[Table_MainInfo]
[Table_Title]
库存压力下的降价促销动力
——新版住宅周报第135期（）
孙建平
李品科
编号
本报告导读：
2011年研究和配置房地产行业必读品。新增3线11个城市的销售数据，目前周报的覆盖城市达30个，其中一线5城市，2线14城市；3线11城市。
摘要：
[Table_Summary]
· 本周一手房销量单周环比：整体环比下降8%，其中一线城市下降17%，二线下降6%，三线持平。
· 一手房销量单周同比：整体同比上升8%，其中一线城市下降6%，二线城市上升26%，三线城市下降3%。
· 一手房销量年初至今累计：整体同比上升5%，其中一线城市上升4%，二线城市上升6%，三线城市上升4%。
· 一手房价格：整体成交均价环比上升3%，其中一线城市上升7%，二线城市下降1%，三线城市下降1%。
· 本周二手房销量：二手房销量环比下降30%，同比下降48%。目前二手房销售普遍较一手房更差。
· 本周二手房价格：二手房价格环比下降7%，同比略升1%。随着一手房价格往下调整，部分二手房业主主动降价的意愿也越来越强烈。
· 库存水平：15个典型城市一手房整体平均可售面积环比持平，同比上升34%，相比2010年4月低点上升46%。
· 去化时间：目前15个城市的一手房平均去化时间从年初的9个月上升至17个月，环比下降2%，同比上升9%。
· 板块估值安全边际：A 股主流公司11年PE13倍，RNAV折22%。一线11年PE10倍，RNAV折22%；二线11年PE13倍，RNAV折24%；三线11年PE12倍，RNAV折11%；地产+X11年PE13倍，RNAV折27%；商业地产11年PE17倍，RNAV折28%。
· 基本面下半年或中期判断：库存、可售存货显著上升，去化继续下降，房价适度下降，销量增速下降，商品房新开工和投资增速下降；龙头公司销量大幅跑赢行业，销售、土地储备、在建等市场份额大幅上升；保障房开工和投资同比大幅增长，能延缓但不能扭转行业下降趋势。
· 库存压力加剧资金链紧张，开发商降价促销加快销售回款。惠州碧桂园·十里银滩大幅降价促销，北京大量开发商在售项目成交签约率低于30%，深圳、南京、重庆等地龙头企业加大优惠。
· 维持7月中旬调研综述报告中短期板块震荡调整的判断，龙头公司7月销售受到推货量暂时下降及政策预期影响会有所下滑。
· 维持中期战略性看多的积极观点，行业增持评级。政策面维持严控，基本面适度调整在先、政策面回归正常和局部放松在后，龙头公司强者恒强。推荐高周转和销售超预期龙头（保利、首开股份、万科、金地、招地、华侨城等）、兑现X预期能力强的地产+X（新湖中宝、宝安、建发、黑牡丹等）。
[Table_Invest]
评级：
增持
上次评级：
增持
[Table_Industry]
细分行业评级
房地产经营
房地产开发
[Table_Report]
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33个主流城市商品住宅市场基本面周度小结：
· 本周一手房销量单周环比：
1. 整体环比下降8%，其中一线城市下降17%，二线下降6%，三线持平。
2.一线城市环比继前几周小幅回调后，本周有较大回调。本周上海表现最好，环比只是基本持平；北京表现最差，环比下降42%；广州、深圳表现较差，环比都有20%以上的降幅，分别下降25%、22%。
3. 二线城市环比本周继续回调，合肥、三亚表现最差，环比下降51%、42%；福州、天津、昆明有27%、26%、25%的降幅；苏州、成都表现较好，环比上升80%、56%；厦门环比上升18%；宁波基本持平。
4. 三线城市环比止跌基本持平。岳阳、银川、无锡表现最差，环比下降35%、30%、29%。安庆、包头也有20%左右的环比回落。温州、汕头、惠州、南昌表现较好，环比上升727%、93%、80%、25%。
· 一手房销量单周同比：
1. 整体同比上升8%，其中一线城市下降6%，二线城市上升26%，三线城市下降3%。
2. 一线城市同比自5月来表现较好，本周出现小幅回调。本周深圳表现最佳，同比上升85%；其次为上海同比略升3%；广州表现较差，同比下降7%；北京表现最差，同比下降39%。
3. 二线城市同比维持升势，苏州、厦门、武汉、东莞、青岛表现较好，分别上升166%、114%、78%、76%、74%；而合肥、昆明、重庆、宁波表现最差，同比降54%、37%、33%、31%。
4. 三线城市温州、惠州、汕头表现较好，分别上升712%、100%、52%；而长春、南昌、安庆、银川表现较差，同比下降45%、31%、31%、17%；无锡、石家庄、包头、岳阳也有10%左右的降幅。
· 一手房销量年初至今累计：
1. 整体同比上升5%，其中一线城市上升4%，二线城市上升6%，三线城市上升4%。
2. 一线中深圳、广州表现较好，累计同比有34%、27%的升幅；其次为上海略升4%；北京表现最差，下降幅度高达16%。
3. 二线城市中青岛、东莞、苏州、昆明、宁波表现较好，同比分别上升64%、53%、25%、22%、21%；重庆、大连、武汉、合肥、厦门表现较差，分别下降33%、26%、20%、11%、5%。
4. 三线城市中汕头、石家庄表现非常好，累计同比上升102%、51%；惠州、南昌、安庆也录得正的累计同比，分别为28%、12%、10%；温州、无锡表现较差，累计同比分别下降25%、16%。
· 一手房价格：
1. 整体成交均价环比上升3%，其中一线城市上升7%，二线城市下降1%，三线城市下降1%。
2. 整体成交均价同比上升17%，其中一线城市上升27%，二线城市上升6%，三线城市上升15%。
3. 相对于2010年初的价格，整体成交均价升13%，其中一线升9%，二线升12%，三线升24%。
· 本周二手房销量：
1. 二手房销量环比下降30%，同比下降48%。目前二手房销售普遍较一手房更差。
2. 累计成交量：北京下降幅度较大，达到34%，天津下降幅度也达到28%，深圳表现稍好，下降11%。
· 本周二手房价格：
二手房价格环比下降7%，同比略升1%。随着一手房价格调整，部分二手房业主主动降价意愿日益强烈。
· 库存水平：
1. 15个典型城市一手房整体平均可售面积环比持平，同比上升34%，相比2010年4月低点上升46%。
2. 一线城市环比略升基本持平，同比上升14%。其中广州环比略升3%，北京、上海环比略升基本持平，深圳环比下降4%；上海、广州、北京同比分别上升34%、10%、9%；深圳同比略降1%。
3. 二线城市环比持平，同比上升45%，只有福州同比下降13%，大连、重庆同比上升232%、65%。
4. 三线城市环比略升1%，同比上升12%。长春、惠州同比分别上升29%、11%，南昌同比略降5%。
· 去化时间：
1. 目前15个城市的一手房平均去化时间从年初的9个月上升至17个月，环比下降2%，同比上升9%。
2. 二线城市去化时间上升较为明显，由10年下半年平均的13个月上升至24个月：其中大连、重庆、宁波上升较为明显。而一线、三线城市略有升降，其中深圳、惠州低于10年下半年。
图表目录
7图1整体一手房成交量：环比下降8%，同比上升8%
7图2一二三线城市平均周成交量对比：一线环比下降17%，同比下降6%；二线环比下降6%，同比上升26%；三线环比持平，同比下降3%
7图3一线城市平均销量与行业销量对比
7图4一线城市平均销量增速与行业销量增速对比
7图5二线城市平均销量与行业销量对比
7图6二线城市平均销量增速与行业销量增速对比
8图7三线城市平均销量与行业销量对比
8图8三线城市平均销量增速与行业销量增速对比
8图9一线城市一手房累计成交量同比：京沪表现较差
8图10三线城市一手房累计成交量同比：无锡、温州较差
8图11二线城市一手房累计销量同比：青岛、东莞等表现较好
9图12一线城市一手房成交量同比：沪深表现较好
9图13三线城市一手房成交量同比：汕头、惠州表现较好
9图14二线城市一手房销量同比：苏州、厦门、武汉、东莞等表现较好
9图15一线城市一手房成交量环比：沪深表现较好
9图16三线城市一手房成交量环比：汕头、南昌表现较好
10图17二线城市一手房销量环比：苏州、成都表现较好,三亚、合肥较差
11图18全国15个典型城市去化时间：由年初的8个月上升到17个月
11图19全国15个典型城市平均可售量：相对10年4月低点上升46%
12图20全国15个典型城市单周新增可售量和去化率：67%
12图21整体二手房成交量：环比下降30%，同比下降48%
12图22整体二手房均价：环比下降7%，同比上升1%
13图23北京一手住宅成交量：环比下降42%，同比下降39%
13图24上海一手住宅成交：环比持平，同比上升3%
13图25广州一手住宅：环比下降25%，同比下降7%
13图26深圳一手房：环比下降22%，同比上升85%
13图27杭州一手房：环比下降27%，同比下降39%
14图28天津一手房：环比下降26%，同比持平
14图29重庆一手房：环比下降12%，同比下降33%
14图30成都一手房：环比上升56%，同比上升36%
14图31南京一手住宅：环比下降11%，同比上升45%
14图32宁波一手房：环比持平，同比下降31%
14图33苏州一手住宅：环比上升80%，同比上升166%
15图34青岛一手住宅：环比下降3%，同比上升74%
15图35大连一手住宅：环比下降12%，同比下降22%
15图36厦门一手房：环比下降16%，同比上升126%
15图37昆明一手房：环比上升97%，同比上升35%
15图38福州一手住宅：环比下降27%，同比上升9%
15图39长沙一手房：环比下降56%，同比下降66%
15图40合肥一手房：环比下降51%，同比下降54%
15图41东莞一手房：环比下降11%，同比上升76%
16图42石家庄一手房：环比下降10%，同比下降18%
16图43长春一手住宅：环比下降5%，同比下降21%
16图44南昌一手房：环比上升48%，同比上升25%
16图45银川一手房：环比下降13%，同比下降30%
16图46汕头一手房：环比上升59%，同比上升93%
16图47温州一手房：环比上升103%，同比上升727%
17图48无锡一手房：环比下降14%，同比下降29%
17图49惠州一手住宅：环比上升8%，同比上升80%
17图50包头一手房：环比下降18%，同比下降18%
17图51岳阳一手房：环比下降32%，同比下降35%
17图52安庆一手房：环比下降20%，同比下降18%
18图53北京一手房价：受推盘影响变动较大
18图54上海一手房价：高位波动
18图55深圳一手房价：回升至高位
18图56杭州一手房价：高位波动
18图57天津一手房价：受推盘影响下降至中低水平
18图58宁波一手房价：回升至中高水平
19图59苏州一手房价：高位波动
19图60昆明一手房价：高位波动
19图61佛山一手房价：回至正常水平
19图62无锡一手房价：高位波动
19图63银川一手房价：高位波动
19图64汕头一手房价：回落至中高位
19图65包头一手房价：高位波动
19图66岳阳一手房价：中高水平
20图67安庆一手房价：高位波动
20图68北京一手住宅去化时间：年初的9个月上升至16个月
20图69上海一手住宅去化时间：年初的3个月上升至5个月
20图70广州一手住宅去化时间：年初的7个月上升至10个月
20图71深圳一手房去化时间：年初的10个月上升至10个月
21图72杭州一手房去化时间：年初的4个月上升至15个月
21图73重庆一手房去化时间：年初的5个月上升至20个月
21图74南京一手住宅去化时间：年初的18个月上升至33个月
21图75宁波一手房去化时间：年初的15个月上升至32个月
21图76苏州一手住宅去化时间：年初的7个月上升至10个月
21图77青岛一手住宅去化时间：年初的5个月上升至12个月
21图78大连一手住宅去化时间：年初的15个月上升至51个月
22图79福州一手住宅去化时间：年初的9个月略升至10个月
22图80南昌一手房去化时间：年初的7个月上升至10个月
22图81长春一手住宅去化时间：年初的6个月上升至8个月
22图82惠州一手住宅去化时间：年初的4个月上升至6个月
22图83北京一手住宅可售量：维持中低位
22图84上海一手住宅可售量：持续上升至高位
23图85广州一手住宅可售量：维持较高水平
23图86深圳一手住宅可售量：维持低位
23图87杭州一手房可售量：（统计口径增加了萧山等）
23图88重庆一手住宅可售量：上升至高位
23图89南京一手住宅可售量：维持较高水平
23图90宁波一手住宅可售量：维持较高水平
23图91苏州一手住宅可售量：维持较高水平
24图92青岛一手住宅可售量：持续上升至高位
24图93大连一手住宅可售量：快速上升
24图94福州一手住宅可售量：保持平稳
24图95南昌一手住宅可售量：较高水平
24图96长春一手住宅可售量：回升至中高水平
24图97惠州一手住宅可售量：较高水平
25图98北京二手房成交量：环比下降32%，同比下降32%
25图99深圳二手房成交量：环比下降13%，同比下降71%
25图100杭州二手房成交量：环比下降8%，同比下降50%
25图101天津二手房成交量：环比下降44%，同比下降53%
25图102杭州二手房成交均价：高位波动
25图103天津二手房成交均价：下降较为明显
26图104一线地产企业2011年PE：平均10倍
26图105 三线地产企业2011年PE：平均12倍
26图106 二线地产企业2011年PE：平均13倍
26图107地产+X企业2011年PE：平均13倍
26图108商业地产企业2011年PE：平均17倍
表 1 30个典型城市一手房成交对比
5
表 2 15个典型城市去化时间对比表
9
表 3 15个典型城市可售量对比表
10
表 4 地产公司拟再融资情况一览表
26
表 5 近期地产行业限售股解禁一览表
27
1. 行业基本面：销量维持中等略低位置
. 一手房：整体成交量及一二三线城市成交对比
表1:30个典型城市一手房成交对比（单位：万平方米）
本周
上周
去年同期
11年累计
10年累计
1H11周均
2H10周均
1H10周均
本周环比
本周同比
累计同比
北京
-42%
-39%
-16%
上海
0%
3%
4%
广州
-25%
-7%
27%
深圳
-22%
85%
34%
杭州
一线平均
-17%
-6%
4%
天津
-26%
0%
6%
重庆
-12%
-33%
-33%
成都
56%
36%
7%
武汉
-10%
78%
-20%
南京
-11%
45%
1%
福州
-27%
9%
3%
苏州
80%
166%
25%
大连
-12%
-22%
-26%
青岛
-3%
74%
64%
宁波
0%
-31%
21%
长沙
-64%
昆明
-25%
-37%
22%
厦门
18%
114%
-5%
海口
-18%
45%
三亚
-42%
合肥
-51%
-54%
-11%
东莞
-11%
76%
53%
二线平均
-6%
26%
6%
南昌
48%
25%
12%
石家庄
-10%
-18%
51%
长春
-5%
-21%
-5%
温州
103%
727%
-25%
无锡
-14%
-29%
-16%
银川
-13%
-30%
-9%
惠州
8%
80%
28%
汕头
59%
93%
102%
包头
-18%
-18%
0%
岳阳
-32%
-35%
-4%
安庆
-20%
-18%
10%
三线平均
0%
-3%
4%
整体平均
-8%
8%
5%
注：一线平均剔除了杭州，二线平均中剔除了重庆、长沙、海口和三亚，整体平均剔除了杭州、重庆、长沙、海口和三亚。“1H11周均”表示2011年上半年的周平均销量，“2H10周均”、“1H10周均”类比“1H11周均”，下同
图1整体一手房成交量：环比下降8%，同比上升8%
图2一二三线城市平均周成交量对比：一线环比下降17%，同比下降6%；二线环比下降6%，同比上升26%；三线环比持平，同比下降3%
数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安房地产研究
图3一线城市平均销量与行业销量对比
图4一线城市平均销量增速与行业销量增速对比
图5二线城市平均销量与行业销量对比
图6二线城市平均销量增速与行业销量增速对比
图7三线城市平均销量与行业销量对比
图8三线城市平均销量增速与行业销量增速对比
. 一二三线城市累计成交量同比情况
图9一线城市一手房累计成交量同比：京沪表现较差
图10三线城市一手房累计成交量同比：无锡、温州较差
图11二线城市一手房累计销量同比：青岛、东莞等表现较好
. 一二三线城市成交量同比情况
图12一线城市一手房成交量同比：沪深表现较好
图13三线城市一手房成交量同比：汕头、惠州表现较好
图14二线城市一手房销量同比：苏州、厦门、武汉、东莞等表现较好
. 一二三线城市成交量环比情况
图15一线城市一手房成交量环比：沪深表现较好
图16三线城市一手房成交量环比：汕头、南昌表现较好
图17二线城市一手房销量环比：苏州、成都表现较好,三亚、合肥较差
. 15个典型城市去化时间和可售量
表2:15个典型城市去化时间对比表（单位：月）
本周
上周
去年同期
1H11周均
2H10周均
1H10周均
本周环比
本周同比
北京
+
—
上海
—
+
广州
+
—
深圳
—
—
杭州
一线平均
+
—
重庆
+
+
南京
+
—
福州
+
—
苏州
—
—
大连
+
+
青岛
+
+
宁波
—
+
二线平均
—
+
长春
+
+
南昌
—
—
惠州
—
—
三线平均
—
—
整体平均
—
+
注：一线平均中剔除了杭州，“+”表示去化时间上升，“—”表示去化时间下降
表3:15个典型城市可售量对比表（单位：万平方米）
本周
上周
去年同期
1H11周均
2H10周均
1H10周均
本周环比
本周同比
北京
+
+
上海
+
+
广州
+
+
深圳
—
—
杭州
一线平均
+
+
重庆
+
南京
+
+
福州
—
苏州
—
+
大连
+
+
青岛
+
+
宁波
—
+
二线平均
+
+
长春
+
+
南昌
—
—
惠州
—
+
三线平均
+
+
整体平均
+
+
注：一线平均中剔除了杭州，“+”表示可售量增加，“—”表示可售量减少
图18全国15个典型城市去化时间：由年初的8个月上升到17个月
图19全国15个典型城市平均可售量：相对10年4月低点上升46%
图20全国15个典型城市单周新增可售量和去化率：67%
注：单周去化率=单周销量/单周新增可售量
. 二手房成交量和均价
图21整体二手房成交量：环比下降30%，同比下降48%
图22整体二手房均价：环比下降7%，同比上升1%
2. 各城市一手房成交量：销量中等偏低
. 一线城市一手房成交量
图23北京一手住宅成交量：环比下降42%，同比下降39%
图24上海一手住宅成交：环比持平，同比上升3%
图25广州一手住宅：环比下降25%，同比下降7%
图26深圳一手房：环比下降22%，同比上升85%
图27杭州一手房：环比下降27%，同比下降39%
. 二线城市一手房成交量
图28天津一手房：环比下降26%，同比持平
图29重庆一手房：环比下降12%，同比下降33%
图30成都一手房：环比上升56%，同比上升36%
图31南京一手住宅：环比下降11%，同比上升45%
图32宁波一手房：环比持平，同比下降31%
图33苏州一手住宅：环比上升80%，同比上升166%
图34青岛一手住宅：环比下降3%，同比上升74%
图35大连一手住宅：环比下降12%，同比下降22%
图36厦门一手房：环比下降16%，同比上升126%
图37昆明一手房：环比上升97%，同比上升35%
图38福州一手住宅：环比下降27%，同比上升9%
图39长沙一手房：环比下降56%，同比下降66%
图40合肥一手房：环比下降51%，同比下降54%
图41东莞一手房：环比下降11%，同比上升76%
. 三线城市一手房成交量
图42石家庄一手房：环比下降10%，同比下降18%
图43长春一手住宅：环比下降5%，同比下降21%
图44南昌一手房：环比上升48%，同比上升25%
图45银川一手房：环比下降13%，同比下降30%
图46汕头一手房：环比上升59%，同比上升93%
图47温州一手房：环比上升103%，同比上升727%
图48无锡一手房：环比下降14%，同比下降29%
图49惠州一手住宅：环比上升8%，同比上升80%
图50包头一手房：环比下降18%，同比下降18%
图51岳阳一手房：环比下降32%，同比下降35%
图52安庆一手房：环比下降20%，同比下降18%
3. 一手房成交均价：房价略降
图53北京一手房价：受推盘影响变动较大
图54上海一手房价：高位波动
图55深圳一手房价：回升至高位
图56杭州一手房价：高位波动
图57天津一手房价：受推盘影响下降至中低水平
图58宁波一手房价：回升至中高水平
图59苏州一手房价：高位波动
图60昆明一手房价：高位波动
图61佛山一手房价：回至正常水平
图62无锡一手房价：高位波动
图63银川一手房价：高位波动
图64汕头一手房价：回落至中高位
图65包头一手房价：高位波动
图66岳阳一手房价：中高水平
图67安庆一手房价：高位波动
4. 去化速度：去化时间约17个月
图68北京一手住宅去化时间：年初的9个月上升至16个月
图69上海一手住宅去化时间：年初的3个月上升至5个月
图70广州一手住宅去化时间：年初的7个月上升至10个月
图71深圳一手房去化时间：年初的10个月上升至10个月
图72杭州一手房去化时间：年初的4个月上升至15个月
图73重庆一手房去化时间：年初的5个月上升至20个月
图74南京一手住宅去化时间：年初的18个月上升至33个月
图75宁波一手房去化时间：年初的15个月上升至32个月
图76苏州一手住宅去化时间：年初的7个月上升至10个月
图77青岛一手住宅去化时间：年初的5个月上升至12个月
图78大连一手住宅去化时间：年初的15个月上升至51个月
图79福州一手住宅去化时间：年初的9个月略升至10个月
图80南昌一手房去化时间：年初的7个月上升至10个月
图81长春一手住宅去化时间：年初的6个月上升至8个月
图82惠州一手住宅去化时间：年初的4个月上升至6个月
5. 15个典型城市可售量：由10年4月低点上升45%
图83北京一手住宅可售量：维持中低位
图84上海一手住宅可售量：持续上升至高位
图85广州一手住宅可售量：维持较高水平
图86深圳一手住宅可售量：维持低位
图87杭州一手房可售量：（统计口径增加了萧山等）
图88重庆一手住宅可售量：上升至高位
图89南京一手住宅可售量：维持较高水平
图90宁波一手住宅可售量：维持较高水平
图91苏州一手住宅可售量：维持较高水平
图92青岛一手住宅可售量：持续上升至高位
图93大连一手住宅可售量：快速上升
图94福州一手住宅可售量：保持平稳
图95南昌一手住宅可售量：较高水平
图96长春一手住宅可售量：回升至中高水平
图97惠州一手住宅可售量：较高水平
6. 二手房表现：销量仍较低迷，价格仍高位波动
图98北京二手房成交量：环比下降32%，同比下降32%
图99深圳二手房成交量：环比下降13%，同比下降71%
注：单位为万平米，下同。数据来源：国泰君安证券研究
图100杭州二手房成交量：环比下降8%，同比下降50%
图101天津二手房成交量：环比下降44%，同比下降53%
图102杭州二手房成交均价：高位波动
图103天津二手房成交均价：下降较为明显
7. 地产估值水平： 有一定安全边际
图104一线地产企业2011年PE：平均10倍
图105 三线地产企业2011年PE：平均12倍
图106 二线地产企业2011年PE：平均13倍
图107地产+X企业2011年PE：平均13倍
图108商业地产企业2011年PE：平均17倍
8. 地产公司拟再融资情况一览表
地产公司拟增发融资及重组的排序如下（按预案公告排序）。
表4：地产公司拟再融资及重组情况统计 （单位：万股、亿元）
序号
代码
名称
方案
进度
发行
方式
增发
价格
增发
数量
预计
募资
预案
公告
股东
大会
发行
对象
1
*ST东碳
停止实施
定向
14902
14
2009-10-19
机构投资者
2
京投银泰
停止实施
定向
22500
14
2009-10-21
2009-12-10
大股东
3
空港股份
停止实施
定向
9000
6
2009-10-24
2009-11-18
机构投资者
4
合肥城建
股东大会通过
定向
8990
6
2009-10-29
2009-11-17
机构投资者
5
华远地产
停止实施
定向
13750
10
2009-10-31
2009-11-27
机构投资者
6
鲁商置业
股东大会通过
定向
13000
13
2009-11-16
2010-1-21
机构投资者
7
*ST嘉瑞
停止实施
定向
106500
37
2009-11-3
2009-11-19
机构投资者
8
上实发展
停止实施
定向
30000
43
2009-11-3
2009-11-27
机构投资者
9
中体产业
停止实施
定向
16000
11
2009-11-3
2009-11-27
机构投资者
10
香江控股
停止实施
定向
28300
19
2009-12-1
2009-12-18
大股东,机构投资者
11
ST兴业
停止实施
定向
16891
12
2009-12-12
2009-12-29
大股东,机构投资者
12
万方地产
董事会预案
定向
15000
21
2009-12-16
大股东,机构投资者
13
万通地产
停止实施
定向
18000
16
2009-12-5
2009-12-22
机构投资者
14
*ST九发
停止实施
定向
52810
12
2009-6-6
2009-6-24
境内自然人
15
中南建设
股东大会通过
定向
12000
12
2009-7-17
2009-8-4
机构投资者
16
阳光城
停止实施
定向
15000
32
2009-7-20
2009-8-7
机构投资者
17
苏宁环球
停止实施
定向
38000
51
2009-7-21
2009-8-11
机构投资者
18
大龙地产
停止实施
定向
14000
8
2009-7-21
2009-8-22
机构投资者
19
海泰发展
停止实施
定向
12925
10
2009-7-28
2009-8-21
大股东
20
华业地产
停止实施
定向
30000
22
2009-8-11
2009-8-27
机构投资者
21
华丽家族
停止实施
定向
10000
13
2009-8-12
2009-9-16
机构投资者
22
中航地产
停止实施
定向
24816
22
2009-8-19
2009-9-5
大股东及关联方
23
*ST炎黄
停止实施
定向
19090
5
2009-8-25
2009-9-10
机构投资者
24
中国宝安
停止实施
定向
10000
11
2009-8-26
2009-9-11
大股东,机构投资者
25
万科A
停止实施
公开发行
87962
112
2009-8-27
2009-9-16
全体投资者
26
京能置业
停止实施
定向
10920
6
2009-9-23
2009-10-31
大股东
27
浙江广厦
停止实施
定向
18000
13
2009-9-30
2009-10-16
机构投资者
28
嘉凯城
股东大会通过
定向
25000
20
2010-10-20
2010-11-5
机构投资者
29
顺发恒业
股东大会通过
定向
16000
16
2010-10-26
2010-11-13
机构投资者
30
北京城建
股东大会通过
定向
29000
33
2010-11-25
2010-12-25
大股东,机构投资者
31
世茂股份
停止实施
定向
15000
21
2010-1-21
2010-2-6
机构投资者
32
*ST东碳
董事会预案
定向
45694
47
2010-12-31
机构投资者
33
电子城
股东大会通过
定向
10000
11
2010-1-26
2010-3-30
机构投资者
34
刚泰控股
未通过
定向
4350
4
2010-1-4
2010-3-31
大股东关联方
35
中茵股份
股东大会通过
定向
12000
6
2010-2-25
2010-3-19
机构投资者
36
深振业A
停止实施
定向
5
22500
11
2010-2-3
2010-2-26
大股东,机构投资者
37
泛海建设
股东大会通过
定向
40000
44
2010-3-2
2010-3-25
机构投资者
38
保利地产
股东大会通过
定向
91000
125
2010-3-20
2010-4-21
大股东,机构投资者
39
ST琼花
股东大会通过
定向
65269
42
2010-3-20
2010-4-21
大股东
40
鑫茂科技
股东大会通过
定向
10920
8
2010-3-23
2010-4-8
大股东,机构投资者
41
新湖中宝
股东大会通过
定向
24000
13
2010-3-27
2010-4-14
机构投资者
42
宜华地产
股东大会通过
定向
17214
13
2010-3-4
2010-3-20
大股东
43
金地集团
股东大会通过
定向
72000
49
2010-4-13
2010-4-29
机构投资者
44
吉林制药
股东大会通过
定向
17807
19
2010-4-14
2010-4-30
大股东,境内自然人
45
招商地产
停止实施
定向
25000
52
2010-4-20
大股东,机构投资者
46
天保基建
股东大会通过
定向
24558
25
2010-5-22
2010-6-18
机构投资者
47
成城股份
股东大会通过
定向
64678
17
2010-5-29
2010-6-18
大股东
48
中天城投
停止实施
定向
30900
16
2010-6-11
2010-6-30
机构投资者
49
广宇发展
股东大会通过
定向
60018
59
2010-6-12
2010-6-29
大股东
50
广汇股份
股东大会通过
定向
10000
27
2010-6-23
2010-7-9
大股东,机构投资者
51
格力地产
董事会预案
定向
20000
16
2010-7-13
机构投资者
52
泰达股份
股东大会通过
定向
16690
11
2010-7-13
2010-9-18
大股东,机构投资者
53
滨江集团
股东大会通过
定向
15000
12
2010-7-21
2010-8-6
机构投资者
54
莱茵置业
股东大会通过
定向
12500
8
2010-7-3
2010-7-20
机构投资者
55
广宇集团
股东大会通过
定向
12500
7
2010-7-3
2010-7-22
机构投资者
56
华发股份
股东大会通过
定向
25000
28
2010-8-13
2010-9-1
机构投资者
57
中润投资
股东大会通过
定向
13000
7
2010-8-23
2010-9-8
机构投资者
58
ST国祥
股东大会通过
定向
22214
14
2010-8-25
2010-9-10
机构投资者
59
ST国药
股东大会通过
定向
50936
23
2010-8-5
2010-8-23
大股东关联方
60
安徽水利
停止实施
定向
6000
5
2010-8-6
2010-8-24
机构投资者
61
外高桥
股东大会通过
定向
20000
28
2010-9-28
2010-10-20
机构投资者
62
绿景地产
股东大会通过
定向
14047
15
2010-9-29
2010-10-15
机构投资者
63
鼎立股份
股东大会通过
定向
8300
5
2010-9-7
2010-9-28
大股东,机构投资者
9. 近期地产行业限售股解禁一览表
表5： 近期地产行业限售股解禁情况
代码
简称
解禁日期
解禁股数
(万股)
占比
总股本
变动后流通
股(万股)
占比
总股本
总股本
(万股)
解禁股份类型
福星股份
2011-6-24
475
1%
53096
75%
71236
股权激励
苏宁环球
2011-6-27
43921
26%
166107
98%
170266
定向增发
中茵股份
2011-7-4
23117
71%
32483
99%
32737
股权分置、定向增发
顺发恒业
2011-7-14
73634
70%
96480
92%
104551
股权分置
华丽家族
2011-7-18
54452
76%
68717
97%
71192
股权分置
城投控股
2011-8-5
118385
52%
229810
100%
229810
股权分置、定向增发
华远地产
2011-8-28
7917
6%
36524
29%
126446
股权分置
附表：行业重点公司和关注公司业绩预测及财务估值 （单位：元，亿股，亿元）
分类
证券简称
股价
10AEPS
11E EPS
12E EPS
10A PE
11E PE
12E PE
PB
RNAV
溢价率
总市值
总股本
涨幅
投资评级
一线
万科A
%
%
增持
保利地产
%
%
增持
招商地产
%
%
增持
金地集团
%
%
增持
首开股份
%
%
增持
一线均值
%
——
——
二线
荣盛发展
%
%
增持
滨江集团
%
%
增持
泛海建设
%
%
中性
苏宁环球
%
%
谨慎增持
嘉凯城
%
%
谨慎增持
中南建设
%
%
增持
中粮地产
%
%
谨慎增持
中华企业
%
%
谨慎增持
信达地产
%
%
谨慎增持
上实发展
%
%
谨慎增持
华发股份
%
%
增持
鲁商置业
%
%
增持
名流置业
%
%
中性
苏州高新
%
%
谨慎增持
华业地产
%
%
增持
京投银泰
%
%
谨慎增持
天房发展
%
%
谨慎增持
二线均值
%
——
——
三线
深振业A
%
%
谨慎增持
深长城
%
%
谨慎增持
华联控股
%
%
中性
卧龙地产
%
%
谨慎增持
香江控股
%
%
中性
浙江广厦
%
%
中性
中航地产
%
%
中性
亿城股份
%
%
中性
中国武夷
%
%
中性
三线均值
%
——
——
地产+X
华侨城A
%
%
增持
新湖中宝
%
%
增持
建发股份
1
11
%
%
增持
中国宝安
%
%
增持
城投控股
%
%
中性
中天城投
22
%
%
增持
北京城建
%
%
增持
福星股份
1
%
%
增持
万业企业
%
%
中性
冠城大通
%
%
谨慎增持
深天健
%
%
谨慎中性
中铁二局
%
%
中性
华业地产
%
%
增持
地产+X均值
%
——
——
商业地产
金融街
%
%
增持
中国国贸
%
%
谨慎增持
北辰实业
%
%
中性
阳光股份
%
%
中性
世茂股份
%
%
增持
陆家嘴
%
%
中性
浦东金桥
%
%
谨慎增持
张江高科
%
%
谨慎增持
外高桥
%
%
中性
商业地产均值
%
——
——
整体均值
%
——
——
数据来源：WIND、国泰君安证券房地产研究
注：华业地产的每股RNAV只为地产部分的元，新湖中宝每股重估值元，其中地产二级开发元，一级开发元，金融元，煤炭元。
本公司具有中国证监会核准的的证券投资咨询业务资格
分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。
本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。
本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。
市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。
本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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评级说明
评级
说明
1.投资建议的比较标准
投资评级分为股票评级和行业评级。
以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。
股票投资评级
增持
相对沪深300指数涨幅15%以上
谨慎增持
相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间
中性
相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%
减持
相对沪深300指数下跌5%以上
2.投资建议的评级标准
报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。
行业投资评级
增持
明显强于沪深300指数
中性
基本与沪深300指数持平
减持
明显弱于沪深300指数
国泰君安证券研究
证券研究报告
� DOCPROPERTY doctypename \* MERGEFORMAT �行业周报�
� DOCPROPERTY industryname \* MERGEFORMAT �房地产�
股票研究
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