E踊囚绵阳蕾帽年第5期利用信贷资产证券化组合管理商业银行信贷资产※自一一基于2005-2008试点阶段的分析聂广礼内容提要:该文从信贷资产池的选择角度分析资产证券化试点阶段的经验，并以工商银行2007年工元一期为对象分析了信贷资产证券化的代价和收益，为商业银行信贷资产证券化决策提供参考。该文进而提出:信贷资产证券化资产池基础资产的选择应遵循资产质量高、单笔额度大、集中度高、信用贷款占一定比例的原则O关于资产证券化的时机，建议在信贷需求旺盛时可以通过资产证券化盘活长期贷款;在信贷需求不足时，银行流动性充足，融资后如果不能找到更好的再投资机会，就不适合大规模进行信贷资产证券化。关键词:资产证券化商业银行信贷管理风险管理中图分类号: 文献标识码:A文章编号:1009-2382(2013)05斗052-052012年5月，人民银行、银监会和财政部联合下化可以将银行不想继续持有的贷款通过证券化的真发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的实出售和破产隔离功能置于资产负债表之外，使商通知)(以下简称《扩大试点通知})，正式重启信贷资业银行资产负债结构得以优化，实现信贷的组合管理产证券化。银监会颁布的《商业银行资本管理办法(宣昌能、王信，2009)。(试行)}(以下简称《资本办法})进一步明确了资产证信贷资产证券化是分散风险的重要手段。《资本券化相关暴露的资本计量方法。针对这些新的变化，办法》要求在经营过程中"商业银行加总各类风险时本文从资产池的选择等角度分析了试点阶段的经验，应充分考虑集中度风险及风险之间的相互传染并并以2007年工元一期信贷资产证券化为例，研究商列出了交易对于和借款人集中度风险、地区集中度业银行信贷证券化的收益及代价O风险、行业集中度风险等集中风险类型，因此集中度风险是商业银行进行风险监控的重要类型。信贷资一、资产证券化对商业银行的影响产证券化可以通过调节信贷资产组成，将在某一维信贷资产的证券化是指商业银行以未到期的信度过于集中的信贷资产移出表外，从而优化信贷的分贷资产组成资产池发行资产支持证券(沈炳熙，散配置，缓解集中度风险(张兵、张政，2000;潘秀丽，2006)。对商业银行而言资产证券化作为一个调节信2010)。贷资产结构的工具，具有一定作用和意义。资产证券化是调节资本占用的重要手段。《资本资产证券化是进行信贷组合管理的重要手段。办法》对银行资本管理提出了更高的要求，我国商业商业银行通过资产证券化可以有选择地将信贷资产银行均面临一定资本压力。除了进行相关融资提高转移到银行外，从而实现信贷资产的积极组合管理。资本量扩大分子外，商业银行还可以通过资产证券一方面资产证券化可以帮助银行调整信贷资产的结化将资产移出表外，减小分母，提高资本充足率(慕刘构(邱强、叶德磊，2007)，另一方面资产证券化可以调伟、张晓怡，2005)。在《资本办法》中，对商业银行作整信贷资产期限，从而盘活信贷资产;资产证券化也为发起人进行信贷资产证券化的资本计量进行了细是不良资产处置的重要方式(张衡，2002)。资产证券化规定，允许满足条件的资产证券化基础资产不再※本文系国家自然科学基金项目"基于数据挖掘-Copula理论的银行信贷中观纽合管理研究"(项目编号:71201143)、国家自然科学基金项目"情绪因素对网络搜索预测的影响研究:以旅游市场为例"(项目编号:71202115)的中间研究成果之一。甲52-
MODERN ECONOMIC RESEARCH …~I!.藏噩搓画语-计提监管资本，从而可以缩小风险加权资产的规模，款为资产池进行证券化。总体看，2005-2008试点阶降低资本压力(操巍，2009)。段的资产池基础资产选择有如下特点:资产证券化能够增加中间业务收人。《扩大试点从行业的分布看，除建设银行的个人住房抵押贷通知》规定发起机构原则上应担任信贷资产证券化的款信托资产支持证券基础资产全部为房地产行业外，贷款服务机构，这样发起机构可以收取贷款服务费作试点阶段其他信贷资产证券化的基础资产均涉及多为中间业务收入。另外，商业银行还可以作为"特别个行业①。2007年兴元一期信贷资产证券化信托资产信托受益权人"享有"特别信托利益特别利益也可支持证券基础资产涉及公共设施管理业、房地产业、以作为中间业务收入。煤炭开采与洗选业等20个行业，中信银行信银2∞8当然，信贷的资产证券化也有一定的代价。为了年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券的资产保证信贷资产证券化顺利进行商业银行一般选择优池涉及21个行业。质的信贷资产组成资产池，且资产池要"真实出售从区域的分布看，信贷资产证券化的基础资产区这样会导致商业银行损失原优质贷款所带来的利息域分布较为分散，以东部为主。除东方信达等资产管收益。从风险加权资产角度看，{扩大试点通知》要求理公司和浙商银行的信贷证券化基础资产区域分布信贷资产证券化各发起机构应持有由其发起的每→较为集中外，试点阶段其他参加信贷资产证券化的单资产证券化中的最低档次资产支持证券的一定比商业银行的基础资产地区分布均较为分散，一般涉例，该比例原则上不得低于每一单全部资产支持证券及多家分行，且主要是东部地区的分行。发行规模的5%，持有期限不得低于最低档次证券的从期限的分布看，证券化基础资产合同期一般较存续期限。而最低档证券一般是未评级证券，根据长，剩余期限一般为中短期，加权剩余期限约为1-2《资本办法》的规定其风险权重是1250%，这会导致年。如工商银行2007年工元信贷资产池最长剩余期商业银行仍需要承担一部分信用风险，而且削弱了资限52个月，最短剩余期限1个月，加权平均贷款合同产证券化缩减风险加权资产的效果。从资本的角度期限52个月，加权平均贷款剩余期限22个月。另外，看，{资本办法》规定资产证券化销售利得需要从核心个人住房抵押贷款证券化剩余期限一般较长，约为一级资本中全额扣除，这一规定进一步限制了证券化15年。从资产池基础资产质量看，除资产管理公司进行缓解资本充足率压力的效果。因此在信贷资产证券不良资产处置，建设银行曾经以不良资产组成资产池化过程中这些限制需要予以充分考虑。进行证券化外，银行同业一般选择正常类信贷资产进二、试点阶段情况和资产池的构成行证券化，而且信贷资产质量较高。如工商银行2∞7资产池是由银行进行证券化的基础资产组成。年工元一期的基础资产均为正常类，且AA级以上借《关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通款人占比为%。从资产池基础资产的利率看，一般在6%-7%之知)(银监办发[2008J23号)中关于资产池要求"应强调资产质量，证券化资产以好的和比较好的资产为间。如浦发银行的浦发2007年第一期信贷资产支持主;如试点不良资产证券化，由于其风险特征完全不证券基础资产加权平均贷款年利率为%，单笔贷款最高年利率为%;工商银行2007年工元一期同，各行要切实做好违约风险和信用(经营)风险的分加权利率为毛，2008年工元第一期加权平均贷散和信息披露工作。"{扩大试点通知》中要求"信贷资产证券化人池基础资产的选择要兼顾收益性和导款年利率为奋，单笔贷款最高年利率为%，余额占比最大利率区间为毛(不含)到7%(含)，占向性，既要有稳定可预期的未来现金流，又要注重加强与国家产业政策的密切配合。"比为%。从担保方式看，信用贷款在资产池基础资产中占从试点阶段的具体的资产选择实践看，各家商业一定比例。工商银行2007年工元一期信贷资产支持银行一般以自己特色经营资产为标的进行证券化，如证券的基础资产中信用贷款占比为毛，国家开建设银行共进行了3次资产证券化，有2次是以个人发银行分别于2005年、2006年和2008年成功发行住房抵押贷款组成资产池;浙商银行则以中小企业贷①各家银行统计的行业口径不同，但是均显示涉及多个行业。-53-
E跚回纽瞄喜圃，.2013年第5期的资产支持证券的基础资产中信用贷款的占比均在计算。此时假设资产池未偿本金未带来中间业务收70%以上①。入，扣除5%营业税后，可以计算所得税前利润为8.从资产池中借款人个数看在银行同业的资产证973亿元。根据《资本办法》的规定，对一般企业债权券化中，除了建设银行以个人住房抵押贷款和不良贷的风险权重为100%，假设不考虑贷款的减值准备②，款为基础资产的证券化涉及的借款人数较多外，其他通过权重法可以得到其风险加权资产为亿证券化公司借款人个数一般为30人，最多为55人。歹巳。情景2:不进行证券化，回收贷款通过存放同业三、信贷资产证券化收益成本分析:以中国进行再技资。假设商业银行不进行资产证券化，且资工商银行2007年工元一期为例产池中的未偿本金收回后将用于存放同业进行再投资产证券化虽然可以节约监管资本，但是也有一资。其中前22个月利息根据基础资产}岛的加权定的代价，本部分以工商银行2007年工元一期为对平均利息确定，后22个月存放同业的再投资利率根象进行收益成本测算。工商银行是同业中的标杆，该据Shibor一年期加权平均利率确定③，计算可以得到资产证券化已于2011年5月清算，数据客观全面，因Shibor的加权平均年利率为%，即剩余22个月此本分析以工商银行2007年工元一期为例对该资产的再技资利率为毛。扣除5%营业税后，可以计算支持证券的收益以及代价进行测算分析O得到两阶段的所得税前利润之和为亿元。风险资产证券化虽然能够带来流动性便利，减小风险加权资产的计算同样不考虑贷款的减值准备，通过权加权资产，但是商业银行作为发起人也要承担一定的重法可以得到其风险加权资产为亿元。经济代价，主要是贷款利息损失。下面对已经清算的情景3:证券化，收人通过存放同业进行再投资。工商银行2007年工元一期的基础资产证券化和假定在进行资产证券化的情形下，假设商业银行将收取不证券化两种情形下的收益成本进行分析，得到证券的对价收入全部用于存放同业，同情景2，采用的年化的机会成本。计算期间从2007年10月12日至利率仍为毛。根据工商银行2008年年报，工商银2011年5月26日，共计44个月，即年，其中资行2007年12月31日继续确认的2007年工元一期产池未偿本金加权剩余期限为22个月，年。证券化资产价值为人民币亿元，并已划分为可营业税为利息收入和中间收入的5%，假设发起阶段供出售金融资产。由于次级档证券发行本金为获取的对价收入没有需要缴纳营业税的情况。假定亿元，支付次级档证券的利息总额为万元，证券化后得到的资产池对价再技资均为存放同业。根据工行次级档证券占比可以计算得到次级档证券风险加权资产的计算全部采用权重法，根据《资本办投资收益为万元。假设此次信托中"支付各法》的规定，对我国其他商业银行债权原始期限3个机构服务报酬及费用"中的50%是贷款服务费，根据月以内风险权重为20%，3个月以上为259毛，本文测约定特别信托利益均归工行所有，因此可以计算出算中风险权重全部采用20%。所得税前利润为2007其中间业务收入为万元。以上部分相加扣除年10月12日至2011年5月26日共计年的5%的营业税，可以得到进行证券化后所得税前利润所有所得税前利润。为亿元。风险加权资产的计算中同样不考虑贷情景1:不进行证券化，并以原加权利率进行再款的减值准备，通过权重法可以得到其风险加权资投资。此部分假设商业银行不进行资产证券化，且资产。风险加权资产的计算分为两个部分，一部分是持产池中的未偿本金在22个月收回后仍能按照原来的有的亿元次级档债券，次级档证券均为未评级毛的加权利率在剩余的22个月进行再投资。根据证券，按照《资本办法》未评级资产证券化风险暴露报告，资产池未偿本金的加权平均利息为毛，44的风险权重为1250%。另一部分是证券化再投资的个月的资产池利息收入和再投资收入均按照毛风险加权资产，根据存放同业的假定，本研究采用①由于国家开发银行信贷资产实物形态多为路桥矿站等固定资产，抵押权变史没有具体办法，因此更多的选取了信用贷款。②《资本办法》第五十二条规定商业银行计量各类表内资产的风险加权资产，应首先从资产账面价值扣除非目应的减位准备，然后来以风险权重"。本研究中风险加权资产直接用账面价值与风险权重的乘积得到。③对社会公布的Shibor品种包括多种期限，本研究采用的是1年利率。-54-
MODERN ECONOMIC RESEARCH_圃E理黯黯-表1不同情景下证券化收益变化测算情景情景1情景2情景3情景4证券化，通过存放同业不证券化，再投资能维不证券化，通过存放同证券化，通过存放同业情景详情进行再投资，收益率高持原利率业进行再投资进行再投资100基点利率毛+毛%+% % 毛资产池利息收入 O G学位:万元再投资收入 中间业务收入O O 次级档证券利息O O 减营业税 所得税前利润 利润与情景1差异。 利润与情景2差异 。 持有次级债。。11600 11600 风险加权资产402100 402100 所得税前利润/风险加'3毛'3毛'3毛% 权资产注1:毛+毛表示前22个月投资的年利率为毛，后22个月再投资的年利率仍为毛，%+'3毛表示前22个月投资的年利率为%后22个月再投资的年利率为'3毛。注2:营业税按照所得利息收入和中间业务收入的5%计算扣除。注3:风险加权资产是一个时点数本研究计算的是2007年10月12日的状况。20%的风险权重，通过权重法可以得到两部分风险加费率为%②。从风险加权资产看，资产证券化可以权资产合计为亿元。使风险加权资产从亿元减少到亿元，风情景4:证券化，收入通过存放同业进行再投资，收险加权资产减少%。从情景1和情景4的结果益率高100基点。在进行资产证券化的情形下，假设资看，再投资的利息将对结果产生重大影响。产池对价收入用于存放同业，根据Sl由or的加权平均此分析也可以看出，再投资的收益率是进行资产计算得到%的年利率，假设投资收益可以在Shihor证券化时机选择的重要影响因素。在信贷需求旺盛时的基础上提高100基点①，即再投资年利率为奋。其可以通过资产证券化盘活长期贷款;在信贷需求不足他部分的计算同上，扣除5%的营业税，可以得到进行的情形下，银行流动性充足，融资后如果不能找到更好证券化后所得税前利润为亿元。风险加权资产的的贷款需求，这时候就不适合大规模进行资产证券化。计算中同样不考虑贷款的减值准备，通过权重法可以四、对商业银行信贷资产证券化的建议得到其风险加权资产。风险加权资产的计算分为两个建议商业银行积极参加资产证券化。在利率市部分，结果与情景3相同，为亿元。以情景2和情景3进行比较可以看出，在假定以场化背景下，银行转型的方向为"从资产持有转向资产管理"风险管理较强的银行其角色将逐渐向贷款存放同业作为主要的再投资渠道情形下，工行的资产池进行证券化比不进行证券化要使估算的所得税前批发商转变，而资本实力较强、负债基础较好的银行将演变为信贷资产接收方。资产证券化虽然要承担利润从亿元下降到亿元，资产证券化的①由于大额的存放同业可以有较高的谈判能力，情景4假设通过谈判可以使再投资利率在Shibor的基础上提高100基点。②资产证券化的费率表示进行资产证券化导致丧失的收入机会成本，具体而言是由情景2和情景3的所得税前利润差万元，除以本金亿元，然后再除以得到的。-55-
田园服困缅脏重._2013年第5期一定的收益损失，但是毛的成本率仍然可以接集中度高。《资本办法》附件13中要求对借款人、受。在信贷有效需求不足时，银行流动性相对充足，地区、行业、信用风险缓释工具、资产等的集中度风险再技资收益不高，此时不是证券化最好的时机;在信进行及时识别、审慎评估和有效监控。从我国商业银贷需求旺盛时，银行流动性紧张，再投资收益率高，此行信贷行业技向占比情况可以看出我国国有银行同时可以选择大规模进行信贷资产证券化O业的行业集中度都过高制造业是所有的行业中投向针对资产证券化基础资产选择，建议商业银行可最为集中的行业。商业银行在进行基础资产选择时以遵循资产质量高、单笔额度大、集中度高、信用贷款可以借助集中度风险分析的成果，通过资产证券化调占一定比例的原则进行资产池基础资产的选择。整基础资产在借款人、地区资产质量高。选择高质量的资产主要基于兰方将在部分维度过于集中的信贷资产通过证券化的方面的原因:一是收益最大的原则。此前的资产证券化，式移出表外，分散集中度风险。一般而言A档和B档持有人均获取以一年期存款利信用贷款占一定比例。《资本办法》规定内部评率+利差的国定收益，优质资产可以降低证券发行票级法下初级法和高级法均可以借助抵质押等信用风面利率，发行人可以通过持有次级档债券获得剩余的险缓释工具向下调整违约损失率，从而减少风险加权收益。二是根据《资本办法》规定不同的信用评级证资产，节约资本占用。信用贷款由于没有风险缓释，券持有人计算风险加权资产权重不同，区间从209毛需要计提较多的监管资本。从前面的分析也可以看一直到1250%，优质的证券化资产池可以保证评级出，在试点阶段，同业进行资产证券化的基础资产中等级，从而降低持有人的加权风险资产，吸引证券投信用贷款占较大的比例。建议商业银行参与资产证资者。三是在此前商业银行14笔信贷资产证券化中，券化时可以适当选择一定的优质信用贷款作为基础由于发行收入未能达到最低募集资金额，国家开发银资产，从而将资本占用较多的基础资产移出表外。行2007年第一期开元信贷资产支持证券发行流标，因此为了保证发行成功需要保证信贷资产质量①。参考文献:单笔额度大。根据《合同法》第八十条规定债权1.操巍:{资产证券化在中国实施的前景分析}，{工业技术经济}2009年第1期。人转让权利的，应当通知债务人。"对于抵押贷款而2.慕刘伟、张晓怡:{资本约束条件下中国银行业证券化言，贷款资产的出售还面临抵押权变更，如果选择的资产的选择}，{金融研究}2005年第12期。基础资产涉及过多的借款人会增加成本和相关的工3.潘秀丽:{中国金融机构资产证券化风险分析及建议}，作负担。另一方面《资本办法》又规定资产证券化内《中央财经大学学报}201O年第9期。部评级法资产池风险暴露的有效数量会影响风险加4.邱强、叶德磊:{资产证券化对银证关系的效应研究}，权资产的风险权重，如果有效数量大于或者等于6，《现代经济探讨}2007年第7期。那么对资产证券化的风险暴露就可以少计提资本，即5.沈炳熙:{资产证券化与金融改革}，{金融研究}2006年基础资产越分散那么就可以减少持有人和投资人证第9期。券化暴露的资本占用。为吸引投资者并减少自持部6.宣昌能、王信:{金融创新与金融稳定:欧美资产证券化模式的比较分析}，{金融研究}2009年第5期。分的资本占用，要求基础资产涉及的借款人数量不能7.张兵、张政:{从国外资产证券化的发展谈我国信贷资过少。为防止涉及过多的借款人，增加工作负担，同产证券化的推行}，{现代经济探讨}2000年第8期。时节约投资者资本占用，吸引技资者，根据试点阶段8.张衡:{国有商业银行不良资产证券化初探}，{金融研的同业经验，建议选择单笔额度较大的贷款或者涉及究}2oo2年第6期。多笔的同一个借款人的贷款作为组成资产池的基础作者简介:聂广礼，中国农业银行博士后工作站(北京资产。从试点阶段经验看额度为40亿元的资产池，100005)、北京大学光华管理学院博士后(北京100871)。涉及的借款人个数一般为30比较适宜。[责任编辑:张震]①国开行第三单证券化流标，也有分析认为是由于内部分级优先档证券档占比过高所致。-56-
