·金融改革翩2003保第S期翩现代管理科学从供需角度谈骂前股市如何走出低迷·摇摇华摘要:近两年来我网服祟交易市场低迹，究其原因，众说纷纭"笔者认为，这种状况的存在点类取决于股票市场的供给局需求咱本式i!l己上分析i在成供'''"失衡的原阂，找出丁股市低i辜的两各基本原因，并在此基础上提出丁两条可行性建议。提键询:股指;时政;信用，州投资者;i阜帆风l在号←、号1I自继续筹集资贪.以致逐渐衰落、消亡或被兼并收购，给公词2001年下半年以来.中阁股市持续低珑，上面E指数Eil滥成应火的损失。…般束讲，作为…个辈辈曹雪交体，企业公理峰值2245点跌至15ω点以下，完敛股民被适量，股市急待数性的分析成卒收益，进1m决定是资发fr股望离。这也虽是影响了背着的出现e人们曾将过多的希接寄于了大敌股海归救股联供给盛的最根本的因赏。市，可中石化、中联通等的J江市斗~{既未起到积极作用，反而1日夜巾因股市，这.-影响般慕的最根本网萦夜1~太极使股指撒续下搬，大撒托市的幻想破灭r，2003年伊始的l度上被抓跑了。公司只野包装的好就能上市;上市胶州价月2日，股指再次F探到点。2002年捋续下肤的行格对公词领导层没有制约，上市公词一般也不会被俘牌;惰，使沪部股市流通市值被蒸发亿元。为什么会出缺少悲愈收购机制，公司也不太容易被章程并。因此可以认现这种状况q原因很多，人们已经从各个角度做了不同的为夜中网发行股票的戚本不大，很收藏却是极其阪大的G解释和深入的分析，但都没有抓住问艇的离密，笔者认为"如果有100%的利润，如本家就会留着绞前的危险去干量生根本的原因在于股市供或关系的不早衡。马克息如更是说。在中凶当今的股市，利润又岂止100哨，叫在ìiH于研究之前，我们先做~些假设，首先把股骥着i曾是觉本万利。中脱证券市场的监管机制即使冉俄非咱也作…种商品，这种商品的供给者是各J:.市公词和即将上市会有人商蕾绞苟的危险去法敷衍哥哥解决中网股市的问橱，的:iklli'，而商品的需求为主要是数以万记的股民和广大的投制供给是一个关键所在。机构授资者。商品的价格取决于供给和需农，供需的交点2固有股、法人股减符的进行增加了股亮富的供给叶为均衡价格，有了这接假设.我们便E可以从宏观层踊对般在已l市公司中存在阂有股、法人股不能流通的问联市场的总体价格Np股票指数进行探讨，从而找出股市低翩。夜我网上市公司的股权结构中，国有股、法人般的lt重迷的疲始所在，叫般在60%以上，性会公众脸的比1在…般都低于40%‘阿布二‘股票的供给量不断扩大股、法人般不能上市流通。但随着资本市场的改1/1嘈必然姿1.过低的戚本收益率引数新股和配股堡的增多。求实现问般惘权，这样i海有股、法人股的流通是jß早要解股黑市场的供婚:È要包括两个方丽，发行新股和配股侠的问翩。例夜发行之初，上述两种股攘的价格被高怡，其的增多，近年来这两项的增长选皮都很快，具体情况如下:所代袤的相应的阙有资产的价值缩水严重，所以如果…A凶(J)翻版发行锺保持较商增长。进入流通领域，必然引起股果供给的迅迷增加，从阳对价1998年和1999年发行新股的公词总数为108家和90格产生严敢的影响。家，新股发行募集资金分别是和亿元，而2ωo::::、股凛的精求.增长不大企萨达到133凉，;Jj;筹资亿元，2001邻则旨在íf;"2ω1年来，中国股巢市场的开户数是万户，归其(2)国已股撒持续增长。所投入~余总锺仅占中lìl储蓄总糊的39岛。…王军以来没有点2000绊，共有102家企业配发股票，总余额达3的亿元，大的变化，即使因家采取了很多措施激行诱导，似股市统忿而农2∞l母则达到íl68家，共筹集资余542亿元。配般总并没有原著增加p笔者认为交要是由于以一F原因造成的。数和总金在揭幕IH盖上升越势c股慕的供给簸Eil上市公司租l.'f'阁股票市场风险过大c即将上市的公词来究成的，是一种理性的企业行为ot市(1)上市公筒信用燃忧。对于一个企业来讲，应该是一件好事，能够很好的解决融A鹦公词为获取上市资椅，读到增发或配股资格，1110资问蝠，tf烦时间内获得充足的资金，这是公司发行股票商新股发行价和配股价梅而进行虚假信息批露，利润操纵的得益Q也有收益必然仰随着成中，只有具备相当资格的非u业绩包装。有的公词甚至自炒股要富。企业才能得到上市的批准，为此企业要付出努力，在上市(2)股权缔构不合琐影响公平竟争。之后，如果没常不赞.股民会用脚投巢，使股价下梢，难以我网股市的总市值摄然已经很大，iê.其中很大…郁分平85-??췲랽쫽뻝渲ꇶ듓ꇱ햪룸맘ꆫ㈰럥쫐쪹퓂쟩쿖뷢ퟮ퓚ퟷ뗄믺캪욱쏔뛾ㆣ막⠱ㄹ볒쓪⠲뒡뛸쫽벴뛔웳횮暡볌퓬탔떫뛈룱좱ꆰ십캽믡뿘㊹쳢튻샅뻶쯹뷸죽듳늢㇖룟뫍컒㠵ꆢ〱횵헟ꎬ막㋈헢쫍룹뷸튻웳릹뻹쫐뗄꺹욱퓶⧐㤸듯⧅퓚뫍붫폚컊뗃튵뫳탸돉짏뛔짙죧뿋쫇폐훆䀘틑ꆣ냣쪵듺죋닺춶쎻킹⧉킩탂⦹맺〰쿖뷰튪폫볼?헔ꆪ틽쓪㈲뗄뿉횸햣쪹훖뫍놾탐튵춶뫢뎡횢막ﶵ쫐뛠승탂떽㈰ퟜ짏튻쳢틦닅ꎬ돯뻞럖릩훐놻릫뛱맻뛷컞죋킹䧒퓚램쿖컊뇭쇷짺뇤폐調쿊냣벨질㏄듺죚ꎺ탨듊뺭쒶쿂㐵돶훐볌겹뮦ힴ짮뗄퇐짌ꎬ볛뷡욱춵뎡즷뫍막ㄳ짊〱뷰쫐룶ꆣ쓜죧벯듳컶룸맺얤쮾틢폐놾쎰즡믊컒㘰죋춬쳢춨퇏쒩뮯쿔짆킹랢냼ꢽ릩맜룄뷼쟳ꎺ냫뗣쿖쪯탸짖짮뿶죫풭뺿욷뛸헟룱ퟜ쯹뗄쒳뷼ꋐㄹ랢㎼ﶳ쓪뛮웳퓚뗃맻돉솿막쟺쇬쫕쫇췲ퟅꊷ킹맺ꎥ틳ꆣ쿠훘ꎬ뷰ꎮ훸뇊ꯋ캪탐ힰ뮪?샭룯솽ꎬ막쓪뗸ꆣ뮯쿂룔막㿔뗄틲횮ꎬ짌쳥퓚릩즱탁㤹탐튣훐퓲짵릫튵뛌폐떽뺭뷰쯰놾쫐쇋떼릺ィ쮵샻뷊튻ꯋ짏틔늻춬떫펦폲탨ퟜ뇉퓶킳뻐믱볛릲웚뿆쓪럮횸틔훁죋ꆢ듬?쫐귒럖퓚잰헢욷짌폐볛ꆣ룸뻊살뾱쒼겹듯쮾쪱쫕짏펪ꎮ쪧ퟮꎬ닣믺막ꖵ쫗룶쮹뻖쓜좨뗄펰쟳맺솿쪹볓ꆷ엓좡뫍뮺탨톧닉컄ꎻ릲살ㄵ쏇훐ꎬ컏쇷컶폚훖뗄욷쇋룱ꇶ헒훷헢ꎳ랢벯늳떽돊붲볤틦쫐늻틔ꆣ룹릫쎻훆욱쓀퓚맘즼킴짏맺뇘쿬솿막뷶쎿엤쿀횵컒춨맺ꎬ〰퓸솪듳싌?막짌탨뗄헢벴늻튪솽횽탐꒡爱짏췪ꎮ쓚뇘짆훂튻놾쮾폐훐캣볼짧쫐좻ꆣ퓶욱햼볒뇊햹냓릫쯤훐뗣붫춨엌붵쫐떫쏇욷쟳볛킩막뛏쫒냼쿮쾸탂뷰쨸?㘸짽돉펦믱좻엺ꎬ훰냣뷸뗄튻횻훆릫횤쿕쯹횵?믡쇷퇹횮틽뎤닉헟ﶴ잡쮾냏맺맽폐뷇맺틔맽뗈췐봱횵껈뚼릩쿈뗄랽룱볙욱삩삨?〷볒쟷룃뗃냩ힼ붥살뛸틲펰튪풼쮾놾곗떱좯좥퓚쒽䀘릫춨돵닺웰늻뎡좡죏?짵틑막럖막쿂뛠뗄쫐㌱놻쯃쎻쟳ퟶ릩훷좡짨횸듳싐솽퓶뇰ꎮꎬ쫆쫇돤쯦쏱쮥붲뻶쯘쿬냼튲늻쪱뷱캥ꆣ킹좨훚폐뒢쇋캪?뛸훁ꯆ뺭욱컶ꎻㆾ쫐ꎬ뗄짏㞣헴쟒폐맘튻룸튪뻶ꎮ쫽승룶뎤꒡릫쫇㜱릲ꆣퟣퟅ캪믡실뚨막ힰ늻듳뺼뎡헂탔즡뷡떫볛욱뾪탮뫜훷듯뷸냗붾뛈붻퓬탅돖컞쾣쫐믃긴랢톾쾵킩헟쫇폚컒뷸즺랽쯙?쮾㐴틚돯막튻볾뗄돉듋폃ꆢퟷ욱첫ꎬ튾ꆣꊷ릹쯦쫶횵릩뮧ퟜ뛠튪떽탐뎴뫕듳틗돉폃ힼ탸쫽췻럇쿫㞵ㄹ궴힡뗄볙쫇릩쏇탐췅쏦뛈ퟜ㎣풪벯욱훖뫃놾웳뷅쿻캪럱릫죝떫춻쫐볠튪폁훐뇈ퟅ램솽쯵룸뛮듫퓶탩막說ꎬ쫐릩ꎻ뗍막별떫웆㜸편컊늻짨룷틔룸뇣첽ꎬ뚼쫽기뗄샭쫂뷰튵춶췶튻랢ퟮ뻍쮾틗쫕맜뷢쮹훘죋훖쮮쫇쪩평볙욱?첸뎡쟳믺솬쏱폨캴쏰ꌲꎮ쳢욽ꎬ짏췲뫍뿉쳖직랢뫜캪㖺㈰틆뷰릩탔횻튪욱믲룶탐룹쓜튻놻틦룗샻뻶짆즲맺놾막퇏톸㘶㎣뷸폚탅ꆣ웤ꎬ놻쇋웰〰㘱뗄뫢쫗쫐볇탨틔뾵탐뿬촴〱㔴룸쓜헢폐뢶뺭막놾짏냣볦좴얽죳훆훐놵믄욱훘쯙㌹ꖡ엤쾢뗍쪧릹짏쳗듳떽ꎬ㋄틚잶튪ꆣ쿈릫뗄쟳듓쓔탂㢼㤴쓪㋒쫇웳릻뻟돶쪹볦펪욱틲쫐엌늢쫊폖?맺쒹?막뚼뎡쇷퓶ꎮꎡ폕쿂엺뫜쏔뫢춶떱횤ꎬ엌믽㈰풪죗몦냑쮾막뫪뛸뻟튺ꎮ퓲?평튵뫜릫놸얬늢훷ꆣ쯘ꎻ늻벫ힵ웱쪹ꦸꆢ뗍뗄춨볛쯹볓㘸귖떼풭쳙췐ꎬ뗄횸막벫〳훐ꆣꎬ뫍쏱릩맛헒쳥촹㐷룼ꪡ짏탐뫃쮾쿠솦볛쫕헢퓚믡틲웤쓎횹퓙쫐ꢵ램폚룄쫇룱틔췲뇒튻뺿풭헟뗅쫽쫐몣ퟷ쓪캪쮲뇊욱벴뫍탨닣돶?엤쟩틚뛠ꏅ뗄랢떱ꎬ쿂릺튲뫜놻듋뻞ꏏ汯붡쓎죋㐨룯동죧듓뮧퓀떫퓬샻랭웤틲ꎻ잰평벱맩폃틁습쪲믍헟뾴붫맣뗄쏦막틳뿶풪ꆣ릫뷢탐퓚뮬ꎬ웳쫇헉춣웶허濐좫컊?⦣퓧룟맻뛸듃돉쳡죳㗆풭ꎬ췋듽뻈쪼쎴겵죏짏듳붻뛔쫐죧ꎮ짗쮾琭뻶막룱룸튵펰돌욱없틔뗄ꖶ놣쳢ꖣ뇘튪맀튻떫믓ㆽ맒?틲헒쫐뻈랴뗄쓐믡?캪뗣막뗍쿂뛸뫍죚욱쓑릫쿬볛ꎻ죏ꆣﹽ겿튲ꎮ뇈걛좻뷢ꎬ웤탌?ퟝ뛸?ꎺ㈰틔쮾샭ꆣ훘좤튪웤쪽막ꎬ돶훆ꊹ〰ꆱ폐?훚쇋뛈쮵막짆쫐럗뗍놣ꆣ쏔죧뇊뗄곗헟솽죏쳵?뫎캪믹ꎬ놾ퟟ헢풭훖틲ힴꎬ돶뿶늢뗄퓚듦듋㘹뗍퓚믹훷뒡틚튪짏쏔좡쳡풪뻶돶폚쇋ꎬ막솽욱컱쫐뿉뎡탐뗄탔릩붨틩ꆣ
.2003年第5期"余融改王在"现代辛劳虫草科学时转型，在质的发展上F功夫。这样既可以优化股市的功为因有股和法人股，真正进入流通的股份并不多，容易产生大股东，附中凶股市的建立是在特殊的历史时期，各种能秘络构，问U;f吁以在很火程度上减少股累的供给。处于立于租和不m行沟的存在，jßjJ口大了股份集中的可能性Q这"l且市制tlt"，我国有关法律单就做出了规定，关键就是怎段腾创造成了我厨股份的过度集中，而法接集中的大股东么执行，要有具体的标概和稼序。2001年2月24日.证j监会又不太关ìì企业的效放，主主就搅成了我网股市巾无论是大iE式对外发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办股东还是小股东都以投机为阔的，汗iî1且E虽然在占有信息、法}，针则连续亏损上Hf公司的暂停上附制终止上市做出操作手段上大股东占有绝对的优势，这加大r小股东的风了具体规定u从双lOl年起，上市公司最近3年连续亏损，ì证隙，使批会闲散资本不愿进入股市c券交易所成较公司公布年报之日起101、工作日暂停trJj, (3 )机构投资者发展不足OE牙…个半年度公司仍米扭亏为颈，交易所将应接做出终止极主运2∞2年4月，中倒证券市场共街上市公司1223笨，其上峭的决定。可以说应在找凶~史上是一个垦程碑式的筹集资金8\01亿觉，总市值约454∞亿元。投资者到户数达规定，为说市制度的实行打开了一个缺口。但要让i且市制到67(0)日户。67ω万户中，90Q毛多是中小投资者，也就是我度真正起到作用，还需黎有操作做更强，实施更严格的规们日常说的散I"~我因诋券市场的投资者以散户为交，而定e近5年来在荧国纳斯达克上市的公面i共有5叹盯多家，追求民期稳定阳报的机构投愤者发展严重不足。公众…艇在这略上市公简巾，已经有1∞0多家因各种原因退出，01属于风险烛避型的投资者，如果股市风险太太，则不会将!ï!.;It规定之户，中罔现行的"退市标准"与之相差慕泣，但资金投入股市，而机构投资者的存在定稼度k降低了股只有这样才能使iIi!市机制lItiE发挥作用，股慕的供给于能市的风隙，使得太最资金能投入股市，但在中厨现阶段，机真页的减少，所以必须严格"退市标猴"。构投资者欠悦，这是造成股蹊锵求不足的一个篮望寄脱凶E2火力扶植机掏投资者，扩大股黑市场的需求c2公众观念有将转变。大擎的资金不且在进入股市是阳为风险过大，…后生公在两方社会，股市是腊民投资的一个极为1lì要场所.众的观念和知识水平不够.-1!这两个不利因素得到克服，倒在中网情形却不太叫梯，很多人对股市敬而远之，;It;1 那么将有大燎的资金拥入股票市场，但这两个不和IJlì;ll靠的离的风险使人们避之不及。即使利率很低，对资金增值已克服都不叫能…蹦附狱，风险的下降常婆党争环境的改善，经役有什么愈且.伯人们仍将大簸资金存入银行。其根本知识的丰富需要喜教育水平的提高，这是更困难的事情。电哥在踩阙就在于人们对股市的认识存在偏簇，政府对股市的iE短期缓解这两个闲素的淌积作用，机构投资者的壮大段一商就传比较欠缺。利率已经没有下降的穷间，股市怒得资条撩径。1998年，"金拳"和"开元"两种基金的发行上咐，1立开金.i!:!储盲率就恩居高不下，资金就娃元怯流人，这种现象了中E国机掏投资者发展的序幕。~旦到创为止，基金还没自形也许只有在中倒才能出现。市场经济的建立决非一朝一夕成规模，未能起到应有的作用，今后J!!i.该进一步加大力膊，具之功，转变人们的观念，已经势在必行。体来讲成源循以F几点.第一，加快发展证券投资基金的步阳、调节供楠，捐撞激股价J:涨伐。第二，在条件成熟的时候电允许校保身革命、保险公司糊其经过分析可以得出这样的结论，找凶股市低迷的堂皇哥他tíU富的稳金直接人1节。第三，枫极衍究外资进入证券情场且在因就是供销的严鳖失衡，要使股市摆脱低迷的状态，就的方式，直在视发艇外国机构投资者。第阴，加快制定规则，加必须使供求趋向平衡。影响供求的因萦很多，而Éi这些事网强政策协调配合，为机构投资者的发展和壮大提供良好的索及相关联，牵一发而动会身，…个网3曾得不到很好的解环魔。随着机构投资者队伍的壮大，我国资金人市的规模必决.其他因素就会因此而起到消极作用，给问题的解决带将迅速扩大，股市对银行的瞥代蚊应不断增强，:#f闲置量的巨来麻烦。4日反过来讲，我们…旦抓住了问是富的主要矛盾，其额储蓄转移出来，增大股市的需求。供给栩时减少，需求，卧然他次要矛盾也将迎刃而解、时我们解决问翩起一个莫大的增加，我网的股价也会大桶庶提高，股市将走向低迷I帮助。那么夜错综复杂的影响因素中，最主要的想什么?盖骨考交献:1客观的退市制度将使供给自"量"向"股"转变。1. 宋承先:现代尚方经济学，且旦大学出版社，,997 就企业来讲，进入股鹦市场的最终目的就是提高合成年第二版。的效敛。衡最个公司是沓激用所得到的资金或经营的水2. 周.iE.庆:证券知识读本，中因金融出版社，1998年平，最终哥哥看企业的摄营状况，这集中体现在摄和l水平上。第一版，我们可以把企业是沓溢利作为…个你准。如果长期不能盈3. 李建兴'加快发展机构投资者，人氏日报，2002年利，那说明这个企业有问醒目，成对其进行处殿。有了严格的6月第五版"处搜机制、:íb&融资的成本将提高，自然各种激励机制便4. 果晓求;当前责本市场发展面临十大问翅，新闯应运而生L企业被股市处置.将对公司的发展产生严1lì影周刊，2001(6).响，即使是在罔有企业，公词领导也难辞其咎，为了避免这5. 樊纲:直函中l到资本市场之症结，因际金融栋。种事件的发线，公词锁导商会余力以负将企业搞好。我国6. 胡祖六:责本市场i正在政史中阂，校青与证品，迅速发展的股市在10年时间黑己练成极为市债总疑ill'洲2002(1)。第二，仅次于日本。在撒上己去圭达到了…您的规模，应该i孟(作者简介:河北经贸大学产业组济学研究生)晶86??췲랽쫽뻝캪짺톰킩폖막닙쿕⠳뷘돯떽쏇ힷ쫴쫐릹㊣퓚떫룟뺭풭쏦뷰튲횮쯄뇘쯘뻶살쯻냯沿뻍뗄욽컒샻뒦펦쿬훖톸뗚튻쪱쓜ꆰ쎴헽램犾좯뫳웤맦뛈뚨볻횻헦㊴듳훚쓇뿋횪뛌쳵쇋돉쳥랥잿뮷붫뛮퓶닎ㆣ쯎㤷쓪㎣㛔㒣컢훜玣랮㚣뫺㈰⣗?㠶뾯〲맺듳ퟢ풭㵟뚫ퟷꎮ⦻훁벯㘷죕쟳폚뷰뗄춶꺹슶퓚쎻틲탻ꎬ탭릦ꆢ맽탫뮥싩듎훺춹웳킧쏇훃퓋쫂쯙뛾뫍췋횴쪽ꆷ?붻튻짏뚨헦ꆣ헢웤폐헽솿쎴럾쪶웚뷝훐맦살랽헾뺳톸뒢볓뾼돐뗚껖습껀쿾룙ퟦ튻ꎬ⠱폐막뫍틲暣뮹쫖쪹調㈰〰뎣뎤럧춶ꯖ랽훐뻍뒫떫횻ꎬ뗷럖쿠웤랳튪ꆣ?튵틦ퟮ뿉쓇믺뛸벴볾랢탍뷡쫐탐뛔틗룶헽뷼맦헢뗄ꚷ맛붫뚼뮺뺶맺쒣붲뗚쏦쪽닟쯙탮컄쿈ꎺ?냦?쟳쇹?㈰⦡막뚫늻퓬뫌쫇뛎짧맍〲뷰췲쮵웚쿕죫헟?맺쪲퓚뇈뒢폐뷚컶릩맘쯻ꆣ쎬쓇쓍살훕틔훆짺쪹뗄햹뷶ꎬ릹췢헫쯹냫캪웰㗄짏뚨퇹복쓮럡뷢믺펦뛾킭쯦삩컒쿗ꎺ냦ﷇ꣐ꎺぬ횱?뫍ꎬ램돉ꮹ킡짏믡뛗쓪㠱뮧뗄컈맦막잷?쟩쪹쎴폚뷏탳퓚뇤릩뿉쟳솪틲떫뛜쯊붲뫢튪냑쏷ꆣ쫇랢듎ꎮ뛈뛔ꢡ펦뻶췋떽쫐횮닅짙늻뷰듳뢻헢ㄹ릹캴ퟱ믹훘뗷ퟅ틆맺ꎺ쿖⠶쮣떱쏦램뛸탐쇋?막듳삻쫕㓔〱ꆣ즢뚨뇜쫐쪹좱ꎬ탎죋틢잷싊훐탨틔쟷쯘랴튲퓚탖솿뾴웳헢짺폚훊춬ꆱ폐늼솬ꎴ뛈ퟷ듔릫퇏쓜調늻횪솽㤸춶톭뷰쫓엤믺돶뗄듺뫖?⦡몼잰놾몺죋훐캪컒ꋆ뚫막즢?슣틚㘷뮧탍ꎬ뗃킴좴쏇틥좱뻍맺ꎮ뗄쿲잣맽붫듭욶뷸튻웳튵룶쫐죕쪱뻟ꆶ탸팲릫ꆣ훆폃?쮾쪹쯹맍풸쪶튪쓪웰틔쳵횱랢뫏릹살컷?펿펱막맺뗄뚼뚫ꋕ곖풪〰ꆣ놨뛸듳헢쫐늻뇜ꎬ뛔쫇닅췆돶퇏욽튻믡살펭ퟛ좽죋룶튵웳죚놻폐릫퓚놾랢뿉컒쳥뿷쮾뛈삹훐췋틔뛗뷸쮮뷌틲헟떽쿂볾뷓햹춶볛랽꿖ꎬ막듦떵틔햼놾릲킹췲컒뗄춶믺솿쫇ꪱ첫횮떫샻뻓쓜맛뷸헢훘뫢랢틲붲죐뢴ꯊ릫럱튵웳쮾ꆣ햹맺쯰㇄죔뮹醙쫐뇘쫕죫욽뷰뛸폽쯘ꆰ펦벸돉죋췢캪뛔퓶튲뺭뎡헦쫐퓚럝쓐춶폐늻믗𥳐ퟜ뮧맺믺릹퓬뻓튻죋싊룟돶쓮막퇹쪧ꆣ뛸듋ꎬ퓓욱쮾뺭펯뗄튵쇬쓪짏뇪늼캴쮵쪵탨짋틑쿖탫?펵뻍쮮뷰햹뗣쫬헟틸듳믡볃뚶ꋕ놾헽귃헽뗄ꎬ믺뻸풸쫐훐횤릹헟춶뷰돉?쏱퇹벰쏇틑늻쿖볛뫢펰뚯뛸컒뷢ꦸ쫇펪샻컊뒦떼쪱솿䚹뫜맘ힼ쓪얤헢탐튪릴뺭훆퇏곀릻죫욽쿻첩ꎺꆣ뛓막듳톧솱뎡퓚뎴뷸붨튲맽캪뛔?꿊횵ꎮ좯춶ꎬ쓜막ꆣ죔죏뺭쿂틑짏뷡쿬좫웰쏇펰뎡럱ힴퟷ쳢놾훃릫ퟔ볤ꚷ첫램뫍곉놨뿷퓚듲폐뗄헦룱ꦴ럧믽ꆱ탲뗚쪱릹컩쫐럹뺣調랢뎡룄죫솢볓뛈곕쒿뗄킳풼㤰쫐죧헟춶욱뫜벴붫쪶쎻ꎬ뺭헇싛튪릩짭떽튻뛔쿬즡샄뿶캪쮾믡샯틑돌싉쿊횮컒뾪닙쯉ꆰ헽쿕쳡ퟷ뫍쒻폃뫲죽쳦뢴곖맍햹횮뇤Ʝ쇷쫇듳벯뗄폅막ꆹ㐵ꎥ뎡헟맻죋탨뛠쪹듦폐쫆ꎬ쟳쿻떩컒틲냁ퟮ폃튻펦쳡붫쇬좫틑뺭ꏕ뛈퓧탲퓝킹죕펯맺쇋ퟷ쿊〰췋랢짆쫐룟ꆰꆣힳ듺뛗쏦횢㮝춨퓚쇋훐췔ꎬ쫆쫐닓㐰뛠뗄랢막듦쟳튻죋샻솿쿂뷰뺭컒벫쏇쯘뾡훕쯹헢룶뛔룟떼솦듯짏뻍ꆣ춣퓝ꯋ웰탔킵믓뇊쫇뎡뾪떫뷱볓퓊믽헟듳킧諾쫕쇙떾뗄쳘막ꎬ뛸ꆣ탉ヒ쫇춶햹쫐퓚늻룶뛔싊욫붵뻍킽뇘맺틲ퟷ힡뷢훐뇏쒿뗃벯뇪웤릫튲틔돉떽寮복ퟶ㈰짏춣뻗汏붻쪷룼쒹볒킳솽헢믺풪뫳뿬탭벫랢펦톧막쫢럝뛸직뫜퓬쿊?훐퇏럧튻ꎬퟣ벫뷰닮뗄쫇탐냚쯘틲폃쇋뻶떽ힼ뷸ퟔ쮾쓑뢺뎤좿짙돶〱쫐짏룶틗좱잿ꯋ만ꆵ캪떫탨릹ꆱ잰펦랢뛅퇐뗚햹컒늻릩쪮궼럝뗄벯헢쯎쿔볓킹ꪡ킡헟훘쿕뚨떫캪쫐뗍듦ꎬ뿕컞붨ꆣ췑뫜쯘컊ퟮ냖뻍쳥탐좻듇붫튻짒막쇋쓪뫍ﰳ릤쯹쫇뿚뺹룷ꆱ쓐럧늻튪룼춶솽룃햹놣뺿쯄맺뛏룸냦곈듳쏑늢샺훐킩특좻듳ꯋꏍ춶틔늻첫돌퓚튻훘뺴ꎬ죫헾볤램솢뗍뛠뗃룸쳢훷쪡쫇쿖죧뒦룷랢웤웳쫐뚨퓓욱맦㋔훕뫍쓪ퟷ붫ꆣ쪵닓훖폫막쿕샻솽뺺삧횹뷸횤믹췢ힳ퓶쿠짧쯃컊볊ꟑ늻쪷뗄벯調퓚狐븱뛗즢ퟣ듳뛈훐룶튪뛸뛔틸뢮ꎬ쇷?쏔컊쫇뇗쳡뷰맻훃훖햹뻌튵횵얻뚨숲횹훕솬죕횱떫쪩퀵풭횮욱맽틲헹쓑헟믹튻좯볓잿ퟟ쳢뷰폫킾뛠쪱뿉훐짊햼ꆹ㈲쫕헟뮧ꆣꎬ짏맺훘뎡풶탐뛔막죋럇뗄뛸떽쳢훷튻ꪱ룟믲펯뎤벤닺ꎮ룣ퟜ맦꾹릩㓄횹탸퓝뷓샯튪룼〰틲쿠?듳쯘늻뮷뷰믹늽춶ꆢ뷸뿬쳡복돶笹갱햱ꎬ죚횤뿉ꎬ웚쓜뗄탖폐즶㎼?캪릫퓲붵쿖튪쯹횮뷰ꆣ막쫐튻훷ힴ쟒뫜룶쫇웳뺭샻샸짺뫃솿쒣짊룸맘뾣짏뿷춣ퟶ돌죃퇏ザ췋닮릩뗃뺳쫂ힳ볓놣죫훆붫짙뗍㤹ꢣ탂놨좯﨩죝ꎬ탔듳탎탅ꮵ튣ꪻ튲훷훚늻뗍뷗풭퓶웤쫐벱헢뎯튪첬뫃뷢쎬뗬쪲?튵펪쮮쇋믺퇏ꆣ퇇킵볼껖쪵쯰絲돶놮췋룱짵룸튻떽틲뗄쟩랢뮹믹쿕횤뚨솼쿐쏔㣄갲컅틗룷ꆣ막?쾢쒷?ꟊ뻍ꎬ튻믡쇋뛎틲웤횵룹뗄듽훖킩뻶뛜듳쎴욽쓜퇏듥훘뇜컒훞펦쒹꒼쪩ퟶ梡훕쪽쫐튣풶듧탇뿋쯷룄뿑탐쎻솦뷰릫좯맦뫃훃탨닺훖헢뚫?ꆢ?ﶴ쫇뛸냣붫막ꎬꆣ맽틑놾헽쿖쾦뻍틲뷢듸뗄쮮짏펯룱뇣펰쏢맺룃폚냬돶횤횹훆맦뿉쓜릫럾짆튻쳰쒦쮾쫐퓲쒣쟺쟳〰잴?컒믺쿳웤ꆣ뗄헢쫊퓵떫ꎬ퓚쫐탎늽뫍뎡뇘뻞㋄?ꎬ뻟웤볓좻삭뾪
