。（1）2025 年 9 月国家市场监管总局联合国家标准化管理委员会联
合发布《晶硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》征求意见稿，其中 3 级
TOPCon/HJT/BC 光伏组件光电转换效率要求分别为大于等于 %/ %/ %，行业
深度洗牌周期自此开启，多家央国企普遍将 N型高效组件转换效率门槛设定为 %。（2）
本次工信部报批稿公示时间为 2026 年 6 月 13 日－2026 年 7 月 12 日，公示后预计进一步开
展审批和落地工作，工信部报批稿将此前国家标准划分的组件功率段进一步提升，后续或通
过限制标段等方式加速长尾低效光伏组件产能出清，头部高功率组件有望实现一定溢价销售。
图表 3：工信部《光伏产品分级分类 第 1 部分：光伏组件》征求意见稿
资料来源：工信部，华源证券研究所
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图表 4：《晶硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》征求意见稿
资料来源：中华人民共和国国家标准，华源证券研究所
图表 5：光伏组件能效等级方案演化历程（国家标准-央国企集采要求-行业标准）
资料来源：工信部，国家市场监督管理总局，国家标准化管理委员会，Infolink，华源证券研究所
TOPCon 持续技术迭代塑造行业功率曲线，加速长尾产能出清，完成边缘钝化+Poly
Finger 改造的 TOPCon 可以满足 B级标准。（1）根据 TrendForce，截至 2025 年底，全球
TOPCon 电池产能约 967GW，产出约 580GW。（2）头部光伏一体化企业通过持续技术迭
代不断探索电池转换效率上限，TOPCon 已经进入 阶段，根据 PV Fox，2026SNEC 期
间头部企业最高功率段组件纷纷突破 %，行业引领者晶科能源飞虎 3高功率组件 2026
年量产最高功率提升至 670W，组件转换效率达到 %。（3） 为早期基础版，
目前行业头部厂家主流功率可达 620-630W（折合 %转换效率）。 为进一步
叠加边缘钝化技术和Poly finger 技术等，功率可提升至 635-645W（折合 %转换效率）。
进一步叠加了多分技术、叠片、汇流条背折等技术，组件功率可提升至
645-655W（折合 %转换效率），同时双面率进一步提升，最高可达 90%。（4）因此，
符合工信部能效等级方案要求的 B段产品至少完成边缘钝化+Poly Finger 改造，C段产品至
少完成 LECO等改造。
尾部产能面临出清，头部高功率组件或将受益。根据 Infolink，截至五月底，TOPCon 叠
加 Poly finger 和边缘钝化技术的产能分别已经超过 200 GW 和 210 GW，该类产能有望竞
争高功率标段。传统 PERC 改造为 TOPCon 产能（约 100GW）+行业老旧 TOPCon 产能预
计面临出清，头部高功率组件或将受益。
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图表 6：2026 SNEC 头部光伏组件企业转换效率情况
资料来源：PV Fox，华源证券研究所
图表 7：TOPCon 组件功率升级路线
资料来源：叶继春《TOPCon 太阳电池提效技术与发展趋势》，华源证券研究所
投资分析意见：建议关注：1）高功率组件边缘钝化+四分片改造：奥特维；2）高功率
电池弹性标的：爱旭股份；3）一体化高功率组件：晶科能源；4）布局第二成长曲线：大全
能源。
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4.定期数据更新
图表 8：秦皇岛 5500 大卡煤炭（元/吨） 图表 9：环渤海港煤炭库存（万吨）
资料来源：wind，华源证券研究所 资料来源：wind，华源证券研究所
图表 10：三峡入库流量（立方米/秒） 图表 11：三峡出库流量（立方米/秒）
资料来源：wind，华源证券研究所 资料来源：wind，华源证券研究所
图表 12：多晶硅致密料价格（元/kg） 图表 13：双面双玻组件（元/W）
资料来源：infolink，华源证券研究所 资料来源：infolink，华源证券研究所
注：2025 年 5 月 7日起改为 topcon 型组件价格
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图表 14：各省区周实时均价及环比情况（6 月 8 日-6 月 14 日，元/兆瓦时）
资料来源：易能电力服务微信公众号，华源证券研究所
图表 15：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
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图表 16：全球主要市场 LNG 价格指数（美元/百万英热）
资料来源：investing，wind，华源证券研究所
5.风险提示
用电需求不及预期，小堆产业化节奏低于预期，产能出清不及预期，海外业务风险，原
材料成本上升风险。
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中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；
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看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；
中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。
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投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
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或者纳斯达克指数。
1.电力：5月用电量延续高增 高技术产业或为主要拉动
2.核电：国内小堆企业融资热度上升 关注小堆（SMR）发展机遇
3.光伏：光伏组件功率曲线斜率提升，能效方案多线并行，头部有望受益
4.定期数据更新
5.风险提示
