第七讲 现代货币主义经济理论
• 一、货币主义概述
• 1. 什么是货币主义
• 货币主义是50-60年代在美国出现的一个
经济学流派，创始人是Milton Friedman
。
• “货币主义”（Monetarism)一词由卡尔•
布伦纳首次提出，后被一些经济学家接受
并形成货币主义学派。
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• 所谓货币主义，简单说就是站在重视货币
作用的立场上的经济学派。其基本论点是：
• 1）货币的推动力量是说明产量、就业和
物价变动的最主要因素；2）货币供应量
的变动是货币推动力的最可靠测量标准；
3）货币当局的行为支配着经济周期中货
币存量的变动，因而通货膨胀、经济萧条
或经济增长都可以而且应当唯一地通过货
币当局对货币供应的管理来加以调节。
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• 货币学派的主要代表人物有：美国芝加
哥大学教授米尔顿·弗里德曼（Milton
Friedman）、卡尔·布伦纳（Karl
Bruner）、艾伦·梅尔泽（Allan
Meltzer）、英国著名货币主义者有艾伦
·沃尔特斯（Alan walters）、戴维·莱
德勒（Davil Laidler）、迈克尔·帕金
（Michael Parkin）等。其中米尔顿·弗
里德曼1976年被授予诺贝尔经济学奖。
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• 2.货币主义产生的时代背景
• 第一，传统经济理论的失败与凯恩斯主义的出现；
• 第二，当代国家垄断资本主义的发展；
• 第三，经济自由主义与经济干预主义之间的争论，对
货币主义的形成与发展密切相关。
• 3.货币主义的发展阶段
• 货币主义的发展可分为三个阶段：
• 第一阶段，50年代中期，为货币主义产生阶段。以弗
里德曼《货币数量论的论述》文章作为开始；
• 第二阶段，60-70年代，货币理论成熟阶段，用数学方
法建立货币数量模型，即现代货币数量论。
• 第三阶段，70年代中期以后，货币主义进入试验阶段。
英美等国提出并实施一些货币主义的政策措施。
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• 4.货币主义的基本原则和方法
• 原则：货币主义 最基本的一条就是坚持
经济自由主义原则；经济自由主义的核
心是坚信个人的尊严，坚信人们在不损
害别人的自由的前提下，有根据自己的
智能运用他们的能力和机会的自由。社
会不能将“自由”这个最终目标变成“
福利和平等”口号的牺牲品，认为自由
竞争的资本主义是理想的经济制度，是
自由的经济体系。弗里德曼：《自由选
择》1979年，《资本主义和自由》1960
年。
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• 方法：货币主义所采用的是实证分析方
法，或者说是货币数量均衡分析方法。
• 实证分析的任务是提出一个一般化的体
系，用来预测客观经济情况变化的结果；
其最终目的是建立一种能对现象作出正
确的、有意义的预测的理论或假说。实
证经济学的方法论和经济自由主义原则
体现在货币主义理论体系中。
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• 二、新货币数量论
• 1.影响人们货币需求的因素
• 从剑桥方程式M=KY出发来论述。
• 第一，财富总量。
• 第二，人力财富与非人力财富的分配。
• 第三，货币及其它资产的预期收益率。
• 第四，人们对保有货币的偏好或趣味。
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• 2. 个人货币需求函数
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• 其中：M为个人在手边保存的货币量；M/P为个
人的实际货币需求；y（=Y/P）为按不变价格
计算的实际收入；w为物质资产在总资产中所
占的比例；rm、rb、re分别为货币、股票和债
券资产的预期收益率；u为影响货币效用的因
素和经济稳定的预期；1/P•dP/dt为价格水平的
预期变动率。
• 公式的经济含义是：个人财富持有的实际货币
需求，是实际收入、各种资产的预期收益率、
价格变动及其它各种因素的函数。
• 3.货币流通速度稳定性与货币供应量和收入之
间关系
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• 将上述公式两边同除以Y，则有：
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• 这说明货币存量与收入之间的稳定关系，要以公式中
货币流通速度V的稳定为前提。因为只有V稳定，才能
使货币存量与收入发生同方向的变动，也才能以货币
存量的变动预测收入的变动。
• 新货币数量公式与传统货币数量公式的区别是：前者
不把货币流通速度V看作一定的值，而是当作货币需求
函数一样的稳定函数。如公式中影响V的因素有三类：
各种利率水平、价格变动水平及w与u等不易作数量测
定的因素。
• 弗里德曼依据大量资料证实V在长期内是相当稳定的，
因而货币需求函数也是相当稳定的，是比消费函数还
要稳定的函数。以此为基础，进一步分析货币供给量
变动时人们是如何调整其货币持有量，改变其财富的
构成，以致影响到产量、价格和货币收入。
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三、货币理论模式
为说明实际产量、价格与货币存量的关系，弗里德
曼提出了他的货币理论模式或称货币收入决定模型。
他用以下六个方程式说明：
• C/P=f（Y/P，r） （1）
• I/P=g（ r） （2）
• Y/P=C/P+I/P （3）
• MD=PL（Y/P，r） （4）
• MS=h（ r ） （5）
• MD = MS （6）
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• 上述6个方程式中：
• 前3个为IS曲线;后3个为LM曲线。
• （1）式为实际消费函数；
• （2）式为实际投资函数；
• （3）式为收入恒等式，也是S=I的均衡
方程式，该式可变成：S/P=Y/P–
C/P=I/P；（4）式为货币余额的需求函
数，
• （5）式为货币供给函数；
• （6）式为货币供求相等的均衡方程式。
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• 以上方程组中共有6个方程式和7个未知数，C、
I、Y、r、P、 MD 和 MS ，故缺少一个方程式。
这意味着，其中一个未知数是由方程体系以外
决定的变量，弗认为这个变量就是相当于持久
性收入的实际收入：
• Y/P=y0 （7）
• 将以上（1）、（2）及（7）式代入（3）式，
整理后得：y0– f（ y0 ， r）= g（ r）
（8）
• 显然（8）式的值将取决于r，将r作为均衡值r
0，代入（5）得: MS=h（ r0 ）
（9）
• 将由（9）式决定的MS作为均衡值M0，代入
（4）和（6）得：PL（Y/P， r）=M0
（10）
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• 将已求得的y0、r0及M0代入（10）式，则得：
PL（ y0 ，r0 ）= M0
（11）
由y0与r0而得出L函数，P就决定在L函数与M0的一致点。
这样，由上述的（1）~（7）式，就可得到由7个方程
式组成的含有7个未知数的方程体系，因而形成7个变
数都可以同时决定的完整体系。现在用y0除（11）式，
则可得：
（12）
但因
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• 去掉符号可写成：
• 上述（14）式与（11）式含义相同：（11）式的L函数若
是稳定的，P即为M的正比函数；而（14）中，若V函数与
y是即定的，P就与M成同比变动。所以，要使P长期稳定，
只须使M的变化与y的变化率一致，而对V的值加以适当控
制就行了；如果V的值长期来说是稳定的，则为了使P长
期稳定，就需要对货币供应量M加以控制。这正是货币主
义制定其货币政策的理论依据。
• 货币存量变动对收入、产量和价格的传导机制：
所以 （13）
（14
）
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• 四、通货膨胀与失业理论
• 1.通货膨胀理论
• 定义：通货膨胀是一般物价水平的普遍上涨。论点如
下：
• 第一，通货膨胀是一种货币现象。
• 第二，货币供应量的变化，是引起通货膨胀的直接的、
主要的原因。可从货币数量公式出发分析：
• 根据公式：MV=PQ 方程两边取对数，并对时间t求导：
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以增长率表示：MS%+ V%= P%+ Q%
• 移项: P%= MS%+V%–Q%
• 第三,通货膨胀的过程。
MS货币支出流量成本、价格
• 第四，货币增长率超速的原因。
• 一是政府开支的不断增加；二是为
充分就业目标而实行的扩张性政策。
• 2.通货膨胀与失业的关系
• 弗认为,对此问题的研究可分三阶段
:
• 第一阶段,简单菲利普斯曲线阶段。
• 第二阶段，自然失业率假说阶段。
• 第三阶段，正斜率的菲利普斯曲线。
P%
UN
A
B
F1
F2
F3
自
然
失
业
率
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• 3.世界性通货膨胀问题
• 主要论点:(1)世界货币供应是各国货币供应的
总和。开放经济国家的通货膨胀取决于世界货
币供应量的情况以及本国国内创造的信贷数额
的大小。任何一个国家货币供应量的增长都导
致国际货币存量的增长，从而就意味着更高的
世界物价水平。因此，个别国家稳定增加国内
的货币供应量对于世界通货膨胀的变动的影响
很小，而世界通货膨胀最终会输入该国。
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• (2)国际市场的利率水平取决于多种因素
的作用;个别国家货币供应量的增减对国
际市场的利率水平的影响很小；而国际
市场的利率水平的波动将促进国际范围
内的资本流动，这种流动对一国通货膨
胀率的影响，从而对世界通货膨胀率的
影响，不是稳定国内货币供应量的增长
率的货币政策所能消除的。
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• (3)开放经济体系中的一国货币供应是由该国的国
际储备基金和国内信贷额所构成的,因此它的货币
供应增减所起的作用将被国际收支的盈亏所抵消;
假定一国提高货币供应量的增长率使国内信贷膨胀，
这时会导致资本外流，造成国际收支赤字；反之，
如一国降低货币供应量的增长率，使国内信贷紧缩，
则会导致资本流入，从而造成国际收支盈余。国际
收支变动的结果，会使一国货币供应量的实际增减
幅度超出一国金融当局的计划之外。因此，在开放
经济体系中,货币主义的稳定国内货币供应增长率
的政策对世界性通货膨胀无效,于是浮动汇率受到
货币主义的重视。
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• 五、货币主义的经济政策
• 1.单一规则的货币供应量调节政策：
• 即按照经济的实际增长率来增加货币供应量；
• 2.负所得税方案：
• 即政府规定某种收入保障数额，然后根据个
人实际收入多少给予适当补助。负所得税方
案公式为：
• 负所得税=
• 收入实际数额－（实际收入×负所得税率）
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• 3.浮动汇率政策：
• 汇率随国际收支的变动而自动调整，并
调节国际收支的 平衡；
• 4.收入指数化方案：
• 即把工资、政府债券和其它各种收入同
生活费用或物价指数的变动相联系，使
各种收入随物价指数的变动而伸缩。以
抵消价格波动的影响。
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六、货币主义与凯恩斯主义的争论
• 第一，关于货币的作用和重要性
• 凯恩斯学派的理论认为，货币量的变动会影响总
产量或国民收入水平的变动，但这种影响是通过
M→r→I→GDP的方式发生的，而利率只是影响投
资的众多因素中的一个因素。他们认为，影响投
资的更多的、更重要的是另外一些因素，如预期
的利润率及与利率的比较、资本成本、预期收益、
未来竞争情况、技术变革、有效需求、对未来价
格、成本、等的预期，甚至于气候变化、投资者
的情绪与信心等。
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• 所以，M的变化对Q或GDP只起着不明显
的、次要的影响。因此凯恩斯学派在说
明决定国民收入水平变动的因素时，更
主要强调的是投资支出和乘数，强调政
府支出或有效需求，而不是货币供应量
和流通速度。而且凯恩斯学派认为货币
需求是不稳定函数，它随着利率的变动
而变动，因而他们还强调货币当局控制
利率对影响货币流通量变动的作用。
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• 相反，货币主义则坚持货币供应量变动对决定GDP
或实际收入水平的首要作用，认为货币供应量的增
加可直接影响GDP，即M→GDP。至于凯恩斯学派所
说投资支出和消费支出会影响总收入，货币学派认
定这种影响是预期的货币供应量变动的结果，因而
认为货币在经济分析中具有独特的地位，货币供应
量是影响GDP的占优势的力量，而整个经济的货币
效应的唯一度量是货币供应变动率。货币供应对整
个经济所具有的效应取决于货币量是按什么速度增
长，例如是稳定的、还是加速的或是减速的？如果
货币供应量 按稳定速度增长，则短期内货币的变
动对实际收入和利率就有重要影响。
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• 但从长期说，人们一旦能预见而且适应稳定的
货币增长，他们的行动就会以实际量值大小的
正确估计作为依据，这时货币量的变动对就业、
产量和其它变量不会有多大影响，主要影响是
使价格水平提高。但如果货币供应是加速的或
减速的，这就必然使整个经济不稳定。而与凯
主义相反，货币主义认为货币需求是稳定函数，
货币需求的利率弹性很小，因此由货币当局控
制利率的各种做法，只能造成货币量的不稳定，
从而影响整个经济的不稳定。
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• 有人说，货币主义与凯恩斯主义在货币
作用和重要性问题上的区别只在一个字：
• 凯恩斯主义：货币也重要。
• “MONEY MATTERS TOO”.
• 货币主义是：货币最重要。
• “ONLY MONEY MATTERS”.
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• 第二，关于货币增加的冲力
• 凯恩斯学派用货币的传递机制来分析货币存量或货
币增长率的变动对实际经济的影响。他们认为，货
币变动将首先冲击到金融资产和各种债券的价格，
债券价格的变化反映利率的变化，一般是债券价格
高则利率低，债券价格低则利率高。而人们保存金
融资产或债券的数量取决于利率的变化，如果利率
低则人们手边愿意多保留货币，如果利率高，则人
们愿意多保存债券。通过这种变动能影响投资的变
动，即强调货币对借款费用（利率）的影响和借款
费用对物质投资的影响。
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• 货币学派则认为，货币供应的传递机制冲击到
经济方面不仅限于金融资产，还包括非金融资
产，即影响其它非金融资产的价格，如耐用品、
资本品、消费品的价格等等，还可以冲击到股
票市场，也就是说货币力量会被传递到整个经
济的非货币方面。因此货币学派认为凯恩斯主
义关于货币推动力的传递机制的观点是特殊的，
只注意利率及货币与之间替代方面的作用，而
他们的观点则是极普遍的，所以货币主义认为
经济中的所有外生变量的变动都能影响经济体
系。
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• 第三，实行财政政策好还是实行货币政策好？
• 凯恩斯主义：实行财政政策，货币政策外在时
延长；
• 货币主义是：实行货币政策，财政政策内在时
延长；两种政策的时延是：
• 财政政策，内在时延长，外在时延短；
• 货币政策，内在时延短，外在时延长；
• 两种政策在时延上是互抵互补，所以有经济学
家认为，应同时使用两种政策。
• 正所谓：“两个拳头打人比一个拳头要好”。
• 内在时延：一项政策从酝酿制定到实施的时间。
• 外在时延：一项政策从实施到产生效应的时间。
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• 第四，关于政府应该不应该实行稳定政策
问题
• 凯恩斯学派认为，当经济出现波动时，可
采取酌情使用的财政政策或货币政策，使
经济恢复稳定，如改变公共工程和其它开
支的方案，改变转移支付的方案，或根据
经济周期的情况而改变税率等等。他们认
为这些政策是使经济稳定的因素，所以主
张实行反经济周期波动的稳定政策。
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• 货币学派则认为，酌情使用的政策是扰乱的因
素，而不是稳定的因素，因为当经济出现萧条
时，到达一定程度后经济将自动回升，如果这
时政府采用促使经济恢复稳定的政策，由于政
策的时延问题，反而会使经济回升过头，引起
需求过度增加，引发通货膨胀。而这时政府又
将采用紧缩性政策，同样由于时延问题，又将
使经济过于萧条。所以，这种政策会使经济处
在这种萧条与膨胀的循环波动之中，因此是扰
乱的因素，不应该实行稳定政策。
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• 第五，关于“挤入效应”与“挤出效应”问题。
• 货币学派提出政府赤字支出的“挤出效应”，
即便政府赤字支出增加了，会使经济社会的私
人投资支出减少，因为政府赤字支出的增加意
味着政府借债和征税增加，而这就会挤掉私人
支出，因为它们会吸收本来可以用于私人消费
或生产性投资支出的资金。因此政府支出增加，
使私人投资支出减少，政府增加支持一元，就
会挤掉私人投资一元，因此不应该增加政府支
出。
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• 凯恩斯学派认为，政府支出增加将产生
“挤入效应”，即政府支出增多，会增
加购买，使企业扩大生产，增加投资，
所以政府支出增加，使私人投资也增加。
因此应该实行增加政府支出的财政政策。
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• 第六、关于经济模型的规模问题。
• 凯恩斯学派强调通过利用大规模的详细的模型
来研究总量经济，认为既然经济中的实际决定
是由个人和厂商作出的，经济中的各种总量模
型就必须以此为基础。因此要求建立大规模的、
复杂的结构模型，认为这对适当理解政策的作
用是必要的。所以，他们总是喜欢用成千上万
的方程式来说明经济学原理。
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• 货币主义则认为，总量经济分析是从总量出发，
不必详细说明个体或部门的经济行为，不需要
有个体或部门的行为与总体的行为之间的直接
的理论上的联系。因此，建立大而多的经济模
型是浪费时间和金钱，利用小而少的经济模型
（如一个方程式）同样会解决问题。所以，他
们主张建立小规模经济模型，用一些简单的方
程来说明问题。
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