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金融在线
羊群效应’’群体的非理性投资现象研究
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： 摘要：2013年国际金价大跌，
i文以“中国大妈”抢金事件为切入
6群效应”的根 源，提 出建设性意见
年 伊始 ，股 价 大跌 ，本 文研 究成果
： 关键词：羊群效应；非理性投
i 中图分类号 ：F830．59 文
⋯ ⋯ ， ⋯ ⋯ ， ⋯ 一 ⋯ ，
以上海各区的“中国大妈"为例
王久铭 徐春阳 白骏杰
(上海金融学院，上海 201209)
“中国大妈”盲 目疯狂 买入后因金价继续下跌 蒙受损失，进而引起恐慌 。本
点，以上海地 区的“中国大妈”为调查对象，分析得出其非理性投资、出现“羊
。 20]5年~2016年 ，中国股票市场的三次“股灾”，使股 民蒙受损 失。2016
对稳定我国民间金 融市场极具参考意义。
资；投资理财 ；中国大妈
献识别码 ：A 文章编号：1009—5292(2016)11—0097
2013年 4月国际金价大跌 ，黄金价格的大幅下挫直接引
爆了部分 中国内地居 民对黄金市 场进行抄底投 资的热情。
于是，中国大妈涌人金店，疯狂抢金。从此一战成名，与资本
大鳄的角力被无限放大。“中国大妈”以其惊天的购买力与
闪电般的购买速度吸引力了全世界的 目光 ，甚至被推到了能
与华尔街金融大鳄相抗衡的地位。此后 ，黄金又在 2013年 4
月 12日和 4月 15日经历 了一次震撼暴跌 ，直接从 1550美
元／盎司，下探到了 1321美元／盎司 ，导致“中国大妈”纷纷被
套牢 ，引起恐慌。
羊群效应是行为金融学 中用来描述金融市场中投资者
从众行为的术语，其源 自于生物学中对羊群这一动物聚群行
为的研究。羊群是一种比较散乱的组织，平时的行动杂乱无
章、左冲右撞 ，但是如果有一只头羊行动起来 ，其他 的羊都会
跟上 ，不去考虑前面可能出现的各种情况。
从最初 的荷兰郁金香事件到纳斯达克网络股泡沫 ，羊群
效应一直在全球 的金融市场上不断上演 。在科学 的定义 中
羊群行为指投资者在不完全信息的环境下，投资者受到其他
投资者投资行为的影响 ，进而忽视 了自己的私人信息和判断
而采取与他人相 同或相似的投资策略 。羊群效应主要分为
理性的羊群效应 、非理性的羊群效应两类 。本文主要研究 的
是非理性的羊群行为效应 。
一
、文献 综 述
在现有的文献 中，许多学者对羊群效应群体 非理性 投
资，以及“中国大妈”盲 目疯狂抢金事件 的研究 ，大多是将 两
者分离开来 、只注重某个领域的研究 ，并没有将两者的关 系
结合起来综合论述。且没有提供社会调查数据，亟待解决 。
杜婧文在 2013年 O6期《管理视窗商贸纵横 》的《“中国
大妈”抢金狂潮的现象解读》中，只把“中国大妈”理解成抢金
热潮中的中国老年妇女 ，忽视了这一群体背后 的意义 。而本
研究小组将“中国大妈”作为一个符号 ，让它代表了活跃在金
融市场上不具备专业金融知识 、盲 目跟风理财的民众，摆脱
了以往类似研究 中的局限性。
陈庆伟在 2010年 O4期《财经论坛 》的《我国证券市场羊
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⋯ ⋯ ⋯ 一
V
群效应产生原 因及其对 策》、申世军 在 2013年 O6期《快乐
坊》的《从“渡边太太”到“中国大妈”——谈谈 百姓 如何投 资
黄金》中，只是聚焦于某一个领域、从某一个角度研究现当代
普遍存在的羊群效应群体非理性投资这一现象，具有一定 的
局限性。本研究小组则放眼于整个金融市场 ，强调金融市场
各个部分的整合 ，对整个金融市场来讲更具有借鉴意义 。
二、羊群效应群体的现状
基于上海 目标建成国际金融中心的愿景，以及上海市 民
较强的理财意识。本科研小组选取 的上海地 区的“中国大
妈”更具有代表性 。本研究小组根据 2013年上海各 区人均
GDP与经济发展状况，选取浦东新区、金山区、奉贤区三个有
代表性 的区进行随机抽样调查 ，可 以在一定程度上反映上海
市羊群效应群体 的理财现状 。本研究小组共收 回有效问卷
233份。
1．“上海大妈”的理财现状亏损严重且缺乏决策主动性
调查问卷显示 71 的受访 者在投资理财的过程 中蒙受
损失，且保值盈利仅 占29 ，不足三成 。所 占比例少之甚少 ，
这反映出“中国大妈”这一弱势群体的理财 收入情况不容乐
观 ，亟待解决。投资决策盲 目。在本研究小组调查的 233名
受访者中，68 因别人劝说或跟风进行投资理财 ，缺乏真正
意义上的主动性 ，并没有根据 自己的主观意愿做出合理正确
的投资决 策。缺乏 主 动性 ，则便 难 以保 证投 资 理财 的 有
效性。
2．“上海大妈”的理财倾向
投资目的倾 向保值增值 。调查对象投资理财的原 因，主
要以用于养老 、为子女准备 、增加收入这三方面为主，主要是
为了保值增值 。而其他的投资 目的仅 占少数，可见“中国大
妈”这一弱势群体进行投资理财的迫切心理。风险承受能力
较低 。55 近半成受访者能承受 5 到 25 的损失 ，且能承
受一半以上风险损失 的受访者仅占 12 。可见，羊群效应群
体的风险承受能力非常有限 ，且集中于损失四成 以下。投 资
理财方式较为传统、单一 。正如本研究小组成员的预测，受
访者的主要投资理财方式主要为银 行存款 和股票两种。由
全国商情 97
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于受访者多为在证券公司附近活动的市 民，理财方式为股票
的较多。至于以互联 网金融为代表的新型投资理财方式，少
有问津 。可见 ，羊群效应群体 的投资理财方式较为传统单
一
，且效率偏低 。投资理财期限集中于短期 。据本研究小组
的调查数据结果显示 ，受访投资者的投资期限明显集中在短
期，可能与羊群效应群体的风险承受能力、自有资金、金融机
构所提供的服务有关 。
三、羊群效应群体特征分析
1．自身条件不足。群体年龄较为分散，集中于中老年
由本研究小组的调查数据显示 ，仅二成投资者为 2O岁
～ 4O岁之间，羊群效应群体的八成均为中老年。在心智上较
青年处于劣势 ，进而不能做出有效 的判断。外加时代在不断
进步，他们的接受能力有限，对于一些新兴 的投资理财方式
并不能接受 。无论 是 自身还是外部环境 ，他们都是弱势群
体。收入不高，投资供应不足。经本研究小组调查 ，七成受
调查投 资者的月收入为 3000元至 5000元 。由于相当一部
分投资理财方式有起售金额 ，所以羊群效应群体在资金源头
上不能为投资提供充足的临时供应 。自身有一定 的剩余资
金。作为投资者 ，需要一定的资金储备。在本研究小组调查
的 233人当中，九成受调查者具有一定的剩余 资金 ，具有一
定的投资能力。可见这是一个相 当大的散户投资群体。文
化程度偏低 ，对投 资理财没有 充分 的认识。调查数据表 明，
羊群效应群体的文化程度相对较低 ，仅 四成 民众学历达到 了
高中及以上。由于本科前并不会接受到金融方面的教育 ，致
使羊群效应群体做出错误的投资判断 ，盲 目跟风投资。
2．金融素养偏低。缺乏基本认识
由调查数据可见 ，本科及以上的受访者仅占 14 ，而且并
不具备专业的金融知识。仅有 4 的投资者能准确的认识理
财这一金融学概念。不知理财，如何理财。获取投资理财的
途径并不能提供准确的信息 ，但愿意获取金融知识。相当大
一 部分投资者获取金融知识的途径还停留在较为传统的媒
体，并不能通过政府或专家获取准确的金融知识 。但是，八成
的投资者能意识到自己的金融知识并不能满足 自己的投资需
求 ，愿意接受金融知识教育，具有很强的受教育意识。
四、应对对策
1．投资者方面
(1)逐步培养正确的理财观念 。以中国大妈为代表的群
体应树立正确的投资理财意识 ，改变其投资理财必有收益的
错误观点。部分投资者只希望投资理财就获得收益而不能
接受任何损失，玻璃心现象尤为严重。羊群效应群体应转换
其一味追求高收益的投机观念 ，逐步形成以长远投资、稳健
为特点 的投资观念 。
(2)积极习得专业知识 。由于没有进行过专业 的学习 ，
严重缺乏投资理财必要掌握的金融知识，羊群效应群体在金
融市场的投资领域中处于劣势地位。羊群效应群体迫切需
要通过大众媒体如 电视金融专题节 目、网络金融专题讲座 ，
或通过身边的亲人来逐步积累金融专业知识 ，改变其在金融
市场中的劣势地位 ，获得稳健的收益 。
(3)制定投资策略 ，进行多样化投资。羊群效应群体投
资理财方式较为传统、单一，根据投资学理论 ，投资风险不能
有效分散。结合所学知识 ，建议投资者能结合 自身条件如风
险偏好 ，量身定制投资决策策略 ，将资金合理分配到银行存
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款 、股票、保险、房地产等多种投资产品中。通过金融产品之
间的合理组合 ，使投资风险降低，以获得稳健的收益 。
2．金融机构方面
(1)开发适合羊群效应群体的理财产品、投资渠道。羊
群效应群体是一个很大 的散户群体 ，持有大量资金 ，对金融
市场来讲是一个很大的资源。金融机构应该结合羊群效应
群体的 自身特点为其量身打造对应的多种多样 的理财产品 ，
拓展理财渠道 ，为羊群效应群体提供足够的选择 ，方便其做
出正 确 的决 定 。
(2)加强监管。金融专家作 为金融市场上的信息发现、
发布和传播者 ，在信息的源头上发挥着重要作用 ，对投资者
进行投资决策 、做出投资选择起到很大程度的作用。金融机
构需要加强信息的监管，核准金融专家发布的任何与金融市
场有关的。确保信息的准确无误 ，以免使信息不对称，对投
资者产生误导 ，进而导致其盲 目理财的发生。
3．政府方面
(1)加强监管 。政府可以联合 中国人 民银行 、证监会、保
监会、银监会等相关监督部门，强强联合 ，齐手加大对金融市
场的管理 ，减少不合规、不合法金融事件 的发生。政府可以
通过出台惠民政策这种宏观调控的方式，保护羊群效应群体
的利益。对金融市场运行、金融机构、信息发 布和专家的监
督 ，进一步促进金融市场 的高效运转 ，金融机构高效工作以
及市场信息准确发布 。
(2)建设多层次 的投资市场。 目前我国 的金融投 资市
场 ，投资产品、投资途径还 比较单一。羊群效 应群体 由于 自
身不具备专业的金融知识和正确 的投资观念 ，迫 于投资理财
的热情 ，盲 目投资。由此可见 ，政府可以为其搭建多层次、多
维度的金融投资市场。拓展其投资途径 ，使其接触到适合 自
身的投资产品，获得应有的收益。
(3)加强投资宣传建设。宣传作为投资者进行投资理财
的主要信息来源 ，目前的监管还不够规范。传统宣传渠道存
在着不及时、不准确的劣势 。而随着互联网的兴起 ，信息的
传播大大加快。但结合互联网自身的特点 ，信息的准确性有
待提高。比如随着微信等互联 网宣传方式 的兴起 ，政府部门
可建设公众号推送准确的金融市场信息供投资者参考。
参考文献：
[1]陈庆伟，高丽嵩．我国证券市场羊群效应产生原 因及其
对策[J]．经济论坛，2010，(2)：122--123．
[2]贾亭．“中国大妈抢金 ”折射 了什 么[J]．天津市社会主
义学院学报，2013，(3)：57～59．
[3]杜靖文 ．“中国大妈”抢金狂潮 的现象解读[J]．商 贸纵
横 ，2O13，(6)：38．
[4]申世军 ．从“渡边太太”到“中国大妈”——谈谈 百姓如
何投资黄金[J]．新天地，2013，(6)：38～39．
[注]经费来源：该项 目受到上海金融学院大学生创新创 业训
练项 目资助 201511639012
作者简介：
1．王久铭，上海金融学院学生。
2．徐春阳，上海金融学院学生。
3．白骏杰，上海金融学院学生。
