·信托
矿产信托蕴藏哪些风险?
文/沈敏
在煤炭资源整合的大势之下，矿企对 构联合造假，恶意提高资源估值的风险也 高额的投资回报自然可期，然而上市绝非
资金的需求正逐步加大，而另一方面由于 不容忽视。 易事，不仅周期较长，而且证监会对新股
国内投资渠道相对较窄，也使投资者对矿 发审的要求也越来越严格，一曰未来上市
产信托这个高收益创新产品有了浓厚的 凤险二:经营凤险 受阻，其承诺的高额收益率如f可实现也将
兴趣。自去年以来，矿产信托便成了市场 是一个难题。
上的"香悖悖"。 从目前发行的矿产信托来看，大型矿
最新资料显示，2012 年一季度发行 企资金较为雄厚，融资也更趋向于成本更 风险四:监管及政策方面的风险
的 41 款矿产资源信托产品，其平均期限 低的银行贷款，而且银行也乐于向这些企
为 年，平均收益率为 %0 2011 业放货。所以与信托公司合作紧密的主要 由于矿产信托通常采用权益投资、股
茸矿产资源信托产品的平均收益率为 是以中小型矿企为主。而这些中小型矿企 权投资或信托贷款的方式，多涉及矿业权
% ， 2011 年四季度其平均收益率更是 不管是管理人员素质，还是公司治理结构 (包括探矿权、采矿权)的获取和转让，需
超过同期房地产信托产品的平均收益率， 与大型矿企相比都存在一定的差距。矿产 要政府相关部门对矿业权以及审批手续
达到 %。矿产投资的高收益率使得 行业一向都是高风险行业，近些年来大型 是否合法、完善进行法律审查，并作出是
投资者对其追捧热度持续不;戚，并且认为 矿难事件也频现于大众视野之中。一曰发 否同意的批复，这对矿产信托的运作带来
矿产资源是国家的基础产业，位于国家经 生事故，监管当局就会要求暂停作业进行 一定的监管方面的风险。
济命脉的上游，具有较强的议价能力。国 安全整改，有的甚至要求停止矿山勘查、 此外，国家的态度也是一个重要的因
家出台的关于矿产能源产业整合规则也 开发，这样的处罚对于矿企而言无疑是最 素。去年，监管层相继指导房地产信托、叫
为这一产业的未来发展提供了广阔的空 致命的，于是给信托收益的兑现也带来了 停票据类信托业务等，体现了监管层的监
间。但是投资者在投资矿产信托之前，必 严峻的考验。 管目标在于使信托行业的发展符合其货
须要了解其背后蕴藏的风险。 币经济政策的走向。目前矿产行业受政策
风险二:市场风险 支持，矿产信托的发行必然会给信托公司
风险一:估值有凤险 带来新的利润增长点，但是未来会不会叫
大部分估值均以未来矿企或矿藏的 停，会不会重蹈房地产信托的覆辙，还很
一般而言，采矿业对矿产资源储量的 经营收入或再次出售收益为基础，而这些 难说。
地质可靠度分为"预测的"、"推断的"、"控 收益与未来矿产资源的市场价格紧密相
制的"和"探明的"四种，分别对应了勘察 关。也就是说，未来矿产市场价格的走势 风险五:信托公司的管理凤险
工作的预查、普查、详查以及勘探四个阶 在很大程度上将影响信托未来的高收益
段，以提高对储量判断的准确性。即便如 的实现。如果未来市场流动性紧缩，导致 对于信托公司而言，矿产是一个专业
此，还仍然存在实际开采量与探明的可采 国内经济增速放缓，造成矿产需求量下 性比较强的领域，需要信托公司拥有对这
储量不符的风险。而矿产信托的估值来源 降，再加上美元强势上涨，导致国际大宗 一领域较为熟悉的专业人士进行把关。目
于背后的矿产资源，但矿产资源绝大多数 商品价格出现下跌，这些矿产信托也将受 前在信托与矿企的合作中，矿企所出具的
深埋地下，对其储藏总量的判断主要通过 到严重冲击，考虑到较高的开采成本，其 评估报告大都是由企业自己聘请专业的
勘探预估得出。除此之外，矿产资源的估 兑付风险巨大。 评估公司完成，这在公正性上难免出现问
值也存在着较大的主观性。目前市场尚缺 另外，部分矿产信托还将目标定位在 题。因此，信托公司必须拥有自己独立、专
乏权威的价值评估机构，也没有被市场普 支持矿企上市之上，以期获得高额的投资 业的团队，对矿企以及矿企的评估报告进
遍认可的评估方法。而采用不罔的评估方 收益。例如某信托公司近期推出的投资于 行分析，颤别可能出现的虚假、错误信息，
法结果差异巨大，最后评估的价值是否可 煤炭企业的两只信托产品，预期年化收益 以提高信托计划投资的成功率。
以公允地体现亦存在较大风险。另外，矿 率为 24%-53%，其投资标的为山西 AB 编辑:崔彬彬
产企业伪造地质矿产资料，或者与评估机 两煤矿，并支持其上市。如果能顺利上市， E-mail:2441171484@
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