银行跨国并购凤险及其影晌因素研究综述李勋来，杜杰(青岛科技大学经济与管理学院，山东青岛266061)[摘要}金融危机不断蔓延，西方金融机构受到严重冲击。这对我国银行业来说既是机遇又是挑战。银行进行跨国并购风险性大，操作难度大，影响并购的因素复杂。文章基于国内外既有研究成果，对银行跨国并购风险进行了梳理与归纳，对影响银行跨国并购的因素进行了多维解读，以期为我国银行跨国并购提供参考。{关键词}银行;跨国并购;跨国投资;系统风险[中图分类号]文献标识码]A文章编号]1004-2768(2010)01-0251~03 在经济学的发展史中，对企业并购的研究可以追溯到亚企业文化。无论是银行间的强强结合还是强弱结合都有可能出当·斯密和大卫·李嘉图的开拓性贡献。此后，有关企业并购的现因银行的企业文化难以相容，在合并后的文化替代过程中导理论逐步纳入到经济学家的研究视野，且随着国际性企业并购致严重的文化隔阂和文化冲突，给银行并购带来阻尼风险。这浪潮的此起彼伏而日臻成熟。目前，比较有影响的有规模经济一点在银行的跨国并购中会表现的更加突出。论、交易费用论、市场势力论、经理阶层扩张动机论、协同效率相比而言，由于我国商业银行刚刚完成股份化改革，银行理论等，这些理论从不同角度回答了企业兼并和收购的动因及实力在逐步增强，但在跨国并购方面还远远落后于西方发达国其实施并购的有效性问题。进入20世纪90年代，全球范围内家c由于我国企业此前已经进入全球的并购，国内对并购的研掀起第五次企业并购浪潮，与前四次企业并购相比，此次并购究分析多集中在企业并购，涉及银行跨国并购的研究才刚刚起不仅规模大，涉及面广，其主要特点是银行业成为此次并购浪步。由于缺乏完整系统的统计数据，大多集中在定性分析上。随潮的主角。基于此，对银行跨国并购风险及其影响因素的研究着我国银行业逐步实施的"走出去"战略，国内对银行跨国并购成为焦点，国内外学者从不同的视角进行了多维解读。风险及影响因素的研究也有一定发展。庄乾志(1999)将银行的并购风险归结为四个方面:由于并一、银行跨国并购凤险的研究购银行错误估计了自身的并购优势致使并购后的收益低于并相对于国内并购，银行跨国并购所面临的环境更加复杂，购成本产生负效应;未能正确制定收购标准，或错误的选择了风险更加具有不确定性。西方学者对银行跨国并购风险的研究收购对象所面临的并购风险;过高估计了并购中的协同效应，多从并购银行与目标银行自身的角度出发，以综合考虑银行的或低估了银行并购后整合的难度致使并购失败的风险;由于对规模、盈利能力与风险倾向。并购金融服务未来发展的不正确预见导致随着并购业务的衰Yakov Amihud, DeLo吨，AnthonySaunders ( 2002 )通过对银退，产生并购的负效应。行跨国并购的风险与收益的研究，将银行跨国并购风险分为总许太明(2∞4)将银行跨国并购面临的风险因素分为银行风险与系统风险。他们研究发现:丰目对于收购者国内市场并购内部因素、东道国因素，认为银行内部因素主要有:对并购目标而言，并购总风险与系统风险既没有增加也没有减少，收购者银行的估价、企业文化的整合、管理人员的整合与本土化;东道的非正常报酬是负的。但是稍微提高并购者的风险，非正常报国因素有政府对跨国银行市场准人的限制、东道国经济增长速酬会增加。度、东道国市场集中度等。Gianni De Nicol ,Philip Bartholomew,]ahanara Zaman and 张学超、宣国良(2007)验证了非棍合银行并购对风险的影MarγZephirin ( 2003 )收集了一百年来银行的福合合并、国际化响。研究表明:由于协同效应的存在.并购导致了银行非系统风活动，发现银行在并购过程中存在扩张风险和系统风险。在研险和总风险的降低。各种风险的估计值是在并购银行和目标银究了1991年至2002年国际大银行并购的财务数据发现，大银行的收益率不相关假设下得出的，证据表明总风险和非系统风行表现的风险倾向并不比规模小的银行低，并在2000年后有险由于并购而降低，而相关系统风险并未发生明显变化。更高的风险倾向;集中度高的银行的潜在系统风险高于集中度低的银行。二、银行跨国并购的影晌因素研究Haspeslagh (2005 )指出，在实践中银行合并的关键在于要由于复杂的国际环境，东道国的经济法律政策，并购银行在机构的整合速度和观念的融合速度之间求得适当的平衡。不与目标银行的信息不对称等因素影响，决定银行跨罔并购成功同银行在不同的管理模式、经营理念的指导下，会形成不同的的因素更多、更加复杂。西方学者对影响银行跨国并购的因素{收稿日期]20仰-01-23[作者简介]李勋来(1970一)，男，山东临沂人，经济学博士，青岛科技大学经济与管理学院副教授，研究方向:区域经济理论与方法:杜杰(1984-)，男，山东莱ßE1人，青岛科技大学经济与管理学院硕士研究生。251
的研究一般从国家因素与银行自身因素两个方面为切入点。胡峰、曹圣希(2003)通过对1978年至2001年期间发生的西方学者通过对发生并购国家间的地理距离、语言文化、2357起银行跨国并购数据的分析，为"管制影响国际银行并购东道国市场机会、社会经济环境等因素的研究探讨其对银行跨决策"这样一个观点提供了强有力的支持(由于管制是可以去国并购的影响。除的，此观点也暗示着跨同银行并购数量会持续上升)。另外信Nigh, Kirshman (2003 )在研究以美国为技资母国的跨国银息成本(主要由距离以及社会文化组成)也是阻碍跨国并购的行国际化行为中发现，东道国的利润机会是影响美国银行跨国重要因素。对银行跨国并购进行分期实证研究的结论是:随着并购的重要因素，东道国利润机会多有利于实现银行业务的开时间的推移，(地理)距离因素的影响作用在减小，而并购者与展，能提高银行并购的效率。被并购者人均GDP的差异(即经济发展程度的差异)和双方风Buch ,Gayle DeLong ( 2004 )、ForecalliDario, Pozzlo Alberto 险程度指数差异的影响作用在加大。最后，对欧盟和北美自由Franco( 2008)研究发现两国官方语言是否相同或者两国是否使贸易区等区域经济一体化组织的成立可能对银行跨国并购产用一种国际语言对于银行跨国并购具有重要的作用。如果两国生的影响进行度量。结果发现区域性的制度安排虽然使得银行使用同一种语言或者通用一种相同的国际语言，那么对银行跨并购的绝对数量增加了，但其相对比重并没有明显改变。国并购具有促进作用。两国的(地理)距离以及语言等因素可以陈宁(2006)在对银行并购失败的原因分析中发现:企业文影响银行跨国并购的信息成本。但随着科学技术的广泛应用，化的相容性差和文化整合不利是并购失败的一个重要原因。通国与国之间的相对距离在缩短，使用不同母语的人们更加易于过引入CBF模型对我国各类银行的文化类型按照人员选择、事沟通(比如国际语言的广泛应用，再比如翻译软件的迅速升级务处理、目标传达三个因素作向了初步判断。在此基础t提出换代)，这些都可以大大降低银行跨国并购的成本，最终对银行文化分类三角形作为判断企业文化相容性的工具。并认为，我跨国并购有很大的促进作用。国的公司治理结构较为完善、经营管理较为规范的新兴股份制Focarelli Dario, Pozzolo, Alberto Franco( 2005)研究决定外国银行与国外银行在文化类型上差距较小，两者文化相容性较银行跨国投资模式，通过对经合组织260家大银行海外分行和强;其次是城市商业银行更容易成为外资银行并购的对象。子公司研究发现，母国与东道国之间高度的一体化在银行跨国王向荣(2007)将影响银行跨国并购的因素归结为东道国投资方面有重要的影响，通过并购高经济增长和良好的竞争前的市场因素、并购银行的因素、目标银行的因素、区位因素，且景的银行来获利是银行跨国并购的重要动机。银行在金融中心认为经济发展水平高和对外资的管制程度低的东道国银行更更倾向于设立分行而非并购，而那些对银行活动监管不严的地容易进行跨国并购，并购银行效率和并购银行的国际经验对银方更容易发生并购。行并购有正的影响，被并购银行的规模小和发展潜力大的银行Shen and Lee(2006)通过考察发现银行更愿意选择那些所并购更容易成功。在国家法律体系比较健全、政府治理比较完善的国家的银行进王果(2007)借助计量经济模型，通过对1998年至2006年行并购，其原因在于这些国家的经济增长更有潜力，并且银行亚洲11个国家和地区银行对外并购的考察，研究发现:引力模在并购过程中的市场交易也会受到相关制度的保障。型假设在分析影响银行跨国并购因素的过程中表现出的解释另一方面，银行自身因素对跨国并购影响的研究也成为另力并不强，两国距离并不是银行对外投资所主要考虑的成本因一个重要切入点。素;亚洲国家和地区间的银行并购同样体现出追随客户的一Moore ( 1996)研究了从1993年6月至1995年6月的614面，反映出经济融合度的增强有利于两国或地区间银行的并购家独立的被收购银行的特征后发现:那些相对产业平均水平而活动;东道国提供的市场机会在亚洲地区银行跨国并购活动中言，利润率较低、市场份额较低和市场份额增长速度较缓慢的呈现出了特有的规律，表现出了研究样本的特殊性，另外制度因银行容易成为被收购的银行。较低的资本化水平和贷款资产比素对银行并购的影响在亚洲样本的考察中也表现的十分明显。率较低的银行被收购的可能性显著增加。规模和小企业贷款占孙伯银(2008)对外部市场环境、我国商业银行自身竞争力资产的比率对被收购的影响并不明显。此外，高度集中市场中情况方面对银行跨国并购的影响因素进行定性分析，认为中资的银行容易成为场外市场收购的目标，而农衬银行较少地成为银行跨国并购的时机已经成熟，提出中国商业银行应该以周边场内市场收购的目标。这种收购对象的特征表明并购的动机是市场国家和欧美国家为主，明确并购目标，采取积极恰当的并为了获取更高的利润机遇，即收购的利润动机。购方式，实现并购效率的最大化。Zollo, Leshchinkskii ( 2000 )通过研究发现并购方的并购经三、结语验与并购方的超额累计收益是正相关。从上述国内外对银行跨国并购的研究成果来看，国外对银Repullo(2000)的研究着重分析了银行跨国并购的决策，实行跨国并购风险的研究主要着眼于并购银行双方的规模以及证模型证明了在外国银行相对于本国银行规模较小，目标银行运营绩效上，很少涉及国家风险对并购的影响，缺乏对银行跨的市场收益更有挑战性(波动性更大)，并购行为能够减少并购国并购风险的综合考虑。而对银行跨国并购影响因素的研究多银行外汇存款准备金的情况下，并购行为更有可能发生。是单一因素的分析，缺乏综合的考虑，虽然建立了一系列度量Ricardo Correa( 2008)通过对1994年至2003年220起银行因素的模型，但仍然缺乏统一的、系统的范式。跨国并购中目标银行的资产负债表进行研究，分析国际并购目而国内关于银行跨国并购的研究多是基于企业跨国并购标银行的特点和表现。研究表明，银行集中度高的小国家中运的基础上，采用定性描述的方法，对银行跨国并购的专门研究营效率低的大银行更可能成为被收购的目标。相对于国内国有缺乏一套综合、系统的评价体系。跨国银行并购由于涉及到母金融机构，收购后的头两年，目标银行的效率没有改善。在发达国和东道国的金融稳定和金融安全，并且涉及的金额往往比较国家息差减少和新兴经济体间接成本的增加可以解释这个结大，所以对银行并购的风险更应该加强事前评测，对各影响因果。素更要进行全面、系统的评价，以降低海外并购的风险。国内学者对银行跨国并购影响因素的研究中多着眼于对金融企业是一国经济中的关键部门，银行又是金融部门中东道国经济、政治、文化等因素的分析。的基础。银行的跨国并购存在巨大的风险和不确定性。在目前252
金融危机不断蔓延的环境下，准确评估银行跨国并购风险及其[6)胡峰.银行跨国并购:理论、实证与政策协调[M).北京:中国财政经济出版社，2∞5.影响因素，可以增强我国商业银行的风险防范能力，有利于提[7)庄乾志.银行跨国并购的风险分析口).财经问题研究，1999，(7). 升银行的国际竞争力。[8}许太明.银行跨国并购的风险分析[J).商业时代，2∞7，(3).[参考文献][9}张学超，室国良.银行并购的风险分析[J}.统计与决策，2∞7，(2).[l) Buch,-horder hank mergers:What lures the rare animal? [1O}胡峰，曹圣希银行跨国并购决定因素的实证研究口l青岛科技大学[J).Journal of Banking and Finance, 2004 ,28(9 ) :2077-2102. 学报(社科版)，2003，(4)[2) Ricardo -horder Bank Acquisitions: Is there a Performance [11)陈宁.CBF模型与银行并购中的文化相容性分析[J).太原理工大学Effect?[J).International Finance Discussion Papers, 2008, (3): 922-966. 学报，2006，(1). [3) Facarelli, D皿o,Pozzole , Alherto Do Banks Expand Abroad? [12)王向荣.并购与我国银行业的海外扩张[1].经济纵横，2∞7，(8). [J).An Empirical of Business ,2005 , ( 6 ) : 2435-2463. [13)王果.银行跨国并购影响因素研究一一基于亚洲国家数据的分析[4) Berger，Demse钮，，Concentration and Their Relation›[J}.亚太经济，2007，(8). ship:An Empirical Analysis of the Banking Industry[R).DNB 5taff Re›[14]孙伯银.国内外银行国际化的机遇与挑战[J).农村金融研究，2008，po此，，DeNeder. (8).责任编辑:X校对:0)[5)金晓斌银行并购论[M).上海:上海财经大学出版社，1999.(上接第224页)步。能够走好这一步的国家经济获得了飞速的发展(例如韩国三、模型的特点与功能等)。处理不好，则会使国家陷入经济发展的桓桔，甚至引发政治和社会的动荡(例如前苏联)。企业员工作为一个重要的因素国有企业民营化，员工自然将自身经济利益放在第一位。对社会稳定和经济发展产生重大影响。特别是从原来计划经济因而，员工经济收益评价函数模型可以作为一个评价体系应用向市场经济过渡的国有企业中，员工在原有机制下对于企业的于国有企业民营化。在函数模型导出过程中，也伴随不同阶段依赖性，很容易造成员工的各种阻挠和对抗行为的发生。本模函数的引人。同时，该模型也可以应用于部分企业兼并收购过型的建立为国有企业在民营化或者破产过程中对员工的经济程中相似问题的处理。总体来看，本模型具有如下特点和功能。1.一次性补偿金支付额的确定。如何确定经济补偿金是目补偿提供了一个可借鉴的方法，以期能为国有经济布局战略性调整和社会稳定提供有益的启发和借鉴。前企业与员工在劳动和用工合同上存在较大争议的方面。在本模型中，现在阶段的函数在这方面充分利用了国家有关的政策[参考文献]和满意度评价体系引出相关的经济补偿金因素。企业通过其他[1}焦伟侠.国有经济布局战略性调整与退出机制的比较研究[J).国有资因子的确定可以逆向导出满意的经济补偿额度，这样使得企业产管理，2∞4，(2).和员工的经济利益能够得到较好的保护，一举两得。[2}李荣融.积极推进国资管理体制改革，努力提高国资监管能力和水2.更全面、多层次地了解员工的经济收益感受和评价。员工平口}.国有资产管理，2∞6，(2).是企业生存和发展的基础，但是由于各自文化素质、年龄、工作[3}许文.中国国有经济的战略性退出口).上海经济研究，2∞0，(6). [4}周克任.构建国有经济退出机制的制约因素与对策口l湖南财经高等岗位的性质以及技术熟练程度等多方面的原因，形成了员工经专科学校学报，2∞0，(5). 济收益的差异。但是，国有企业民营化或者企业兼并收购以前，[5)陈劲松，陈志刚.国有企业下岗职工失业问题初探[J}.改革与战略，企业可以通过内部问卷调查和访谈，再结合内部员工的数据资2∞6，(51). 料，就可以得到评价模型所需要的数据。通过数据的整合、输入[6)国家劳动和社会保障部劳动科学研究所课题组.国有企业下岗职工和函数的输出，原来的企业可以更加全面地了解企业内部不同劳动关系处理问题研究报告[J).经济研究参考，1999，(B6). 层面的员工对于企业民营化决策在经济方面的感受和评价。[7)潘忠东，余丽亚，如j云.劳动法经济补偿金制度研究口).商场现代化，3.有利于及早发现问题、及早处理。当员工产生心理契约违20俑，(27) 背时，将会作出沉默、表达、退出、忽视等四种行为反应(陈维政[8]向东，冯志林.论国有企业改制中职工身份置换的经济补偿金问题等，2∞5)。由于企业内部员工自身的特点各异，企业在民营化口).商场现代化，2006，(24).过程中，必然遭遇他们不同的行为反应。所以，通过模型和数据[9]皮德海.劳动就业和社会保障形势政策座谈会[EB/OL}.http://www.的分析能够帮助企业及早发现问题，以便能够及早采取相应措 0 10 . 施进行处理，将潜在的问题和矛盾解决在萌芽状态，使国有企[1O}王红领，李稻葵，雷鼎鸣.政府为什么会放弃国有企业的产权[J].经济研究，2001，(8).业民营化能够顺利实施。[11}赵建聪.破产企业职工经济补偿金的合理性探究[J].人民司法，4.有效地实施各项社会保障制度和各种再就业办法。社会2004, (10). 保障制度的有效实施能够为民营化以后原有企业员工下岗或[12}黄余国，胡燕.分年龄段安置下岗人员[J].经济师，2∞0，(8).者转制后提供切实的社会保障，他们能够在此基础上实现再就[13}张永清.关于促进再就业的政策思考[J).中国劳动，2002，(I 1). 业或者谋求将来更大的发展。国有企业下岗职工基本生活保障[14}上海市城调队下岗再就业人员中存在隐性就业一一关于上海市和失业保险制度并轨可以有效的降低政府的财政压力和社会3∞0名下岗人员的调查与分析[J].统计研究，1999，(6).成本(张志斌，2002)。通过本模型现在和未来两个阶段的结合[15]陈维政.转型时期的中国企业文化研究[M].大连:大连理工大学出分析，能够较好地为保障制度的实施提供参帮助，并且采取相版社，2∞5应的措施有效地推进员工的再就业。[16)张志斌.国有企业下岗职工基本生活保障与失业保险制度并轨对四、结束语我国就业形势的影响[J].经济研究参考，2∞2，(59).{责任编辑:X校对:0)国有企业民营化在许多国家的经济发展当中，是关键的一253
