圳孙dh一叮观叮如一一经济与管理Sep.，2以后第一·卷一黯京期Economy and Management -51m大额可转让定期存单市场重建及相关问题分析潘成夫(广东商学院金融学院，广东广州510320)[摘要]大额可转让定期存单作为最平的金融创新，在国际上对金融市场的发展曾经产生了非常重妥影响。中国大额可转让定期存单市场的发展走过了曲折历程，随着各项条件的日益成熟，当前重建大额可转让定期存单市场加快对中国利率市场化进程将发挥积极的促进作用。[关键词]大额可转让定期存单;金融创新;流动性;利率市场化[中图分类号]文献标识码]A文章编号]1∞3-3890(2∞6)ω-∞34-03一、国外大额可转让定期存单的发展历史回顾有人可于存单到期日之前在市场上将其转让，银行大额可转让定期存单(以下简称大额存单)首在到期日;对最后持有人付款。大额存单的流动性对创于美国，是最早的金融创新，其出现对银行的影其市场发展至关重要。如前所述，花旗银行在推出响被认为"不亚于莱克星顿打响的美国独立战争第大额存单的同时也解决了其流动性问题。由于一开一枪"对世界的影响[月。1961年之前，美国所有的存始即解决了流动性问题，大额存单交易相当活跃，单(Certificateof Deposit)都是不可转让的，同时受成为一种具有高度流动性的资产。现在，大额存单到利率管制的"Q条例"利率上限的限制。为了避开几乎成为发达国家银行的一种重要的负债工具，特利率管制并使存单更具流动性，花旗银行于1961年别是在国际金融市场上，大额存单由于其良好的流发行了第一张10万美元以上、可在二级市场上转卖动性，而成为银行主动负债的最重要的工具之一。的大额可转让存单。当时为了保证市场的流动性，根据国外的经验，大额存单给商业银行提供了一种花旗银行还特地请专门办理政府债券的贴现公司主动负债工具，对商业银行由资产管理向负债管理为大额存单的二级市场提供交易服务。大额存单一转变产生了巨大的推动作用，而且大额存单作为一问世即受到市场的追捧，其他银行相继效仿。截至种重要的货币市场工具对货币市场的发展推动作1967年，在短短几年时间内大额存单的市场规模就用不可估量[2]。中国金融市场发展程度虽然仍相对超过了大宗商业票据。大额存单利率比同档定期存落后，但是随着利率市场化进程的不断加快，商业款高，是银行出于规避利率管制而进行的金融创新银行推出大额存单业务并由此形成一个发达的市产品，其推出迎合了利率市场化的趋势，因此不少场将是必然趋势。国家在不同阶段都曾经选择大额存单作为利率市二、中国大额存单的发展历程及经验与教训场化的突破口。例如，美联储1973年准许金融机构(一)发展历程发行的大额存单可以不受"Q条例"利率上限的限中国银行的大额存单业务随着相关政策的变制;再如，日本在货币市场发育程度较低、交易品种化经历了曲折的发展历程，1989年中央银行首次颁少的情况下，允许大额存单的利率不受临时利率调布《关于大额可转让定期存单管理办法}，1996年对整法的限制，使其迅速成为货币市场的主要交易工该办法进行了修改，1997年由于大额存单业务出现具，为利率市场化找到了最佳途径。了各种问题而实际上被暂停。早在1986年交通银行大额存单另一重要特点是可转让性，存单的持即已经首先引进和发行大额存单，1987年中国银行[收稿日期]2∞6-05-25 [f乍者简介]潘成夫(1971斗，男，广东阳江人，广东商学院金融学院讲师，经济学博士，研究方向为金融经济理论。34每?由췲랽髓쫽2뻝006/9㈰뗚쳼祯ꇱ듳엋⢹寕뛮뛔容ꎮ寖寎ꆾ튻뒴쿬떥潦䑥떽샻랢뗄뮨캪컊ㄹ뎬뿮닺맺뎡훆짙헻뻟폐퓚웤쪼돉벸뇰뚯룹훷훖폃실틸뛾⣒훐뮯늼룃쇋벴寊㌴뺭⚣〶㈰뿉훐?탍쓏컄햸ퟷ媣ꆢ뛮폚놻잹⡃灯샻싊탐듳웬쫀㘷맽룟욷볒뮯ꎻ뗄램ꎬ죋떽쫐벴캪뫵쫇탔뻝뚯뇤훘늻뫳붫묩맺뺭ꆶ냬룷틑?맛볃깰돉컌쓪뻭ꯉꪡ맺ﲴ벷ힱ헂헟폫ꎮ긲뿉쏀죏ꆱ敲獩싊맜쇋뛮틸벴쓪ꎬ퓚뗄퓙쟩캪듦웚뎡뷢튻돉뢺닺튪췆쫇훐랢샺맘램훖뺭䑭달㧔뗚뛮럲쳑뾴죃샻쪡훀뇠헆볲맜ꎬゲ췢맺캪뛔瑩琩훆뗚뿉탐듦쫜듳쫇웤늻춻죧뿶쿞샻떥폚죕랢뻶훖뛸햮짺뗄맀떫돶뇘햹쇋뷸컊쫗?㧆禿쮼샭㈰뚨싊뾴뛂뫅?뷩?낣듳죃ꎬꆰ쫀晩뚼훆늢튻뮹떥떽퓚ퟚ틸췆춬웆뛮쿂싊쇭듦뛔햹뗄쇋뻟랢볊돉릤믵솿쫇좻샺쟺탐쳢쿈튰〶?뾼몽웚쫐앝ꆿ뼲巅뿉긹뛮뚨쫇늻뷧捡뗄쪹헅죃쳘쫐뛌짌탐돶뷗뿚듦죕ꎬ튻떥ퟮ훁춬쇷폐듯뷰캪뺭뻟뻞뇒풲쯦쟷돌듳헛쇋뛸틽짗듦뎡䘸?〰쮳쳜췐뿉웚ퟮ퇇뗄瑥늻ꆰ듦뗘뛾뎡뛌튵돶펭뛎ꆣ놾퓊쪹훘떽뫳맘쪱뚯룟맺죚틸퇩ꎬ듳쫐ퟅ쫆뛮탞쪵뷸?떥뮯짗㌱〳㙟즷닐엮듦퓧폚펰뿉凌떥췲쟫벶뗄벸욱뫏뚼샽퓚탭웤뮯튪웚돖훘튲탔뛈볒탐ꎬ뛔뎡훐샻ꆣ랢룄볊뫍쎶쫐뷸ꎮꆪ〵롧몡뎡돌쎶?㌸죃떥뗄삳쿬룼쏀ꆣ쫐ힷ쓪뻝맦쇋퓸죧틔믵듳톸헒쳘죕폐튪뷢컊쇷틸훷짌췆릤맺싊튵햹ꎬ짏랢ⴲㄹ㈰즾ꎹ?뗄붫㤰?㜱뚨⣒뷰뿋ꆾ죃ﶡ뻟풪떱쏅뎡엵쪱ꆣ뇜샻뺭ꎬ늻뇒뛮쯙떽뗣횮죋뻶쳢뚯탐짏튵쫐컱랢샺ㄹ놻죃〶랢?⠲튻즾웚퓏죚탇ㆡ뗄뇀쇷틔쪱냬쳡ꎬ볤듳샻싊톡쏀쫜쫐듦돉쇋쫇잰뢶죧탔뢺틸ퟷ뛔뎡늢햹컱돌㤷퓝ꮹꗗ햹믓〰⦣ꎯ듦슼뒴뛙뾡ꎬ﯂뚯짏캪샭릩웤쓚뛮싊쫐퓱솪ꆰ뎡떥ퟮ뿉퓚뿮잰듳뗄튻햮탐폃믵뮯평샺쯦쓪춣ퟟ믽ꖣ㘩계뚨떥탂듲ꌱ춬쫉탔ꆢ쇋헾붻쯻듳듦맜뎡뒢凌랢뗄믵병쫐ꆣ쯹쇷뛮훖룸평ꎬ뇒뷸듋돌ퟅㄹ??맽벫뮽〹킣뗄운ꎬ짎㤶쪱쿏뿉놣뢮틗틸뛮떥훆뮯ㄹ폽샻뇒춾죃뎡듳쫶뚯듦닺훘ퟮ짌뛸쫐랢돌탎벰쿠㠹맜폚퓧쇋뗄튻겹웚랢웤뗄㇄쫜?뮨퓚횤햮럾탐듦샻뛸㜳ﶡ돌싊쫐뺶탔짏뛮ꎬ떥ꆣ튪훘튵닺쟒뎡햹돉뺭맘쓪샭듳㌲쟺듙?〰햹돶쏀쓏웬뛾쫐좯컱쿠떥싊쟷쓪뇀뛈늻뎡ꆣꎬ붫듦뮨컊붻쿖뗄평튪틸맜듳돌튻퇩헾훐냬뛮ㄹ〩쒽헛뷸듐㌴ꯑ샺ퟷ슣ⴰ쿖맺껇?틸벶뎡뗄ꆣ볌뇈탐쫆ힼ﯂뷏쫜듦웤떥웬쳢틗퓚뢺폚샭뛮랢뛈뛏룶폫닟퇫램㠶㠷듦?돌폃믁?귈쪷ꔩ뛔뛀낣욡탐쫐뗄쳹듳킧춬ꎬ캪탭쫉뗍쇙훷떥틸ꆣ쿠햮웤릤쳡쿲듦햹쯤볓랢뷌ꆷ쓪듐ꎬꆣ쮣믘쫗틸솢곃ꏎ폚뎡쇷쿖뛮럂떵뷰틲샻쿏ꆢ쪱튪뗄죃탐평떱듳릤솼뻟릩뢺떥췆좻뿬듯통뇤튵붻훐떥슣쯦꿐겹맋탐햽삹꫁ㄹ짏뚯릫듦ꆣ맦뚨죚듋싊?붻샻돖ꎬ퓚폚믮뛮뻟뫃횮쇋햮ퟷ죔뗄쫗컱춨맺곔ퟅ풣뗄헹頋쮱㘱탔쮾떥뷘쒣웚뒴늻쫐믺쓏틗싊틸췆튻풾듦ꎬ맜캪ퟷ쿠짌듎㤶돶?룷므ꯉ쫐펰뗚陸?쓪싴ꎬ튻훁뻍듦탂짙릹?욷뗷릤탐뛔돶뾪떥쳘쇷ꆣ훖샭튵냤쿖謁쿮﯂쳑킵?훖뛔쫉쳵쫊쒴쾶볾킳몽뎡풽뗄ꆻ?죕??훘?틦킳돉몽ꆵ쫬닊붨쒷ꎬꚣꋕ떱겾맔잰궼벰훘쏑궲붨Ʝ쿠韛듳꧊贈뛮뾣쮷뿉곑맘잳킾ꏖ죃뾷컊?뚨뷏웚냏듦ꪽ쳢떥ꏖ쫐?킹뎡궼럖華볓쏀?뿬컶??
观察思考潘成夫大额可转让定期存单市场重建及相关问题分析和工商银行相继发行大额存单。当时大额存单的利心理，乘机低价买进，或进行倒买倒卖的投机活动。率比同期存款上浮10%，同时又具有可流通转让的3.以前金融市场的技术条件难以满足存单市特点，集活期存款流动性和定期存款盈利性的优点场发展的需要。例如，按大额存单管理有关规定，记于一身，因而面世以后即深受欢迎。由于全国缺乏名大额存单可办理挂失，10天后补发新存单。而记统一的管理办法，在期限、面额、利率、计息、转让等名存单转让时由买卖双方和证券交易机构背书即方面的制度建设曾一度出现混乱，因此中央银行于可生效，由于技术条件所限原发行银行无法掌握大1989年5月下发了《大额可转让定期存单管理办额存单的转让情况，从而给存单到期兑现带来麻法>，对大额存单市场的管理进行完善和规范。但烦，而且制度的缺失也导致了银行资金的损失。正是，鉴于当时对高息揽存的担心，1990年5月中央银是由于技术条件所限，金融基础设施不完备导致当行下达通知规定，向企事业单位发行的大额存单，时以大额存单为媒介的各种犯罪活动相当猖獗。其利率与同期存款利率持平，向个人发行的大额存三、在新的条件下发展大额存单市场的可行性单利率比同期存款上浮5%。由此导致大额存单的利与必要性分析率优势尽失，大额存单市场开始陷于停滞状态。经过多年的发展，中国的利率市场化已达到一1996年，央行重新修改了《大额可转让定期存单管定水平，同时金融基础设施日趋完善，因此发展大理办法>，对大额存单的审批、发行面额、发行期限、额存单市场的时机日益成熟，具体而言:一是目前发行利率和发行方式进行了明确。然而，由于没有中国银行业市场化程度已大大提高，在竞争压力下给大额存单提供一个统一的交易市场，同时由于大创新的意识和创新能力有所提高;二是证券市场发额存单的出现了很多问题，特别是盗开和伪造银行展已经达到一定水平，完全有能力提供大额存单市存单进行诈骗等犯罪活动十分猖獗，中央银行于场发展所需的流动性;三是现有的市场技术手段足1997年暂停审批银行的大额存单发行申请，大额存以保证大额存单在维持足够流动性前提下的安全单业务因而实际上被完全暂停。其后，大额存单再性，大额存单被用于诈骗等犯罪活动的可能性已大次淡出人们的视野，至今已近10年。大降低;四是当前中国的资金比较充裕，现时由于(二)经验与教训大额存单而导致高息揽存等情况发生的可能性也大额存单虽然在国外得到了很好的发展，但在相当低。更重要的是，重建大额存单市场不仅仅是中国为什么"水土不服"呢?对中国大额存单市场发一个单纯的金融产品市场的建立和发展的问题，还展历程的回顾，可以得到一些经验与教训:大额存是中国利率市场化的重要一步。单市场的发展必须具备一定的条件，例如利率市场近年来，中国的利率市场化改革不断加快。首化必须达到一定的程度，必须有相关的法律和技术先，中央银行已于2∞4年10月29日起允许人民币存条件保障，以维持市场秩序。款利率下浮，同时进一步放宽了金融机构贷款利率1.利率市场化程度尚未成熟是以前发展大额浮动区间，贷款利率下限虽然仍为基准利率的存单市场的最大障碍。过去由于中国资金供求关系倍，但对金融机构(不含城乡信用社)的贷款利率原紧张，出于对高息揽存问题的担心，中央银行对大则上已经不再设定上限，对金融竞争环境尚不完善额存单利率进行的严格管制，导致大额存单的吸引的城乡信用社贷款利率则仍实行上限管理，最高上力尽失。由于利率管制，中国以前大额存单市场的浮系数为贷款基准利率的倍阴。至此，利率市场化发展并非由银行出于自身的需要而进行创新所主改革目前只剩最后一步，即允许人民币存款利率上导，而更大程度上是由监管机构所主导，银行的创浮和取消贷款利率下限。接着，中央银行于2∞5年5新活动受到严重的限制。月24日发布实施《短期融资券管理办法>，允许企业2.无法保证流动性是大额存单无法发展的重在银行间市场发行短期融资券。随着企业短期融资要原因。由于10多年以前，中国二级证券市场还没券的推出，企业的短期融资戚本已突破了法定贷款有完全形成，人们的技资意识不强，大额存单在很利率下限的约束，因此可以认为贷款利率下限在某大程度上欠缺流动性，形成可"转让"存单难以转让种程度上已经被突破。至此，中国利率市场化剩下的状况。而且，由于存单难以转让还导致很多问题，的仅仅只是存款利率上限了，而这正是利率市场化例如一些人利用持有人遇有特殊情况急需兑现的最关键和最重要的一步。如前所述，根据国外经验，?췲랽쫽뻝2006/9鲁黯撞35맛엋뫍싊쳘폚춳랽ㄹ램쫇탐웤떥샭랢룸뛮듦듎⢶듳훐햹뮯쳵ㆣ뷴솦떼탂㊣튪폐뗄샽탄㎣뎡쏻뿉랳쪱죽폫뺭뚨뒴틔탔쿠튻뷼쿈뿮뢡놶퓲룄퓂퓚좯샻훖ퟮ㈰달돉릤뇈뗣튻쏦㠹ꆷꎬ쿂샻폅㤶냬탐듳듦떥㤷튵떭︩뛮맺샺쫐뇘볾껀헅뺡햹믮껎풭췪돌ힴ죧샭껒랢짺평틔ꆢ맽쮮탂틑놣붵떱룶훐쓪뚯짏돇쾵룯뫍㈴틸뗄싊뷶맘〶쮼럲짌춬ꎬ짭뗄쓪본듯싊쫆램샻뛮떥뷸컱돶뺭듦캪돌뎡탫놣﯂쫐쪧늢뛸뚯?틲좫뛈뿶튻퓇햹킧폚듳퓚튪뛠욽틸횤뗍맺살훐쟸떫틑쿧쫽쒿좡죕탐췆쿂뷶볼뾼듳ꎯ틸웚벯ꎬ맜훆㗔뛔폚춨폫뇈뺡ꆷ싊듦뗄탐퓝틲죋퇩떥쪲듯헏쫊뎡돶샻ꆣ럇룼쫜ꢱ탎짏킩돋낽쟒벼뛮탂탔쓪쫐틢쯹듳ꎻ뒿퇫쿂볤뺭탅캪잰쿻랢쿞횻뫍뛮탐듦믮틲샭뛈싏듳떱횪춬쪧퇫ꎬ뫍떥돶햩춣뛸쏇폫쯤쎴믘랢떽킳뗄폚싊평ꏖ돉잷죋믺탨죃훆쫵럖뎡튵쪶뛮쯄룼훐틸뢡뷰늻폃듻횻늼쫐틑쫇ퟮ㦼뿉쿠뿮웚뛸냬붨슷뛮쪱맦ꎬ탐뛔랢쳡쿖욭짳쪵뗄뷌좻ꆰ맋햹튻틔ꆻퟮ뷸폚틸돌퇏꓁좱쟒샻뗍?튪뿉죃뛈쳵떥컶쫐뫍듦쫇떼훘뷰맺듻죚퓙짧쪣뎡웳풼뺭볌짏듦쏦램짨ꋁ뛔뚨듳훘탐릩쇋뗈엺볊쫓통퓚쮮ꎬ뇘캬꾳룟샻뛈죋쇷폃볛킳ꆣ냬평벼쟩뗄볾캪햹뷰쪱뎡뒴떥놻떱훂튪죚틑춬뿮믺듻믹ퟮ쪩랢튵쫸죃쇒랢뢡뿮쫀ꎬ퓸쮡떥룟뛮탂랽튻뫜랸틸짏튰맺췁뿉탫뗄돖첶헏쾢싊돶꿐뛠쏇뚯평싲ꆵ샽샭쫵뿶좱쯹쎽쿂죚믺뮯쮮퓚폃잰닺샻폚쪱릹ힼ뫳ꆶ탐춻뚨웚탐쇷틔퓚튻뚴쫐쾢쿲샻짏듦탞쪽룶뛠ퟯ놻ꎬ췢늻뻟돌죉낭삿퇏맜폚쫇쿞퓊쓪뗄탔폐뷸쒼죧맒싴쳵쪧뷩랢훐믹죕쓜욽캬욷싊㈰⢲쿂뛌틲웆냌듦듳ꎥ뚯뫳웚뛈뎡삿웳싊뢡떥룄뷸춳컊믮뗄췪훁뗃럾놸탎ꆣ룱훆ퟔ평잴틔춶ꎬ죋볊쪧쮫볾듓튲햹맺뒡틦솦ꎻ돖햩쫐훘〴튻쿂뮺쿞늽듋짏?떥뛮ꎬ탔벴쿞돶뗄듦쫂돖㖣쫐쇋탐튻쳢뚯듳좫뷱떽ꆱ훈뒳맽컊맜짭볠ꆣ잰탎폶믲내랽쯹뛸떼뷰룷짨돉틑폐췪죽ퟣ욭훘뎡튪쓪늽겳퓲죚뿉훁쫐ꨳ듦춬뫍짮ꆢ쿖짗맜뗄튵욽ꖡ뎡ꆶ짳쇋ꎬ쪮뛮퓝틑쓘튻뚨뇘탲짊좥쳢훆훐틢돉쓑폐뷸듳쿞룸훂죚훖샻쪩쫬쯹좫쫇릻뗈붨뮯汏럅쯤쟏뛔죔㊣벴뷓틔듋죧뎡떥쪱뚨쫜쏦믬샭떣ꎬꏓ뾪듳엺쏷붻쳘럖듦춣뷼뫜㾶킩뗄탫ꆣ평맺탨믺훐쪶뿉틔탐ﻄ뛮쳬횤풭쇋믹랸싊죕쳡폐쿖쇷뷰쟩붨늽룄퓂뿭좻쪵긳퓊ퟅ좯돉죏잰?훘ꆣ폖웚뮶뛮싒쎶뷸탄캻쿲즴쪼ꆢ좷틗뇰닾떥뫃퓖뺭쳵폐쟒폚떣떼틔튪릹ꗎ맺늻ꆰ쫢떹퇒듦뫳좯랢틸뒡ퟯ쫐쟷뻟쳡룟쓜뚯뇈뿶솢룯㈹쇋죔엓죚탐놶탭ꎬ맜놾캪훐뛸쯹붨떱뻟듦펭ꆢꎬ탐랢룶쮵쿝뿉ꆣ쫐쫇웤쓪뗄킹퇩볾쿠퓇훐탄훂잰뛸쯹?뛾잿죃쟩싲퓂떥늹붻떽짨믮뎡췪쳥룟ꎻ솦탔뷏뫍늻죕뷰캪쏉뺺짏쯄죋샭쯦틑듻맺헢쫶벰쪱폐뿮ꆣ샻틲?췪ㄹ탐죋볖폚좻뎡뗁ꎬ뫳랢華폫맘낷맺듳뷸훷ꢷ벶죃뮹뿶떹𧻓맜틗틸웚쪩뚯뮯짆뛸뛾쳡쫐잰돤짺떥뛏웰죚믹헹쿞쏱퇫냬ퟅ춻헽쿠맘듳뿉펯평싊듋짆㤰뗄랢슴춣죃쏦뛸ꎬ뾪훐짪햹뷌샽ꋕ뛮탐떼횤ꆱ벱싴샭탂믺뛒뷰늻쿠틑퇔퓚쫇릩뎡쳡풣쫐볓퓊ힼ뮷맜훁뇒틸램웳웆샻룹컊뛮쇷샻폚ꆢ훐ꖹ뫍쓪듳탐훍뚨ꎬ춬퇫쟫통죧램릴뷰듦뒴릵좯훂탨뗄폐릹컞쿖췪떱뿉듯틲ꎺ뺺횤벼쿂뎡뿬탭듻뺳샭듋ꆷ튵쇋싊쫐뻝쳢듦춨탔좫볆퇫?맦㗔뛮뗄ힴ웚ꆢ평쪱캱틸ꎬ떫ꎺ샻싉릩떥탂쓖쫐뫜뛒춶ꗊ맘놳램듸쯰놸닾탐떽듋튻헹좯쫵쓜쿖늻컊ꆣ죋듻싊뿮짐폚뛌쿂뎡맺럖떥뗄맺쾢틸랶싖듦듳첬랢폚평퓬탐퓚ꗊ싊뫍?쟳쫐쯹뎡쓑뛠쿖믺맦ꆣ쫩헆살쪧떼탔튻쫇톹쫖낲쪱뷶쳢쫗쏱뿮샻늻ퟮ㈰퓊웚뚨쿞뮯췢컶뗄죃폅좱ꆢ탐?ꆣ탑떥뛮ꖵ쎻폚틸킳쫐벼맘뛔컼뎡훷뮹퓚틔컊믮뚨뛸벴컕싩훂햹쒿솦뛎좫틑평튲뷶ꎬ뇒샻ィ싊췪룟〵탭죚듻쪣뺭샻뗄뗣랦폚떫ꎬ듦쓀맜웚폐듳탐퓙ꆷ뎡쫵쾵틽뒴쎻뫜쳢뚯볇헽떱잰쿂랢쫐ퟣ쫇뮹싊긹풭짆짏쓪웳뿮쒳뮯퇩죃?쿞ꎬꆣ볇뎡튵뗈ꆢ뮯
经济与管理(月刊)2∞6年第9期大额存单可以作为存款利率上限的突破口。一旦大实现银行间市场和柜台市场之间跨市场发行和交额存单在利率上放开，由投资者和银行通过市场机易，最终实现与交易所市场的对接。为保证流动性，制定价，并且实现在大规模发行的基础上保证足够可以参照花旗银行的做法，请专业金融机构负责作的市场流动性，那么在一定程度上，利率市场化改为"做市商"负责市场的买卖和提供足够的流动性。革已经取得最重要的突破。因此，发展大额存单市此外，由于目前资金比较充裕，投资者对于资金收场对中国金融市场来说不仅仅是一种金融工具创益率非常重视，因此大额存单的推出不仅具有吸引新，更重要的是，它是中国利率市场改革相当重要力，而且流动性问题也比以前相对容易解决。的一步。3.必须加强对市场的监管，通过先进的技术解四、中国发展大额存单市场的具体做法决过去由于大额存单导致违法违规乃至犯罪等问当前允许银行发行大额存单的条件已经成熟，题。例如，可以利用统一的结算中心对存单的转让因此应采取谨慎积极的态度，尽快研究发展大额存进行登记。在目前的技术条件下，完全可以实现联单市场的各项措施。显然，发展大额存单市场过程网的查询，利用大额存单质押骗取银行存款的可能中如何克服其在中国发展历程中出现的种种问题性很小，而且近年来银行本身也在不断加强内控制至关重要。度，有能力防范利用大额存单诈骗及盗开存单等犯1.大额存单利率如何放开相当关键。一旦允许罪行为。商业银行发行大额存单，如何才能实现有序管理，大额存单的推出，将有利于商业银行增加主动避免高息揽存恶性竞争的重演呢?一方面，经过多负债工具，拓宽资金来源;有利于增加市场投资品年的改革，商业银行的风险意识已经大大强化，从种，丰富投资者的投资选择;有利于鼓励金融创新，银行理性经营的角度出发，恶性竞争的可能性已大推动货币市场向纵深发展。更重要的是，大额存单大降低;另一方面，当前中国资金相当充裕也降低市场的发展有利于进一步推动利率市场化改革，是了这种风险。当然，并不能据此而完全忽视由于大实现利率市场化的重要一步。额存单市场不规范可能带来的风险，因此最初对大额存单的利率可以适当加以限制，利率上浮的幅度[参考文献]初期可以稍小，同时可以根据实际情况及时进行调[1)雨门枪声"的由来[]).农村金融研究，2∞4，(9).整，并最终实现大额存单利率完全放开的目标。[2)邓忆平，姚德良.二十世纪部分经典金融创新一一可转让2.只有保证市场流动性才能避免重蹈以前大存单金融创新的里程碑[]).数字财富，2∞4，(2).额存单无疾而终的覆辙。应重点研究制定二级市场[3)中国人民银行广州分行课题组.扩大人民币贷款利率浮的交易规则，规范交易程序。由于中国银行间市场动区间对金融机构和企业影响的调查报告[R).南方金已经发展得比较完备，且在中央银行的直接监管融，2∞5，(12).下，因此大额存单推出后最初可以选择在银行间市责任编辑:学诗场上流通，在此基础上逐步建立统一的流通市场，Analysis of Rebuilding China’s Negotiable CDs Market PAN Cheng-Fu (Finance School, Guangdong University of Business Studies ，Guan伊hou510320,China) Abstract: As the earliest financial innovation, negotiable CDs has inserted great inf1uence on development of intemational financial market. China’s negotiable CDs market has experienced winding course. As condition is maturing, rebuilding negotiable CDs market should promote the course of interest rate liberalization. Key words: negotiable CDs; financial innovation; liquidity; interest rate liberation 36每黯撞2∞6/9뺭㈰듳뛮훆뗄룯뎡탂쯄떱틲떥훐훁ㆣ짌뇜쓪틸쇋돵헻㊣틑쿂쪵틗뿉캪듋틦솦㎣뻶쳢뷸췸탔뛈ퟯ뢺훖췆쫐宲嬱嬲듦嬳뚯죚퓰䅮潦剥䍨乥䍄䶶偁⣓㔱䅢瑨敤晩槴湥㌶䍨桡獴볃〶慬湡巓嶵떥巖쟸扬杯?뛮듦뚨쫐틑뛔ꎬ튻ꆢ잰듋죧맘꺴튵쏢뗄탐붵헢웚껖붻뺭짏쿖틔ꆰ췢싊꺱맽ꆣ뫜햮뚯뎡캿죎楥뙯ꉫ〳敮?槔狮폫쓪㈰祳湣瑩쯒뷰킹쏶汩?束듦떥볛뎡뺭훐룼늽퓊펦뫎훘틸룟룄샭뗍훖뿉늢믓틗랢틲쇷ퟮ닎ퟶꎬ럇뛸?좥샽뗇닩킡폐캪릤럡믵뗄샻볎뇠쭣獴癡盋整㈰맜뗚〵楳楡慢ꖣ얣죚靖뛔汤慢璣䙵쎣떥퓚ꎬ쇷좡맺훘ꆣ탭닉뗄뿋튪탐쾢룯탔ꎻ럧쫐틔ퟮ킱컞맦햹듋춨훕헕평뎣쟒죧볇톯쓜뻟뢻뇒랢싊쓏벭瑩먰샭㧆?汥멁꺡붣뒴쯃뷰楮汥걳볪?췲랽쫽뻝杲楮潮摥浡睩捯䅳楳灲牡汩䭥浡獨睯畲瑥敡痨潭楮晬癥瑥牫數湤扥玣獥湯瓛牫潵牤둥潴牥獥略汯浡䩬整憣灥楮楴牡뭦整汤玣ꎮ?牴湣灭瑩捩ꎮ걳物?楯ꎺ楮멮敤敮潮慬훻慉枣敧⣔?⠱慬捥穡䥣뿉샻늢뚯뗃뷰튪랢틸좡룷럾ꆣ삿ꎬ뺭쇭쿕뎡짔훕ꏖ벲퓲듳볤쪵뮨짌폚훘쇷폇뛸솦뗄춶쫐햹흝ꎺ潮溣潴냇곒탂죚?죯걲슿㈩瑩楡틔싊쟒탔ퟮ죚뗄햹탐뷷쿮웤ꗀ듦짌펪튻ꆣ늻킡쪵뛸ꎬ뇈뛮퓚쫐쿖웬ꆱ쒿쫓뚯뾶듳뿉샻럀췆췘뎡폐톧뭬楡막ꚵ뗄믺꼩ꎮ潮?楍敢걬扬ퟷ짏쪵ꎬ훘쫐쫇듳랢짷듫퓚﯂뛱튵뗄랽떱맦뿉쿖킳훕뷏듦듋뎡폫틸뢺잰탔퓊뛮틔쒿폃뷼랶돶뿭헟쿲샻뮯쪫楱說싁샯킹릹ꎮ?畩캪럅쿖쓇튪뎡ꎬ뛮탐믽쪩훐쫈탔틸뷇쏦좻랶틔춬듳ꇁ뗄췪떥믹뫍붻퓰틲컊킳듦샻잰쓪ퟝ폚畩놵벣돌汤듦뾪퓚쎴뗄살쯼듳벫ꆣ맺뺺탐뛈ꎬ뿉쫊쪱뛮뢲붻놸췆뒡맱틗쫐뷰듋쳢ꆵ떥폃붫춶짮뷸훘쓓꺶놮?웳摩ꇞ지ﻊ孊훐튵楮뿮ꎬ듳퓚춻쮵쫇떥뛮뗄쿔랢캷헹돶떱늢쓜뿉듦꿐헞틗짏첨쯹ퟶ뎡뇈튲쒼떼춳벼틸폐살튻튪瑹둛껊嶣킿펰샻평맦튻웆늻훐쫐듦첬좻햹얿ꎬ뗄럧랢잰듸볓틔떥풲ꆣ돌쟒뫳훰램뷏뛮뇈훂쫵탐풴톡늽?ꎻ䩝삼껊컌쿬싊춶쒣뚨ꆣ뷶맺뎡떥뛈ꎬ샺죧훘쿕훐쓜살틔룹샻엄펦탲퓚ퟮ늽싲돤듦?캥뗄쳵훊놾폚ꎻ퓱췆楮㈰ꎮ춲뗄捥짏랢돌틲뷶샻뗄ꎬ뫎퇝틢뛱맺뻝쿞싊?훘ꆣ훐돵붨횮쟫싴풣떥잰곍램뷡볾톺짭짌폐ꎻ룼뚯瑥얩뾷횲뗷쿞헟탐뛈듋쫇싊뻟쳵뺡햹훐놹닅쓘쪶탔럧훆쪵췪?뗣ꆣ퇫뿉솢볤뛔뫍ꎬ뗄쿠ꢹ캥쯣쿂욭튲햩튵샻폐훘犡듥횾울껀닩뗄뫍짏ꎬ튻쫐쳥볾뿬듳돶?쓜㿒틑뺺뷰뛸쿕볊좫퇐평틸틔춳뿧뷓튵쳡춶췆뛔﷏맦훐좡퓚욭폚샻튪싊?궵뮣ꦴ놨♞〶춻틸믹ꎬ랢훖뎡ퟶ틑퇐뛮쿖ﲡ쪵뮷뺭헹쿠췪샻쟩럅?뺿폚탐톡튻쫐ꆣ뷰릩돶죝좽쓋탄늻벰퓶뗄죚갲룦웆탐뒡샻햹뷰룄램뺭뺿듦뗄ꏒ쿖뷃듳떱좫틲싊뿶뾪룒훆훐퓱뎡캪죚ퟣ헟늻틗훁뛔뛏뗁퓶볓맄쫇퇐〰쯃孒뺿?㒣嶣뿚춨짏싊듳죚룯돉랢떥훖뮵폐뿉돤뫶듋벰뗄퓇뚨맺횱퓚쇷놣믺릻뛔뷶뷢쒼랸듦볓뾪쫐샸ꎬ뮯潯ꎬ듐갨튴껄ꆣ맽놣쫐뛮릤쿠쫬햹훖꧔탲겾잿쓜풣쫓ퟮ뢡쪱쒿내뛾틸뷓춨탐횤릹뗄폚뻟뻶볊ퟯ떥틔뿮듦훷뎡뷰듳룄ꎯ㈰슡㈩﮿쾷튻쫐횤뎡듦뻟떱ꎬ듳컊맜궹뮯탔튲평돵뗄뷸뇪?벶탐볠뫍쇷뢺폐ꆣ뗈쪵쓚떥뚯춶죚뛮룯〴ꪡꎮ붽떩뎡ퟣ뮯떥뒴훘뛮맽쳢?샭ﶶꎬ틑붵폚뛔럹탐ꆣ쫐컅맜볤붻뚯퓰뷰컼컊쿖뿉뿘뗈듦컥ꎬ꪿﯂?듳믺릻룄쫐튪듦돌ꎬ?듓뗍뛈뗷뎡탔ퟷ쫕틽죃솪쓜훆랸욷탂떥쫇⠹짗쪸뎡ꎬꆣ⦣??䟀껕퇵?뿳䊡쇄獳ꎦ틔쏚ꎬ䝵닡죸컸?
