浅谈金融资产管理公司
不 良资产处置评估
不良资产的内在价值受到诸多外部因素的左
右，国家期望金融资产管理公司能够在尽可能短
的时间内将所接收的巨额不良资产处置变现，防
止资产流失，实现回收金额最大化的目标 ；而不
良资产的有意受让人则希望尽可能地享受国家的
一 些优惠政策，以较低的价格获得这类资产，双
方经济利益矛盾的平衡点在相当程度上影响着被
处置不良资产的价值。
一 资产管理公司不良资产评估的现状
及存在的主要问题
1、评估理论的欠缺制约着不良资产评估实
践的发展。我国评估业 目前尚无完整的评估理论
体系，而现有的评估标准与规范主要都是针对具
有正常市场交易、持续经营的、有收益的资产制
定的，对于具有非正常交易、非持续经营和无收
益或较少收益的不良资产评估来说，除了尚存在
仍有较大争议的清算价值评估理论外，几乎很少
涉及。目前，四大金融资产管理公司所进行的对
不良资产处置的评估规程和具体办法也不完全统
一
。 尽管四大金融资产管理公司所接收的金融不
良资产在数量和资产的不 良程度客观上存在差
别，但是这些金融不良资产的形成原因、市场的
接受程度和其他影响这些不良资产的变现价值有
关因素却大同小异。况且，这四家金融资产管理
公司都是按照国家的要求，依据相同的处理原则
对这些资产进行处置。因此，对其价值评估也应
有一个统一的评估标准和评估办法。否则，必然
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导致性质大体相同的不良资产的评估价值发生差
异，进而影响这些资产处置的变现价值，被人为
地 “贱卖”。
2、普遍存在实物不良资产的评估价值与实
际处置价值差异较大。金融资产管理公司处置抵
押实物不良资产时，往往出现实际处置价与评估
价相差很大。依据国际评估界对大量评估与实际
交易案例的统计分析，评估值的误差范围一般在
15％左右，而我国金融资产管理公司不良资产的
实际处置价与评估价的差距远远超出这一范围，
甚至达数倍之多，而且普遍出现评估价值高于实
际处置价值。究其原因主要有以下两个层面：
一 是从资产管理公司看，(1)由于资产管理
公司从银行接收不良资产以账面价值划转，造成
资产管理公司在处置和出售资产时没有明确的价
值底线，容易产生管理上的道德风险，增加了资
产处置过程的随意性 。(2)由于各种主客观原
因，资产管理公司的工作人员对市场、行业及投
资机构的信息了解不够，这种信息不对称的状况
使得买方或投资方往往容易将接受的处置价格压
至较低的水平。
二是从评估机构及评估的具体过程来看，(1)
评估人员对不良资产进行评估经历不长，所积累
的不良资产评估经验和有关资料、数据有限，加
上在评估时所面对的不良资产客观存在各种损坏
和实际贬值幅度很大，担心承担国有资产流失的
责任，从而形成了 “较保守”的职业惯性，往往
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导致高估被评估资产的价值；(2)不良资产评估 象，通过科学选择与之相匹配的评估价值类型、
过程中，要获取有关资料信息在客观上比较困 评估方法 ，在准确反映不良资产真实风险大小的
蚕 难，可比较的参照物奇缺，容易使评估结果受到 基础上，分析比较不同的评估结果，可以为不良 主观性的影响；(3)由于对影响不良资产的特性 资产处置方式的选择提供优劣评判的标准，并为 和影响其价值有关因素认识不足，对特定的处置 最终的定价提供有效的价值参考。
方案与其内在的价值因素关系考虑不全，使得评 在出售债权的处置方式下，选用市场法对企
估值与不良资产实际处置的变现价值相去甚远， 业整体价值进行评估是一种较为合理的方式，具
有价无市的现象十分普遍。 体操作时还需注意以下几个环节。
3、为迎合需要而使评估结果低估的现象。 首先，应以能否变现或能否用于清偿债务为
少数评估机构和评估人员为争取得到评估业务， 标准对企业的资产进行分类。如对债务企业的存
违背职业道德，甚至用违法行为去迎合评估报告 货、固定资产、在建工程等实物资产的评估，先
使用者达到快速变现的目的或价值低估的需要。 按照变现能力及价值量大小进行资产分类，再重
个别利益相关者会在相当程度上直接或间接干预 点对易于变现和价值量较大的实物资产进行清查
评估人员独立开展价值评估，从而也会在一定程 核实，明确其实际数量、质量和产权。而对于价
度上影响不良资产评估价值的客观性和公正性。 值较低的实物资产，由于其变现成本很可能大于
=、完善金融资产管理公司不良资产处 资产本身价值，因此不需对其进行重点核查。
置评估有关工作的设想 其次，一些诸如厂房、管道等主要生产经营
要对金融资产管理公司的经营成果进行客观 用固定资产，其价值量虽然较大，但在企业整体
评价，就必须完善不良资产处置评估有关工作。 资产不发生转让或重组的条件下，通常难以变
(一)制定金融不良资产统一的评估准则，逐 现，其价值对即期偿债能力的影响较小，将这些
步规范金融不良资产的评估行为 资产的评估价值排除在对债务企业即期偿债能力
我国已陆续制定和颁布了一些资产评估的准 的分析之外更具合理性。
则，但大多数不适应于金融不良资产评估的实 再次，对于债务企业无形资产的估价应较为
际，应针对金融不良资产的特征和处置变现的特 谨慎 ，因为债务企业的无形资产不论是可确指的
殊目的，制定出适合我国不良债权评估的统一准 还是不可确指的，都很可能受企业经营管理水平
则。同时，也应加强清算价格评估有关理论的研 和绩效低下的影响发生大幅贬值。
究，进一步完善清算价格评估理论体系，尤其是 而在债转股的处置方式下，则更适宜采用收
对其中的快速变现或贬值等有关问题的实际应用 益法进行企业价值评估 ，具体操作中，对企业未
研究，增强其实际可操作性。 来的盈利状况的预测，还需考虑债务企业资产管
(二)完善现有金融不良资产的评估方法和处 理制度的状况、其产品的市场占有率及企业所处
理好一些评估环节的工作 行业的现状和发展前景，分析可能对企业价值产
区别不同类型不良资产和不同的处置方式必 生重大影响的因素和存在的或有事项，通过这些
然对评估结果产生重大影响，如果脱离不同类型 非财务指标对无负债利润的分析做进一步的修
不良资产和不同处置方式论不良资产的评估，则 正，以提高最终评估结果的合理性。当然，对其
对于评估结果的评价必然缺乏科学的衡量标准， 与收益有关参数的确定，也应建立在较为稳妥的
评估的公正性和有效性也无从谈起。相反，在考 基础上。
虑了不同处置方式的前提下，合理确定评估的对 此外，对于信用及保证类不良债权处置方式
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中，都需要对企业偿债能力进行评估，而假设清
算法和信用评价法是企业偿债能力评估中较常采
用的方法。对于经营不善，处于停产或半停产状
态，入不敷出的企业，通常采用假设清算法。而
对于仍具有持续经营能力，经营效益有可能明显
改善的企业，既可以采用信用评价法也可以采用
续用清算价格法。以下是对这些评估方法作进一
步的分析。
1、假设清算法，即假设对债务企业和债务
担保企业进行清算的前提下，根据被评估债权在
债务企业中的地位，分析判断被评估债权可能收
回的金额。具体根据企业不同的经营状况，分别
适用以下3种清算价格：
(1)强制清算价格法。假设资产管理公司会
在短期内将债务企业强制出售，用出售所得价款
偿还债务。这一评估价值是建立在被评估资产在
短期内快速变现的基础之上，一般要远低于正常
价值，这种评估方法适用于关停企业或即将进入
诉讼偿债的企业。
(2)有序清算价格法。假设资产管理公司对
债务企业以现有资产出售进行偿债，但资产的出
售不必立即变现 ，而是选择适当的时机出售，这
样资产的价值的损失相比前者来说会减少一些，
但其评估价值一般也要低于正常价值，这种方法
通常适用于半关停企业。
(3)续用清算价格法。假设资产管理公司并
不立即对企业资产进行变现，企业仍处于持续经
营状态，企业既可以用现有资产偿还债务，又可
以用经营新增收益偿还债务。因而企业资产的评
估值应是其处于充分有效状态下的价值，而不要
太多考虑因为变现而产生的贬值。该方法适用于
仍有持续经营能力，能产生经营净现金流量的企
业。
2、信用为基础的评估方法。通过对债务企业
财务指标和非财务指标的计算分析，评估企业的信
用等级，依据信用等级和贷款形态计算贷款本息的
风险度，并据以计算贷款本息折扣率和现值。
由于该方法所依据的主要是 《国有资本金债
权评价办法 ，且对于各项财务与非财务信息指
标的可获得性要求较高，因此一般只能适用于已
转为正常经营的较规范的企业的评估。
(三)加强行业诚信建设，提高评估机构和执
业人员的职业道德修养
在不良资产评估中出现的人为价值低估问题
的实质和根源都是评估行业的职业道德问题。严
重违反职业道德的行为必然要受到惩罚，违法和
构成犯罪的行为还要承担相应的法律责任，这些
虽都是在错误行为发生之后的必要措施，但事先
防止其发生的意义更为重要。所以，加强行业的
诚信建设 ，提高评估机构和执业人员的职业道德
修养是预防的重要措施。因此，科学地建立评估
机构和执业人员的评价体系，把机构和人员遵守
职业道德规范的内容作为其重要考评指标对其进
行考评，是实施这一重要措施的有效办法。
(作者单位 ：长城公司上海办事处)
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