3 盒融驯2川ω013ournal of Fi阳n哑咀1咄I阳/l(c‘eand Ecα0川11I0micαs 国际生产分割、人民币汇率波动与进口贸易回邓军本文探讨了在国际生产分割条件下，人民币实际有效汇率对进口贸易的影响。基于VECM模型，利用1997-2011年间的月度分行业高频数据，发现:进口贸易、汇率、外商直接投资和国内需求之间存在长期稳定均衡关系。国际生产分割导致中国大量进口中间产品并出口同类产品的制成品，这明显削弱了汇率对进口贸易的影响。在国际生产分割条件下，无论是在短期还是在长期，决定进口的主要因素是国内需求与外商直接投资，汇率对产品进口影响相对较小。[关键词]生产分割;进口贸易;汇率;VECM模型[中图分类号]文献标识码]A文章编号]1006-169X(2013)02-0020-04邓军(1979-)，上海财经大学经济学博士，江西财经大学国际经贸学院讲师，研究方向为国际生产分割，国际外包。(江西南昌33∞13) 一、引言结构产生了质的变化。这说明中国内地国际贸易的国际生产分割是指将生产过程分割成不同的环巨大发展，很大程度上就是不断融入这个国际生产节，而这些环节可能发生在两个或者两个以上的国网络的结果。生产分割导致的贸易结构的变化，对家，这已经成为世界贸易过去几十年的一个决定性一国经济会产生深远而广泛的影响O本文则基于特征。目前很多中国企业尤其是外商投资企业，正VECM模型来研究汇率对不同类型产品进口贸易的成为国际生产网络中的一部分。这种国际生产分工长期影响与短期影响O必然带来加工贸易的发展。正如图1所示，从贸易二、文献回顾方式来看，加工贸易占中国货物进出口贸易总额的Amdt和Huemer(2004)研究了美国与墨西哥之比重持续上升，而一般贸易所占比重持续下降，特别间的中间产品贸易，指出由于国际生产分割导致的是在1995年后，加工贸易所占比重超过50%，贸易中间产品贸易的迅速增长会削弱实际汇率在影响出口绩效中的作用。而Chinn(2005)指出在国际生产分割情况下，美国的出口对实际汇率变动更为敏且创阳」』感，收入对出口的影响不那么重要。Obstfeld(2002), ZM句Mmh啊晦Rauch和Trindad(2003)认为由于国际生产分割与中"wmωwmE间产品贸易，跨国公司可以利用遍布于不同国家的民生产设施，来选择生产环节的分布地点，这意味着10 汇率波动会显著地改变一国在生产某种产品上的成本，从而可能导致汇率对一国出口绩效的影响更年份「三司王丽斗二嗣副大。因此，在生产分割情况下，汇率对出口绩效的影固1中国1981-2011年间按贸易方式分类响是被增强还是被削弱，对于这个问题，目前国外的进出口贸易比重学者们并没有形成统一的观点。资料来源:0011年中国统计年鉴》。从国内文献来看，毕玉江、朱钟橡(2007)认为人20万召开
国际生产分割、人民币汇率波动与进口贸易民币汇率波动对出口商品价格的影响是不完全的，者算术平均数得到的，通常用于衡量一个国家的产中国商品本币出口价格对汇率的敏感度在下降，出品在国际市场上的竞争力。因此，实际有效汇率可口商将承担较少的由汇率变动引起的成本，出口商以更好地反映汇率与贸易的关系。有鉴于此，本文在定价时已经考虑了汇率的因素。张帆、余森杰采用月度实际有效汇率(REER)而不是名义汇率来(2010)发现人民币汇率升值，对于从事一般贸易的研究汇率与进口的关系。企业、劳动力密集型企业的负面影响比较大;而对于本文采用中国月度工业生产指数作为中国需出口加工型企业特别是进料加工的企业影响较小。求水平(DD)的代理变量，以考察世界需求对进口的综上所述，可以知道国内研究大多从出口角度影响。同时考虑到中国的进口企业很多都是外商投分析汇率的作用，很少有学者从生产分割的角度来资企业，模型中还加入外商直接投资(FDI)变量，以考察中国进口贸易与汇率的关系o本文的主要贡献研究外商直接投资对进口的影响。在于:(1)与前述学者不同，本文采用月度高频数据(二)数据描述来考察不同类型产品的汇率与进口贸易的关系。这基于数据的可得性，本文各变量的数据时间跨一方面能发现汇率与进口贸易之间的短期关系，另度为1997年1月至2011年12月。先将以上各变量一方面也可以研究汇率与进口贸易之间的长期协的数据都换算戚本币表示(在换算时候采用的是月整关系。(2)考虑到中国很多进口企业也是外商投资度平均市场汇率)，然后统一表示为以1997年1月企业，因此在分析汇率对进口贸易影响的同时，还探为指数100的不变价格指数序列，使用X11方法消讨了外商直接投资对进口贸易的影响。除季节趋势，并都取自然对数以消除数据异方差的三、计量模型与数据说明影响。各月不同类别商品进口额、外商直接投资都(一)计量模型选取采用进口价格指数进行平减。本文中变量1M、DD和为了研究进口与汇率的关系，本文估计了中国FDI数据分别来源中经网数据库中的海关月度库和的进口方程。一般而言，一国的进口受汇率、国内市宏观月度库数据。REER数据来源于IMF的IFS数场需求影响。考虑到中国进口贸易很大比例上是外据库。此外，IMF的IFS数据库中的实际有效汇率商投资企业进行的，因此将外商直接投资作为影响采用的是间接标价法，REER上升表示本币升值。进口的另一个因素，并提出如下进口方程:(三)计量模型估计方法本文中的数据都是时间序列数据，而时间序列IM=f(REER,DD,FDI) 其中1M表示进口量，REER表示实际有效汇数据往往是不平稳的。为了处理这种类型的数据，率，DD表示中国需求水平，FDI表示外商直接投资。本文采用VECM(vector error correction model)模型。为了研究不同类型的产品进口与汇率的关系，本文对于非平稳数据序列，采用VECM模型有其特有的根据联合国国际贸易标准分类(SITC)一位数分类，优势。一方面，如果数据是非平稳的，通常的做法是分别考察了SITto(食品及主要供食用的活动物)、对原始数据序列进行差分，从而实现数据的平稳，这样虽然可以实现数据的平稳，但差分的方法同时SITCl (饮料及烟酒)、SITC2(非食用原料)、SITC3(矿物燃料、润滑油及相关原料)、SITC4(动、植物油也消除了数据的长期信息。比如，常见的VAR模型脂及蜡)、SITC5(化学制品及相关产品)、SITC6(按原只能分析变量之间的短期因果关系。另一方面，即材料划分的制成品)、SITC7(机械与运输设备)和使原始数据是非平稳的，根据Engle和GrangerSITC8(杂项制品)等产品进口与汇率的关系。由于(1987) ，如果这些非平稳数据之间存在协整关系，就SITC9(未分类商品和非常规商品)的贸易额非常少，可以建立VECM模型来研究变量间的长期(稳定)本文未予考虑。的关系。而且由于VECM模型中包括了误差修正项目前人民币在资本项目下仍然是不可以自由兑(ECM) ，就可以同时研究变量之间的短期波动偏离换的，名义汇率无法反映汇率在贸易中的实际作用，长期均衡的程度。VECM模型可以说是VAR模型的同时名义汇率也没有考虑到不同国家物价指数的进一步完善，有鉴于此，采用VECM模型来对汇率不同。而实际有效汇率是以一国主要贸易伙伴贸易与进口之间的短期和长期关系进行研究是适合的。量为权重，计算主要贸易伙伴国物价指数的几何或四、计量模型的检验与结果分析J YJJ 21
金融与经济 (一)平稳性检验与协整检验外商直接投资与中国需求水平等四个变量之间协经过ADF检验，各变量的原始数据序列都是非整关系系数估计值，方括号中数相应变量估计系数平稳序列，但各变量的一阶差分序列平稳。在确定估计值的t统计值，以上数据经计算获最优滞后期后，为了研究各变量之间是否有长期稳得。定关系，可以进-步进行协整关系检验。经Johansen从表2可知，进口、外商直接投资、汇率与中国检验，发现SITCO至SITC8产品进口与汇率、外商直需求水平等四个变量之间存在长期均衡关系。在上接投资、中国需求水平之间皆存在至少一个协整关述长期协整方程中，汇率(REER)的估计系数估计系。考虑到篇幅限制，本文仅列出存在协整关系方值在不同类型产品进口方程中大小不一，这反映出程数目、检验统计量和临界值，具体如表1所示:不同类型产品出口受汇率影响的程度不同O根据联表Johansen协整检验合国国际贸易标准分类，SITCO、SITCl、SITC2、SITC3进口产协整方程迹统计5%最大特征特征根统计和SITC4可以归为初级产品，而SITC5、SITC6、迹统计量品分类数目临界值根统计量量5%1~界值SITC7和SITC8为工业制成品O综合来看，初级产品SITCO 进口方程中的REER系数估计值比工业制成品的SITCl 2 REER的系数估计值普遍更小。因为，相对工业制成SITC2 品而言，初级产品价格需求弹性很小，汇率的波动SITC3 59.∞090 对初级产品的进口影响有限;相反工业制成品的价格需求弹性更大，汇率波动对工业制成品的进口影SITC4 响更为明显OSITC5 2 ∞16 此外，不同类型产品进口方程中，汇率(REER)SITC6 的系数估计值普遍比外商直接投资(FDI)和国内需SITC7 求水平(DD)的系数估计值要小，这说明汇率对中国SITC8 2 进口贸易的影响小于外商直接投资和同内需求。原(二)分行业进口与汇率的长期协整分析因在于，加工贸易占中国总贸易额的比例超过根据上述协整关系检验结果，可知各变量之间50%，而且加工贸易主要集中在工业制成品上。加工存在长期协整关系，因而可以建立VECM模型以研贸易的特点是大量进口中间品的同时大量出口同究不同产品的进口与汇率、外商直接投资和世界需类产品最终制成品，这抵消了汇率波动对这类产品求水平之间的长期协整关系和短期动态关系。首先，进口的影响。如果人民币升值，一方面进口中间产可以估计出长期协整方程，具体如表2所示:品价格会变得相对便宜，而另一方面，出口制成品表2标准化以后的长期协整系数估计值产品的价格却会变得相对昂贵，那么对于企业而言，在这两种相反的力量作用下，人民币升值给进产品类型1M REER FDI DD 常数项C口带来的收益会被削弱，所以汇率波动对企业进口SITCO 1.α)() [00..870686 1 i--29.∞ 51 I一-l1O2M604491 的影响就不那么大了OI--00 .412 SITCl [-70 354 ∞ [-8. .2931 7341 对各类产品进口而言，外商直接投资(FDI)的 SITC2 1.α)() [ [-9. 系数估计值都是显著正向的，这表明外商直接投资 SITC3 1.α)() IH-57..0731671 (FDI)是影响中国进口贸易的一个重要因素。其中，[ SITC4 1.α)() 该系数估计值在各类初级产品中，普遍比在工业制I00 .. 4351741 ] 成品中的相应系数估计值要小，因为外商直接投资SITC5 1∞o I21..5697321 [ [ 的领域主要是制造业的实际情况。因此，外商直接-2.∞6 sπC6 1.仪)()[ [ [ 投资(FDI)促进了中国进口贸易的增长。从国内需 SITC7 l创)()[ I--119520571 [ .53 求水平(DD)来看，国内需求的系数估计值普遍较SITC8 ∞ [ ] I4-8..265676] -I-424. .8 073861 小，这表明国内需求并不是影响中国进口贸易的主注:表格中每一行代表某一类产品进口、汇率、要因素。22页五日
国际生产分割、人民币汇率波动与进口贸易(三)分行业进口与汇率的短期泼动分析关系。根据上述实证分析的结果，可以有如下结论:我们还可以分析进口、汇率、外商直接投资和国在长期内，进口、汇率、外商直接投资与国内需内需求水平之间的短期动态关系。需要关注的是误求之间存在长期协整关系。汇率对进口影响的长期差修正项(ECM)的系数估计值，它反映了变量在短协整系数估计值是负的，外商直接投资、国内需求期波动中偏离长期均衡关系的程度。基于SITC分对进口影响的长期协整系数估计值是正的。同时，类，分别估计出短期出口绩效方程中误差修正项汇率对进口影响的长期协整系数估计值相对较小，(ECM)的系数估计值，具体如表3所示:而外商直接投资、国内需求对进口影响的长期协整表3短期波动偏离长期均衡的程度系数估计值相对较大。汇率对不同类型产品的进口误差修正项ECM的长期协整系数估计值大小不一，这反映出不同类产品类型产品类型名称的系数估计值型产品进口受汇率影响的程度不同。其中，初级产品SITCO 食品及主要供食用的活动物 进口不太受到汇率被动的影响，而汇率波动的影响饮料及烟酒SITCl 对工业制成品产品进口的影响更大。原因是，初级产SITC2 非食用原料 品价格需求弹性很小，汇率的波动对初级产品的进矿物燃料、润滑油及相关原料SITC3 口影响有限;相反工业制成品的价格需求弹性更SITC4 动、植物油脂及蜡 大，汇率波动对工业制成品的进口影响更为明显。无论是在短期还是在长期，决定进口的主要因素是化学制品及相关产品SITC5 国内需求与外商直接投资，汇率对产品进口影响相SITC6 按原材料划分的制成品 对较小，这表明国际生产分割削弱了汇率对产品进机械与运输设备SITC7 O.∞9 口贸易的影响。杂项制品SITC8 [参考文献]从不同类别的产品来看，SITC2(非食用原料)、[1]Amdt Sven W., and Huemer Alexander, Trade, SITC3(矿物燃料、润滑油及相关原料)、SITC5(化学Production Networks and the Exchange Rate[Z], Clare›制品及相关产品)和SITC7(机械与运输设备)进口mont Colleges Wo rking Papers in Economics, 2∞4， 在短期内波动的幅度较小，不太容易偏离长期均衡，-02. 说明影响这些产品进口的因素长期均衡关系较为[2]Chinn M. D., Supply Capacity, Vertical Spe›稳定。对此的解释是:一方面，SITC2(非食用原料)、cialization and Tariff Rates: the Implications for Ag›SITC3(矿物燃料、润滑油及相关原料)主要是用于工gregate US Trade Flow Equations [Z],NBER working 业生产的原材料，这类产品的价格需求弹性较小，即paper, 2005, . 使汇率波动较大，对这类产品的进口不会产生太大[3]Jongwanich J., Determinants of Export Perfor›影响;另一方面，国际生产分割和加工贸易主要集中mance in East and Southeast Asia [J] World Economy, 在SITC5(化学制品及相关产品)和SITC7(机械与运2010,33(1): 20-41. 输设备)，企业大量进口这两类产品的同时，大量出[4]Rauch J. E., and Trindade V., .Information, 口同类产品最终制成品，这抵消了汇率波动对这两Intemational Substitutability, and Globalization [J]ηm 类产品进口的影响。相反，SITCO(食品及主要供食用American Economic Review, 2003, 93(3): 775-791. 的活动物)、SITCl(饮料及烟酒)、SITC4(动、植物油[5]Obstfeld M., Exchange Rates and Adjustment: 脂及蜡)、SITC6(按原材料划分的制成品)和SITC8Perspectives from the New Open Economy Macroeco›(杂项制品)在短期内波动幅度较大，其原因在于这nomics [Z] NBER Working Paper, 2002, . 类产品的价格需求弹性较大，价格波动对这类产品[6]毕玉江，朱钟禄.人民币汇率变动对中国商品需求的影响较大。出口价格的传递效应[月.世界经济，2007，(5).五、结论[η张帆，余森杰.中国企业对人民币升值免疫?[EBI基于VECM模型，本文探讨了在国际生产分割OL]. 10 -11 -18/125693830. 条件下，进口、汇率、外商直接投资与国内需求之间的html,2010-11-18. jRYjj 23
