正文目录
1. 三季度主动权益基金新发规模超过 6000 亿 ................................................................................................................................3
. 2020 年三季度主动权益基金新发规模超过 6000亿，为2015年下半年以来首次 .............................................................3
. 2020 年三季度权益市场普涨，主动基金整体表现较好 .......................................................................................................3
. 偏股型基金平均仓位小幅下调但仍处于历史高位 ................................................................................................................5
2. 2020年三季度主动基金增持主板减持创业板，电气设备行业获净增持最为明显 .............................................................6
. 三季度基金增持主板中小板，减持创业板，周期板块受青睐 ...........................................................................................6
. 三季度基金大幅减仓医药，加仓电气设备和食品饮料行业 ...............................................................................................7
. 剥离行业涨跌影响，基金已经连续三个季度净增持电气设备和机械设备行业 .............................................................9
3. 重仓个股：贵州茅台、五粮液、立讯精密为基金前三大重仓股 .........................................................................................10
4. 风险提示 .........................................................................................................................................................................................11
图表目录
图 1 主动权益类基金季度发行规模与数量 ......................................................................................................................................3
图 2 主要宽基指数三季度涨跌幅 .......................................................................................................................................................4
图 3 普通股票型基金三季度收益分布 ...............................................................................................................................................4
图 4 偏股混合+灵活配置型基金三季度收益分布 ............................................................................................................................4
图 5 普通股票型+偏股混合型基金仓位变化 ....................................................................................................................................5
图 6 灵活配置型基金仓位变化 ...........................................................................................................................................................5
图 7 普通股票型基金绝大多数仓位位于 90 以上 .............................................................................................................................6
图 8 偏股混合型基金绝大多数基金仓位高于 85 ..............................................................................................................................6
图 9 灵活配置型基金仓位低于 50 的占 37 .........................................................................................................................................6
图 10 三季度基金加仓主板减仓创业板 .............................................................................................................................................7
图 11 消费、成长风格重仓股占比下降，周期金融上升 ...............................................................................................................7
图 12 电气设备、食品饮料、非银金融等行业基金净增持最多 .................................................................................................10
表 1 三季度普通股票型基金收益前十 ................................................................................................................................................4
表 2 三季度混合型基金收益前十 .......................................................................................................................................................5
表 3 三季度申万一级行业超低配幅度及历史分位数 .......................................................................................................................8
表 4 三季度二级行业超低配幅度及历史分位数 ...............................................................................................................................9
表 5 三季度主动权益基金前十大重仓股 ........................................................................................................................................10
表 6 三季度主动权益基金重仓股持股比例排名前十 ...................................................................................................................11
表 7 三季度主动权益基金新进重仓股前十 .....................................................................................................................................11
1.三季度主动权益基金新发规模超过6000亿
年三季度主动权益基金新发规模超过 6000 亿，为
2015年下半年以来首次
2020 年三季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）
发行大幅提速，新成立主动权益基金 317 只，发行份额合计 6007 亿份，为 2015 年下
半年以来发行规模最大的一个季度，募集规模超百亿的基金超过 10 只。
图 1 主动权益类基金季度发行规模与数量
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
年三季度权益市场普涨，主动基金整体表现较好
2020 年三季度，权益市场普涨，主要宽基指数中，中证 100 指数累计上涨
领涨两市，沪深 300、上证 50 分别上涨 和 。
图 2 主要宽基指数三季度涨跌幅
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
三季度主动权益基金表现整体较好，其中普通股票型基金中，收益率超过 15 的
基金占比达到了 31 ，而混合型基金中，收益率超过 15 的基金占比也达到了 23 。
图 3 普通股票型基金三季度收益分布 图 4 偏股混合+灵活配置型基金三季度收益分布
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日 资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
三季度收益率排名靠前的普通股票型基金中，博时军工主题、创金合信工业周期
精选、工银瑞信战略转型主题表现最佳，季度收益分别为 ℎ、ℎ、ℎ。混
合型基金中，前海开源大海洋、国投瑞银国家安全、长盛航天海工装备表现相对较 好，
季度收益分别为 ℎ、ℎ和 ℎ。
表 1 三季度普通股票型基金收益前十
基金代码 基金名称 成立日期
近三月
收益率
近一年
收益率
近三年
收益率
基金资产
净值(亿元)
资产净值
变动(亿元)
博时军工主题 2017/7/4 ℎ ℎ ℎ
创金合信工业周期精选 A 2018/5/17 ℎ ℎ -
工银瑞信战略转型主题 2015/2/16 ℎ ℎ ℎ
广发高端制造 A 2017/9/1 ℎ ℎ ℎ
英大国企改革主题 2018/11/22 ℎ ℎ -
创金合信资源主题 A 2016/11/2 ℎ ℎ ℎ
工银瑞信物流产业 2016/3/1 ℎ ℎ ℎ
中银智能制造 2015/6/19 ℎ ℎ ℎ
富国文体健康 2015/5/6 ℎ ℎ ℎ
嘉实价值精选 2017/11/6 ℎ ℎ -
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
表 2 三季度混合型基金收益前十
基金代码 基金名称 成立日期 类型
近三月
收益率
近一年
收益率
近三年
收益率
基金资产
净值(亿元)
资产净值
变动(亿元)
前海开源大海洋 2014/7/31 灵活配置型 ℎ ℎ ℎ
国投瑞银国家安全 2015/12/2 灵活配置型 ℎ ℎ ℎ
长盛航天海工装备 2014/3/11 灵活配置型 ℎ ℎ ℎ
易方达国防军工 2015/6/19 偏股混合型 ℎ ℎ ℎ
农银汇理新能源主题 2016/3/29 灵活配置型 ℎ ℎ ℎ
中邮军民融合 2017/4/1 灵活配置型 ℎ ℎ ℎ
华夏军工安全 2016/3/22 灵活配置型 ℎ ℎ ℎ
长信国防军工 A 2017/1/5 灵活配置型 ℎ ℎ ℎ
惠升惠新灵活配置 A 2020/2/19 灵活配置型 ℎ - -
农银汇理工业 2015/8/13 灵活配置型 ℎ ℎ ℎ
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
.偏股型基金平均仓位小幅下调但仍处于历史高位
截至 2020 年三季度末，主动偏股型基金整体仓位小幅下调但仍然处于历史相对
较高水平，其中，普通股票型+偏股混合型基金平均仓位为 ℎ，中位数 ℎ
（剔除三季度新成立基金）。灵活配置型基金平均仓位为 ℎ，中位数 ℎ图
5 普通股票型+偏股混合型基金仓位变化 图 6 灵活配置型基金仓位变化
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日 资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
具体来看，在普通股票型基金中，仓位在 90 以上的基金占比 63 ，仓位在 85 -
90 之间的股票型基金占比 24 ，仅 13 的基金仓位处于 85 以下。
偏股混合型基金中，仓位 90 以上的基金占比 49 ，仓位在 85 -90 之间的基金
占比 23 ，仓位位于 80 -85 之间的基金占比 8 ，仓位低于 80 的基金占比 20 。
图 7 普通股票型基金绝大多数仓位位于 90 以上 图 8 偏股混合型基金绝大多数基金仓位高于 85
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日 资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
灵活配置型基金中，仓位超过 90 的基金占比 28 ，仓位 80 -90 之间的基金占
比 19 ，低于 50 的基金占 37 。
图 9 灵活配置型基金仓位低于 50 的占 37
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
年三季度主动基金增持主板减持创业板，电气设备
行业获净增持最为明显
.三季度基金增持主板中小板，减持创业板，周期板块受青
睐
基金重仓股一定程度上代表了基金的风格偏好，我们统计所有主动权益类基金季
报披露的前十大重仓股信息，可以看到，2020 年三季度基金重仓股中，主板股票占
比止跌回升 个百分点，提升至 ，同时创业板股票占比较二季度末下滑
个百 分点 ，占 比 ，此 外， 科创 板股 票继 续提 升 个百 分点 ，占比
ℎ。
从风格板块来看，三季度市场风格开始逐步切换，前期表现强势的成长、消费板
块开始回调，低估值的金融和周期股受到基金欢迎。截至三季度末主动基金重仓股中
消费风格股票和成长风格股票占比分别下降了 和 个百分点，周期板块占比
提升最为明显，约提升 个百分点至 ，此外金融板块占比也触底回升
个百分点，至 。
图 10 三季度基金加仓主板减仓创业板 图 11 消费、成长风格重仓股占比下降，周期金融上升
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日 资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
. 三季度基金大幅减仓医药，加仓电气设备和食品饮料行业
从重仓股行业分布来看，三季度基金重仓股中医药生物、电子、食品饮料等行业
相对于各行业流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为 、 和 ，但
医药、电子行业较二季度超配幅度已大幅回落。目前非银金融行业的配置比例仍接近
其历史最低水平。
7.
6.
6.
5.
1.
1.
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
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ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
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ℎ
ℎ
ℎ
-
-
4
1
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2
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ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
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ℎ
67
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ℎ
ℎ
ℎ
表 3 三季度申万一级行业超低配幅度及历史分位数
行 业 重 仓 股 行 业 分 布 流 通 市 值 行 业 分 布 超 配 比 例 历 史 分 位 数
医 药 生 物 ℎ ℎ
电 子 ℎ ℎ
食 品 饮 料 ℎ ℎ
计 算 机 ℎ ℎ
传 媒 ℎ ℎ
电 气 设 备 ℎ ℎ
家 用 电 器 ℎ ℎ
休 闲 服 务 ℎ ℎ
综 合 ℎ ℎ
商 业 贸 易 ℎ ℎ
建 筑 材 料 ℎ ℎ
轻 工 制 造 ℎ ℎ
纺 织 服 装 ℎ ℎ
农 林 牧 渔 ℎ ℎ
通 信 ℎ ℎ
机 械 设 备 ℎ ℎ
房 地 产 ℎ ℎ
有 色 金 属 ℎ ℎ
国 防 军 工 ℎ ℎ
钢 铁 ℎ ℎ
汽 车 ℎ ℎ
化 工 ℎ ℎ
建 筑 装 饰 ℎ ℎ
交 通 运 输 ℎ ℎ
采 掘 ℎ ℎ
公 用 事 业 ℎ ℎ
非 银 金 融 ℎ ℎ
银 行 ℎ ℎ
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
相比于二季度，电气设备、食品饮料、非银金融行业的重仓股市值占比提升最为
明显，分别提升了 、 和 个百分点，与此同时医药生物、计算机、传媒等
行业占比分别下降 、 和 个百分点。
从二级行业来看，三季度超配最明显的行业包括饮料制造、电源设备、电子制造、
医疗服务、医疗器械等，超配比例达到历史 98 分位数以上的行业包括电源设备、半 导
体、旅游综合、医疗服务。超低配处于历史低位的行业包括券商、多元金融、中药 等。
ℎ
ℎ
ℎ
ℎℎ ℎ ℎ 。
表 4 三季度二级行业超低配幅度及历史分位数
二 级 行 业 超 配 比 例 历 史 分 位 数 二 级 行 业 超 配 比 例 历 史 分 位 数
饮 料 制 造
电 源 设 备
电 子 制 造 Ⅱ
医 疗 服 务 Ⅱ
医 疗 器 械 Ⅱ
半 导 体
白 色 家 电
生 物 制 品 Ⅱ
旅 游 综 合 Ⅱ
计 算 机 应 用
化 学 制 药
互 联 网 传 媒
食 品 加 工
光 学 光 电 子
营 销 传 播
元 件 Ⅱ
其 他 建 材 Ⅱ
专 用 设 备
物 流 Ⅱ
航 空 装 备 Ⅱ
银 行 Ⅱ
券 商 Ⅱ
ℎ 电 力
保 险 Ⅱ
ℎ 石 油 开 采 Ⅱ
煤 炭 开 采 Ⅱ
ℎ 中 药 Ⅱ
钢 铁 Ⅱ
基 础 建 设
ℎ 石 油 化 工
房 地 产 开 发 Ⅱ
工 业 金 属
多 元 金 融 Ⅱ
港 口 Ⅱ
汽 车 零 部 件 Ⅱ
水 泥 制 造 Ⅱ
计 算 机 设 备 Ⅱ
汽 车 整 车
房 屋 建 设 Ⅱ
ℎ 文 化 传 媒
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
.剥离行业涨跌影响，基金已经连续三个季度净增持电气设
备和机械设备行业
考虑行业本身涨跌分化非常明显，占比上升部分原因是上市公司本身市值增长，
因此我们通过如下方法估算基金在各行业上的净增减持比例。
假设每个季度末节点 k,主动权益类基金在行业 i 上的仓位占比为ℎℎℎℎ ,季度 k 内行
业 i 的涨跌幅为ℎ ℎ，那么基金在季度 k 内仓位上的净变动可近似认为 ℎℎℎℎℎℎℎℎℎ =
ℎℎℎ
ℎ−1 (ℎℎ +1)ℎℎℎ −ℎ ∑ℎ ℎℎℎℎ−1(ℎℎ +1)
ℎ ℎ
剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在电气设备、食品饮料、非银金
融等行业上净增持最为明显，分别增持 、 和 个百分点，同时在医药生物、
计算机、传媒等行业上分别减持 、 和 个百分点。
其中基金在电气设备、机械设备行业上已经连续三个季度净增持，连续两个季度
净减持的行业包括传媒、商业贸易、房地产等行业。
9
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
ℎ
图 12 电气设备、食品饮料、非银金融等行业基金净增持最多
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
3. 重仓个股：贵州茅台、五粮液、立讯精密为基金前三大
重仓股
根据主动权益基金三季报披露的前十大重仓股信息，截至 2020 年三季度末，基
金持有市值最高的公司是贵州茅台、五粮液、立讯精密，分别有 1023 只、763 只、
801 只基金重仓持有，持有市值分别为 亿元、 亿元、 亿元。前十大
重仓股主要来自于食品饮料、电气设备、电子、休闲服务、计算机等行业。
表 5 三季度主动权益基金前十大重仓股
股票代码 股票名称 所属行业 持有基金数 持有公司数
重仓持有市值
（亿元）
总市值
（亿元）
市盈率 市净率
贵州茅台 食品饮料 1023 117
五粮液 食品饮料 763 112
立讯精密 电子 801 108
隆基股份 电气设备 544 96
中国中免 休闲服务 429 88
腾讯控股 计算机 203 55
美的集团 家用电器 481 95
宁德时代 电气设备 515 93
迈瑞医疗 医药生物 351 85
泸州老窖 食品饮料 245 64
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
从基金持股比例来看，截至三季度末，通策医疗、亿纬锂能、隆基股份等公司基
金重仓持股比例最高，分别为 ℎ、ℎ和 ℎ。
表 6 三季度主动权益基金重仓股持股比例排名前十
股票代码 股票名称 所属行业 重仓基金数量
重仓持有市值
（亿元）
总市值
（亿元）
重仓股持股
比例
市盈率 市净率
通策医疗 医药生物 94 ℎ
亿纬锂能 电气设备 170 ℎ
隆基股份 电气设备 544 ℎ
华测检测 综合 43 ℎ
圣邦股份 电子 26 ℎ
通威股份 电气设备 215 ℎ
国瓷材料 化工 34 ℎ
新泉股份 汽车 23 ℎ
博腾股份 医药生物 26 ℎ
美年健康 医药生物 45 ℎ
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
本季度新进重仓股大多来自成长行业，其中包含四只科创板公司。
表 7 三季度主动权益基金新进重仓股前十
资料来源： ， 研究所，截至 2020 年 9 月 30 日
4. 风险提示
市场出现超预期波动。
股票代码 股票名称 所属行业
重仓基金
数量
重仓持有市值
（亿元）
总市值
（亿元）
重仓股持股
比例
市盈率 市净率
中芯国际-U 电子 25 ℎ
西部超导 有色金属 40 ℎ
晶晨股份 电子 10 ℎ
安克创新 电子 6 ℎ
巨人网络 传媒 3 ℎ
红相股份 电气设备 9 ℎ
爱博医疗 医药生物 8 ℎ
拉卡拉 计算机 2 ℎ
龙蟠科技 化工 11 ℎ
奥佳华 家用电器 8 ℎ
分析师与研究助理简介
杨国平：复旦大学博士, 研究所副所长,金融工程首席分析师。曾任申万研究所董事总经理，金融工程部总
监，首席分析师，24年证券从业经验。
曹春晓：南京大学硕士， 研究所金融工程高级分析师。曾任申万研究所金融工程部权益量化组主管，资
深高级分析师，6年金融工程研究经验，在多因子选股、风格轮动与行业配置、基金研究等领域具有丰富
的研究经验。
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采
用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、
公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
评级说明
投资
公司评级标准 说明
研究所：
地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网
址：
评级
买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15ℎ
以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5ℎ—15ℎ之间
月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5ℎ—5ℎ之间
指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5ℎ—15ℎ之间
卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15ℎ
行业评级标准
以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10ℎ
月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10ℎ—10ℎ之间
为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10ℎ
