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·10·െࡅሌࣜ࠶࿐ჽ࿐Бֻ33जֻ6௹Ҩ》֥ܿק:ੀྟ൞ᆷ“ࣁವሧӁᄝ؟նӱ؇ਈটु,ၿྛࡗᅏಊ൧ӆၘᇯ҄Ӯູᇏݓݓᅏ൧ӆഈିܔᄝ؋ൈࡗଽၛಆ҆ࠇࢤ࣍൧ӆ֥ࡎ۬ԛ֥ᇶุ҆ٳ,ࢌၞ෮ݓᅏ൧ӆ֥ቔႨ҂ॖཬ,൲”;གྷӓބॖሇಞթॻॖၛቔູࢌၞ൭؍,ࠧၛၹູၛಊഅ、ࠎࣁ֩ࠏܒሧᆀູսі֥ࢌၞ෮ݓఃಆ҆૫ᆴ৫ࠧܓઙഅ、ڛༀၛࠣࣁವሧӁ,ఃᅏ൧ӆ֥ᇶေҕაᆀၛ൬ၭଢѓࣉྛြࠛॉނ,ቔູܼၬࠊлਈቋࠃᄁ҆ٳ,൞ቋऎੀྟ֥ࣁವૌؓ൧ӆ֥ྐ༏۷ູૹۋ,ఃࡎ۬ؿགྷིੱေۚႿ[5]ሧӁ,၂Ϯӫູ༮ၬࠊл,ႨM1іൕ;ק௹թॻၿྛࡗݓᅏ൧ӆ。ၹູऎႵࢠ֥ۚੀྟ,Фӫູሙࠊл,ሙࠊлࡆ୍࣍ࠫᇏݓࢌၞ෮ݓᅏ൧ӆགྷࠊࢌၞ֥ࢌၞਈഈ༮ၬࠊлM1ܒӮܼၬࠊлM2;ᄝܼၬࠊлM2ބࢌၞࣁحؿളਔޓն֥э߄。2002୍ࢌၞ෮ᆭຓߎႵM3,മᇀM4֩,ܼၬࠊлM2ᆭຓ҆ݓᅏ൧ӆགྷࠊࢌၞਈູຣ൭,ࢌၞࣁح[4]ٳ֥ੀྟ൞ᇯࡶࡨ֥。ᄝᇏݓ,ቔູᇏနູၡჭ,ᆭުࢌၞਈބࢌၞࣁحᇯ୍༯ၿྛࠊлᆟҦᇏࢺଢѓ֥ࠊл܂ႋਈ߃ٳ൞ၛࠊлࢆ,֞2008୍ࢌၞਈູຣ൭,ࢌၞࣁحੀྟնཬູѓሙ֥。ᇏݓؓ༮ၬࠊлM1Ⴛࣉྛູၡჭ。ఃࢌၞ౦ঃೂ2෮ൕ。ਔ༥ٳ,ᄹࡆགྷӓM0(ੀᇏ֥གྷࣁ)ҪՑ。ᇏݓࠊл܂ႋਈ၂ϮҐႨM0、M1ބM2ᆃ۱ᆷѓ,ՖM0֞M2ࠊл֥ੀྟ൞၇Ց־ࡨ֥。ᇏݓࠊлੀྟ(ࠊл܂ႋਈ)֥M0、M1ބM2Ⴕਔࢠն֥э߄。2002୍ᇏݓࠊл܂ႋਈM0、M1ބM2ٳљູ17278ၡჭ、ၡჭބ185007ၡჭ,ᆭުᇯ୍ᄹࡆ,֞2008୍M0、M1ބM2ٳљղ֞34219ၡჭ、ၡჭބၡჭ。طM1、M2აM0֥ҵए္Ֆ2 ᇏݓࢌၞ෮ݓᅏགྷࠊࢌၞሑঃ2002୍֥ၡჭބ167729ၡჭᇯ୍ᄹࡆ֞Ֆ2ॖၛुԛ,ሱ2002୍षᇏݓࢌၞ෮2008୍֥ၡჭބၡჭ。ఃੀݓᅏࢌၞં൞ࢌၞਈߎ൞ࢌၞࣁح൞ᇯ୍༯ࢆྟሑঃೂ1෮ൕ。֥,ࢌၞ෮ݓᅏ൧ӆ֥ۿི൞ᇯ୍ࡨ֥。ᇏݓݓᅏؽࠩ൧ӆؿᅚ֥ᇗ҂ޙ,ࢌၞ෮ݓᅏࢌၞਈބࢌၞࣁحᇯ୍༯ࢆ(2008୍ཌྷؓ2007୍Ⴕ߭ശ,ᆃᇶေაૅݓࣁವາࠏުᇏݓᇏနၿྛࡆն܄ष൧ӆҠቔႵܱ),ࢌၞ෮ݓᅏ൧ӆӯགྷшჸ߄ཟ。ᄝགྷಊກܵਈބӮࢌਈഈ,ࢌၞ෮ݓᅏ൧ӆཌྷбၿྛࡗ൧ӆᄀটᄀഒ,ᆃაഅြၿྛԛࢌၞ෮൧ӆࣉೆၿྛࡗ൧ӆႵܱ,္აࢌၞ෮൧ӆЧദ֥1 ᇏݓࠊлੀྟሑঃ(ֆ໊:ၡჭ)หྟႵܱ。၂ٚ૫,ࢌၞ෮൧ӆקູ໊൧ӆ,Ֆ1ॖၛुԛ,ᇏݓࠊлੀྟ൞ᇯ୍ᄹնൡކཬحࢌၞ,ؓႿ၂ུնحࢌၞၛડቀఃੀ֥,ᆃᇕࠊлੀྟ֥ᄹն൞ა൧ӆؓࠊлੀྟྟླ,֝ᇁ၂ུࠏܒሧᆀሇཟਔၿྛࡗ൧ӆ。ླᄹն༏༏ཌྷܱ֥,ൈ္ඪૼሱ2002୍ၛটਸ਼၂ٚ૫,ᄝࢌၞ෮൧ӆࢌၞචٚ҂ਔࢳ,၂ུᇏݓࠊлᆟҦሹุഈ൞ཟॺ֥。ࠏܒሧᆀքྏնحࢌၞ֥νಆ,ၹՎሇཟਔཌྷؓ(ؽ)ࢌၞ෮ݓᅏࢌၞሑঃνಆ֥ၿྛࡗ൧ӆ。֒ᄀটᄀ؟֥ࠏܒሧᆀሇཟݓᅏ൧ӆٳູਆ۱ҪՑ:၂൞ݓᅏؿྛ൧ӆ,ਔၿྛࡗ൧ӆ,ࢌၞ෮൧ӆࣼӮູᆇᆞၩၬഈ္֥ӫ၂ࠩ൧ӆ;ؽ൞ݓᅏੀ๙൧ӆ,္ӫؽࠩ൧൧ӆ,ᆃ္൞ࢌၞ෮ݓᅏ൧ӆӯགྷшჸ߄֥ჰၹӆ。၂ࠩ൧ӆ൞ڎඨ০๙ӎ,ؓݓᅏ֥ؿྛᇀܱᇗ[5]෮ᄝ。ᆃᇕݓᅏၿྛࡗ൧ӆބࢌၞ෮൧ӆٳ۩ေ,ؽࠩ൧ӆ൞ڎؿղ,ᆰࢤ႕ཙ၂ࠩ൧ӆݓᅏؿྛ֥ܿଆބ؇。ࢌၞ෮ݓᅏ൧ӆҐႨӆଽሰ༢֥۬अ҂০Ⴟݓᅏ൧ӆࡎ۬ؿགྷࠏᇅ֥ൌགྷ,္҂ࠢᇏլކӮࢌٚൔ,ၿྛࡗݓᅏ൧ӆҐႨၛӆຓ০Ⴟݓᅏҍᆟವሧބࣁವט॥ۿି֥ൌགྷ,ቋᇔ߶࿘ࡎࢌၞູᇶ֥Бࡎٚൔ。Ֆݓᅏ֥ؿྛਈބࢌၞ႕ཙݓࡅᄎႨݓᅏᆟҦؓޡܴࣜ࠶֥טࢫۿི。
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·12·െࡅሌࣜ࠶࿐ჽ࿐Бֻ33जֻ6௹шჸ߄ࢆ֮ਔݓᅏ൧ӆ֥ੀྟ,ѩ֝ᇁ൧ӆࡎ۬。ᇏݓݓᅏ൧ӆࣇᄝၿྛࡗ൧ӆԛਔቓ൧അᇅؿགྷིੱ҂ۚ。ၹՎ,ູਔڿэᇏݓݓᅏ൧ӆ֥؇,ᄝࢌၞ෮൧ӆѩીႵປಆቓ൧അ,ᆃ҂০Ⴟၿ౷अ૫,۷ݺؿߨݓᅏࠣݓᅏ൧ӆ֥ࣁವט॥ۿିྛࡗݓᅏ൧ӆაࢌၞ෮ݓᅏ൧ӆቓ൧അᆭࡗྙӮࣩླေҐ౼၂ུծീ。ᆚྟ৯,ၹՎॖၛॉ੮ᄝࢌၞ෮ႄೆቓ൧അᇅ(၂)ປݓᅏ൧ӆੀ๙ࠏᇅ؇,௧ቓ൧അົӻڶႵࣩᆚ৯֥Бࡎ,ᄹ఼൧ӆᆃᇶေЇওඹ۱ٚ૫:၂൞پڶݓᅏᇕࢲ֥ധ؇。ܒ,ঔնഈ൧ݓᅏ֥ᇕ,ડቀ۷؟൧ӆሧᆀ֥()ࣉݓᅏ൧ӆ֥၂߄ࣉӱླ;ؽ൞ԷྍބປݓᅏစളӁ,Їওܿٓݓᆃᇶေടࠣਆնٚ૫:၂൞അြၿྛ、ྐႨഠᅏ߭ܓ൧ӆބݓᅏჹ௹൧ӆࢌၞ,ิۚݓᅏࢌၞྐ֩ࠏܒࣉೆࢌၞ෮ᅏಊ൧ӆࣉྛݓᅏࢌၞ,ൈ۱༏֥ૼ؇,ࡹ৫ሧದݓᅏ߭ܓҰ࿘༢,ࡹ৫ದބ၂Ϯࠏܒࣉೆၿྛࡗᅏಊ൧ӆࣉྛݓᅏࢌၞ,ᅬౢෘᇅ֩;൞ᇯࡶ߫گݓᅏ௹ࠊ൧ӆބགྷࠊቋᇔ౼ཨ൧ӆҕაᇶุ֥൧ӆࣉೆཋᇅ。ၛՎটൌ൧ӆࡗ֥ส০ࢌၞۿི,ิۚݓᅏ൧ӆሹุੀགྷࢌၞ෮ᅏಊ൧ӆބၿྛࡗᅏಊ൧ӆҕაᇶุ֥ཌྷྟ;ඹ൞ঔնݓᅏࢌၞ൧ӆ֥ष٢؇,ᄍྸຓሧၿঔԉބݓᅏࢌၞܿଆ֥ঔնၛࠣݓᅏ൧ӆੀྟྛ֩ຓሧࠏܒҕაݓᅏ൧ӆ֥ࢌၞ。֥ิۚ;ؽ൞ࡹ৫ᇏနݓᅏ֨࠺ࢲෘ܄ඳაᇏݓᆣ(ؽ)ࡆॹࢌၞ෮ᅏಊ൧ӆࡹഡ,ᇗׄ൞ႄೆಊ֨࠺ࢲෘ܄ඳི֥ۚླྀטࠏᇅ。Чሢູ൧ӆڛༀնحࢌၞࠏᇅބቓ൧അᇅ؇֥ၩ്ა՜ࣉᅏಊ൧ӆ၂ؿᅚ֥ჰᄵ,ਆնࠏܒႋԉٳ০Ⴈࢌၞ෮Ⴕི֥קࡎࠏᇅູࣁವ൧ӆࣼᅏಊກܵౢෘࢲෘ൙ၒࣉྛק௹ა҂ק௹ླྀט,֥קࡎิ܂ࠎԤ,ᆃ҂ࣇླေิۚࢌၞ෮൧ӆ֥ກၛь০൧ӆҕაᆀၛ֮ӮЧᄝਆ۱൧ӆࡗሱႮֹሇܵਈ,۷ႋھᄝᇅ؇ഡ࠹ഈᆦӻࢌၞ෮ᅏಊ൧ӆ֥ກܵ,ѩ܋Ґ౼॥ᇅਆ۱൧ӆሹุڄག֥Ⴕིծؿᅚ。ູᄹ఼ࢌၞ෮ᅏಊ൧ӆ֥ੀྟ,Ⴕсေႄീ。ၛՎູࠎԤ,൧ӆ߄ֹ၂ਆোກܵౢෘࢲෘ[8]ೆնحࢌၞࠏᇅၛડቀࠏܒሧᆀ֥նحࢌၞླ༢,ࡹ৫ི֥ۚ၂ᅏಊກܵౢෘࢲෘ༢。ҕॉ໓ང:〔1〕νݓम.ݓᅏ൧ӆؿᅚაࣁವڄགٝٓ[J].ᇏݓࠊл൧〔5〕ੌཬ٦.ݓᅏࡎ۬ႄ֝ࠏᇅൌᆣ࣮———ࢌၞ෮ݓᅏ൧ӆ,2008(1):44.ӆޅಀޅՖ[J].ഈݚࣜ࠶࣮,2007(4):47-49.〔2〕Ϣ༵,ລလ.ࣁವэ۪ᇏ֥ᇏݓݓᅏ൧ӆۿିק໊ა〔6〕ᅦ࿒ႍ,ࣁ֣ߌ.ࣁವ࠹ਈ࿐࢝ӱ[M].ഈݚ:ഈݚҍࣜؿᅚҦ[J].ܼתࣁವ࿐ჽ࿐Б,2008(5):21-25.ն࿐ԛϱഠ,2005:190,220,221.〔3〕ഔໄ.ࠊлੀྟ႕ཙሧӁࡎ֥۬ંฐษ[J].ҍࣜ໙〔7〕જक़غ·J·ೖী.ࣁವ࣮ٚمંնಆсС[M].Кี࣮,2007(3):69.ࣘ:ౢն࿐ԛϱഠ,2005:281.〔4〕ᅦྍᄶ.ܱႿੀྟࠫ۱໙ี֥࣮[J].ࣁವ࣮,〔8〕ޱޠќ.Ֆੀྟٳ༅ुᇏݓݓᅏ൧ӆི֥ੱ໙ี[J].2008(3):43.ҍસࣜ࠶,2008(12)::BasedonanEmpiricalTestofChineseExchangeMarketZHANGXi-song(ShandongUniversityofEconomics,Jinan,Shandong250014)Abstract:Althoughbondmarketplaysthefunctionofcorefinancialmarket,Chinesebondmarketisdistorted,,,itisneededtoimprovethecirculationmechanismofbondmarket,tofocusontheintroduc-tionoflargeexchangemechanismandmarketmakertradingsystemofexchangebondmarket,:monetaryliquidity;bondtrading;exchangemarket(ᄳщࠠ ᇛܻࠝ)
