人民币汇率购买力平价的实i正楦验
一
．前言
购买力平价理论是汇率决定论的重要组成部分，是计
算实际有效汇率的理论基础。IMF每月度依据购买力平价
测算各国的可比GDP以及实际有效汇率。但是购买力平
价理论建立在一价定律基础上，并不是对所有商品都能成
立。理论上讲 ，完全同质的贸易品基于国际市场竞争的原
因最支持一价定律，有差异的贸易品由于商品的属性各
异，支持程度就差一些，而非贸易品由于不在世界范围内
流通，对一价定律的表现更差、乃至有可能出现扭曲。实际
中测算的物价指数涵盖了以上的三类商品，而且由于各国
消费偏好各异 ，可比性较差，这样基于物价指数的购买力
平价理论是否成立就值得置疑。有鉴于此 ，本文拟用
1995—2005的月度数据对人民币兑美元、Et元、港币的汇
率表现是否支持购买力平价理论进行检验。
二．实证检验
1、数据说明
本文选择的样本是 1995年 1月到 2005年 5月的月
度数据，这样可以增大样本的数量 ，月度数据的优点是更
加准确的描述物价指数和汇率的波动，但也会由于间隔期
太近而将暂时性或阶段性的名义冲击当成是持久性的数
据结构变化，增大否定购买力平价的可能性；基期的选择
是 1997年 1月；物价指数的选择是消费者价格指数，根据
国家统计局公布的 CPI，通过环比价格指数算出 1997年
各月以 1997年 1月为基期的定基价格指数，然后用同比
价格指数算出 1995年 1月到 2005年 5月所有月份 以
1997年 1月份为 100的定基序列，最后对得到的物价序列
进行季节平滑 。美国、Et本以及香港的物价指数来自联合
国劳工组织。
2、检验方法说明
在单位根的 ADF检验中，对截距项、趋势项以及滞后
阶数的设定对检验的结果影响很大。关于滞后阶数的选
取，本文采用 Hinkle(1999)的建议 ：即考虑到发展中国家
数据量有限的特点，将季度数据的滞后阶数上限设定为 4，
月度数据滞后阶数上限设定为 12。
关于截距项和趋势项的设定，采用从一般到特殊的
原则：即先检验带截距带趋势项的情形，如果趋势项不显
著 ，则去掉趋势项；如果截距项也不显著，则继续去掉截
距项，值得注意的是这里的趋势项和截距项的t统计量
的极限形式都是一个维纳过程的泛函，因此不具有标准
的分布形态，它们的临界值都是在 Monte-Cado试验上
得到的。
向量 自回归 (vAR)模型需要对变量的滞后阶数进行
设定，不同的滞后阶数会产生不同的结果。本文采用 AIC
法，考虑到滞后阶数设置过大会导致自由度减小 ，影响参
数估计的有效性，实际中除非 AIC值有明显减小，否则滞
后阶数以尽量小为原则 。
最后，考虑到数据样本期跨度有限，我们只检验购买
集团经济研究 2oo7 4月上旬刊(总第226期)
文 ／王晓晶
力平价的两种弱形式。
3、回归及检验
对汇率和物价指数时间序列平稳性的检验结果表明，
除了人民币兑美元的汇率是平稳时间序列外，其
它所有时间序列都是非平稳的，而且一阶差分后的时
间序列都是平稳的，这说明它们都是 I(1)时间序列，它们之
间存在协整的可能性。
在 VAR模型中应用 Johansen极大似然法对人民币
对各国汇率以及我国物价指数和相应国家物价指数之间
是否存在协整关系进行检验，结果表明检验结果显示协整
关系存在且只有一个。
更进一步我们得到了 Johansen极大似然检验中得到
的协整方程，它们是：
对美元的协整方程是：
ln =Q00BIln -0．01285811nCP／~+2．115326
对 Et元的协整方程是：
InNERsAP=1．6353in％ +4．802225in 一2．63(f)94
对港元的协整方程是： ’
= ~m7-t81n +0．108261n(]F +0
检验结果表明就三变量形式而言，人民币兑美元的表
现支持购买力平价，而兑Et元、港元的表现均不支持。
由于在三变量形式中，人民币兑三种外币与物价指数
之间存在统计意义上的协整关系，因此可能在更为严格的
双变量形式中也存在协整关系，由此我们继续考察双变量
形式的情况，对我国物价指数和外国物价指数之差的单位
根检验结果表明我国物价指数和美国物价指数之差是平
稳的，而我国物价指数与 Et本、香港物价指数之差都是非
平稳的，但一阶差分序列是平稳的。
应用 Johansen极大似然法我们得到检验。我们发现，
人民币汇率与中美两国和中Et两国物价指数之差之间存
在协整关系，而与中国香港物价指数之间不存在协整关
系，进一步我们可以得到它们之间的协整方程。
对美元的协整方程是：
lnⅣER耐=0．0152260ncP 一lncP， )+2．115614
对Et元的协整方程是：
lnNERj~=o．505691(1nCPIc 一lnCPl~口)一2．62095
检验结果表明人民币兑美元汇率的表现、兑 日元汇率
的表现都支持购买力平价理论 ，但兑港币汇率的表现不支
持购买力平价理论。
三．结论
实证检验结果显示 1995年以后，人民币兑美元汇率
的表现支持双变量形式的购买力平价方程，也支持三变量
形式的购买力平价方程；人民币兑 日元的汇率表现支持双
变量形式的购买力平价方程，不支持三变量形式的购买力
平价方程；人民币兑港元的汇率表现对双变量和三变量的
购买力平价方程都不支持(作者单位：西南财经大学国际
商学院)
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