第三章 财务分析
本章目录
第一节 财务分析概述
——解读三大财务报表
第二节 财务分析的核心环节
——比率分析（财务评价指标）
第三节 财务分析的深层环节
——综合分析
第四节 管理用财务报表
第一节 财务分析概述
财务分析的概念、目的、形式
财务分析的基础
财务分析的程序和方法
财务分析的局限性
一、财务分析的概念、目的、形式
（一）财务分析的概念
财务分析是以企业的财务报告及其他资料依
据，对企业的财务状况和经营成果进行分析
和评价，为决策提供有用信息的信息系统。
（二）财务分析的目的
投资者：是否投资？是否转让股份？如
何考核经营者业绩？
债权人：是否贷款？
企业管理当局：如何筹资？如何投资如
何进行税收筹划？如何进行盈余管理？
贸易伙伴：是否交易？是否提供信用？
税务部门：是否偷税？
其他机构：
（三）财务分析的形式
内部分析和外部分析
全面分析和专题分析
二、财务分析的基础
财务分析的依据是企业会计报告及其他信息，
最主要的是财务报告信息.
（一）资产负债表
反映企业在某一特定时点财务状况的报表
编制依据：资产=负债+所有者权益
时点报表、静态报表
计价基础：历史成本为主，其他计量基础
为辅，贯彻谨慎性原则
资产负债表基本结构：
作用：
企业拥有的资产数、资产的存在状态和结构（流
动资产固定资产比例、不良资产闲置资产比重），
这决定企业创造利润的能力；
资金结构是否合理（负债和所有者权益比例、长
短期负债比例），反映了企业的财务风险；
资产和资金的协调性（流动资产、非流动资产的
比例和长短期债务比例的关系），反映了企业的
偿债能力和财务风险；
资本保值增值情况（创造利润的能力）
（二）利润表
反映企业在一定期间的经营成果
编制依据：收入-费用=损益
动态报表、期间报表
编制原则：权责发生制
利润表基本结构：
营业外
收入
营业外
支出
利润
总额
所得税
费用
净利润
公允价值变
动损益
营业税金
及附加
营业
收入
营业
成本
销售
费用
管理
费用
财务
费用
营业
利润
投资
收益
资产减
值损失
作用
了解企业的收入来源和分配方向，利润构成，把
握经营策略；
了解企业的经营成果和获利能力。
（三）现金流量表
反映公司一定会计期间内有关现金和现
金等价物流入和流出的信息。
理论依据：
现金净流量=现金流入—现金流出
动态报表、期间性报表
编制基础：收付实现制
期初
现金
期末
现金
增减额
销售商品提供劳务
收到的税费返还
经营活动现金流入：
收回投资
取得股利、利息或利润
出售长期资产
投资活动现金流入：
吸收权益性投资
借款
筹资活动现金流入：
购买商品、劳务
支付工资
税费
经营活动现金流出：
各种投资
购买长期资产
投资活动现金流出：
偿债
支付股利、利息
筹资活动现金流出：
作用
了解企业创造现金的能力
了解企业的收益质量
了解企业偿债能力
了解企业的投融资政策
（四）股东权益变动表
通过所有者权益变动表，
可以了解股东权益增减变
动情况及其原因，进而说
明股东权益保值增值情况。
三、财务分析的方法和程序
（一）财务分析的程序
1.信息搜集整理
明确分析目的
制定分析计划
搜集分析所需信息
2.战略与会计分析
战略分析：明确企业的经济情况和环境
财务分析：报表真实性程度分析，并在此基础上
调整报表
3.财务分析实施：
指标分析
因素分析
4. 综合分析评价：
综合分析
财务预测
撰写分析报告
（=）财务分析的方法
比较分析法
比率分析法
因素分析法
1.比较分析法
比较评价法是指将指标的实际数与标准数进行比
较确定出差异的进行分析和评价的方法。
比较分析的目的——发现问题
比较标准：
绝对标准
历史标准
行业标准
计划标准
比较形式
总量和结构比
横向比和纵向比
比较中应注意的问题：
口径一致
时间一致
会计政策、估计一致
企业类型、规模一致
2、比率分析法
比率分析法是通过计算性质不同但又相关的指标
的比率，并同标准相比较，从而揭示企业财务状
况本质特征的一种方法。任何两个数据都可以计
算出两者的比率，但只有相关的两个数据的比率
才有意义利用两个性质不同但又相关的两个财务
数据计算的比率称为财务比率。
3.因素分析法
因素分析是依据财务指标与其驱动因素之间的关
系，从数量上确定各因素影响程度的方法。
因素分析目的——找出原因
三、报表分析的原则和局限性
（一）财务报表本身的局限性
（二）报表的真实性
（三）多种经营、计划的合理性对可比性的影响
第二节 财务评价的指标
短期偿债能力
长期偿债能力
营运能力
盈利能力
发展能力
短期偿债能力是企业偿付短期债务的能力，也反映
了企业资产的流动性；
短期债权人通常只关心企业的资金状况和现金流状
况，而不关心企业的盈利能力。
一、短期偿债能力
（一）影响短期偿债能力的因素
1.短期债务的规模和构成项目
2.流动资产的规模和构成项目
3.企业经营活动的现金流量
4.企业短期资金筹集能力
（二）反映短期偿债能力的指标
1.净营运资本
2.流动比率
3.速动比率
4.现金比率
5.现金流动负债比率
1.净营运资本
营运资本=流动资产-流动负债
=（总资产-非流动资产）-（总资产-
股东权益-非流动负债）
=（股东权益+非流动负债）-非流动资产
=长期资本-长期资产
2.流动比率
流动资产
流动负债
分析1：
一般来说，该指标越高，表明企业短期偿债能力
越强；
国际上一般认为，流动比率应保持在200%左右；
该指标过高，会影响企业的资产盈利能力。
分析2：
运用该指标对短期偿债能力的判断必须结合企业所
在的行业标准、生产经营特点、资产的结构；
注意将指标与资产质量结合进行分析，影响该指标
可信度的主要因素为存货和应收账款的变现能力；
注意该指标作为时点指标的局限性、人为因素对指
标的影响。
3.速动比率
速动资产
流动负债
速动资产的范围：
①流动资产-存货
②货币资金+交易性金融资产+应收项目
分析：
一般来说，该指标越高，表明企业短期偿债能力
越强；
国际上一般认为，速动比率应保持在100%左右；
该指标过高，会影响企业的资产盈利能力；
影响该指标可信度的主要因素为应收账款的变现
能力。
时点指标的局限性。
4.现金比率
现金+现金等价物
流动负债
分析：
现金是企业可以立即支付的资产，而企业的短期
负债具有期限结构，所以用该指标评价企业短期
偿债能力较为稳健；
该指标可结合流动比率和速动比率使用。
5.现金流动负债比率
经营现金净流量
流动负债
分析：
该指标从动态的角度反映了企业偿债能力。
1975年10月，美国最大的商业企业之一公司
破产引起人们的广泛注意。该公司在破产前一年，营业利润近
1 000万美元，营运资产2 000万美元；银行扩大贷款总额达
6亿美元。在1973年末，该公司股价仍按收益20倍出售。为什么
净利润和营运资金都为正数的公司会在一面后宣告破产？
如果分析该公司的现金流量表，就会发现早在破产前5年，
该公司的经营现金净流量就已经为负。
（三）表外因素对企业短期偿债能力的影响
1.准备出售的长期资产
2.企业良好的信用
3.未使用的贷款指标
4.或有负债
测试：
1.若流动比率大于1，则下列结论不一定成立
的是（ ）
A.速动比率大于1
B.营运资金大于零
C.资产负债率大于1
D.短期偿债能力绝对有保障
ACD
2. ABC公司是一个有较多未分配利润的工业
企业，下面是上年度发生的几笔经济业务，
在这些业务发生后，速动资产的规模超过
了流动负债，请回答下列问题。
（1）长期债券投资提前变为现金，将会（
）
A.对流动比率的影响大于速动比率
B.对速动比率的影响大于流动比率
C.影响速动比例，不影响流动比率
D.影响流动比例，不影响速动比率
B
（2）经积压的存货若干转为损失（ ）
A.降低速动比率
B.增加营运资本
C.降低流动比率
D.降低流动比率，也降低速动比率
C
（3）收回当期应收款若干，将会（ ）
A.增加流动比率
B.降低流动比率
C.不改变流动比率
D.降低速动比率
C
（4）赊购若干原材料，将会（ ）
A.增加流动比率
B.降低流动比率
C.降低营运资本
D.增大营运资本
B
（5）偿付应付款若干，将会（ ）
A.增加流动比率，不影响速动比率
B.增加速动比率，不影响流动比率
C.增加速动比率，也增加流动比率
D.降低速动比率，也降低流动比率
C
3.下列各项中会使企业实际变现能力大于财
务报表所反映的能力有（ ）
A.存在很快变现的存货
B.存在未决诉讼案件
C.未使用的银行贷款限额
D.长期资产购置合同中的分阶段付款
E.为别的企业提供信用担保
C
长期偿债能力是企业偿付长期债务的能力，也反映
了企业的财务风险状况；
长期偿债能力不仅取决于企业的资金和现金流的状
况，也取决于企业的盈利能力。
二、长期偿债能力
（一）影响长期偿债能力的因素
1.长期债务的规模和构成项目
2.非流动资产的规模和构成项目
3.企业盈利能力
（二）反映长期偿债能力的指标
1.资产负债率
2.产权比率
3.权益乘数
4.利息保障倍数
5.现金流量利息保障倍数
6.现金债务总额比
1.资产负债率
负债总额
资产总额
分析：
该指标是反映企业负债水平和企业偿还债务能力
的主要指标；
从债权人的角度看，该指标越低越好；
从股东和企业管理角度看，该指标应保持适度，
在增强财务杠杆作用的同时，控制财务风险；
一般来说，资产负债率在60%左右比较合适，但
还要结合企业的具体情况做分析。
2.产权比率
负债总额
股东权益总额
3.权益乘数
总资产
股东权益总额
分析1：
产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表
现形式，产权比率揭示股东权益对债务的保障程
度，权益乘数表明资产总额为权益总额的倍数，
它们是两种常见的财务杠杆计量；
分析2：
三者之间的数量关系：
产权比率=资产负债率/（1-资产负债率）
=权益乘数-1
权益乘数=1/(1-资产负债率）
=产权比率+1
资产负债率=产权比率/（1+产权比率）
=（权益乘数-1）/权益乘数
4.利息保障倍数
息税前利润
利息费用
息税前利润=税后利润+所得税+利息费用
利息费用可以以财务费用的数额确定，也可以根据
报表附注资料确定更准确的利息费用数额。
分析：
利息保障倍数从盈利能力角度分析了企业的长期
偿债能力；
利息保障倍数越高，企业的长期偿债能力越强，
国际上一般认为应保持在3以上；
由于利润是采用权责发生制原则核算的，所以可
以结合现金流量利息保障倍数来分析。
5.现金流量利息保障倍数
经营活动现金净流量
利息费用
6.有形净值债务比
负债总额
股权权益-无形资产净值-长期待摊费用
（三）表外因素对企业长期偿债能力的影响
1.或有负债
2.租赁活动
3.担保
营运能力是企业利用资金开展业务的能力，反映了
企业资金的利用效率和资产管理的效率；
营运能力既影响企业的盈利能力，也影响企业的偿
债能力，是盈利能力和偿债能力分析的基础和补充。
三、营运能力
反映营运能力的指标
1.应收账款周转率
2.存货周转率
3.流动资产周转率
4.固定资产周转率
5.总资产周转率
1.应收账款周转率
销售收入净额
应收账款平均余额
应收账款
周转次数
=
计算期天数
应收账款周转次数
应收账款
周转天数
=
分析：
通常情况下，应收账款的周转越快，企业营运资
产的占用越少，应收账款的风险越小，企业短期
偿债能力也会增强；
应收账款周转天数非越短越好，应收账款分析应
和销售额分析、信用政策分析结合起来；
另外季节性经营、结算和收款方式都会对该指标
产生影响，应结合行业水平进行分析。
2.存货周转率
销售成本
平均存货
存货
周转次数
=
计算期天数
存货周转次数
存货
周转天数
=
分析：
该指标综合反映了企业供、产、销各个环节企业
存货管理的情况；
一般情况下，存货周转越快，企业资金利用效率
越高，存货的风险越小，企业短期偿债能力也会
增强；
但是，存货的周转天数也非越短越好，应注意存
货的持有水平是否能够满足企业日常经营管理的
需要；
在对存货周转进行分析时，还应注意将原材料周
转、在产品周转、产成品周转结合起来。
3.流动资产周转率
销售收入净额
流动资产平均余额
流动资产
周转次数
=
计算期天数
流动资产周转次数
流动资产
周转天数
=
分析：
流动资产周转率是反映企业资产运营效率的一个
基本指标，反映了流动资产的管理质量和利用效
率；
流动资产营运能力是企业营运能力分析的重点，
因为流动资产是企业资产中流动性最强的部分，
流动资产的营运效率直接影响或决定企业全部资
产的营运效率；
影响流动资产营运能力的因素包括：应收账款周
转率、存货周转率。
4.非流动资产周转率
销售收入净额
平均非流动资产
非流动资产
周转次数
=
计算期天数
非流动资产周转次数
非流动资产
周转天数
=
5.总资产周转率
销售收入净额
平均总资产
总资产
周转次数
=
计算期天数
总资产周转次数
总资产
周转天数
=
分析：
总资产周转率是反映企业资产运营效率的一个综
合性指标，反映了全部资产的管理质量和利用效
率；
影响总资产周转率的主要因素有：
固定资产的利用程度
流动资产周转率
流动资产占总资产的比重
盈利能力是企业赚取利润的能力，盈利能力的分析
是企业财务分析的重点；
盈利能力的分析不仅可以反映和衡量企业经营业
绩，而且可以发现企业经营管理中存在的问题。
四、盈利能力
反映盈利能力的指标形式
投资收益率（资本和资产盈利能力）
经营业务获利能力（商品经营能力）
资本保值增值情况
收益质量
上市公司盈利能力
（一）反映经营业务获利能力的指标
销售毛利率
营业利润率
销售净利率
1.销售毛利率
毛利润
销售收入净额
注：毛利润=销售收入净额-销售成本
2.营业利润率
营业利润
销售收入净额
3.销售净利率
净利润
销售收入净额
分析：
以上三个指标从不同角度和口径反映了企业销售
收入的盈利状况，反映了企业不同的项目对利润
的影响；
对收入利润率的分析，应结合利润的水平分析和
垂直分析以及因素分析进行；
因素分析应分析销售品种构成、价格、成本等因
素变动对其影响程度。
（二）反映资产经营获利能力的指标
总资产报酬率
总资产利润率
总资产净利率
1．总资产报酬率
总资产报酬率=（利润总额+利息费用）/资产
平均总额×100%
2．总资产利润率
总资产利润率=利润总额/平均总资产×100%
3．总资产净利率
总资产净利率=净利润/平均总资产×100%
（三）反映资本经营获力能力的指标
净资产收益率＝（净利润/平均净资产）
×100%
（四）收益质量指标
盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润
（五）上市公司盈利能力指标
每股收益
市盈率
每股净资产
市净率
1.每股收益
净利润
普通股的加权平均数
普通股的加权平均数=期初发行在外普通股股数
+当期新发行股数×已发行时间÷报告期时间
-当期回购股数×已回购时间时间÷报告期时间
例：某公司2012年期初发行在外的普通股为10 000
万股；3月2日发行普通股4 500万股；12月1日回购
普通股1 500万股，以将来奖励职工之用。该公司
当年度实现净利润2 600万元。
发行在外的普通股股数
=10 000+4 500×9÷12-1 500×1÷12=13 250
每股收益= 2 600÷ 13 250=
例：某公司2012年期初发行在外的普通股为4 000
万股，净利润为4 500万元；年内普通股未发生变
化。2012年1月2日公司按面值发行可转换债券800
万元，票面利率为4%，每100元债券可转换为110
股面值为1元的普通股。所得税税率为33%，假设
不考虑公司债券在负债和权益成分之间的分拆。计
算2012年的基本每股收益和稀释每股收益。
基本每股收益= 4 500÷4 000=
增加的净利润=800×4%×(1-33%)=
增加的普通股=800÷100×110=880
稀释每股收益
=（4 500+）÷（4 000+880）=
当企业存在稀释性潜在普通股的，应计算稀释每
股收益。
目前我国企业存在的潜在性普通股主要有可转换
公司债券、认股权证、股份期权。
分析：
该指标受到企业股份变动的影响，有时每股收益
的变化，不一定代表企业盈利能力的变化；
每一股代表的经济意义不同，影响了该指标的公
司间的比较。
2.市盈率
每股市价
每股收益
分析：
该指标代表了投资者对该公司股票的评价，一般
来说，市盈率越高，代表投资者对该公司的前景
越看好；
该指标也反映了股票投资的风险，一般市盈率越
高，股票投资的风险越大，市盈率越低，股票投
资的风险越低；
该指标不能用于行业之间的比较；
当每股收益很低或为负值时，市盈率不能说明问
题；
市盈率受到一些非客观因素的影响。
3.每股净资产
净资产
普通股的加权平均数
普通股的加权平均数=期初发行在外普通股股数
+当期新发行股数×已发行时间÷报告期时间
-当期回购股数×已回购时间时间÷报告期时间
分析：
该指标反映了每一股的账面价值；
该指标提供了理论上股票的最低价值；
可以通过该指标的趋势分析，了解企业的发展趋
势和获利能力。
4.市净率
每股市价
每股净资产
分析：
该指标反映市场对企业资产质量的评价。
CAS 34：每股收益
每股收益，是反映企业普通股股东持有每
一股份所能享有企业利润或承担企业亏损
的业绩评价指标。该指标有助于投资者、
债权人等信息使用者评价企业或企业之间
的盈利能力、预测企业成长潜力、进而作
出经济决策。
准则适用范围
普通股或潜在普通股已公开交易的企业
正处于公开发行普通股或潜在普通股过程
中的企业
自愿列报每股收益信息的企业
要求以合并报表为基础计算EPS并列示于合并
报表中，企业也可自愿披露基于个别报表的
EPS指标，但不能将其披露于合并报表中。
基本每股收益
基本每股收益只考虑当期实际发行在外的
普通股股份，按照归属于普通股股东的当
期净利润除以当期实际发行在外普通股的
加权平均数计算确定。
计算基本每股收益时，分母为当期发行在外普通
股的加权平均数，即期初发行在外普通股股数根
据当期新发行或回购的普通股股数与相应时间权
数的乘积进行调整后的股数。其中，作为权数的
已发行时间、报告期时间和已回购时间通常按天
数计算，在不影响计算结果合理性的前提下，也
可以采用简化的计算方法，如按月数计算。公司
库存股不属于发行在外的普通股，且无权参与利
润分配，应当在计算分母时扣除。
某公司按月数计算每股收益的时间权数。20X7年期初发
行在外的普通股为20000万股；2月28日系发行普通股
10800万股；12月1日回购普通股4800万股，以备将来奖
励职工之用。该公司当年度实现净利润6500万元。20X7
年度基本每股收益计算如下：
发行在外普通股加权平均数为：
20000×12/12+10800×10/12-4800×1/12=28600(万股)
或者20000×2/12+30800×9/12+26000×1/12=28600(万股
)
基本每股收益=6500/28000=(元)
稀释的每股收益(DEPS)
潜在普通股是指赋予其持有者在报告期或以后期
间享有取得普通股权利的一种金融工具或其他合
同。目前，我国企业发行的潜在普通股主要有可
转换公司债券、认股权证、股份期权等。
稀释性潜在普通股，是指假设当期转换为普通股
会减少每股收益的潜在普通股。
稀释的每股收益(DEPS)
1.归属于普通股股东的当期净利润(A)，应当根据下列事项
进行调整：
（一）当期已作为费用确认的具有稀释性潜在普通股的
利息(B)；
（二）具有稀释性的潜在普通股转换时将产生的收益(C)
或费用(D)
2. 当期发行在外普通股的加权平均数应为以下两项之和：
（一）计算基本每股收益的普通股加权平均数(E)；
（二）假定具有稀释性的潜在普通股已转换为普通股，
将要发行普通股的加权平均数(F)。
DEPS= A + B(1-T)+C-D （T为所得税税率）
E + F
原理性释例
常见稀释性证券
（一）可转换公司债券。对于可转换公司
债券，计算稀释的每股收益时，分子的调
整项目为可转换债券当期已确认为费用的
利息、溢价或折价摊销等的税后影响额；
分母的调整项目为增加的潜在普通股，按
照可转换公司债券合同规定，可以转换为
普通股的加权平均数。当期已确认为费用
的利息、溢价或折价的摊销金额，按照
《金融工具确认和计量》相关规定计算。
示例
某公司2005年1月2日发行4%可转换债券，面值800万元，
每100元债券可转换为1元面值普通股90股。2005年净利
润4500万元。2005年发行在外普通股4000万股。所得税
税率33%。
基本每股收益＝4500/4000＝元
稀释的每股收益
净利润的增加＝800 ×4% ×（1-33%）＝万元
普通股股数的增加＝800/100 ×90＝720万股
稀释的每股收益＝（4500＋）/（4000＋720）
＝元
常见稀释性证券
（二）认股权证、股份期权。按照认股权
证合同和股份期权合约，认股权证、股份
期权等的行权价格低于当期普通股平均市
场价格时，应当考虑其稀释性。计算稀释
的每股收益时，分子的净利润金额不变，
分母应考虑可以转换的普通股股数的加权
平均数与按照当期普通股平均市场价格能
够发行的普通股股数的加权平均数的差额。
示例
某公司2005年初对外发行100万份任股权证，
行权价格元。2005年度净利润200万元。
发行在外普通股加权平均数500万股。普通股
平均市场价格4元。
基本每股收益＝200/500＝元
稀释的每股收益
调整增加的普通股股数
＝100-100×÷4=万股
稀释的每股收益
＝200/（500＋）＝元
多项潜在普通股
每次发行或一系列发行的潜在普通股应当视为不
同的潜在普通股，分别判断其稀释性，而不能将
其作为总体考虑。企业对外发行不同潜在普通股
的，应当按照其稀释程度从大到小的顺序计入稀
释每股收益，直至稀释每股收益达到最小值。稀
释程度根据增量股的每股收益衡量，即假定稀释
性潜在普通股转换为普通股时，将增加的归属于
普通股股东的当期净利润除以增加的普通股股数
的金额。期权和认股权通常排在前面计算，因为
此类潜在普通股转换一般不影响净利润。
示例
某公司2005年度归属于普通股股东的净利润为37500万元，发行在外
普通股加权平均数为125000万股。年初已发行在外的潜在普通股有：
（1）股份期权12000万份，每份股份期权拥有在授权日起五年内
的可行权日以8元的行权价格购买1股本公司新发股票的权利。
（2）按面值发行的５年期可转换公司债券630000万元，债券每
张面值100元，票面年利率为%，转股价格为每股元。
（3）按面值发行的三年期可转换公司债券1100000万元，债券每
张面值100元，票面年利率为%，转股价格为每股10元。
当期普通股平均市场价格为12元，年度内没有期权被行权，也没有
可转换公司债券被转换或赎回，所得税税率为33%。假设不考虑可转
换公司债券在负债和权益成份的分拆。
示例
基本每股收益=37500/125000=元
计算稀释每股收益：
①12000-12000×8÷12=4000万股
②630000×%×(1-33%)=万元
③630000/=50400万股
④1100000×%×(1-33%)=10318万元
⑤1100000/10=110000万股
确定潜在普通股计入稀释每股收益的顺序：
示例
分步计入稀释每股收益
发展能力通常指企业未来生产经营活动的发展趋势
潜能；
一个增长能力强的企业，主要依托于不断增长的销
售，能够不断为企业创造利润，为股东创造财富，增
加企业价值。
五、发展能力
反映发展能力的指标
资本保值增值率
营业利润增长率
销售(营业)增长率
总资产增长率
技术投入比率
（一）资本保值增值率
资本保值增值率＝（扣除客观因素后的年末所有
者权益较年初所有者权益增加额/年初所有者权
益）×100%
（二）营业利润增长率
营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营
业利润总额×100%
（三）销售(营业)增长率
销售(营业)增长率＝[本年销售(营业)收入增长
额/上年销售(营业)收入总额]×100%
（四）总资产增长率
总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总
额×100%
（五）技术投入比率
技术投入比率＝(当年技术转让费支出与研发投
入/主营业务收入净额)×100%
第三节 企业财务状况的综合评价
综合评分法
杜邦分析法
一、综合评分法
综合评分法是企业外部财务综合评价的方法。
综合评分法是通过选取一系列财务比率，通过
对这些财务比率打分得出综合得分，来评价企业综
合财务状况的方法。
二、杜邦分析法
杜邦分析是企业内部财务综合分析的方法，通
过分析不仅可以使企业评价自身财务状况，还可以
有助于找到财务状况变化的原因；
杜邦分析是通过对核心财务指标的分解，利用
各项财务指标与核心指标之间的内在联系，通过财
务指标体系分析企业财务状况的方法。
（一）杜邦分析的核心指标及分解
杜邦分析的核心指标是股东权益报酬率，该指标
最具综合性，且在一定程度上反映了企业财务目
标的实现程度。
股东权益报酬率
净利润/平均净资产
总资产净利率
净利润/平均总资产
权益乘数
平均总资产/平均净资产
×
销售净利率
净利润/销售收入
总资产周转率
销售收入/平均总资产
×
总资产回报率综合反映了企业的经营情况，其受
到两个因素的影响：销售经营利润率和总资产周
转率
销售经营利润率反映了企业的业务获利能力
总资产周转率反应了企业资产管理的水平，即资
产的运营效率
股东权益报酬率
总资产净利率 权益乘数×
销售净利率 总资产周转率×
销售
收入
成本
费用
净
利润
销
售
成
本
期
间
费
用
其
他
损
益
营
业
外
收
支
所
得
税
销售
收入
总
资产
非
流
动
资
产
应
收
账
款
存
货
其
他
总
负债
总
资产
权益
总额
（二）杜邦分析的程序
对股东权益报酬率进行比较分析，初步评价企业
的财务状况；
利用杜邦分析对股东权益分解，进行因素分析，
确定销售净利率、总资产周转率、财务杠杆对股
东权益报酬率的影响，并对这三个指标进行深入
的分析，确定影响因素；
在分析的基础上，提出改进措施。
例：F公司生产多种产品，最近两年的财务报表数
据摘要如下：
要求：
①净利润变动分析：变动数、按顺序确定所有者权
益变动和权益净利率变动对其影响。
②权益净利率变动分析：变动数、按顺序确定资产
净利率、权益乘数变动对其影响。
③资产净利率变动分析：变动数、按顺序确定资产
周转率、销售净利率变动对其影响。
④资产周转天数分析：变动数、按顺序确定固定资
产周转天数、流动资产周转天数变动对其影响。
（2002）
注：为简化分析，存量财务指标均采用期末数。
①净利润增加：1200-1000=200
净利润=所有者权益×权益净利率
所有者权益增加影响额
=（15000-10000）×10%=500
权益净利率下降影响额
=15000×（8%-10%）=-300
②权益净利率变动：8%-10%=-2%
权益净利率=资产净利率×权益乘数
资产净利率下降影响额
=（1200/60000-1000/12500）×=%
权益乘数上升影响额
=2%×（60000/15000-12500/10000）=%
③资产净利率变动：2%-8%=-6%
资产净利率=资产周转率×销售净利率
资产周转率下降影响额
=（30000/60000-10000/12500）×10% = -3%
销售净利率下降影响额
=×（1200/30000-1000/10000）= -3%
④总资产周转天数变动：360/-360/=270
总资产周转天数=固定资产资产周转天数+流动资
产周转天数
固定资产周转天数变动影响：180天
流动资产周转天数变动影响：90天
（三）改进的杜邦分析
杜邦分析无法反映负债规模不同时利息的影响，
以及利息和股东权益报酬率的关系。
=
息税前利润
股东权益
利息
股东权益
－（ ） （1-T）×
利润总额×（1-T）
平均股东权益
（ ）权益净利率
]= －
息税前利润
总资产
净利息
总债务
×
总资产
股东权益
总债务
股东权益
×[ ×(1-T)
] ×(1-T)=[总资产回报率+（总资产回报率-利息率）× 总债务
股东权益
总资产回报率
息税前利润
平均总资产
息税前利润
销售收入
=
平均总资产
×
=销售经营利润率×总资产周转率
）（
销售收入
权益净利率
总资产回报率 负债贡献率+
×（总资产回报率-利息率）
负债
股东权益
×
销售经营利润率 总资产周转率
权益利润率
× 1-所得税税率
总资产回报率综合反映了企业的经营情况，其受
到两个因素的影响：销售经营利润率和总资产周
转率
销售经营利润率反映了企业的业务获利能力
总资产周转率反应了企业资产管理的水平，即资
产的运营效率
负债贡献率反映了企业的财务战略所带来的影响。
企业只有在总资产回报率大于利息率时，负债经
营才能带来杠杆效益，这时适当的负债可以使企
业获得超额收益。
当资产回报率小于利息率时，企业纯粹是在银行
打工。
第四节 管理用财务报表及其分析
企业经济活动分为经营活动和金融活动，需要在
资产负债表中区分经营资产和金融资产，由此而
编制的资产负债表称为管理用资产负债表；需要
在利润表中区分经营损益和金融损益，由此而编
制的利润表称为管理用利润表；需要在现金流量
表中区分经营现金流量和融资现金流量，由此而
编制的现金流量表称为管理用现金流量表。
一、管理用财务报表的编制
(一)管理用资产负债表的编制
1.区分经营资产和金融资产
区分经营资产和金融资产的主要标志是看该资产是生
产经营活动所需要的，还是经营活动暂时不需要的闲
置资金利用方式。
1.区分经营资产和金融资产
（1）货币资金
货币资金到底是金融资产还是经营资产，在编制管理
用资产负债表时，有三种做法，第一种做法是将全部
货币资金列为经营性资产，理由是公司应当将多余的
货币资金购买有价证券；第二种做法是将经营活动必
需的货币资金额划归经营资产，多余部分列为金融资
产；第三种做法是全部列为金融资产，理由是货币资
金本来就是金融资产，生产经营需要多少，不但外部
人员无法分清楚，内部人员也不一定能分清楚。
1.区分经营资产和金融资产
（2）应收票据
应收票据有两种，一种是以市场利率计息的投资，属
于金融资产；另一种是无息应收票据，应归入经营资
产，因为它们是促销的手段。
（3）短期权益性投资
它不是生产经营活动所需要的，而是暂时利用多余现
金的手段，因此是金融资产。
（4）长期股权投资
长期股权投资不论表现形式是否为股票，都应当作为
经营资产.
1.区分经营资产和金融资产
（5）应收项目
大部分应收项目是经营活动形成的，属于经营资产。
（6）递延所得税资产
递延所得税资产主要性质是经营性的，属于经营资产。
（7）其他资产
2.区分经营负债和金融负债
经营负债是销售商品、提供劳务过程中所产生的
负债，金融负债是公司在债务市场上筹资形成的
负债。
（1）应付票据
（2）优先股。
（3）应付项目。
（4）递延所得税负债。
（5）长期应付款
（6）其他负债
2.区分经营负债和金融负债
3.编制管理用资产负债表
管理用资产负债表左方反映净经营资产，右方反映净金融
负债（或称净负债）和股东权益，它们之间的关系是：
净经营资产=经营资产- 经营负债
=(经营性流动资产- 经营性流动负债)+(经营性长期资产
- 经营性长期负债)
=净经营性营运资本+净经营性长期资产
净金融负债=金融负债-金融资产=净负债
净经营资产=净负债+股东权益
(二)管理用利润表的编制
1.区分经营损益和金融损益
(1)财务费用
(2)公允价值变动损益
(3)投资收益
(4)资产减值损失
(二)管理用利润表的编制
2.分摊所得税
3. 编制管理用利润表
管理用利润表首先列示经营损益，计算出税后经营净
利润，然后加上金融损益计算净利润。管理用利润表
的基本公式如下：
税后经营净利润=税前经营利润×(1-实际所得税税
率)
净利润=税后经营净利润+税后金融净损益
(三)管理用现金流量表的编制
管理用现金流量表将现金流量分为两个部分：经营活动
现金流量和金融活动现金流量；
经营活动现金流量包括经营现金流量和投资现金流量，
经营现金流量（或称经营现金毛流量）减去投资现金流
量后称为实体现金流量，实体现金流量是经营活动现金
收入扣除付现的成本费用并满足经营资产投资需要后剩
余的现金流量；
金融活动现金流量包括债务现金流量和股权现金流量。
管理用现金流量表的基本公式如下：
经营实体现金流量
=经营活动现金流量-经营资产总投资
=(税后经营净利润+折旧与摊销)-(净经营性营运资本增
加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销)
=经营活动现金毛流量-(净经营性营运资本增加+净经营
性长期资产增加+折旧与摊销)
=税后经营净利润-净经营性营运资本增加-净经营性长期
资产增加
融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量=实体现金
流量
二、管理用财务报表分析指标体系
(一)构建管理用财务报表分析指标体系
(二)管理用财务指标分析
1.比较权益净利率
2.基本因素分析
3.具体因素分析
（1）净经营资产净利率的分析
（2）杠杆贡献率的分析
第一，税后利息率的分析
第二，经营差异率分析
第三，净财务杠杆
