证券研究报告 公司研究 / 季报点评 2013年04月25日 商业贸易 / 零售Ⅱ 投资评级：增持（维持评级） 非经常性项目导致净利润大幅下滑 当前价格(元)： 合理价格区间(元)：南京新百(600682) 投资要点： 耿焜 执业证书编号：S05705101200452013年第一季度，公司完成营业收入亿元，同比下降%；实现归属于上市 研究员 025-83290907 公司股东的净利润4776万元，同比下降%；EPS 元。上年同期确认非经 gengkun@ 徐珊常性收益导致本期净利润大幅下降，符合预期。 执业证书编号：S0570511110001 研究员 025-83290960 母公司毛利率上升源于主楼租赁收入的增长。报告期内，母公司完成收入亿元， xushan@ 中国价值投资网 最多同比、下降最1.好26%用，但研毛利率究为报告4%，服较务2012商年Q1上升了个百分点，毛利 率较大幅度上升的主要原因在于主楼“南京中心”租赁收入的提高，公司租赁业务的相关研究毛利率大幅高于零售主业。从另一方面看，公司主力店一季度零售经营不容乐观，营 www . 业 w收ww入.出jzt现z小w.幅ne下t 滑ww。w. 1《南京新百(600682):新并表因素带来收入、利润增长，业绩符合预期》15002013非经常性收.03益导致公司净利润大幅下滑。2013年Q1公司归属净利润下滑%， 2《南京新5百(6%00682):东方商城与金鹰的管净利润下降的主要原因是2012年同期取得子公司时，投资成本小于应享有被投资单理协议出现调整》 3《南京新百(600682):三季度收入增速放位可辨认净资产公允价值产生的非经常性收益（8680万元）所致。剔除该部分非经常性项目影响，公司营业利润同比1增0长%，增长主要源于毛利率的增加。报告 缓，费用率偏高》 -5%期合并报告披露的毛利率为%，较上年同期增长个百分点。 股价走势图期间费用率上升拖累公司整体业绩。一季度公司期间费用率%，较2012年Q1 -15%500 %的水平提高了个百分点，从一定程度上拖累公司业绩。销售、管理费用率wwwww1分别上升、个百分点，财务费用率略有下降，降幅在个百分点。从公司历史数据看，各单季度费用率水平差异较大，我们预计2013年公司期间费用率将-25%0与2012年水平相当。 东e2t方 w1商ww0城.j未zt来1zw给公e0t司 1w带ww来.的jz业tz绩w.不ne确t 定ww性w.较jz大tz。 w年ww东.j方zt商zw城.给ne公t 司ww带w.来jz现tz金w.分net 红3000万元，较2011年的2500万元有所提高。2012年底东方商城与金鹰商贸的协议由委托管理协议变更为咨询管理服务协议，目前金鹰VIP卡的一些积分、优惠、成交量服务在东方商城已南经取京消，对新其经百营有一定的负面影响。现阶段东方商城经营权和各沪深项配套措施正在逐步移交和解决中，截至3月底还没有交接完成，预计6月底前完成300交接，最迟不超过9月底，完成后将纳入合并范围。 维持公司“增持”的投资评级。2012年公司EPS 元，剔除非经常性损益带来的约元，主业EPS 元，暂不考虑东方商城并表因素和房地产新项目结算，我们预计2013-2015年公司EPS分别为元、元和元。公司拥有的高价物业仍然是支撑股价的重要因素，维持“增持”评级。 公司基本资中料 国价值投资网 最 经营多预测、指标最与估好值 用 研究报告服务商 2012 2013E 2014E 2015E 总股本(百万w) 营业收入(百万) 2850 3278 3818 4429 流通A股(百万) +/-% 52周内股价区间(元) 净利润(百万) 191 133 154 189 总市值(百万) 3, +/-% 总资产(百万) 3, EPS 每股净资产(元) PE 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告、华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1
公司研究/季报点评 | 2013年04月 表格1：公司分季度利润表（万元） 2011 2012 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012Q4 2012 2013 Q1 一、营业总收入 183, 76, 65, 55, 87, 285, 76, 增速 % % % % % % % 二、营业总成本 176, 72, 62, 54, 82, 272, 69, 营业成本 143, 60, 50, 41, 70, 222, 57, 增速 % % % % % % % 毛利率 % % % % % % % 营业税金及附加 2, 1, 1, 1, 1, 4, 1, 营业税金及附加比率 % % % % % % % 销售费用 9, 1, 1, 2, 10, 16, 2, 中国价值投资网 销最售费多用率 、最好% 用2研.38% 究报%告 服务1% 商% % % 管理费用 15, 7, 8, 6, 2, 24, 7, 管理费用率 % % % % % % % 财务费用 t , et 2w,0w2w6..7j6z t ,4e6t4 .9w w , et 1w,6w2w1..2j7z t ,1t3 . jz1t,z4w86..n8e8t 财务费用率 % % % % % % % 期间费用率 % % % % % % % 资产减值损失 -2, -2, 三、其他经营收益 3, 8, 0 公允价值变动净收益 0 0 投资净收益 3, 8, 0 四、营业利润 10, 13, 2, 5, 22, 6, wwwww2增速 % % % % % % % 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 五、利润总额 10, 13, 2, 5, 22, 6, 增速 % % % % % % % 减：所得税 1, 1, 3, 1, 所得税率 % % % % % % % 六、净利润 8, 11, 1, 5, 18, 4, 净利润率 % % % % % % % 减：少数股东损益 归属于母公司所有者的净利润 8, 12, 1, 4, 19, 4, 增速 % % % % % % % 中资料国来源：价公司值公告 投华泰证资券研网究所 最多、最好用研究报告服务商 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
公司研究/季报点评 | 2013年04月 盈利预测 资 产负债表 单位：百万元 利 润表 单位：百万元 会计年度 2012 2013E 2014E 2015E 会计年度 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 1431 1818 1984 2275 营业收入 2850 3278 3818 4429 现金 479 381 412 424 营业成本 2222 2557 2971 3446 应收账款 13 13 16 18 营业税金及附加 48 56 65 75 其他应收账款 19 225 244 264 营业费用 162 184 210 244 预付账款 42 33 47 49 管理费用 243 272 321 372 存货 872 1161 1257 1512 财务费用 71 82 95 93 其他流动资产 6 5 7 7 资产减值损失 -22 0 0 0 非流动资产 2314 2390 2427 2462 公允价值变动收0 0 0 0 长期投资 416 404 404 410 益投 资净收益 95 30 28 28 固中定投国资 价值投13资37 网 14最44 多、1412最 好139用0 营研业利究润 报告服务222 商 158 185 227 无形资产 38 28 24 20 营业外收入 3 3 3 3 其他非流动资产 523 513 586 642 营业外支出 2 2 2 2 资zwt产z总计ne .t e w . net z w w利w.润jz总tz额w .net t z 8w5w w . 流动负债 2374 2741 2803 2962 所得税 34 25 32 39 短期借款 1187 1695 1606 1637 净利润 188 133 154 189 应付账款 207 254 286 337 少数股东损益 -2 0 0 0 其他流动负债 980 792 911 988 归属母公司净利 非流动负债 77 40 55 49 润EB ITDA 383 341 391 436 长期借款 0 0 0 0 E PS 其他非流动负债 77 40 55 49 负债合计 2451 2781 2858 3011 主要财务比率 单位：百万元 少数股东权益 26 26 26 26 股本会计年度 2012 2013E 2014E 2015E wwwww3 358 358 358 358 资本公积 409 409 409 409 成长能力 留存公积营业收入 % % % % 501 634 759 932 归属母公司股 1269 营业利润 % % % % 1401 1527 1699 负 z债tz和w.股n东et权 w益归属母公司净利% % % % ww . w .net 4w4w11w . 润获 利能力 毛利率(%) % % % % 现金流量表 单位：百万元 净利率(%) % % % % 会计年度 2012 2013E 2014E 2015E ROE(%) % % % % 经营活动现金 286 -349 363 215 ROIC(%) % % % % 净利润 188 133 154 189 偿债能力 折旧摊销 89 101 111 116 资产负债率(%) % % % % 财务费用 71 82 95 93 净负债比率(%) % % % % 投资损失 -95 -30 -28 -28 流动比率 营运资金变动 55 -679 -10 -181 速动比率 其他经营现金 -23 44 41 26 营运能力 投资活动现金 -32 -169 -121 -123 总资产周转率 资本支出中 国价值13投2 资2网00 最1多50 、最150好 应用收账款研周转究率 272 233 239 236 长期投资 -39 4 -2 1 应付账款周转率 报告服0 务11商.10 其他投资现金 62 34 27 27 每股指标(元) 筹资活动现金 -152 420 -210 -80 每股收益(最新摊 短期借款 -86 508 -89 31 薄每)股 经营现金流 长期借款 0 0 0 0 (每最股新净摊资薄产) (最新 普通股增加 0 0 0 0 摊估薄值比) 率 资本公积增加 -1 0 0 0 PE 其他筹资现金 -64 -88 -121 -111 PB 现 金净增加额 102 -98 31 12 E V_EBITDA 7 8 7 7 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3
公司研究/季报点评 | 2013年04月 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状中国价值投资网 况最，并多完整、理解最和使好用本用报告研内容究，不报应视告本报服告为务做出商投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利 害zt关zw系.n。et在 w法ww律.j许zt可zw的.n情et况 w下ww，.本jz公tz司w.及ne其t 所ww属w.关jz联tz机w.构ne可t 能ww会w.持jz有tz报w.告ne中t 提ww到w的.j公zt司zw所.n发et 行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：wwwww4Z23032000。 ◎版权所有2013年 华泰证券股份有限公司 评级说明 行zt业zw.评ne级t 体ww系 公司评级体系 －报告发布日后的6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指－报告发布日后的6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 数的涨跌幅为基准； －投资建议的评级标准 －投资建议的评级标准 增 持 行业股票指数超越基准 买 入 股价超越基准20%以上 中 性 行业股票指数基本与基准持平 增 持 股价超越基准5%-20% 减 持 行业股票指数明显弱于基准 中 性 股价相对基准波动在-5%~5%之间 减 持 股价弱于基准5%-20% 卖 出 股价弱于基准20%以上 华泰证券研究 南京 中国价值投资网 最多、最好 用北京研 南京市白下区中山东路90号华泰证券大厦/邮政编码：究报告服务商210000 北京市西城区月坛北街2号月坛大厦5楼/邮政编码：100034 电话：86w 2w5 /t传真z： 2n5 8e45t79 778 电话：86 10 68085588 /传真：86 10 68085588 电子邮件：ht-rd@ 电子邮件：ht-rd@ 深圳 上海 深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦25层/邮政编码：518048 上海市浦东银城中路68号时代金融中心45层 / 邮政编码：200120 电话：86 755 82493932 /传真：86 755 82492062 电话：86 21 50106028 /传真：86 21 68498501 电子邮件：ht-rd@ 电子邮件：ht-rd@ 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4
