2006쓪뗚7웚죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦쪵횤퇐뺿3컢샶뮪ꆡ췵ꆡ럦ꆡꆡ쓚죝쳡튪:놾컄퓋폃탐캪뻹뫢믣싊쒣탍뫍킭헻샭싛,닢쯣1984ꆪ2004쓪죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄벾뛈ힴ뿶,뷡맻뇭쏷,죋쏱뇒쪵볊믣싊퓚듋웚볤뺭샺쇋죽룶뷗뛎뗄뇒횵뗍맀뫍솽룶뷗뛎뗄뇒횵룟맀ꆣ뷡뫏헢21쓪볤훐맺훷튪뺭볃횸뇪뗄퓶뎤싊,뮮럖뷗뛎퇐뺿죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦,뿉틔랢쿖:뷏듳럹뛈뗄쪵볊믣싊듭캻뛔짦췢뺭볃뇤솿닺짺쇋뇈뷏쏷쿔뗄펰쿬;뛸뗍럹뛈뗄쪵볊믣싊듭캻,늻믡뛔뺭볃닺짺뷏듳캣몦,뺭볃쾵춳놾짭뿉ퟔ뚯뗷뷚;쇭췢,쪵볊믣싊듭캻뛔짦췢뺭볃뇤솿뗄뇤뚯폐럇뎣뫃뗄뷢쫍ퟷ폃,헢랴맽살횤쏷,뛔죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻ힴ뿶뗄닢쯣쫇ힼ좷뗄ꆣ춨맽붨솢볆솿쒣탍,듓1984ꆪ2004쓪헻쳥쪱뛎살퇐뺿죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦,뷡맻뇭쏷,쪵볊믣싊듭캻뛔돶뿚뫍뷸뿚뚼닺짺쇋쿔훸뗄뢺쏦펰쿬ꆣ맘볼듊:쪵볊믣싊ꆡ믣싊듭캻ꆡ뺭볃킧펦튻ꆢ틽ꆡ퇔쪵볊믣싊듭캻(RealExchangeRateMisalignment)쫇횸쪵볊믣싊욫샫뻹뫢쪵볊믣싊뗄ힴ첬ꆣ퓚볤뷓뇪볛램쿂,죧맻쪵볊믣싊뗍폚뻹뫢쪵볊믣싊,쪵볊믣싊듭캻뻍뇭쿖캪뇒횵뗍맀;죧맻쪵볊믣싊룟폚뻹뫢쪵볊믣싊,퓲뇭쿖캪뇒횵룟맀ꆣ틲캪믣싊퓚뾪럅뺭볃뗄룷훖뇤솿훐뻓폚뫋탄뗘캻,쯹틔쪵볊믣싊뗄뇤뚯믡듓췢늿떽쓚늿,듓뫪맛떽캢맛뗄룷룶랽쏦ꆢ룷룶닣듎뛔뾪럅뺭볃뗄퓋탐닺짺짮뿌뗄펰쿬ꆣ맺췢뫜뛠퇐뺿뇭쏷,쪵볊믣싊듭캻믡뛔튻맺돶뿚ꆢ뷸뿚ꆢ췢짌횱뷓춶ꆢ쫕죫럖엤ꆢ닺튵랢햹ꆢ뻍튵ꆢ풴엤훃ꆢ뺭볃퓶뎤틔벰맺쓚뫪맛뺭볃컈뚨닺짺훮뛠뢺쏦펰쿬ꆣ뷼쓪살,맺쓚폐맘뻹뫢믣싊뗄퇐뺿컄쿗뫜뛠,헢킩퇐뺿튻냣뚼믡뛔쪵볊믣싊욫샫뻹뫢믣싊뗄ힴ뿶ퟶ돶튻냣탔에뛏,떫듳뛠늢캴뛔죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦뷸탐퇐뺿ꆣ놾컄붫듓튻룶뷏뎤뗄쪱볤뿧뛈(1984ꆪ2004쓪),늢퓋폃벾뛈쫽뻝뛔죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦뷸탐짮죫뗄쪵횤퇐뺿ꆣ뛾ꆢ맺쓚췢폐맘퇐뺿뗄컄쿗ퟛ쫶맺췢톧헟뛔쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦퇐뺿뗃뇈뷏퓧,뛸쟒짮죫좫쏦ꆣEdwards(1988)틔12룶랢햹훐맺볒캪퇐뺿뛔쿳,뷡맻랢쿖쪵볊믣싊듭캻뛔뺭볃퓶뎤폐쿔훸뗄뢺쏦펰쿬ꆣCottani,Cavallo뫍Khan(1990)틔24룶랢햹훐맺볒캪퇐뺿뛔쿳,뷡맻랢쿖,쪵볊믣싊듭캻뛔뺭볃퓶뎤ꆢ돶뿚ꆢ얩튵늿쏅퓶뎤뻹폐쿔훸뗄뢺쏦펰쿬ꆣGhura뫍Grennes(1993)틔럇훞뎷맾삭즳쒮틔쓏33룶맺볒캪퇐뺿뛔쿳,뷡맻랢쿖쪵볊믣싊듭캻뛔뺭볃퓶뎤ꆢ돶뿚ꆢ뷸뿚ꆢ뒢탮ꆢ춶뻹폐뢺쏦펰쿬ꆣRazin뫍Collins(1997)틔93룶랢듯뫍랢햹훐맺볒캪퇐뺿뛔쿳,뷡맻랢쿖:쪵볊믣싊듭캻뛔뺭볃퓶뎤폐쿔훸뗄뢺쏦펰쿬,뇒3ꆡ컢샶뮪ꆢ췵럦,쿃쏅듳톧뺭볃톧풺뷰죚쾵ꆢ쿃쏅듳톧뫪맛뺭볃퇐뺿훐탄,폊헾뇠싫361005,뗧ퟓ탅쿤:tiger61517@ꆣ룐킻쓤쏻짳룥죋뗄놦맳붨틩ꆣ놾컄캪뷌폽늿죋컄짧뿆믹뗘훘듳쿮쒿(05JJD790026)뷗뛎탔퇐뺿돉맻ꆣ15
컢샶뮪ꆢ췵ꆡ럦:죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦쪵횤퇐뺿횵룟맀10%,쪵볊닺돶붫쿂붵016%;퇐뺿뮹랢쿖쫊떱뗄뇒횵뗍맀쓜듙뷸뺭볃퓶뎤;쯻쏇뗄튻룶훘튪뒴탂쫇,죏캪쪵볊믣싊듭캻폫뺭볃퓶뎤횮볤듦퓚럇쿟탔맘쾵ꆣDomac뫍Shabsigh(1999)틔낣벰ꆢ풼떩ꆢ쒦싥룧뫍춻쓡쮹캪퇐뺿뛔쿳,릹붨믹폚릺싲솦욽볛ꆢ뫚쫐믣싊ꆢ뷡릹쒣탍뗄쪵볊믣싊듭캻,뷡맻랢쿖쪵볊믣싊듭캻뛔뺭볃퓶뎤폐쿔훸뗄뢺쏦펰쿬ꆣAguirre뫍Calderon(2005)뛔60룶맺볒1965ꆪ2003쓪뗄쪵볊믣싊듭캻뷸탐퇐뺿,랢쿖쪵볊믣싊듭캻ퟨ낭쇋뺭볃퓶뎤,떫헢훖맘쾵돊쿖돶럇쿟탔ꆣ맺쓚뛔죋쏱뇒뻹뫢믣싊뗄퇐뺿틑뺭뫜뛠,퓚퇐뺿뻹뫢믣싊쪱,듳뛠쫽컄쿗뚼닢쯣돶쇋죋쏱뇒쪵볊믣싊뗄듭캻ힴ뿶,떫뛔쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦퇐뺿좴뇈뷏짙ꆣ헅쿾웓(2001)럖뇰퓋폃랢햹훐맺볒뗄믣싊쒣탍뫍탐캪뻹뫢믣싊쒣탍닢쯣쇋죋쏱뇒뻹뫢믣싊벰웤듭캻ힴ뿶,쯻훷튪뛔쪵볊믣싊룟맀뗄캣몦뷸탐쇋샭싛럖컶,늢죏캪믣싊룟맀믡뛔놾맺뗄돶뿚ꆢ맺쓚짺닺ꆢ뻍튵ꆢ닆헾쫕죫뫍췢짌횱뷓춶뗈닺짺훮뛠늻샻펰쿬ꆣ쳆맺탋뫍탬붣룕(2003)럖뇰믹폚릺싲솦욽볛뫍뷡릹쒣탍볆쯣쇋죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻,랢쿖1996ꆪ1999쓪죋쏱뇒뇒횵룟맀;쯻쏇춨맽볆솿쒣탍퇐뺿쇋죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦,뷡싛죏캪:퓚1%쿔훸탔쮮욽쿂,쪵볊믣싊듭캻뛔뷸뿚ꆢ돶뿚ꆢ춶폐쿔훸뗄뢺쏦펰쿬ꆣ샮맣훚뫍Voon(2004)퓋폃1978ꆪ1998쓪뗄욽탐쫽뻝,뻍쪵볊믣싊듭캻ꆢ믣싊늨뚯탔뛔훐맺훆퓬튵돶뿚쎳틗뗄펰쿬뷸탐쇋퇐뺿,뷡싛죏캪죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뛔돶뿚뻟폐늻샻펰쿬ꆣ놾컄붫퓋폃탐캪뻹뫢믣싊쒣탍뫍킭헻샭싛살닢쯣1984ꆪ2004쓪죋쏱뇒쪵볊믣싊뗄벾뛈듭캻ힴ뿶,늢뷡뫏훐맺쓚췢늿훷튪뺭볃횸뇪,퓋폃볆솿쒣탍퇐뺿헢튻쪱웚죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦ꆣ죽ꆢ1984ꆪ2004쓪죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻ힴ뿶뗄닢쯣닢쯣뻹뫢믣싊뫍쪵볊믣싊듭캻뗄랽램폐뛠훖,떫탐캪뻹뫢믣싊램(BehavioralEquilibriumExchangeRate,볲돆BEER)틔웤뿉닙ퟷ탔잿뛸놻맣랺퓋폃ꆣ쿂쏦쫗쿈뛔탐캪뻹뫢믣싊램ퟶ볲튪뷩짜,좻뫳퓙퓋폃듋랽램닢쯣1984ꆪ2004쓪죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻ힴ뿶ꆣ(튻)탐캪뻹뫢믣싊램볲뷩탐캪뻹뫢믣싊램쫇평Clark뫍Macdonald(1998)쳡돶ꆣ듋랽램볈뿉폃폚닢쯣뻹뫢믣싊,폖뿉폃폚럖컶쪵볊믣싊듭캻ꆣ웤뇭듯쪽캪:qt=ꛂ1ꇤZ1t+ꛂ2ꇤZ2t+ꛓꇤTt+ꛅ(t1)웤훐:qt뇭쪾맛닢떽뗄쪵볊믣싊;Z1뇭쪾뎤웚쓚펰쿬믣싊뗄믹놾뺭볃틲쯘쿲솿;Z2뇭쪾훐웚쓚펰쿬믣싊뗄믹놾뺭볃틲쯘쿲솿;T뇭쪾펰쿬믣싊뗄뛌웚ꆢ쇙쪱틲쯘ퟩ돉뗄쿲솿;ꛅ쫇쯦믺죅뚯쿮ꆣ듋쪽뇭쏷,뿉맛닢떽뗄쪵볊믣싊평믹놾뺭볃틲쯘Z1뫍Z2ꆢ뛌웚틲쯘Tꆢ쯦믺컳닮ꛅ죽룶랽쏦살뷢쫍ꆣ죧맻뚨틥쿖쪱뻹뫢쪵볊믣싊(CurrentEquilibriumRealExchangeRate,볲돆CERER)쫇평훐ꆢ뎤웚믹놾뺭볃튪쯘뗄쿖쪱횵좷뚨뗄뻹뫢믣싊,벴:qꇤt=ꛂ1ꇤZ1t+ꛂ2ꇤZ2(t2)쓇쎴,쪵볊맛닢떽뗄믣싊폫쿖쪱뻹뫢믣싊횮닮뇣뿉놻뚨틥캪쿖쪱믣싊듭캻(CurrentMisalignment,볲돆cm)t,벴:cmt=qt-qtꇤ=qt-ꛂ1ꇤZ1t-ꛂ2ꇤZ2t=ꛓꇤTt+ꛅ(t3)ꆡꆡ떫쫇믹놾뺭볃튪쯘놾짭튲믡욫샫웤뎤웚뻹뫢쮮욽,틲듋폐뇘튪뷸튻늽뚨틥ퟜ뗄믣싊듭캻쮮욽(TotalMisalignment,볲돆tm)t,tmt쫇쪵볊맛닢떽뗄믣싊폫믹놾뺭볃튪쯘뿉돖탸뗄뎤웚횵쯹좷뚨뗄뎤웚뻹뫢믣싊횮닮:tmt=qꛂt-1ꇤ
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2006쓪뗚7웚ퟜ뗄듭캻쮮욽뿉틔럖뷢캪솽늿럖:tmt=(qt-qtꇤ)+[ꛂ1ꇤ(Z1t-
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Z2)t](6)ꆡꆡ퓚(6)쪽훐,ퟜ뗄믣싊듭캻놻럖뷢캪죽랽쏦틲쯘:뛌웚쇙쪱틲쯘ꆢ쯦믺죅뚯틲쯘뫍믹놾뺭볃튪쯘욫샫웤뿉돖탸쮮욽뗄돌뛈ꆣ(뛾)1984ꆪ2004쓪죋쏱뇒뻹뫢믣싊뗄닢쯣1.죋쏱뇒BEER쒣탍뗄믹놾뺭볃뇤솿좷뚨퓋폃BEER쒣탍닢쯣뗄뻹뫢믣싊쫇럱ힼ좷,톡퓱뫏쫊뗄믹놾뺭볃뇤솿럇뎣맘볼ꆣ틲캪헢튻랽램늢쎻폐룸돶쿖돉뗄믹놾뺭볃뇤솿벯살릩퓋폃,뛸쫇룹뻝닢쯣뗄믵뇒늻춬,뻟폐뷏듳뗄쇩믮탔ꆣMacdonald(1997)듓쪵볊믣싊뗄믹놾릫쪽돶랢,뺭맽튻쾵쇐샭싛췆떼죏캪:뻶뚨뎤웚쪵볊믣싊뇤뚯뗄잱퓚틲쯘폐죽랽쏦:튻쫇뿉쎳틗욷뗄쪵볊믣싊;뛾쫇퓚놾맺뫍췢맺횮볤쎳틗욷폫럇쎳틗욷뗄쿠뛔볛룱;죽쫇놾맺폫췢맺퓚릹퓬튻냣컯볛쮮욽쪱쯹퓋폃뗄좨훘ꆣ믹폚틔짏죽랽쏦뗄잱퓚틲쯘,쯻춨맽샭싛럖컶뗃돶쇋뻶뚨뎤웚쪵볊믣싊뗄믹놾뺭볃뇤솿벯ꆣ헢룶뇤솿벯냼삨샍뚯짺닺싊ꆢퟜ탨쟳ꆢ닆헾쫕횧ꆢ쮽죋늿쏅뗄뒢탮ꆢ쪯폍뗄쪵볊볛룱ꆢ놾맺폫췢맺뗄쪵볊샻싊닮ꆢ놾맺폫췢맺헾뢮햮컱횮뇈,헢킩돉캪BEER랽램톡좡뇤솿뗄샭싛믹뒡ꆣ평폚짏쫶튻킩뇤솿뗄쫽뻝쫇늻뿉믱뗃뗄,쯹틔퓚뷸탐쪵횤퇐뺿쪱,뛔웤훐튻킩뇤솿뷸탐즸톡믲쳦듺쫇튻냣컄쿗뗄춨폃ퟷ램ꆣ퓚톡좡뻶뚨죋쏱뇒뻹뫢쪵볊믣싊뗄믹놾뺭볃뇤솿쪱,컒쏇뗄돶랢뗣쫇짏컄훐쯹뷩짜뗄Macdonald췆떼돶살뗄믹놾뺭볃뇤솿벯ꆣ춬쪱뮹튪뾼싇틔쿂쯄룶랽쏦:튻쫇맺췢BEER랽램뗄틑폐컄쿗쯹룸돶뗄붨틩,죧Clark뫍Macdonald(1997)뫍Montiel(1999)뗈;뛾쫇맺쓚폐맘죋쏱뇒BEER쒣탍뗄컄쿗쯹룸돶뗄붨틩,죧헅쿾웓(2001)ꆢ쇖늮잿(2002)ꆢ쪩붨뮴뫍폠몣럡(2005)뗈;죽쫇쫽뻝뗄뿉믱뗃탔;쯄쫇훐맺뗄뺭볃쳘헷ꆣ퓚샭싛럖컶뗄믹뒡짏,컒쏇뛔뿉믱뗃벾뛈쫽뻝뗄쯹폐뇤솿,퓋폃킭헻랽램뷸탐쇋뎢쫔뫍즸톡,ퟮ뫳냑죋쏱뇒BEER쒣탍뗄믹놾뺭볃뇤솿좷뚨캪:샍뚯짺닺싊ꆢ쎳틗쳵볾ꆢ뾪럅뛈ꆢ놾쇷뚯맜훆뫍믵뇒릩펦솿컥룶뇤솿ꆣ(1)샍뚯짺닺싊(Productivity,볲돆PROD):샍뚯짺닺싊뛔쪵볊믣싊뗄펰쿬퓚냍삭죸ꆪ죸쏽뛻즭킧펦훐뗃떽뫜뫃뗄쳥쿖ꆣ벴쫗쿈랢짺퓚쎳틗욷늿쏅뗄샍뚯짺닺싊쳡룟믡쪹룃맺쎳틗욷뗄맺볊뺺헹솦퓶잿,듓뛸룄짆쇋쎳틗쫕횧ힴ뿶,헢튪쟳쪵볊믣싊짽횵틔캬돖췢늿뺭볃뻹뫢뗄뿉돖탸탔,틲듋샍뚯짺닺싊폫쪵볊믣싊돉헽쿲맘쾵ꆣ퓚컒맺뗄뺭볃춳볆훐쎻폐샍뚯짺닺싊뗄벾뛈쫽뻝,쯹틔뇘탫톰헒웤쯻횸뇪살쳦듺샍뚯짺닺싊ꆣMacdonald(1997)폃럇쎳틗욷폫쎳틗욷뗄쿠뛔볛룱뇈뫍놾맺뗄쪵볊닺돶퓶뎤싊솽룶뇤솿살쳦듺샍뚯짺닺싊,튲폐폃놾맺GDP폫좫늿샍뚯죋뿚(Employment,볲돆EMP)뗄쿠뛔뇈싊살쳦듺뗄ꆣ잰헟쫇튻룶뫢솿샍뚯짺닺싊뷏캪볤뷓뗄횸뇪,뛸뫳헟퓲쫇룼횱뷓뗄횸뇪ꆣ본폚쫽뻝뗄뿉믱뗃탔,놾컄닉폃훐맺GDP뫍뻍튵죋쫽뗄뇈싊ퟷ캪샍뚯짺닺싊뗄듺샭뇤솿ꆣ벴PRODt=GDPtΠEMPtꆣ(2)쎳틗쳵볾(TermsofTrade,볲돆TOT):쎳틗쳵볾쫇뻸듳뛠쫽믹폚믹놾뺭볃튪쯘퇐뺿뻹뫢믣싊뗄컄쿗쯹닉폃뗄뇤솿,쯼쫇횸튻맺돶뿚볛룱횸쫽폫뷸뿚볛룱횸쫽횮뇈ꆣ듳뛠쫽컄쿗죏캪,튻맺쎳틗쳵볾뗄룄짆(뛱뮯)믡떼훂룃맺믵뇒뗄짽횵(뇡횵),떫쪩붨뮴뫍폠몣럡(2005)죏캪,쎳틗쳵볾뗄룄짆폐솽룶킧펦:튻쫇ꆰ쫕죫킧펦ꆱ,돶뿚욷볛룱뗄쿠뛔짏짽틢캶ퟅ쪵볊쫕죫뗄퓶볓,듓뛸룼뛠뗘탨쟳럇쎳틗욷;쇭튻룶쫇ꆰ쳦듺킧펦ꆱ,뷸뿚욷볛룱뗄쿠뛔쿂붵,믡퓶볓뛔뷸뿚욷뗄탨쟳ꆣ잰헟췆뚯쇋럇쎳틗욷볛룱뗄짏짽,듓뛸폐훺폚맺쓚볛룱뗄짏헇,뛸뫳헟퓲폐샻폚맺쓚볛룱뗄쿂붵ꆣ틲듋,쎳틗쳵볾뗄룄짆뛔맺쓚볛룱쮮욽뗄펰쿬쫇늻뚨뗄,듓뛸뛔쪵볊믣싊뗄펰쿬튲쫇늻뚨뗄ꆣ컒쏇퓝쪱늻좷뚨17
컢샶뮪ꆢ췵ꆡ럦:죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦쪵횤퇐뺿쎳틗쳵볾폫쪵볊믣싊뗄맘쾵,뛸쫇죃쿂컄뗄쫽뻝살쮵쏷ꆣ평폚컒맺쎻폐뇠훆1993쓪틔잰뗄쎳틗쳵볾벾뛈쫽뻝,쯹틔뇘탫릹퓬뇤솿살쳦듺ꆣ룹뻝쎳틗쳵볾뗄쓚몭,컒쏇릹퓬뗄뇤솿캪:TOTt=EXtΠIMt,웤훐IMꆢEX캪뷸돶뿚뛮ꆣ듋뇤솿볈냼삨볛룱뇤뚯폖냼몬쫽솿뇤뚯,맊쓜퓚튻뚨돌뛈짏쳦듺쎳틗쳵볾ꆣꋙ(3)뾪럅뛈(OPEN):Clark뫍Macdonald(1997)쯹붨솢뗄BEER쒣탍쫇헫뛔뾪럅뛈뷏룟뗄랢듯맺볒,뛸훐맺쫇튻룶헽뒦폚뾪럅뷸돌훐뗄랢햹훐맺볒ꆣ쯹틔컒쏇죏캪,뾪럅뛈펦룃놻틽죫죋쏱뇒뗄BEER쒣탍훐ꆣ튻냣뛸퇔,뾪럅뛈뷏뗍뗄맺볒믽샛뗄췢믣뒢놸ퟔ좻폐쿞,캪쇋뷸뿚맘볼짨놸뫍틽뷸쿈뷸벼쫵,늻뗃늻룟맀놾뇒믣싊,늢쟒쪵탐퇏룱뗄쎳틗맜훆,틔쿞훆맺쓚뛔맺췢웕춨짌욷뗄뷸뿚탨쟳ꆣ떫쯦ퟅ뾪럅뛈뗄늻뛏쳡룟,쎳틗ퟔ평뮯틔뫳,캪쇋듙뷸돶뿚,믽샛췢믣,뇣튪쟳놾뇒뇡횵떽튻룶뷏뗍뗄쮮욽ꆣ틲듋뾪럅뛈폫쪵볊믣싊돉랴쿲맘쾵ꆣ뾪럅뛈춨뎣폃뷸돶뿚ퟜ뛮햼GDP뗄뇈싊살뫢솿ꆣ벴OPEN)t=(EXt+IMtΠGDPtꆣ(4)놾쇷뚯맜훆(CapitalControl,볲돆CCON):죧맻듓랢햹훐맺볒뗄놾헊뮧뾪럅쟩뿶살뾼달,뛔놾쇷뚯뗄맜훆뻍돉캪쪵볊믣싊뗄튻룶훘튪뻶뚨틲쯘ꆣ퓚쪵횤퇐뺿훐(죧뒢폗퇴,2004),춨뎣폃맺췢뺻닺폫GDP뗄뇈싊닢뛈뛔놾쇷뚯뗄맜훆ꆣ죧맻놾맜훆럅쯉,맺췢뺻닺퓶볓,튻맺뗄맺췢쫕틦튲퓶볓,뺭뎣쿮쒿쫕횧ힴ뿶룄짆,듋쪱튪쟳쪵볊믣싊짽횵틔캬돖췢늿뻹뫢뗄뿉돖탸탔;랴횮,붫튪쟳쪵볊믣싊뇡횵ꆣ틲듋놾쇷뚯맜훆뗄럅쯉돌뛈폫쪵볊믣싊돉헽쿲맘쾵ꆣ퓚듋,컒쏇폃맺췢뺻닺폫GDP뗄뇈싊살ퟶ듺샭뇤솿ꆣ벴CCONt=NFAtΠGDPtꆣ(5)믵뇒릩펦솿(M2):듓믣싊뗄믵뇒쒣탍살뾼달,믵뇒릩펦솿뻍쫇뻶뚨믣싊뗄훘튪틲쯘횮튻ꆣM2삩헅붫떼훂춨믵엲헍싊짏짽,놾맺뗄뺭뎣쿮쒿쫕횧뛱뮯,헢쪱튪쟳쪵볊믣싊뇡횵틔캬돖췢늿뻹뫢뗄뿉돖탸탔;랴횮,M2쫕쯵붫튪쟳쪵볊믣싊짽횵ꆣ(6)죋쏱뇒쪵볊믣싊(RealExchangeRate,볲돆RER):퓚퇐뺿뻹뫢믣싊컄쿗떱훐,튻냣닉폃맺쓚쎳틗욷볛룱뫍럇쎳틗욷뗄쿠뛔볛룱ퟷ캪쪵횤쒣탍훐뗄쪵볊믣싊ꆣ컒맺쎻폐쎳틗욷볛룱뫍럇쎳틗욷볛룱뗄춳볆럖샠,컒쏇퓚헢샯닉폃IMF볆쯣뗄쪵볊폐킧믣싊횸쫽(RealEffectiveExchangeRate,볲돆REER)ퟷ캪쓚늿쪵볊믣싊뗄듺샭뇤솿ꆣퟛ짏쯹쫶,죋쏱뇒뻹뫢믣싊뗄샭싛쒣탍뿉뇭쫶캪:+?-+-BEER=f(PROD,TOT,OPEN,CCON,M2)(7)뗈쪽폒닠룷뷢쫍뇤솿짏랽뗄헽뢺뫅쫇룷뇤솿튻뷗욫떼뗄럻뫅,뇭쪾믹놾뺭볃튪쯘퓶볓쪱,죋쏱뇒뻹뫢믣싊뗄뇤뚯랽쿲;컊뫅뇭쪾솽헟맘쾵퓝쪱컞램좷뚨ꆣ2.믹놾뺭볃뇤솿뗄벾뷚뗷헻벰ADF떥캻룹볬퇩놾컄톡좡쇋1984ꆪ2004쓪뗄폐맘벾뛈쫽뻝,헢킩쫽뻝뻹살ퟔ1984ꆪ2005쓪IMF뗄InternationalFinancialStatisticsYearbook벰ꆶ훐맺춳볆쓪본ꆷ룷뻭ꆣ듓퇹놾쫽뻝뗄쳘헷뾴,맺쓚짺닺ퟜ횵ꆢ뷸돶뿚뛮ꆢ뚼돊쿖벾뷚탔,쯹틔뛔쯼쏇뷸탐쇋벾뷚뗷헻,늢좡뛔쫽뫳럖뇰볇캪:LREERꆢLPRODꆢLTOTꆢLOPENꆢLCCONꆢLM2ꆣ평킭헻샭싛뿉횪,죧맻붫뺭볃뇤솿벯뾴돉튻룶뺭볃쾵춳,퓲룃쾵춳닺짺킭헻맽돌뗄뇘튪쳵볾쫇쾵춳훐뗄쯹폐뇤솿쫇춬뷗믽럖맽돌ꆣ뛔짏쫶뇤솿탲쇐뗄욽컈탔럖뇰폃ADF(AugmentedDickey2Fuller)떥캻룹볬퇩램뷸탐볬퇩ꆣ볬퇩뷡맻죧뇭1ꆣꋙ쪩붨뮴뗈(2005)퓸믱뗃쎳틗쳵볾뗄벾뛈쫽뻝,늢퓚웤싛컄훐믦훆돶쎳틗쳵볾춼쿱ꆣ컒쏇폃릹퓬뇤솿쒣쓢돶뗄쎳틗쳵볾춼쿱폫쪩붨뮴뗈믦훆돶쎳틗쳵볾ퟟ쫆춼뫜뷓뷼ꆣ뛸쟒컒쏇죏캪놾컄쯹릹퓬뗄뇤솿뇈폐킩컄쿗훐폃돶뿚뛮복뷸뿚뛮살쳦듺쎳틗쳵볾튪룼ힼ좷킩ꆣ18
2006쓪뗚7웚뇭1룷탲쇐뗄ADF볬퇩뷡맻뇤솿볬퇩샠탍ADF1%뗄(1)(C,T,L)춳볆솿쇙뷧횵뇤솿볬퇩샠탍ADF1%뗄(C,T,L)춳볆솿쇙뷧횵LREER(C,0,3)(C,T,4)(LREER(2))(0,0,2)(LOPEN)(C,0,2)(C,T,4)(C,T,4)(LPROD)(C,0,1)(LCCON)(0,0,4)(C,T,0)(C,0,4)(LTOT)(0,0,3)(LM2)(C,T,2)ꆡꆡ힢:(1)볬퇩샠탍훐뗄CꆢTꆢL럖뇰뇭쪾탲쇐뗄뷘뻠쿮ꆢ쟷쫆쿮뫍훍뫳쿮,0뇭쪾쎻폐C믲T;(2)D뇭쪾닮럖쯣ퟓꆣ볬퇩뷡맻뇭쏷쯹폐뇤솿뚼쫇튻뷗떥헻,뿉틔뷸탐킭헻볬퇩ꆣ벫듳쯆좻맀볆램붨솢킭헻랽돌평폚퇹놾죝솿뷏듳,쟒캪벾뛈쫽뻝,쯹틔놾컄닉폃Johansen벫듳쯆좻맀볆램살톰헒믹놾뺭볃뇤솿뫍죋쏱뇒쪵볊폐킧믣싊횮볤뗄뻹뫢맘쾵ꆣJohansen킭헻볬퇩뗄뷡맻볻뇭2ꆣ뇭2Johansen킭헻볬퇩뷡맻쳘헷횵쯆좻뇈5%뗄쇙뷧횵1%뗄쇙뷧횵쇣볙짨뇭쪾뻜뻸1%쿔훸쮮욽짏뗄풭볙짨뇪ힼ뮯뗄킭헻쾵쫽:1룶킭헻랽돌뛔쫽쯆좻뇈ꆡꆡ뷡맻뇭쏷LREER폫LPRODꆢLTOTꆢLOPENꆢLCCONꆢLM2횮볤뗄좷듦퓚킭헻맘쾵ꆣ죋쏱뇒쪵볊믣싊뗄킭헻랽돌캪:LREER=+++ꆡꆡ평킭헻랽돌뿉볻,믹놾뺭볃튪쯘뛔죋쏱뇒쪵볊믣싊뗄펰쿬랽쿲폫짏컄뗄뚨탔럖컶쫇튻훂뗄:샍뚯짺닺싊쳡룟ꆢ놾맜훆럅쯉쪹쪵볊믣싊짏짽;뛸뾪럅뛈쳡룟ꆢ믵뇒릩펦솿삩헅쪹쪵볊믣싊쿂붵ꆣ잰컄쳡떽,쎳틗쳵볾폫쪵볊믣싊뗄맘쾵틲캪쫕죫킧펦뫍쳦듺킧펦뗄듦퓚뛸컞램풤쿈좷뚨ꆣ듓킭헻랽돌뿉볻,쎳틗쳵볾폫쪵볊믣싊돉랴쿲맘쾵,헢쮵쏷쎳틗쳵볾룄짆쯹닺짺뗄쳦듺킧펦듳폚쯼쯹닺짺뗄쫕죫킧펦ꆣ19
컢샶뮪ꆢ췵ꆡ럦:죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦쪵횤퇐뺿룹뻝Granger뇭쪾뚨샭,죴죋쏱뇒쪵볊믣싊폫믹놾뺭볃튪쯘횮볤듦퓚킭헻맘쾵,쓇쎴뻍튻뚨듦퓚쏨쫶쪵볊믣싊평뛌웚늨뚯쿲뎤웚뻹뫢뗷헻뗄컳닮탞헽쒣탍ꆣ훚뛠컄쿗뚼붨솢쇋듋쒣탍,틲캪놾컄뗄퇐뺿훘뗣쫇쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦,맊늻퓙붨솢뻹뫢믣싊뗄컳닮탞헽쒣탍ꆣ4.죋쏱뇒뻹뫢믣싊뗄닢쯣퓚잰컄뗄탐캪뻹뫢믣싊샭싛볲뷩훐,컒쏇퓸쳡떽뻹뫢믣싊뿉럖캪쿖쪱뻹뫢믣싊(CurrentEquilibriumRealExchangeRate,볲돆CERER)뫍뎤웚뻹뫢믣싊(PermanentEquilibriumRealExchangeRate,볲돆PERER)ꆣ냑믹놾뺭볃뇤솿뗄쪵볊횵듺죫짏쏦뗄킭헻랽돌,뗃떽뗄뻍쫇죋쏱뇒쿖쪱뻹뫢믣싊ꆣ닢쯣뷡맻볻춼1ꆣ평BEER샭싛뿉횪,뎤웚뻹뫢믣싊쫇평믹놾뺭볃튪쯘뿉돖탸뗄뎤웚뻹뫢횵쯹좷뚨뗄믣싊ꆣ틲듋튪뗃떽뎤웚뻹뫢믣싊,탨튪쳡좡믹놾뺭볃뇤솿뗄뎤웚쟷쫆돉럝ꆣH2P싋늨램쫇쒿잰헽퓚뫪맛뺭볃톧훐맣랺폃폚믱좡쪱볤탲쇐뗄뎤웚쟷쫆돉럝뗄튻훖랽램ꆣ퓚듋,컒쏇퓋폃H2P싋늨램뛔LPRODꆢLTOTꆢLOPENꆢLCCONꆢLM2뷸탐뒦샭,늢냑쳡좡뗄뎤웚뻹뫢횵듺죫짏쏦뗄킭헻랽돌,볆쯣뗃떽죋쏱뇒뎤웚뻹뫢믣싊ꆣ닢쯣뷡맻볻춼2ꆣ춼1ꆡ죋쏱뇒쿖쪱뻹뫢쪵볊믣싊(CERER)춼2ꆡ죋쏱뇒뎤웚뻹뫢쪵볊믣싊(PERER)폫쪵볊폐킧믣싊(REER)ꆡ폫쪵볊폐킧믣싊(REER)ꆡꆡꆡ(죽)죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻ힴ뿶뗄닢쯣룹뻝탐캪뻹뫢믣싊샭싛,폐솽훖뻹뫢믣싊,뇘좻뿉볆쯣돶솽훖쪵볊믣싊듭캻,벴쿖쪱쪵볊믣싊듭캻(CurrentMisalignment,볲돆CMIS)뫍ퟜ쪵볊믣싊듭캻(TotalMisalignment,볲돆TMIS)ꆣퟜ믣싊듭캻뿉죏캪쫇뎤웚쪵볊믣싊듭캻ꆣ퓋폃죧쿂솽룶쪵볊믣싊듭캻뗄볆쯣릫쪽럖뇰닢쯣돶1984ꆪ2004쓪죋쏱뇒뗄쿖쪱믣싊듭캻ힴ뿶뫍ퟜ믣싊듭캻ힴ뿶ꆣ볻춼3뫍춼4ꆣ춼3ꆡ죋쏱뇒쿖쪱쪵볊믣싊듭캻ힴ뿶ꆡ춼4ꆡ죋쏱뇒ퟜ쪵볊믣싊듭캻ힴ뿶ꆡ20
2006쓪뗚7웚CMREER-CERERIS=CERERꇁ100%(8)TMREER-PERERIS=PERERꇁ100%(9)ꆡꆡ평잰컄훐뗄(3)쪽뫍(6)쪽뿉횪,죋쏱뇒쿖쪱쪵볊믣싊듭캻쫇평뛌웚쇙쪱틲쯘ꆢ쯦믺죅뚯틲쯘퓬돉,뛸ퟜ쪵볊믣싊듭캻퓲평뛌웚쇙쪱틲쯘ꆢ쯦믺죅뚯틲쯘뫍믹놾뺭볃튪쯘욫샫웤뿉돖탸쮮욽죽랽쏦틲쯘퓬돉ꆣ틲뛸,ퟜ쪵볊믣싊듭캻쯹랴펳뗄듭캻ힴ뿶룼좫쏦ꆢ룼컈뚨ꆣ쿂쏦뗄쳖싛붫캧죆죋쏱뇒ퟜ쪵볊믣싊듭캻ힴ뿶뷸탐,컄훐쯹횸뗄뻹뫢쪵볊믣싊뫍쪵볊믣싊듭캻뻹캪죋쏱뇒뎤웚뻹뫢쪵볊믣싊뫍ퟜ쪵볊믣싊듭캻ꆣ룹뻝틔짏닢쯣,1984ꆪ2004쓪웚볤,죋쏱뇒쪵볊믣싊퓚1987쓪3ꆪ4벾뛈ꆢ1988쓪3ꆪ4벾뛈ꆢ1991쓪훁1992쓪뗚2벾뛈ꆢ1995쓪뫍1999쓪훁2003쓪웚볤믹놾뒦폚뻹뫢ힴ첬ꆣ뛸쪵볊믣싊듭캻좴뇭쿖캪튻훖뎣첬ꆣ헢튻웚볤,죋쏱뇒뺭샺쇋죽듎뇒횵뗍맀뫍솽듎뇒횵룟맀ꆣ1.뇒횵뗍맀:뗚튻듎뗍맀랢짺퓚1984쓪뗚1벾뛈훁1988쓪뗚2벾뛈,돖탸쪱볤쯄쓪냫,욽뻹뗍맀1611%,뗍맀ퟮ퇏훘뗄쫇1984쓪뗚1벾뛈,뗍맀럹뛈듯3516%;뗚뛾듎뗍맀쫇퓚1992쓪뗚2벾뛈훁1995쓪뗚2벾뛈,돖탸쪱볤3쓪,욽뻹뗍맀1015%,뗍맀ퟮ퇏훘뗄쫇1993쓪뗚2벾뛈,뗍맀럹뛈듯1915%;뗚죽듎뗍맀쫇퓚2003쓪뗚1벾뛈훁2004쓪뗚3벾뛈,돖탸쪱볤뷼2쓪,욽뻹뗍맀816%,ꆣ뗍맀ퟮ퇏훘뗄쫇2004쓪뗚1벾뛈,뗍맀럹뛈캪1613%ꆣ21뇒횵룟맀:뗚튻듎뇒횵룟맀랢짺퓚1988쓪뗚3벾뛈훁1992쓪뗚1벾뛈,돖탸쪱볤붫뷼4쓪,욽뻹룟맀10%,룟맀ퟮ퇏훘뗄쫇1989쓪뗚4벾뛈,룟맀럹뛈듯2619%;뗚뛾듎뇒횵룟맀랢짺퓚1995쓪뗚3벾뛈훁2002쓪뗚4벾뛈,돖탸뎤듯7쓪냫쪱볤,떫좴쫇튻듎쟡캢뗄뇒횵룟맀,욽뻹룟맀횻폐616%,룟맀ퟮ퇏훘뗄쫇1998쓪뗚1벾뛈,룟맀럹뛈캪1711%,뛸쟒퓚2001쓪뗚3벾뛈훁2002쓪뗚1벾뛈돶쿖쟡캢뗍맀늨뚯ꆣ쓇쎴,죋쏱뇒쯹뺭샺뗄죽듎뇒횵뗍맀뫍솽듎뇒횵룟맀떽뗗뛔훐맺뺭볃닺짺쇋쪲쎴펰쿬?쯄ꆢ1984ꆪ2004쓪죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦럖컶컒쏇붫퓋폃뺭볃횸뇪럖컶뫍볆솿볬퇩솽룶춾뺶살뷸탐퇐뺿ꆣ캪쇋뷸탐뺭볃횸뇪럖컶,컒쏇럖뇰쫕벯뫍볆쯣쇋1983ꆪ2004쓪뗄냋쿮쓪뛈뺭볃횸뇪ꋙ,쯼쏇럖뇰쫇:믣싊쓪욽뻹듭캻럹뛈ꆢ돶뿚쓪퓶뎤싊ꆢ뷸뿚쓪퓶뎤싊ꆢ쎳틗닮뛮ꆢ췢짌횱뷓춶쓪퓶뎤싊ꆢ췢믣뒢놸쓪퓶뎤싊ꆢ쓪뛈뺭볃퓶뎤싊뫍쓪뛈춨믵엲헍싊ꆣ평폚욪럹쿞훆,헢킩쫽뻝늻퓚컄훐좫늿쇐돶ꆣ퓚컄쿗ퟛ쫶훐,컒쏇퓸뷩짜맽맺쓚췢폐킩톧헟폃볆솿랽램살퇐뺿쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦ꆣ떫헢튻퇐뺿랽램탫뻟놸솽룶믹놾쳵볾:튻쫇쪵볊믣싊듭캻뗄돖탸쪱볤ퟣ릻뎤,틔뇣믱뗃뗄듭캻쫽뻝듯떽퓋폃볆솿쒣탍뗄ퟮ뗍퇹놾죝솿튪쟳;뛾쫇쪵볊믣싊듭캻뗄럹뛈ퟣ릻듳,뛔뺭볃뗄펰쿬쿔훸,틲캪룹뻝뻹뫢믣싊뗄컳닮탞헽쒣탍,죧맻쪵볊믣싊듭캻럹뛈뇈뷏킡,뺭볃쾵춳놾짭뿉ퟔ뚯뷸탐뗷뷚,튻냣늻믡뛔뺭볃닺짺뫜듳뗄펰쿬ꆣ1988쓪뗚3벾뛈훁1992쓪뗚1벾뛈뗄뇒횵뗍맀ꋚ뫍1995쓪뗚3벾뛈훁2002쓪뗚4벾뛈뗄뇒횵룟맀ꋛ믹놾캪컒쏇쳡릩쇋퓋폃볆솿랽램퇐뺿뗄쳵볾ꆣ평폚쫜떽폐맘벾뛈쫽뻝뿉믱뗃탔뗄쿞훆,퓚듋뷶뛔쪵볊믣싊듭캻뛔돶뿚ꆢ뷸뿚벰뺭볃퓶뎤뗄펰쿬뷸탐볆솿퇐뺿ꆣꋙ횮쯹틔폃쓪뛈횸뇪쫇뾼싇떽쪵볊믣싊듭캻뛔뺭볃펰쿬뗄훍뫳킧펦틔벰쫽뻝뗄뿉뗃탔ꆣꋚ듋듎돖탸4쓪냫뗄쪵볊믣싊듭캻,쳡릩뗄듭캻퇹놾죝솿캪18,욽뻹뗍맀럹뛈%,뿉틔뷸탐볆솿볬퇩ꆣꋛ듋듎돖탸7쓪냫뗄쪵볊믣싊듭캻,쳡릩뗄듭캻퇹놾죝솿캪30,떫욽뻹룟맀럹뛈%,늻맽컒쏇뿉틔폃볆솿랽램볬퇩웤쫇럱뛔뺭볃닺짺쇋펰쿬ꆣ21
컢샶뮪ꆢ췵ꆡ럦:죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦쪵횤퇐뺿(튻)죋쏱뇒뇒횵뗍맀뗄뺭볃킧펦111984쓪뗚1벾뛈훁1988쓪뗚2벾뛈뇒횵뗍맀뗄뺭볃킧펦(1)뺭볃횸뇪럖컶ꋙ뗚튻,뛔돶뿚뫍뷸뿚뗄펰쿬:퓚뇒횵뗍맀3116%뗄1984쓪,돶뿚퓶뎤싊듓1983쓪뗄-014%튻쿂쳡룟떽1984쓪뗄1716%,퓚뺭샺뇒횵뗍맀1519%뫍1416%뗄1985ꆢ1986쓪뫳,떽1987뫍1988쓪,돶뿚퓶뎤싊듯떽2715%뫍2015%ꆣ쿠랴,뷸뿚퓶뎤싊쿈듓1985쓪뗄5411%,퓚훍뫳솽쓪,톸쯙쿂붵떽1987쓪뗄017%,떫퓚뇒횵킡럹뗍맀514%뗄1988쓪좴돶쿖2719%뗄듳럹퓶뎤ꆣ뿉볻,뇒횵뗍맀뛔돶뿚뗄펰쿬쫇뇈뷏쏷쿔뗄,뛸뛔뷸뿚뗄틖훆킧펦늢늻쏷쿔,떫뛔솽헟뗄펰쿬뚼쏷쿔듦퓚훍뫳킧펦ꆣ뗚뛾,뛔쎳틗닮뛮뗄펰쿬:헢듎뇒횵뗍맀뺡맜쎻폐뎹뗗얤컒맺쎳틗쓦닮뗄뻖쏦,떫퓚솬탸5쓪뗄뇒횵뗍맀쿂,쎳틗닮뛮듓1985쓪쓦닮149틚쏀풪튻횱복짙떽1988쓪쓦닮7715틚쏀풪,복킡쇋48%ꆣ뿉볻,듋듎뇒횵뗍맀쏷쿔펰쿬떽쎳틗닮뛮뗄뇤뮯ꆣ뗚죽,뛔췢짌횱뷓춶(FDI)뗄펰쿬:퓚뇒횵뗍맀뷏퇏훘뗄1984쓪,췢짌횱뷓춶퓶뎤싊듯떽9718%,쯦ퟅ뇒횵뗍맀럹뛈뗄훰쓪복짙,FDI퓶뎤싊튲훰붥쿂붵떽1986쓪뗄13%,늻맽퓚쯦뫳뇒횵틀좻뗍맀뗄1987ꆢ1988쓪,웤뮹쫇놣돖쇋2314%뫍38%뗄퓶뎤싊ꆣ떫쯦ퟅ1989쓪뇒횵룟맀,FDI퓶뎤싊튲쿂붵떽612%ꆣ뿉볻,듋듎뇒횵뗍맀뛔FDI뗄펰쿬뫜쿔훸,뛸쟒늻듦퓚쏷쿔뗄훍뫳킧펦ꆣ뗚쯄,뛔췢믣뒢놸뗄펰쿬:췢믣뒢놸퓚돶뿚톸쯙퓶볓뫍뷸뿚쫜떽튻뚨돌뛈틖훆뗄ퟷ폃쿂,평1985쓪복짙6718%얤캪1987쓪퓶볓4111%,1988쓪퓶볓1514%ꆣ(2)Granger틲맻맘쾵볬퇩쿂쏦,컒쏇폃Granger틲맻맘쾵볬퇩램살볬퇩듋쪱뛎ퟜ쪵볊믣싊듭캻쫇럱폫돶뿚ꆢ뷸뿚뫍닺돶릹돉Granger틲맻맘쾵ꆣꋚ탨튪쳘뇰횸돶뗄쫇,퓚잰컄,컒쏇폃TMREER-PERERIS=PERERꇁ100%쪽닢쯣쇋쪵볊믣싊듭캻뗄냙럖뇈쿠뛔쫽,헢튲쫇듳뛠쫽컄쿗쯹닉폃뗄랽램ꆣ떫헢룶뛈솿랽쪽룸볆솿볬퇩듸살쇋삧쓑ꆣ캪듋,컒쏇붨솢죧쿂횸뇪,붫헢룶냙럖뇈쿠뛔쫽뮻캪쪵볊믣싊듭캻뗄뻸뛔쫽:TMISAB=|REER-PERER|,웤훐,TMISAB뇭쪾쪵볊믣싊듭캻뗄뻸뛔횵ꆣ릹붨헢룶횸뇪폐죽뗣뫃뒦:튻쫇쯼뫢솿쇋쪵볊믣싊듭캻뗄뻸뛔솿,뇣폚뫍웤쯻뇤솿뗄뻸뛔솿튻웰뷸탐볆솿볬퇩;뛾쫇좡뻸뛔횵뿉틔붵뗍컒쏇붨쒣쪱냑TMISAB폫REER릲춬ퟷ캪뷢쫍뇤솿쪱쯹돶쿖뗄뛠훘릲쿟탔ꋛ;죽쫇좡뻸뛔횵뫳,뇣폚좡ퟔ좻뛔쫽ꆣGranger틲맻볬퇩램폐킧뗄잰쳡쫇놻볬퇩뗄훮뇤솿쫇욽컈뗄ꆣ틲듋,컒쏇쫗쿈뛔1984쓪뗚1벾뛈훁1988쓪뗚2벾뛈쪵볊믣싊듭캻뻸뛔횵뗄뛔쫽(LTMISAB1)ꆢ돶뿚뛮뗄뛔쫽(LEXP1)ꆢ뷸뿚뛮뗄뛔쫽(LIMPO1)ꆢ맺쓚짺닺ퟜ횵뗄뛔쫽(LGDP1)뷸탐ADF떥캻룹볬퇩,틔좷뚨웤욽컈탔ꆣ볬퇩뷡맻볻뇭3ꆣ퓚볬퇩훐,컒쏇랢쿖LGDP1벴쪹퓚10%뗄쿔훸쮮욽튲쫇늻욽컈뗄,쯹틔늻퓚뇭훐쇐돶ꆣ뛔웤쯻죽룶뇤솿뗄볬퇩뚼퓚5%믲10%뗄쿔훸쮮욽짏뻜뻸쇋쇣볙짨ꆣ떫쫇퓚1%뗄쿔훸쮮욽짏,퓲늻쓜뻜뻸쇣볙짨ꆣ죧맻컒쏇쓜뷓쫜5%믲10%뗄쿔훸쮮욽,퓲뿉죏캪LTMISAB1ꆢLEXP1ꆢLIMPO1쫇욽컈뗄,벴뿉뷸탐Granger틲맻맘쾵볬퇩ꆣ볬퇩뷡맻볻뇭4ꆣꋙ뺭볃횸뇪럖컶훐뗄쫽뻝뻹캪컒쏇볆쯣뗃떽,풭쪼쫽뻝살풴폚ꆶ:훐맺뛔췢뺭볃춳볆쓪본2003ꆷꆶꆢ훐맺춳볆쓪본2004ꆷ틔벰훐맺맺볒췢믣맜샭뻖췸햾:http:ΠΠ;웤훐,믣싊쓪욽뻹듭캻럹뛈쫇놾컄닢쯣뗄벾뛈듭캻쫽뻝뗄욽뻹횵ꆣ쳘듋쮵쏷,쿂컄늻퓙ힸ쫶ꆣꋚ뛔돊쿖돶벾뷚탔뗄돶뿚뛮ꆢ뷸뿚뛮뫍GDP,뚼뷸탐쇋벾뷚뗷헻,늢좡뛔쫽,L뇭쪾좡뛔쫽ꆣꋛ샮맣훚뫍(2004)쫔퇩죏캪,헢퇹ퟶ뿉틔냑TMISAB폫REER뗄쿠맘탔평95%붵떽20%ꆣ22
2006쓪뗚7웚뇭3ADF떥캻룹볬퇩뷡맻뇤솿볬퇩샠탍ADF5%(10%)(C,T,L)춳볆솿뗄쇙뷧횵.횵AICힼ퓲뗷헻뗄R2LTMISAB1(C,T,3)(C,T,0)(C,0,3)ꆡꆡ힢:(133333)()뇪힢5%(10%)쿔훸쮮욽뗄쇙뷧횵;(2)룷뇤솿뫳횮쯹틔볓쫽ퟖ1쫇듺뇭1984쓪뗚1벾뛈훁1988쓪뗚2벾뛈뗄쫽뻝ꆣ뇭4Granger틲맻맘쾵볬퇩뷡맻풭볙짨H0F춳볆솿룅싊P횵뷡싛쪵볊믣싊듭캻늻쫇돶뿚뗄Granger틲뻜뻸H0돶뿚늻쫇쪵볊믣싊듭캻뗄Granger틲뷓쫜H0쪵볊믣싊듭캻늻쫇뷸뿚뗄Granger틲뷓쫜H0뷸뿚늻쫇쪵볊믣싊듭캻뗄Granger틲뷓쫜H0뷸뿚늻쫇돶뿚뗄Granger틲뷓쫜H0돶뿚늻쫇뷸뿚뗄Granger틲뷓쫜H0ꆡꆡ듓볬퇩뷡맻뿉볻,횻폐ꆰ쪵볊믣싊듭캻늻쫇돶뿚뗄Granger틲ꆱ헢튻쇣볙짨퓚512%뗄쿔훸쮮욽놻뻜뻸,늢쟒쯻쏇뗄Granger틲맻맘쾵쫇떥쿲뗄,쯹틔컒쏇죏캪헢튻쪱웚뗄뇒횵뗍맀폫돶뿚뇤뚯듦퓚틲맻맘쾵,튲뻍쫇쮵,뿉틔퓚튻뚨돌뛈짏죏캪뇒횵뗍맀듙뷸쇋돶뿚퓶뎤ꆣ뛸뇒횵뗍맀폫뷸뿚퓲늻듦퓚틲맻맘쾵,헢튻뷡싛폫잰컄뗄뺭볃횸뇪럖컶쫇튻훂뗄ꆣ211992쓪뗚2벾뛈훁1995쓪뗚2벾뛈뇒횵뗍맀뗄뺭볃킧펦(1)뛔돶뿚뫍뷸뿚뗄펰쿬:퓚믣싊뗍맀ퟮ퇏훘뗄1993쓪(쓪욽뻹뗍맀17%)횮뫳,돶뿚퓶뎤싊평1993쓪뗄8%톸쯙쳡룟떽1994쓪뗄3119%뫍1995쓪뗄2219%ꆣ쿠랴,뷸뿚퓶뎤싊퓲듓1993쓪뗄29%죱복훁1994쓪뗄1112%,1995쓪뗄1412%ꆣ(2)평폚1993쓪뗄뷸뿚퓶뎤싊(29%)풶듳폚8%뗄돶뿚퓶뎤싊,떼훂룃쓪쎳틗쓦닮듯떽12212틚쏀풪,떫퓚뇒횵뗍맀뗄ퟷ폃쿂,퓚1994쓪,쎳틗평쓦닮얤캪쮳닮,쮳닮뛮캪54틚쏀풪,퓶뎤쇋144%ꆣ떱좻,쯦ퟅ돶뿚뗄톸쯙퓶뎤,췢믣뒢놸퓶뎤싊퓚1994쓪듯떽14315%ꆣ(3)퓚뇒횵뗍맀뗄ퟷ폃쿂,췢짌횱뷓춶퓶뎤싊평1991쓪뗄2512%벱쯙쳡룟떽1992쓪뗄15515%ꆣ퓚뇒횵뗍맀럹뛈ퟮ듳뗄1993쓪떱쓪,FDI퓶뎤싊듯떽쇋14616%ꆣ쯦ퟅ믣싊믘맩뻹뫢,퓚1994쓪FDI퓶뎤싊뻍죱복떽2218%ꆣ뿉볻FDI뛔뇒횵뗍맀뷏캪쏴룐,펰쿬뗄훍뫳쪱볤뫜뛌ꆣ312003쓪뗚1벾뛈훁2004쓪뗚3벾뛈뇒횵뗍맀뗄뺭볃킧펦뛔2003훁2004쓪뗄믣싊쫇럱뗍맀,듦퓚뫜듳뗄헹틩ꆣ쪩붨뮴뫍폠몣럡(2005)ꆢ헅쳕캰뫍퇮뷰맺(2005)뗈뗃돶뷡싛튲죏캪,헢튻뛎쪱볤죋쏱뇒쪵볊믣싊쫇놻뗍맀쇋ꆣ죧맻놾컄뫍쯻쏇뗄뷡싛쫇헽좷뗄,쓇쎴컒쏇뻍살뾼달듋듎뇒횵뗍맀,쫇럱뛔뺭볃닺짺쇋뇒횵뗍맀쿂펦룃돶쿖뗄뺭볃킧펦ꆣ듓뺭볃횸뇪살뾴,퓚2003뫍2004쓪,컒맺돶뿚퓶뎤싊럖뇰듯떽3415%뫍3514%;쎳틗쮳닮24814뫍320틚쏀풪;췢믣뒢놸퓶뎤싊룟듯4018%뫍5112%;FDI퓶뎤싊쯤좻퓚2003쓪쿂붵떽-114%,떫2004쓪퓶뎤싊좴듯떽쇋2817%ꆣ훖훖벣쿳뇭쏷,헢쫇뇒횵뗍맀뗄뇭쿖ꆣ뿉볻,컒쏇뗃돶듋뛎쪱볤뇒횵뗍맀뗄뷡싛쫇ힼ좷뗄ꆣ(뛾)뇒횵룟맀뗄뺭볃킧펦23
컢샶뮪ꆢ췵ꆡ럦:죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦쪵횤퇐뺿쓪뗚3벾뛈훁1992쓪뗚1벾뛈뇒횵룟맀뗄뺭볃킧펦1989쓪잰뫳,컒맺뗄뷸돶뿚훷튪쫜떽룟춨믵엲헍ꆢ뺭볃퓶뎤쿂붵뗄뫪맛뺭볃탎쫆뫍ꆰ헾훎럧늨ꆱ뗄펰쿬ꆣ떫듓뺭볃횸뇪뗄퓶뎤싊살뾴,죋쏱뇒뇒횵룟맀뗄뺭볃킧펦틀쾡뿉볻:냩쯦ퟅ뇒횵룟맀,돶뿚퓶뎤싊평1987뇒횵뗍맀쟩뿶쿂뗄2715%붵훁1989쓪뗄1016%,췢짌횱뷓춶퓶뎤싊튲평1988쓪뗄38%죱복훁1990쓪뗄218%ꆣ떫뇒횵룟맀늻쓜뛔뷸뿚뗄쿂붵ퟶ돶뷢쫍,헢뿉쓜쫇틲캪뫪맛뺭볃탎쫆뫍ꆰ헾훎럧늨ꆱ뗄펰쿬뗖쿻쇋뇒횵룟맀펦뛔뷸뿚닺짺뗄듙뷸ퟷ폃ꆣ헢듎룟맀돖탸쪱볤뷏뛌,늢쎻폐뛔컒맺뺭볃퓬돉첫듳뗄짋몦ꆣ쓪뗚3벾뛈훁2002쓪뗚4벾뛈뇒횵룟맀뗄뺭볃킧펦헢듎뇒횵룟맀돖탸쪱볤뎤듯7쓪뛠,떫룟맀럹뛈좴늻듳,욽뻹캪616%,횻폐퓚1997뫍1998쓪룟맀럹뛈뷏듳,ퟮ룟쫇1998쓪뗚1벾뛈뗄1711%ꆣ훚뛠컄쿗(죧헅쿾웓,2001;뒢폗퇴,2004)퓸쳡떽:룹뻝맺볊짏뗄튻냣뺭퇩,튻맺믵뇒룟맀10%ퟳ폒쪱늢쎻뇘튪뇡횵,뿉춨맽쎳틗쳵볾뗄룄짆뗈볓틔뷢뻶ꆣ놾컄죏캪,뻹뫢믣싊뗄컳닮탞헽쒣탍뻍뺫좷뿌뮭쇋뺭볃쾵춳뗄헢룶ퟔ뚯뗷뷚믺훆ꆣ튲뻍쫇쮵,뗍럹뛈뗄쪵볊믣싊듭캻늢늻믡뛔뺭볃닺짺뷏듳캣몦,뺭볃쾵춳뿉ퟔ뚯탞뢴ꆣ쓇쎴훐맺헢7쓪뛠뗄쪵볊쟩뿶쫇헢퇹싰?쿂쏦컒쏇럖뇰듓쫽뻝럖컶뫍볆솿볬퇩솽랽쏦살뷸탐퇩횤ꆣ(1)뺭볃횸뇪럖컶헢7쓪볤,컒맺뺭볃컈뚨퓶뎤(GDP욽뻹퓶뎤싊캪812%),컯볛쮮욽컈뚨(춨믵엲헍싊욽뻹캪3%)ꆣ돽쇋퓚1998쓪틲캪ퟔ좻퓖몦쪹돶뿚ꆢ뷸뿚ꆢ췢맺횱뷓춶ꆢ췢믣뒢놸뗄퓶뎤싊랢짺뷏듳늨뚯췢,듓1999쓪훁2003쓪,컒맺뗄돶뿚퓶뎤싊욽뻹캪1915%,뷸뿚퓶뎤싊욽뻹캪2417%,쎳틗쮳닮튲캬돖퓚욽뻹25417틚쏀풪뗄쮮욽,췢믣뒢놸퓶뎤싊듓1999쓪뗄617%튻슷엊짽훁2003쓪뗄4018%ꆣ듓틔짏럖컶뿉볻,쎻폐횤뻝쿔쪾,헢웚볤뗄쪵볊믣싊듭캻뛔쓚췢뺭볃닺짺쇋쿔훸펰쿬ꆣ(2)Granger틲맻맘쾵볬퇩샠쯆폚뛔1984쓪뗚1벾뛈훁1988쓪뗚2벾뛈뇒횵뗍맀뗄뺭볃킧펦뗄볆솿볬퇩,컒쏇쫗쿈샻폃릫쪽TMISAB=|REER-PERER|볆쯣돶헢튻웚볤뇒횵룟맀뗄뻸뛔횵,좻뫳뛔1995쓪뗚3벾뛈훁2002쓪뗚4벾뛈쪵볊믣싊듭캻뻸뛔횵뗄뛔쫽(LTMISAB2)ꆢ돶뿚뛮뗄뛔쫽(LEXPO2)ꆢ뷸뿚뛮뗄뛔쫽(LIMPO2)ꆢ맺쓚짺닺ퟜ횵뗄뛔쫽(LGDP2)뷸탐ADF떥캻룹볬퇩,틔좷뚨웤욽컈탔ꆣ볬퇩뷡맻볻뇭5ꆣ뇭5ADF떥캻룹볬퇩뷡맻뇤솿볬퇩샠탍ADF5%(10%)(C,T,L)춳볆솿뗄쇙뷧횵.횵AICힼ퓲뗷헻뗄R2LTMISAB2(0,0,4)(C,T,4333)(C,T,2)ꆡꆡ힢333:(1)뇪힢10%뗄쿔훸쮮욽쇙뷧횵,캴뇪힢뗄캪1%쿔훸쮮욽뗄쇙뷧횵;(2)룷뇤솿뫳횮쯹틔볓쫽ퟖ2쫇듺뇭1995쓪뗚3벾뛈훁2002쓪뗚4벾뛈뗄쫽뻝ꆣ퓚볬퇩훐,컒쏇랢쿖뷸뿚뛮뗄뛔쫽(LIMPO2)쫇늻욽컈뗄,쯹틔늻퓚뇭훐쇐돶ꆣ돽쇋LGDP2퓚1%뗄쿔훸쮮욽짏뻜뻸쇋쇣볙짨췢,웤쯻솽룶뇤솿뚼퓚10%뗄쿔훸쮮욽짏뻜뻸쇋쇣볙짨ꆣ죧맻컒쏇쓜뷓쫜10%뗄쿔훸쮮욽,퓲뿉죏캪쯼쏇쫇욽컈뗄,벴뿉뷸탐Granger틲맻맘쾵볬퇩ꆣ볬퇩뷡맻볻뇭6ꆣꆡꆡ듓볬퇩뷡맻뿉볻,횻폐ꆰ돶뿚늻쫇GDP뗄Granger틲ꆱ헢튻쇣볙짨놻뻜뻸ꆣ헢룶볬퇩뷡맻튲럻뫏컒쏇뗄튻냣샭싛럖컶,벴돶뿚쎳틗쫇컒맺뺭볃퓶뎤뗄췆뚯틲쯘횮튻ꆣ뛸웤쯻벸룶볬퇩뷡맻뚼뷓쫜쇋쇣볙짨ꆣ뿉볻헢튻쪱웚,뗍럹뛈뗄뇒횵룟맀늢늻릹돉돶뿚뫍닺돶뗄Granger틲ꆣ쯹틔컒쏇죏캪,헢7쓪볤죋쏱뇒쪵볊믣싊믹놾돖탸퓚튻룶뫏샭쮮욽,캪뺭볃뗄붡뾵컈뚨랢햹랢믓쇋믽벫ퟷ폃ꆣ24
2006쓪뗚7웚뇭6Granger틲맻맘쾵볬퇩뷡맻풭볙짨H0F춳볆솿룅싊P횵뷡싛쪵볊믣싊듭캻늻쫇돶뿚뗄Granger틲뷓쫜H0돶뿚늻쫇쪵볊믣싊듭캻뗄Granger틲뷓쫜H0쪵볊믣싊듭캻늻쫇GDP뗄Granger틲뷓쫜H0GDP늻쫇쪵볊믣싊듭캻뗄Granger틲뷓쫜H0GDP늻쫇돶뿚뗄Granger틲뷓쫜H0돶뿚늻쫇GDP뗄Granger틲뻜뻸H0ꆡꆡ(죽)ퟜ쳥움볛죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뛔뷸돶뿚뗄펰쿬퓚훚뛠컄쿗훐(죧캺캡쿍,2000;탭짙잿뗈,2002;샮맣훚뗈,2004),뷸돶뿚랽돌뚼닉폃쇋샠쯆죧쿂탎쪽:ln(EXPO)=ꛁ1+ꛂ1ln(PROD)+ꛂ2ln(WPROD)+ꛂ3ln(REER)ln(IMPO)=a1+b1ln(PROD)+b2ln(REER)웤훐,EXPOꆢWPRODꆢPRODꆢREERꆢIMPO럖뇰듺뇭돶뿚ꆢ쫀뷧닺돶ꆢ맺쓚닺돶ꆢ쪵볊폐킧믣싊뫍뷸뿚ꆣ뷸뿚랽돌훐죧맻볙짨쫀뷧뛔훐맺뷸뿚뗄릩룸볛룱떯탔컞쟮듳,뻍뿉틔늻뾼싇쫀뷧뛔훐맺뷸뿚뗄릩룸헢룶뇤솿ꆣ틽죫쪵볊믣싊듭캻ퟶ뷢쫍뇤솿뫳,뷸돶뿚랽돌뿉킴캪:ꆡln(EXPO)=ꛁ1+ꛂ1ln(PROD)+ꛂ2ln(WPROD)+ꛂ3ln(REER)+ꛂ4ln(TMISAB)(10)ꆡln(IMPO)=a1+b1ln(PROD)+b2ln(REER)+b3ln(TMISAB)(11)컒쏇폃쫀뷧뷸뿚뛮(WIMP)살쳦듺쫀뷧닺돶,헢훖ퟶ램퓚튻뚨돌뛈짏쫇뫏샭뗄,틲캪쫀뷧뷸뿚뛮쓜뇈뷏ힼ좷듺뇭췢맺뛔놾맺돶뿚닺욷뗄탨쟳쟩뿶ꆣ뛔맺쓚닺돶,컒쏇닉폃훐맺뗄GDP쫽뻝ꆣ탨튪쳘뇰쮵쏷뗄쫇,뛔쪵볊믣싊듭캻컒쏇틀좻폃릫쪽TMISAB=|REER-PERER|볆쯣ꆣ룃뫢솿랽쪽듓ퟜ쳥짏붫듭캻뾴ퟷ튻훖뛔믣싊뗄얤쟺,늢뛈솿쇋얤쟺뗄뻸뛔쮮욽ꆣ뛸캴좡뻸뛔횵잰뗄헽ꆢ뢺뫅뷶뷶듺뇭쇋듭캻뗄랽쿲ꆣ컞싛쫇헽쿲얤쟺뮹쫇뢺쿲얤쟺,죧맻듓ퟜ쳥짏살뾼달헢훖얤쟺뛔뷸돶뿚뗄펰쿬,쓇쎴얤쟺랽쿲뛔컒쏇뗄뾼달살쮵뻍늻뇘볓틔쟸럖ꆣ뛔뷸돶뿚랽돌훐뗄EXPOꆢWPRODꆢPRODꆢREERꆢIMPOꆢTMISAB훮뇤솿퇹놾쫽뻝,돊쿖벾뷚탔뗄,쫗쿈뷸탐벾뷚뗷헻,좻뫳퓙뛔쎿룶뇤솿좡뛔쫽뫳럖뇰볇캪:LEXPOꆢLWPRODꆢLPRODꆢLREERꆢLIMPOꆢLTMISABꆣ(11)뫍(12)쪽뿉킴캪죧쿂탎쪽:LEXPO=ꛁ1+ꛂ1LPROD+ꛂ2LWPROD+ꛂ3LREER+ꛂ4LTMISAB(12)LIMPO=a1+b1PROD+b2LREER+b3LTMISAB(13)ꆡꆡ쿂쏦,쫗쿈뛔룷뇤솿뷸탐ADF떥캻룹볬퇩틔좷뚨웤쫇럱캪춬뷗믽럖맽돌,좻뫳폃Johansen벫듳쯆좻맀볆램붨솢킭헻랽돌ꆣ떥캻룹볬퇩:볬퇩뷡맻볻뇭7ꆣ뇭7ADF떥캻룹볬퇩뷡맻뇤솿볬퇩샠탍ADF1%뗄ADF1%뗄쇙뷧횵뇤솿볬퇩샠탍(C,T,L)춳볆솿(C,T,L)춳볆솿쇙뷧횵LEXPO(C,T,2)(C,0,3)(LEXPO)(C,0,4)(LREER)(0,0,2)(C,T,2)(C,0,4)(LPROD1)(C,T,2)(LTMISAB)(0,0,3)(C,T,3)(C,T,4)(LWPROD)(C,0,2)(LIMPO)(C,0,3)
컢샶뮪ꆢ췵ꆡ럦:죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦쪵횤퇐뺿ꆡꆡ볬퇩뷡맻뇭쏷,룷뇤솿뗄쪱볤탲쇐뚼쫇I(1)맽돌,뿉틔뷸탐Johansen킭헻볬퇩ꆣ킭헻볬퇩:돶뿚랽돌뫍뷸뿚랽돌뗄볬퇩뷡맻럖뇰볻뇭8ꆢ9ꆣ뇭8돶뿚랽돌뗄Johansen킭헻볬퇩뷡맻쳘헷횵쯆좻뇈5%뗄쇙뷧횵1%뗄쇙뷧횵쇣볙짨뇭쪾뻜뻸1%쿔훸쮮욽짏뗄풭볙짨뇪ힼ뮯뗄킭헻쾵쫽:1룶킭헻랽돌()()()()뛔쫽쯆좻뇈뇭9뷸뿚랽돌뗄Johansen킭헻볬퇩뷡맻쳘헷횵쯆좻뇈5%뗄쇙뷧횵1%뗄쇙뷧횵쇣볙짨뇭쪾뻜뻸1%쿔훸쮮욽짏뗄풭볙짨뇪ힼ뮯뗄킭헻쾵쫽:1룶킭헻랽돌()()()뛔쫽쯆좻뇈ꆡꆡJohansen킭헻볬퇩뷡맻뇭쏷,뷸돶뿚랽돌뗄룷뇤솿볤듦퓚킭헻맘쾵ꆣ킭헻랽돌캪:1.돶뿚랽돌LEXPO=+돶뿚랽돌훐,쪵볊믣싊듭캻뗄쾵쫽뇈뷏쿔훸,쟒킡폚쇣ꆣ헢뇭쏷:듓ퟜ쳥살뾴,헢21쓪볤,죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뛔컒맺뗄돶뿚닺짺쇋쿔훸뗄뢺쏦펰쿬ꋙ,쪵볊믣싊듭캻퓶볓1%,돶뿚붫쿂붵0103%ꆣꋙ잰컄퓚럖뷗뛎퇐뺿쪱,뗃돶뗄뷡싛죏캪:뷗뛎탔뗄뇒횵뗍맀뛔돶뿚폐헽쏦듙뷸ퟷ폃ꆣ헢폫듋뒦뗄뷡싛늢늻쎬뛜ꆣ틲캪듓ퟜ쳥짏움볛죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뛔돶뿚뗄펰쿬,뛸뗃돶뢺쏦킧펦헢튻뷡싛,늢늻업돽쒳룶뷗뛎뗄뇒횵뗍맀뛔돶뿚뗄헽쏦듙뷸ퟷ폃ꆣ죧맻퓚1984ꆪ2004쓪볤,뢺쏦킧펦듳폚헽쏦킧펦,쓇쎴ퟜ쳥움볛뗄뷡맻뇘좻쫇듭캻뛔돶뿚닺짺쇋뢺쏦펰쿬ꆣ26
2006쓪뗚7웚헢폫Cottani뗈(1990)ꆢGhura뗈(1993)뛔웤쯻믵뇒뗄퇐뺿틔벰샮맣훚뗈(2004)뛔죋쏱뇒뗄퇐뺿뗃돶뗄뷡싛쫇튻훂뗄ꆣ웤쯻룷뇤솿뗄쾵쫽럻뫅뻹럻뫏튻냣뗄샭싛럖컶,벴맺쓚닺돶뫍쫀뷧닺돶폫돶뿚돉헽쿲맘쾵,뛸쪵볊폐킧믣싊폫돶뿚돉랴쿲맘쾵ꆣ떫쫀뷧닺돶뗄쾵쫽늻첫쿔훸,헢뿉쓜폫컒쏇폃쫀뷧뷸뿚뛮쳦듺쫀뷧닺돶폐맘ꆣ2.뷸뿚랽돌LIMPO=+뷸뿚랽돌훐,쪵볊믣싊듭캻뗄쾵쫽뇈뷏쿔훸,뛸쟒튲킡폚쇣ꆣ헢뇭쏷:듓ퟜ쳥살뾴,헢21쓪볤,죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뛔컒맺뗄뷸뿚닺짺쇋쿔훸뗄뢺쏦펰쿬,쪵볊믣싊듭캻퓶볓1%,뷸뿚붫쿂붵0108%ꆣ헢폫Ghura뗈(1993)뛔웤쯻믵뇒뗄퇐뺿뗃돶뗄뷡싛쫇튻훂뗄ꆣ웤쯻룷뇤솿뗄쾵쫽럻뫅튲뻹럻뫏튻냣뗄샭싛럖컶,벴맺쓚닺돶ꆢ쪵볊폐킧믣싊폫뷸뿚돉헽쿲맘쾵ꆣ컥ꆢ뷡ꆡ싛춨맽틔짏퇐뺿,컒쏇뿉뗃돶죧쿂뷡싛:(튻)죋쏱뇒쪵볊믣싊퓚1984ꆪ2004쓪볤뺭샺쇋죽룶뷗뛎뗄뇒횵뗍맀뫍솽룶뷗뛎뗄뇒횵룟맀,쪵볊믣싊듭캻뇭쿖캪튻훖뎣첬ꆣ뛸퓚1987쓪3ꆪ4벾뛈ꆢ1988쓪3ꆪ4벾뛈ꆢ1991쓪훁1992쓪뗚2벾뛈ꆢ1995쓪뫍1999ꆪ2003쓪웚볤믹놾뒦폚뻹뫢쮮욽ꆣ(뛾)뮮럖뷗뛎퇐뺿죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦,컒쏇랢쿖쪵볊믣싊듭캻뛔돶뿚ꆢ뷸뿚ꆢ쎳틗닮뛮ꆢ췢짌횱뷓춶ꆢ췢믣뒢놸뗄뇤뚯폐뇈뷏뫃뗄뷢쫍ퟷ폃ꆣ헢튲랴맽살횤쏷,놾컄뛔죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻ힴ뿶뗄닢쯣쫇ힼ좷뗄ꆣ쇭췢,쪵볊믣싊듭캻뛔돶뿚ꆢ뷸뿚뗄펰쿬뻟폐쏷쿔뗄훍뫳킧펦,뛸췢짌횱뷓춶뛔쪵볊믣싊듭캻뇈뷏쏴룐ꆣ(죽)퓋폃Granger틲맻맘쾵볬퇩,춨맽뛔1984쓪뗚1벾뛈훁1988쓪뗚2벾뛈뗄뇒횵뗍맀폫돶뿚ꆢ뷸뿚뗄틲맻맘쾵볬퇩,컒쏇랢쿖,헢튻쪱웚뗄뇒횵뗍맀폫돶뿚뇤뚯듦퓚틲맻맘쾵,뛸폫뷸뿚퓲늻듦퓚틲맻맘쾵ꆣ춨맽뛔1995쓪뗚3벾뛈훁2002쓪뗚4벾뛈뗄뇒횵룟맀폫돶뿚ꆢ닺돶(GDP)뗄틲맻맘쾵볬퇩,컒쏇랢쿖,헢튻쪱웚쟡캢뗄뇒횵룟맀늢늻릹돉돶뿚뫍닺돶(GDP)뗄Granger틲ꆣ헢튲횤쏷,뷏듳럹뛈쪵볊믣싊듭캻뛔짦췢뺭볃뇤솿닺짺쇋뇈뷏쏷쿔뗄펰쿬,뛸뗍럹뛈뗄쪵볊믣싊듭캻늢늻믡뛔뺭볃닺짺뷏듳캣몦,뺭볃쾵춳뿉ퟔ뚯뗷뷚ꆣ(쯄)춨맽냑쪵볊믣싊듭캻틽죫뷸돶뿚랽돌ퟶ뷢쫍뇤솿,늢듓1984ꆪ2004쓪뗄헻룶쪱뛎살퇐뺿죋쏱뇒쪵볊믣싊듭뛔뷸돶뿚뗄펰쿬,컒쏇랢쿖쪵볊믣싊듭캻뛔돶뿚뫍뷸뿚뚼닺짺쇋쿔훸뗄뢺쏦킧펦ꆣ닎뾼컄쿗뒢폗퇴,2004ꆶ:죋쏱뇒뻹뫢믣싊쪵횤퇐뺿ꆷꆶ,맺볊뷰죚퇐뺿ꆷ뗚5웚ꆣ샮맣훚ꆢ,2004ꆶ:쪵볊믣싊듭캻ꆢ믣싊늨뚯탔벰웤뛔훆퓬튵돶뿚쎳틗펰쿬뗄쪵횤럖컶:1978ꆪ1998쓪욽탐쫽뻝퇐뺿ꆷꆶ,맜샭쫀뷧ꆷ뗚11웚ꆣ쇖늮잿,2002ꆶ:죋쏱뇒뻹뫢쪵볊믣싊뗄맀볆폫쪵볊믣싊듭캻뗄닢쯣ꆷꆶ,뺭볃퇐뺿ꆷ뗚12웚ꆣ쟘췰쮳ꆢ뷹퓆믣ꆢ늷폀쿩,2004ꆶ:죋쏱뇒믣싊쮮욽뗄뫏샭탔ꆪꆪꆪ죋쏱뇒쪵볊믣싊폫뻹뫢믣싊뗄욫샫뛈럖컶ꆷꆶ,쫽솿뺭볃벼쫵뺭볃퇐뺿ꆷ뗚7웚ꆣ쪩붨뮴ꆢ폠몣럡,2005ꆶ:죋쏱뇒뻹뫢믣싊폫믣싊쪧뗷:1991ꆪ2004ꆷꆶ,뺭볃퇐뺿ꆷ뗚4웚ꆣ쳆맺탋ꆢ탬붣룕,2003ꆶ:쿖듺믣싊샭싛벰쒣탍퇐뺿ꆷ,훐맺뷰죚돶냦짧ꆣ캺캡쿍,2000ꆶ:믹폚쎳틗랽돌뗄죋쏱뇒믣싊퇐뺿ꆷꆶ,뺭볃뿆톧ꆷ뗚1웚ꆣ탭짙잿ꆢ훬헦샶,2002ꆶ:1949ꆪ2000쓪뗄죋쏱뇒믣싊쪷ꆷ,짏몣닆뺭듳톧돶냦짧ꆣ헅쳕캰ꆢ퇮뷰맺,2005ꆶ:죋쏱뇒NDF폫죋쏱뇒믣싊쪧뗷맘쾵뗄쪵횤럖컶ꆷꆶ,맺볊뷰죚퇐뺿ꆷ뗚10웚ꆣ헅쿾웓,2001ꆶ:죋쏱뇒뻹뫢믣싊퇐뺿ꆷ,훐맺뷰죚돶냦짧ꆣ27
컢샶뮪ꆢ췵ꆡ럦:죋쏱뇒쪵볊믣싊듭캻뗄뺭볃킧펦쪵횤퇐뺿Aguirre,AlvaroandCesarCalderon,2005,ꆰRealExchangeRateMisalignmentsandEconomicPerformanceꆱCentralBankofChileWorkingPaper,,,1997,ꆰWhatDeterminesRealExchangeRates?TheLongandShortofItꆱ,IMFWorkingPaper,,,1998,ꆰExchangeRateandEconomicFundamentals:AMethodologicalComparisonofBEERsandFEERsꆱ,IMFWorkingPaper,,.,,1990,ꆰRealExchangeRateBehaviorandEconomicPerformanceinLDCsꆱ,EconomicDevelopmentandCulturalChange,39,PP61ꆪ,,1999,ꆰRealExchangeRateBehaviorandEconomicGrowth:EvidencefromEgypt,Jordan,MoroccoandTunisia,ꆱIMFWorkingPaper,Π,S.,1988,ExchangeRateMisalignmentinDevelopingCountries,JohnHopkinsUniversityPress,Baltimore,,,1993,ꆰTheRealExchangeRateandMacroeconomicPerformanceinSub2SaharanAfricaꆱ,JournalofDevelopmentEconomics,42,PP155ꆪ,PeterJ.,1999ꆰ,DeterminantsoftheLong2RunEquilibriumRealExchangeRate:AnAnalyticalModelꆱ,InHinkle,,.(Ed.),ExchangeRateMisalignment:ConceptsandMeasurementforDevelopingCountries,AWorldBankResearchPublication,OxfordUniversityPress,PP264ꆪ,,1997,ꆰRealExchangeRateMisalignmentandGrowthꆱ,unpublisheddoctoraldissertation,ꆡWangFeng(DepartmentofFinance,InstituteofEconomics,XiamenUniversity)Abstract:UsingthebehaviorequilibriumexchangeratemodelandthecointegrationtheorytocalculatethequarterlystateoftherealexchangeratemisalignmentofRMBfrom1984ꆪ2004,,,,,:RealExchangeRate;ExchangeRateMisalignment;EconomicEffectJELClassification:F310,F360(퓰죎뇠벭:췵ꆡ돏)(킣뛔:ퟓꆡ)28
