2013年第11期改革与战略,2013 第29卷(总第243期)REFORMATION &S TRATEGY (Cumulatively, ) 金融危机背景下我国对资本外逃的应对措施王颖(广东金融学院金融系，广东广州51(520)[摘要]资本外边对我国的消极影响主要体现在造成经济紧缩效应、恶化收入分配、增加财政负担以及对金融体系造成危害等方面。金融危机背景下，资本外逃产生了一定的运作空间，为此，我国应从金融、财政、货币、汇率等相关政策入手，加强对外资的引导。[关键词]资本外边;监管;措施[中图分类号 [文献标识码1A [文章编号11002-736X(2013)11-0054-04 Measures for the Supervision of Capital Fleeting in China Under the Financial Crisis WangYing (Financial Department, Guangdong University ofFinance, Guangzhou, Guangdong 510520) Abstract: Capital fleeting has caused a serious of negative influence to China which led to the problems such as economic contraction, income distribution deterioration, fiscal burden increase and harm for the financial system. Und巳rth巳backgroundof financial crisis, capital fleeting is happ巳ningin China, so we should put forward a set of counterm巳asuresin aspects of finance, fiscal, monetary, exchange rate to enforce the management and supervision of foreign capital in China. Key words: capital fleeing; supervision; measures 我国作为世界上最大的发展中国化，这为资本外逃造成了→定的运作和研究金融危机背景下，资本外逃对家电正处于经济转型时期，在吸引了空间，因此，资本外逃应引起政府有我国经济的影响以及应对之策。笔者大量的外商投资的同时，也存在着大关部门，尤其是中国人民银行、外汇认为，在金融危机背景下，加强对资本量的资本外逃。随着2008年金融危管理部门和对外经贸部门的高度关外逃的应对具有十分重要的现实和理论机的爆发，国际经济环境进一步恶注。基于此，本文从理论的角度探讨意义。[基金项目]广东金融学院2012年度一般课题"08年金融危机后国际资本流动新格局给广东经济转型带来的机遇与挑战"(项目编号12天J02-08)、2011年中央财政专项资金《金融学省级重点学科建设项目》。[作者简介]王颖(1975-)，女，北京人，广东金融学院金融系副教授，暨南大学金融学专业硕士研究生，研究方向:国际金融cI:I::II:::I8J:1阳匾'卧倒回.:.踵.:r:.U:::lct..~. 幅画…匾'叫喊码
一、金融危机前后我国资本外逃现状及原因臼lìtrl龙|可整个金融业基本I:tTJ处T被)1<.抑的状态之下。川平|俨丰〈夺金融资产价格的管制、对dJ场准入的限制等，)我同资水夕|、逃的现状(儿农一l平111刻-]) 这些管制与Jt说是-中l'保护，不]lfl说是一种ffiM，(2) 间内俯首受到歧视。1'1-1于我同同内金融市场尚不发达、表-12005-2008年我国资本外逃比例投资渠道相对狭窄，银行储蓄仍是屑民的芮选{川口增11气予段。但是，我网{的帘的实际利率较低，同发达同家有外ìr储备资本外逃资本外逃所，fj资本外逃所rfj外资规模规模规樵外资规模比例外汇储备比例(亿OR元)组织的资本市场巾的收益.形成了鲜明的对比。这一IljJfr~ 注::(亿J!J[;)(亿美元)(%) (%) 的利差对网内资水印，然有:n'p大的|吸引)J.导致储蓄的2α15 5432 802 7∞ 2仪)而832 自75币R45 9日9边向流动。(3)企融危机的蓝虫:1三Ut~走、欧洲之于发i占2007 1200 12500 1276 9,9R |可家): 1\.flAl资金流动'性严JTr不足，此时一些跨fi'1公司的2α.18 1235 19α】口1345 付公口j会将大哑的11ε|外资余打111"1。而我网义足以大的11资l:r~. 队IJlt"í金融危机进一步程化/啕会导敛大1t资本一李股热钱将统ìAt:l1规模j差渐减少的流:1-\。与此同'，战|判纶济也I(îi"向n大的挑战.股600 市、地产价格的低j主•i业大力U~lJ后资水设1f投机获利的--21’’’’’’ M川.^vg. <fMJ自j1机会，国1(lj也会大iJ:地流1'110:Li盯，2005-2008年山流300 入找|斗的大1f.ì!ilíj且资本千j获丰IJ[IIII止的2，2:>}<.这也ji注导致2009年第季j主热钱1~现大~~悦即11'1-[11'，的)月FlIt;1。二、金融危机后资本外逃对东道国的消极影晌1"1热钱=革/iJ内外fih-货品;顺J:H'DI-il丁兑r!Í!(，~11,2: iI j~jj，l (，~jî(1姐:J巳r1i外汇资产20%ìl算’EEJ aAAHHυ V V 节资本外逃刘东i且|长|统济和丰I~会.ìíiJ此很大的负rM);~-Z图-12005年一2009年4月我国热钱流动状况111句.也给东边II苇|造成J''''ill的料'会剂和l损失"》ZO-KF数据来源:IMF出版物《国际金融统计》、(Directioll)资木外.ì!ilí客观|会造成经济紧缩的效J~or Tr~de Stntistics Ye:lrh，、ok)('-ð-年)、中国国家外汇管旦旦局编制《国际收支统计民20()月》、中资本夕|、逃-个lIk1刊主=的肝果是导致同内储蓄和l外汇「〉国国家外汇管理局统计数据与报告1的恶性输:lL对于大多数发展'11玛家来说，资水短缺处Z向JJltJtf毛济发蜒的-个)阪剑性的约束。在资水本米;就1-口(二).f~ 1" 1资本外.ì!ilí(1"; )J;ljJ;1 分缺乏的怕出下，资水的大Jil不|巨吗?外1JfL会严m1Þ1J;.f;发刀m从以n轩|到朋友小的封济危机米籽，金融危机和资本夕|、逃有展中l可家约济的朋辰1伴力。资水外边边成同l付储部和夕|、〈mzcm机UïJ;彭II(，JJ(I"J关系:资本:外边在某种程度上会造成金融危机;而合?仁的流失.1:史资小:j;也缺状况恶化、同内投资韭约i'i.经济融危机去:生也会JJIIÁ'itl资本外边，从而形成」个J建设项仁1Jl;法i)H悖足够的融资.进1(1)从氏WJ米右'会阻ii导造成fE劣的1;在111句a然1M.我同在经济正常发展的过程巾资本外逃生子济和就业的增长。卫mωm的情训也JJ11i严E的，应该给予充分的重视。)资水夕|、逃会引起收入分~\己的恶化找114资本外边的走势，主~J&决于人民币是何具有弹件的|斗持i;短期资本流动研究现状，是分忻州些将资术转〉刀。工汇率友仲、地::1符实现贸易和|金融向付1化、金融l!在衍是有有效以及移到13tl外的资产持有者不仅能够保付避免间内的异II~a'风是付执行拍他的宏观约济政策。在金融机íM比较脆刷、市场机制险、似ßT~:资产的安全，而且还可以在l'斗外获利彻!外的资不成矶和丰1:1犬的法rlt体系不够完祥的情出下.受趋平IJ迎11传动机的本不IJ得;而刀11些术能将资产转移:1\去的则可能承扣同内驱动.'~突发*件发作II，J引起外资流入突然逆转.大规樵资本夕|、的异常风阶，甚至会皿受重大损失。在大吐11'，:入外侦j下金融财税研究1流会动摇投资者的信心浩成人lR外汇资源流失，严llill，Jj圣会':)1发iL汇率高1ïï的发展'1'~1I1家.资产持有者可以}J~价(以本店ftnf~llq::)和l阿根廷吁'罔:"o..lí年发生的金融危机。币价梢表ij~):11♂轻易(庆!为夕|、侦大址流人带来了外11-:资2 1it (，副!危机会川剧孜l叫资本外逃。2008年金融危机的主要特金)地购兴到Fl'1外资产.jJ~ll(rî实际上平受f小;币汇率问征是111次贷危机所引起的，足I成了jffi货紧缩和l失业)JII刷，导致企价所'111'米的"隐性补贴当币~但还外侦H才.政府会采业:1\口、资水利润率以及人们可~货能力的相继下降。1);1此，2008 取扩仪性政策，#致届货膨胀，而1'11此引赳的"1国货膨年金融危机应成:JQI:I斗资水外边主要有以下式个方i町的)J;ï:Jt;10 (1) 胀脱"则主要F8持有同内货币的人抑负担。"J儿，那些·:t::l:.J:t~匹Dl..li'!.~"'.:'!lI.:::r:ft.....l UIC"" 叫品销码E司
资产持有者是资本外逃的受益人，而国些外汇转移出去，存放在外国金融机构一方面，由于公众预期从众心理的存内低收入阶层则是资本外逃后果的承担里面。在这些同家，资本外逃从一定意在，可能会引起以后资本外逃规模的进者，富有人口将会变得更富，而贫困人义上可以说是金融媒介输出的过程，它→步扩大，尤其是在当前国际金融局势口将会变得更穷。这便是资本外逃引起严重影响着国内金融体系的稳定。动荡的形势下，更应该提高对当前资本外的恶化收入分配的效应。(五)资本外逃会导致金融市场的逃的警阂，并采取相应的对策。(兰)资本外逃会增加东道国政府{言J心崩溃(-)继续推进金融深化，完善金的财政负担卡丁顿指出，大量国际游资流动会融体制在财政方面，资本外逃会引起额外造成国内金融市场的不稳定。在货币可从我国资本外逃的实际情况来看，的负担。首先，若资本外逃是由本币汇以自由兑换的情况下，以游资形式发生各类经济主体之所以具备违反国家有关率高估所引起的，资本外逃会给那些依的资本突然大量抽逃会对国内金融市规定将外汇资金转移到国外的动机，在赖于外债的国家的债务偿还增加额外负场，特别是外汇市场，造成强烈的冲很大程度上是由于当前我国在金融管担。政府通过对外借债来弥补资本外逃击，使得-些敏感的经济变量，如利制，尤其是对资本流动的监管存在漏引起的融资不足，一旦无法继续获得外率、汇率变得十分不稳定，利率上升压洞。这使得一些企业和个人在国外利率部J融资(借新债还旧债)，外债偿还就力增大，汇率贬值斥力也增大，外汇储及金融资产收益高于国内市场的情况F会出现困难。在这个时候，要大幅度提备面临大量流失的压力。如果游资冲击通过转移资本牟利。针对这→方面原因高税收是比较网难的，可行的解决办法力量十分强大，而官方外汇储备又不充导致的资本外逃，我们应采取的对就是发行货币，以弥补预算赤字。紧接足的话，外汇储备可能会在短期内被耗策如下O着，由此引发的国内通货膨胀(相当于竭，国际收支状况在短期内会恶化。在1.政府今后应减少金融压抑，如l征收"通货膨胀税")又会导致新一轮一定条件下(如居民完全丧失对本币币减少在利率、市场准入、投资限制等方的资本外逃。其次，资本外逃会侵蚀税值和国内金融体系稳定的信心，并且货面的直接管制和行政干预。这一要求是收基础。很显然，为了规避税收或其他币可以自由兑换，政府也没有采取有效与我国在发展市场经济过程中要求转换动机的资本外逃，直接减少了国内税的应对措施)，严重的冲击很可能导致政府职能相适应的。鉴于资本外逃在我源、;在其他条件不变的情况下，这意味破坏性更大的金融危机的爆发。东南亚国的隐性化和规模日益扩大，政府的金着更大的财政赤字和更高的通货膨胀。金融危机就是→个活生生的例子。资本融压抑的弊端日益明显。第气，为了偿还外债而引起的本币实际突然大量抽逃冲垮了汇市和股市，信心2.进一步改善金融结构，提高金贬值将增大外债还本付息的实际价值，危机转化为金融危机，国际短期资本流融效率。在投融资方式上，注重改变投进而会扩大预算赤字和加重通货膨胀动现状分析危机的深化又反过来引发更融资渠道单一的局面，大力发展直接融税，货币对内贬值必然会引起对外贬加巨大的资本抽逃。资，拓展投融资渠道:在深化外汇改革值，因为政府要用更多的本币购买外汇如同其他国家的资本外逃一样，资的同时，建立人民币外汇期权交易市来偿还外币债务。可以看出，资本外逃本外逃也会给中国的宏观经济金融运行场，为企业和个人提供充足的套期保对一国财政的影响最终会引起通货膨造成多个方面的不利影响。前面提到的值、规避风险的工具;在转化商业银行胀，而通货膨胀又是资本外逃的→个动资本外逃不利影响在中国也同样可能存经营机制的过程中，有效地化解国有银因。这样，资本外逃和通货膨胀之间在，如对国内金融市场形成冲击、降低行的不良资产问题，使同有企业经营机会形成→种自我加强、循环往复的恶经济增长的潜力、形成紧缩效果、侵蚀制得到根本转变，从而真正做到资源的性关系，最终就很难判断哪个是因哪税收基础和恶化收入分配状况等。有效配置。这一改革举措是培养市场力个是果。量旨在通过市场自身的调节机制来规避(四)资本外逃会加剧东道国金融三、我国针对资本外逃的应对策略风险，改善经济主体面临的困境，从而体系的不稳定及建议从根本上消除导致资本外逃的动因。20世纪80年代前后，许多受债务(二)有效协调财政政策、货币政危机困扰的拉丁美洲国家一个很严重的正如本文前述的那样，近年来资本策和汇率政策现象就是国内金融媒介输出:一方面公外逃在我国有愈演愈烈之势，其结果必资本外逃是一个持续的过程，且它共和私人部门通过银行借入了大量外部然导致一方面用于国内建设的资金减的出现也是由多方面因素共同引起的。资金;另一方面，一些私人部门又将这少，对国内经济建设起到消极影响;另因此，消除这些因素，需要财政政策、l:1::::1:::1回陋..ll自由圃酶.......:1:.11........缸 "圈圈íli.回疆改革品黯码
货币政策和汇率政策间的协调运作。展出口导向型经济所获得的外汇如果不102-103. 1.在财政政策上，要坚持稳健的是用于国内扩大再生产，而是以外汇储[3]梅新育.国际游资与国际金融体原则，加强预算外资金管理，保证财备形式或外国金融资产形式储存，就会系[M]北京·人民出版社，2004源，逐步减少财政赤字和预算外资金。面临一个由于未将资源用于国内高收益[4]秦菲菲.资本外边动因的模型分财政政策的稳健原则无非是为了保证通项目而导致的机会成本损失，这部分损析日]金融与经济，2005，(9):18-19货稳定，防止货币贬值进而引发罔内资失也属于-种资本外逃。因此，我国应[5]王颖国际资本形成对我国经济本出于保值的目的而外逃。确定合理的外汇储备规模，实现资源的产生的风险及对策日].改革与战略，2008，2.在货币政策上，根据实际经济合理配置。(2):58-60 状况，采取相机抉择的措施，拥制通货(三)制定合理有效的外资管理政策[6]谢汉立从国际资本流动看金融膨胀和通货紧缩的发生和蔓延。之所以我国在外资的引人原则上，应注意风险防范Ul.中国外汇，2006，(5):95-98实施这一政策，与上面提到的稳健的财引入外资规模，要与国内的资金状况结[7]张连发.论建立我国防范金融风政政策的缘由相类似，也是为了稳定货合起来，不要过于追求外资的数量，而险的有效机制日]财经问题研究，2005，(6):币汇率。同时，加强货币市场建设，努应将引资的重点放在对国民经济快速均112-118 力使货币调控向市场化间接调控方式转衡增长有利的产业和技术环节上，同时[8]幸奇，何饥，刘明兴.金融自由化、变。目前我国在运用三大货币政策工具还应注重引资的质量。在如何引进外资脆弱性和政策协调[J]世界经济，2003，时重点仍放在前面两个，即再贴现率和的手段选择上，不能再依靠优惠政策导(12):56-57 存款准备金率上，这两类政策工具具有向，而是应进一步培育国内市场，改善[9]赵敏.资本流入下的政策选择[J].强度大、效果显著的特点，因而易导致投资环境，提高引资效率，减少交易成经济社会体制比较，2004，(2):89-92调整过度，造成货币供应量出现波动，本，从而以市场为导向，加快引资的步[10](美)J.奥林·戈莱比国际金融市进而影响币值稳定和居民信心。此外，伐，防止资本外逃现象的蔓延。场[M].北京:中国人民大学出版社，1998当前我国尚未实现利率市场化。中央银中国在改革开放过程中大量引进外[l1]Frank 句pÍta1fl˝ght 行根据经济形势适时调整利率的做法无资的同时，资本外逃的规模已经不容忽iTom China: 1984-2001[J].ωinaEconom法准确反映资金市场的供需变化，这一视。需要注意的是，中国目前的金融危ic Review,2004,(15):63-85. 点是阻碍我同货币政策调控手段市场化机灾难程度，虽然没有美国等一些国家的重要因素之一。严重，其在很大程度上应归因于中国经[责任编辑:唐玉萍]3.在汇率政策上，维持人民币稳济的高速稳定增长、外资的持续大量流定而合理的实际汇率，减少风险预期，入以及国家对宏观经济的有力调控，增增强企业和居民的投资信心。东南亚金强了中国经济对外部冲击的承受力。然融危机后，中国周边国家的货币竞相贬而，金融危机的出现，必将成为资本外值，造成人民币的贬值压力增大，这也逃的一个推动器，况且我们无法排除它是近年来中国国内资本外逃的诱因之在何时恶化并产生更大冲击的可能性o一。人们出于财产保值增值的考虑，将因此，加强对金融危机的深层次认识，手中的人民币转移到国外转换成其他硬以及探讨金融危机与资本外逃的内在关通货。因此，保证人民币币值的稳定，系，从而制定出更有效更全面的监管对对于维持居民信心、防止资本外逃具有策，是我们目前面临的一个重要任务，重要意义。但是，从长期看，由于人民只有稳定的金融、合理的资本流动才能币终将实现自由兑换，币值的稳定最终实现我们保增长的经济目标。还是要由一国经济实力和稳定的国内政治经济环境来保证。所以，实现我国经[参考文献]济快速持续发展才是维持币值稳定的根[1 J董志勇资本外边对中国宏观经本所在。济的影响日].经济学，2004，(4):859-8764.确定适度的外汇储备规模。美[2]鄂志寰资本流动与金融稳定相国学者多恩布什曾指出，发展中国家发关关系研究U].金融研究，2000，(7):E:1::1:::1.]:11'-4匠JlI[.]回.;.......:缸JlI:::r:C宙_11酶..1攻羊础'码E固
