E专家论坛E高速发展与冲动冒进一一一对中国企业远年海外并购的探析华东理工大学商学院刘禹珩随着30年改革开放带来的巨大成果和继续改革的进一步深煤等服务业、特别是除町之外的高科技行业，中国企业的并购案入，以及我国对WTO规则的逐渐适应，近年来中国企业正越来越例仍然较少，这固然是由于资源和金融领域是经济发展的最主要多地走向海外，从直接在海外设立分部，到投资或参股国外跨国公的基础杠杆子段，出于国家利益必然偏重外，但其他行业的并购成司，以及更高层次的各种并购，其规模、区域和总金额都在迅速地功率低也体现了中国企业对风云变幻的国际市场把握能力较低的扩大。近两年遭遇金融危机，虽然对我国的经济有较大冲击，但也缘故。给中国企业海外拓展提供了一个难得的良机，目前其中一部分并3、规模敏量的精加与典型成功案例的稀少购活动已经或正在对我国的整体经济发展产生贡献，但是，世界经据统计，2仪)()年中国企业全年对外投资额不到10亿美元，而济体系毕竟是复杂和多变的，在考虑快速发展的同时，防范风险总2∞8年上半年已经飘升到了256亿美元。尤其是此次金融危机深是首先要考虑的至关重要因素。笔者在考察了众多的国际并购案化之后，一些中国企业发现，原来很多可望不可及的愿景目标由于例后，拟从横向(当前)和纵向(历史)两条线路加以探索和比较，一国外资产缩水而变得近在咫尺，收购价格极具诱惑力。这大大激活般不详细剖析个案的利弊成败，主要是在我国各类企业海外扩张了众多中国企业海外"抄底"的冲动欲望。与此同时"经济崛起，美规模增大利速度加快的背景下对高速发展与盲目冒进加以探讨。元充足"就应该向海外扩张的思路甚为流行，甚至有人建议应该将协一、目前态势海外"抄底"上升为国家战略。受此趋势影响，又适逢许多国外企业自本轮金融危机爆发以来，可以说中国企业掀起的海外并购遭遇金融危机时处于生存困境中，许多有实力的中国企业近两年浪潮其规模、增速和影响都达到了前所未有的程度，尤其是在规模来纷纷将持续发展和开拓市场的目标瞄向国外，在国家相关政策上，不仅是在发展中国家和地区，间时也在发达国家;不仅是在新的扶植下，这种并购潮的规模越来越大，速度越来越快。兴市场，同时也在成熟市场;不仅是在传统企业，同时也在高新企但是冷静的分析所得出的结论却与之相左:虽然并购的总额业均呈现了快速增长的势头。另外，除了并购总额持续上升，同比和数量快速增加，可是由于牵扯因素多、影响范围广，后续可变因增速明显加快外，其单宗并购交易额也在不断增大，仅08年就有素复杂，中国许多企业跨国并购在经过随后的市场检验后，能为业四起并购个案分别超过10亿美元，而09年的超过1∞亿美元的界广为称赞的成功并购典型仍然较少，据来自有关部门的数据，中多起大宗并购案已不为稀奇。另外并购的取向也日趋多样化，除了国企业国外并购效果良好的不到30%，而令人瞩目的是，2∞8年关系到国家经济命脉的资源类产业，一些具有科技、品牌、渠道和我国企业海外并购的损失己总共达到约2仪)()亿元人民币。市场份额等各类优势的国外企业纷纷被中国企业看中，在过去两4、与并购相关的人才匮乏年的国际并购市场上，到处可以看到中字号的身影，可以说中国企在众多的并购案例中，不论成功与否，其中的人才因素没有被业的海外拓展已经发展到了一个可喜和崭新的阶段。过多的提及，但却绝不可忽视，没有人怀疑能在世界上摘并购的中但是，对以上态势加以冷静的分析，以下问题却不可忽视:国企业家在国内大都是行业翘楚，但在国际并购领域却普遍没有1、投资主体分布范围窄丰富的经验，因此相关的跨国并购专业人才在操作过程中就是一据国家发改委和商务部公布的部分公开数据，目前中国企业个关键，但是在国内寻找专业从事国际并购的资深国际经理人，难的海外并购活动大部分仍然集中于少数有实力的固有企业，尤其度很大，况且有些奔着"抄底"去的企业又不想花高价聘请业内信是具有垄断地位的超大型国企。虽然随着中国市场经济的日渐成誉度高的国外中介质询公司，由此导致相当多的并购实际上是外熟，各类成分的有竞争实力的企业正逐步在国际并购领域崭露头行人在摸着石头过河，最终导致并购未获成功或收购后整合出现角，呈现出中国企业海外并购在体制上的多元化趋势。但是，根据较大困难的因素非常高。回顾近几百年来的跨国并购史，应该充分商务部近年来的统计，占半壁以上江山的各类民企其海外发展的认识到跨国并购是门大学间，其中牵扯到的知识绝不是MBA课堂规模和速度仍远远落后于国有企业，至于其它投资主体，如中方控所能涵盖的，尤其是跨文化整合和收购后的多品牌融合，离开具有股的大型合资或合营集团在海外的一次或二次并购，则案例更少。丰富经验的复合型人才是很难想象的。2、并购行业和领域有明显的局限性协二、横向比较在市场经济的大背景下，每个并购活动都包含深刻和复杂的国际市场的并购活动伴随着市场经济的发展，已经存在了数经济原因，有时还有国家、地区或家族等政治因素。尽管目前中国百年，尤其是一些老牌的资本主义国家，由于经济发达、市场成熟企业海外并购的行业日趋分散，但在近两年全球持续的金融危机和规则配套，以及国家层面上的支持和鼓励，再加上相关经验丰富背景下，以政府主导为主的大型国企的企业海外并购还是主要局和人才众多，使得国外企业的并购成功案例明显高于中国企业。而限于金融和资源领域，其它高端制造业、物流、连锁渠道和文广传反观中国企业，却是规模大但协调性差，经常出现一个好项目被多‘11.圄.
.....2010年6月总第219期 家中国企业相互竞争而使被并购外企获得超额利益的局面。譬如，结局却都颇为尴尬。典型的中国钢企和澳大利亚、巴西等国的铁矿石之争，呈现出海外4、国内PC业王者联想集团并购IBMPC，四年过去，不仅未能投资缺乏协调，自相杀价的特点。实现集团高层所说的"脱胎换骨，联想已经成功完成了与IBMPC此次金融危机之前，中国企业实施的跨国并购发展速度相对的业务整合反而是连续几年的巨额亏损，使集团业绩受到重较慢，除了自身因素外，还来自于部分国家对中国企业的过度监管创。和不公平审查等政治和经济的原因，而从08年开始中国企业海外5、2∞4年，上汽花5亿美元控股韩国双龙，媒体当时曾经将投资和海外并购金额则呈高额逐年递增趋势。根据商务部数据，这一并购案套上耀眼的光环。按照上汽的初衷，通过这次并购，上2007年我国对外直接投资达到亿美元，同比增长%，而汽既可以在国内畅销双龙汽车，同时又可以借助双龙，迅速提升自2008年，我国对外直接投资达到了亿美元，同比增长己的技术和管理水平，缩小与国际汽车市场上竞争对手的差距，实% ，其中非金融类对外直接投资亿美元，同比增长现其快速走向全球的战略目标。然而，拔苗助长难以成功，急欲走岛。到了2∞9年，增速有所放缓，但也超过了08年的总额。出去的上汽热情高涨地收购了韩国双龙，但或许是消化不良，或许从表象上看，快速的增长意味着规模和数量的急剧膨胀，很类是水土不服，双方经过4年之久的磨合，却最终以双龙破产告终，似上世纪九十年代初的日本，当时的日本也是凭着巨大的贸易顺上汽耗资5亿美元为此缴了一笔跨国并购的学费。差和离额的外汇储备，在世界各地掀起了一股日本特色的国外并6、国内保险业巨头之一中国平安收购富通，当初中国平安本购潮，但是几年下来，我们现在遇到的问题他们也未能幸免，据日着急于通过海外投资走向世界的良好愿景，极力想促成购并成功，本的官方统计，也是有大约659岛的日企海外并购案最终以失败告但随着谈判的曲折进展，过程却是跌岩起伏，最终双方从热情到冷终。淡，中国平安收购富通案宣告失败。但对比英美为代表的西方国家之间，因为价值观相近，民族文综上所述，认真回顾近几年来我国企业境外投资和跨国并购化渊源重合点较多，以及先于东方几百年对资本主义体系的熟悉，的发展浪潮，笔者提出以下观点:再加上专业人才的密集和经验的丰富，近几十年来在欧美间的跨(一)跨国并购并不仅仅是企业间在国际上重组的一种经济活国并购其成功率就要高得多。动，它牵扯到众多的国际政治和经济因素。冷战结束后，特别是本怜三、纵向比较世纪以来，虽然经济全球化的发展速度很快，国际间企业的融合和据相关资料记载，按照中华名族的传统文化，受"泱泱大国、以拆分组成的并购潮一浪高过一浪，许多案例对企业的发展起到了我为中"的农耕文明思想影响，近代以前中华民族出国从事投资和良好的推动作用，如以美国在线与时代华纳、英国沃达丰与德国曼企业兼并的活动，史书上很少有记载。即便有几次大规模的对外交内斯曼、惠普与康柏的强强联合式的典型购并案例，均为购并成功流活动，如典型的丝绸之路沟通了中亚西亚，另一个是郑和下西的典范，但是购并不成功的比例也比比皆是，这是因为在当今国际洋，两者主要是以易货贸易为主;还有一个就是近代华南沿海居民舞台上的利益角逐虽不像冷战时那样针锋相对和刀光剑影，但在下南洋的较大规模活动，虽然现在许多华人在当地经营的企业很国家或地区阅、经济组织或集团间，仍然是政治、经济、科技、资源多可圈可点，但当初走出国门的出发点绝谈不上出国并购，更多的和军事甚至是宗教利益的你争我夺，WTO虽然提供了一个相对合意愿是源于生活所迫。当然旧时代的中国商人鲜有到国外购买企理的贸易平台，但在错综复杂的各种利益交织下，稍有不慎就会跌业的传统，多是受限于当时的交通条件不便、经济不发达和国际资入贸易陷阱，轻者造成企业的重大损失，重者将会引起地区甚或世本流动性差的制约，各国间的对外开放程度又远较今天为低，但最界级的经济动荡。主要的原因还是民族文化间的差异在起限制作用，跨国并购不同(二)中国企业大规模走向世界任重道远。近年来，尤其是受本于双边贸易，对民族和企业文化、传统观念、经济体制、人文习俗和次金融危机的大规模冲击，世界股市损失惨重，国外一些企业资产经营理念都要求有较好的融合，所以改革开放前几百年来中华民大幅缩水，这使得许多有实力有想法的中国企业跃跃欲试捡漏"族的对外成规模的国外投资和企业并购基本是空白。或"抄底"的欲望徒增，加之受流动性匮乏所困，许多国家的贸易和导致明显改变的是改革开放后的中国经济振兴，几十年来的政治壁垒阶段性降低，一时间以中国企业为代表的国际并购潮吸资本净输入国产生了巨大的经济财富，中国在加入WTO后快速引了全世界的眼球，但是，很少数成功而大多数损失惨重的结局，地融入国际经济一体化进程中，长期的贸易顺差积累了巨大的外也同样引起了有关各方的严重关注，其实"好货不便宜"的简单道汇储备，另外三十多年来的高速发展带来了更多对资源的大量需理对此一样适用，在跨国并购的筹措运营和深谋远虑方面，国内多求，以及粗线条的加工式企业向现代高效率和离科技企业的换代数企业尚处初学阶段，与发达国家差距明显，仅靠手头有较多美元和转型要求，更加上此次金融危机提供的相对机遇，使得中国企业往往难以成功，且稍有不慎，便会满盘皆输。近两年来的对外投资和并购构成了举世瞩目的浪潮，据日前汤森(三)在海外并购的选择中，特别是自身技术和品牌不占优势金融公布的数据显示，2009年中国第一季度海外并购交易金额就的民营企业，普遍体现了较强的迸取性，但如能够较好地实现中国破纪录地高达210亿美元，而相对比的是2αm年我国全年的对外的市场规模优势与国外的技术品牌和管理优势有机结合，同时高投资额才不到10亿美元，其中用来并购的仅为2亿美元。度关注获得和消化境外企业的先进技术和多年传统名牌资源，更协四、分析与建议加注重掌握境外市场的营销网络和价值链条，如此才能有利于自通过以上观察和比较，可以大致看出中国企业近几年来的对身的的升级转型，有利于重组后实现双赢。相反，国有企业则更多外并购呈现出突飞猛进的势头，许多专家和业内人士也总体上给地实行保守性并购，即比较注重对自然资源的获得，这当然有利于出了偏向正面的评价，但以下几个数据和实例却令人不能乐观:弥补我国自然资源不足的短板，但相对而言，对升级转型的意义却1、2008年我国企业海外并购的损失总共达到约2∞0亿元人并不是很大。民币，这也就是说，一整年的海外并购损失，已超过了2009年第一虽然用发展的眼光看，稳步推迸的海外并购确实是中国经济季度新增的对外并购规模。进一步崛起的必由之路。任何一个大国，尤其是中国这样正由发展2、整体上超过70%的中国企业跨国并购最终未获成功。中国家快速向发达国家迈进的经济强国，利用自身的特有优势和3、中国几个较大影响的并购案例:万向、TCL、有色集团的海历史性机遇，走出国门，组建先进的、国际级的龙头企业，是中国经外并购，其收购的出发点都是"人弃我取看似收购成本不高，但济持续高速发展的关键所在之一。但是发展绝不等于冒进，根据上_11协
E专凉论坛E面的比较和分析，这么多巨额亏损和失败的案例不光是留下了深这个机遇，大力促进中国企业从规模到效率、从过去依赖海外商品刻和惨痛的教训，更重要的是也给那些已经开始或准备实施跨国市场到现在进入海外并购市场、从过去利用海外自然资源到现在并购的企业敲一击重鸣的警钟，绝不要受"不差钱"的误导，要把海整合海外企业资源的升级转型，使中国企业的全球竞争力在未来外成功并购当成一个艰巨的关乎企业生命的重大策略工程去认真几年里有一个扎实和明显的提高，这已是中国企业进一步在国际对待靠侥幸、走捷径、图便宜、失败了也能够提高知名度"等不成上发展的重大趋势。但是方向对并不意味着路就一定能走好，就向熟和具有明显投机心态的并购出发点是万万要不得的。真理和谬误隔得很近一样，过快的发展也很容易演变成盲目地冒(四)所有的并购发动方的目的都是想使自己的企业获得更快进，经过几十年辛苦积累的手中财富如果在并购中使用不当，就会和更好的发展，但在某种意义上来说，成功的并购其难度有时甚至造成重大亏损，给企业带来灾难性的后果。目前以大型国企偏向紧会超过自身创业的难度，这就要求事先必须充分做好功课。纵观几缺资源为并购目的的跨国投资，以国家利益和政治因素为主导，又百年来的跨国并购历史，凡是成功的案例均具有以下的特点:有强大的政府实力做后盾，其风险的控制尚不能完美，而众多的民1、主导者具有一定的强势位置。营企业出国并购就要慎之又慎，毕竟有些学费是缴不起的。2、并购双方具有良好的互补性，一加一大于二效应明显。..夸 文献:3、重组后顺应经济发展潮流。[1]商务部等四家单位，(2∞9年6月)"中国企业跨国收购兼并4、并购双方国家的法规、文化、语系和价值观相容或接近。的实践与思考"中外企业集团国际年会，<> 5、双方均经过充分地调研和论证。[2]商务部、国际统计局、国际外汇管理局，(2侃"年9月8日)相比较而言，中国企业的一些不成功的国外并购案例，有很多"2∞8年度中国对外直接投资统计公报".<> 一开始就存在明显的缺陷:直日沸沸扬扬的四川某知名度不是很高[3]商务部新闻办公室，(2α>9112/27)"商务部六项举措支持企的企业收购悍马一案，该企业大概对悍马的品牌情有独钟，但出手业对外投资.., <> 时机不当，在全世界一片节能减排的呼声中接受那个通用放弃的[4]商务部新闻办公室，(2α>9/10127)"在危机中捕捉机遇加快油老虎，真是令人费解。另外国内某较大的资源类企业，收购澳大实施‘走出去'战略".<> 利亚的一个采矿公司，由于调研和论证不充分，初看起来"不差[5]毕马威，(2010/3厅)"新兴国家企业在发达国家并购活动大钱但完成收购并开始运营后，一系列的有关当地环保、工会等所幅增加路透社德国，<> 在国的法律法规等消耗了大量的账面利润，导致并购后有如吞下[6] OECD，(2侃>9/6/25)"经济衰退导致FDI流动减半"，<www.鸡肋的感觉。还有一些企业国内经营得很有规模，运营良好，但缺> 少核心技术，为此收购了一些国外的技术密集型企业，但接管后管[7] Yuan Fang,< M町ch4,2010>."Chinese fmns encouraged 10 理不对路，很长时间不能适应当地的历史文化和企业传统背景，导. seek foreign partnership for global expansion...<百.cn>致大量的被兼并企业人才流失严重，后续整合耗费巨大。(责任编样:祝峰)基予以上分析，笔者认为经过三十多年的发展，许多国内企业面临着转型问题，尤其是目前世界政治和经济格局已经和正在发生重大变化，中国企业正面临几十年难得的战略机遇，充分利用好(上接第2页)作为上合的两大支柱，中俄之间对于上合的基本立场其实并别是俄罗斯的态度也对中俄贸易的产生了极大的影响。不完全一致。俄罗斯希望上合朝着一个真正意义上的军事同盟转..夸 文献:变，认为上合排在第一位的是军事、政治以及战'各方面，因此莫斯[1]李勇，上合组织面临的挑战，党政论坛，2α>9年8月号科一直试图将上合政治化;而中国一直以来强调该组织成员国之[2]梁强，媲变中的上合组织，南风窗，2∞7年9月间的经济合作和自己在该地区的经济利益，并认为优先发展经济[3]刘华芹，俄白晗关税同盟影响几何，商务部国际贸易经济合作才是上合未来的重点。中俄在中亚的竞争不只是在个别国家，合作研究院调研文章，2010年2月俄罗斯像原来一样希望捍卫自己的帝国边界，不希望有任何力量[句焦建玲，张峻岭;我国石油进口成本与策略的情景分析，中浸透到自己的周边地带;而中国则将中亚作为自己西部大开发和国能源，2仪)9年2月能源合作的战略地区，最近几年积极向该地区扩展影响力。中俄两[5]孙永祥，上合组织能源合作的进展及问题，亚非纵横，2∞9国在哈萨克、吉尔吉斯斯坦和土库曼斯坦的竞争还会持续下去。上年第5期合组织内部的分歧，特别是中俄两个大国之间的分歧，中长长期来[6]上海合作组织网站: "五、结语 如上所述，各成员国的经济为主要为发展中国家，而有些国家[8]中国驻俄罗斯大使馆经济商务参赞处网站:ι 的经济发展还是属于刚刚起步，例如，塔吉克斯坦，通过出口棉花 和铝链，换回国内的道路建设、通信基础建设。家庭消费刚起或是[9]中国驻培育克斯坦大使馆经济商务参赞处网站:hltp:/lkz. 正在恢复，俄罗斯大量居民涌入我国边境购买衣服和家电等就是 鲜活的印证。由此，在一般贸易方面，我国向各成员国主要输出轻[10]中国驻乌兹别克斯坦大使馆经济商务参赞处网:h即://uz.工业品，同时也逐步的转向技术含量稍微高一点机电和通信类产 品;而我国像成员国进口的主要为初级产品，石汹、棉花、矿产等，[11]中国驻吉尔吉斯斯坦大使馆经济商务参赞处网:http://kg.所以在国际分工中，我国处于成员国下游一环，而与此同时，由于 我国产品技术含量等有待提高，国际话语权不强，资源由于不可再(责任编辑:张彬)生性，上合组织其它成员国处于产业链始端，却有相对较强的话语权。所以如上的贸易特点下，如是贸易额度不但的增大，可能使得我国对其产生资源依附风险;与此同时，俄自哈关税同盟的发展也为成员国贸易成本提出了挑战;最后，上合组织内部的不一致，特411.圃·
