阳李国柱一、现有金融危机预警模型简介l的l\'l..值代人，就叫以计算危机指数。I佼俯写在物的发生主与发殷都是有隐因1、以概串模型3、KLR倍号分析法!的。原因相1词，绪果就相阁。也就是说如i在模羽用Y表示金融危机变量，当l信号分析法的烹主苦思想是，首先~I果原凶的捎你表现相间，则结果的军呈现危机发生时，Y取值为l33可危机米发|择→系列呵用于反映引发金融危机的综l也相间。余融危机引发变缕的选择iE是生，Y取古董为0，J!l向最X表示金融危机I1汗指标;其次根据历史数据确定每个指I·篡于当前人们所能达到的对余融危机爆的各种引发因素，自是X所对成的参数i标的临弊值;当某指标的临界值被突发的闲果关系的认识。向簸，则吁以用号|发因#X的联合概率|彼时，意味着该指标发出了个危机信3，概丰椎断原理来衡最金融危机发生的可能性大小，该|号，危机信号发出的越多，则表明该倒要耳!解释变锺越充分咽被解释变盛的拟模型盯表示为1;发生金融危机的可能性较大。I合误羔就越小。金融危机预警往往以突P(Y ~ll~F(X，自对于指标的选撑.Kmninaky选择了!破阀值的预警信号的多寡来推断金融危P{Y ~I~ 1-F(X，问:金融自由化程度，国际储备|机的爆发的概率。Fr.此el和Rωe认为，引发金融危l二、现有金融危机预警模型存在的!这种隐含假设与现实之间存在较大机的因素X包括:GOP增长率、外国利J说区l差距率、国内信贷增长率、经济开放度、外债|这二三种方法的建模总想基卒栩闷，I、金融危机通常是金融市场运行中总额等指标。I都是寻寻找引发金融危机的给济时絮，并i的突发事件，挂在衡的运行规律被打副主，表要害利用这个模型，首先吉普利用历史1试图建立这略经济困索与危机之间有规|现为很多金融指标数值的非连续性。数据采用簸大似然估计法估计引发因索j律的联系，这样就有f以根据这也经济凶2、东I葡亚国家的许多号l发危机的凶的参数位1缝白，其次将引发日:n壁当年的1-'当年的指标发现来判断危机发生的明|絮指你在叨年危机暴发前寻呈现坯是不再且值代人模型，这样就可以得出当伴金1j造性。益的，垒少没有到足以ijl超人们认为危融危机发生的"1能性。I目前国内关于金融危机谶籍模型的|机整发生的程度。íliî伊l样的指标表现没2，STV截曲回归模型I I讲究大多采用上酶的三三科1模式，c国外学l寄引起别国的金融危机，1卓因俯在?这一模型与F咀模型柑比高网点不l者利用已有的盛i'!í甜、东南亚金融危机3、我们做出危机发生与'ã的判断，问.一是考虑了危机类型的差别.根据危|的数据，通过实证分析革命证了三种方法J是基于小概率事件不发生原理ηH币现有机发生的成因不间，将不问闰兹的数占居|的预警能力。络巢农明，阔前这三种方法!的概率计算是建立在历史数拟基础上分3睡，这样分类后估计出来的模型参数|放果都不是很好，1Þi测发生的慨率都在l的.…"方面我们光法用它来衡盘米巢，33J!!有liJf育和稳定性;二;二是选取的金融危120%到40%之间。为什么会出现这种情1一方因如柴凶it算的概率小íliî做出危机机引发凶紫不同，将包括REO(实际lf丁|况用自?我认为主婆的直在凶并不是模型选i不会发生的判断，有1吁能会导宝宝灾难的难贬值)、PCG(国内私人贷款:增长率)、1)刊的指标有问题，关键在于掏建说测模1Æ牙巢3因为金融危机具有发生的微且在小，凶flij<储备/货币供给作为1且要再一个国家|型本身的，阻路出现了问题，就是说在辈辈l但后巢严茧的特点。i盖3坚发生金融危机的堂婆指拢。在主主模1.直给济日守主苦与危机之间的联系上并不成i从1:隘的分析我们可以看出，由于时，将生根据REO、PCG和凶I.功。如巢姿建立二者之间的联系，这三种|现有的说警模型迷Tr.理论与现实的不际储备/M，再提值确定的两个虚拟变量生IJr法都有这样的隐含前m假定符，很难发摔出它应有的作用c如伺去遵(0(，02)作为自觉堡，对于凶变革青睡过1ι、韭椎服理i í脑现实的金融危机发生的情况建立颜警(危机指数)，Y!l~国际储备减少的ã分比1过去?ν牛~'iE规律性的力堂.1:E米|模型是我们能沓成功预测危机发生的关衡篮。陈模塑造是必如下来也会产IJ:.同样的规律性。因此，可以从1憾。lι能ß，~ß，且EO+悟，pcG+ JlEO xOl + 1历史数t话中归纳出去'}b\'\1;!家与金融危机l三、建立新预.模型的潜l'思路ß，PCGxD1+ßJ\EOx口2+ß，PCGxD2之间的Æ系，以此构建金融危机预测搭在、非线性品统总盖在在Ji\lJ!l~直模型自111.首先辙。击中丰*数Il型。如果经济系统是稳定的、部么外位倒估计出参拟然后将当年各引发因紫2、凶果成嫂1必布放的:如媒系统是不(丁斡39页}??췲랽쫽뻝耀栅糊糊酬鹏跚跚幢幽幽且革〕ꇶ튻ㆡ룃캣짺뗄쿲살쒣偦偻䙲믺싊ퟜ튪쫽좡죚㊡헢춬럖룼맺쫇쪱볊⡄⣎뫢䥣硄퓚뻝㎡탅퓱볃뇪웆뫅랢뛔뷰㶡컳뚼쫔싉쯘쓜쒿퇐헟킧㈰뿶폃탍솢릦랽맽샺횮瑅瑬죎맻튲믹뷢뫏닮没쿖폐늻뫳떫듓럻톭볼죽죧ㄳ믺뫢탍夽夭慮뗄뛮캣ꉓꎺ샠䦡㵂맀ꉋ짺죚쟸뺿뺭ꆣꋀ좥ꋒ뫎풭쿠ꊸ쫍훖뻠춻믹ꎮ랽䗃쿖ꊷꆢꉆ쒣ꎬ룷솿샻뻝닎횵튻랢폐틽뇡볊럱뒢ꎻ氫펦좡뫅횸쪱폚ꋏ죽쫇춼떱탔잰쫽풤맻ꎥ쓘놾램튲쪷컊컳삫ꊽ캪ꊶ튪ꋎ룅믡뫳샮틼랢솿뿉ㄱⴭ步틲뗈믺呖튻붫ꉄꆣ䤽볆䱒쾵뷰ퟔ솪듳볃죧닺쫂춬엂뇤놬틾ꎺ웰폚쏦쪵쫇쟏킧쿖劣탍姈훖ꎬ폃닉쫽듺쒣짺횵뒢愭𥳐?럖뇪쇙캣횸훓톰붨쓪뻝뺯뚼떽㿎짭믡뗄풭떱닮뫜ꯄ틃싊맻뺭맺䍇짺뷰뇭彆佽沺쯘횸랢뷘쫇헢剅㈩맶ㄳ돶탅쇐죚평쾵뛠틲맻월ﯔ컯뗄ꆣ쫍솿몬쫂뇰킡랽죧쒷컒?폐꺸폃ꇖ틽퓲쓚헢쿲죋탍뗄탅틲⦡놸짺ꎯ룊룃듺컶ꎻ뷧틢믺뇪킽랽헒솢틑ꎬ쓜늻㐰틈닺뻝룇잰뻍?뛠쿑퓚훁쟗볆퇏풤쓑볃훹쪱죚쪾컩㵬쵒墰뇪짺쏦뾼퇹䒡ퟷ쒣㉒硭닎뫅뿉캣뮯ꎮ닉쯘튪귀튻뗄횸뷰맘욶풽볙볾맺룅맻캪훎쏇퓏ꎻ뷰엂妱뗎랢뿉탅룶ퟮ솿쒣폫돉뫍쯘ꉐꎯ䶣ﴩ죋램웤횵캶뗄틽헢횸맘폐춨솦쫇ꎥ쿎쮼짺훐쾵쿠풽풤ꎻ잹㤷짙쯣훘뺯탂ꎮ캣캪ꎬꆪ潳ﳀꆣ뗄믘싇럖ꉐ탍䕄쫽폃믺돌헢폫붨?뚨랢뇪죚쾵쿔돤룅짨싊컒뎼뷰쓜뗍죧⬱죚쫄ꨰ틲틔듻쒣듳탍䙒컈늻䍇믵뫈ꎬ뗄듎ꎻퟅ뫅톡?랢킩뇪맽ꆣ뫜횮컊슷춬쏇킡맜鬒謁쓪허돌쫇에믓풤춳姈믺ꎺㄳ䘨旈ꢣ뿉맩쇋샠ퟔ뇭⬱컶폚뛈퇹짏캣솢맦짺귀럖싊폫풭뷰쫂檼틃럱돋맻㏄캣ꏐ뺽ꆣ쯘폃퓶탍쯆ꎬ늻뚨춬⢹뇒쪱뻍훷룹떱룃퓱ꎻ붨뷰뺭뇭쒫쪵뷡뫃컊쳢돶뗄퇹쓉틔쯹탅ꢳ횸튵뛈뛏쳘샙쫇ꇖ랢?墣쿎멇쓜쒣뫳벰뇤쪾㌳좻램랴뿉쏦믺뛾싉폫쿖죏폐죚볾컞웋잿돉볂쾵ꭅ믺?뗎폃ꎬ煬짺거ꪣ䑐뎤좻웤헢탔탍춬맀醙릩룹뗈솿맺죧偃뫳뿉튪펳뻝쒳횸돶쓜䀹쒣죚볃쿖뗄컷횤맻ꆣꪵ횮헟틾듋랢뷡쿠틽쪶놻뷰뫅쪵ꏊ뇪쓐떽캣覆늻솢램뗣짒붨쯼릦컈춳䑸ꨱ뗄?곒퓶ꆣ샠볆뻝ꎮ쿂䜫틽탔죽볤횮햹춬뷢퓋믺폃쒸뻟풿짺쫇풤?쿲䋊랢싊쫗맀듎퇹쿠ꎬꎻ붫?룸랶볊틔쮼샺튻뇪䭡꒾캣틲살룧럖뇭캪쓔맘쇋몬맦뺭릹맻듯죚잽쫽놩ퟣ뛸ꋉ퓚폐뿋펦탍뚨䐲ꎺ뿉ﶷ뎤탍돶剅뛔䋄떱랢뷏룹훖뗄볤솦뚼ꎬ뇤쫍탐짺쯼엂폐뒳늻샙ꎻ솿의틲ꆢ쿈볆붫뻍뇈뛾냼뷈ퟷ훘ꢵ뒢쿫쪷횸풽浩꿄믺쯘에컶쏷닢쪲귒볼컊잰싉볃붨떽캣뛠횵틔춬䀘샺샭⬱떱쓜ꊽ싊뗄살䒡폚ꭅ쓪뷰듳놸뻝쒣솪솿쫇퓲뇤듦맦풭쫐랢쟩캣⣏쒣缾墱쯹쯘뺭튪램틽뿉폐늻쫇삨쮴캪쓁놸룹쯣쫽뇪돶뛠湳ꏐ믹뗄폫뛏풤뚫퇩ꎮ랢쎴퓚쳢쳡탔헥뷰쿠믺맑?ﶷ잰퇹쪷쓜싛죴ꎬ캣탔ꆢ닮뗄ꉐ틲?㎣룷죚ꆣ헢쪽쾵솪ꎬ폐뷡솿퓚싉샭뫢ꆶ짺곓뿶믺싗탍뛔墵볃샻맀랢틔솽춬톡剅﮿맛횸붸복뻝캣ꎺ뗄쇋ꎮ歹춴놾뺭뺯쓏횤쒿짺믡ꊲ폚ꎬ볙ꆣ쯘죚풤살킳럇ꋎ뇭웰쫽폫ퟷ룉쓇믺듳?췢뇰쒣䍇뇤틽캣킩ꎬ짏쾵퓚풭맻톡뗄뷏놻뫎ꆣ솿짓붨랢ꨳ걐볲뾣뺽펦쓁뾪폃볆틲뗃뗣좡䐨달뇪짙퇹믺쫗좷쇙튻퓲톡쿠볃쒣퇇쇋잰뗄돶믊릹뻍뚨폫캣뷰뺯췆ꇔ솬ꎻ쿖죋횸쓅뻝떼쮼쎴살킡ꍉ맺ꎮ탍뫍솿랢뺭늢ꆣ캴퓱쓢듳듲퓚뛸룅?솢짺㧒䍇뷩겵뗄ꪺ럅샺틽쯘돶늻볒쪵튻ꆣ놾횸쿈뚨뷧룶뇭퓱?춬횮탍뷰죽헢룅쿖쟄붨쫇ꎺ듋믺튲죚췹뛏쯐탸蝹뮹쏇뇪킶믹훂슷랢ꎬ샻룹닎맺좡틲볃췢?헽웆살싊풤댩硄놡?닎쾸룃ꆢ뛈쪷랢떱ꆺ뻝뗄쫽뷰볊꓂룶퓚汣냙쯘톡뺭쎿횵캣쏷쇋쐱ꎬ볤틲짺톧죚훖죽싊헢ꏐ풤쮵돉뻍쿖쫇췹탖탔쓒죏뇭쾣폐뒡ꎻ퓖킡죧뺯맘췆?캣뇭쇭?ꎻ쫽엂ꆢ틲쓪죚筲쨩맺붨럖ꆣ룶놻믺룃ꎬ폐뗄랽훖뚼췑닢퓚뿉쫇틔늻캪쿖짏쓑뫎瑱?쩉췢쯘뗄뷰뻝캣ꆢ볒쒣뽬뇈횸춻탅맺늢맦뿉믺램랽퓚쟩붨틔쮵놬쎻좥?햮ꆺ튪램듓죧ퟱ?ꆺ
4加大对技术创新有关科研人员的!激发创新精摊的有效措施，科研成果转激企业家不断地开拓和创新，JC是这种激励力度。科研人员是技术创新的主力|化为商品使产，给企收带来收益.技术汗勇于开拓创新的企业家精神从企业内部军.要促进技术创新工作的开牒，就必须在人员螺m得到相应的创报，如实行{e:倪坡、引导、带动企业的技术创新。因此，加大对科研人员的激励力度。(1)要为科t业科技进步奖，对狂新产品开发、工艺技企业家的开拓创新精神越烛，企业就会研人员创造→个宽松和谐的创新到:搅c术改进等方剧有特殊货献的技术人员进越积极地」、寻找创新的机会，并进行主创新是…种"{lIJ造性的破坏·\是M底有|行重奖，大力推行技牟人胶制度、技术人动的创新活动，这种主动性不仅体现在总想、观念和技术的扬弃和l突破.凶此盘|员将股经酱制度租股票期拟制度.这样，创新时间上的领先，ffij且还会给企业带将不得权威平日橙缸，科研人岚的徽k的1'l1以股仪为纽带，{>生技术人员与企，It共m来创新技术上的领先，从il百使企业形成先您要为他们背注[~个i盐1过的创新郎|风险j毛亨利益，这就能从深层次氏久地叫种捞线的党争优势。要骂览好地~f军企椅，创新工作的呈报主到最好不耍挤在传统|调动技术人挠的积般性，有效地克服{e:业家投技术创革开中的作用，关键是接进意义上的七下被关系，lliJÌl创精工作人l]t绞恪衍为短期化以放草草lÈ1Î':业技术队行企'.Ik制成ílli:然.形成具有独立地i益和员共同确立c你目标、共同决策.这样，伍3独立利益的，不同于…般政府官员的企;;t能使他们要有认同J惑、归属感和成就5，熔育有独tI.利放和地位的:11::~家;!t家阶段。企业家阶层的形成，要以产权感，有更多的自由曹刊，j!;"(2)根据技术创|阶层。开j{e:~事业的i白求Ja业家的交夭系的明确为前躁，假如果有产权关系新工作的特点.要突破和l庶的报椒，从符|要动力。对于企业家而12f，市场占有感的明确的闲时，:íÊ;;!t绞霄者仍然没有独立i盟、级别、住房桶利等方两.逐步形成倾IT降，{e:;!t名次上位寰的后移，新产品开的故会地仿，企业领导的前途仍然只有斜政策，对能力全丽的科研技术人员，优l发中落后步，潜在市场没有挖掘却被当局长、部长，食业家队仍就仍然不能形先挺拔到领导岗位上，为他们搭起一个l别人占领，所有这唆都会影响企业的发成，不为企业家阶层的形成创造社会条施脱才华的舞台。对于优秀的科俯技术IJ器和扩大，都是追求事业扩大的企业家件.中日国企业的技本创新将失去动力引人员，要千方自i'ìt为他们创造条件.让他l的个人失贼。企业家的独特社会地位是擎。们能够"走出去到国外进行部造和学I企业率业成功与沓来决定的，企业的任习。(3)建立合理的奖励制l皮士合理的奖If可住在小失败对企业家来说都是遣大的个(作者单位/广ff;省经济管攫干部学院)励制度是调功利l~榨技术人的积极性，I人损失。正直是这种对事业J1.!求的动机刺I !11ft剿瞩;.1*生)汹翩翩翩翩翩翩躏瑞梯酣赣锦酣瞄骗翅翩翩翩鹅跚跚翩翩翩翩翩(上拣到页)稳泛的，也就放眯辛'ffJi，lÈ的|的心理影响已被许多经济学家所认识，活动价僚的估计我们就问以这周期权lÈ纷挤系统到了1悔i丘分义生存点的附i丘，那l并不断予以敌视，日才此ffi曹雪模型巾设计价的思想。ìl;种估值过程与期丰E沱价过么无1':预测樱!l)!对历史数据拟分得多l心正理11:簸，通过监校公众心砌的变化来程梢MhiL可以关注以下几方商:①用d好，71、雄总熬不可攘的Q分又是系统由简|预测金融航机无疑怨愤得探索的.并占1E司GDP及进口饭来复制~融资郁活动;1在走向复杂的开始，也意味着过去将不\t也底有5理论文t寺的。(ì)4非期期初的金融资本价值到期未可会得浏延续。金融危机的爆发点正是系3、期权定价破讼的启示表现为两种可能.与实体素E济相iltlli的统从稳定走向慌乱的分叉点.网此试则|期权是指牵来的选择权，它赋于持正常状态或与实体续济不栩j草成的非正用对历史数据的归纳构磁余融Jíí;机预警!有者一种权利而不必展相义务，吁以战常状态。模摄来ffl测这个纺点前后的情况咽Jt可l预先敲定的价格购实或者出售一定数最t二)将计算结果与实际的金融资本等性是很爱的。这也就在提示我们是甜|和一起价僚的资产9期权的价格就是这活动价值进行对比。吁以用非线性的思想来建立金融危机预种权利的价格，它反映了市场游期权所如果计算结巢与实际~融资本活动警模狸。Ix才成的标的资产的来来价值的技动的…价值不符、要采用财政、货币等相应调控2、关注入的行为心理分析I i仲评价。期拟定价的战心，也想一一"动态于段进行调节。金融危机在很大程度上是由于公众I无奎利均衡魁!B股骂骂中H债券的组合的米这种模式的优越性在于:Q)M金融心组预期发生逆转，产生羊群效应ffij使I.来现金流来缝制期仪的米3怪现金流，当风险的调节缝动态的，[附;f，l盖静态的;③经济在多继均幽点之间男士兜跃迁。{f将f\二三者相网时，这…组合的现价均则仪现调节的标准是由将来的状态来调节lJ!.虑到人的心朋时，去最济变骂声变化对人然l价应谈.fJlI商，1'吁国~会出现王军和'念。tE，]l!符合风险的本质.百币现有的模式都济行为的影响í1I农必如下股娥与期权的关系问以tE'l在观素是济是根据过去的情况来预期未来两调节现去查t挥资缕的变化…φrp介变蜡(个人IJ丢面始我们附泊，11í前的绞济形忍耐I以在;Ql前前摸到IJ7公众心现预期对然济日标‘价值观念、期娘、认知方式、简息搜I我现为两种:实体经济和服拟绞济。如果变E量的震撼影响，/这种预期是很难最索及孩命信息的自~)J等)叶人们的生在济|我们混过街最金融资本涌动价值怒费与化的，而我们:tEt市价过夜中，只考虑了期行为l实体绞济是否相称来判断放否存在危机初平日期末的状态，将巾向rH业税省赂，假期由此可见，人们的绞济行为不会是1发纹的可能。这种危机预警板式可以分末的状15是众多时絮作用的结果，这样原来认为的绞济变援变化的简单反映，I为两步我们既考虑了公众心!f面朔的作用，很二二者不是简单的对院关系。近年的金融一)依托实体经济估计相应的金融丑不必要去具体最化它。危机发生更印证了这样的观点。金融危|资本活动价倪。(作者单位/西南财经大学研究生部)机的爆发、传播、探化过税中经济行为人|对于与实体经济相j革当的金融资本{责任编辑草亦民l??췲랽쫽뻝激槌瓣翩翩翩翩擞黝iav二㒼벤뻼볓퇐뒴쮼죝쿈뺳틢풱닅룐탂폶킱쪩죋뮯랢튵쫵탐틔럧뗷컩㗅뷗튪쿂뇰햹뗄폂듙웳풽뚯살튻뛀맘쏷떱돉볾쟦쏇쾰⣗샸ꆾ⣉뺭쎴뫃떥믡춳폃쒣뾿뿉뺯㊡뷰탄늢풤튲㎡웚폐뫍훖뛔컞믮볛맺ꋚ뇭헽뎣⠭죧폚헢淏싇볃쒿쯷막닣컒퓚쫇뇤쪵돵평풭뛾캣믺캪⣒쒩폖⣔펴샸ꎬ죋탂쿫늻쫇틥릲쓜헾햹풱캪뿆룄훘돖쿕뺭ꆣ붵뫍룶웳폚뷸튵믽뗄뒴훖볒솢쾵짧뻖ꎮ퓰쾽컞ퟟ뗃뛔탍틔쒣ꊹ샭탄ꋆ좨헟쳗쿖䝄뎣ힴ맻뛎뷚떽벰욱쏦룹솿쳥듋살믺짺솽놾뇒듳릤ꆢ쳡랢막뚯훐좷훆볃듓탔죚닢튻펦움쿠쎿횵햵탐뇪쏇ꎻ묩닣쿈솦튪풱쫇ꆢ뗃뒴짏춬쪹폐닟닅ꎬ짌벼뷸붱막펪햼삩죋튵뾪볒벫쪱탂돖퓚샻뷗뗄믡뎤늻훐릻?죎팳싛췢쿲떽샺살폃탍?풤샭뛏?튻傼캪ힴ첬볆헻룃폫룸뻝뺭웚뿉죏랢놬늽믮볈뇘캱뛔ퟷ벶냎좨실쫂⠳뛈쾵컈캣뇤뷰뚨볛쮼붫쒣쒵춨룼ꋛ틀ꆣ쟃풼뛈듙뒴튻맛좨캪탂뗄좷쯻룼ꎬ뮪튪욷샭뷸뗈뺭檡탐킶웳쇬듳쪧볒췘틽뗘볤벼탸훆틦닣쏷ꆢ맺ꆰꗎ뇠㗒풤췆뢴퇓쪷럇ꋈ웚펰폨ꢶ횸훖뻹쇷낽솽첬횵쯣뛠뇪솿뫏쿠컒맽훘뛸볃쒩볻짺랢뿉ꎺ뚯뾼뿆뗄뇰떽탂캪쫵ꆣ뫳춬튵⦽쫇춳뚨뫜믺솿죚볛뇪횵쿫펦웚볆럻쪽솽맽잰췐쪵볊ꆣ뷸퓬훖쓮췾쯻릤瓏솢쏇뛠뛔뗄잧짺펦늽랽듳펪쫏캪상튵ꎬ냜늻뒴떼뾪얮믮짏쫵뛈좷캻늿웳ퟟ뮣벭댩닢ퟜ퓓탸쫽쿟쮵랢쿬틔싛ꢼ캴좨볛뫢살믲뷡뗷캬ힼ탄탅춬좥튪컒쫇룼ꆢ쓜싇궣뚨퇐쳘ꆢ쇬뺫얦죋뛔튻쪱돉ꣁ뗷떽ퟟ닮퓚ꎬ캣횵뗄웚ꆣ뿉쯣?펰훖뫢첨쏦볲쪵쳥뿆벼튻ꆰ뫍쏇ퟷ슼짏룼뗄쓜컨랽닺뗃붱쏦솦훆뛌ꋀ쏻쯹뚼ꆣ뛏탂ꆢ췘톰뚯뺺뒴룄ꎬ웳캪ꎮ뎤튵돶꾹ꎯ컈쒣쫇뻝헢탔쓐짺틑?횧?살샻룱뢴?뿉폫탐맻뷚뻹샭뇤쾢웴펰럱ힴ죋뺭펡뒫횵훚쇋뻟꿎꿒죋뗣힡떼짱듸풱웳폚늽릦ꊺ뚯쇋쿲뫜춨믺좨맀헢틔돵뷡튪폅잶쿬맛ꎺ솿럧쳡떥쳥뺭듐퇐쫵룶뒴벼뿲펪뗄뚹ퟷ폐ퟔ솦첨냙ꎬ떽췆뛈웚듎쫇뗘헒ꎮ쇬헹탂룯늻튵잰볒좥틗뚨탍뾪뷰탎쓦놻쫓돖뛸폃훆쓜쪵뛔폫ꆣ뫢평쪱뮯럱맘쪾쟩퓚쿠첬쏇볃횤능뛠릫풱ꎬ랿룚뗄웳폫쿀쇙믬듳맽컞닺뚨훖맘맻닉풽꿌쓮뷰쿕떽뺭볃싓죋뒴뿭퓬쫵뿲ퟩ?쒿죏평좫ꆣ볆룸쿠뛔쳘탐뫍뮯짏헢ힷ뾪뚯탂쿈쇬폅훐ꎮ춬볒쳡뷗벼ꆱꯊ폀뿉쪼죚맩뷡쮼ꪡ탭?톡늻쯼막웚뒸쳥뇈쪵뗣붫튻쓜퓲쾵뿶맀돆뇤쇋ꆢ틲훚솿쾲튵볛킹풱탂뗄쯉탔ꎬ튻횯떣뇪춬틢튪뢣쏦캻뛔캪폐웳펦퓚쫢벼막쪹곕믽틔춵튵잱킩쟳볒췘뺫훖쿈쫆탎폚뷗쇬닣쫵럱ꆾ랢짺뷼샺뾿캣싒쓉뗣헢쿫ꏀ돌뛠틲볠틉ꆣ쓆퓱뇘닺랴볛욱좨컒맀힢듖뷰폫뺭볊폃겵횮쫸뇭뷭ꆢ솦믡뿉떱쳥죚살쇋?붫솿짮볃쿠쯘탄뮯욾?쫂룱?쫇릤뫍뗄퇯뿆룶ퟮ껓ꆢ룐횾폚쯻탂릱쫵욱벰?훃뚼쫂튵짱훷뛸ꎬꆣퟷ돉튻닣떫떼뒴떽궼?튲쪷믺릹잰닺듋좨돐펳욽쪵볃뷰볤뷩뗈돶풤헢맽에훐뇤퇹뮯샭쯼궴벤춻샻짏킧벼벫볒퓚뺭살쒽믓럖뛈뿘캴쏇횵틔죚닆쒣쪾웚놾릫펦맀쫊웑벼ퟷ웆웺퇐쫊뫃ꛓ릲ꆢꆣ뿆폅쏇ꇭ믘닺쿗죋웚췄컈뮵튵뗄믡뛀뒴뺫풽믺뚯쟒듓튪폃뻟냣죧뛓탎탂맺쎹뻍쫽틢붨뫳훎짺볃풤?떣릺쇋햮캴쳥늻죚랢ힴ뇤⧒쿖퓚훖돌뛏晗탐뮯샸뗈ꎬ듫쫵탔뛸쫐펪뻶뇀틥럖짏릫횵살뫋맽쿂볊헾폚겶췻놾훊훚맘볆떱탈쫵뗄뮵뫍죋믂늻즴춬맩⠲퇐탣뒴듸놨욷막좨?뚨쓆뫳펰삩쳘탂짱벼잿믡탔뮹뛸룼ꎬ폐헾탎맻잰컩돉붫췢?틢뻝럖쏁놬뷰솢?퇲톧뺯쯼틥쫐좯살?뺭쿠짺첬솿믈쳗돨캴풤훐쫇맽캪맛돌웚ꟑ솦훆랽캪쪩죋ꎬ퇔뎡헟뚨쫵뷡틥퓚쫇훚뗃싲좨볛탄뿉돌벸놾뗄ꆢꎺ쿂뫍믮쾵쿠쯔뒴뾪ꆱ춻풱뗄튪듐뻶쫴⦸벼퓬살ꎬ훆평웳틆쿬듳짧듓쫵늻믡쪹뫃맘뛀뢮돉퓚춾뻍쪧뷸캶쓢닦ퟅ랢죚쟩뷰좺볒쒣뢳컱뎡쿖쪱볃쫊놾풾뇤⢸쯃샻맛웚럱돌볲뗣훐뷡킾뛈쏦쯻ꎬ풱폐ꎮ쎻죔뗄욶죋뗣쳡평탄첽횵쮼틔폫랽볛뷰믵ꋙ믊ꎺ죏탩뚯뛸샭ꆣ펦ힷ믲놵탂햹ꎬ웆뗄뒴듦승닟룐料쫵뿆쳵쫕죧랢뛈튵떼웳믡䩅늢뷶룸뗘볼솢맙닺죔퓬좥탐즲ퟅ뫏ퟣ맽뗣캣뿶죚킧쯹탍폨뛔ퟩ뷰뺻쿠펦믮잨뗷뮯잵믺뺭탎퓙쫇횻쪡떥ꆣ쪽맻ퟷ뿉ꆣ쏇뿆폫뻈쫐폐좻좣쪾폚샭쯷볛쿫퓋쏦횵죚뇒뛔잾횪쓢쿖풤뷼?뗄ꎬ뮷쫇벤탂퓚ꓗ뫍?죋퇐쪲틦쪵ꆢꎮ벼튵웳뗘뷸쳥랢풱튪좨짧뚯짮뿑컈뗃쾵좥헽믺캣펦죏훐돖뿉웚뫏쇷쫊뷚쒾믡볃첬뗷뫜뾼싔랴뷰폃者쟳헟⠱뿲훰듮퇐웳뗘뎡췚쎻꺺믽뢽컒릫룱늨ꆪ폃ꎺ떽뗈뷰닌랽뺭횵폐웚쓪훷뻍뺳뛔틲샸뮷뒫헢돉볊풱벼ꎬꎮ탐릤캳쫵닺뗄튵캻쓚ꆣ쿖탎믓튪틔맘횻늻믡솦퓬뚨뛠춳붫쫇풤웤믺뛸쪶짨좨꾣펦럇퓚죋궼뿉뷚쓑싇캣펳죚뼩쫇돶솦뇘⧋ꆣ풭듋쫗춳?퇹뻍뿲늽ꎬ웰쫵죃돉벼웳틕뷸啫꒾뿋뛓햼욷뻲랢볒훖늿틲믡훷퓚듸뫍닺쾵폐쓜쳵틽튵쿀먩벫뗄뷼평늻뺯뿉쏇풤훚쪹볆뇤ꎮ내쯹뚯ꆪ캴떱웚뚨ꋙ헽놾쿠죚겵뾼뺭쪽틔볃쿖뛔솿쇋믺떫캣캪럖탫폐ퟮꎬ?폅쯻쫵벼죋쎵뾪듋좨톧볲沶웚ꏎꎮ탎튻맻릲럾웳좴뛀뗄탔쫔쫇뮯늢쫛뚯볛폃쒩펦쒣ꆢꆣ럱뺭뷰뾪?ꎬﻕ꪿듓돉룶떣웳싊놻솢죎쒽쓇춼첨살쟒헢첬뚨맽뿉뗷뮢탅죧폫쪽볃죚쫀튻??듽쟣뗄녉曈튻뿘쾢맻뚼볒뚨뫎쯋?쯑곊뗄쫽캢놣훷킡ꞡ솿곕쪧ꏕ?믗냜뛔쟕쾵웳쓏튵횶횼볒퓊?살싒쮵뗗?꣏뚼럇?쫇?쒶듳꾻뗄華룶챦?
